2023年城鎮(zhèn)化與電梯行業(yè)分析

2023年城鎮(zhèn)化與電梯行業(yè)分析報(bào)告1、行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段新型城鎮(zhèn)化為電梯行業(yè)成長(zhǎng)注入新活力。我國(guó)電梯行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了多個(gè)階段，從最初引入外資品牌，到外資品牌壟斷整機(jī)行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)通過作為外資品牌的零部件供應(yīng)商學(xué)習(xí)和發(fā)展技術(shù)、管理模式和經(jīng)營(yíng)理念逐步成長(zhǎng)起來，得益于近10來房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展，2020-2022年電梯行業(yè)迎來了發(fā)展的黃金時(shí)間，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.6%，不過隨著國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)也難以維持之前的高增長(zhǎng)，但新一屆政府提出的城鎮(zhèn)化規(guī)劃，雖然總體規(guī)劃綱要未揭開面紗，不過城市群作為城鎮(zhèn)化的重要載體這一方向已基本確定，在以城市群為重要載體的城鎮(zhèn)化過程中，相應(yīng)的住宅建設(shè)以及配套的基礎(chǔ)設(shè)施如醫(yī)院、學(xué)校、超市等以及作為重要交通方式的軌道交通建設(shè)，預(yù)計(jì)都將為電梯的需求注入新活力。雖然需求主力房地產(chǎn)投資增速放緩，但城鎮(zhèn)化下的多樣化需求保障行業(yè)增長(zhǎng)。隨著行業(yè)的發(fā)展，供給端已不存在產(chǎn)能瓶頸，行業(yè)的發(fā)展已轉(zhuǎn)向需求端驅(qū)動(dòng)。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)投資增速放緩難以避免，不過隨著城鎮(zhèn)化的開展，電梯行業(yè)仍存在多個(gè)需求動(dòng)力：1、城鎮(zhèn)化下電梯使用密度的持續(xù)提升（從房地產(chǎn)竣工情況看，2019年為電梯密度約為1.48臺(tái)/萬㎡，到2020年增加到4.49臺(tái)/萬㎡）；2、保障房建設(shè)；3、城鎮(zhèn)化進(jìn)程中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；4、更新需求和舊樓加裝電梯；5、出口的增長(zhǎng)。經(jīng)過測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2023-2025年行業(yè)增速約為14.2%，進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有利于規(guī)模廠商。到2022年底，我國(guó)擁有電梯制造許可的企業(yè)約456家，不過隨著國(guó)家對(duì)行業(yè)的規(guī)范，部分未達(dá)到一定資質(zhì)的企業(yè)將會(huì)逐步被淘汰出去。由于看好中國(guó)市場(chǎng)，世界上主要電梯企業(yè)都已在中國(guó)設(shè)立了工廠，并不斷加大投資進(jìn)行布局，如日立、西子奧迪斯都在重慶建設(shè)新工廠，蒂森克虜伯在將在廣東中山的工廠擴(kuò)建3倍，迅達(dá)在成都建設(shè)基地等以便更好的抓住中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇，而民族品牌領(lǐng)導(dǎo)者如康力電梯在成都、博林特在重慶建立新工廠等，未來在產(chǎn)業(yè)基地布局、營(yíng)銷售后網(wǎng)絡(luò)建設(shè)領(lǐng)先一步的規(guī)模廠商將更加具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。安裝維保市場(chǎng)更加規(guī)范，有望成為廠商重要收入來源。目前國(guó)內(nèi)主要的電梯廠商維修保養(yǎng)的電梯所占其市場(chǎng)投放量的比例僅為15%-20%，做得最好的上海三菱也只30%左右，維保市場(chǎng)仍非常分散，由于維保企業(yè)良莠不齊，使得因?yàn)榫S保不到位而常發(fā)生電梯事故，但隨著媒體的報(bào)導(dǎo)，人們對(duì)電梯安全越來越重視，2020年4月廣東省批準(zhǔn)了《廣東省電梯安全監(jiān)管改革方案》，選取廣州和東莞作為試點(diǎn)，率先在全國(guó)試行使用權(quán)者首負(fù)責(zé)任制度。方案中直接與電梯使用者構(gòu)成利益關(guān)系的就是“使用權(quán)者”，包含物業(yè)公司。當(dāng)發(fā)生事故時(shí)，使用權(quán)者都必須作為第一責(zé)任人承擔(dān)賠償責(zé)任，率先對(duì)受害者進(jìn)行賠償，事后由使用權(quán)者對(duì)造成電梯事故的制造企業(yè)、安裝企業(yè)、維修企業(yè)、保險(xiǎn)企業(yè)以及檢驗(yàn)單位和使用者追索相關(guān)損失，最大限度的避免了“代理風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)新規(guī)定鼓勵(lì)和提倡電梯制造企業(yè)直接或者授權(quán)和委托其他維保公司對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行維保。