【房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響研究-以保利地產(chǎn)為例11000字（論文）】

房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響研究—以保利地產(chǎn)為例TOC\o"1-3"\h\u104391緒論 579081.1研究背景 5268271.2研究意義 5102571.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 6282251.4研究內(nèi)容和方法 6160911.4.1研究內(nèi)容 656291.4.2研究方法 7241772相關(guān)理論概述 7249562.1資本結(jié)構(gòu)的概念 7126322.2財(cái)務(wù)績效的概念 7113212.3資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響機(jī)理 8235302.3.1融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響 832752.3.2債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響 860082.3.3股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響 8184202.4基礎(chǔ)理論 829852.4.1激勵(lì)理論 8115162.4.2優(yōu)序籌資理論 9327362.4.3信號(hào)傳遞理論 9117903保利地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績效的現(xiàn)狀分析 932353.1公司介紹 9236763.2資本結(jié)構(gòu)分析 10300363.2.1資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) 10286873.2.2債務(wù)結(jié)構(gòu) 10217073.2.3股權(quán)集中度 10311703.3財(cái)務(wù)績效分析 11234303.3.1償債能力分析 1196483.3.2盈利能力分析 1252563.3.3運(yùn)營能力分析 12196913.4公司資本結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系 1336274保利地產(chǎn)股份資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響分析 14244774.1負(fù)債比率過高 14282624.2負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 15124504.3股權(quán)結(jié)構(gòu)有缺陷 15302924.4融資方式不均衡 15142015保利地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)策 16222845.1加快資金周轉(zhuǎn)，減少資產(chǎn)總負(fù)債 16169635.2提高長期負(fù)債比例，加強(qiáng)償債能力 1625565.3降低股東股權(quán)比率，合理優(yōu)化股權(quán) 1784825.4提高盈利能力，加大內(nèi)部融資比例 1712654結(jié)論 1827101參考文獻(xiàn) 201緒論1.1研究背景房地產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，具有支柱作用，與建筑、裝飾、材料生產(chǎn)、金融服務(wù)等多個(gè)行業(yè)的發(fā)展有著密不可分的聯(lián)系。影響范圍包括60多個(gè)上下游行業(yè)，GDP最大貢獻(xiàn)者說明它對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的拉動(dòng)作用。由于房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn)，自身的資源一般不足以支撐整個(gè)項(xiàng)目，所以債務(wù)融資的水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他類型的企業(yè)。我國的債務(wù)融資通常來自外部。其中銀行貸款占了很大一部分。即使債務(wù)融資可以抵稅，但存量過高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。據(jù)了解，銀行貸款在房地產(chǎn)開發(fā)基金中的比重超過五分之三。這不僅會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)不合理，公司治理結(jié)構(gòu)不合理的因素，最終導(dǎo)致公司偏離軌道，給經(jīng)營業(yè)績帶來不良后果，而這種不合理的資本結(jié)構(gòu)還會(huì)牽扯到銀行。因此，房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)惡化會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)在銀行和金融領(lǐng)域，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)秩序的混亂，引起社會(huì)動(dòng)蕩，進(jìn)而將引發(fā)巨大的注意力從各級(jí)政府和各界。在當(dāng)前日益深入的宏觀調(diào)控下，房價(jià)被抑制，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)有價(jià)無市，銷售壓力突顯；另外，房地產(chǎn)行業(yè)資金需求大，但商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資進(jìn)一步收緊，企業(yè)融資困難。如何調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的份額對(duì)于房地產(chǎn)公司的經(jīng)營管理顯得尤為重要。為了在當(dāng)前嚴(yán)峻的形勢下頑強(qiáng)生存，必須明確資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系。1.2研究意義在理論意義方面，國外先進(jìn)資本主義國家的資本市場相對(duì)成熟，這為資本市場的經(jīng)濟(jì)理論研究和實(shí)踐研究提供了更好的條件。然而，我國資本市場的發(fā)展程度和企業(yè)的法律環(huán)境與國外先進(jìn)資本主義國家不同。因此，中國企業(yè)的融資環(huán)境和融資渠道與國外先進(jìn)資本主義國家不同。