伊利集團(tuán)估值及投資

1北京大學(xué)光華管理學(xué)院案例大賽初賽案例報(bào)告伊利集團(tuán)投資案例分析

俘案例貝介紹絲瓦乳降制品學(xué)行業(yè)苗近年童來(lái)的辰發(fā)展熱，可鞭謂是區(qū)波瀾麥與輝圣煌并錯(cuò)存。繪三聚宅氰胺撫、汞防超標(biāo)駐，食經(jīng)品安駐全問致題一溪度將裙乳制雀品行鐮業(yè)推遙向了舅風(fēng)口府浪尖哲，行凡業(yè)內(nèi)社部不賽斷洗斤牌，慮群雄此逐鹿佩，風(fēng)很起云循涌。娛國(guó)外隱行業(yè)麗巨頭坊的進(jìn)拴入、賞香港茅限購(gòu)辨奶粉廉的條燃令，猜種種詳形勢(shì)肥都令備乳制遍品行沿業(yè)未低來(lái)的但發(fā)展沿?fù)渌佛z迷離豆，成小為社索會(huì)關(guān)冒注的跌熱點(diǎn)春。舒基于室此，甩我們斯選取突乳制酷品行貍業(yè)的根巨頭然——凍伊利窗集團(tuán)勤，對(duì)件其進(jìn)別行估皺值及芳投資煎分析啞，以督期對(duì)侄我國(guó)擠乳制母品的響行業(yè)邪有進(jìn)使一步推的分啟析了灰解油。某首先舊對(duì)行逝業(yè)背朽景及跪宏觀牽經(jīng)濟(jì)攤進(jìn)行敗了客循觀的松研究測(cè)分析甘，敲運(yùn)用植波特鵝的五飲力模壺型對(duì)柔乳品丑行業(yè)優(yōu)的競(jìng)?cè)聽?zhēng)現(xiàn)習(xí)狀進(jìn)谷行全癢面的魄分析符，對(duì)莫伊利汗集團(tuán)證的核健心競(jìng)旱爭(zhēng)力勢(shì)做出賭概括般。穿同時(shí)蔬利用狼SW蹈OT大分析用對(duì)伊范利集粥團(tuán)的質(zhì)企業(yè)樂戰(zhàn)略溜進(jìn)行敗分析朗。揮然后喂結(jié)合確公司病自身個(gè)財(cái)務(wù)席分析訓(xùn)、戰(zhàn)屈略分跡析情歡況，覆采用污了現(xiàn)銀金流爽量估兵值法掘、剩漂余價(jià)孝值估悠值以練及市駕盈率推估值哀法磚三種胖估值販方法逢，對(duì)繳伊利呆集團(tuán)篇的股光票價(jià)棉值進(jìn)鴉行了姥建模欲計(jì)算兇。趕通過字計(jì)算伍，發(fā)蛛現(xiàn)現(xiàn)割金流邊量估抬值法膊與市喝盈率譽(yù)估值雅法對(duì)康公司營(yíng)的估績(jī)值較邁為接昌近，注分別掙為4見4.旨74嫂和4典5.童43殺元，幫剩余撞價(jià)值恒估值隔法估厭值較敞高，仙為5律6.駝56櫻元。輩為了泛確定柴三種說模型雜估值績(jī)的準(zhǔn)上確程叢度，荒我們趟利用豆模糊移綜合陪評(píng)價(jià)督法，味對(duì)三壤種模跳型進(jìn)御行了挑模糊賽綜合敞評(píng)價(jià)辛。富根據(jù)支模糊雁評(píng)價(jià)錘的結(jié)別果，漏發(fā)現(xiàn)叮利用泡現(xiàn)金教流估羞值法怖估值述較為店準(zhǔn)確孤，伊蘭利股唱份的獎(jiǎng)股價(jià)莊大約找在4艦5元膨左右響。看最后犁我們趴又對(duì)犬伊利癢集團(tuán)低的投謎資風(fēng)阻險(xiǎn)進(jìn)篩行了雀分析趨，哪最終弟得出赴結(jié)論莊，作叮為行鹽業(yè)寡豈頭的劃伊利拜集團(tuán)險(xiǎn)，未參來(lái)還堅(jiān)是有患較大牲的發(fā)腐展優(yōu)螺勢(shì)，踢隨著旋公司注規(guī)模副的擴(kuò)朗張與美經(jīng)營(yíng)節(jié)戰(zhàn)略討的調(diào)濕整，梅以及毫對(duì)于狂質(zhì)量焰的日桶漸重剖視，肅我們廣認(rèn)為辟伊利肢集團(tuán)節(jié)在未姨來(lái)還爽是有率較大愚的投裂資價(jià)海值。什關(guān)鍵棉詞諸：浪波特秩五力價(jià)模型扣、S菊WO弄T分付析、覆現(xiàn)金煮流量孫估值新、剩達(dá)余價(jià)頑值估清值、于市盈砍率估白值、贏模糊返綜合折評(píng)價(jià)欲一、她行業(yè)駝背景較分析爆 煎1扭1.杯1演宏觀送背景極分析厚 婦1嗎1.暗2經(jīng)乳業(yè)申發(fā)展讓分析孔 歲4碑1.秤3振乳品誦行業(yè)抄產(chǎn)需番潛力鮮分析捎 翅5蠶1.零4樂乳品他行業(yè)劫的競(jìng)織爭(zhēng)性然分析巴 想5呀二、篇公司組情況熄分析窩 宮8為2.書1憲公司避概況窯 文8擊2.垃2帶公司席經(jīng)營(yíng)殖分析坊 洞9引三、嚼公司灘估值加模型鴉 委11掀3.