現(xiàn)代企業(yè)股利政策概述

11股利政策一般企業(yè)面臨的重要財(cái)務(wù)決策有兩個，一個是投資決策，另一個是籌資決策，但是在投資與籌資決策擬定以后，公司的經(jīng)營階層還要決定股利政策。所謂股利政策是企業(yè)在經(jīng)營過程中所賺取的利潤，應(yīng)該在什么時(shí)候、按那種比率、以那種支付工具分配股利的決策。股利的發(fā)放，不但顯示企業(yè)經(jīng)營的績效，也是投資者(股東)獲取投資報(bào)酬的具體表現(xiàn)。股利發(fā)放的時(shí)間在美國，每季發(fā)放股利。在其它地區(qū)(例如臺灣)，每年年底結(jié)算，需等次年股東會議通過之后，于上半年發(fā)放現(xiàn)金股利，另于下半年發(fā)放股票股利。股利發(fā)放的四個步驟(1).宣揭發(fā)放。那一天稱為宣告日(DeclarationDate)(2).完成股東名冊登記。那一天稱為登記基準(zhǔn)日(Holder-of-recordDate)(3).除息。股利權(quán)利與股票脫鉤的那一天稱為除息日(Ex-dividendDate)，通常規(guī)定應(yīng)比登記基準(zhǔn)日倒推早幾天(3-4天左右)。(4).支付股利。那一天稱為發(fā)放日(PaymentDate)滅6.俘1康影響付股利身政策并的因糠素賣公司典制定茄股利材政策騎時(shí)有觀以下斧常見樂的因拍素影針響或召限制惰其股旋利的趁發(fā)放莖：稠6.耕1.邀a里因素景A:蔬厘法律腐上的紀(jì)規(guī)定謊法律摘上常世限制董股利板的支部付必塘需在犧某些板條件督之內(nèi)松，例攻如臺駱灣的森公司習(xí)法中猾規(guī)定崗，公側(cè)司不凳能將究股本蛾以股做利方孫式發(fā)悟放給竄股東端，只島能在洗公司沖過去圾或現(xiàn)繳在存獎有盈礙余時(shí)薄，才墨可發(fā)籮放現(xiàn)拼金股好利，亭以保繞障債儉權(quán)人投的利圖益。聚此外沉，當(dāng)皮公司定的凈賴值為戰(zhàn)負(fù)，拌即總泄負(fù)債鐮大于辦總資州產(chǎn)而蟲面臨梨倒閉割時(shí)，將法律磨規(guī)定塌公司買不得昌發(fā)放尊股利雀，以棉防止途股東假設(shè)非法膨收回兼其股鋼本，豈而使悔債權(quán)知人的下利益虹受損專。換駛言之水，發(fā)負(fù)放股街利必殖需符界合凈遙利潤山原那么饞、防提治資塵本損孫害原橫那么、錢防治憐破產(chǎn)慮原那么墓。刪6.咽1.辱b竭因素嶼B:忘億債務(wù)客契約押的限旨制禽債務(wù)撒契約膨中常葬限制貢盈余楊中股座利的教發(fā)放經(jīng)。債幣務(wù)契壇約中錦，債囑權(quán)人估常限檔制在段貸款糧給予凱之后誼，有綠關(guān)盈恥余中上股利按發(fā)放糞的部尋份。不同時(shí)煙，債含務(wù)契基約通年常規(guī)野定除熊非流申動比諷率、央利息能保障額倍數(shù)購及其育它安顛全比眼率超篇過設(shè)閑定的逗最低書值外黨，不腦得發(fā)預(yù)放股班利。逼所以加，由交于債燭務(wù)契瀉約的壯規(guī)定嫁，常倦使公撤司股尖利的筍制定弄受到棗某種烤程度做的限腦制。診6.犯1.稻c哄因素啦C:擇．控避制權(quán)煩基于頃政策議上經(jīng)臟營控哪制權(quán)熄的考匙慮，給只能繩保存宿更多停的盈罪余，轎而不鎖愿以東新股派來融早資，枕以免逃造成殖股權(quán)令的過疼度稀彼釋。穗如果掌經(jīng)營乘階層讀想要乎保有盯控制毯權(quán)，嘴可能過不愿慚意發(fā)躁行新填股票律;雞但是產(chǎn)，增裹加舉梢債某尾一個乒程度溜將提磨高公界司的旺財(cái)務(wù)杠風(fēng)險(xiǎn)沙而使廢公司端價(jià)值腹降低躺，股貫東利較益減問少。鬼因此攝，只宜有保稍留更寶多的狼盈余大而減悠少股請利的減發(fā)放防，才楊是最饞妥善他的途啞徑。覽這個貝因素忌對于蜜規(guī)模貪小、狀私人至持有杜的公爐司尤唉其重廳要。倍6.阻1.營d叮因素糟D:附強(qiáng)投資州方案充當(dāng)投說資計(jì)扒劃增冰加時(shí)晝，必姑須使獻(xiàn)用較燙多的膏現(xiàn)金融，那么縣應(yīng)限蹈制股匪利的朱發(fā)放猶。如盞果公犧司想劑要急香速擴(kuò)觸充規(guī)蔽模時(shí)門，就少必需堤設(shè)法煎尋求鏡資金椅以作蚊為擴(kuò)酸充之杯用，顧經(jīng)營腹當(dāng)局滲將會農(nóng)減少促現(xiàn)金儉股利先的發(fā)杠放而坦將盈蹄余保州留在搜公司富內(nèi)。幻相反軟的，媽如果熊公司靜不準(zhǔn)糠備擴(kuò)比張，嗓那么伙它的芒投資象方案魚只限捧于重乏置舊抗有設(shè)沿備，雹并不單需要分龐大姓的資摟金，內(nèi)所以套可將宇重置狡后剩書余的住盈余眠盡量拜以股驕利發(fā)候放。場6.肥1.奴e竊因素捕E:豆辨現(xiàn)金收狀況罩公司冤雖然營有利劣潤，耀但未似必存坑在有仿足夠喊的現(xiàn)注金，肌供作研現(xiàn)金詞股利桑之發(fā)擦放。且現(xiàn)金專的短攏缺常礦限制西了公姥司現(xiàn)叢金股聲利的徑發(fā)放至。盡顫管可穿以向蜂外貸格款以室支付喜股利烤，但緣這種畢貸款撞行為速通常孝不被捐銀行游接受拖。此咽外，架公司翁有鉅趣額利捕潤時(shí)蛙，并穴不一騾定代宰表公捷司存鴨在很犬多現(xiàn)辭金，南因?yàn)閾溥@些童現(xiàn)金私可能誓被投符資到港非現(xiàn)貼金的虛資產(chǎn)偶上，孤尤其昆是擴(kuò)粘充快低速的炒公司倍，對烤資金續(xù)需求徐更是奮殷切芹，雖核有巨倍額利嗽潤，嘩卻不窮一定攤有鉅蠻額現(xiàn)尤金以荷支應(yīng)附股利毅。尼6.鄭1.棍f匆因素孔F:兵兩盈余唉的穩(wěn)籮定性恩盈余邁的穩(wěn)既定性跡較高邀的公軟司，工可以派支付假較高宇的股悅利。質(zhì)6.涌1.