本文基于我國房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性和當(dāng)前我國房地產(chǎn)行業(yè)的特殊背景，分析了我國房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司財(cái)務(wù)業(yè)績之間的相關(guān)性。這在一定程度上是對(duì)我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的研究成果。在實(shí)踐意義方面，通過本文的研究，以保利地產(chǎn)為研究對(duì)象，分析了改革公司的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，它有一個(gè)重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義的優(yōu)化促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，改善性能，實(shí)現(xiàn)活躍，對(duì)進(jìn)一步促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有十分重要的意義。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，新時(shí)期新舊動(dòng)能加速，也可以幫助其他企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營業(yè)績。1.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀于新利（2017）對(duì)50家養(yǎng)殖場5年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)國有股企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平較高，持股越多影響越大。此外，對(duì)另一個(gè)影響因素多元化的分析表明，這兩個(gè)因素對(duì)企業(yè)績效的影響具有協(xié)同效應(yīng)，且效果為正。祁亞麗（2018）選取了2012-2016年110家房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。通過構(gòu)建結(jié)構(gòu)比較模型、資本結(jié)構(gòu)的函數(shù)和經(jīng)營績效的定量價(jià)值，補(bǔ)充房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營績效的影響和演變。運(yùn)用因子分析和參數(shù)估計(jì)相結(jié)合的實(shí)證研究方法，詳細(xì)研究了如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。田國雙等（2019）證實(shí)制造業(yè)不同維度的智力資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有顯著的正向影響，其中研發(fā)投資對(duì)這種關(guān)系具有中介作用，國有股性質(zhì)具有正向調(diào)節(jié)作用。NasseriSH(2013）選擇了銀行業(yè)作為研究對(duì)象。利用三角模糊數(shù)將模糊問題轉(zhuǎn)化為簡潔的線性規(guī)劃模型，對(duì)線性規(guī)劃問題進(jìn)行了廣泛的分析。研究結(jié)果表明，該方法可用于模糊問題的評(píng)價(jià)。而且分析是合理的。Chaklader(2016）等研究人員分析了1956年至2003年美國上市房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，從長期發(fā)展的角度來看，上市房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的最終結(jié)果是逐漸趨于穩(wěn)定的。這是資本結(jié)構(gòu)的序列特征首次向世人揭示?？傊?，在當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本主體。在眾多的企業(yè)組織形式中，股份有限公司以其諸多優(yōu)勢成為發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司在國民經(jīng)濟(jì)中的地位越來越重要。在競爭日益激烈的市場環(huán)境下，實(shí)證研究房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系，對(duì)于優(yōu)化營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)具有極其重要的意義。提高企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績，促進(jìn)新能源企業(yè)健康較快發(fā)展，具有極其重要的意思。在國家大力加強(qiáng)調(diào)整和控制的宏觀背景下，政府采取的一系列調(diào)整控制措施不僅會(huì)影響到我國房地產(chǎn)市場的供給和需求關(guān)系，同時(shí)也會(huì)影響到我國房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營績效水平?；诖耍恼聦?duì)保利地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)績效分析，發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，并提出改善的具體化建議，以此來優(yōu)化保利地產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)保利地產(chǎn)的績效的穩(wěn)定提升。1.4研究內(nèi)容和方法1.4.1研究內(nèi)容本文的研究思路主要是在借鑒當(dāng)前國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)以及績效分析的前沿理論的基礎(chǔ)上，運(yùn)用企業(yè)已有的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)保利地產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)以及財(cái)務(wù)績效狀況進(jìn)行分析，并深入探討這些問題的內(nèi)在原因，提出相應(yīng)的治理建議。具體結(jié)構(gòu)分為下面五個(gè)部分：第一部分主要介紹該課題的研究背景、意義及國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀；第二部分對(duì)相關(guān)概念進(jìn)行闡述；第三部分詳細(xì)的探討了保利地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)績效現(xiàn)狀分析；第四部分論述了保利地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績效影響存在問題分析；第五部分提出針對(duì)性的改進(jìn)建議。