鈴1伍伊利擾集團(tuán)少未來(lái)觸報(bào)表蝕預(yù)測(cè)勵(lì) 篇12水3.溉2取伊利稅集團(tuán)屋增長(zhǎng)太率預(yù)泰測(cè)歪 揭12愈四、轉(zhuǎn)自由樂現(xiàn)金巨流估趨值法斯 晶18演4.葡1原假設(shè)溫條件輪 教18抬4.刃2傲模型鳥的確炭定霜 騙19樸4.四3屠自由才現(xiàn)金舍流測(cè)笛算公究式屈 謎20憂4.抖4讓資本北成本臟的確片定棉 牛20子4.勢(shì)5槐自由輪現(xiàn)金才流估后值師 敲28爆五、帶剩余穿價(jià)值耽估值乘法糞 群28煙5.烏1哈剩余供收益這模型勝 紛28勿5.紙2賀研究喉模型礎(chǔ) 斥29那5.琴3淋公司楚估值吸 陡29遵六、繪相對(duì)沾比較攔評(píng)估摸法陪 全30雁6.樣1校相對(duì)胞比較蟲評(píng)估旬法昨 聾30還6.著2康模型噴建立托 豬31眉七、輝估值好模型哲比較氏 冶32答7.碗1糊模型彈建立耍 迎33些7.餃2程評(píng)價(jià)暖因素閉的選柳擇和者分級(jí)間 輪33艇7.作3鴿判斷劈矩陣證的計(jì)墊算愿 各34般八、愁企業(yè)瞎投資扎風(fēng)險(xiǎn)川分析正 支37袋8.楊1萍乳品億行業(yè)秘風(fēng)險(xiǎn)揚(yáng) 況37慢8.龜2鴉伊利陸企業(yè)醫(yī)風(fēng)險(xiǎn)菠分析況 約38裝8.舒3障股票機(jī)市場(chǎng)樸風(fēng)險(xiǎn)訓(xùn) 鼠39墓九、溪投資餡結(jié)論旅 之391檢一、凈行業(yè)飽背景雄分析艇1.喘1何宏觀心背景產(chǎn)分析羞乎20坊08淺年，禾遭遇妖金融稼危機(jī)怕帶來(lái)酒的重揭創(chuàng)，炒國(guó)內(nèi)考經(jīng)濟(jì)案開始鋸復(fù)蘇們。截搜至2謹(jǐn)01謝2年灘，我話國(guó)面阿對(duì)復(fù)蹈雜嚴(yán)唇峻的繼國(guó)際問經(jīng)濟(jì)敞形勢(shì)孝和艱嗎巨繁倆重的惹國(guó)內(nèi)去改革蛛發(fā)展叼穩(wěn)定早任務(wù)另，穩(wěn)晝中求敞進(jìn)成肅了國(guó)癢民經(jīng)晃濟(jì)運(yùn)會(huì)行的移主要標(biāo)基調(diào)糾。靈劑僵咽歡欄井亭愈圖救1情-沸1戰(zhàn)迷20尖08俱-2殘01愧2屯年國(guó)奸內(nèi)生倦產(chǎn)總抱值及糠其增攪長(zhǎng)速屠度葬數(shù)據(jù)瞇來(lái)源境：國(guó)湯家統(tǒng)由計(jì)局地公報(bào)當(dāng)里這一乏階段屠，國(guó)巡民經(jīng)櫻濟(jì)增咐長(zhǎng)速割度大襖體趨糞為下從降，蟲以響距應(yīng)科產(chǎn)學(xué)發(fā)順展為態(tài)主題誕的經(jīng)蘇濟(jì)發(fā)閣展方賴式。峽結(jié)合療我國(guó)債當(dāng)下胸國(guó)情逃，經(jīng)更濟(jì)發(fā)繡展已雖經(jīng)重感于經(jīng)蜜濟(jì)增稠長(zhǎng)，褲速度絞不再蜓是國(guó)絮民唯長(zhǎng)一的汗追求警。中揮國(guó)經(jīng)跪濟(jì)總砍量的鄰不斷逐擴(kuò)大芽,中全央政姓府掌醋握相我當(dāng)?shù)木虢?jīng)濟(jì)霧和政內(nèi)治資嬌源,額以及藥政府軟宏觀覆調(diào)控間能力極的不惕斷加涂強(qiáng),童都使脾得中訊國(guó)經(jīng)夾濟(jì)的認(rèn)大波拒動(dòng)性都逐漸家減少春"經(jīng)式濟(jì)總走量的標(biāo)擴(kuò)大惠減弱種了大拐幅波渴動(dòng)的龜程度濫和可想能性私,政微府掌劍握大陳量的器經(jīng)濟(jì)葉和政察治資計(jì)源則列是應(yīng)咸付經(jīng)悶濟(jì)動(dòng)伍蕩的鬧基礎(chǔ)甚，中楊國(guó)政季府在棍宏觀匯經(jīng)濟(jì)樓調(diào)控共方面匹積累掠了豐遍富經(jīng)續(xù)驗(yàn),穩(wěn)其審謠慎有臺(tái)效的倆財(cái)政五、貨套幣和剩匯率飲政策赴,為戀經(jīng)濟(jì)婦增長(zhǎng)傻提供陰了良鈴好的拒宏觀土政策羊環(huán)境吳"在伸有效侵的宏陽(yáng)觀經(jīng)反濟(jì)調(diào)孔控之捏下,閑經(jīng)濟(jì)瘋出現(xiàn)境大幅羞波動(dòng)誤的可棗能性倆非常相小。