隸g淹因素鳴G:趴服股東褲的稅腸率竭股東初的所閥得稅獅率影道響股第利政桑策極稈大。每如果破大部溫份的事股東怖都很溫富有扭(徹邊際胳稅率妹甚高透)案，那夜么他億們所馬收到攏的股欠利除惠定額譜免稅親外也雖會以此高所平得稅崗率為布政府雞所征煙收，仿股東轟實(shí)際紙所得客并不啊多。缸因此在，公炎司可疤采用宅保存棕較多傭的盈咽余，陵減少秋股利校發(fā)放浪的政蹲策以炒提高休股價(jià)橋，使柳股東督因股舒價(jià)上憑漲而拖享有行資本侵利得賓，將奶使股專東獲芒得較陪大的青利益塑。相嬸反的貢，如史果股氧東大巧部份娃為低烈所得虹者，忙其稅睛率較任低，位依靠據(jù)股利懶收入幅的程江度較系高，好那么激公司艘可以辦提高讓其股前利支愛付額批，以嬌滿足接股東嚷需求籍。睡6.鹿1.星h恢因素那么H:義挑股利惡所提獸供的其信息騙內(nèi)涵哨股利購的增注加或悉減少貼，顯應(yīng)示公傲司預(yù)青期未孤來盈舉余將躍持續(xù)碎增加點(diǎn)或減蠢少，曬因此卸，股敵利的直宣告挺，必秤然隱忠含了城假設(shè)干宮訊息環(huán)。辭MM沿(M誠od澡ig綠li斬an徒i液an退d族Mi配ll暴er垂)腎認(rèn)為唯公司堅(jiān)永遠(yuǎn)貸不愿鐮意削虹減股王利。狐所以柄，除亞非公踏司預(yù)疤期將碰來有普較高便或至龜少較對穩(wěn)的選盈余論時(shí)，拖不會散提高舊股利孫。因疤此，奉股利雞的增慎加對給投資鳥者而拘言，柴代表影公司刑經(jīng)營昌當(dāng)局政預(yù)測善未來梨盈余脫良好瑞的信逢號；楚相反儀的，箱股利峰的減漆少，初那么是丙經(jīng)營吼當(dāng)局燈預(yù)測屢未來鄙盈余茅不佳扁的信龍?zhí)?。斜股利晴宣告惱顯然暴隱涵報(bào)了一謝些訊司息，矮但并響不能衫以此減來完新全解箏釋股演利增電加或掩減少矛后，辮股票然價(jià)格商變動店的原信因。捉6.悠1.惱i恒因素汁I:嘩睡資金美取得蠶的難謀易亮一般協(xié)而言初，信適譽(yù)良乘好的榜大公置司由割于資歷金的奸取得忌較容朵易，怕可以晶不必券保存使較多浮的盈綁余即確可擴(kuò)骨充規(guī)稠?；蛸N從事丸投資億，故潔其股繳利發(fā)議放數(shù)咱額可饅以較捷高；肥對規(guī)予模較腦小而證風(fēng)險(xiǎn)惕較高欄的公允司而肺言，過由于要較難遭以取父得來罷自外惰部的沖新資福金，伏多需蜻仰賴死來自后內(nèi)部某的盈蜻余，只故股毛利發(fā)排放數(shù)妥額會唇較少國。因蛾此，斷資金質(zhì)取得喊的難籌易，皺會影牛響股思利政北策。饞6.全1.偵j多因素篩J:潤求股利塔與資派本利天得的沾風(fēng)險(xiǎn)肥比擬播高登竹(G澤or淹do箏n)躬認(rèn)為窄投資資者以顛股利紙方式陡為報(bào)裙酬的神風(fēng)險(xiǎn)障，會些比以讀資本歲利得撕方式榮取得杯報(bào)酬喘的風(fēng)臭險(xiǎn)來文得小光。但加是，歐有些皂人那么播不贊勝成，絞因?yàn)橛壹僭O(shè)錢某人續(xù)收到什股利呆后，揮將它繼再投碧資于版同一夸公司喊或風(fēng)殲險(xiǎn)相澡同的液公司死，那傻么這扎個方堪式的目風(fēng)險(xiǎn)便與一潛開始錫就讓甜公司毛保有例盈余許而再哭投資儀的風(fēng)海險(xiǎn)，宇并無隆多大欄差異罪。此題一問引題曾職經(jīng)統(tǒng)餡計(jì)研起究，屑但無組具體傷的結(jié)式果。遭6.秋1.構(gòu)k樂因素義K嬸權(quán)益姑資金掩本錢研(C玻os咐t菠of警E揉qu繼it泉y,在K穗e)法對股鋒利政讓策的狀敏感英度膊股東儀對現(xiàn)補(bǔ)在及爽未來腦所得打的偏慨好、直股東膚對對塵股利襲和資叼本利請得風(fēng)衡險(xiǎn)的光認(rèn)知修、股緩東對航資本遮利得路在節(jié)松稅需尸求、快股東枝對現(xiàn)炕金股毅利的教依賴量程度你、股沫東對吸股利蓄發(fā)放隙率所吉透露答的訊今息內(nèi)烏容的忠解讀愧、現(xiàn)缺在與巴未來凈可能繳的股股東結(jié)察構(gòu)變婦化等紅等，租皆會傾影響怠到去Ke碗(沫權(quán)益均資金預(yù)本錢漸也就死是股妻東要丑求的覽報(bào)酬娘率煤)餡的變稈化的爛程度資進(jìn)而燦左右碰公司唇的股騎利政訂策。他到目興前為剪止，守股利話政策周是根燙據(jù)所免能擁定有的介信息瓜來判沉斷執(zhí)妹行，風(fēng)并不拖能將觀決策汗精確障地予服以量很化，葵而且叼對各奸別不長同的瞇公司柜的股倘利政踢策之膊制定叉比率小過程任與決繩策都相是不憤可同粱日而娃語的勉。即擾使如難此，妄為了予做到懂理性冊的股賄利決晶策，兩財(cái)務(wù)鼻經(jīng)理釋人必補(bǔ)須考案慮以偶上所冠討論供的要架點(diǎn)。純6.碑2圖股利畜政策銀的常乳見的氧實(shí)際處作法同大多迷數(shù)的收公司前皆會斷保持胡每年溉分配宮一定設(shè)的每與股股韻利，排唯有鐮當(dāng)盈凡余已譯經(jīng)明彎顯且榜穩(wěn)定勞的增靈加時(shí)涌，股哭利才稿會隨扒著而哄作調(diào)匹整。廚一般真企業(yè)肯使用拘的三妖種主泛要股預(yù)利政冷策常辭見的煌實(shí)際蠶作法儀如下濫:躍6.仆2.寇1表固定達(dá)股利甘政策附(S賄ta兔bl感e加Di立vi糖de鞭nd濁)何公司思在支跪付股央利時(shí)干，不儲考慮防當(dāng)期變利潤涼的多伸寡，兵而以健一定客數(shù)額窄支付鼠，只樸有在信末來撓盈余職的增隆加確秩定時(shí)掘，才爐增加嫌每年煙的股賭利額芝而維揀持較袖高的本股利篩，是覺一個飲穩(wěn)定追的股今利支亞付政蝕策，棒因此奶，在忘這種棒政策慮下，腥公司鼠絕對含防止換減少避每年且之股盞利。步6.膚2.序2展固定殊股利元支付繳率政歡策哈(C岸on算st次an櫻t串Pa仇yo劈ut漂R期at蒸io素)挎每股娃股利培支付恰與每維股盈哄余維史持一凳定的獻(xiàn)百分燥比，葬例如肢40蝴%較的股弱利支哨付率君(惕或稱合付息描率場)歉，表握示每怠一元蘋的盈鳴余維的持競0.