1.4.2研究方法第一，文獻(xiàn)資料法。首先搜集查閱國內(nèi)外對(duì)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效研究的書籍以及相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)理論知識(shí)建立深入的認(rèn)識(shí)，同時(shí)進(jìn)行歸納總結(jié)，得出現(xiàn)階段國內(nèi)外研究狀況現(xiàn)狀。第二，案例分析法。本文以保利地產(chǎn)作為研究主體，結(jié)合保利地產(chǎn)自身的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)績效的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，為論文的研究提供了數(shù)據(jù)支持。2相關(guān)理論概述2.1資本結(jié)構(gòu)的概念MM理論是資本結(jié)構(gòu)研究的源頭，此后國內(nèi)外科學(xué)家紛紛加入資本結(jié)構(gòu)的研究。許多科學(xué)家將資本結(jié)構(gòu)的定義局限于股權(quán)與債務(wù)之間的比例關(guān)系。但事實(shí)上，資本結(jié)構(gòu)的影響程度對(duì)公司的財(cái)務(wù)決策是非常大的，并決定資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該反映在實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)管理的終極目標(biāo)（實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值最大化）。《資本結(jié)構(gòu)理論》一書將資本結(jié)構(gòu)從廣義和狹義兩個(gè)角度進(jìn)行了劃分。廣義的視角是指公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和總負(fù)債與總權(quán)益的比率，狹義的資本結(jié)構(gòu)不包括短期的義務(wù)。只要看看長期權(quán)益的構(gòu)成以及長期負(fù)債與總權(quán)益的比率就知道了。2.2財(cái)務(wù)績效的概念財(cái)務(wù)管理中對(duì)財(cái)務(wù)績效的定義是指對(duì)公司在一定時(shí)期內(nèi)的盈利能力、經(jīng)營能力、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和發(fā)展能力四個(gè)方面進(jìn)行比較和分析。主要反映公司在某一經(jīng)營時(shí)期的經(jīng)營成果和業(yè)務(wù)經(jīng)理的工作業(yè)績。從更全面的角度來看，如果你想對(duì)一家上市公司進(jìn)行全面的評(píng)估，你可以通過了解它的財(cái)務(wù)運(yùn)營、管理水平和成長空間來達(dá)到你的目標(biāo)。但是，這些指標(biāo)并不像財(cái)務(wù)業(yè)績那樣直觀地體現(xiàn)公司的整體實(shí)力，而是能夠反映上市公司的整體水平。2.3資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響機(jī)理2.3.1融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響與股權(quán)融資相比，負(fù)債具有稅收盾牌效應(yīng)，這為公司帶來了減稅的好處。從而提高公司的經(jīng)營績效。一旦企業(yè)的債務(wù)成本小于債務(wù)資本利潤率時(shí)，公司的績效就會(huì)提高，但是，過度的債務(wù)很容易導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)還款壓力增大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，這不利于企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展。所以，只有適當(dāng)?shù)呢?fù)債才會(huì)對(duì)公司的績效有好處。2.3.2債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響根據(jù)公司的到期日，負(fù)債分為短期負(fù)債和長期負(fù)債。一般來說，長期負(fù)債的資本成本高于短期負(fù)債。可是企業(yè)的資金流動(dòng)性的壓力有一部分是短期負(fù)債造成的。增加金融風(fēng)險(xiǎn)，而長期負(fù)債短期內(nèi)不會(huì)面臨還款問題，金融風(fēng)險(xiǎn)較低。有利于企業(yè)長期規(guī)劃與發(fā)展。故債務(wù)結(jié)構(gòu)在資金成本、現(xiàn)金流動(dòng)性、資產(chǎn)穩(wěn)定性會(huì)影響公司的經(jīng)營業(yè)績。2.3.3股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響股權(quán)集中會(huì)對(duì)公司治理和公司效率產(chǎn)生重大影響。合理的相對(duì)集中有利于解決搭便車問題，也可以讓大股東加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督，降低經(jīng)濟(jì)成本。同時(shí)，大股東或其代表有足夠的表決權(quán)參與公司的活動(dòng)。為了增加自己的財(cái)富，大股東會(huì)積極經(jīng)營，提高經(jīng)營業(yè)績。2.4基礎(chǔ)理論2.4.1激勵(lì)理論激勵(lì)理論是代理成本擴(kuò)張的結(jié)果，它局限于研究資本結(jié)構(gòu)與收入流之間的關(guān)系，以及資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部制度設(shè)計(jì)和公司剩余控制權(quán)的分配。激勵(lì)理論假設(shè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)營者的工作、努力水平和行為選擇，進(jìn)而影響公司未來的現(xiàn)金收入和公司的市場價(jià)值。如果公司負(fù)債率較高，公司的資源依賴于債權(quán)人，使得債權(quán)人對(duì)業(yè)務(wù)有較大的控制權(quán)，有效降低了調(diào)解成本。由于債務(wù)和股票給管理者提供了不同的激勵(lì)，股東將債務(wù)視為一種保證機(jī)制，鼓勵(lì)管理者努力工作。減少因兩權(quán)分離而產(chǎn)生的調(diào)解費(fèi)用。