克萊特 北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)裝備企業(yè)研究 2023 -億渡數(shù)據(jù)

北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)裝備企業(yè)研究12公司基本情況克萊特是一家專業(yè)從事通風(fēng)機(jī)、通風(fēng)冷卻系統(tǒng)等通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)裝備及配件生產(chǎn)制造的企業(yè)克萊特是一家專業(yè)從事通風(fēng)機(jī)、通風(fēng)冷卻系統(tǒng)等通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)裝備及配件生產(chǎn)制造的企業(yè)威?？巳R特菲爾風(fēng)機(jī)股份有限公司成立于2001年，2015年在新三板掛牌，威?？巳R特菲爾風(fēng)機(jī)股份有限公司成立于2001年，2015年在新三板掛牌，2022年在北交所上市?？巳R特是一家專業(yè)從事通風(fēng)機(jī)、通風(fēng)冷卻系統(tǒng)等通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)裝備及配件設(shè)計(jì)研發(fā)和生產(chǎn)制造的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為從事軌道交通通風(fēng)冷卻設(shè)備、能源通風(fēng)冷卻設(shè)備、海洋冷卻塔和空冷器風(fēng)機(jī)、制冷風(fēng)機(jī)等中高端裝備行業(yè)通風(fēng)設(shè)備產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)檢修服務(wù)。公司產(chǎn)品銷售采用直銷模式，主要客戶為軌道交通、新能源裝備(風(fēng)電、燃?xì)廨啓C(jī)、核電等)、海洋工程與艦船、冷卻塔和空冷器及制冷等行業(yè)國內(nèi)外知名企業(yè)，具體客戶有中國中車、通用電氣(GE)、龐巴迪、西門子、阿爾斯通、SPX(斯必克)、明陽智能、煙臺(tái)冰輪、西屋制動(dòng)、海英荷普曼、中國船舶等。圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況(%)風(fēng)扇件圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況(%)30.11風(fēng)扇件圖表3：公司境內(nèi)外銷售情況(%)496圖表4：公司前五大客戶情況(萬元)2020年2021年2022年1285%3204%4GE7%8%548.17%50.37%.16%數(shù)據(jù)來源：招股書，東方財(cái)富，億渡數(shù)據(jù)整理3公司主要產(chǎn)品有各類型通風(fēng)機(jī)、通風(fēng)冷卻系統(tǒng)，主要起通風(fēng)、散熱、制冷等作用公司主要產(chǎn)品有各類型通風(fēng)機(jī)、通風(fēng)冷卻系統(tǒng)，主要起通風(fēng)、散熱、制冷等作用產(chǎn)品情況類產(chǎn)品具體應(yīng)用及其功能該風(fēng)機(jī)是高鐵、動(dòng)車及地鐵等動(dòng)力系統(tǒng)核心部件，為牽引電機(jī)通風(fēng)散熱，使?fàn)恳姽r。部發(fā)電機(jī)的冷卻，廣泛應(yīng)用于直驅(qū)型陸上風(fēng)力發(fā)電機(jī)組。域該產(chǎn)品具有高效、高可靠性特點(diǎn)，應(yīng)用于集裝箱船、散貨船、客滾輪海洋平臺(tái)、艦、貨倉等各處所通風(fēng)或散熱，提供新鮮空氣或帶走多余熱量。領(lǐng)域該風(fēng)機(jī)較常規(guī)風(fēng)機(jī)的噪音可降低5~15dB(A)，為空冷器、中央空調(diào)室外機(jī)組冷卻風(fēng)機(jī)，用于低溫庫、速凍或冷藏領(lǐng)域風(fēng)冷卻系統(tǒng)為高風(fēng)沙地區(qū)軌道交通裝備牽引電機(jī)通風(fēng)冷卻，同時(shí)過濾排出沙塵，使其工作工況備為燃?xì)廨啓C(jī)罩殼通風(fēng)散熱，提供穩(wěn)定的工作環(huán)境，使燃?xì)廨啓C(jī)工作在高效穩(wěn)定工況。卻器海上風(fēng)力發(fā)電用機(jī)艙散熱空空冷卻器，采用高效離心風(fēng)機(jī)、散熱器等部件，防腐等CM散熱。該產(chǎn)品為海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)水冷系統(tǒng)，集成換熱器、冷卻風(fēng)扇、水泵膨脹管、蝶閥、閥塊、管路等部件具有體積小，換熱功率大特點(diǎn)，為海上風(fēng)電大型化提供了散熱解資料來源：公司招股書4201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1凈利潤(萬元)同比增長201820192020202120222019-2022年，公司營業(yè)收入及凈利潤持續(xù)增長，成長性較好；但公司毛利率連續(xù)三年下滑2019-2022019-2022年，公司營業(yè)收入及凈利潤持續(xù)增長，營業(yè)收入平均增長率為18.76%，凈利潤平均增長率為31.46%。2023年一季度，公司繼續(xù)保持增長，營收同比增長7.98%，凈利潤同比增長40.39%。整體來看，公司成長性較好。盈利能力方面，公司毛利率連續(xù)三年下滑，盈利能力變差。2021、2022年，公司毛利率跌穿30%。2022年公司毛利率為29.15%，同比減少，較2019年減少6.36個(gè)百分點(diǎn)。