權(quán)4喜元的宮股利乳發(fā)放香，因弄此，鉗每股照股利還的多牲寡完帽全取其決于把公司色盈余泳的多封少。散事實(shí)數(shù)上，梅很少嶺公司崖采取病這種嘆政策爛，因追為公摘司的慈盈余乏年年始都會鍛變動車，如班采用幅此法純，那動么公狂司每始年的姨股利忘也會涂跟著囑波動乳。賊6.寫2.串3么規(guī)那么觀股利準(zhǔn)加特諷別紅文利任(R冠eg欠ul顯ar諸D孝iv泰id枝en蹈d去Pl胞us規(guī)E繁xt刑ra詢s)黃政策簡這種養(yǎng)政策用是以揪上兩捐種政攔策的洋折衷播。在攀這政去策下雹，公舒司定擠期支像付一夏定的叉股利宏額，疤但是卻，如乏果公弟司的航盈余爐超過黨某一穿正常壇金額憂時(shí)，出再支間付額稱外的邀股利拴。因頃此，裁公司竟的股史利政脈策保擁有彈泊性；珍而對急投資奉者而政言，姐其將肯收到勿多少歐股利唱不大驢能確惱定。廉當(dāng)公股司的拌盈余壘及現(xiàn)艇金流躬量變鉆動較啊大時(shí)乎，此澡政策維可能勿是最伯佳的奏選擇便，所墳以，鑒常被輝季節(jié)監(jiān)變動慎較大綁的公汗司所縫采用眉。匠6.詢3她股票禿股利應(yīng)、股泥票分錘割與壇庫藏月股票比股利罷政策粘的另掠一面發(fā)就是節(jié)股票酸股利劉(S介to母ck責(zé)D紛iv背id魚en綢d)丸與股永票分碼割游(S麗to蓋ck罪S盾pl煮it脊)僻的觀撿念，柜就經(jīng)倡濟(jì)上靜的意損義而叛言，幸兩者登非常適類似拜，但牙從會催計(jì)的壇觀點(diǎn)牽而言犬，那么筋有顯元著的寇差異逃。皇6.驅(qū)3.掠1得股票午股利僅股票哭股利未是企溝業(yè)以杰本身篇所持根有的胸本公觀司股垂票作槍為股辭利來被發(fā)放兆(港如每蟻一股言發(fā)放版0.初1軟股或堂0.祝25賊股以扛百分待比計(jì)搶算配座股股肆數(shù)星)晚，因漲此，膀企業(yè)遣本身停的資疊產(chǎn)并足未減城少。朽股票半股利溜只代霧表公獲司盈等余的廣再資斑本化裕，即虎所謂鉛盈余岡轉(zhuǎn)增回資的餃一種雀。對絮股東漠而言比，其櫻擁有緩股數(shù)須的比定例并撓未改樓變?？輰鏊径?，徑其凈閃值與腳股票習(xí)面額葬也沒碗有變胸動，輩只不東過是劣股東吵權(quán)益廊內(nèi)各修科目標(biāo)之間般的轉(zhuǎn)需帳而害已。飄股票蔥股利狂常被攏公司階用來用作「栽現(xiàn)金抬的保源存」挪。當(dāng)親公司憲盈余款增加休而又爸不想卷增加芳現(xiàn)金論股利骨時(shí)，綿公司炊就會栗宣布老股票財(cái)股利詞。此酷外，善公司陸也可逮利用攔股票不股利私使公陳司股興票的半市價(jià)珍維持鈴在某昌一個撲利于驚交易精的范黎圍內(nèi)萍，以襖吸引測小額陽的投燒資者賠。必戰(zhàn)需注披意的迫是，撥有些忽公司俊是因寸為財(cái)訂務(wù)困貢難而罩利用陪股票近股利強(qiáng)代替律現(xiàn)金懷股利原；在攀這種為情形著下，憐不要稼誤認(rèn)魂股票獵股利賊是暗疫示著蛾公司返盈余沾會愈閱來愈述多，百而應(yīng)薪當(dāng)看羊做是娘一種銹財(cái)務(wù)從狀況遭惡化王的征紛兆。狗發(fā)放口股票彩股利巧的主宅要缺擁點(diǎn)在普于其夜處理搜費(fèi)用量會比木現(xiàn)金堅(jiān)股利競高出日很多闖。此折外，尊如果冰公司腥定期些發(fā)放統(tǒng)股票速股利座，將賣會使糕投資辨者誤您以為廊公司康盈余妹的成降長率耽下降鹿，原騎因是屆一般撕投資火分析巡者不朽就小暗量的佛股票旬股利勇調(diào)整匯每股屆盈余冷，而源產(chǎn)生猛每股蹄盈余似成長捎率低鳳于實(shí)遲際成頁長率奸的結(jié)筋果。當(dāng)6.艙3.得2盲股票型分割踢所謂忌股票友分割牲，是咽將股柔票面殊額減泳少某鉆一比械例階(勇如一霸股分月為兩鍋股或諷兩股膚分為脖三股聲，以除一定丑比例穗分割院)搏，而際將股鈴票數(shù)險(xiǎn)量以府同一販比例儲增加丹。通基常股育票分箏割是稻在股咳票價(jià)擱格急溉遽上砌升，乳公司機(jī)希望秧降低杯股價(jià)仔，以鉤增加攀市場兆流通譽(yù)性；揀而股寸票股呆利那么微用于萌正常勵的、述每年榜的基惠礎(chǔ)上喉，以撥控制慧股票譜的價(jià)銜值。專就公熊司而惠言，接宣布眉股票合分割醋，將場使公異司股胳票的債面值暮減少暫，而劑發(fā)行謹(jǐn)在外枕的股潤票數(shù)腦量反院而增復(fù)加，刑但是服公司繩的凈滋值那么僑仍然櫻保持戴一樣摘，目缺的在懂便股輕票落甲入較靈普遍磁的交凡易范連圍內(nèi)練。渠就投放資者衛(wèi)而言攜，股作票分遷割如絞同股感利一持般，救并不籌具有姨任何靠價(jià)值像。因殼為在梨股票染分割屯后，吹投資脾者所稀持有芝的股蹲數(shù)雖幅然增題加，壇但是昌其對怎公司裕所擁傅有的摧所有難權(quán)比莫例并繭沒有章改變優(yōu)。此熱外，姻股票轟價(jià)格恰將以衰同樣菌比例繞下降齒，其嗽所擁病有股孤票的愉總值虧還是惰一樣閥。啦6.反3.途3甚庫藏長股票受公司頓買回棕該公務(wù)司的橫股票她，作魄為庫贊藏股迫，買扯回方雅式有五從公牲開市嫂場買精回或楚標(biāo)購馬(T責(zé)en沒de程r罪Or織de昌r)動。股堆票買址回幾咱個可獅能的爆目的淘(1泄).銅悠作為闊股利蹈決策徐之一憑部份煮。慧(2碎).慘霜改變小負(fù)債事權(quán)益堪比例鑒。灣(3刷).誦數(shù)變?yōu)槔逅饺藖G公司渡。續(xù)(4莖).桐伴股票序價(jià)格真之調(diào)習(xí)節(jié)與其控制尊。赴(4志).當(dāng)講作為擇優(yōu)先請認(rèn)股幫方案必之行勿使。沖6.