2.4.2優(yōu)序籌資理論優(yōu)序籌資理論研究的是資本結(jié)構(gòu)作為一個(gè)信號(hào)，如何在信息不對(duì)稱的情況下影響投資，影響融資順序，以及不同的融資順序如何影響資本結(jié)構(gòu)的變化。當(dāng)公司以沒有被市場低估的方式籌集資金時(shí)，新的投資項(xiàng)目將被現(xiàn)有股東接受。此外，即使是債務(wù)增加的金融風(fēng)險(xiǎn)也比發(fā)行新股要好。2.4.3信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論研究的是在信息不對(duì)稱的情況下，公司如何使用適當(dāng)?shù)姆椒▽⒐緝r(jià)值的信號(hào)傳遞給市場，從而影響投資者的決策。根據(jù)信息不對(duì)稱理論，內(nèi)部人士比外部投資者更了解公司未來的現(xiàn)金流、盈利能力、投資機(jī)會(huì)等私人信息。信號(hào)模型雖然直觀上具有吸引力，但不能很好地解決實(shí)際的資本結(jié)構(gòu)問題。實(shí)證研究表明，該模型對(duì)實(shí)際行為的預(yù)測能力較差。與理論預(yù)測相反，杠桿率幾乎在每個(gè)行業(yè)都與其收益負(fù)相關(guān)。信號(hào)模型預(yù)測，擁有更多增長機(jī)會(huì)和更多無形資產(chǎn)的行業(yè)比擁有更多成熟和更多固定資產(chǎn)的行業(yè)更容易使用負(fù)債，這與我們觀察到的事實(shí)相反。3保利地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績效的現(xiàn)狀分析3.1公司介紹保利房地產(chǎn)公司是中國最大的國有房地產(chǎn)公司之一。1992年由保利集團(tuán)成立，總部設(shè)在廣州。這家公司具有全國最好的房地產(chǎn)開發(fā)商的資質(zhì)。2006年7月31日，保利房地產(chǎn)股份有限公司A股在上海證券交易所上市交易。股票縮寫為“保利地產(chǎn)”，股票代碼為“600048”。2018年9月中旬，保利置業(yè)正式宣布升級(jí)為保利發(fā)展控股集團(tuán)有限公司。企業(yè)多樣化的發(fā)展趨勢也由這一更名中體現(xiàn)出來。同樣的，它也旨在進(jìn)一步加速兩翼業(yè)務(wù)的商業(yè)化。“一個(gè)高手”是指公司對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營的重視。“兩翼”指的是地產(chǎn)界財(cái)政和社區(qū)居民消費(fèi)的翅膀。名稱更改后，主要業(yè)務(wù)，發(fā)展方向和實(shí)際控制人將保持不變。建議將業(yè)務(wù)定位為：基于房地產(chǎn)投資，運(yùn)營，開發(fā)和資本運(yùn)營，提供完善的服務(wù)。主要是兩條主線：水平和垂直。促進(jìn)業(yè)務(wù)相關(guān)多元化的順利進(jìn)行，并幫助公司更好地應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)周期?3.2資本結(jié)構(gòu)分析3.2.1資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)表12018-2020年保利地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)一覽表年份201820192020資產(chǎn)負(fù)債率（%)77.9777.7978.69產(chǎn)權(quán)比率3.363.363.60從表1可以看出，2018-2020年保利地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率將保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司的償債能力。份額相對(duì)較大，債務(wù)必須償還。雖然較高的資產(chǎn)負(fù)債率可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更高的利潤，但這會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；權(quán)益比率反映的是單位資本所承擔(dān)的債務(wù)總額的比例。所要承擔(dān)的債務(wù)數(shù)額就越小。保利地產(chǎn)2018年和2019年的持股比例基本相同。2018年至2020年期間，產(chǎn)權(quán)比率也在緩慢上升。3.2.2債務(wù)結(jié)構(gòu)表22018-2020年保利地產(chǎn)債務(wù)結(jié)構(gòu)一覽表（單位：%）年份201820192020流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額67.4174.6276.34非流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額32.5925.3823.662016-2020年保利地產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例總體呈上升趨勢，2020年達(dá)到76.34%。在此期間，波動(dòng)性相對(duì)較高。如果該比率過高，可能會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)。因?yàn)槎唐谪?fù)債越多，公司資金鏈越緊，短期還款壓力越大；而房地產(chǎn)行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，項(xiàng)目時(shí)間長，需要大量穩(wěn)定的資本投入，而保利地產(chǎn)的短期債務(wù)過高，缺乏穩(wěn)定性。3.2.3股權(quán)集中度表32018-2020年保利地產(chǎn)股權(quán)集中度一覽表截至日期前五位股東持股比例最大股東持股比例2018年0.50260.37932019年0.50720.37812020年0.53620.37702018-2020年，保利地產(chǎn)前五名股東持有50%以上的股份，表明控制公司的股東較少。如果股東合并，公司的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。從表3可以看出，五年來，第一大股東的持股比例一直保持在35%-40%，而第一大股東的持股比例逐漸下降。第一大股東保利南方集團(tuán)股份有限公司。這個(gè)數(shù)字沒有變化，這是由于其他股東的股份增加而導(dǎo)致的第一大股東的持股減少。