我國金融業(yè)并購動因及效率

1我國金融業(yè)并購動因、效率研究摘要20世紀90年代開始，世界各國開始了以銀行業(yè)為主體的大型并購，以興旺國家為代表，這樣的并購帶來了一大批大型國際金融機構的涌現(xiàn)，此次的并購多為戰(zhàn)略性并購，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、美國著名經(jīng)濟學家施蒂格勒指出：“沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并或合并成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴張成長起來的。〞我國剛剛刮起并購之風，但在西方興旺國家，幾乎每個企業(yè)都是通過并購開展壯大起來的，通過并購可以迅速實現(xiàn)擴張，可以實現(xiàn)地區(qū)的擴展，迅速將其產(chǎn)品效勞滲透到不同的市場，還可以為企業(yè)帶來聲譽的增強，所以目前并購浪潮已經(jīng)席卷全世界，但是在這樣并購興起的時代，對于歐美興旺國家來講并購司空見慣，是企業(yè)開展最常用的方式，對于中國企業(yè)，中國金融業(yè)來說，外憂內(nèi)患，是否可以在這場席卷而來的并購浪潮中抓住時機，擴張自己，并且做出適合自己的并購決策，真正能得到并購的益處，是一個極具現(xiàn)實意義的話題，理論方面有待更進一步研究，而實踐經(jīng)驗也需要一步步探索，目前全球金融行業(yè)特別是美國2007年次貸經(jīng)濟危機后均受到了不同程度的影響，而我國金融業(yè)并購尚處于市場化開展的初期，受政府行為影響比擬大，金融業(yè)并購的績效改善效果不是特別明顯，在這種情況下我們有必要借鑒西方國家的先進經(jīng)驗，結合我國金融業(yè)自身的特點，找到最適合我國金融業(yè)并購的方案，努力提高并購績效。但是目前學術界對并購能否給企業(yè)帶來價值增值意見不一，而正確衡量并購動因和并購效率對并購成功與否有關鍵作用，因此本文對我國金融業(yè)并購動因和并購效率的研究有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文對傳統(tǒng)確實定企業(yè)并購的各種方法的使用條件及局限性進行總結，以我國金融業(yè)并購動因、效率兩面來研究，在國內(nèi)外相關研究成果的根底上，結合我國金融業(yè)特有的現(xiàn)狀和特點，提出我國金融業(yè)并購動因，并用實證研究的方法對我國金融業(yè)并購效率進行研究，為我國金融業(yè)并購決策提供理論參考。研究說明，我國金融業(yè)并購效率明顯低于市場化原那么下的并購，也就是說我國金融業(yè)并購有很大的改善空間，但同時也面臨很大的挑戰(zhàn)，最后本文結合我國金融業(yè)并購現(xiàn)狀和研究結果有針對性的提出了一些建議，注重并購整合、減少政府干預、培育并購重組中介機構、在一定程度上推動混業(yè)經(jīng)營。關鍵詞：金融業(yè)并購；平衡計分卡；指標分析法；并購效率Abartract名Si躲nc窄e蹤th嬸e孤mi漢d偽19蓄90滋o鳥f偷t祥he仇2渣0葛th植盼ce伯nt境ur竿y，勒Ma撤ny貿(mào)與Na融ti當on貍s艦se電t距of姿f允a鍬wa滲ve艷o莊f災me勤rg撫er污s階an濃d箏ac鬼qu逼is損it澤io脆ns掙w半hi怠ch厲吩t飽ak蠟e蕩th慨e嗚ba倚nk席in完g岸in廢du涉st晌ry食a旱s故th研e扭ce籌nt匹er茄，仰Th像is積w券av些e利of夏m落er蜻ge霞rs雖a咐nd托a匪cq似ui觀si廳ti鬧on亦s,催b客ro輪ug嘆ht回a抓l塌ar仍ge血n農(nóng)um陡be駛r桂of歌迅Su集pe綁r揚i雖nt步er駕na敘ti次o-炒-n安al膏意fi挺na慚nc綠ia旱l既in娘st范it銳ut劃io廊ns朋，既No豎be鳴l遺La凝ur臣ea嫂te技i背n休ec住on拼om偵ic昨s,曾t威he廣f潮am記ou漂s撲Am攪e游ri踢ca續(xù)n健ec蛇on斜om不is餅t隊St騙ie乏gl批er悠p迷oi要nt坑ed齡o肅ut臥：e私ve啦ry餡c刻om獨pa肺ny蕉g刪ro雀ws絮u碗p糟by棋晃me谷rg嚼er艇o王r騙co孩ns守ol戰(zhàn)i-說-d努at斯io呢n，夏A業(yè)lm焦os墊t井t濟he你re街i救s犧no楊t棄l惑ar堵ge任c額om紅pa理ni塊es購斃wh箱ic競h恥re照ly筋m分ai溜nl哥y晃on慨i吳nt梅er蠢na戒l滾ex紡p-翻an率si珍on鋪t沙o存gr鐘ow賺u機p。彼In雅t演he租w宜es嬌te濱rn縣c打ou揉nt坐ri棵es蘇，t押he君呢me嗎rg幻er柜s昨an噸d狹ac就qu毫is顛it璃io拜ns捏i鐵s算qu京ie針t襯co節(jié)mm西on榨，a唇nd楊e委ve珠n績it艱c晴an獨b疲e趨sa慎id芳t乞ha性t拒th逆e斷hi雨st防or獨y略of炮t隔he廈b吉ig容w陷es蓬te汪rn障c孩om存-攔-p值an辦ie棒s們de詠ve辮lo醫(yī)pm荷en獻t架i楚s膜th登e眉hi糾st再or水y掌of咐香me辣rg諒er凱s蒙an倡d霞ac戀qu割is稀it倘io嚴ns叫，t驅he蘆灶me并rg悶er推辟an量-痛-d絞a概cq史ui湖si念ti鈴on勾o阻f且en煉te般rp羞ri哭se杠s彈sw弱ep志t往th舍e麻wh正ol年e兼wo奴rl奏d，俘la鑄rg越e城fi孤na饒nc信ia快l懷in匪st朵it患ut前io議ns披ex豆pa跪nd延分it港s先or那ga洪ni醒za幻ti抽on歐s票to素e凡ve躲ry寇p逮la架ce潑s承in休t此he曠w跳or閑ld恥，i檢n測th給e搞sa犯me幟t直im壁e，龍it咸c濁an誤猴pr數(shù)om源ot保e院th循e錯vi慣rt雖ua度l搭fi嘉na潑nc謊ia毛l家ca均pi橫ta俯l蓮gl彼ob磨al仙iz線at是io笑n至to芽a薦h今it煉he浮rt請o殺un紛kn巷ow叫n的he仔ig礙ht標。容In勇t惠he躺w止av盼e還of辱森M尤&哭A圣，s異et移o灰ff壟b擦y照Eu羞ro控pe析、怪th牛e陳Un豬it慧ed辭S翻ta脆te括s吵a院nd章o欺th令er孕玻d學ev頃e伶-祥lo醒pe責d梅co鐮un租tr鐵ie歉s，炮fo燦r鋤th俱e屬co糕ng沒en巧it滴al展h微yp薦op餃la篇si理a址待Ch針in后es壞e湯fi碌na孤nc資ia掛l豐in目du炕st半r繭ie順s絕Ho瀉w舉to輩撕ga暴in塵t少he難r沫ig寄ht盟t模o迫su夏bs稈is深te迫nc衫e,同d矩ev爭el女op胃me拖nt蘇r騎ig繩ht蜂s,燙g菠ra儲b筑th哥e余di片sc稠ou患rs認e留ri浙gh渠t,刺i蘆s諸th宇e浪ec單on婦om源ic竟t匆he嗽or佛et叼ic善al帶p承ro皇po工si速ti賞on葛i女n槳a房hi玉st埋or落ic輩al鄰s哪en冒se畫s潑tr換on丈g戰(zhàn)，a滾nd番a村t到th怒e漲sa娛-瞎-m或e座ti考me趨，i憤t民is頌a豐ls濟o莫of羞v姿er宰y蓬st洞ro繞ng窩p普ra瘋ct踏ic配al環(huán)s誰ig到ni濱fi林ca旨nc栽e勤。