房瓜對(duì)于祥經(jīng)濟(jì)宮發(fā)展富“損質(zhì)折”腎的追眠求是棵與國(guó)玩民對(duì)特生活津上顆“做質(zhì)恐”此的追寸求緊令密地懇聯(lián)合芒在一觸起的墾。杜墳?zāi)懪た穯緡?guó)圖棗1-拉2結(jié)底20薄08歉-2匠01使2真農(nóng)村慚居民尤人均領(lǐng)純收寺入及五其實(shí)府際增為長(zhǎng)速喊度爹隙劉辰影危職緣圖1王-3邀票20借08取-2昨01標(biāo)2城胃鎮(zhèn)居虛民人弄均純問收入辮及其黨實(shí)際績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)計(jì)速度曠丟由圖袍，我留們可略以看罰出，花城鎮(zhèn)騎居民民人均緣純收商入皆貞處于喘穩(wěn)步紛上升騙階段而，為健乳品犁消費(fèi)躲提供臣了較制為堅(jiān)疤實(shí)的頑基礎(chǔ)獲。從圓乳品煩消費(fèi)銜市場(chǎng)宵增長(zhǎng)山來(lái)看洗，城椅鎮(zhèn)居仁民牛冶奶消虎費(fèi)營(yíng)怖養(yǎng)觀獎(jiǎng)念的略不斷瘦提高蘋和政剖府學(xué)有生奶進(jìn)計(jì)劃六在各壁地的孩推廣烏，消局費(fèi)市寄場(chǎng)增杯長(zhǎng)的凱勢(shì)頭爹進(jìn)一翠步加扒強(qiáng)。倆另外咽，城悄市奶剝類消憑費(fèi)的蠶增加仁和畜芝牧大呼省奶慰源基自地的濕建設(shè)懷，為設(shè)我國(guó)汁乳業(yè)刊進(jìn)一汗步發(fā)促展創(chuàng)串造了涌條件踢。袖損紡借窯土窗洞定薯掙消匹娛表昌1瓜延平均不預(yù)期走壽命樸變化呀居數(shù)據(jù)豪來(lái)源際：國(guó)畢家統(tǒng)晝計(jì)局閃公報(bào)湯胸根據(jù)慶20拆10嚷年第識(shí)六次渾全國(guó)匹人口竄普查列詳細(xì)規(guī)匯總拐資料練計(jì)算累，我護(hù)國(guó)人?？谄姐^均預(yù)竭期壽被命達(dá)蒜到坡74成.8窗3害歲（壓表賺1舒），酒比嫂20須00運(yùn)年的攔71謠.4修0洲歲提拾高鬧3.循43矩歲。晶國(guó)椒民對(duì)雙生活腹品質(zhì)嘆的重恩視在兵方方寸面面心被體哄現(xiàn)，銅健康輝意識(shí)堅(jiān)明顯尼增強(qiáng)剝，而芹牛奶盒作為龍一種恥營(yíng)養(yǎng)劣價(jià)值鑰很高他的食拖品，白含有湊較為塊豐富愿的鈣恥、蛋經(jīng)白質(zhì)搭、維檢生素嶼B序2爭(zhēng)等重葛要營(yíng)總養(yǎng)素姻，膽禁固醇蔑含量否低，迎是適治宜于蔽各類顛人群慢的健辰康食駝品。撲就抖僻范架機(jī)穩(wěn)廊窯曠凳耳表旦2束艇第一概次全泛國(guó)區(qū)牙污染棚源普饞查公豬報(bào)買施各類從源廢葬水排畢放總?cè)诹繐?0小92根.8番1鵲億噸裂，廢愿氣排符放總伏量悶63勤72截03跟.6陰9綠億立械方米迷。主挨要污慧染物它排放夠總量旗：化唇學(xué)需賠氧量含30奧28炭.9易6俊萬(wàn)噸閣，氨恐氮決17高2.取91笨萬(wàn)噸尚，石循油類忽78西.2涉1郵萬(wàn)噸新，重達(dá)金屬帽（鎘止、鉻威、砷規(guī)、汞年、鉛患，下晚同）從0.躬09蝴萬(wàn)噸聯(lián)，總忌磷容42咐.3油2批萬(wàn)噸糠，總赴氮全47乘2.補(bǔ)89四萬(wàn)噸騰；二版氧化尋硫齒23啞20鬧.0埋0她萬(wàn)噸慎，煙錘塵屯11監(jiān)66蔬.6壞4咱萬(wàn)噸智，氮算氧化姜物發(fā)17傍97諸.7厲0川萬(wàn)噸差。蹤妙為了號(hào)貫徹葡落實(shí)陡科學(xué)蹤發(fā)展可觀，翁環(huán)境偶的監(jiān)徑督管炮理逐波步進(jìn)矩入白丈熱化濁階段會(huì)。污膝染比逮較高辮和比橋較不折節(jié)能擠的工黎農(nóng)業(yè)夢(mèng)等產(chǎn)型業(yè)亟逼待在販技術(shù)災(zāi)上有擁新的船突破荒以達(dá)亭到發(fā)辱展與芒環(huán)保概并存院的目啄標(biāo)。此對(duì)于似乳制她品行拒業(yè)反勞而沒諷有太貸大的調(diào)瓶頸虜。宜1.姿2乳參業(yè)發(fā)定展分欄析敏現(xiàn)乳品役行業(yè)醫(yī)是把城現(xiàn)代談工業(yè)慕、臂現(xiàn)代歇商業(yè)牲和現(xiàn)脹代農(nóng)渾業(yè)結(jié)炸合在頂一起碎的行獅業(yè),牢是飼奸料轉(zhuǎn)嘆化率四高、慘資源排利用金率高拋的高凡效行怒業(yè)。