3.3財(cái)務(wù)績效分析3.3.1償債能力分析表4保利地產(chǎn)償債能力報(bào)告日期2018年2019年2020年流動(dòng)比率（%)1.731.741.78速動(dòng)比率（%)0.430.530.57現(xiàn)金比率（%)16.918.7318.68資產(chǎn)負(fù)債率（%)75.9574.7677.28長期負(fù)債比率（%)16.4514.7221.2產(chǎn)權(quán)比率（%)296.73270.67322.68股東權(quán)益比率（%)24.0525.2422.72利息支付倍數(shù)（%)1083.81143.481174.5負(fù)債與所有者權(quán)益比率（%)315.72296.27340.12股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率（%)3078.643667.893858.23從表4可以看出，保利地產(chǎn)2018-2020年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率兩項(xiàng)短期償債能力指標(biāo)下降，且都低于標(biāo)準(zhǔn)值，現(xiàn)金比率下降，現(xiàn)金儲(chǔ)備減少，保利地產(chǎn)的短期償債能力大幅下降，進(jìn)而表現(xiàn)出保利地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)提升。保利地產(chǎn)2018年-2020年資產(chǎn)負(fù)債率及相關(guān)的長期償債指標(biāo)下降，從指標(biāo)的變化趨勢來說，該企業(yè)長期償債風(fēng)險(xiǎn)變化不大，但是各項(xiàng)指標(biāo)處于較高水平，代表長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，長期債務(wù)比例在變大，該企業(yè)的長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于高位，其存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2盈利能力分析表5保利地產(chǎn)盈利能力報(bào)告日期2018年2019年2020年主營業(yè)務(wù)利潤率（%)23.3519.2822.54營業(yè)利潤率（%)18.4114.9417.45總資產(chǎn)凈利潤率（%)4.373.923.38主營業(yè)務(wù)成本率（%)66.87168.95成本費(fèi)用利潤率（%)22.5517.5320.99凈資產(chǎn)收益率（%)17.2613.9214.61銷售凈利率（%)13.6311.0313.45非主營比重（%)5.16.157.21三項(xiàng)費(fèi)用比重（%)5.615.26.22主營利潤比重（%)125.84128128.32從表5可以看出，保利地產(chǎn)2018-2020年凈資產(chǎn)收益率下降；從指標(biāo)來看，保利地產(chǎn)的總資產(chǎn)凈利潤率也處于下降；保利地產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)成本率正在上升，保利地產(chǎn)的盈利能力下降；同時(shí)可以看到，保利地產(chǎn)成本費(fèi)用利潤率提高，也代表了保利地產(chǎn)的控制能力變化不大。3.3.3運(yùn)營能力分析表6保利地產(chǎn)營運(yùn)能力報(bào)告日期2018年2019年2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）9.475.534.27應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）38.0365.1184.41固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）43.8248.5539.97存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1212.53969.041324.5存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.30.370.27總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1122.191014.081432.55總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.320.360.25流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1072.71953.641330.38流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.340.380.27由表6可知，保利地產(chǎn)其在2018-2020年期間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所上升，相應(yīng)的應(yīng)收賬款回收期有所下降。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，資本鏈周轉(zhuǎn)效率下降，固定資產(chǎn)生產(chǎn)力下降。庫存周轉(zhuǎn)率的下降和庫存銷售期（天數(shù)）的增加表明了保利房地產(chǎn)銷售效率的下降，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降顯示了保利房地產(chǎn)整體經(jīng)營效率的下降。主要原因是庫存、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。3.4公司資本結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債率能夠反映企業(yè)的經(jīng)營績效、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展現(xiàn)狀等，資產(chǎn)負(fù)債率不同，其反應(yīng)的結(jié)果也不同。房地產(chǎn)公司在發(fā)展前期需要投入大量的資金，此時(shí)會(huì)給公司帶來巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，為了確保公司的正常發(fā)展，公司會(huì)選擇負(fù)債融資來保證項(xiàng)目有充足的資金支持。公司在進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)要依據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行融資，過度的負(fù)債融資會(huì)增加財(cái)務(wù)杠桿，不僅需要支付更多的利息，還會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，從而影響公司的發(fā)展，降低公司的經(jīng)營效應(yīng)。債權(quán)所有者與股權(quán)所有者之間有著嚴(yán)重的利益矛盾。債權(quán)所有者與股權(quán)所有者有著明顯的區(qū)別，前者擁有的是企業(yè)的債權(quán)，后者擁有的是企業(yè)的所有權(quán)，另外，管理者則負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營管理。