床At闖p行re漏se烤nt撇,輔th習e正gl糕ob末al省f用in信an豪ci決al網(wǎng)i訴nd似us補tr野y,漠e短sp伯ec院ia喚ll嗚y杰th至e溫Un傍it色ed處S圣ta見te貿(mào)s饞af陵te靠r五th童e役粗su疾b-朝lo狹an設e泰co小no看mi章c年cr軟i-元-s戒is前i展n氣20閣07涂a駐re囑a據(jù)ff峽ec盜te賴d兇at培討va寫ry榴in恒g望de掙gr翠ee部s達，號Ch運in竹a'更s漫fi豐na虛nc雨ia決l攝in吃du宰st掏ry駱i艷s原st程il便l蠻in擁t飽he沃i躍ni吸ti灶al問s岸ta淡ge大o播f扛ma肌rk睛et擾d極ev喚el圣op耍me膀nt棕,久go蛾ve無rn捉me迅nt劈b沉eh戰(zhàn)av宰io突r培is班r皮el餃at軟iv責el策y肚la盛rg碌e,鎖t圈he抗f纖in孟an賣ci餓al嘴i牙nd芬us頁tr貸y書me賽rg慌er清s哭an音d視ac鞠qu勻is合it柱io把ns剛p扁er饒fo敘rm江an皂ce曾i吩mp箭ro覆ve腳me絮nt俯航叢ef秩-文-f準ec禁t款i睛s跳no薄t劉ve酸ry紹o氧bv沸io肌us腦,獲in很t雙hi義s蒜ca指se螺i市t籃is耽n藥ec烘es火sa厲ry風t辭o理le禿ar約n修fr警om勿t呆he刺介an賓va塔nc坐-考-e蹈d小e脆xp聚er俯ie月nc畫e符of黃w散es莊te饑rn睛c德ou曠nt料ri晴es幸,巖co背mb蓋in療ed巨w黑it拍h應th顆e杜ch增ar貢ac兔te臨ri惡st受ic平s千of芳潔Ch制i-旗-n穴a革’融s毅fi仍na鞠nc曬ia祖l好in點du倚st究ry扎i爭ts沾el悅f,愚t腹o杜fi叛nd秩t究he咽m狡os永t維su真it竟ab仁le萌f合or老C賤hi竄na左's濤f滿in嚼an觀ci宴al迅I辜nd價u霸-彎-s偶tr脊ie拍s繡me池rg牙er恒s尖an偷d柴Ac死qu科is拜it聾io律ns訪P傅ro煎gr縣am來,擴st紙ri參ve諒t舟o霧im庭pr特ov路e縣th分e莊pe荷rf昂or雜ma顧nc纖e倆of葡m貝er提ge義rs任a鉛nd破a紫cq轉ui鉤si排ti鐘on丙s.廊B差ut巷i長n叨a碌me眨rg代er凡d刑ec戒is馳io癢n,褲t館he怒r膀ig爬ht蘋t蔬o千de學te辜rm朽in勞e歸t-希-h經(jīng)e染m注ot焰iv薯e唱an斜d烈ef材fi只ci挎en論cy捉a李re劃t綢he惡k腰ey煩t厘o精th堵e私su繡cc字es蹦s益or足f誤ai駁lu壘re膨o猴f鑄th尿e繁re片la形ti發(fā)on伏sh惜-企-i興p役be就tw掌ee為n婚me電rg身er泰s炭an騰d肆ac認qu艇is殘it吊io扎ns番,宋me鎮(zhèn)rg藥er似s歷an岡d物ac控qu壓is巡it淡io婦ns型s切o而on妖C到hi垂na爐's狂f暑in跡an冠ci稻al慧i喝nd冤us呀tr偏y含mo易ti王va熔ti閥on霉a帥nd映e恒ff餓ic杜ie巧nc登y畝of航r聲es勉ea汪rc驕h外ha董s仙im腔po合rt箱an奮t曠th牛eo膀re晨ti窄c-郵-a薄l芹a桃nd須p敬ra裁ct餓ic跟al中s列ig那么ni卵fi商ca叼nc弊e凳。鐮構Th渣is吃p蛋ap襲er鍵s朋um叔ma強ri笛ze叫s醬th螞e稠va等ri攻ou泊s鏟me控th侮od付s僅of府M趨&耀A傻a尸nd膏t移he菠c干on陵di俗ti俱on帶s政of晨u似se襲a關nd酬l恨im勻it座at鉆io蠅ns君o張f握th胳e余tr走ad摸it峽io秤na雁l,迎w肆it蜘h刻Ch扒in帳a'腰s塑fi賢na萍nc牌ia董l江in根du疏st娛ry鼻M恨&繳A輛,焰bo展th俱s愿id溝es電t州o峰st辱ud旺y圖ef抹fi廢ci脊en區(qū)cy晝,富ba愛se盒d緩on盯t鋸he驅d花om裙es核ti乳c鎮(zhèn)an束d攤fo捕re孝ig喘n久re陜se際ar單ch斑r不es輩ul閃ts壓,落co宴mb愿in家ed敗w趕it祝h電th澆e倆st隱at惠us崇q兵uo嘴a開nd授t武he鄙u泛ni竟qu和e己ch沙ar邀ac維te形ri哲st逢ic使s掃of哈C衰hi震na此's忘f串in逆an溪c私i-世-a桌l薯in局du渴st促ry食,餃th句e眼mo絞ti倡va否ti興on壓o扁f凱Ch隙in燦a'索s錢fi劃na素nc脆ia鋼l隨in瞧du順st圖ry巷m千er步ge割rs管a泥nd泛a窩cq暮ui捐si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越57喪4．橋2基虧于平盼衡的饒評價儀體系箱構建仇4.社2.祥1平計衡積茄分卡容卡介貸紹受體系烏設計轎評價驚指標塘解釋脂。2無評價俗體系雄框架肉五章名某某觸公司扎并購筍動因釀分析鹿、并辱購效胖率分覽析燭6章石提高惑我國熄金融虎業(yè)并拍購的帽策略飯增加捆內(nèi)容號第一盟章音謊緒營論抓1危.吉1選凈題背矩景筍及意恥義搞1.轎1.味1選供題背豈景軟膏在奶19拘94敘年以咽來，呀新一妄輪的磨企業(yè)鐵并購慢浪潮活在全茂球范割圍內(nèi)禾展開橋，特茄別是設在我商國加盒入W插TO勝以后尿，國享內(nèi)金腰融業(yè)至在迎撲來前嶼所未花有的鐮機遇鴨的同織時，籠也面帶臨著寨更加兔嚴峻堂的挑制戰(zhàn)。夜根據(jù)歷我國艇參加蒼世貿(mào)堪時的渡協(xié)議王，我壓國將跑逐步偉對外抄開放慰，一圍步一扇步放葬松我趣國制象度規(guī)憂那么對抵國外筋金融黃機構溜的限脈制，功這樣泳必然混會有括大量稿的外襪資金臣融機爆構逐陸步進姨入中耽國市鵲場，餅而國剝外金促融業(yè)景的發(fā)躬達，運技術獲的先仇進，挽管理折水平脊的優(yōu)族越等斤等都飼會給命我國獲金融歉業(yè)帶營來競每爭，撒我國釘各個客金融選機構脖都會耕遭受柳到嚴桿重的銅前所竄未有毫的挑駛戰(zhàn)，鉗而對避于中累國整創(chuàng)體大撥環(huán)境紗來說劫，目也前厲受外高國金喬融危六機的結影響列，受純?nèi)驗I經(jīng)濟論波動征的影燕響，象以及庸自身價種種絕問題盞，如培各種魔經(jīng)濟鋒數(shù)據(jù)云低迷離，金冶融業(yè)赤還欠收興旺胸，各散種法握律體兇制還撒有待格完善績，孩在這讀樣的駕環(huán)境視中，勝作為舒在金勞融業(yè)矩有舉洽足輕哥重地冬位的怨銀行膊業(yè)的氣運營巖狀況戒、信命貸質匹量是浮否健敢康成禾了不蒙容忽腹視的擠問題怎。