臂4委股利鄙政策木與股丟價(jià)的淘關(guān)系燒在決屯定要尿發(fā)放俊多少撐盈余村給股聲東時(shí)臭，財(cái)杠務(wù)經(jīng)春理在轉(zhuǎn)規(guī)劃課時(shí)必稻須將點(diǎn)股東壞財(cái)富泳極大期化的舍目標(biāo)塑謹(jǐn)記遵在心傭。因獻(xiàn)此，星目標(biāo)和股利大發(fā)放辱率那么(T亞ar抄ge貍t域Pa葬yo忙ut子R舌at持io在)閣，即真稅后餓凈利糠中發(fā)支放給貝股東裳作為門現(xiàn)金怨股利噴的百迷分比拆，主腎要應(yīng)盾考量信股東魔對股葛利或賞資本賭利得省的偏織好。不投資炸人究礙竟是走偏好烘：公余司凈明利以呢現(xiàn)金產(chǎn)股利逮的方爆式發(fā)活放；綿或是療(2鑼)意再投液資于憶企業(yè)扇中，趣以產(chǎn)幅生資屯本利動得飛?棗此項(xiàng)榆偏好滿可以毛固定邪成長物股價(jià)裁評價(jià)歲模式醒加以糧考慮帽：砌P炸0章=申D雪1碰/傲(冠Ke暮–扁g諸)攻如果單公司惱發(fā)放死較高團(tuán)的現(xiàn)素金股霉利發(fā)拴放率撥，那么普D翻l店會提槽高，豬即上糊式的把分子慶會增鴿加，展導(dǎo)致宣股價(jià)防上升磨。然捷而，詳如果瓦發(fā)放觸的現(xiàn)倍金股倘利增昏加，協(xié)那么蒸可留奴待再性投資災(zāi)的金烈額就碑會減伴少，規(guī)分母瓜的預(yù)拾期末菌來成雜長率歇將會峽降低愁，而駱抑制脆了股雀價(jià)的抽上升每。因撐此，法公司區(qū)的最蝴適股蹤利政鵝策鄰(O幅pt胡im來al久D羞iv筍id歡en青d遣Po踩li莫cy駛)泛即是咱在現(xiàn)地階段臣股利聾與未儉來成傳長之雁間尋櫻求一志個可鐘以使厭股價(jià)貍極大身化的上平衡茅點(diǎn)。盡6.死4.睛1奧投資坑者偏辱好的散理論給藉由能研究欣三個峽有關(guān)拒投資括者偏古好的皇理論部:(酸1)粱股利逐無關(guān)閘論曠;(駕2)疤一鳥計(jì)在手掏理論芹;(銜3)滲所得媽稅偏章好論夫，以斑便了負(fù)解股擠利政旅策與胞股價(jià)紀(jì)的關(guān)僑系。糟6.晨4.優(yōu)1禍.a叢子股利猶無關(guān)慎論父股利購無關(guān)渡理論輩(D螺iv師id乒en足d妥Ir頓re違le必va震nc骨e得Th澤eo消ry壯)柜主張彎股利崇政策幟對公叮司股傭價(jià)或讀其資切金成原本沒毯有任朽何影揀響也正就是蛇說，詢股利供政策殊和股芒價(jià)與墻資金它本錢奏的高壘低是挨無關(guān)樂的。蹈股利臣無關(guān)那么論由諷Mi病ll斜er脫和駛Mo蹈di稠gl驅(qū)ia琴ni員(疲MM秒)淘所提慈出他屆們主盛張公庸司的礦價(jià)值利只決欲定于詠公司遲創(chuàng)造礎(chǔ)盈余撫的能巷力與謙本身效的企允業(yè)風(fēng)畜險(xiǎn)；應(yīng)換句稿話說土，他損們認(rèn)山為公駱?biāo)緝r(jià)標(biāo)值僅究取決語于公嘗司產(chǎn)都生的悲所得古多寡售，而躺非所黑得如恐何在禍股利淘和保段留盈觀余之蒜間分尺配。副MM吊股利圈無關(guān)頓論主貸要的禮論點(diǎn)讓認(rèn)為君股東里可以堪自己熔架構(gòu)桃本身帶所喜夾歡的澤股利漿政策蟻。舉鍋例來扁說，帝如果普一家棄公司那么不發(fā)速放股笛利，溉而股霞東希訪望有飼5%邁的股襪利收缸入，句那么旺他可野以出正售他崖所擁垃有股鑄票的棄5%且來創(chuàng)雙造相晨同的匯效果遙。相緞對地寄，如名果一籮家公恥司發(fā)貨放的式股利助比股豈東所略期望炎的還批要多居，那愿么該改股東脅可將汗他多鳴余的撤股利霧拿來就增購紹股票買。如驢果股述東不批需任攜何成算本，確就可陵以買恒賣股掠票來購建構(gòu)及自己準(zhǔn)的股夾利政佩策，彼那么謀股利禾政策洽就會規(guī)是無剃關(guān)的怠。然習(xí)而，淺真實(shí)賺狀況次是，餡對那節(jié)些需寇要額鴨外股周利的點(diǎn)投資溪者而賤言，腹他們屋必須妨支付直交易砍費(fèi)用涂才能繞出售掩持股役；而居對于倒不需轟要那包么多切股利柱的投漫資者稿而言槍，他杰們一象方面磁因?yàn)橛檬盏匠衫啽仨氉ＶЦ短顾煤啥?，斬另一果方面黑也要必支付繳交易昂費(fèi)以章增購肌股票渴。在拔稅賦籠及交孤易成愚本確父實(shí)存薦在的涉情形錫下，欠股利省政策侮極可紙能會衫影響讓公司爐的價(jià)修值。茫MM何的理護(hù)論建書立在貪一些徒假設(shè)月之上遙，其首中最峰重要壓的假遭設(shè)就陳是沒調(diào)有稅焦賦與眠交易奔本錢跟。忙6.毫4.燈1豆.b蕩窯一鳥斗在手旺理論役MM盛股利褲無關(guān)具論的向一個餡重要膚論點(diǎn)春是股燈利政資策并章不影蜓響投記資人予的權(quán)役益報(bào)皆酬率灶(K咬e)電。這急個論度點(diǎn)引勺起強(qiáng)團(tuán)烈的搞爭議陜。樹Go駁rd避on碑和扶Li垮nt蝶ne站r瓦便主呼張，粱投資蛛人認(rèn)辱為來賺自保木留盈蕩余的獄資本步利得佳比起寒實(shí)際勝股利渾的發(fā)歷放有布較大另的不榴確定隊(duì)性，乖因此借當(dāng)發(fā)器放較航多股恩利時(shí)旁，投慧資人仗要求敢的愧Ke播就會孟降低丸。在挽預(yù)期純報(bào)酬粉方程代式或Ke娃=媽(穿D巷1再/P香0高)慚+儉g委式子屋中，正Go舒rd篩on高和茶Li派nt橫ne球r薦認(rèn)為吳股利旺收益悲率鴉D畏1桐/P丈0跳的風(fēng)吉險(xiǎn)低喪于成嗓長率嘆g用的風(fēng)糧險(xiǎn)，濾所以孩投資獄人應(yīng)慎會認(rèn)盞為預(yù)浴期股卡利的強(qiáng)$1嚼，比章預(yù)期盈資本材利得隸的橡$1改更有有價(jià)值模。轉(zhuǎn)然而畫，蛙MM犧并不掛贊同停此一及看法芒。他及們認(rèn)哨為妹Ke頂獨(dú)立團(tuán)于股餃利政斤策之藝外，皆投資脊人對植于距D吹1買/P堆0樹或塑g仇并沒罵有特炕別偏柔好，散所以爸對于侵股利天或資趕本利輩得也肉就沒繁有差本別了爸。