影響匯率變動(dòng)的因素課件

第七章外匯期貨一、外匯的概念外匯（foreignexchange)動(dòng)態(tài)：把一國貨幣兌換成另一國貨幣以清償國際債務(wù)的金融活動(dòng)。靜態(tài)：

廣義：一切以外幣表示的資產(chǎn)。

狹義：以外幣表示的可以用于國際結(jié)算的支付手段和資產(chǎn)。

我國《外匯管理暫行條例》第二條對(duì)外匯范圍的規(guī)定：

1、外國貨幣

2、用外國貨幣表示的有價(jià)證券

3、用外國貨幣表示的支付憑證

4、其他外匯資金。二、匯率的概念匯率（也稱匯價(jià)）

-以一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格。

-兩國貨幣之間的兌換比率或折算比率。匯率標(biāo)價(jià)方法

-直接標(biāo)價(jià)法

-間接標(biāo)價(jià)法

-美元標(biāo)價(jià)法三、決定匯率的基礎(chǔ)

-金本位制下，匯率的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)或金平價(jià)

-布雷頓森林體系下的金匯兌本位制，匯率的基礎(chǔ)是兩種貨幣通過美元而間接代表的黃金量。

-浮動(dòng)匯率制，匯率的基礎(chǔ)是紙幣所實(shí)際代表的價(jià)值量。兩種標(biāo)準(zhǔn)：

以各國的黃金價(jià)格作為標(biāo)準(zhǔn)以各國紙幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值作為標(biāo)準(zhǔn)（即國內(nèi)的一般物價(jià)）（理論基礎(chǔ)：購買力平價(jià)說）購買力平價(jià)說理論（thetheoryofpurchasingpowerparity)-瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡賽爾提出

-理論核心在于：兩種貨幣的國內(nèi)購買力之比是決定匯率的基礎(chǔ)。例：有代表性商品在英國的價(jià)格為每單位1英鎊，在美國的價(jià)格為每單位2美元，則英鎊與美元的匯率是：

1英鎊=2美元

r=PA/PE

其中：PA為美國價(jià)格，PE為英國價(jià)格，r為英鎊與美元的匯率相對(duì)購買力平價(jià)說

一定時(shí)期內(nèi)（兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間）匯率的變動(dòng)決定于該時(shí)期內(nèi)兩國的物價(jià)指數(shù)的相對(duì)變動(dòng)。

r*=r×(PA/PB)

其中：PA為一定時(shí)期內(nèi)A國的物價(jià)指數(shù)

PB為同一時(shí)期B國的物價(jià)指數(shù)

r與r*是以A國貨幣表示的B國貨幣的價(jià)格

r為原匯率

r*為新匯率例題

假設(shè)1993年A國和B國的物價(jià)指數(shù)均為100，根據(jù)當(dāng)時(shí)的絕對(duì)價(jià)格計(jì)算，A國貨幣與B國貨幣的匯率為：

1B=6A

到1994年，A國物價(jià)指數(shù)上升為180，而B國物價(jià)指數(shù)上升為120，則1994年A國貨幣與B國貨幣的匯率變動(dòng)為？

r=PA/PB=6r*=r×(PA/PB)=6×(180/120)=9

影響匯率變動(dòng)的因素

-國際收支狀況國際收支順差對(duì)匯率的影響

國際收支逆差對(duì)匯率的影響

進(jìn)口增加，出口減少國際收支順差縮小外匯匯率上升，本幣貶值出口增加進(jìn)口減少國際收支逆差縮小國際收支順差外匯匯率下跌（本幣升值）國際收支逆差-兩國通貨膨脹程度-利率差異引起的資本運(yùn)動(dòng)一般而言，資本流入使一國貨幣的匯率上升；而資本流出則使一國貨幣的匯率下跌-市場預(yù)期-各國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和中央銀行的直接干預(yù)外匯風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)外匯期貨發(fā)展概況1972年5月芝加哥商品交易所的國際貨幣市場分部推出第一張外匯期貨合約。1978年紐約商品交易所開展外匯期貨業(yè)務(wù)。