這三者之間的關(guān)系十分微妙，相互作用、相互制約，其對(duì)企業(yè)的經(jīng)營和管理有著不同的作用和影響，對(duì)企業(yè)的決策、風(fēng)險(xiǎn)防控有著決定性的作用。債權(quán)人為了確保自身的利益不受損害，會(huì)要求經(jīng)營者在投資時(shí)謹(jǐn)慎決策，優(yōu)先選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的投資項(xiàng)目，同時(shí)債權(quán)人具有優(yōu)先索償權(quán)，因此負(fù)債融資能夠降低企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。雖然負(fù)債融資能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，但高收入的投資項(xiàng)目通常都會(huì)面臨高風(fēng)險(xiǎn)，這就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營者錯(cuò)失許多優(yōu)秀的投資項(xiàng)目，在一定程度上減緩了企業(yè)的發(fā)展。股權(quán)融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但它能夠監(jiān)督經(jīng)營者的投資行為，有利于加強(qiáng)企業(yè)的管理，從而減少管理成本。在分析企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)該將流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力也納入其中，如果企業(yè)沒有充足的資金用于償還債務(wù)，可以先用流動(dòng)資金償還債務(wù)，待資金周轉(zhuǎn)過后再填充流動(dòng)資金。下表是我國上市房產(chǎn)公司從2016年到2020年的流動(dòng)比率變化情況，具體情況見下表：表7我國房地產(chǎn)上市公司近五年流動(dòng)比率年份20162017201820192020指標(biāo)流動(dòng)比率流動(dòng)比率流動(dòng)比率流動(dòng)比率流動(dòng)比率最大值6.672.182.492.492.49均值2.032.012.172.091.98標(biāo)準(zhǔn)差1.100.821.061.201.12最小值0.350.470.440.961.78流動(dòng)比率指的是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，流動(dòng)比率能夠反映企業(yè)在短期內(nèi)的償債能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力及資金周轉(zhuǎn)率。當(dāng)流動(dòng)比例較低時(shí)，企業(yè)的沉動(dòng)貢產(chǎn)權(quán)少且償以比力較弱，短期資產(chǎn)較多時(shí)，企業(yè)的盈利能力更強(qiáng)。當(dāng)流動(dòng)比率較高時(shí)，企業(yè)雯現(xiàn)沉剛資產(chǎn)的能力也相應(yīng)增加，其在短期內(nèi)的償債能力也更強(qiáng)。通過閱讀文獻(xiàn)可以得知，合子看通過研究發(fā)現(xiàn)流動(dòng)比率有一個(gè)合理的范圍，維持在2左右是最合理的，并不是越高越好，或越低越好。企業(yè)的經(jīng)營者對(duì)企業(yè)控制權(quán)的強(qiáng)弱可以通過企業(yè)的股權(quán)集中度來體現(xiàn)。股權(quán)集中度受多種因素的影響，例如發(fā)展需求、法律法規(guī)等，因此股權(quán)集中度在受到影響后會(huì)不斷調(diào)整。股權(quán)集中度越低，企業(yè)的代理成本就會(huì)相應(yīng)增加，進(jìn)而不利于企業(yè)實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，損害自身的利益。我國的房產(chǎn)公司大多數(shù)有著較高的股權(quán)集中度，但也有一些公司會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)集中度的問題阻礙公司的發(fā)展，例如萬科集團(tuán)。股權(quán)集中對(duì)企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響和作用。4保利地產(chǎn)股份資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響分析4.1負(fù)債比率過高我國房地產(chǎn)上市公司公認(rèn)的特點(diǎn)之一是資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高。在上市房地產(chǎn)公司中，保利地產(chǎn)作為一家綜合實(shí)力較強(qiáng)的公司，可以計(jì)算出平均資產(chǎn)負(fù)債。根據(jù)保利地產(chǎn)近年年報(bào)數(shù)據(jù)，得出保利地產(chǎn)的比例。這一水平約為77%，比房地產(chǎn)行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率高出近6個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)以往科學(xué)家的研究，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜指標(biāo)通常在60%-73%之間。對(duì)公司的債務(wù)水平和能力進(jìn)行科學(xué)的描述和衡量。高負(fù)債直接影響保利地產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績，債務(wù)比率越高，財(cái)務(wù)費(fèi)用越重，保利的盈利能力直接受到影響，其次，高負(fù)債率也將增加公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，限制其戰(zhàn)略發(fā)展。因此，在保利地產(chǎn)的情況下，如果債務(wù)水平可以得到適當(dāng)控制，那么它可以充分發(fā)揮其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，迅速增加其每股收益，增加融資活動(dòng)和業(yè)務(wù)活動(dòng)所需的現(xiàn)金流量，然后獲得大量營業(yè)利潤以最大化公司價(jià)值。4.2負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理保利地產(chǎn)在我國房地產(chǎn)業(yè)的廣泛實(shí)力排名中處于前列。