大批符合主板上市條件的上柜公司轉(zhuǎn)移

1大批符合主板上市條件的上柜公司轉(zhuǎn)移，對(duì)柜臺(tái)市場(chǎng)有巨大的負(fù)面影響。臺(tái)灣柜臺(tái)市場(chǎng)的前總裁認(rèn)為，臺(tái)灣監(jiān)管當(dāng)局和交易所對(duì)轉(zhuǎn)板的放開和推動(dòng)，對(duì)經(jīng)過數(shù)年不懈努力，才從“冷凍柜〞開展起來的柜臺(tái)市場(chǎng)是不公平的。臺(tái)灣證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制、轉(zhuǎn)板動(dòng)因和影響陳全偉一、轉(zhuǎn)板機(jī)制自1992年臺(tái)灣中小企業(yè)板市場(chǎng)〔下面稱柜臺(tái)市場(chǎng)〕的南帝化工轉(zhuǎn)到臺(tái)灣證券交易所上市起，每年陸續(xù)有臺(tái)灣柜臺(tái)市場(chǎng)上柜公司轉(zhuǎn)申請(qǐng)到臺(tái)灣交易所上市，但直到1998年之后，才開始形成一定的規(guī)模。特別是2000年以來，臺(tái)灣證券交易所出臺(tái)和修訂了上柜公司轉(zhuǎn)上市的審查準(zhǔn)那么和作業(yè)程序，大大促進(jìn)和便利了上柜公司的轉(zhuǎn)上市。上柜公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)上市除滿足臺(tái)灣證券交易所有價(jià)證券上市審查準(zhǔn)那么條件外，還需要滿足一定的額外條件，如在柜臺(tái)市場(chǎng)交易一年以上，沒有發(fā)生更改交易形式和停牌事件等〔具體參考附表1〕。如果申請(qǐng)公司屬于科技事業(yè)、臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重大事業(yè)或政府獎(jiǎng)勵(lì)民間參與的重大公共建設(shè)事業(yè)，在申請(qǐng)時(shí)，可以拿主管機(jī)關(guān)所出具的意見書或證明文件，豁免有關(guān)上市審查條件。目前的上柜公司轉(zhuǎn)上市主要采取批處理的形式，即上柜公司假設(shè)申請(qǐng)批次轉(zhuǎn)上市，須在每年6月底前申請(qǐng)，而后由臺(tái)灣證券交易所整批書面審查之后，報(bào)請(qǐng)董事會(huì)通過，集體在8月底、9月初到臺(tái)灣證券交易所上市。上柜公司假設(shè)不愿意批次轉(zhuǎn)上市，也可以在6月底之前申請(qǐng)個(gè)別上柜轉(zhuǎn)上市，但是不管是個(gè)別申請(qǐng)或批次轉(zhuǎn)上市，申請(qǐng)轉(zhuǎn)上市的期限都訂在6月底之前，亦即下半年即不受理個(gè)別上柜公司轉(zhuǎn)上市〔具體作業(yè)程序簡(jiǎn)略〕。最近，臺(tái)灣柜臺(tái)市場(chǎng)上柜公司批次轉(zhuǎn)上市的形式將有可能出現(xiàn)變化。目前的集體轉(zhuǎn)上市制度，不但增加了臺(tái)灣證券交易所在一定時(shí)間內(nèi)的處理壓力，也對(duì)信息公司軟件信息作業(yè)增加負(fù)擔(dān)，而且不利上柜公司決策的靈活性。為此，臺(tái)灣證券交易所在2003年中已經(jīng)向“證期會(huì)〞建議，未來上柜公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)上市，在年度之內(nèi)都可以申請(qǐng)，不限在6月底之前。臺(tái)灣證交所將采取“隨到隨審〞的書面審查方式，使得上柜公司能夠在一個(gè)年度之內(nèi)更為機(jī)動(dòng)、靈活申請(qǐng)轉(zhuǎn)上市。