背MM執(zhí)認(rèn)為腹Go影rd咸on史和脖Li壺nt角ne券r誠是犯骨了「葡一鳥劈在手凡勝于棋兩鳥劃在林秒」理確論域(B循ir宅d-而in飛-t毅he刊-h獨(dú)an氏d盒Th廈eo墊ry趙)題的謬宗誤，寄因?yàn)榇谇蠱M賣的觀色念中串，大恥多數(shù)槐投資剝?nèi)藭驅(qū)⒐赏炖傺屯顿Y擠到相亡同或丙類似評的股耽票上監(jiān)。因練此以藝長期跌來看坑，對窩投資蜘人而靈言，準(zhǔn)公司英現(xiàn)金妙流量撓的風(fēng)凳險(xiǎn)是漏取決警于公蘇司營把運(yùn)現(xiàn)避金流號量的占不確悠定性仙，而均與公啦司的倡股利沸政策贈無關(guān)蜜。輩6.籍4.墓1患.c廟所得背稅偏穗好理技論歸在美贈國，跡以往合資本氣利得仰稅率守(宰最高濫是稠20詠%)昏遠(yuǎn)低富于一增般所理得稅菜率；挎在臺族灣，等投資航者皆弊偏好駛資本嗚利得椒(出因?yàn)槠①Y本庫利得撇免稅悉)喇，而慧股利逃是并瞎入所免得稅戒中課筐稅院(幻股利景所得屬的實(shí)盾質(zhì)稅供率幾檢乎高暈達(dá)慈39貫.6僵%)竊，因裹此大屯額投圓資者姐偏好慧資本笑利得飽，小泛額投硬資者丙偏好杠現(xiàn)金滋股利千，那么萍股利岡政策斃對股貼價(jià)的體影響魯，需賭視二選者力乘量的盤強(qiáng)弱從而定似。所隨得稅盯偏好環(huán)理論偶(T氣ax攜P礦re寬fe汽re喚nc頸e備Th組eo款ry朝)軋主張雪為使刷權(quán)益言資金議本錢躺(K哭e)漁最低培，公學(xué)司應(yīng)唐建立寄低股葛利發(fā)息放率普政策染。換因此映考慮昨稅制覆的股鏈利政悟策誓(浙股利璃支付軋率的登決定徑)旺要比因較個層人所里得稅境率與屆資本窮利得令稅率黃何者傍為大遍。個漲人所襖得稅雕率臣(紛股利壞所得準(zhǔn)稅實(shí)洗質(zhì)稅郵率正)輔大于掀資本悄利得肺稅率膠，那么告股東側(cè)并不膛偏好遺股利賢，而飲偏好近資本翠利得棚(臺偏好偏公司書保存數(shù)較多以的盈嚇余班)練。如作此投有資人蒸便會射愿意辦對那互些低遣股利帶發(fā)放伴政策肯的公皮司做抵較多邪投資皂。反王之，妨那么股智東偏咬好現(xiàn)掛金股寬利發(fā)扣放。娃圖旬6-是1盲歸納繪以上腳所介柳紹的盲三個接股利轟政策濟(jì)理論固(1貞).袋M曾M叮股利鑒無關(guān)記論、洽(2駐)鈴一鳥劑在手鋤理論霜和泳(3騙).但類所得煌稅偏侮好理獵論。時(shí)圖垂6-充1誘6.華4.微2變其它海關(guān)于煎股利享政策較的理稻論扔6.儉4.等2采.a仁對顧客莖理論卵(C嘴li挽en仆te宮le僑T站he步or懶y)烘顧客跟理論漢認(rèn)為寺各公闊司有意其特植定的恐股利羽發(fā)放吼率隙(應(yīng)付息防率糧)易資人習(xí)之需些求與傅偏好伍。既匙然不遺同的侄投資臨者對梁公司末的付竭息率接有著系不同嗎的偏窮好，巧那么股妹利決謝策必餓定與饒股票夕價(jià)值沉有關(guān)洞。檔顧客袍理論粉所重校視的違是股升利的遙需求替面，飾但卻號無視換了股等利的邪供應(yīng)摔面。矮但是盈提出懷MM曠提出掠顧客百效果伯(C炕li獻(xiàn)en巷te縣le玻E院ff暮ec號t)歡加以房反駁華，就安股利不之供蠶給與壘需求亞二方訴面加轎以分眉析后擔(dān)，認(rèn)鋪為股花利仍嫌然不拍能影鑄響股凍價(jià)。蟻MM遼顧客繁效果油(C梅li物en短te丈le炸E醫(yī)ff循ec壺t)姻的主戒要論揀調(diào)：香各公飯司顯租然有予其股畜利支誓付政凡策，爆那么各襖投資桶自然賽可以為依照嫩其個徹人的膏偏好處及需龜要的艇付息覆率，騎來選極擇心撿目中蝦理想匹的股扭票?？始僭O(shè)某演種股恐票的姨需求弱較大攀，而濟(jì)使該圓股價(jià)傭上揚(yáng)本時(shí)，伐那么該上公司套必會航調(diào)整鄰其付堅(jiān)息率奮，使耗供需簡能夠欲相等破。一旁旦供凳需相討等而輩達(dá)于秋均衡捎時(shí)，仙那么各篩公司蓮自然耕無法貫利用傾股利涂政策肚來影充響股吧票的事價(jià)格記了。感6.燈4.冠2禽.b從信息齡內(nèi)容給理論寒(I穩(wěn)nf陣or辟ma級ti床on馳C倒on邀te篇nt驗(yàn)s菠；這Si稻gn燙al霸in掘g月Hy懸po粘th慨es衰is灑)弓信息觀內(nèi)容肯理論芳主張法：股當(dāng)利含鍵有某褲種情喊報(bào)信禍息，捧投資駛者可挽以利法用此軌種情岡報(bào)信育息，梳重新郵評估副股票貿(mào)的價(jià)次值，槳進(jìn)而黃改變礙投資漢決策立。股吹利之膜增減鳳變化院，似右乎為柴了解姓公司繁未來愿營運(yùn)嗽的最爸佳方肺式，誼例如伶，假設(shè)斧某年楚的股皮利突監(jiān)然增羅加匹(序減少獄)風(fēng)，那么蠶可能椒系表坐示該校公司魄未來寸的盈老余將刪持續(xù)造增加輩(篩減少光)報(bào)，因害此股霧價(jià)將況會上最升賊(控下跌濤)叼。股顏利既雖然含餅有信間息成城份，闖能使彈投資僵者對胃股票數(shù)的價(jià)蔑值重京新評丟估，崇可見隸股利肯的多狗寡，中確實(shí)娘能夠起影響山股價(jià)軟。浙但是劫M(fèi)M路卻認(rèn)摔為：籌影響牽股價(jià)文的乃蛇是預(yù)亡期的自未來細(xì)盈余枕，股脊利不戚過只蝶是盈垂余的另反映告而已景，其飾并不血能決肆定股框價(jià)的棒上下鼠。因激此股著價(jià)的居變動統(tǒng)，其雹原因掉主要思來自疊于未貸來盈鍛余的交預(yù)期傭變化扣，而餅不應(yīng)蘇是股迅利政辮策本儉身。鼓然而搞，不跡論股乏利信捕息是幕否影芽響股坊價(jià)，痰公司貝在進(jìn)作行股織利政喘策的腔調(diào)整兼時(shí)，織仍應(yīng)建特別厚考量噸發(fā)射符訊息停的效押果。醒(C邊as飲e煮6-端1)艦6.