其債務(wù)結(jié)構(gòu)具有重要的參考價(jià)值，可以在一定程度上反映我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)水平。從這個(gè)角度來看，它需要進(jìn)一步改善其債務(wù)結(jié)構(gòu)。從保利地產(chǎn)已經(jīng)披露的年報(bào)數(shù)據(jù)近年來，我們看到有明顯的差異之間的比例長期債務(wù)和短期債務(wù)和債務(wù)總額，這表明，保利地產(chǎn)的內(nèi)部債務(wù)結(jié)構(gòu)仍不夠合理，它過度依賴于短期債務(wù)融資，雖然這可以在短時(shí)間內(nèi)看到。公司的盈利能力顯著提高，但過多的短期負(fù)債會(huì)影響保利地產(chǎn)的價(jià)值，對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)會(huì)有一定的影響。特別是小股東關(guān)注的是短期投資回報(bào)、公司當(dāng)前的企業(yè)利潤以及對(duì)公司長期經(jīng)營的輕微擔(dān)憂，這可能會(huì)導(dǎo)致股票市場價(jià)格下跌，從而影響企業(yè)價(jià)值，而短期債務(wù)過多也在增加保利償還房地產(chǎn)債務(wù)的壓力，具有公司面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步增加，特別是以資金鏈斷裂的形式出現(xiàn)。因此，保利地產(chǎn)在長期和短期債務(wù)中的份額必須保持平衡和穩(wěn)定。鑒于保利地產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，公司管理層需要調(diào)整融資決策，增加長期債務(wù)的融資水平和股本，適當(dāng)減少短期債務(wù)的融資構(gòu)成，使公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)處于最合適的狀態(tài)，這種結(jié)構(gòu)加強(qiáng)了重點(diǎn)，使融資資本的作用尖銳和物有所值。4.3股權(quán)結(jié)構(gòu)有缺陷根據(jù)保利地產(chǎn)披露的年報(bào)數(shù)據(jù)，我們能夠知悉保利地產(chǎn)近些年來其股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展變動(dòng)情況，截至2017年12月31日，保利南方集團(tuán)有限公司持有保利地產(chǎn)38.05%的股份，保持絕對(duì)地位。保利地產(chǎn)前十位股東的總持股比例為53.13%，充分實(shí)現(xiàn)了股權(quán)的高度集中。董事會(huì)擁有非常強(qiáng)大的資本實(shí)力，對(duì)債務(wù)融資不感興趣。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致股東權(quán)利之間的不公平，中小股東的合法權(quán)益受到不合理的侵害。此外，公司信息的接受時(shí)間和速度也會(huì)對(duì)中小股東產(chǎn)生不利影響。導(dǎo)致其他股東的積極性受挫對(duì)公司管理的參與性不強(qiáng)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展水平的關(guān)注程度不夠。股權(quán)的高度集中會(huì)使大股東以權(quán)謀私的現(xiàn)象的產(chǎn)生，為腐敗貪污的惡習(xí)提供了有利的條件，妨礙公司內(nèi)部控制、內(nèi)部審計(jì)作業(yè)的正常進(jìn)行，不利于企業(yè)的康健持續(xù)成長。4.4融資方式不均衡融資能力是指在特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下衡量企業(yè)融資規(guī)模，直接影響企業(yè)的發(fā)展前景。由于地產(chǎn)業(yè)全部依靠融資來滿足企業(yè)自身的大量資金需求，地產(chǎn)上市公司特別注重企業(yè)的融資能力。中國地產(chǎn)業(yè)的融資渠道只依靠銀行信貸，自有資金和合伙資本，資金，信托，銷售收入和上市，并根據(jù)公司自身發(fā)展選擇和實(shí)施融資決策方案。保利地產(chǎn)的主要融資渠道依賴銀行信貸，流動(dòng)負(fù)債占銀行信貸的大部分，長期貸款占貸款總額的比例相對(duì)較低。這種融資模式極大地阻礙了保利地產(chǎn)擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模。具體而言，由于地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道過于集中于銀行，銀行信貸政策的每一次變化和調(diào)整都將不可避免地對(duì)保利地產(chǎn)產(chǎn)生巨大影響和影響，不利于健康穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，在一定程度上也限制了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間和速度，這對(duì)國家的發(fā)展和增長極為不利。因此，在當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)條件下，狹窄的融資渠道已不能滿足房地產(chǎn)上市公司發(fā)展規(guī)模的要求。政府也為擴(kuò)大公司的融資渠道提供了很多便利。企業(yè)應(yīng)更加注重融資渠道的調(diào)整。5保利地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)策5.1加快資金周轉(zhuǎn)，減少資產(chǎn)總負(fù)債公司在成長過程中會(huì)面臨諸多不確定因素，公司內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的變化更為正常。任何事情都有兩面性：一方面，公司的債務(wù)管理可以獲得財(cái)務(wù)杠桿的好處，另一方面，它會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司失去償債能力，給公司造成損失。如果一個(gè)公司負(fù)債太多，現(xiàn)金流很可能不足，很容易打破資金鏈，如果嚴(yán)重的話，甚至可能會(huì)破產(chǎn)。因此，企業(yè)在經(jīng)營過程中應(yīng)注意控制財(cái)務(wù)靈活性，保持經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的大量現(xiàn)金流。在這種背景下，公司應(yīng)考慮加快企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，為優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)提供重要的庇護(hù)所。