2018-2022年，公司凈利率持續(xù)上升、期間費(fèi)用率持續(xù)下降，但公司凈利率仍處于較低水平，平均凈利率僅為9.92%。司營業(yè)收入情況39,156.58.43%3728,491.9725,527.9921,590.5218.24%7.98%1.61%.74%9,546.756.89%739,156.58.43%3728,491.9725,527.9921,590.5218.24%7.98%1.61%.74%9,546.756.89%7201920202018220192020201820212023Q1營業(yè)收入(萬元)同比增長圖表8：公司毛利率及凈利率情況 29.66%2018201920202021202229.15%35.51%32.40%31.57%11.90%11.69%8.91%8.62%8.46%東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理利潤情況9.69%2,200.981,826.0415.5,020.729.69%2,200.981,826.0415. 40.39%20.53%4, 40.39%20.53% 80.24%2,539.48338%-41.62%1,135.1-41.62%：公司期間費(fèi)用率情況24.19%17.03%23.70%24.19%17.03%23.70%119.71%115.15%6東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款在總資產(chǎn)中的占比較高；公司現(xiàn)金收入比率僅57%，公司收現(xiàn)能力差6306531,418.171,497.71 4.62%4.9 4.14%.07%8%996.47.82%1,057.931.19 40.60%35.01%32.59%30.82%28.40%20182019202020212022應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款(億元)東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款在總資產(chǎn)中的占比較高；公司現(xiàn)金收入比率僅57%，公司收現(xiàn)能力差6306531,418.171,497.71 4.62%4.9 4.14%.07%8%996.47.82%1,057.931.19 40.60%35.01%32.59%30.82%28.40%20182019202020212022應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款(億元)資產(chǎn)百分比201820192020202120221.941.071.661.71整體來看，公司研發(fā)費(fèi)用投入較大整體來看，公司研發(fā)費(fèi)用投入較大。2018-2022年，公司研發(fā)費(fèi)用累計(jì)6,685.22萬元，年均支出1,337.04萬元，平均研發(fā)費(fèi)用率為4.33%。截至2022年末，克萊特共擁有125項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利15項(xiàng)。公司研發(fā)人共有108人，占公司員工總?cè)藬?shù)比例為24.05%，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)占比較高；、本科60人、?？萍耙韵?8人。從公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來看，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)處于較高水平，周轉(zhuǎn)速度較慢。另外，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值持續(xù)上升，規(guī)模較大，并且2022年在總資產(chǎn)中占比為30.82%，占比較高。近五年公司現(xiàn)金收入比均值僅為56.61%，公司收現(xiàn)能力很差。0：公司研發(fā)費(fèi)用情況0：公司研發(fā)費(fèi)用情況204190202018201920202041902020182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率1,714.94存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)圖表12：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況圖表12：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況61.55%49.29% 61.55%49.29% 49.66%70.94%551.63%7行業(yè)分析鏈況公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于化工、化纖、紡織、環(huán)保、汽車、電子、軍事、采暖等領(lǐng)域碳鋼不銹鋼通風(fēng)冷卻設(shè)備軌道交通設(shè)備制造業(yè)2.1公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于化工、化纖、紡織、環(huán)保、汽車、電子、軍事、采暖等領(lǐng)域碳鋼不銹鋼通風(fēng)冷卻設(shè)備軌道交通設(shè)備制造業(yè)2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈?根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)，公司所屬行業(yè)為“C34通用設(shè)備制造業(yè)”。