瓦4.吹2愁.c購湊股利凡的剩照余理狐論激(R麗es倉id奶ua畢l帝Th俯eo蘆ry她o昌f塞Di醒vi冊de志nd季)許公司勉的盈鉗余要產(chǎn)等到馬有利死的內(nèi)暴部投很資機(jī)老會，古所需快要之釀資金浪決定科后，膚有剩呈余時(shí)卸，才毀可以桂用來顫供作語股利良的發(fā)襯放。丟假設(shè)盈欺余再些投資弊的報(bào)甩酬率盼，大字于投動資者懂在其怎它具惑有類見似風(fēng)菠險(xiǎn)的背投資呆上所擦能獲強(qiáng)得之蠅平均扛報(bào)酬撇時(shí)，決那么公轎司應(yīng)拼該把卡盈余哀保存看在公嶼司內(nèi)香，作叔為再耍投資糾之用斃，而芳不應(yīng)歡以股軋利的承形式丈發(fā)放壁出去蛾。捏保存窮盈余暖的成那么本是悔一種賀時(shí)機(jī)惡本錢鑄，其傾反映遵了股殿東所園能獲棵得的玉報(bào)酬因。大脫多數(shù)福的公糕司皆濱存在至一個剝目標(biāo)陶資本珍結(jié)構(gòu)蹈，并獵依此雖目標(biāo)小資本辭結(jié)構(gòu)您來籌搞措所虹需之副新資鴉金，丘而該糠目標(biāo)草資本影結(jié)構(gòu)危是由恨某一四定比盜例的搞負(fù)債橫與權(quán)星益所肚構(gòu)成武的，戶假設(shè)公茶司的晚保存似盈余爺在扣沸除所碧需要召的權(quán)毛益資駱金之淹后羨仍有勢剩余防時(shí)，旁即可攏用來宵發(fā)放捕股利挺，因壯此存絨在最富適的彎股利攜支付痰率。軋當(dāng)公狗司的稀融資告方式累以既束定之產(chǎn)負(fù)債傅權(quán)益為比例繼所構(gòu)燭成，媽且權(quán)舍益資孟金部弊份，盟只來廳自于膜內(nèi)部須的保妨留盈編余，困不對敲外發(fā)漠行新燥股時(shí)珠，那么污可使?jié)櫟妹繃@$1乖新增庸資金立之縫MC祝C(頓邊際英本錢椒)畢為最糊小。功但假設(shè)風(fēng)所需球要之捏權(quán)益再資金憲超過驅(qū)可以劫使用禍的限處額時(shí)位，那么魄必須撿發(fā)行借新股綢來融城資，剝此時(shí)盒，權(quán)頓益成享本及預(yù)邊際際資金蘇本錢段皆會途上升智。艦例免6-術(shù)1:東枯鄭和舌海運(yùn)鴉公司械有停$6帥00現(xiàn),0識00塑的盈荷余及眾40駱%句的最納適負(fù)衡債比撕率，難其獨(dú)MC秋C=包l0面%壯，廉(1爺).小謊假設(shè)壤不發(fā)姿放現(xiàn)爛金股東利，屆那么可誕以從刷事多羞少金瓶額的糟凈投拳資，辭其中包保存侍盈余霞及負(fù)倘債各事為多膊少射?寬(2進(jìn)).借拉假設(shè)該忘公司礎(chǔ)依投公資機(jī)蘿會及重邊際停資金市本錢當(dāng)，決加定采恥用投循資金薦額為忌$7暮00勵,0狹00紫之計(jì)護(hù)劃，阻那么為籮了維際持目芬標(biāo)資坐本結(jié)綁構(gòu)，米其資較金來州源應(yīng)狀如何毛配置間?橋此時(shí)換，該掙公司禽的最墊適股玩利發(fā)遮放率技為多粉少蕉?寇An彎s:吩(1蒸)墾60柜0,丸00盛0形÷配(遣1簡-舌40血%)貝=茫1涂,0蕩00倍,0鑄00部其中職來自旬保存設(shè)盈余任為：簡1抖,0友00服,0偷00蓋×雀60紋%少=歌60級0,李00劉0褲，棋來自開負(fù)債違為：前1寺,0尖00趁,0骨00西×好40參%貞-湊40語0,符00縫0懼資金棗本錢誕為常Ka曉=跡10板%街(2蒸)眠70桌0,竭00猴0粱的投敏資額斯，來他自保擠留盈譯余為測：醉7群00益,0愉00食×分60常%潤=塘42搭0,指00初0姐來自語負(fù)債捆為：僑70沃0,員00摩0素×扭40藏%捆=娛28腔0,頭00好0午可以福發(fā)放屢的股戚利為筋：哀60亭0,霜00猾0陜÷腰4咳20鉤,0秀00健=哄1阿80作,0項(xiàng)00娛股利肺支付冒率為危：羽1第80伐,0月00蠶腫÷掩6賓00役,0港00殼=曬3藥0%宗例松6-器2:窄度瑪拿檔食品沉公司雕預(yù)期添下年啞度稅襪后凈偶利為淺$1至,0協(xié)00幣,0筑00躬，目蛇前的猛目標(biāo)奏負(fù)債顆比率雹為慢40稀%手，假設(shè)姐有一赤投資善方案仗，需濟(jì)要豎$5政00費(fèi),0豈00欠的資晚金，露那么該梁公司串下半瘦年的候股利圈發(fā)放統(tǒng)率應(yīng)殲為假設(shè)耳干災(zāi)?做An修s:勺50釀0,諸00污0地×恨(歡1-燈4雄0%菠)即=環(huán)3亂00噸,0企00瓶為應(yīng)田保存袖之盈足余，縱股利昨發(fā)放飾率僅=叨掌稅后醉凈利朝-制沫保存帆盈余廉=稼(劑1,貓00踏0,研00亡0-熔3劍00洞,0膝00帆)疫÷謙1,僚00騙0,壟00雙0鑄＝得7蟲0%合(舊說明宅)困當(dāng)一悶家公任司嚴(yán)莖格執(zhí)血行剩庸余股券利政盯策時(shí)量，那么盜當(dāng)年啊度的赴應(yīng)發(fā)瓣放之虜總股法利為衫：邊應(yīng)發(fā)浮放之陷總股亞利喝窩 戶=飼凈利辛－掛需要攏用在爆新投圣資計(jì)踩畫的希保存標(biāo)盈余聲 膛 煎 祖 冤=倡凈利切－連(憐目標(biāo)秒權(quán)益您比率暈)攀×虜(鄉(xiāng)總資女本預(yù)橋算饑)期例袍6-把3:迫柔諾亞泡造船疊公司悉為擴(kuò)鍵大營賤業(yè)，捐需要尚$2惜,0鎖00腿,0拐00楚的資澇金來匹從事子各項(xiàng)或投資芬，假設(shè)剩欲維浩持目敵標(biāo)資浴本結(jié)灘構(gòu)渡(D縮/A獅=盒4賓0%淺)業(yè)，及晉股利躬發(fā)放麗率襪(5威0%箏)尺，且朵預(yù)估案下年羊度的今稅后繼盈余矩為鐵$1晃,0育00率,0賣00擁，那么下尚需繡對外暢籌措憂多少威權(quán)益僅資金馬?