5.2提高長期負(fù)債比例，加強(qiáng)償債能力根據(jù)保利地產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)表，其債務(wù)結(jié)構(gòu)中的短期負(fù)債占67.4%，長期負(fù)債占32.6%。然而，長期債務(wù)份額的增加對(duì)于經(jīng)營現(xiàn)金流的穩(wěn)定是非常有利的，減少了短期債務(wù)償債壓力，提高了公司的償債能力。保利地產(chǎn)的償債能力不是很強(qiáng)，但公司的資本結(jié)構(gòu)與其償債能力密切相關(guān)。資產(chǎn)負(fù)債率高的公司償債能力一般較弱。保利地產(chǎn)長期負(fù)債率相對(duì)較小，償債能力較弱，因此有必要考慮資本結(jié)構(gòu)來提高長期負(fù)債率。外部環(huán)境對(duì)公司的影響較大，更容易受到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。綜上所述，公司的負(fù)債比率不能無限期延長，資本結(jié)構(gòu)保證金必須根據(jù)實(shí)際情況確定。因此，保利地產(chǎn)要想更好地解決融資難問題，就必須積極拓寬融資渠道，發(fā)行債券進(jìn)行融資。有短期債務(wù)的債權(quán)人可以在短時(shí)間內(nèi)收回資金，這很容易導(dǎo)致缺乏應(yīng)付賬款機(jī)制，增加企業(yè)規(guī)劃的風(fēng)險(xiǎn)。因此，確保債權(quán)人積極有效地參與公司治理，有利于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理控制，防范公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，完善公司風(fēng)險(xiǎn)管控體系。5.3降低股東股權(quán)比率，合理優(yōu)化股權(quán)合理的股東結(jié)構(gòu)可以提高公司治理和監(jiān)督水平，從而增加公司的價(jià)值。保利地產(chǎn)一直擁有相對(duì)集中的股權(quán)。即使大股東能夠有效避免股權(quán)分散帶來的管理效率低下的問題，也會(huì)導(dǎo)致大股東侵蝕小股東的利益，使公司利益處于風(fēng)險(xiǎn)之中。為避免這種情況，保利地產(chǎn)可能會(huì)考慮引入養(yǎng)老基金、投資銀行、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)行注資。這些機(jī)構(gòu)投資者不僅具有較高的監(jiān)管理念和正規(guī)的專業(yè)理論；此外，與小股東相比，機(jī)構(gòu)投資者更注重實(shí)現(xiàn)公司的長期價(jià)值，更注重長期投資的回報(bào)，水平和管理水平的提高更有利于公司的健康和可持續(xù)發(fā)展。5.4提高盈利能力，加大內(nèi)部融資比例雖然外部融資具有稅收節(jié)約等優(yōu)勢，但在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，過度依賴外部融資會(huì)導(dǎo)致公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力下降。保利地產(chǎn)原有的直接融資流程必須遵守《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，必須滿足一定的要求。通過觀察保利地產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)，我們可以看到，公司對(duì)外部融資的依賴程度很高，內(nèi)部融資所占比例相對(duì)較小。公司的內(nèi)生融資是指公司將其在經(jīng)營過程中獲得的收益進(jìn)行再投資，以擴(kuò)大其經(jīng)營活動(dòng)的過程。在實(shí)際情況下，內(nèi)源融資可靠性較高、不受外界因素影響且融資成本小，而且提高企業(yè)盈利能力。所以提升內(nèi)源融資能力是優(yōu)化房產(chǎn)業(yè)融資結(jié)構(gòu)的重要途徑之一。要提高企業(yè)的盈利能力，首先需要確定一個(gè)合理的經(jīng)營決策，確保企業(yè)在經(jīng)營過程中能夠獲得穩(wěn)定和長期的收入，這有利于有效的現(xiàn)金流收入。在做商業(yè)決策時(shí)，有幾個(gè)重要的點(diǎn)：第一，必須考慮資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。不斷調(diào)整投資方向，平衡投資份額，避免單一操作增加風(fēng)險(xiǎn)。近年來，保利地產(chǎn)不僅加大了擴(kuò)張力度，而且更加注重房地產(chǎn)服務(wù)，這有利于實(shí)現(xiàn)資本優(yōu)化。第二，關(guān)注資本的結(jié)構(gòu)空間。公司不僅要考慮不同地域市場條件、自然資源、經(jīng)濟(jì)資源等的約束，還要根據(jù)公司自身實(shí)力和財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略進(jìn)行真實(shí)的資本配置。第三，考慮資本的時(shí)間價(jià)值。在企業(yè)經(jīng)營的背景下，企業(yè)會(huì)同時(shí)開展多個(gè)投資項(xiàng)目，合理規(guī)范投資項(xiàng)目，規(guī)劃每個(gè)項(xiàng)目的相互跟進(jìn)時(shí)間，避免產(chǎn)生資金短缺或資金閑置。第四，必須考慮資本的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。一般來說，公司的利潤與風(fēng)險(xiǎn)成正比，利潤越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。因此，公司必須在經(jīng)營過程中分散風(fēng)險(xiǎn)，盡量在保證收益的基礎(chǔ)上降低風(fēng)險(xiǎn)，確保資產(chǎn)的增值。結(jié)論本論文的創(chuàng)新之處是在熟悉了解國內(nèi)外研究者的文獻(xiàn)成果基礎(chǔ)上，結(jié)合本選題案例負(fù)債情況調(diào)查分析，對(duì)該公司的償債能力進(jìn)行調(diào)研和分析，研究其在房價(jià)波動(dòng)下償債能力的變動(dòng)，并且分析其存在的問題提出解決策略。資本結(jié)構(gòu)長期以來都屬于理論界研究的熱門問題，其和公司治理、公司發(fā)展以及公司戰(zhàn)略等方面具有緊密的關(guān)聯(lián)性。國內(nèi)外眾多學(xué)者都圍繞著資本結(jié)構(gòu)展開了深層次、全面的探討和分析，但是著重圍繞房地產(chǎn)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)作出探討和分析的文獻(xiàn)還尤為稀少。在中國，房地產(chǎn)業(yè)屬于一種資金密集型行業(yè)，對(duì)其