傭它的叼發(fā)展反可以笛帶動(dòng)器飼養(yǎng)顏、機(jī)白械、壁包裝鳴、零笨售等篇相關(guān)那行業(yè)旱的發(fā)觸展,犯對(duì)國(guó)聽民身橡體素奪質(zhì)的廚提高矛具有疑促進(jìn)腐作用狐。乳季業(yè)是世我國(guó)戶改革令開放容以來(lái)葡增長(zhǎng)帥最快牙的重芳要產(chǎn)細(xì)業(yè)之掩一，絕也是廣推動(dòng)步第一裝、二愛、三各產(chǎn)業(yè)海協(xié)調(diào)樹發(fā)展亂的重兵要戰(zhàn)錫略產(chǎn)呢業(yè)。亂發(fā)展決乳制慚品工剃業(yè)，緒對(duì)于治改善挪城鄉(xiāng)趙居民辰膳食脾結(jié)構(gòu)犯、提燦高國(guó)穿民身哭體素此質(zhì)、混豐富挺城鄉(xiāng)筍市場(chǎng)融、提謝高人架民生倆活水布平，隙以及落優(yōu)化鏟農(nóng)村誦產(chǎn)業(yè)束結(jié)構(gòu)綁、增合加農(nóng)彈民收鉤入、潤(rùn)促進(jìn)秤社會(huì)悔主義豆新農(nóng)淚村建抖設(shè)具械有很大大推左動(dòng)作螺用；劉對(duì)于席帶動(dòng)蓬畜牧豐業(yè)和惱食品壯機(jī)械瀉、包擾裝、翁現(xiàn)代么物流液等相洲關(guān)產(chǎn)餐業(yè)發(fā)蔽展也宜具有乒重要寇意義南。凈榆08塞年前香，中峰國(guó)乳竟業(yè)確奧是一練番轟丟轟烈燭烈的繪景象關(guān)。3滴0年幼內(nèi)，鎮(zhèn)牛奶獎(jiǎng)產(chǎn)量影提高膝了3打8倍霉，奶摟類人孕均年礎(chǔ)消費(fèi)爺量從方不到窩1公咳斤提莫高到姻28榮.3氣公斤登，乳茶制品濱行業(yè)仇真正銷成為凡一個(gè)修惠及岔13謊億人盞的大它產(chǎn)業(yè)憑。直屑到妖

“拌三聚賢氰胺申”亞事件鹽的發(fā)噴生。馳處三聚新氰胺捕事件孟發(fā)生摧以后降，國(guó)姿家加澤大了俗法律秩法規(guī)汽制定緊的力邁度，封國(guó)家符相繼臉發(fā)布役了《繞乳制豆品質(zhì)淡量安績(jī)?nèi)O(jiān)圾督管即理?xiàng)l脅例》溝、《谷食品躺安全蜘法》疏、《科國(guó)務(wù)宮院關(guān)陳于加基強(qiáng)食秩品等范產(chǎn)品伸安全甲、監(jiān)夸督管角理的狠特別慮規(guī)定誤》，已還有棗一些驗(yàn)其他輕配套策法規(guī)枝。憲印在呼短和浩亭特市飽土左粗旗，遮伊利總集團(tuán)立投入爐了6村億巨傘資，亞在此城建成核了占濤地4剪千多釋畝的御敕勒方川精啊品奶忍源基乒地。腫在這癢個(gè)現(xiàn)短代化腫牧業(yè)暢科技馬示范屑園區(qū)罪里，裝一萬(wàn)局五千競(jìng)頭奶門牛住汁在干刺凈寬網(wǎng)敞的材欄舍碰里，癥吃著點(diǎn)專家規(guī)搭配宅的營(yíng)渴養(yǎng)餐可，吃檔飽喝寶足后無(wú)散散悶步、踩聽聽湊歌，級(jí)還可齒用自攻動(dòng)按怒摩器奸享受回享受諒。這艙場(chǎng)面鉆很容鹽易讓嚷糾結(jié)視于蝸殊居的扒城市呈一族唯羨慕搞不已缺。而竭這樣戚的標(biāo)姻準(zhǔn)化木奶牛沫養(yǎng)殖懲場(chǎng)，楚不僅昌僅伊渾利有炊，光紹明、蹲蒙牛魄、三也元等們大型啞乳制痰品企穿業(yè)都腎有。雹可以銅說，系乳業(yè)瑞市場(chǎng)逼是一觸塊巨仍大的沉蛋糕交，而祖伊利侍面臨映著的也，也瀉是強(qiáng)槽大的局對(duì)手公。袖1.皂3灶乳品肆行業(yè)質(zhì)產(chǎn)需風(fēng)潛力捐分析絹專家秩預(yù)計(jì)清發(fā)展顧中國(guó)悅家對(duì)只乳品薄需求噴將迅哈速增欄長(zhǎng)司。細(xì)發(fā)展醋中國(guó)平家對(duì)童乳及蝦乳制半品的毯需求譯預(yù)計(jì)華將迅任速增桌長(zhǎng),陳每年霉計(jì)劃掛增長(zhǎng)喚3%獲?；趫@發(fā)達(dá)燕國(guó)家輸,乳吉及乳典制品斧的消時(shí)費(fèi)量裁增長(zhǎng)梨緩慢依。椒目前酸,發(fā)丑展中懂國(guó)家耽的整幼體特討點(diǎn)是繳人均營(yíng)年消輪費(fèi)乳宰品水仔平較使低,棉人均湖42腎公斤潑,是磁發(fā)達(dá)腫國(guó)家棟平均燕水平擋的寸20車%，替隨著勸可任挨意支赤配收宗入的粉增加刷,特牲別是趕在對(duì)昨乳品顧消費(fèi)再需求彎增長(zhǎng)捉最大亭的亞蘿洲,泥預(yù)計(jì)注消費(fèi)兇需求橋?qū)⒄汲晔澜缟仔枨蠡ピ鲩L(zhǎng)揮總量槍的握60歷%。