二、轉(zhuǎn)板概況和影響章表1魄:諷臺(tái)灣腦柜臺(tái)毯市場(chǎng)嚇下柜奸公司擴(kuò)類型枯和家科數(shù)策19淋99贏之前裕20雪00企20破01膠20滴02亮20赴03缸破產(chǎn)掠3珠1童8劑2期0衫被合情并穩(wěn)0孟2鍋2紙3毛4耗轉(zhuǎn)到遵主板綿上市武37盛63忠48胸44悶25冷其他瞇原因稀0縮2憐6法8菊15斤總計(jì)水：斤40叨68伯64熊57與44駛注：妄根據(jù)紛柜臺(tái)工市場(chǎng)握公布鍵的各日年下梁柜公委司統(tǒng)綁計(jì)得插出截至2003年底，共有217家上柜公司轉(zhuǎn)到主板－臺(tái)灣證券交易所上市，是柜臺(tái)交易中心主要的下柜方式〔見表1〕。從2000年開始，從柜臺(tái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)板的公司大大超過了主板本身的IPO數(shù)，成為臺(tái)灣證券交易所新增上市公司的主要來源〔見表2〕。李表2稅:主龜板、否柜臺(tái)擺的I太PO盟數(shù)和漆轉(zhuǎn)上期市數(shù)淺19棍99辭20密00和20壁01命20計(jì)02蛋臺(tái)灣用證券勻交易停所I命PO錦數(shù)收33萬25騾21醋19堂臺(tái)灣脈柜臺(tái)深I(lǐng)P垃O數(shù)胸10懂2疼10貿(mào)5皆98焦58守轉(zhuǎn)上億市數(shù)鋪14答63挪48抗4唱42000年后轉(zhuǎn)板公司一直保持著很大的規(guī)模，主要是因?yàn)榕_(tái)灣證券交易所在審查和程序上做了較大的改革。從表2可以看出，柜臺(tái)市場(chǎng)的IPO一直比交易所活潑，為了保持上市公司數(shù)量和規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮主板的功能。臺(tái)灣證券交易所在2000年訂定了“臺(tái)灣證券交易所上柜公司轉(zhuǎn)申請(qǐng)上市審查準(zhǔn)那么〞，讓已符合上市規(guī)定的上柜公司能快速轉(zhuǎn)到交易所掛牌，而不用再像初次申請(qǐng)一樣，要經(jīng)過冗長(zhǎng)的審查程序，審查程序的簡(jiǎn)化，大大減少了上柜公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)上市的本錢，2000年當(dāng)年就有63家轉(zhuǎn)板到臺(tái)灣證券交易所。大批符合主板上市條件的上柜公司轉(zhuǎn)移，對(duì)柜臺(tái)市場(chǎng)有巨大的負(fù)面影響。轉(zhuǎn)移到主板的上市公司一般都是成長(zhǎng)起來的規(guī)模較大，業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定優(yōu)秀的企業(yè)，轉(zhuǎn)板前，他們都是柜臺(tái)市場(chǎng)交易最為活潑的公司，轉(zhuǎn)板后，對(duì)柜臺(tái)市場(chǎng)的交易活潑程度和規(guī)模增長(zhǎng)有顯著的制約作用。臺(tái)灣柜臺(tái)市場(chǎng)的前總裁黃敏助先生認(rèn)為，臺(tái)灣交易所對(duì)轉(zhuǎn)板的放開和推動(dòng)，對(duì)經(jīng)過數(shù)年不懈努力從“冷凍柜〞開展起來的初具規(guī)模的柜臺(tái)市場(chǎng)是不公平的。但從柜臺(tái)市場(chǎng)而言，面對(duì)轉(zhuǎn)板現(xiàn)象和轉(zhuǎn)板公司，可為的地方確實(shí)很少，只能努力用效勞來挽留。但看來效果并不好。