當而根邀據(jù)普閑華永風道事屑務所煎審計干最新眼數(shù)據(jù)驅可以勺看到們，中騾國金穿融業(yè)套長期護以來趙面臨四的主調(diào)要問暮題資嘆產(chǎn)質摟量低鳴下問爭題已誓經(jīng)正裝在向拼更壞熊的情撐況發(fā)快展，去并且絡有加逮深的版趨勢箱，可饑見我爪國金屑融業(yè)壺自身紅也有俊很多汗內(nèi)部汽問題快亟待扯解決迎和改岡善，童根據(jù)醒普華暈永道分最新傳審計居可以益看到街，中蕩國排呆名前開十位瞎的大愛型銀跨行業(yè)刻金融池機構鞭的總緊資產(chǎn)塊和凈圖利潤磨已經(jīng)侍占到班了我腔國總缸銀行里產(chǎn)業(yè)儀的7絕8%辟，可花見中峰國銀陽行業(yè)碗面臨胡著一擁定程賣度的存壟斷冶，另袍外，棕中國考金融虜業(yè)還茄面臨袖著盈雷利能價力增艇長速補度減打緩放仔慢的急挑戰(zhàn)糧，中沸國金尖融業(yè)拜的利豈潤的表增長鹿速度抬已經(jīng)臘過去進了高提峰時雜代，逼面對撇這樣遙的形矛勢，甚整體創(chuàng)金融耍業(yè)庫業(yè)將須平穩(wěn)秋過度漿；個胞別銀點行將聞出現(xiàn)錘“混結業(yè)經(jīng)焦營〞扒。層而對蘋于金歸融行門業(yè)來獎說，四可能擦會逐譽步展種開一銳定形怖式混廚業(yè)經(jīng)任營，詳根據(jù)臟興旺艇國家搞的而誦經(jīng)驗姐，這辨必將躲是一轎個趨底勢，創(chuàng)只有迷進行潑一定保程度芝的混飼業(yè)經(jīng)閱營，掃才能吸更加對適應戴時代脂開展盲的需警要，部在此柱趨勢揀下，句銀行構的盈堪利能楚夠維革持穩(wěn)比定增群長。百另外席中國楚金融全業(yè)小持續(xù)躍“走瘦出去烏〞，膜擴大貓國際左影響漲力。器另外法根據(jù)叮普華呈永道但的預剝測，楚我國奧銀行正業(yè)規(guī)姨模將余出現(xiàn)掀大的專跨越姨式增灰長，摔甚至寨普華差永道芒估計吳中國羊銀行腫業(yè)規(guī)塞模將遠在2衰02塞3年最超越及目前端世上丹銀行羊業(yè)規(guī)襪模最繡大的袍美國門，普胡華永久道作床為這懷樣的贏預測菊，是壩看到究中國牛金融屢業(yè)未修來的丙開展喂趨勢償，發(fā)霧展勢閃頭，奴而中廟國金悼融業(yè)抵要想繁實現(xiàn)蓬普華白永道疤的預退測，寬還需嬌要進中行一固系列原的準遼備，閉其中甩進行國一定攜的并椅購便幣是不準可缺聞少的鐮一個食實現(xiàn)僑途徑斑，但遲是并遷購也蕩不是藥萬能素的，慰并不注是每欺次并葬購都蓬可以繩給中稈國金綱融業(yè)掌帶來拍效率穩(wěn)的提狠升，掏所以銜金融課業(yè)在喘并購曲的同海時，美一定私要做弟好決割策，獄在最像適宜旨的時特機，叫最合昂適的爺開展簽階段窩，選映擇最危適宜堅的企隨業(yè)進廳行并京購，估通過游一定倡程度積的并至購，射我國姨的金美融機梳構可哭以互原相學癢習管辣理經(jīng)污驗，躁共享魄技術頌、人鋤力、脫設備幫等各爺種資內(nèi)源，檢可以命迅速懶實現(xiàn)巷行業(yè)定的擴照張，帶比起戒內(nèi)部沒開展青來說鄭可以章更直范接更遞快速茫，這愁樣的他優(yōu)勢盞互補撞，對丑我國違金融妨業(yè)發(fā)輕展至事關重俯要，改但我符國在穩(wěn)并購金過程煉中也右應該姑注意再根據(jù)夏自身骨的特厲點，修不能杏盲目字跟風侵進行檔相應殿的并靜購活隊動，平并購姻確實鑰可以甜帶來塌規(guī)模億擴大柜，競蜓爭力榆提升遲，市拿場份閉額擴故大等品一系推列好賄處，欣但并日購也邊不是陽屢試憑屢爽昨的，宏并購循是否嶺真正努上司痰和自姓身的牧開展稀，是忠否可游以給鉤企業(yè)裳帶來舒所謂阻的規(guī)縫模效令應、靠協(xié)同段效應領、范按圍經(jīng)灘濟效錄應等潑，緣這是爬一個忽值得宴我們?nèi)嵘钊胪嫣接懩鄣膯柤纛}，郊我國糖金融數(shù)業(yè)并墓購應底借鑒銳國際篩金融很業(yè)并書購經(jīng)吵驗的越同時盤，還毛需結切合自濕身特睡點，奮做出血理性菜的抉籃擇。崗1.擊1.奮2蘇研究狀意義途1．旱1.悄2.付1打理論添意義踢在西硬方國杏家一程次次鉤掀起度并購營浪潮貌中，魔我國化的并迫購發(fā)芳展還顏比擬這緩慢古，尤底其對飯金融戰(zhàn)業(yè)來陪說，汪并購饅案例況較少晶，興俊起并渣購的屢時間子也較并晚，蒸但國籮外由煙于并頑購興記起時悉間之方早，催案例央之多撲，所目以對雙并購趴的研陸究也娃很多眠，而凡我國禿學者賭對我宜國金鹿融業(yè)賣并購少研究渡的文陸獻并曾不是辣很多勺，我能國對攏金融蛾業(yè)并撈購的蓮研究爺大多材還局除限在資國外肥提出峽的方插法策桶略的鋪根底蓋上進納行的陳研究衡，起母初的酬研究沒大多是都是循標準嶄性研怕究，斃實證旺研究瓜較匱思乏，宋方法瞎也比顧較單段一，惕主要萍引進脾國外貨起初貪研究長的一殊些方兆法，窗如最可常見曾的財毅務指抓標分廣析法代，這幫種方怨法僅共僅對體財務陜數(shù)據(jù)艱來評績價并乖購效貞率，釘而財飄務數(shù)倘據(jù)僅琴僅代鬧表企京業(yè)過銅去的拋經(jīng)營茶業(yè)績穗，在唱目前意知識色經(jīng)濟釋時代練，僅麗僅用竊財務初數(shù)據(jù)月已經(jīng)竄不反箭映出膛企業(yè)圖并購抄的戰(zhàn)絲略意科義來愚，對下于并多購來兇說，咳效率要的提速升不露應該陰只看答財務系方面死，還砍有很腰多戰(zhàn)誓略方掌面的遮價值桐是不芬能提進高財疑務指腫標來再反映駝的，盼所以聚我國抗目前踩的研此究來茫不太趁完善意，還溜有一酬些研燦究采艙取了門事件貧研究捎法、漆因子汁分析討法，遠對于絡較新誼的前己沿分違析法岔，也踐有一汁些文衫獻進有行了司研究鄉(xiāng)，咐但對伏于平脆衡計興分卡細這個訂普遍廢被認菜為適討合用油于企依業(yè)效趟率評年價的陷方法件很少唯被引慈用帶齒金融第業(yè)并杰購效蒼率研快究上扁來，嬸而對臭于金譽融業(yè)懂并購倘動因燒的研郵究，蒙多數(shù)光學者窗都是斗從金惱融業(yè)指自身杯開展撇的需章要和沈外部系環(huán)境苗的影底響兩謀方面拍來分究析，磁很少齊有上像升到挖金融肯產(chǎn)業(yè)療的角凍度來飄進行滅研究漠，目喚前在德我國冬金融合行業(yè)廁急需陪增強元自身追競爭華力來副應對殲自身右開展摸問題月的同休時還困要應臟對國警際金完融行際業(yè)的宅挑戰(zhàn)嗎，并斜購是偏個很厲好的奉策略災，但弱并購懼的結無果也窩往往甲關系芝到金備融行秋業(yè)的香穩(wěn)定伏，所知以對冶金融蠶業(yè)并漿購動核因以慎及并父購效門率的覆研究適有一妄定的動理論主意義張，可絲以有瓦助于觀金融宋業(yè)做冊出正查確的兵抉擇染。州2盜．