籌資管理案例分析專題培訓(xùn)課件

恒豐公司是一個季節(jié)性很強(qiáng)、信用為AA級的大中型企業(yè)，每年一到生產(chǎn)經(jīng)營旺季，企業(yè)就面臨著產(chǎn)品供不應(yīng)求，資金嚴(yán)重不足的問題，讓公司領(lǐng)導(dǎo)和財務(wù)經(jīng)理大傷腦筋。2002年，公司同樣碰到了這一問題，公司生產(chǎn)中所需的A種材料面臨缺貨，急需200萬元資金投入，而公司目前尚無多余資金。若這一問題得不到解決，則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來嚴(yán)重影響。為此，公司領(lǐng)導(dǎo)要求財務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。接到任務(wù)后，張峰馬上會同公司其他財務(wù)人員商討對策，以解燃眉之急。經(jīng)過一番討論，形成了四種備選籌資方案。

案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提供期限為3個月的短期借款200萬元，年利率為8％，銀行要求保留20％的補(bǔ)償性余額。方案二：票據(jù)貼現(xiàn)。將面額為220萬元的未到期（不帶息）商業(yè)匯票提前3個月進(jìn)行貼現(xiàn)。貼現(xiàn)率為9％。方案三：商業(yè)信用融資。天龍公司愿意以“2／10、n／30”的信用條件，向其銷售200萬元的A材料。方案四：安排專人將250萬元的應(yīng)收款項(xiàng)催回。

案例1：短期資金籌資決策

恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤率為9％。要求：

請你協(xié)助財務(wù)經(jīng)理張峰對恒豐公司的短期資金籌集方式進(jìn)行選擇。

案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：1.存貨資金必須用短期資金籌集方式；2.各種短期資金籌集方式在數(shù)量和償還期上是否能滿足需要；3.各種短期資金籌集方式成本要和企業(yè)的資產(chǎn)報酬率比較，企業(yè)舉債的基本條件是企業(yè)的資產(chǎn)報酬率》資金成本率；4.各種短期資金籌集方式資本成本計算；5.產(chǎn)品銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率誰大？取決于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負(fù)債情況；6.各種短期資金籌集方式帶來的后果。

案例1：短期資金籌資決策分析與提示：方案一：實(shí)際可動用的借款=200×（1-20％）=160（萬元）＜200萬元實(shí)際利率=8%/（1-20%）×100%=10％＞產(chǎn)品銷售利潤率9％故該方案不可行。方案二：貼現(xiàn)貸款的實(shí)際利率=利息/(貸款余額-利息)*100%=9.89%方案三：

企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.73%＞9％

案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要付出高達(dá)36．73％的資金成本，籌資期限也只有一個月，而要享受現(xiàn)金折扣，則籌資期限只有10天。方案四：安排專人催收應(yīng)收賬款必然會發(fā)生一定的收賬費(fèi)用，同時如果催收過急，會影響公司和客戶的關(guān)系，最終會導(dǎo)致原有客戶減少，不利于維持或擴(kuò)大企業(yè)銷售規(guī)模，因此該方案不可行。綜上所述，恒豐公司應(yīng)選擇票據(jù)貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資為佳。

案例1：短期資金籌資決策案例2：發(fā)行債券籌資●中國長江電力股份有限公司（簡稱“長江電力”）創(chuàng)立于2002年9月29日，主要從事水力發(fā)電業(yè)務(wù)，是我國最大的水電上市公司，擁有葛洲壩水電站和三峽工程投產(chǎn)的8臺發(fā)電機(jī)組，并持有廣州控股11.238%的股份、湖北能源45%的股份、上海電力10%的股份?！窆緢猿帧耙匀藶楸尽⑷肆Y源”的理念，重視員工知識與技能的培訓(xùn)管理，并在公司董事會下設(shè)薪酬與考核委員會，負(fù)責(zé)董事及高級管理人員的報酬及考核工作，遵循責(zé)任、風(fēng)險、利益相一致、與股東利益相一致原則，有效約束、透明公開?！窆具€了實(shí)行以崗位績效工資制為主，多種激勵并存的薪酬激勵體系，有效了調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，使公司業(yè)績的持續(xù)提升。