根據(jù)《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(GB/T4754—?通風(fēng)冷卻設(shè)備行業(yè)的上游主要包括電機(jī)制造業(yè)及碳鋼、不銹鋼、鋁板、鋁型材等金屬制造行業(yè)。電機(jī)產(chǎn)品所占產(chǎn)品成本最高，但價(jià)格相對，鋼鐵或金屬板材、型材價(jià)格在一定程度上隨原材料金屬大宗商品價(jià)格波動(dòng)。?通風(fēng)冷卻設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，克萊特重點(diǎn)聚焦軌道交通、新能源裝備(風(fēng)電、燃?xì)廨啓C(jī)、核電等)、海洋工程與艦船(海上鉆井平臺(tái)、高技術(shù)船舶等)、冷卻塔和空冷器、制冷等中高端市場。圖表14：通風(fēng)冷卻設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈圖石石油化工行業(yè) 鋁制材料 鑄件配件 鋁制材料 鑄件配件 船舶制造業(yè) 新能源電力行業(yè)201520162017201820192020工業(yè)總產(chǎn)值(億元)同比增長201520162017201820192020工業(yè)總產(chǎn)值(億元)同比增長201520162017產(chǎn)量(萬臺(tái))201820192020201520162017201820192020營業(yè)收入(億元)同比增長201520162017201820192020出口交貨值(億元)同比增長下游對風(fēng)機(jī)的需求量較大，我國風(fēng)機(jī)行業(yè)發(fā)展較好，產(chǎn)值、營收、產(chǎn)量均持續(xù)上升2.2風(fēng)機(jī)行業(yè)情況風(fēng)機(jī)是對氣體輸送和壓縮機(jī)械的簡稱，主要分為通風(fēng)機(jī)、鼓風(fēng)機(jī)和壓縮機(jī)，主要起通風(fēng)、散熱風(fēng)機(jī)是對氣體輸送和壓縮機(jī)械的簡稱，主要分為通風(fēng)機(jī)、鼓風(fēng)機(jī)和壓縮機(jī)，主要起通風(fēng)、散熱、制冷等作用。按照出口升壓大小，風(fēng)機(jī)分為縮機(jī)，通風(fēng)機(jī)出口升壓小于等于15KPa，鼓風(fēng)機(jī)出口升壓介于5KPa和250KPa之間，壓縮機(jī)出口升壓大于250KPa。由于風(fēng)機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，下游各行業(yè)對風(fēng)機(jī)的需求量較大，近年來我國風(fēng)機(jī)行業(yè)發(fā)展情況較好。根據(jù)中國通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)風(fēng)機(jī)分會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，我國風(fēng)機(jī)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值、營業(yè)收入、風(fēng)機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)量均持續(xù)上升，平均增長率分別為11%、14%、定波動(dòng)，2015-2020年出口交貨值均值為19.09億元。圖表15：中國風(fēng)機(jī)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)值情況471.60456.215%404.30382.393361.91%%%5%1543.15471.60456.215%404.30382.393361.91%%%5%1圖表17：中國風(fēng)機(jī)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)量情況%%1,802.721,938.76%%31%1,557.9831%1,189.90921.681,020.3921.68%88%會(huì)，億渡數(shù)據(jù)整理圖表16：中國風(fēng)機(jī)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的營業(yè)收入情況472.79429.01390.65367.23351.49%%586.31472.79429.01390.65367.23351.49%%24%24%%-4-4%圖表18：中國風(fēng)機(jī)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的出口情況22.3320.7116.0415.3435%-4%20.8822.3320.7116.0415.3435%-4%19.26%-7-7%-23%-23%2017201820192020201720182019202020212022中國風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)容量(萬千瓦)同比增長20182019202020212022鐵路營業(yè)里程(萬公里)同比增長201720182019202020212022中國核電發(fā)電裝機(jī)容量(萬千瓦)同比增長201420152016201720182019202020212022中國新接船舶訂單量(萬載重噸)同比增長預(yù)計(jì)未來在新能源裝備和軌道交通領(lǐng)域?qū)νL(fēng)冷卻設(shè)備的需求會(huì)進(jìn)一步提升2.2下游行業(yè)發(fā)展情況船、冷卻塔和空冷器、制冷等中高端市場。