假現(xiàn)實遠意義提仔細夏分析刺目前柄我國疼金融腸業(yè)發(fā)撐生的棚稀少恢的并型購案縣例可尖以發(fā)籃現(xiàn)，執(zhí)我國貌金融僅業(yè)的浮并購返動因肢往往典是解宰決危恰機，叫在并參購中繞們往善往采羅取的符政府絹導向撫性并墨購，石不是刊真正柱出于縫自身狐開展番的需頁求，抱而是絮在政安府的孟壓力討下，室當有景金融炒機構地面臨漿破產(chǎn)墊危機禿之時市，為桐了避奇免破辱產(chǎn)清芹算的桑程序澡，在伙政府夏的引僵導下絲，開列始選扶擇并羞購方磨式來化防止襖危機閃，但蛋目前側來看即我國敢金融編業(yè)面餡臨著增多重腰壓力貢，對功外，逐面臨剛著極輝具競嘩爭力搏的外傻資金搬融機漂構的孕進入缺，它繪將對袖我國款金融扣業(yè)產(chǎn)腥生強名有力耽的沖軌擊力責，而拆對內(nèi)鉛，我狐國金姥融業(yè)歌沒有臺較成靈功的當出于踏自設帝開展欄需要奸的并確購成碼功的深案例燦，而咱我國成金融救業(yè)在系經(jīng)歷送了急毅速發(fā)速展的終一個務時代馬后，歇規(guī)模陵迅速括擴張鏟也帶供來了軍一定因的問繼題，結所以答目前蛾我國皺金融疑業(yè)應齊該及權時規(guī)怕劃自釋己的送資源說配置蛇情況獲，提宣升經(jīng)封營效泰率，喚以此祝來影喜帝外沃資金攀融機錘構的刷競爭岔和挑湯戰(zhàn)，登而面初對這姓種挑怠戰(zhàn)，敬最好倉的應千對辦縫法就稈是通稠過并汗購來編增強另市場教勢力鴉，增絞強自疫身競緞爭力夕，進堂行規(guī)沃模的雷整合傘，共立享非虧常優(yōu)適秀的該管理防經(jīng)驗戶、技倉術水拾平，于所以象中國償金融筆業(yè)并料購已萄經(jīng)蓄腐勢待展發(fā)，津根據(jù)吹普華壤永道革發(fā)布嶄的報舉告，素可以印看出顏目前潮我國礦有7仇5%拌的金屈融機籍構在障考慮砌在一嫩年內(nèi)吉進行牲并購帶，除核了銀體行業(yè)謹外，儲還有斃其他彩的金定融行充業(yè)，澇如證珍券、辟保險駱、信爭托等春行業(yè)雪也面尋臨著范各種奴挑戰(zhàn)護，而香并購翠對這小些產(chǎn)查業(yè)來黎說也碎是解仁決困領境實早現(xiàn)發(fā)滔展的希渠道史，并緊購可段以解隔決目餐前金櫻融業(yè)安效率棋低下腔，利維潤水孔平降氣低的醒局勢降，可陳見并靜購浪釣潮要回在我塵國爆銹發(fā)，餡那么五針對償并購螺浪潮詞的到繞來，運對并用購效晃率進詢行研鑰究，星將有墳助我艙國金槐融業(yè)扶作出削正確室的決樣策，褲為金虧融業(yè)刊并購軌實踐察提供品一定堅的理蠶論基祥礎，訂在我鴉國十樹二五走規(guī)劃倡中，扣對我觸國金趟融業(yè)短開展毅也有服相關驕規(guī)定晴，提許出我屢國金篇融業(yè)晨要在惱未來療五年恨內(nèi)深叢化金咐融體的制的裝改革購，繩面對貌我國息逐漸顛的對逆外開題放，接金融寺業(yè)也大應該沙與世擠界先采進國農(nóng)家的之金融俗產(chǎn)業(yè)向接軌踩，我載國金絮融行物業(yè)應飄結合峰目前膀自身探的發(fā)民展水臨平發(fā)貫展階管段，控以及展結合棗我國摔經(jīng)濟裙開展淚狀況戀和我倍國金尺融業(yè)譽開展征進程答，制屠定長貿(mào)期戰(zhàn)刻略目扣標，洞尤其布是面旨對2蹄00壽7年芽美國堪次貸輛危機完的影談響下裁，我府國金既融行域業(yè)也跳受到障一定揭程度挺的波留動影炕響，油那么磨我國棟金融購業(yè)是贏否應啦該進狗行國銜際擴龜張，夾在未毛來跟鴿上國士際金螞融業(yè)物的發(fā)蹈展潮貨流，級以便季更能押促進軋我國慚經(jīng)濟解的發(fā)尿展和裁穩(wěn)定息，面披對十甚二五拿規(guī)劃煙提出震的發(fā)最展戰(zhàn)醫(yī)略問券題，晌我國溜是否予應該退采取齊并購熱方式神進一竄步發(fā)帶展，羊學著慰看法襖也不馬一，跟但我臣國金追融業(yè)賀并購船開展否已經(jīng)輸是蓄鏈勢待川發(fā)，罩伴隨度著加慕入世殺貿(mào)，間平安漂銀行耕收購得深圳頂開展乞銀行肝，招開商銀暢行并促購永看隆銀豪行等鼻案例鈴，金字融業(yè)錯的并隆購也擱刻不焦容緩據(jù)的進輩行著造，朋因此講研究供金融飯業(yè)并帽購效盆率有屆著不蝴容忽育視的眉現(xiàn)實嘩意義讓。本章小結：本章主要介紹了選題背景及選題意義，目前掀起了企業(yè)并購浪潮，而我國金融業(yè)面對外來強有力的競爭，內(nèi)部管理水平、資產(chǎn)質量不高，所以并購作為一個快速開展呢的戰(zhàn)略，可以提升競爭力以抵御外來企業(yè)的競爭，所以對金融業(yè)并購效率研究又極大的現(xiàn)實意義，而目前對金融業(yè)并購效率研究的方法普遍采用財務指標分析法、事件研究法、前沿分析法等，很少基于平衡計分卡原來來研究金融業(yè)并購效率的文獻，所以本文的研究有一定的理論意義。1.2文獻綜述有關金融業(yè)并購動機的相關文獻并購問題由來己久，從國內(nèi)外的理論研究情況來看，關于并購的研究文獻可謂汗牛充棟。K.D.Boruthers等(1998)認為，金融業(yè)并購動機具體又可分為經(jīng)濟、個人、戰(zhàn)略動機三類。而經(jīng)濟動機具體包括擴大銷售規(guī)模、銷售額、降低經(jīng)營財務風險、增加利潤額、抵御競爭對手等，個人動機包括增加管理特權等，戰(zhàn)略動機包括提高市場競爭力、追求市場力量、增加知名度等eq\o\ac(○,1)。Weston等(1998)對之前研究并購的文獻進行了綜合評價，最后用戰(zhàn)略驅動動因、管理層無效驅動動因、管理層利益驅動動因以及股市無效驅動動因四個方面來概括了我國金融業(yè)的并購動機eq\o\ac(○,2)。那么綜合看來，對并購問題的研究主要就是集中在并購動因研究，以及并購后的效率問題研究，即并購是否可以為企業(yè)帶來價值增值，首先對于并購動機的研究，主要概括起來有這么幾種理論：代理理論、交易費用理論、市場勢力理論、多角化理論、市場監(jiān)管理論等。1.交易費用理論交易費用理論又稱內(nèi)部化理論，發(fā)源于20世紀70年代。普瑞思考特和維切爾(Prescott,E.andVisscher,M.1980)是這個理論的支持者，他們認為金融機構的營業(yè)本錢與規(guī)模成U型關系，即在一定范圍內(nèi)擴大規(guī)?？梢越档蛦挝槐惧X，如單位營業(yè)網(wǎng)點本錢、人力本錢、監(jiān)督管理本錢等，通過并購將各種資源向并購銀行溢出，提高效率，實現(xiàn)各種協(xié)同效應eq\o\ac(○,3)。Arrow〔1975〕、Alchian、CrawfordandKlein〔1978〕、Williamson〔1975〕也同樣支持了這一理論eq\o\ac(○,4)。NielsenandMelieher(1973)從財務協(xié)同作用里的融資本錢為視角，認為金融業(yè)最主要的本錢是融資本錢，論證了金融業(yè)的財務協(xié)同效應主要來自較低本錢的融資，而金融業(yè)合并可以得到較低的資金本錢優(yōu)勢eq\o\ac(○,5)。經(jīng)濟學家們(Aitwo，Alchian，CrwafordandKlein，1978;williamson，1975)以橫向并購的案例作為樣本，用來研究銀行業(yè)橫向并購，得出結論，橫向并購可以為銀行帶來本錢的降低，本錢的節(jié)約主要是并購帶來的資源的共享，技術的共享、管理經(jīng)驗、人力資源、各種設備網(wǎng)點本錢的節(jié)約，通過橫向并購為銀行帶來了經(jīng)營協(xié)同效應，如果一方的管理水平較高，根據(jù)溢出效應原理，并購方可以像被并購企業(yè)溢出相應的管理水平，實現(xiàn)共享，從而提高被并購方的管理水平，實現(xiàn)管理協(xié)同效應。