造紙輕工-關注出口產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)推薦二輪車

證券研究報告(優(yōu)于大市，維持)海通造紙輕工研究團隊分析師:郭慶龍分析師:呂科佳分析師:高翩然分析師:王文杰SAC號碼：S08505230200022023年6月23日概要概要1.輕工出口：重視出口鏈修復，尋找預期差2.電動二輪車：國內(nèi)龍頭份額提升，海外市場可期3.造紙：漿價大幅回落，紙企成本壓力減弱4.風險提示2請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-05-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-050583請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海外需求分化，新興市場需求萌動出口仍有支撐，新興市場需求萌動:根據(jù)海關總署統(tǒng)計，2023年1-4月我國出口金額累計值為11169.57億美元，累計同比增長2.5%。從主要貿(mào)易對象來看，向不同目的地的出口表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的分化趨勢，東盟、俄羅斯及非洲對出口拉動顯著。1-4月我國對東盟和俄羅斯的出口金額累計同比增速分別為15.0%和67.2%，成為我國出口增長的重要支撐力量。3、4月東盟、俄羅斯、非洲三者合計拉動我國出口增長9.2、5.0個百分點。美國就業(yè)仍熱，東盟韌性凸顯:美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，23年5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增33.9萬人遠超預期，失業(yè)率為3.7%，勞動力參與率為62.6%。23年5月消費者信心指數(shù)達59.2，同比增長1.37%。東盟對傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)品需求顯著高增，同時光學、醫(yī)療等儀器大類的出口同比也在20%的高位。中國對主要區(qū)域出口金額累計同比(%)0美美國:失業(yè)率:季調(diào)(%，左軸)美國:失業(yè)率:季調(diào)(%，左軸)美元相對強勢、原材料和海運價格回落美元相對強勢、原材料和海運價格回落美元兌人民幣即期匯率由23年2月的6.7410提升至6月2日的7.0750，漲幅接近5%。23年1-5月銅、鋁、不銹鋼、ABS、PC價格均呈下滑態(tài)勢。截至6月2日，中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)(CCFI)相較于21年以來的最高點減少74.1%。原材料價格整體下行，疊加海運費大幅回落，利好出口企業(yè)降本。700000金屬原材料月均價65.5I0020000-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06資料來源：Wind，海通證券研究所-07-08-09-01-02-03-04-05-064不銹鋼均價(元/噸，左軸)00中國:現(xiàn)貨價:ABS(通用):國內(nèi)(元/噸，左軸)中國:現(xiàn)貨價:PC(通用):國內(nèi)(元/噸，左軸)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0-500%20162017201820192020202120222023Q1營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)尋找出口預期差標的0-500%20162017201820192020202120222023Q1營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)尋找出口預期差標的PVC廣闊，產(chǎn)能擴張加速成長研發(fā)生產(chǎn)實力突出，著力發(fā)展自主品牌：公司作為國內(nèi)頭部PVCODM創(chuàng)新實力0柜/月，越南一廠、二廠已建成投產(chǎn)，設計產(chǎn)能總計約月，越南三廠建設進度達52.6%。乘PVC地板海外需求圖恒林股份收入、歸母凈利潤及增速000營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)營業(yè)收入(億元，左軸)20海象新材收入、歸母凈利潤及增速500%以客戶需求為導向，以研發(fā)創(chuàng)新為核心：公司堅持以技術創(chuàng)新推業(yè)升級，緊密結(jié)合市場需求，自主研發(fā)多項產(chǎn)品大幅提升消費驗，同時持續(xù)強化科技管理工作，不斷增強企業(yè)的科研實力和多業(yè)務線協(xié)同效應初顯，持續(xù)發(fā)力電商渠道：19至22年間，公司ListaOffice博士、永裕家居，將業(yè)務拓展至辦公環(huán)境決方案、板式家具、新材料地板領域，豐富家居環(huán)境產(chǎn)品線，實全場景謀求跨越式發(fā)展。公司持續(xù)加強對電商新模式、新渠道的究，以客戶需求為導向，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力提升線上渠道覆蓋58.31%。風險提示：外需景氣回落，國際貿(mào)易風險、原材料和匯率大幅波動風險、新品拓展及技術創(chuàng)新風險。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明尋找出口預期差標的尋找出口預期差標的22年公司自主品牌產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務收入(不含海外倉收入)比例為68.89%，主要通過獨立站及線上三方平臺觸達C端客00圖樂歌股份收入、歸母凈利潤及增速%-1000%歸母凈利潤(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)，自主品牌國際化可期進，公司在倉儲物流方面的規(guī)模效應逐步形成。截至22年末，在全球擁有海外倉12個，面積27.58萬平方米。