核電裝機(jī)容量年均增長率為9%。我國國土遼闊，人口眾多。近年來，我國鐵路營業(yè)里程持續(xù)增加，近五年的平均增長率為4%，2022年的鐵路營業(yè)里程到達(dá)了15.49萬公里。截至2022年底，投入運(yùn)營的鐵路隧道共有17,873座，總長21,978千米；在建鐵路隧道3,025座，總長7,704千米；規(guī)劃鐵路隧道5,376座，總長13,221千米，在建及規(guī)劃長度到達(dá)了20,925千米，預(yù)計(jì)未來投入運(yùn)營鐵路隧道會(huì)翻番。公路隧道建設(shè)方面，截至2021年底，我國公路隧道共有23,268處，長度為2,470萬延米，同樣是持續(xù)增長。此外，我國地鐵建設(shè)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，2021年我國建成地鐵線路長度達(dá)到了7,742公里，目前共有225條地鐵線路。在船舶領(lǐng)域，我國每年新接船舶訂單量波動(dòng)較大，2022年為4,552萬載重噸，同比下降32%。預(yù)計(jì)未來在新能源裝備和軌道交通領(lǐng)域?qū)νL(fēng)冷卻設(shè)備的需求會(huì)進(jìn)一步提升。圖表19：中國風(fēng)電裝機(jī)容量情況36,54432,84821,00518,42716,325%%%%28,16536,54432,84821,00518,42716,325%%%%334%%圖表21：中國鐵路營業(yè)里程情況15.0714.6313.994%3%13.173%15.4915.0714.6313.994%3%13.173%66%55%輸部，工信部，億渡數(shù)據(jù)整理圖表20：中國核電裝機(jī)容量情況5,3264,9894,8743,582%5,5535,3264,9894,8743,582%4,46625256% 4%6% 4% 圖表22：中國新接船舶訂單量情況6,7064,5523,3733,6672,79%0%-14%-21%-33%5,9956,7064,5523,3733,6672,79%0%-14%-21%-33%132132%3,1262,9072,8933,1266060%-48%-48%同行可比公司主要有山東章鼓、億利達(dá)、南風(fēng)股份、金盾股份等2.4同行可比公司主要有山東章鼓、億利達(dá)、南風(fēng)股份、金盾股份等2.4行業(yè)競爭格局圖表23：同行可比公司對比情況2022年?duì)I收(億元)長(%)1(002598.SZ)控人為濟(jì)南市章丘區(qū)財(cái)政局，公司主營業(yè)務(wù)為羅茨鼓風(fēng)機(jī)、工業(yè)泵等機(jī)械產(chǎn)品及氣力輸送成套設(shè)備、配套電氣設(shè)備、環(huán)保水處理的設(shè)計(jì)研發(fā)和生產(chǎn)銷售，以及依托前述設(shè)備制造業(yè)務(wù)形成的系統(tǒng)配套服2(002686.SZ)控人為浙江省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，公司所應(yīng)用領(lǐng)域來看主要包括空調(diào)風(fēng)機(jī)、建筑通風(fēng)機(jī)兩大類。在內(nèi)銷方面，中央空調(diào)調(diào)其他配件絕大部分采用直銷方式，產(chǎn)品直接銷售給下游大中型中央空調(diào)生產(chǎn)方面，中央空調(diào)風(fēng)機(jī)及中央空調(diào)其他配件采用直銷與經(jīng)銷結(jié)合的方式。公司建客戶主要為工程安裝公司、市政項(xiàng)目采購管理部門等。3(300004.SZ)控人為佛山市南海區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局，公司主要從事理系統(tǒng)、重型金屬3D打印技術(shù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，業(yè)務(wù)主要面向核電、地鐵用建筑等領(lǐng)域。公司是華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)集成業(yè)。344(300411.SZ)立，2014年上市，公司是一家專業(yè)從事高端智能通風(fēng)系統(tǒng)裝備制造的國家高新技術(shù)合示范企業(yè)。公司是地鐵隧道通風(fēng)系統(tǒng)領(lǐng)域的行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，公司產(chǎn)品已成功鐵、上海地鐵、廣州地鐵、新加坡地鐵、上海人民路越江隧道、無錫太湖隧道內(nèi)外近300多項(xiàng)地鐵、隧道工程，市場占有率位居行業(yè)前列。公司核電產(chǎn)品安的秦山核電、福清核電、三門核電、海陽核電、陸豐核電、方家山核電以及巴瑪和卡拉奇核電站等國內(nèi)外多個(gè)核電項(xiàng)目。7025(831689.BJ)立，2022年上市，克萊特是一家專業(yè)從事通風(fēng)機(jī)、通風(fēng)冷卻系統(tǒng)等通風(fēng)與空氣處理件設(shè)計(jì)研發(fā)和生產(chǎn)制造的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為從事軌道交通通風(fēng)冷卻設(shè)冷卻設(shè)備、海洋工程和艦船風(fēng)機(jī)、冷卻塔和空冷器風(fēng)機(jī)、制冷風(fēng)機(jī)等中高端裝備產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)檢修服務(wù)。公司主要客戶有中