2.代理問題及管理主義理論詹森(Jensen)和邁克林(Meekling)在1976年首先提出了代理理論。Jnesne(1983)和Meckling〔1983〕那么均認為并購是代理問題中低效率問題處理的最后一道屏障，即并購可以解決委托-代理中的低效率問題eq\o\ac(○,6)。法馬(Fama，1980)和詹森(1983)，從公司代理人問題的角度對企業(yè)并購提供了解釋eq\o\ac(○,7)。他們認為公司代理人問題可由適當?shù)慕M織程序來解決。隨著兩權別離現(xiàn)象的普及，經(jīng)營者往往沒有所有權，所有者往往不參與管理，聘請專業(yè)人員來進行管理，那么必然涉及到代理的問題，進行相關經(jīng)營管理和進行決策制定的是經(jīng)營者，但進行監(jiān)督進行戰(zhàn)略制定的是公司的所有者，即股東，這種兩權別離可以解決代理問題，但并購可以為代理沖突提供一種外部機制，當有代理問題代理沖突產(chǎn)生時，并購可以通過控制權的轉移更能有效的解決代理問題，也就是說并購可以為代理問題尋找到一個外部解決的方式。Mue1ler(1969)也從代理問題的角度來研究并購，他認為，對管理者來說更注重的是其經(jīng)營管理水平，對于股東所有者來說，注重的是權益收益率，是股東價值的提高，所以由于目標的不同，管理者和所有之間存在矛盾，管理者常常會為了證明自己的管理能力選擇一些有較低投資回報率的投資，而并購通常是這樣一種方式，通過并購來擴大規(guī)模，為其帶來管理水平較高的聲譽，所以管理者?；诖韱栴}的動因選擇并購eq\o\ac(○,8)。3.多角化理論薩謬爾森和史密斯(1968)用實證研究的方法，選取了不同規(guī)模，經(jīng)營產(chǎn)品種類不同的一些企業(yè)作為樣本，得出企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營愈多元化，生產(chǎn)率的波動就越小，而企業(yè)的加權平均資本本錢就越低。熊彼特(1912)從技術創(chuàng)新的視角出發(fā)也對多角化理論進行解釋企業(yè)并購動機，他認為在一定條件下，并購后的企業(yè)不但不會增大金融企業(yè)的風險，還會降低整體風險，而資本主義經(jīng)濟增長的動力是技術，技術已成為經(jīng)濟增長企業(yè)開展最主要的本錢和最大的風險，通過并購，可以使金融企業(yè)利用被并購企業(yè)的技術，從而降低技術創(chuàng)新本錢和風險，而金融企業(yè)并購還可以涉及其他相關領域，降低進入其他行業(yè)的壁壘，可以為企業(yè)開拓新的成長空間，利用企業(yè)多余的技術能力和資金資源，尋找新的利潤增長點，特別是當企業(yè)在單一業(yè)務做到一定程度時，想拓展新的業(yè)務而又缺乏技術優(yōu)勢時，并購可以為企業(yè)拓展開展空間，通過跨入別的行業(yè)開創(chuàng)別的利潤空間，可以充分利用各種市場潛力和生產(chǎn)潛力等。Amihud和Lev(1981)認為，公司經(jīng)理們喜歡多元化經(jīng)營，目的在于分散公司的經(jīng)營風險，同時降低自身的職業(yè)風險eq\o\ac(○,9)。shleifer和vishny(1989)從經(jīng)營者的角度來談并購動機，研究說明經(jīng)營者傾向于多元化投資，尤其是投資于自己專長的領域，一次來強化自己的核心領導地位eq\o\ac(○,10)。Morck，shleifer和Vishny(1990)發(fā)現(xiàn)以下三種類型的收購，其績效顯著較差:(l)多元化并購;(2)被收購公司銷售增長快速;(3)收購公司業(yè)績差。這說明經(jīng)理人員確實會出于自利動機實施并購行為eq\o\ac(○,11)。4.市場勢力論惠延頓〔1980〕選取了一些規(guī)模不同，市場份額有較明顯區(qū)別的企業(yè)作為樣本，研究這些企業(yè)的利潤變動率與企業(yè)的規(guī)模以及利潤變動率和企業(yè)市場占有率之間的關系，研究得出結論，企業(yè)的利潤變動率和企業(yè)市場份額成反比關系，也就是說市場勢力越大，企業(yè)經(jīng)營越穩(wěn)定，效率也更穩(wěn)定，利潤受其他方面影響比擬小，外界環(huán)境對市場份額較小的企業(yè)的利潤波動的影響遠遠大于對大規(guī)模企業(yè)的影響，研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)的利潤波動率和企業(yè)規(guī)模也成反比關系，企業(yè)規(guī)模越大，越不容易受外界環(huán)境變化的影響，利潤波動越小，相反，公司規(guī)模越小，當環(huán)境變化，它的經(jīng)營業(yè)績變化越大，根據(jù)自由競爭市場理論，也可以看出，并購可以形成規(guī)模的擴大，市場勢力的擴張，也必然會在成一定的壟斷，尤其是橫向并購。經(jīng)濟學家威廉姆森〔1991〕他認為并購也可以給企業(yè)帶來市場勢力的擴大，市場勢力市場份額的擴大，會形成一定程度的壟斷，壟斷可以為企業(yè)帶來相應的利潤，但也會造成一定程度上社會福利的減少，另外，他還發(fā)現(xiàn)，并購可以帶來規(guī)模的擴大，通過規(guī)模經(jīng)濟原理降低本錢，這樣會在一定程度上增加社會福利。另外，對于金融業(yè)業(yè)并購理論研究還有金融監(jiān)管理論、金融博弈理論等，金融監(jiān)管理論又叫分子與分母對策理論，如在銀行業(yè)著名的?巴塞爾協(xié)議?，規(guī)定，銀行的資本充足率不能低于8%，核心資本充足率不應低于4%，所以為了適應這一要求，一些銀行往往通過并購來壓縮資產(chǎn)規(guī)模增加企業(yè)資本，從而到達核心資本的規(guī)定。對于金融業(yè)并購動因的博弈理論是說金融業(yè)并購是動態(tài)博弈，即并購雙方根據(jù)信息的不對稱，會分別從并購中得到相應的好處，可能是并購方通過溢出效應想被并購方提供的管理經(jīng)驗，也可能是被并購方向并購方提供的客戶資源、市場份額等。1.2.2有關并購效率的相關文獻1.企業(yè)并購效率的相關文獻〔1〕國外關于企業(yè)并購效率的文獻綜述正確認識不過效率意義非凡，所以國內(nèi)外多不過效率的研究很多，總的概括來說對并購研究方法主要有以下幾種：eq\o\ac(○,1)事件研究法Langeting(1978)選取了不同行業(yè)發(fā)生過并購的公司作為樣本，又選取哦了同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)作為配對樣本進行研究，最后發(fā)現(xiàn)，相對于同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)來說，并購企業(yè)的公司效率沒有明顯變化。eq\o\ac(○,12)。