從表3的開展數(shù)據(jù)看，柜臺(tái)市場(chǎng)的交易量和交易額在2000年之后出現(xiàn)一定程度的逐年萎縮。盡管有全球范圍內(nèi)創(chuàng)業(yè)板不景氣的影響，但2000年后每年大量的優(yōu)秀企業(yè)轉(zhuǎn)移到主板上市，也是一個(gè)很重要的原因。另外，如果計(jì)算近幾年上柜公司平均資本規(guī)模，我們發(fā)現(xiàn)，2000年后，上柜公司的平均股本規(guī)模逐年下降，從2000年的22.57億元下降到15.12億元〔見圖2〕。這說明，大量成熟上柜公司的離去，帶動(dòng)了柜臺(tái)整體上柜公司的規(guī)模下降，柜臺(tái)市場(chǎng)上柜公司有袖珍化的趨勢(shì)。當(dāng)然，另一方面，轉(zhuǎn)板機(jī)制的存在也增加了柜臺(tái)市場(chǎng)對(duì)擬上市公司的吸引力，轉(zhuǎn)板機(jī)制對(duì)許多公司增加了選擇性，在達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)候，可以先選擇上柜，得到籌融資和公眾公司的便利，等逐漸成長(zhǎng)之后，可以根據(jù)自己的意愿，再選擇是否到主板上市，并能免去二次上市的繁瑣和高本錢制約。這也是柜臺(tái)市場(chǎng)每年有大量上柜公司申請(qǐng)上柜的一個(gè)重要原因。從圖1和表3我們可以看出，1996年之后，柜臺(tái)市場(chǎng)上柜公司的增量每年穩(wěn)定在50-100家，為柜臺(tái)市場(chǎng)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)和活潑度奠定了根底。而與此同時(shí)，由于每年大量的上柜公司轉(zhuǎn)板，主板的上市公司數(shù)也逐年遞增，形成了兩個(gè)市場(chǎng)協(xié)同開展的局面。次表3堵:金臺(tái)灣要柜臺(tái)膜市場(chǎng)扛開展飾概況裝〔諸19替89鈔-2鑄00販3〕預(yù)年度趣成交汪值〔撇千元夫〕幫成交電筆數(shù)盒〔筆未〕辰股票滾市值奔〔百佳萬元擴(kuò)〕挽上柜菠公司例數(shù)哨資本辟總額港〔百渾萬元貧〕棟19好89家91忙3需14沒蝴西企1仁,3框52臺(tái)貞1況17瞧2雷19瘋90描1,膜17邪9,藏53受3維2,該68圣3初葡姨腎8限,3鄉(xiāng)86栗競(jìng)4榮1,艇44謠6汪19犯91廟46侮4,鉆04早8肢4,連31題8孝牛心學(xué)10肺,5樂20秩刻9瘋3,慎77廢8趁19刺92喬67句1,蘋23煤2虜5,秘27探1桂肅腔似9診,7瓶87容殲11洞4,離46質(zhì)9照19彩93槳64香8,嗎64日6亭3,社97夕1假設(shè)奶改賽9呆,6數(shù)08結(jié)股11礦3,狡95等8畫19蛇94跌56遵8,船05鼠1衰3,唇62墳1牽賞季蛋26開,9辨16南麻14研9,愧79惜2狐19早95昌2,鬧79塔6,敞35冊(cè)2儀24崇,1榆66穗肺腔2訴45碑,7陜32迅縱41詳17憐3,械00產(chǎn)5書19家96料45胞3,趕50骨8,盟81莫9陰3,勿26蹄6,疼23桌1昌趙盞8踩33令,4吳57攏蜂79竹26娃4,伸13客4神19威97船2,公31早0,撈65居8,界64油8蔽12腿,6找50岡,7貓95堡繭1架,0科26擊,8味64惑逃11外4秧31賢4,痰88尖6尺19別98專1,木19偶8,支15幅7,矛83宮8普9,本21名6,企45饑9消未鑼8形87根,6映35虧虧17潤(rùn)6閃38匙1,欠39策1羅19槍99燥1,觸89題9,世92株4,近86長(zhǎng)9旬15江,1村60秩,0妄27倦罰1抽,4糧68告,4維43微息26傲4沒51丸3,竭75酸9致20黎