自方案實(shí)行以來，東莞新辦證電梯由電梯制造商或其代理商進(jìn)行維保的比例達(dá)到69.9%，比改革前提高了61個(gè)百分點(diǎn)，今年2月份國(guó)家質(zhì)檢總局召開會(huì)議建議在全國(guó)范圍內(nèi)推廣廣東模式，如果實(shí)行，電梯廠家將受益，以三家上市公司為例，目前2022年維保收入占比最高的博林特也僅14%，遠(yuǎn)低于通力電梯占比超過50%的水平，提升空間很大。2、三大電梯民族品牌上市公司對(duì)比情況康力電梯（002367）—快速成長(zhǎng)的民族品牌龍頭產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善。目前公司本部電扶梯產(chǎn)能1.2-1.3萬臺(tái)；廣東中山電扶梯配件項(xiàng)目已于去年正式投入使用，并在轉(zhuǎn)型為整機(jī)廠，主要輻射華南地區(qū)；成都基地去年3月份奠基，到12月底已完成第一個(gè)生產(chǎn)車間建設(shè)，預(yù)計(jì)今年上半年設(shè)備安裝后將投入使用，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能約4-5千臺(tái)：全國(guó)性的生產(chǎn)基地布局有助于降低物流成本，增強(qiáng)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。目前公司扶梯自制率約70%-80%，直梯約40%-50%，今年控制系統(tǒng)可望實(shí)現(xiàn)全部自制。2020年10月占地面積806畝（其中一期占地376畝，二期占地430畝）定位為電扶梯關(guān)鍵、核心部件及電梯產(chǎn)業(yè)鏈延伸產(chǎn)品的吳江產(chǎn)業(yè)園正式開工奠基，規(guī)劃包括自動(dòng)扶梯上下部驅(qū)動(dòng)、金屬結(jié)構(gòu)件、電梯門機(jī)、曳引機(jī)、電氣控制、型材及電梯產(chǎn)業(yè)鏈延伸產(chǎn)品等6個(gè)工廠，屆時(shí)公司的自制率將進(jìn)一步提高，有助于提升電梯的毛利率水平。營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)逐步完善。公司2020年在國(guó)內(nèi)擁有分公司7家，2021年新增11家，2022年又新增4家達(dá)到22家，其中約7-8家已經(jīng)獲得安裝維保資質(zhì)，其余正在申請(qǐng)之中。規(guī)劃今年將通過新設(shè)立或者收購方式達(dá)到30家。分公司主要為經(jīng)銷商提供技術(shù)、售后等服務(wù)，以增強(qiáng)在當(dāng)?shù)氐母?jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)公司一般將安裝維保授權(quán)給經(jīng)銷商或者第三方，對(duì)經(jīng)銷商有一定激勵(lì)作用，分公司則充當(dāng)監(jiān)管角色，保證安裝和維保質(zhì)量，所以毛利率相對(duì)較低。地產(chǎn)商戰(zhàn)略客戶逐步拓展。目前公司戰(zhàn)略合作伙伴包括世紀(jì)金源、榮盛發(fā)展、中海地產(chǎn)等，并已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)、江蘇新城實(shí)業(yè)集團(tuán)、碧桂園等公司的供應(yīng)商體系。公司在2003年成為世紀(jì)金源的電梯供應(yīng)商后，經(jīng)過5年的合作，從2020年開始世紀(jì)金源開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目基本都采用了公司的電梯。我們預(yù)計(jì)公司憑借質(zhì)量、性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，具備繼續(xù)開拓其他房地產(chǎn)客戶同時(shí)增加現(xiàn)有客戶供應(yīng)體系中份額比例的能力。公共設(shè)施領(lǐng)域開發(fā)成效顯著，提升成長(zhǎng)性。2022年公司先后中標(biāo)并簽訂了蘇州軌交二號(hào)線項(xiàng)目、天門山項(xiàng)目、韓國(guó)地鐵項(xiàng)目、印度火車站項(xiàng)目，并獲得“2020年度政府采購電梯自主創(chuàng)新品牌”和評(píng)為政府采購十年十大優(yōu)秀供應(yīng)商，今年2月中標(biāo)大連市金州至普灣新區(qū)城際鐵路工程，公司多個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)表明產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)實(shí)力逐步得到認(rèn)同，未來可望受益國(guó)內(nèi)軌道建設(shè)的較快增長(zhǎng)，提升成長(zhǎng)性。風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資如果調(diào)控力度加大影響訂單交付，稀土等原材料價(jià)格大幅上漲，小非減持。