公共海外倉布局使得公司降本增效，增強電商產(chǎn)業(yè)鏈議價能力，隨著公司小倉換大倉戰(zhàn)略的實施，公司海外倉的規(guī)模效應凸顯。擁有一支理論知識扎實、實踐經(jīng)驗豐富的產(chǎn)品設計研發(fā)團隊，為提供高質(zhì)量的定制化產(chǎn)品。公司始終堅持走自主品牌國際化道目前自主品牌在北美、南美及東南亞等國家具有一定的知名度和風險提示：外需景氣回落，原材料價格波動，匯率波動。40圖久祺股份收入、歸母凈利潤及增速200%2017201820192020202120222023Q1營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸) ，22電商機遇，迎電風險提示：外需景氣回落，國際貿(mào)易風險，市場競爭風險，供應鏈6請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要概要1.輕工出口：重視出口鏈修復，尋找預期差2.電動二輪車：國內(nèi)龍頭份額提升，海外市場可期3.造紙：漿價大幅回落，紙企成本壓力減弱4.風險提示二輪車龍頭表現(xiàn)仍可期二輪車龍頭表現(xiàn)仍可期看好二輪車行業(yè)空間，頭部品牌抓住風口擴張，競爭優(yōu)勢穩(wěn)步強標替換需求、達標車輛常態(tài)有量和較低的滲透率，以及明確的產(chǎn)業(yè)電動化發(fā)展趨勢，東南度市場發(fā)展?jié)摿捎^?？傮w來看我們認為需求端國內(nèi)+海外遠供給端格局改善趨勢確立，頭部品牌差異化、規(guī)模化優(yōu)勢明顯：行愛瑪具有較強的品牌力、爆品研發(fā)能力、供應鏈議價能力，大產(chǎn)帶來規(guī)模效應，同時持續(xù)推進渠道精細化管理，與中小廠家一步拉大，反映在報表端即盈利能力、周轉(zhuǎn)效率一線遠優(yōu)二00000020152016201720182019202020212022營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)%%0營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)營業(yè)收入(億元，左軸) 相對強勢地位，引領先進技術，有望開啟行業(yè)鈉電元年。2)渠道點超32000個。我們認為，電動二輪車重線下體驗、維修、換部等，終端渠道端的持續(xù)擴張奠定公司壁壘，亦可以為未來相關經(jīng)在超過80個國家進行出口銷售，我們認為，伴隨著產(chǎn)品性能的化、海外市場的開拓，電動二輪車出海需求有望帶動公司第二閱讀正文之后的信息披露和法律聲明9請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要概要1.輕工出口：重視出口鏈修復，尋找預期差2.電動二輪車：國內(nèi)龍頭份額提升，海外市場可期3.造紙：漿價大幅回落，紙企成本壓力減弱4.風險提示木漿價格大幅回落，紙企成本壓力減弱木漿價格大幅回落，紙企成本壓力減弱木漿新增產(chǎn)能釋放，需求不振&庫存累庫，漿價大幅回落根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至2023年6月2日，針葉漿/闊葉漿外盤平均價格為680/505美元/噸，同比回落32.56%/34.50%，內(nèi)盤平均價格5506/4339元/噸，同比回落25.25%/35.75%。Arauco6月報價針葉漿、本色漿環(huán)比持平，闊葉漿環(huán)比上漲30美元/噸，使得內(nèi)盤闊葉漿價格有所回升。我們認為全球的木漿供給增加以及需求走弱是本輪漿價下行的主要原因，供給端UPM新建漿廠23年4月投產(chǎn)，需求端歐洲市場3月化學漿消費量同比下降21.43%至80.02萬噸，國內(nèi)4月表觀消費量環(huán)比回落1.86%至336.33萬噸，5月底木漿港口庫存環(huán)比增加1.80萬噸至186.57萬噸。國內(nèi)外價差(元/噸)針葉漿國內(nèi)價格(元/噸)10000針葉漿國際價格(元/噸)8000國內(nèi)外價差(元/噸)闊葉漿國內(nèi)價格(元/噸)800060006000400020040002000020000-2000-2000-4000木漿價格大幅回落，紙企成本壓力減弱木漿價格大幅回落，紙企成本壓力減弱8.5萬噸特種紙原紙和超過60萬噸白卡紙，此外還有27萬雞化工均、京、順豐速運、海天集團等國內(nèi)外大型優(yōu)質(zhì)客戶建立長期合作煙草包裝涂布白卡紙占有細分市場近四分之一的份額。圖冠豪高新收入、歸母凈利潤及增速00%營業(yè)收入(億元，左軸)營業(yè)收入YoY(%，右軸)歸母凈利潤(億元，左軸)YoY%，右軸)包裝原紙產(chǎn)能國內(nèi)第二，上下游延伸持續(xù)推進：截至22年底，公000營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)營業(yè)收入(億元，左軸) 21億平單季度虧損收窄，隨需求復蘇盈利有望扭轉(zhuǎn)：4Q22/1Q23公司歸銷量回升至54萬噸左右，紙價雖同比回落20+%，但原材料國廢價比跌幅超過30%，我們預計盈利正在改善。后的信息披露和法律聲明 0-100%木漿價格大幅回落，紙企成本壓力減弱 0-100%木漿價格大幅回落，紙企成本壓力減弱復圖中順潔柔收入、歸母凈利潤及增速300%200%100%0%200%100%0%股票期權，占激勵計劃公告時公司股本總額的1.31%，以及2326.50萬份限制性股5077%。本次激勵計劃首次0授予的激勵對象共計694人，包括公司董事、高級管理人員，以及董02015201620152016201720182019202020212022營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸) 營業(yè)收入YOY(%，右軸)歸母凈利潤YOY(%，右軸)。200200%圖200200%100%0%2015201620172018營業(yè)收入(億元，左軸)營業(yè)收入YOY(%，右軸)2019202020212022歸母凈利潤(億元，左軸)資料來源：Wind，海通證券研究所12略及擴張計劃，并在不同地區(qū)市場上推出多款展別具創(chuàng)意的品牌營銷活動，成功吸引消費者盈利能力拐點或至，看好公司未來盈利修復：我們認為，未來，公司的盈利能力將迎來拐點，盈利水平閱讀正文之后的信息披露和法律聲明