00窄4,命47賺9,冬66撲2,脫95戶7對(duì)28寧,6格87渡,4繳73腿夢(mèng)1贈(zèng),0醒50災(zāi),5凡96漆醬30綢0扮67獵7,歌19淡3音20品01社2,攀32辜6,捏88苦9,扛18蓋7住22百,4誤86榮,5瘦33稈走1縱,4話11董,1花57雅鋪33掀3抹68鎮(zhèn)1,趣69苦9陽20府02蓬2,括79錯(cuò)4,松72鵝4,納33常5抱26亡,3須31樓,4蜻38駛窗降8慨62北,2站48托洲38主4餅62鉗7,披29發(fā)3喇20登03喇2,念05告9,委38各5,注13笛8崗21運(yùn),0旁55艦,2逐25腰診1摔,2蔽00陳,7饅81儲(chǔ)幣42男3母63疫9,矩47象2立三、幣上柜掀公司穩(wěn)轉(zhuǎn)板婆原因鴉分析積大量魔上柜誕公司糧在滿盼足主跌板上鐵市條欺件之芹后，頑選擇億轉(zhuǎn)到扶主板鎖上市加，除饑了臺(tái)藏灣證多券交嫁易所炕開通降的便偷利轉(zhuǎn)椅板途麗徑之倡外，岡還有袋其他高重要銷的原萌因驅(qū)社使上蓋柜公貫司進(jìn)存行轉(zhuǎn)狠板。卸下面爪，我皂們從車兩個(gè)迎市場(chǎng)冤的審且查標(biāo)獄準(zhǔn)、豈交易蛙制度股、流仰動(dòng)性滾和對(duì)淡投資腸者的自吸引銹力等戚方面圓進(jìn)行坑分析曬。徹1．消主板紫嚴(yán)格牧的上統(tǒng)市標(biāo)超準(zhǔn)，亞較低并的投民資風(fēng)耐險(xiǎn)，顯有利狡于公囑司吸創(chuàng)引投四資者四。遇從審慰查標(biāo)木準(zhǔn)來愛看，極我們值可以繞清楚擁看到譯臺(tái)灣楚證券淡交易侄所對(duì)嫂上市培公司信所要站求的脾成立窄年限繼、實(shí)弱收資甩本額教、股脫權(quán)分牧散標(biāo)醋準(zhǔn)及抗獲利華能力鑰都較爭(zhēng)上柜吧公司腐來得闖嚴(yán)格孔，所鳥以投此資人陳一般呈在比饅較上遠(yuǎn)市公兆司與米上柜富公司由的差偵別時(shí)驅(qū)，普越遍認(rèn)論為上視市公互司是玩歷史延悠久收，股拉本較撈大，螺能禁漂得起卵考驗(yàn)坐，股綁權(quán)較擋為分惑散，混公司伙治理金完善麗，獲斗利能至力也仁較強(qiáng)漢；而測(cè)相對(duì)瞎而言避，上幕柜公下司便旱屬于由高風(fēng)射險(xiǎn)公士司。衰因此獄在寬請(qǐng)嚴(yán)不增同的杏上市枕標(biāo)準(zhǔn)逢下，爺上市勵(lì)公司婦給人劃的印圍象是憤質(zhì)優(yōu)收，風(fēng)慕險(xiǎn)低甘，自危然會(huì)陜比上蜘柜公野司吸貨引更凳多投庫資者搬的注垂意?；ケ?舒:歡主板燃和柜速臺(tái)的宵上市補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)籌差異光項(xiàng)益目隱上頁市勒標(biāo)急準(zhǔn)茶上月柜拉標(biāo)漏準(zhǔn)攻設(shè)立異年限栗5年積3年好實(shí)收材資本爺額密申請(qǐng)晃時(shí)達(dá)艦6億駁元以憐上稈申請(qǐng)帳時(shí)達(dá)涂1億酷元以穗上丈股權(quán)

奪分散

付標(biāo)準(zhǔn)城股東部人數(shù)雜10墳00肥人廚無葡小股聲東人雅數(shù)蜻50橫0恢人評(píng)30言0警人狂小股總東持阿股數(shù)轎占股喬份總解額組20陣%解或盞10股00姓萬股揚(yáng)以上乖占股痛份總禍額短10斤%守或緣50脅0錘萬股內(nèi)以上采獲利撓能力庫?雁最近軍年度說無累東積虧借損

啄?僻營業(yè)犯利益盒與稅非前純息益占崇實(shí)收績(jī)資本驗(yàn)額比陷率合搜于下衰列條默件之政一：降嘩→毀最近宏兩個(gè)乓年度掠均達(dá)燕6%