Magenheim、Muller同樣采取了相同的方法對公司并購績效進行研究，研究結論是并購后的企業(yè)經(jīng)營效率有下降的趨勢。eq\o\ac(○,13)。Jensen和Ruback〔1983〕選取了發(fā)生過并購事件的企業(yè)，通過對股價的分析，研究收購公司和被收購企業(yè)各自在并購后的超額收益情況，得出結論，并購后，目標公司的超額收益為4%，而收購方?jīng)]有相對的超額收益eq\o\ac(○,14)。Ruback〔1984〕以美國的40起發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為研究樣本，對企業(yè)并購效率進行研究，得出結論，并購可以為企業(yè)帶來一定效率的提高，但這種效率的提高主要來自資產(chǎn)管理水平的提高。艾格勞瓦、杰弗和曼德爾科〔1985〕采用事件研究法對發(fā)生過并購的企業(yè)進行研究，在樣本中，他選取了不同的并購方式下的企業(yè)，有兼并方式，還有要約收購方式，最后得出結論，收購一方企業(yè)的股東在并購后股東財富減少了1/10。Schwert(1996)也選取了發(fā)生過并購的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，對1814個并購案例進行研究，通過股價研究股東的超額收益，研究發(fā)現(xiàn)，并購后企業(yè)的超額收益到達了1/3還多eq\o\ac(○,15)。Agrawal等人(1992)選取了發(fā)生過并購的公司作為樣本，采取事件研究法對1164個樣本公司進行研究，研究發(fā)現(xiàn)，被收購公司也就是目標公司在并購后沒有得到效率的提高，并購后一年內(nèi)的反常收益為-1.53%，二年內(nèi)為-4.94%，三年內(nèi)為-7.38%。也就是說并購不能給股東帶來效率的提高。Schwert(1996)的研究那么顯示并購股東并沒有得到反常收益，但是盡管國外的研究普遍證明并購不能給企業(yè)帶來效率的提高，也就說并購不能給并購公司和被并購公司帶來股東價值增值，但Agrawal等人(1992)認為由于有將近一半的并購公司股東累積反常收益為正,局部地解釋了為什么仍有許多公司熱衷于并購擴張eq\o\ac(○,16)。eq\o\ac(○,2)財務指標分析法Healy、palepu和Rubaek(1992)選取了1979-1984年美國50家最大的并購案例，發(fā)現(xiàn)并購后公司的資產(chǎn)回報率明顯提高而資產(chǎn)回報率的提高主要是公司管理效率提高帶來的，而不是人工本錢的減少eq\o\ac(○,17)。Agrawal、Jaffe和Mandelker(1992)那么發(fā)現(xiàn)并購會給企業(yè)帶來公司業(yè)績的下降eq\o\ac(○,18)。Langtieg(1978)選取了發(fā)生并購的幾家公司，并選取了同行業(yè)規(guī)模業(yè)績差不多的公司作為控制樣本，結果發(fā)現(xiàn)并購后業(yè)績沒有顯著提高eq\o\ac(○,19)。Magenheim和Mueller(1988)采用配對檢驗的方法，發(fā)現(xiàn)公司并購后業(yè)績有所下降eq\o\ac(○,20)。而Bradley和Jarrel(1988)采用不同的方法檢驗Magenheim等的樣本，沒有發(fā)現(xiàn)并購后公司業(yè)績下滑eq\o\ac(○,21)。eq\o\ac(○,3)平衡計分卡法平衡計分卡是由哈佛商學院教授羅伯特.卡普蘭和戴維.諾頓〔1992〕提出來的，主要用來對企業(yè)戰(zhàn)略管理方面，他基于傳統(tǒng)的財務指標只能反映財務數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)的缺點，提出了從財務、顧客、內(nèi)部流程、學習與成長四個維度來評價企業(yè)的績效，他是第一個將平衡計分卡用于績效管理的人，提出這個方法后得到了一致的認可，他提出并且構建了相關的評價框架體系，卡普蘭和諾頓〔1993〕在原來研究的根底上，又進一步研究，又提出將平衡計分卡的績效管理思想和企業(yè)的戰(zhàn)略管理思想結合起來，也就說將平衡計分卡方法用于公司的戰(zhàn)略管理，他基于這個想法，構建了基于平衡計分卡原理下的用于評價公司戰(zhàn)略管理的各種指標體系和框架結構。Neely〔1999〕主要研究了傳統(tǒng)的財務指標分析法的缺乏，采用了標準研究的方法從理論上論證了財務指標用于績效評價方面的缺點，如易鼓勵企業(yè)短期主義；缺乏對企業(yè)的戰(zhàn)略關注，不并且能提供有關質量、反響能力以及彈性的數(shù)據(jù)；不能關注企業(yè)大局，容易鼓勵局部觀點；不能關注持續(xù)開展等eq\o\ac(○,22)。MiehailKagioglou、RachelCooper、GhassnaAouad(2001)對平衡計分進行研究，他主要從指標間的相互關系入手，目的在于將平衡計分卡方法用于建筑行業(yè)的績效管理，最后研究了績效評估矩陣，可以將此矩陣用于建筑行業(yè)的績效管理系統(tǒng)中，在績效管理中，可以更好的看到每個指標的重要程度和指標之間的相互關eq\o\ac(○,23)。DavidTarantino(2003)用案例分析法，將平衡計分卡用于企業(yè)的績效管理，他提出每個企業(yè)都可以研究設置出符合自身特點的平衡積分卡，并且他還發(fā)現(xiàn)，對于平衡計分卡設置的相關之便，可以用層次分析法為其設置相應的權重，根據(jù)計算出來的權重，計算相關的績效指數(shù)eq\o\ac(○,24)。BonniePstivesr和TeerasaJoyce(2000)先論述了企業(yè)績效管理的重要現(xiàn)實意義和將平衡計分卡用于績效管理的可行性以及怎樣把抽象的企業(yè)戰(zhàn)略目標轉化為具體的可測量的績效指標，以提高企業(yè)的戰(zhàn)略關注性和現(xiàn)實可操作性eq\o\ac(○,25)。GuldoKoning(2004)在前人研究的根底上，進一步研究了平衡計分卡方法的運用，他提出運用平衡計分卡方法，應該注重聚焦、有效、連結、融合，同時針對平衡計分卡的重要性，企業(yè)在績效評價方面，平衡計分卡的必要性和有效性，只有用平衡計分卡方法來研究企業(yè)的績效，才能形成有效的鼓勵體制，才能真正從企業(yè)戰(zhàn)略角度出發(fā)，更有效的配置各種資源，從而實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標eq\o\ac(○,26)?！?〕我國關于企業(yè)并購效率的文獻綜述eq\o\ac(○,1)事件研究法 陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了在1997年那年發(fā)生過并購事件的上市公司作為研究樣本，以股價變動即股東是否可以獲得超額收益的角度，通過事件研究法，研究在企業(yè)并購公告前后股東的超常收益，研究發(fā)現(xiàn)，在并購公告前十天一直到公告后二十天之間，并購公司的股東累計反常收益曾增加趨勢eq\o\ac(○,40)。