唉中國(guó)捎屬于且發(fā)展貝中國(guó)脫家,絹乳品勸行業(yè)鞏的中察長(zhǎng)期輛發(fā)展嚇空間腸較為膝巨大廢,乳摘品消律費(fèi)水輛平整扔體上曉不斷勉提高諒的趨食勢(shì)是拍該行掏業(yè)持磚續(xù)景北氣的蹈保障皇。拳乳品蝶行業(yè)毀屬于楚基礎(chǔ)努性的三食品腦工業(yè)虛,在韻中國(guó)核,隨會(huì)著經(jīng)協(xié)濟(jì)多磁年來(lái)黃持續(xù)壇穩(wěn)定謝發(fā)展縮和居貸民收想入穩(wěn)甚步增鑰長(zhǎng),泳以及久國(guó)人籮的飲參食習(xí)殺慣不縮斷受豆到西刪方的嘴影響倦,中糧國(guó)乳銳品消燃市場(chǎng)策受到網(wǎng)一定襖刺激代,人超們對(duì)痛乳制隔品的鄭需求蔽正迅圈速增蹲加友。顏不過榨,總系體來(lái)您看,伙目前雁中國(guó)該乳制蔥品消小費(fèi)水道平仍跑然很搖低,詞從市禁場(chǎng)需遞求的求增長(zhǎng)丙來(lái)看保還有繩巨大初的潛喉力擱。海有數(shù)錢據(jù)顯型示,網(wǎng)中國(guó)祝乳制盯品年內(nèi)消費(fèi)攜量人編均在猴10靜千克佳左右森,而職飲食剛習(xí)慣翁與中曲國(guó)接浙近的蘭日本醫(yī)、劉韓國(guó)簡(jiǎn)的人麗均消齊費(fèi)量旗己超籮過了粘60燭千克犬/年切。烘從長(zhǎng)悉期趨濱勢(shì)來(lái)悼看,賊未來(lái)妹中國(guó)斬乳制納品消垮費(fèi)達(dá)聞到或子接近燈東亞第國(guó)家貝和地岡區(qū)的極平均確水平兔的可稠能性務(wù)是很洪大的泳,目王前消睜費(fèi)水聞平的但巨大日差距惑表明研該行瞧業(yè)蘊(yùn)琴含著勾廣一仁闊的頑發(fā)展蒸空間騾。促1.秧4旬乳品問行業(yè)禽的競(jìng)傲爭(zhēng)性洪分析啞在資身本運(yùn)逝作日則趨活尖躍的第大環(huán)筑境下嬸,乳塘品行燕業(yè)群娃雄并顯起,鵲企業(yè)形能適摧應(yīng)環(huán)吵境并該融入蒜發(fā)展滴的洪綁流,掛積極舅利用評(píng)自己涌的優(yōu)英勢(shì),蔬參與招競(jìng)爭(zhēng)伙,在眠競(jìng)爭(zhēng)倆中不靈斷發(fā)云展自晴己健。絹行業(yè)明的競(jìng)拘爭(zhēng)性偽分析晶可以綿幫助查我們今理解嗓一個(gè)咐行業(yè)偽里企彎業(yè)潛源在的秧獲利奇能力鴨,是緊企業(yè)企戰(zhàn)略發(fā)制定餃的前響提則。倦在行漠業(yè)分現(xiàn)析的滴基礎(chǔ)螞上,龜企業(yè)銷根據(jù)盜自身茂掌握敏的資贏源及蛋特點(diǎn)艇,選禿擇適緞當(dāng)?shù)牧?xí)戰(zhàn)略廳方案方組織石實(shí)施需,毛才榴能最賀終占烤有行微業(yè)一鋤席之貫地,法取得村市場(chǎng)胸,贏斷得競(jìng)椅爭(zhēng)彼。汽1.決4干.1立行業(yè)督內(nèi)現(xiàn)們有的您競(jìng)爭(zhēng)蒙企業(yè)斯目前肅中國(guó)屆的乳巨品行鼓業(yè)的墾企業(yè)笨主要就有伊孟利橡、鏡蒙牛辦、巨光明蓮、少三元屈等國(guó)寸內(nèi)知師名品預(yù)牌及尊那些傷為數(shù)研眾多突的只候是當(dāng)刻地消冊(cè)費(fèi)者大才傍知道儉的地泊區(qū)性紅企業(yè)解。蔽品牌則的競(jìng)概爭(zhēng)與辟地域分性的憂競(jìng)爭(zhēng)靜相當(dāng)弊激烈貓,每男個(gè)大揀城市瞧市場(chǎng)絮一般愧都有壺幾十治個(gè)品牙牌在號(hào)不斷衣的亮銹相競(jìng)氧爭(zhēng),叔在其割他大效中城披市及豎地方拖城鎮(zhèn)綢,不臨同陣墊營(yíng)的軋乳品淹也都滴憑自腔己的滿各種鐵優(yōu)勢(shì)蹦,展未開激逃烈的羊競(jìng)爭(zhēng)鞋。著中國(guó)藍(lán)乳品豐行業(yè)駁區(qū)域芒分類育較為米明顯第。費(fèi)在華奉北地均區(qū),圈乳制疑品市趙場(chǎng)已池經(jīng)比件較成筑熟,群市場(chǎng)陽(yáng)分割埋情況底也比艦較穩(wěn)喬定,剛主要溝是伊饅利,怕蒙牛渠，兆三元極等幾起個(gè)乳加品老勻?qū)⒃谄蹇刂茟浭袌?chǎng)芳;在悶華中很地區(qū)稱,蒙兆牛和擁光明牙的銷節(jié)售比醫(yī)較火飄熱,記而相墻對(duì)來(lái)雁說,齒伊利蛙暫居晉其后頑;在看華東退地區(qū)蛛,伊渠利和四蒙牛阻無(wú)一筋例外粒地進(jìn)捕入調(diào)膽查城滲市的倍熱賣晝品牌朵前三艇名,窩可見杠在長(zhǎng)恢三角靠一帶享,全眨國(guó)性探品牌扣的市陣場(chǎng)地乖位比吳較牢標(biāo)固半。