中國長江電力股份有限公司發(fā)展歷程案例2：發(fā)行債券籌資我國公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；（二）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（五）債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；（六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合第一款規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合本法關(guān)于公開發(fā)行股票的條件，并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。重大事件：案例2：發(fā)行債券籌資●2007年9月26日公司成功發(fā)行40億元第一期公司債券。10月12日，2007年第一期公司債券在上海證券交易所掛牌交易，債券簡稱“07長電債”，上市代碼“122000”●2009年8月4日，公司成功發(fā)行35億元2009年第一期公司債券（簡稱09長電債）發(fā)行原因：用于償還借款、補(bǔ)充流動資金。

發(fā)行債券“利”與“弊”●優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行債券所籌集的資金期限較長，資金使用自由，而且購買債券的投資者無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，現(xiàn)有股東對公司的所有權(quán)不變，從這一角度看，發(fā)行債券在一定程度上彌補(bǔ)了股票籌資和向銀行借款的不足。因此，發(fā)行債券是許多企業(yè)非常愿意選擇的籌資方式。

●不足：公司債券投資的風(fēng)險性較大，發(fā)行成本一般高于銀行貸款，還本付息對公司構(gòu)成較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。案例2：發(fā)行債券籌資盈利能力分析一、縱向比較06年度05年度04年度毛利率70.27%75.02%74.98%銷售凈利率52.19%45.88%49.08%資產(chǎn)凈利潤率9.03%9.21%9.69%凈資產(chǎn)收益率14.89%15.02%13.87%每股凈資產(chǎn)2.9682.712.79案例2：發(fā)行債券籌資分析：從縱向比較來看,長電公司總體盈利能力尚可,表中數(shù)據(jù)可看出06年毛利率水平有所下降,一方面為公司的主營業(yè)務(wù)收入較05年有所下降(4.71%),主要原因?yàn)樵趫蟾嫫陂L江上游流域出現(xiàn)了百年罕見的干旱天氣，致使三峽壩址出現(xiàn)了百年不遇的特枯來水，對發(fā)電產(chǎn)生了不利影響;另一方面原因?yàn)?月收購三峽電站1#、4#發(fā)電機(jī)組，2006年度全年計提折舊，折舊費(fèi)用相應(yīng)增加,可見公司應(yīng)注重加強(qiáng)自生的抗災(zāi)能力,減少由于自然災(zāi)害而產(chǎn)生的影響,造成不必要的損失。.案例2：發(fā)行債券籌資06年行業(yè)平均05年行業(yè)平均04年行業(yè)平均毛利率70.27%27.06%75.02%26.80%74.98%31.34%銷售凈利率52.19%13.04%45.88%13.31%49.08%19.21%資產(chǎn)凈利潤率9.03%4.85%9.21%5.27%9.69%6.91%凈資產(chǎn)收益率14.89%10.70%15.02%12.04%14.56%13.87%每股收益0.440.170.410.130.390.21二、橫向比較從橫向比較來看，該公司各項(xiàng)指標(biāo)均高于同行業(yè)平均水平，尤其是毛利率和凈利率處于處于同行業(yè)領(lǐng)先水平案例2：發(fā)行債券籌資償債能力分析一、短期償債能力

2004年2005年2006年長江電力行業(yè)平均長江電力行業(yè)平均長江電力行業(yè)平均

流動比率1.820.810.350.540.50.55現(xiàn)金流動負(fù)債比率2.151.330.951.490.871.34案例2：發(fā)行債券籌資分析：從上表可以看到05、06年長電的流動比率比同行業(yè)低，總體而言短期償債能力較弱。由于04年是長電上市后的第一個完整年度，且2004年度經(jīng)營指標(biāo)，主營業(yè)務(wù)收入和利潤水平較2003年取得了較大幅度的增長，故流動比率特別高，所以數(shù)據(jù)比較特殊，不作具體分析。看到05年的流動比率比04年有極其明顯的下降，相信大家肯定會產(chǎn)生同樣的疑惑，到底這些錢去哪里了？通過對兩年的B/S比較發(fā)現(xiàn)主要因?yàn)?5年的流動資產(chǎn)減少26個億,其中貨幣資金減少了15個億，05年流動負(fù)債增加了48個億左右,其中主要是一年內(nèi)到期的流動負(fù)債有53個億。作為補(bǔ)充，現(xiàn)金流動負(fù)債比率在05年之后均比同行平均水平要低，說明其短期償債能力比較弱,但是從另一個角度也說明長電的資金利用效率比較好。案例2：發(fā)行債券籌資影響因素：公司近三年與國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)發(fā)生業(yè)務(wù)往來時，均按照購售電合同的約定向國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)供應(yīng)電量，沒有發(fā)生過違約現(xiàn)象。公司客戶實(shí)力強(qiáng)大、資信優(yōu)良，嚴(yán)格按照購售電合同支付購