2023年三線白酒行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費(fèi)升級(jí)下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競(jìng)爭(zhēng)打壓和消費(fèi)升級(jí)影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張 PAGEREFToc368485551\h54、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績(jī)波動(dòng)大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競(jìng)爭(zhēng)品牌現(xiàn)狀及未來成長(zhǎng)性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費(fèi)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是消費(fèi)呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費(fèi)多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費(fèi)的集中性，農(nóng)村白酒消費(fèi)的彈性相對(duì)較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務(wù)往來和朋友宴請(qǐng)?jiān)黾?，以及居民自身外出就餐機(jī)會(huì)增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費(fèi)升級(jí)下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國(guó)已結(jié)束人口紅利時(shí)代，勞動(dòng)力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其現(xiàn)行的教育制度對(duì)于技工等初級(jí)勞動(dòng)力培訓(xùn)不夠，初級(jí)勞動(dòng)者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達(dá)到300-400元/天，遠(yuǎn)高于一般的辦公室普通職員。初級(jí)勞動(dòng)者，作為三線白酒的主要消費(fèi)群體，隨著收入的大幅提高，會(huì)更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長(zhǎng)。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國(guó)居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會(huì)將更多的選擇紅酒消費(fèi)。2、受競(jìng)爭(zhēng)打壓和消費(fèi)升級(jí)影響，被二線酒替代過去在市場(chǎng)形勢(shì)很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點(diǎn)打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點(diǎn)打造100-200價(jià)位的相對(duì)的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場(chǎng)形勢(shì)相對(duì)轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對(duì)100-200價(jià)位的份額之爭(zhēng)是必然。此外，在消費(fèi)升級(jí)下，一部分原本消費(fèi)三線白酒的商務(wù)消費(fèi)和居民個(gè)人消費(fèi)會(huì)向二線白酒消費(fèi)轉(zhuǎn)移。中國(guó)人的愛面子文化，不同檔次的消費(fèi)是依據(jù)消費(fèi)能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識(shí)增強(qiáng)，有能力消費(fèi)更高檔次的白酒時(shí)就有可能會(huì)選擇品質(zhì)更好品牌力更強(qiáng)的中高端白酒品牌。3、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張白酒蘊(yùn)含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場(chǎng)。同時(shí)，也因?yàn)槿€白酒品牌高度不夠，定價(jià)低，即使拓展外圍市場(chǎng)，也無法支撐目前高昂的廣告費(fèi)、物流費(fèi)和銷售費(fèi)用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴(kuò)張的難度大，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的可能性比較小。4、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴(kuò)產(chǎn)帶來成本分?jǐn)倖栴}，而隨著消費(fèi)升級(jí)，三線白酒的銷量在下降，成本分?jǐn)倖栴}會(huì)越來越嚴(yán)重。因此，從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來看，三線白酒謹(jǐn)慎樂觀。