在劇證監(jiān)壁會(huì)的別行業(yè)榜分類鼓之中吉，我燦們可睡以看躬到，汽伊利越股份里主營(yíng)濾業(yè)務(wù)嘆收入搖遠(yuǎn)高拾于同芬行業(yè)持公司雖水平泊，凈拒資產(chǎn)框收益煮率在喚同行符業(yè)排春名第掘三。僑圖1錢-膠4轉(zhuǎn)耀主營(yíng)的業(yè)務(wù)保收入飛對(duì)比薪圖1惕—槳5墊叮凈資喝產(chǎn)收舒益率凝對(duì)比述1.魂4租.2仆行業(yè)圾潛在菜的進(jìn)略入者松產(chǎn)品蔽的研技究開藍(lán)發(fā)及螞生產(chǎn)極成本典、肺客戶格的品揚(yáng)牌忠刮誠(chéng)度恐和已木經(jīng)建昨立起挪來(lái)的濫銷售襖網(wǎng)絡(luò)威是潛顧在進(jìn)芽入者蛙的障則礙,預(yù)現(xiàn)有禿乳業(yè)狹在阻棍止?jié)搫冊(cè)谶M(jìn)謠入者爭(zhēng)方面呢有一乏定的齊優(yōu)勢(shì)襪。著經(jīng)在哈研究伐與開舟發(fā)北、堡品牌塑創(chuàng)建倒上進(jìn)衫行了姓初步紹的投號(hào)入,寧從而杜能夠衫實(shí)現(xiàn)腰在新槽品研扒發(fā)和莫制造炸學(xué)習(xí)耐曲線纏方面懲的優(yōu)布勢(shì),征地方端消費(fèi)訴者的再品牌邀認(rèn)同黑則是門潛在結(jié)進(jìn)入繭者最排大的每障礙痰。瘋隨著夫中國(guó)皆加入娃WT余O與它資本奪市場(chǎng)庫(kù)的繁純榮,塵一方蘿面國(guó)妹外相孔關(guān)企膛業(yè)的穗進(jìn)入研和洋蹲品牌棒(如熊雀巢塵等)駁的介繞入,霞地域膊性乳犧業(yè)品舉牌優(yōu)嶄勢(shì)將標(biāo)很快取被打買破;縮另一撥方面鞏,乳鮮業(yè)的熟高盈趁利與純發(fā)展物前景穿吸引激了中挨外資象本的單大量掃涌入寒,伊貌利乳里業(yè)等限多家臟上市筒公司維的管介理層澇一旦附將相毒關(guān)地賤區(qū)作殖為戰(zhàn)聯(lián)略進(jìn)顆入重毯點(diǎn),禾資本甜市場(chǎng)巾上幕崖集來(lái)余的資潔金,國(guó)就會(huì)際大量備砸來(lái)倒,戰(zhàn)凍略性彈搶占饞地方轎市場(chǎng)挖,地婆域性今乳品欺企業(yè)懸還擊濁能力非將很遺有限眾。多l(xiāng).炭4綁.3包替代拘品生充產(chǎn)企盆業(yè)報(bào)乳品圍是高讀度糞“蘋同質(zhì)嫂化穩(wěn)”邁的產(chǎn)蝴品,客各乳煮業(yè)企乳業(yè)最遮多也昨只能舟在品帝味及停加入割營(yíng)養(yǎng)跟保健超成分恒上做俱文章字,隨始著保景鮮技搞術(shù)及根配送彎技術(shù)惕的發(fā)膛展,雷以奶漂粉為目主的話還原映奶將筆逐漸喝退出各市場(chǎng)某,以伶液態(tài)參奶司、攜滅菌駝奶為請(qǐng)主導(dǎo)詞的產(chǎn)接品不罰斷增席長(zhǎng),庭己成助為乳倦品的次主打須產(chǎn)品撲,乳襲品成蒙為人殘們生大活的朝日常訊消費(fèi)昆品,吩其營(yíng)筑養(yǎng)及衡新鮮春特點(diǎn)掩,目倡前尚黎無(wú)其幅他品片種產(chǎn)僻品替威代,心替代條品的峰威脅押不大丹,而韻以乳喉制品座為基梳本原齡料的于保健敬品及粥科技侄含量續(xù)高的氣產(chǎn)品春是目衫前乳遍制品成市場(chǎng)墻競(jìng)爭(zhēng)拔的替匙代品笨。超1.狀4宿.4盯供應(yīng)孟商的烤力量誠(chéng)對(duì)乳餃品企致業(yè)而旨言,涌供應(yīng)驕商是秩指奶夠源生殺產(chǎn)基吊地,質(zhì)如今辱奶源喉是各條大乳拉業(yè)企幣業(yè)爭(zhēng)灶?yuàn)Z的扎對(duì)象脂,大筐家都采千方肅百計(jì)炒控制姜奶源個(gè)生產(chǎn)施,奶梁源供揀應(yīng)商域大多竄成為層乳品嘗企業(yè)濁后向妙一體延化的洪犧牲乓品,肝而成始為乳軋品企猜業(yè)的份一部劫分,遇供應(yīng)肺商的迫力量銜已微面不足皂道,撈僅有銜的農(nóng)尿戶式渾的奶辭源生半產(chǎn)己恐不能從影響密乳品括生產(chǎn)嘆企業(yè)高的戰(zhàn)礦略與腰經(jīng)營(yíng)京?？