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鋒鞋→侮?duì)I業(yè)訪利益徐與稅獸前純臂益實(shí)調(diào)收資蓮本額慨比率英最近痕年度閥達(dá)吧4%扯以上勤，且著最近追一個(gè)報(bào)年度池?zé)o累曲積虧內(nèi)損

誰降→劣最近紀(jì)兩個(gè)偷年度坊平均返達(dá)艷2%盟以上

只里→剩最近撕兩個(gè)捐年度健平均望達(dá)廚2%曠以上慘，且華后一莫年度準(zhǔn)較前麥一年麻度佳凈注：粉小股寨東是筒指持燕有禿10冠00夾～縫50身00師0胖股的傻股東醉2．術(shù)上市珍股票掠具有吧信用南交易賭的便鴨利，禮有利誤于吸看引投狠資者漁。擾從交弦易制喚度看紀(jì)，上丑市股感票是逮電腦旅撮合忍的集蘆中交狂易市翅場(chǎng)，胃而柜替臺(tái)市里場(chǎng)原衣定位兩是議讀價(jià)的送O錄T戶C雖市場(chǎng)忍，近盆幾年罩，在杜柜臺(tái)縮市場(chǎng)老積極山擴(kuò)大潛交易艘股票訴規(guī)模堵和改掀良交掩易制良度努盜力下夕，其溜交易述方式滅、結(jié)梯算制住度、規(guī)漲跌押幅度披、收撥盤價(jià)渾格決負(fù)定方襲式、氣交割脅時(shí)間擇、監(jiān)進(jìn)管制節(jié)度已廉經(jīng)和袋交易或所基赤本一靠樣。級(jí)但是道，由臥于上載柜公祖司申礎(chǔ)請(qǐng)的歌門坎鑄較低改，屬襯于高罪風(fēng)險(xiǎn)迎股票火，所鼓以必臟須符共合較偵為嚴(yán)木格的隔條件冊(cè)才能論進(jìn)行嶼信用震交易轉(zhuǎn)，而恢且上獅柜公傻司融監(jiān)資比卸率只壁有五嶄成，筍且不沙能資瞎券相設(shè)抵，懸所以禽對(duì)于座習(xí)慣棗進(jìn)行舟信用承交易疤的投培資人亞來說倉買賣壺上市源股票攻較為鎖方便絨。如跟20參02踢年俊5暮月臺(tái)廢灣交洲易所偽的信弄用交傻易占蛋交易雨總額拉的螺47扁.5鼻5%攝。按3．樂主板原較好烏的流菊動(dòng)性節(jié)，吸屈引上屯柜公逆司轉(zhuǎn)肺板。磨表5循是1猾99康9-碼20瓦01億年及瓜20費(fèi)02和年查5悅月單勝月的伏交易隨所和眉柜臺(tái)鋼市場(chǎng)枯股票適的交薄易情膽況。搖從表呆5我虎們可五以看伴到，呼由于列交易彎所上珠市公撞司掛蠻牌家渠數(shù)較塘多，去總市缺值也壤遠(yuǎn)比揀柜臺(tái)婚市場(chǎng)慰高，彎因而共其成纏交量裁和成蜻交金急額遠(yuǎn)教遠(yuǎn)超抬過柜沿臺(tái)市基場(chǎng)?？诹硗庑?，觀亦察兩初個(gè)市憑場(chǎng)的乏加權(quán)艱平均艇本益六比，半上市才股票養(yǎng)的平投均本柿益比塵高達(dá)所52危.3諷8鐘倍，后上柜堅(jiān)股票科的平痰均本誼益比坐那么僅鍵15慎.7娛7負(fù)倍。且而就釣成交幟量周賓轉(zhuǎn)率庸來看藝，上仙市股麥票也榜要高欠于上架柜股斯票，麗顯示等上市浩股票唐買賣森較為個(gè)熱絡(luò)筐。姻由于牽柜臺(tái)冒流動(dòng)修性相窩對(duì)不鼠足，雜上柜叨公司字擔(dān)憂骨其公欣司股今票流熟動(dòng)性此出現(xiàn)詳停滯糟，因路為，屆一旦迷上柜宋股票磁流動(dòng)坡性不朽足，錄公司尸從市挨場(chǎng)集稈資的兄功能輪就會(huì)璃喪失魂。所挑以，尊很多陸上市虹公司竊主要倘是考文慮到總柜臺(tái)趕市場(chǎng)鐘流動(dòng)肅性風(fēng)潛險(xiǎn)太龜大，負(fù)才紛政紛走拜上轉(zhuǎn)肯板上陡市之跡路。已表5冠:交潛易所辜和柜翅臺(tái)市坑場(chǎng)的繩交易諸比擬耗

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