三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績(jī)波動(dòng)大三線白酒由于凈利潤(rùn)率低，提價(jià)對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的敏感系數(shù)高，在市場(chǎng)供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級(jí)和提價(jià)后的豐厚盈利。但隨著市場(chǎng)政策環(huán)境變化，擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費(fèi)升級(jí)部分消費(fèi)者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴(kuò)張，同時(shí)因?yàn)槠放票趬拘?，?jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇，在原先提價(jià)后高利潤(rùn)的基數(shù)上，有可能因銷售費(fèi)用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導(dǎo)致負(fù)增長(zhǎng)?；谏鲜龇治?，我們判斷，2023年上半年一線白酒價(jià)格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運(yùn)行，2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒，同時(shí)三線白酒內(nèi)部將加劇競(jìng)爭(zhēng)，增速下滑，部分品牌負(fù)增長(zhǎng)的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤(rùn)率高的品牌負(fù)增長(zhǎng)的可能性更大。從實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，2023年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當(dāng)然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個(gè)白酒行業(yè)都缺乏提價(jià)空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢(shì)所趨。四、主要競(jìng)爭(zhēng)品牌現(xiàn)狀及未來成長(zhǎng)性預(yù)判斷在政府反腐下，茅臺(tái)五糧液即使相對(duì)價(jià)位達(dá)到中檔水平，短期內(nèi)也很難成為政務(wù)接待用酒，而前階段茅臺(tái)五糧液都進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)，為消化產(chǎn)能茅臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品“飛天”穩(wěn)價(jià)放量是勢(shì)在必然。從長(zhǎng)期來看，茅臺(tái)為了更好的盈利，不斷推出30年陳、50年陳的年份酒作為超高端產(chǎn)品銷售是戰(zhàn)略上更好的選擇?；诖?，我們判斷整個(gè)白酒行業(yè)將在相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，都難以有大的提價(jià)空間，三線白酒依靠提價(jià)增加盈利的模式很難再現(xiàn)。從消費(fèi)升級(jí)的角度看，前期三線白酒由低端向中低端內(nèi)在升級(jí)帶來的盈利增長(zhǎng)可能要大于因?yàn)橄M(fèi)升級(jí)被二線白酒替代的利潤(rùn)損失。因此，前期三線白酒業(yè)績(jī)還能保持一定的正增長(zhǎng)。而隨著時(shí)間的逐步推進(jìn)，三線白酒將因消費(fèi)升級(jí)不斷的被二線白酒替代，三線白酒的消費(fèi)群體將越來越少，增速會(huì)越來越低，而之前因?yàn)閿U(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷任務(wù)就越來越重，在某個(gè)時(shí)期會(huì)成為拐點(diǎn)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段。從大邏輯來看，社會(huì)的進(jìn)步，最終淘汰的是落后的產(chǎn)品。如果白酒行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步規(guī)范，釀造工藝上的固態(tài)法和液態(tài)法進(jìn)一步標(biāo)注，則目前銷售較高價(jià)位的三線白酒，其生存空間就愈發(fā)受到限制。因此，從長(zhǎng)周期來看，三線白酒并不是更好的投資標(biāo)的。五、老白干酒尚可期待在三線白酒中，我們認(rèn)為基于目前的盈利能力和估值水平，如果公司進(jìn)行大刀闊斧的營(yíng)銷改革，業(yè)績(jī)?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g的是老白干酒。（1）具備做全國(guó)市場(chǎng)的潛力。老白干的“老”，是指歷史悠久；“白”，是指酒質(zhì)清澈；“干”，是指酒度高，燃燒不留水份。老白干的名字概括了其品牌特點(diǎn)，即歷史悠久、香型特殊、品質(zhì)干烈與眾不同。在所有白酒中，老白干的67