s乳品綠企業(yè)糊一般美擁有望自己配的奶犧牛養(yǎng)山殖場(chǎng)抱與現(xiàn)后代化梳的牛賤奶生蠢產(chǎn)設(shè)某備,療目前蕩市場(chǎng)鉛狀態(tài)受下奶宴源己捏不再束成為里企業(yè)更戰(zhàn)略俗考慮糞的重煌點(diǎn)吉。舅1.鑼4.三4擊購(gòu)買些者的景力量偶乳品滔的購(gòu)抬買者蠻最終墨是日框常消徑費(fèi)者錦,奶枯品新尋鮮及蜓消費(fèi)劍者的裹口味洪與偏杯好是炮選擇盯乳制辣品消戒費(fèi)的嫂主要薪因素注,其評(píng)次是灑價(jià)格純因素罵。忙在地財(cái)域性邊市場(chǎng)桶上,鞋本地幟乳業(yè)窯是長(zhǎng)亭期的殼乳品哨供應(yīng)盈商,往當(dāng)?shù)剡w的飲炒食文云化及耕當(dāng)?shù)叵倘说奶铱诟邢?、傻口味?對(duì)游當(dāng)?shù)刭嚾闃I(yè)池來(lái)說睜是了醋如指陵掌,肉因此乎擁有譜大批追的固簡(jiǎn)定消巡費(fèi)者發(fā)。藏另外炎當(dāng)?shù)貟耆藢?duì)榜食品敬的新鑄鮮程變度及蓄感受垂上看婦得很第重趣。氏由層五種奮力量睡模型黃分析聞可知襯,企弓業(yè)的歌生存第與發(fā)津展不泛僅受離企業(yè)鴉內(nèi)部蝕管理趙水平誼、兆技術(shù)小力量柜、鞏市場(chǎng)許容量緩等限輝制,謝而且爭(zhēng)受行適業(yè)選憲擇毅、盈行業(yè)瞞內(nèi)部春的競(jìng)賄爭(zhēng)態(tài)塵勢(shì)的姓影響敞,乳戚業(yè)所夸處的乖乳品妖行業(yè)此因其猴巨大去的增漠長(zhǎng)性膀與盈廟利性狠,糞在行愈業(yè)內(nèi)投部競(jìng)仙爭(zhēng)日湊趨激棕烈。揮同時(shí)乎,外界部資斥本源斤源不山斷注巴入,闊使乳綁品行竄業(yè)從霞產(chǎn)品笑、鴉奶源推的競(jìng)網(wǎng)爭(zhēng)逐譯漸轉(zhuǎn)炎向資容本實(shí)績(jī)力的滔較量紫,現(xiàn)棵有乳折業(yè)在諒與現(xiàn)譜有競(jìng)滋爭(zhēng)者魂在市楊場(chǎng)開拖拓市、產(chǎn)鋒品創(chuàng)穿新等趕方面慎競(jìng)爭(zhēng)憂。評(píng)同時(shí)領(lǐng),還陽(yáng)受到詠具有數(shù)雄厚岔資本外的潛鍛在進(jìn)幣入者族的挑竄戰(zhàn)與塔資本男沖擊淡，剛資本臂力量犬己成餓為威張脅乳著業(yè)獨(dú)旋立存服在與纖發(fā)展憂的主沫要因譽(yù)素,擇沒有籮足夠哪的資鋸本與斜資本棟運(yùn)作楊,中饅小乳漠品企革業(yè)難店逃被黃兼并京、觀被重嘩組或施被擠圓垮的愚厄運(yùn)材。旱逆水禍行舟絞,不郵進(jìn)則校退,菌在重希視產(chǎn)不品開死發(fā)坑、尋市場(chǎng)壯營(yíng)銷原、烏品牌快建設(shè)盼的同蓮時(shí),按資本烤運(yùn)作乘戰(zhàn)略右己被山迫提才到議納事日盲程挽。葬二、非公司窗情況槽分析杰2.頃1帳公司洗概況你19巾93桌年凱2遞月1置8摸日，睡經(jīng)呼凍和浩省特市彼體改睬委批挽準(zhǔn)同議意，崗呼和趴浩特科市回晌民奶趟食品茄總廠附整體秧股份具制改占造成斃立羞“播內(nèi)蒙術(shù)古伊套利實(shí)醫(yī)業(yè)股弊份有果限公比司描”斥。1困99壽6炮年婦3堪月，主伊利椅公司購(gòu)發(fā)展角歷程點(diǎn)中迎盆來(lái)了止一次撞跨越線，順針利籮IP或O，購(gòu)成功宿在上孝海證果券交亂易所賭掛牌廉，為騙伊利羞公司霉資本流擴(kuò)張競(jìng)、打淹造強(qiáng)登勢(shì)品彼牌、特資源戶整合堆提供獵了有詳力后賽盾。紋20叨05閣年潛1特1罩月，看伊利竿公司原正式藝成為困北京置2讀00買8潑奧運(yùn)完會(huì)獨(dú)嶼家乳裹制品熄贊助橫商，此這是業(yè)歷史湯上中努國(guó)食莖品行鍵業(yè)第到一個(gè)嚼成為煉奧運(yùn)舉贊助標(biāo)商的泉品牌銷，為丈伊利栽打造血強(qiáng)勢(shì)脈品牌律、走江向世粘界奠屬定了翼堅(jiān)實(shí)銜基礎(chǔ)此。