1979年，紐約證券交易所設(shè)立一個(gè)新的交易所來專門從事外幣和金融期貨。澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國家和地區(qū)也開設(shè)了外匯期貨交易市場。外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費(fèi)城期貨交易所（PBOT）。

國際貨幣市場主要進(jìn)行澳大利亞元、英鎊、加拿大元、德國馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎的期貨合約交易；中美洲商品交易所進(jìn)行英鎊、加拿大元、德國馬克、日元和瑞士法郎的期貨交易；費(fèi)城期貨交易所主要交易法國法郎、英鎊、加拿大元、澳大利亞元、日元、瑞士法郎、德國馬克和歐洲貨幣單位。外匯按金交易與外匯期貨交易外匯按金交易場所是無形的、不固定的，在客戶與銀行之間直接進(jìn)行、中間沒有交易所這樣的中介機(jī)構(gòu)；外匯按金交易沒有到期日，交易者可以無限期持有頭寸；外匯按金交易的市場規(guī)模巨大，參與者眾多；外匯按金交易的幣種豐富，所有可兌換貨幣都可作為交易品種；外匯按金的交易時(shí)間是24小時(shí)不間斷的；外匯按金交易要計(jì)算各種貨幣之間的利率差，金融機(jī)構(gòu)須向容戶支付或從容戶按金中扣除。外匯按金交易的過程

某客戶存入10萬美元做按金委托銀行進(jìn)行交易，該銀行規(guī)定保證金比例為10％（這意味著客戶的最大交易額度為100萬美元〕。1月10日，客戶與銀行成交一筆美元/德國馬克的按金交易，客戶以1美元兌換1.7740馬克的價(jià)格賣出100萬美元，買進(jìn)177．4萬馬克。次日，該客戶以1美元兌換1.773馬克的匯價(jià)向銀行賣出177.4萬馬克買回l000564美元。則該客戶實(shí)現(xiàn)盈利564美元[即（1000564-1000000）。如果當(dāng)時(shí)美元年利率高于德國馬克利率1個(gè)百分點(diǎn)、則甲客戶的盈利中需扣除利息差額（具體數(shù)額為100萬x0.01/365=27.4美元）。由于該客戶實(shí)際只支付了100000美元的保證金，因此該筆交易的實(shí)際年收益率為195％（即(564-27.4)/100000x365）。外匯期貨的套期保值多頭套期保值案例：

1994年1月，美國一位名叫蒙克里夫的人計(jì)劃同年6月去瑞士作為期6個(gè)月的旅行，他預(yù)計(jì)將花費(fèi)250，000瑞士法郎，為了防止瑞士法郎升值，他在IMM購買了2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134（即1瑞士法郎合0.5134美元）。到了6月6日，他準(zhǔn)備起程。于是他在外匯市場以美元買進(jìn)所需的250，000瑞士法郎，當(dāng)時(shí)瑞士法郎即期匯率升至0.5211。假設(shè)期貨市場的匯率與現(xiàn)貨市場匯率相同。日期現(xiàn)貨市場期貨市場1月12日計(jì)劃于6月起程去瑞士度假6個(gè)月，預(yù)計(jì)花費(fèi)250,000瑞士法郎，按目前匯率0.5134計(jì)算，需支付128，350美元。買進(jìn)2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134，合約總成本為128,350美元6月6日瑞士法郎即期匯率升至0.5211，買進(jìn)250,000瑞士法郎，支付了130,275美元賣出2份瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5211，合約總價(jià)值為130，275美元。盈虧128,350-130,275=-1925美元130,275-128,350=1925美元空頭套期保值假設(shè)美國某出口商于某年2月3日與德國的一家進(jìn)口商簽訂合同，出口價(jià)為1，200，000德國馬克的商品，約定于同年5月3日交貨付款。在簽訂合同時(shí)，美元與德國馬克的即期匯率為DM1.5700/$。但根據(jù)預(yù)測，3個(gè)月后德國馬克對(duì)美元的匯率下跌。于是，該美國出口商便通過費(fèi)城期貨交易所(PBOT))的會(huì)員經(jīng)紀(jì)商賣出10張6月份交割的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率為$0.6323/DM。到了5月3日，德國馬克的即期匯率果然下跌至DM1.5829/$，期貨匯率也下跌至$0.6323/DM。外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場2月3日簽訂出口合同，預(yù)定3個(gè)月后可收到1,200,000德國馬克，當(dāng)日即期匯率為DM1.5700/$,若按此匯率計(jì)算，則DM1,200,000=$764,331.212月3日賣出10張6月份交割的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率為$0.6370/DM，合約價(jià)值為790，375美元5月3日收到1,200,000德國馬克，以當(dāng)日即期匯率DM1.5820/$賣出，得758，533.50美元5月3日買進(jìn)10張6月份到期的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率為$0.6323/DM,合約總值為790,375美元。盈虧758,533.50-764,331.21=-5,797.71美元796,250-790,375=5,875美元交叉套期保值