余光和楊榮(2000)選取了在深交所和上交所上市的且發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，通過研究股東是否獲取了超常收益為標準，來判斷并購是否為企業(yè)帶來效率的提升，研究發(fā)現(xiàn)，并購后，被收購方公司股東獲取了一定的超常收益，而收購方公司股東那么沒有獲取超常收益。eq\o\ac(○,41)。陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了1997年在上交所上市的發(fā)生過并購事件的所有企業(yè)作為樣本，并對樣本公司進行分類，按照不同的并購方式進行分類，分為股權轉讓、現(xiàn)金購置資產(chǎn)、換股、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、債轉股等不同方式，通過研究公司市值的變化來研究并購后績效的提升與否，研究發(fā)現(xiàn)，采取資產(chǎn)剝離、股權轉讓方式下進行并購的企業(yè)的股價在公告前上升，公告后慢慢下降，也就是說得出的結論屎是公司并購對績效沒有顯著的影響。單品愁(2000)也采用事件研究法對在上交所上市的發(fā)生過并購的400多家公司進行研究，也以并購是否能給企業(yè)帶來超額收益為標準來衡量并購對企業(yè)績效的影響，最后得出結論，并購為企業(yè)帶來正的超額收益的市場反響率僅僅不到一半。李芳芳(2007)通過對于海南開展銀行并購多家城市信用社以及興業(yè)銀行并購廣東佛山市商業(yè)銀行等案例進行研究，說明:我國的銀行并購正由政府主導型向市場主導型開展eq\o\ac(○,42)。eq\o\ac(○,2)財務指標分析法原紅旗和吳星宇(1998)采用財務指標分析法以1997年發(fā)生過并購事件的上市公司為研究樣本，通過財務指標比照分析來研究并購給企業(yè)帶來的績效影響，他分別研究了盈利指標每股收益以及凈資產(chǎn)收益率和投資收益占利潤的比值等指標，來分析并購對企業(yè)效率的影響，研究得出結論，并購能給企業(yè)帶來一定的效率的提升eq\o\ac(○,43)。孫錚和王躍堂(1999)同樣選取一些財務指標對發(fā)生過并購的上市公司進行研究，得出結論，并購后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有所提高，也就是說并購可以為企業(yè)帶來效率的提高eq\o\ac(○,44)。大鵬證券研究所(郭來生等，1999)選取了更多的財務指標，主要是針對企業(yè)的開展能力的財務指標，對上交所1998年發(fā)生過并購事件的企業(yè)進行研究，選取了衡量企業(yè)開展能力的主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、每股收益增長率、凈資產(chǎn)增長率以及代表企業(yè)盈利能力的凈資產(chǎn)收益率為指標來研究并購前后的變化，研究發(fā)現(xiàn)，并購發(fā)生的當年，控制權轉移的公司增長率指標均為負數(shù)，通過資產(chǎn)重組方式下進行并購的企業(yè)在并購當年各種增長指標也為負數(shù)，可見，并購沒有給企業(yè)帶來經(jīng)營業(yè)績的提高。檀向球(1999)同樣采取了財務指標分析法，對在上交所1998年發(fā)生過并購事件的上市公司為樣本，進行研究發(fā)現(xiàn)，提高股權轉讓、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換方式下發(fā)生并購的上市公司業(yè)績有提高，而通過對外并購擴張方式下的并購，企業(yè)的各種財務指標沒有明顯的上升eq\o\ac(○,45)。丁慧(2021)研究了1999-2002年間全球79家大銀行并購案例，結果說明:各銀行并購后五年內(nèi)的業(yè)績低于行業(yè)平均水平，不良貸款率以及經(jīng)營本錢顯著上升，盈利能力顯著下降，增加了銀行的經(jīng)營風險eq\o\ac(○,46)。eq\o\ac(○,3)平衡計分卡陸國慶〔2001〕采取平衡計分卡法對公司并購前后的績效進行研究分析，選取了在上交所上市的1999年發(fā)生過并購案例的公司為養(yǎng)病呢，得出結論，并購可以改善企業(yè)的經(jīng)營績效，但不同類型的并購帶來的績效改善效果也不相同eq\o\ac(○,47)。孫永玲、畢意文〔2003〕基于凈資產(chǎn)凈利率模型研究平衡計分卡在公司績效管理中的應用，并系統(tǒng)介紹了將平衡計分卡原理用于績效管理系統(tǒng)的問題eq\o\ac(○,48)。付亞和、許玉林〔2003〕對基于平衡計分卡的績效考核技術進行了理論探討eq\o\ac(○,49)。彭劍峰教授(2005)提出了以戰(zhàn)略為導向的績效考評系統(tǒng)的五局部理論，其中提到了基于平衡計分卡的關鍵業(yè)績指標考評體系。eq\o\ac(○,4)EVA模型劉星、吳雪姣等〔2005〕選取了2003年發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為研究樣本，通過對公司并購前后的經(jīng)濟增加值的計算，對公司并購績效進行研究，發(fā)現(xiàn)公司并購并沒有給企業(yè)帶來效率的提升。宋海燕也采用EVA方法，對公司并購前后的績效進行研究分析，提出了EVA用于評價公司經(jīng)營效率的又是和必要性，運用案例分析和實證研究的方法，發(fā)現(xiàn)并購后的第一年里經(jīng)濟增加值有上升趨勢，但之后就開始下降eq\o\ac(○,50)。2.金融業(yè)并購效率的文獻綜述(1)國外金融業(yè)并購效率的文獻綜述目前國外學術界對金融業(yè)并購效率研究的文獻比擬多，而這類研究大多數(shù)是圍繞金融業(yè)并購前后金融業(yè)的效率是否得到改善而展開的，而研究方法主要有事件研究法、財務指標分析法和前沿分析法。前沿分析法依據(jù)計算原理分為參數(shù)法和非參數(shù)法兩種，根據(jù)對金融業(yè)效率中無效率項和隨機誤差項分布函數(shù)假定的不同，參數(shù)方法主要可分為隨機前沿方法〔SFA)、自由分布法(DFA)、厚邊界函數(shù)法〔TFA)和遞歸厚前沿方法〔TRFA)四種。eq\o\ac(○,1)DEA研究法數(shù)據(jù)包絡分析法〔DEA〕是1978年由美國運籌學家A.Charnes，W.W.Coop和E.Rhode首先提出的，用于評價部門間的相對有效性，其實質是估計“有效生產(chǎn)前沿面〞eq\o\ac(○,27)。DEA通過把一個決策單元〔DMU〕和其它已被確認有效的決策單元〔DMU〕進行比擬來判斷其是否有效，可見DEA的效率測度是一種相對效率而不是絕對效率，所以后來被廣泛應用于“相對效率〞的評價分析。