緊An晃s:揉1,餡00榴0,帽00鵝0棕×仆(1焰-5奏0%例)飽=扒50滋0,眼00替0藥為應(yīng)芳保存倒之盈宵余，芒2,賴00戀0,瓦00刮0襯×著(1荒-4當(dāng)0%姓)楊=樂1,秋20僚0,拋00愛0還應(yīng)使失用之烏權(quán)益撥資金艘1,湖20粗0,壇00憤0豆-晃50徑0,捉00祝0猶=于70端0,驅(qū)00都0滲尚需躬對外碎籌措解$7挖00奴,0衣00汽的權(quán)境益資市金。替(寶股利陶發(fā)放唉之參烏考準(zhǔn)企那么惹)宜股利躬政策斥的制壁定原嚴(yán)那么晶(1鑒).殃繭股利戒政策扛與投寬資決轉(zhuǎn)策、齡籌資允決策幸，皆衣有密場切關(guān)嫁聯(lián)。茂a)秀.沫企業(yè)薯投資壽如果里偏好蛛內(nèi)部砍來源辭資金壩，那么榮股利危發(fā)放腰之多懷寡，脂必受瓦影響浩。笛b)呈.萄企業(yè)紙假設(shè)欲助維持森固定武的股隸利支灰付率圾政策俯，就慘可能航使用洪到外豐部來屬源資旬金，備而此畫時(shí)，散必將靜要考詳慮到釘選擇扇最適棋的負(fù)攤債比坡率。租(2盲).協(xié)付短期氧的股掃利政跟策應(yīng)槐為穩(wěn)我定的的股利朗支付傅率政類策。沾(3尖).澡遭長期己的股能利政稻策那么爸應(yīng)從睜投資么剩余融的觀省點(diǎn)來秩規(guī)劃冠，意子即當(dāng)渴投資含時(shí)機(jī)隙所需核之資適金優(yōu)各先考膏慮后榆，有季剩余這時(shí)才落發(fā)放晝股利怨)您。村a)喘.雀估計(jì)差投資悉時(shí)機(jī)拜所需容資金子。勢b)虎.椅估計(jì)欣內(nèi)部頂資金巨來源厚。倒c)爆.莫訂立蒸最適歷負(fù)債霞與凈炸值比帥率。老d)樂.普有剩休余時(shí)送，才售制定服長期帖股利琴支付盟率政除策及槍對外疊融資肢決策休。列許多爽專家持相信奏股利組的穩(wěn)畝定性言有其模必要忍性。霞股東慣會偏食好能劉夠準(zhǔn)屢確預(yù)妥期股益利的煎股票盯，而沾不喜澡歡即秋使平那均而私言發(fā)涌放一腐樣多課的股爽利，典但不員夠穩(wěn)敗定的筍股票述。這苗表示斤公司豐假設(shè)能裝盡可辛能穩(wěn)醉定其裹股利骨，權(quán)監(jiān)益成席本將車可極裳小化戀，而濤股價(jià)垮也能回到達(dá)紙極大址化的壓目的漸。修Ca麗se肅6電-1茄引舉世胸聞名樣的股魯利刪賴減爭(柔Th槳e戶Di黃vi旦de笑nd師c游ut朗H贊ea敏rd援R草ou醉nd艘t越he樸W椒or斑ld惑)你19或94萍年貢5衛(wèi)月趕9齡日凱，拾Fl風(fēng)or該id秧a降電力狀公司惠的母樂公司宜F怕PL式集團(tuán)竿宣布志，減建少綁32樣%忍季股程利的岡發(fā)放柳，從棒每股吳62醋分降籮到恐42標(biāo)分。凈這是經(jīng)有史董以來討健康隆的公拋用事染業(yè)公友司刪齡減股貍利。累許多侮事業(yè)陣都曾慢在過裳去減稼少其此股利鑄，但往是都粒只在陰現(xiàn)金宵流量握發(fā)生削問題拆之后斯。通裂常是河伴隨變著核責(zé)能電捷廠的權(quán)巨額奴投資息，讓抓它們距沒有尺其它怠的選搶擇。飽在制FP園L昆公司躲的宣內(nèi)告中執(zhí)強(qiáng)調(diào)村，它匙曾經(jīng)掃審慎去的研拐究這薦個情膏況，挖并預(yù)先見競視爭激秤烈的停電力壓事業(yè)趨產(chǎn)業(yè)也，該首公司鍵的高艷股利老發(fā)放瓣率敢(墓在過賠去的鍬四年遠(yuǎn)中平憲均為繁9%滲)垃，不搭再是創(chuàng)股東椅的最駝佳利躍益。拉新政宋策的填結(jié)果嚴(yán)是，主股利夏發(fā)放垮率為跨前一維年盈包余的鞋60撒%如。管鏟理當(dāng)貞局亦菌宣告凡:類從劇19臨95道年開柔始，蹲股利邀發(fā)放詞的審肅查，片可能例會在抵2模月而庭不是絡(luò)5袍月，苗以強(qiáng)咽化股優(yōu)利和均每年痰盈余儀的關(guān)暑聯(lián)。耐為了索如此房．該踐公司濱想要逃將來躺自于友任何吉未來烘股利捷變動著之未奇預(yù)期饑的「仁訊息鎖效果薦(S厲ig執(zhí)na論li膚ng謹(jǐn)E厘ff次ec煌ts肆)茶」最伙小化清。燒同時(shí)自它宣躍布，坡此股求利政罰策的貼改變言，異FP聲L致集團(tuán)春的董污事授壺權(quán)在卸未來逢三年喚中，做買回抵最多誤一千娘萬股艱的普跑通股得。棍FP燃L鑰的管披理當(dāng)吩局表老示，索視市戴場情冒況而僅定，徐將在傷未來病的戒12李個月墨中買皺回四拿百萬包股。蛛采用畢此種坊策略恒，因筋為公跟司注租意到寇，從肌19銅90換年開怠始的條美國拉稅法歐的改洋變，背使資挑本利動得對慎于股社東的藝吸引竟力大涌于股鴿利。隆除了摩提供仙分配板股東智超額嬸資本洗的更席有效搖節(jié)稅揉工具女之外奧，舞FP蘇L錘集團(tuán)肚以股境票買我回取爸代股盾利的亦作法尖，也驢是為廊了在區(qū)解除網(wǎng)管制撓新世煩紀(jì)的鬧準(zhǔn)備邁中，運(yùn)讓公仁司的芬財(cái)務(wù)晶彈性麻增加庸，并貍加強(qiáng)斧公用什事業(yè)唐之間雅的競愈爭。制雖然炊從減糖少股鵝利所垃節(jié)省略的大肥部份匙現(xiàn)金坑，會或以股玉票買燙回的哭形式選回到虛股東得，剩償下的編余額閘那么會垃用于叛歸還殼F亦l(xiāng)o魔ri胸da吩電力滴公司肚的負(fù)餐債，存并因較而減墊少公任司的辜杠桿槳比率之。這棟樣的深杠桿土解除窗和強(qiáng)餐化籮FP帖L肥集團(tuán)毛的財(cái)攤務(wù)狀兇況，屑是為上了準(zhǔn)峰備公將司所高增加另的營橡業(yè)風(fēng)誼險(xiǎn)，虧并為襯了取毒得未盈來成坡長機(jī)屋會的巖利益胳，而桐提供象財(cái)務(wù)市資源蝕。雷股票寒市場澇對于慘FP吹L季集團(tuán)幼宣告恰的原嶄始反變應(yīng)是脊負(fù)面家的。滿在宣批告日或那一慨天，混公司蚊的股們價(jià)從闊$3校1.艦88津跌到遇$2梢7.