電款，公司每年的電費(fèi)回收率均保持在100%，這保證公司有充足的現(xiàn)金流來支付本期公司債的每期的利息支出，建立公司良好的信譽(yù)。

綜上：雖然從數(shù)據(jù)上看短期償債能力比較差，但是充分具有短期支付債務(wù)的能力。

案例2：發(fā)行債券籌資二、長期償債能力

案例2：發(fā)行債券籌資分析：從圖上我們可以看出，歷年的資產(chǎn)負(fù)債率均低于同行業(yè)水平，對債權(quán)人來說，這是一個比較好的現(xiàn)象，但對公司所有者來說，這個水平可能會偏低，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好，太低就表明沒有充分利用好財務(wù)杠桿，無法使股東的利益達(dá)到最大化。產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額06年產(chǎn)權(quán)比率為0.678，行業(yè)平均水平為1.43,說明股東權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度很強(qiáng)。2006年公司利用部分自有資金提前償還部分銀行貸款，負(fù)債總額降至164.65億，與2005年相比減少6.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率也由2005年的43.52%降低到40.39%。以上共同反映出長電公司的長期償債能力還是比較樂觀的。

建議：長電可以適當(dāng)增加長期負(fù)債,增強(qiáng)資產(chǎn)利用率.

案例2：發(fā)行債券籌資營運(yùn)能力分析一、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：

2006年凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對于上一年來說略有下降，下將了1.55個百分點(diǎn)，近三年無明顯大的變化案例2：發(fā)行債券籌資二、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：2006年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的水平相對于2005年來說，下降了2.72個百分點(diǎn)，而且近三年都低于同行業(yè)平均水平，2006年相對于同行業(yè)平均水平則低了51.05﹪，說明該公司的資產(chǎn)利用率不高，公司管理質(zhì)量不高，所以急需加強(qiáng)公司的管理能力。案例2：發(fā)行債券籌資三、存貨周轉(zhuǎn)率分析：2006年的存貨周轉(zhuǎn)率相對于2005年降低了3.16個百分點(diǎn).2004年的時候存貨周轉(zhuǎn)率高于同行也的平均水平，但是2005，2006年卻大幅度下降，因而導(dǎo)致其短期償債能力也在降低。案例2：發(fā)行債券籌資四、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分析：2006年長江電力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5，相對于上一年來雖然只是說略有下降，但是相對于同行業(yè)平均水平，還是低了48.22﹪，而且近三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平都低于同行業(yè)的平均水平，說明該公司在賒銷和應(yīng)收賬款期限的條件方面一直都存在很大的問題，并非2006年才出現(xiàn)的，原因應(yīng)該是，在賒銷和應(yīng)收賬款期限的條件方面過于寬松，導(dǎo)致大量的壞帳損失。案例2：發(fā)行債券籌資原因分析：

造成2006年?duì)I運(yùn)能力的下降，客觀因素占有很大的比重：長江缺水，影響長江電力的業(yè)績。還有主觀原因就是2005，2006這兩年沒有收購新的機(jī)組。所以沒有什么成長性，業(yè)績處于歷史低點(diǎn)。建議：緊縮賒銷賬款和應(yīng)收賬款的期限，追回原有的應(yīng)收賬款資本結(jié)構(gòu)和營運(yùn)能力存在很大的問題，應(yīng)提高資產(chǎn)的利用率增強(qiáng)企業(yè)的競爭意識，在主業(yè)由于客觀原因無法增加盈利能力時，要積極開展副業(yè)，增加對外投資。案例2：發(fā)行債券籌資行業(yè)潛力：電力行業(yè)（尤其水電）是國家鼓勵發(fā)展產(chǎn)業(yè)，長期來看，電力行業(yè)有良好的發(fā)展前景，面臨著黃金發(fā)展機(jī)遇：全國電力供需矛盾到2007年才得到初步緩解我國水資源豐富，但開發(fā)利潤率低，未來將大力開發(fā)水電案例2：發(fā)行債券籌資案例2：發(fā)行債券籌資發(fā)行債券帶來的積極意義：一.可以進(jìn)一步拓寬公司的融資渠道，獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展資金；二.可以改善公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，有效降低公司財務(wù)費(fèi)用（每年可節(jié)約財務(wù)費(fèi)用5,500萬），鎖定債券存續(xù)期間的資