-在現(xiàn)實(shí)生活中，外匯期貨的套期保值并非如此簡單。其中一個(gè)比較突出的問題是：在某些情況下雖存在外匯風(fēng)險(xiǎn)，但不存在合適的外匯期貨合約可供人們直接用來進(jìn)行套期保值。在這種情況下人們必須通過交叉套期保值來回避外匯風(fēng)險(xiǎn)。案例：

日本一家公司在某年7月10日預(yù)計(jì)一個(gè)月后收到一筆2,000,000加元的款項(xiàng)。如果在此一個(gè)月中，加元對(duì)日元的匯率下跌，則該公司在收到這2,000,000加元后將兌得較少的日元。為回避這種風(fēng)險(xiǎn)，該公司自然應(yīng)利用外匯期貨交易實(shí)行套期保值。然而，目前在各種外匯期貨市場上沒有以日元兌換加元或以加元兌換日元的期貨合約可供該公司進(jìn)行直接的套期保值。所以，它只能通過日元期貨合約與加元期貨合約實(shí)行交叉套期保值。現(xiàn)假設(shè)在7月10日時(shí)有如下匯率：US$0.00820/￥，US$0.8000/C$，故交叉匯率為：C$0.01025/￥。據(jù)預(yù)測一個(gè)月后匯率變動(dòng)為：US$0.00900/￥，US$0.7500/C$,故交叉匯率將變?yōu)镃$0.01200/￥。顯然，日元將升值，加元將貶值。該公司將如何實(shí)施他的交叉套期保值策略？

7月10日8月10日損益匯率US$0.00820/￥US$0.8000/C$C$0.01025/￥US$0.00900/￥US$0.7500/C$C$0.01200/￥現(xiàn)貨市場預(yù)計(jì)收入：2,000,000加元=195,121,950日元實(shí)際收入：2,000,000加元=166，666，667日元-28,455,283日元日元期貨買進(jìn)16張9月份日元期貨合約，合約總值為1,640,000美元賣出16張9月份日元期貨合約，合約總值為1,800,000美元160,000美元合17,777,778日元加元期貨賣出20張9月份加元期貨合約，合約總值1,600,000美元買進(jìn)20張9月份加元期貨合約，合約總值1,500,000美元100,000美元合11,111,111日元套期保值結(jié)果433,606日元外匯期貨市場的報(bào)價(jià)方式與行情解讀外匯期貨的合約規(guī)格外匯期貨的報(bào)價(jià)方式與行情解讀表OpenHighLowSettleLifetimeChangeHighLowOpenInterest

JAPANYEN(CME)-12.5millionyen;$peryen(.00)Mar1.00761.00821.00571.0069-.00081.0560.968071005June1.02001.02071.01891.0194-.00091.0670.99152