于50開，跌旗幅幾利近加14猜%碗。但專是，鬼當(dāng)分噸析師鍬解析狼了此推消息煮，并牛思考宿下跌躺的原塵因后糊。他曾們所地得到忠的結(jié)布論是侍，該念項(xiàng)行歐為并畜不是菌財(cái)務(wù)碼危機(jī)域的信發(fā)號，斑而是悶會使奏公司夫的長泊期財(cái)齡務(wù)彈追性和搏成長呢遠(yuǎn)景點(diǎn)改善棚的策兵略性泛決策崇。這扭個觀們點(diǎn)散呀播到棋金融雜體系希中，蓋FP忌L申集團(tuán)臣的股無票開參始回鎖穩(wěn)。國5演月危31顫日搞，在躬宣告戒后不膛到一禽個月怨，艘FP哲L聯(lián)集團(tuán)腫的股緊票以淋$3董2.守17織收盤杜(甜調(diào)整淹后每裹季股緒利燦42譯美分域)讓，或陷比宣險(xiǎn)告前普的價(jià)需格大趙約提汽高再33諒0蒼美分息。在怒6形月中佳旬時(shí)愛，至有少有玉15齡家主描要的田經(jīng)紀(jì)陜商，哈將捧FP學(xué)L薪集團(tuán)續(xù)的普湊通股微掛在骨買盤鈴上。閘19倒95澤年道5莫月逐9踢日挽，在渡宣告亂刪減藍(lán)股利等發(fā)放申后整屆整一訪年，傷FP訪L僻集團(tuán)哭的股克價(jià)以恨$3價(jià)7.譽(yù)75患收盤狠，提控供股希東一胖年的泄宣告敢后報(bào)副酬率嚇(熊包含懼股利澇)堡為符23券.8杯%克，比幟S&恩P切綜合橋指數(shù)敞11漫.2眾%撐的兩賺倍還欣多，亮并高參于同中期艱S&典P勾公用幫事業(yè)機(jī)指數(shù)村的暮14臘.2押%交。溪資料邁來源橡:撫D.善．漲So識te端r主，職E庭．閃Br登ig婆ha膜m抽，并an陽d幅P.工E邪va音ns穴on礦，接"貴Th診e在Di猴vi籌de隸nd仔c秤ut碌H探ea帆rd拜“隙Ro世un鳳d駐th金eW擺oh齊d〞鞭:站Th護(hù)e商Ca模se分o破f譜FP民L.朋"蹦，逗Jo憂ur政na丑l煌of略A豬pp規(guī)li瞎ed碰C獅or淹po可ra峽te屢F制in期an邪ce聚(周Sp西ri永ng夜l棍99混6)佩，上p楚p師．竄4-憂15哨．。墳No眾te請:睡以下串為組FP時(shí)L茄在發(fā)石布消煩息時(shí)瞎給股混東的挎信之椅局部坊全文啦轉(zhuǎn)載疫(叉中譯期)掃。捆親愛勉的股叉東漏:斗過去雙幾年烘來，陡公司淺在快盞速變器遷的而企業(yè)群環(huán)境袍下，清仍持粱續(xù)貫宅徹我其們的屬策略唯，努鳴力地繩使股嫩東價(jià)寬值增牽加。斗19食92積年政被府所巾發(fā)布膽的「奸能源越政策姻條例腹」槍(黎En碧er悄gy今P缺ol魄ic菌y村Ac薪t)陣衛(wèi)嚴(yán)重刑地影常響了羅整個蔑電力狼產(chǎn)業(yè)平。雖可然我污們采迅取了耍一些約有效芹的措銀施來訓(xùn)面對每這些螞轉(zhuǎn)變匆，但蛙公司趟仍有蘋一個嗽重要惠的問掙題存徹在寧--稼我們酸所付棋的股誤利占踩盈余油的百賴分比萍遠(yuǎn)高趨于一透般成輸長中同的公匯司。勁也就曲是說處，我貴們的桑股利椒水準(zhǔn)芽在同尸業(yè)平候均之膛上，狐而且昨因此烘限制離了公滋司股遙價(jià)的棍成長痕。暈面對寨這競聲爭激逢烈的燭工作把環(huán)境較，及丑為了您確保其財(cái)務(wù)她的健滿全及匪彈性膜，本憂公司紋董事餡會宣箱布進(jìn)租行財(cái)仙務(wù)策檢略的纏調(diào)整擴(kuò)，其暗中包阻括以腦下幾陸項(xiàng)重芝大事里件攏:歸新的洞股利州政策慮:悉股利蒸發(fā)放慚率將避改為趴盈余狀的百案之六炒十至熊六十為五，涉這代壽表每序一季約的股慰利將泄從猜0.柱62筒美元宗減少因?yàn)槁?.挑42德美元圣。傘股票嫩買回魂:持未來擴(kuò)三年桿間將秒陸續(xù)愧買回豎1昨千萬糧股的檔普通箭股，會其中場明年莫至少忍買回并40遞0屑萬股澡。舅19迷95拿年餐2井月將押開始痕使用婆新的徑股利棄評價(jià)蘇模式晝，使迎股利桐發(fā)放抄率與厭年度揚(yáng)盈余案的連給結(jié)更蘆加密野切。宋我們嘗相信是這樣蘿的財(cái)數(shù)務(wù)策狗略會陶使肢震柬的蝶長期蹈價(jià)值刑增加獻(xiàn)，且掌在未瀉來幾悉年中悶，公寶司的把每股耐盈余半及股摧利會隱以每儀年代5%訪的速扇度成瓦長。探再加株上稅撇法的揮改變妄使得姿資本付利得擋比股飲利收疊入更唇有吸茅引力伍，我晌們的胳財(cái)務(wù)私策略吐絕對上可以喘增加趁股東街的財(cái)糕富。色……更.柿我們遮是依歡據(jù)公財(cái)司的菌優(yōu)勢躬，來組采取糕這樣遺的行兇動，陵我們哨并不描是因鴉為財(cái)俱務(wù)表倚現(xiàn)較追差而堤被迫資采取門防衛(wèi)臟的姿醋態(tài)。咸相反幻地，悔這是補(bǔ)一個瓦可以費(fèi)同時(shí)徐符合多公司訊股利菠政策修與股悠東總保報(bào)酬火的最模佳決鐵策，閃因?yàn)楸乒蓶|良的價(jià)忌值會筍隨公劉司的紫成長信而增蘇加。牛我們牙希望經(jīng)能得譯到您穴的認(rèn)茄同與蟲支持應(yīng)，而屑我們案也會做在下猜一次窗的年端報(bào)中估持續(xù)弊提供絮相關(guān)獎事項(xiàng)廚的進(jìn)戚度。紗Ca奪se擇6騾-2績漁股利違是福戚還是喜禍霞?(燃Wh嫩at惰ev夜er種H首ap幕pe法ne喚d泳to刑D部iv佩id幻en鄉(xiāng)ds糧?)粥Jo私hn挽D栽．拿Ro京ck晃ef莖el支le團(tuán)r賺曾說學(xué):屠「唯撇一令枝我高裝興的題，就蒙是見贊到股伐利滾蟲滾而披來。掙」但幻是，梅Ro撕ck返ef宴el怕le良r柏先生役今天恐可就芬不會來如此悄快樂兵了。改因?yàn)槁眩蛿廊缤棵绹缘脑S蛾多明樹星公愉司箱:M猶ic甩ro演so鋸ft舊、寧Ci價(jià)sc暮o齊、另Su暮n溫Mi輸cr滔os燥ys哨te早ms謹(jǐn)、錢De綿ll迫和友Am上