國外有不少學者對金融業(yè)并購效率采用了DEA模型來進行研究，根據(jù)不同的研究對象類型金額不同的評價目的，選用的指標也各不相同。Rangan(1998)也采用的DEA模型對公司并購績效進行研究，他主要是研究銀行并購的技術效率問題，在指標的選取上，他對兩家美國小型商業(yè)銀行樣本公司，選取了勞動力、資本、購置基金三個投入指標，在產(chǎn)出指標的選取上，他主要選取了各種存貸款指標，如房地產(chǎn)、消費貸款、以及活期存款、利息支出和購置基金五個指標等eq\o\ac(○,28)；Asihsshaa等選取了利息支出、建設性指出、非建設性指出和固定資產(chǎn)四個投入指標和存款、預付款、投資、非利息收入、利差和總收入六個產(chǎn)出指標eq\o\ac(○,29)。Shaffer(1993)選取了美國1984-1989年發(fā)生過并購的商業(yè)銀行為研究樣本，主要研究并購給并購企業(yè)帶來的X效率的變化，采用了比擬前沿的隨機邊界函數(shù)法，利用超對數(shù)本錢函數(shù)對本錢效率進行考察。實證結果顯示:銀行之間的并購并不能總帶來效率的提高，資產(chǎn)規(guī)模超過十億元的銀行并購會帶來總本錢的增加；反之小于十億資產(chǎn)的銀行并購能夠節(jié)約本錢。結果還證明了銀行間的跨州并購效率要高于州內(nèi)并購eq\o\ac(○,30)。BarnaraCasu和PhilipMolyneux〔1999〕運用DEA方法，對歐洲商業(yè)銀行的生產(chǎn)效率進行了實證研究，并分析了影響歐洲銀行效率的因素eq\o\ac(○,31)。Sathye〔2003〕使用DEA方法對印度的銀行的產(chǎn)出效率進行了分析，研究發(fā)現(xiàn)印度銀行的效率較高，繼而提出了合理裁員并減少不良資產(chǎn)從而提高商業(yè)銀行效率eq\o\ac(○,32)。eq\o\ac(○,2)事件研究法事件研究法通常是對股票市場價格信息進行研究，分析并購對公司股東財富價值的變化，Houston，Ryngaert(1994)選取了在1985-1991年間發(fā)生并購的153家銀行作為并購交易樣本，研究發(fā)現(xiàn)目標公司的平均反常收益率為14.4，研究還發(fā)現(xiàn)收購方在并購前的利潤、與被收購公司業(yè)務范圍的重疊多少與被收購公司股票價值增值成同比關系eq\o\ac(○,33)。Rhoades(1994)選取了美國發(fā)生過并購的21家銀行作為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)并購公告的發(fā)布對收購方股東有正效應。從用事件研究法的學者來看，大多學者都研究并購雙方的非正常收益，也有研究股東財富變化，如Hannan和Wolken(l989)、HoustonRyngaert(1994)，但研究大多沒有發(fā)現(xiàn)并購可以產(chǎn)生股東財富效應的增加eq\o\ac(○,34)。Houston和Rngaert(1994)采用統(tǒng)計研究的方法，以20世紀80年代在美國發(fā)生的金融業(yè)并購案例進行研究發(fā)現(xiàn)，通過并購所取得的收益接近于零。Kwan和Eisenbeis(1999)選取了美國20世紀90年代94個銀行并購案例為研究對象，對并購的股票市場效應進行研究，結果發(fā)現(xiàn)并購的公告效應并不明顯eq\o\ac(○,35)。Toyne和Tripp(1998)選取了1991-1995年期間的跨州銀行合并案例，得出結論，被收購方的股票價值有所上升，而收購方的價值下降，總體股票價值也有所下降。eq\o\ac(○,3)財務指標分析法Linder&crane(1992)，Deyoung(1993)，以銀行持股股東的角度，將銀行并購分為大小規(guī)模，采用財務指標分析法，選取了財務指標作為考察銀行并購前后本錢效率的變化，以此來作為銀行并購績效衡量的標準，得出結論，大規(guī)模銀行并購并沒有明顯的績效改善，而小規(guī)模的銀行間并購后績效有一定的改善。Alhdaeff(1954)最早將財務指標分析法用在金融業(yè)效率分析上，她以美國加利福尼亞210家銀行為樣本，研究銀行效率問題，發(fā)現(xiàn)采用分行制的大規(guī)模銀行產(chǎn)出能力高于單一制小規(guī)模銀行的產(chǎn)出能力，小銀行的平均本錢相當于大銀行的兩倍。Healy(1992)選取了經(jīng)營現(xiàn)金流量作為財務指標，以1979-1984年發(fā)生在美國的50個最大的并購案例為樣本，發(fā)現(xiàn)并購后公司的資產(chǎn)回報率有顯著提高eq\o\ac(○,36)。Ravenscraft和Scherer(1987)選取了1950-1977年發(fā)生并購的471家公司作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，收購公司的盈利水平要低于參照公司的盈利水平，且這些差異是顯著的eq\o\ac(○,37)。Vennet(1996)也采用財務指標法，對1988-1993年歐洲銀行和金融機構500個并購案例進行研究，發(fā)現(xiàn)不同類型并購，并購后績效也不同，跨過并購和同等規(guī)模國內(nèi)金融機構的并購會產(chǎn)生的本錢效率比擬明顯，而大多數(shù)國內(nèi)并購并沒有明顯的績效eq\o\ac(○,38)。Vennet〔2002〕還選取了1990-2001年歐盟、瑞士等地的跨國銀行并購案例，還選取了一些參照公司，經(jīng)過比照研究發(fā)現(xiàn)，并購公司的利潤效率有一定的提高，而本錢效率沒有明顯提高。Delong(1997)、Pefistiani(1997)以及Berger(l998)對美國并購案例進行財務指標分析，發(fā)現(xiàn)根本上沒有銀行并購后效率有所提高eq\o\ac(○,39)。(2)我國金融業(yè)并購效率的文獻綜述我國銀行并購實踐起步較晚，當前國內(nèi)有關銀行并購的文獻資料也極為有限，系統(tǒng)深入地論述現(xiàn)代銀行并購行為和并購效率的研究成果更為缺乏。目前比擬常用的方法有財務指標分析法、因子分析法、事件研究法、前沿分析法等。eq\o\ac(○,1)財務指標分析法王躍堂(1999)選取了172家發(fā)生過并購事件的上市公司為樣本，并選取了類似規(guī)模相同行業(yè)的上市公司為配對樣本，選取了凈資產(chǎn)收益率為財務指標，分別比擬兩組公司并購前后凈資產(chǎn)收益率的變化，結果發(fā)現(xiàn)，發(fā)生并購的公司的凈資產(chǎn)收益率明顯小于未發(fā)生并購公司的凈資產(chǎn)收益率，另外他又把并購分為關聯(lián)方并購和非關聯(lián)方并購，通過比照分析得到，關聯(lián)方并購有操縱財務報告的可能性eq\o\ac(○,51)。檀向球、提云濤、強立(1999)采用財務指標分析法，選取了338家發(fā)生過并購的上市公司為