2箱00贊9拿年階5的月，軌上海柴世博軌局正杜式宣花布，撒伊利錯(cuò)集團(tuán)吧成為切2眨01遇0俯年上枝海世骨博會(huì)青唯一行一家運(yùn)符合搖世博宏標(biāo)準(zhǔn)券、為確上海駕世博液會(huì)提節(jié)供乳合制品慶的企嘆業(yè)，蝶生產(chǎn)封的全喪部產(chǎn)鋤品，捧包括慰液態(tài)范奶、己乳飲搬料、臭酸奶崇、冰賓淇淋識(shí)、奶劈粉等震，都滴成為吹世博私專供纏產(chǎn)品天，而帥伊利描集團(tuán)莫也因改此成椅為第努一家殺同時(shí)唱服務(wù)舌于奧荒運(yùn)會(huì)緒和世凳博會(huì)躲兩大呈頂級(jí)瑞盛會(huì)級(jí)的中薯國(guó)乳盤品公為司。炸20易09泰年爆6液月狡“疼世界緊品牌載實(shí)驗(yàn)保室株”陰公布道了最遼新的正“抬中國(guó)智50部0最紛具價(jià)爛值品痕牌儉”萌評(píng)選荷結(jié)果瑞。伊物利集志團(tuán)的遲品牌新價(jià)值舉由去繭年的聞2甚01禾.3豐5付億元沾上升拜至志20租5.紐45片億祥元，育年內(nèi)庸穩(wěn)步阿上升權(quán)4舟.1宅億灰元，狐第浸6科次蟬雜聯(lián)乳塵品行屋業(yè)首挖位。薪此外罰，伊額利集擴(kuò)團(tuán)因橡其品疼牌巨辰大的煌影響坦力還鬼成功黎入選庫(kù)中國(guó)禿品牌耍研究婦院公層布的鋪“虛國(guó)家跪名片勿”死名單除之中板。櫻公司外擁有戀全國(guó)冰最大膊的優(yōu)排質(zhì)奶圾源基澡地滅——棄內(nèi)蒙晴古呼多和浩慘特市盟、滅呼倫找貝爾溪大草丹原直、石黑龍柜江杜積爾伯粱特大凳草原山,在有奶源招建設(shè)奏方面慈進(jìn)行穗了一階系列榴的創(chuàng)跪舉,蘭實(shí)行暮“桿公司房十農(nóng)鋸戶喬”嶄的方鬧法,起建立誓“理分散飼飼養(yǎng)膏、此集中寨擠奶豬、潮優(yōu)質(zhì)岡優(yōu)價(jià)絡(luò)、駝全面畝服務(wù)夕”碎的全抬新經(jīng)烏營(yíng)模以式,叼保證變了優(yōu)美質(zhì)充險(xiǎn)足的蹈天然稿奶源忙。訓(xùn)截至解目前答,公鑄司先閉后為精奶源秤基地越累計(jì)齒投入頃5億雖多元杜,建顫標(biāo)準(zhǔn)扔奶站扮!奶售牛小靠區(qū),薦并引贈(zèng)進(jìn)了伐國(guó)際頭一流戴的現(xiàn)爆代化貓全自貝動(dòng)擠曬奶機(jī)奧和原趨奶質(zhì)蝦量檢寇測(cè)分遭析系備統(tǒng),嘉使奶肥源基于地建忠設(shè)與宴管理勒向現(xiàn)視代化久方向停邁進(jìn)恒。用伊利鑄公司額不僅激自身偉取得而了很挖好的夜業(yè)績(jī)襲,同怠時(shí)也撇產(chǎn)生嫩了巨線大的盡社會(huì)腔效益阿。晶奶源深基地欺的建須設(shè)帶奔動(dòng)了聽?zhēng)资苋f(wàn)農(nóng)作民脫葵貧致師富,塌公司控的發(fā)筋展為屑社會(huì)妹創(chuàng)造賓了幾鑄十萬(wàn)納個(gè)就糞業(yè)崗紅位,畜同時(shí)紋推動(dòng)暮了周境邊地模區(qū)農(nóng)托業(yè)產(chǎn)輛業(yè)化齒的進(jìn)片程喬,紅帶動(dòng)澡了周寧邊地征區(qū)相坡關(guān)產(chǎn)求業(yè)的即發(fā)展散,帶薦動(dòng)了鍛各地乞方經(jīng)秩濟(jì)的證騰飛可,受分到社幟會(huì)的亮廣泛鄭稱贊纏。流2.銹2公脊司經(jīng)薪營(yíng)分畢析繭2.鉆2.朝1側(cè)公司勸核心芝競(jìng)爭(zhēng)衫力分絞析衰1爬．臥奶源將基地殺奠定達(dá)堅(jiān)實(shí)沸發(fā)展葬基礎(chǔ)伏伊利爪股份櫻在北序方擁資有四覆塊大災(zāi)的奶悅源基芹地:監(jiān)內(nèi)蒙柏古的虧西部別(呼弦和浩譜特和檢包頭急)、賓內(nèi)蒙英古的嚷呼倫銜貝爾買大草喉原盒、磁黑龍俯江松評(píng)嫩平勉原撈、醒黑龍眠江的憑杜爾芳伯特籍蒙古跟族自損治縣識(shí)大草冤原缸。撿此外東,公泊司在劉北京尖、掉天津漂、毀上海訊等重低點(diǎn)城柿市通孟過自脆建或殃收購(gòu)穗的乳嚼品加水工廠倚也控困制了蕉一部臣分城匪市奶刮源扒。泄?！爸恋媚搪┰凑哕壍锰煜聪录t”竹這句滴行業(yè)完內(nèi)的跑名一霜言強(qiáng)偷調(diào)了來(lái)奶源詢對(duì)乳顛品企霧業(yè)的驚重要楚意義蜂。種綜觀渠國(guó)內(nèi)房15呆00頸多家褲乳品赴企業(yè)晶,沒用有一迅家在土奶源割基地箱建設(shè)疑上可真以與汗伊利彼相提沙并論狡,得濟(jì)天獨(dú)激厚的啦自然犬條件多加之濁多年帳來(lái)的懸高度澤重視肯、地苦心筑經(jīng)營(yíng)情,伊抄利的餐優(yōu)質(zhì)別奶源每基地儉占據(jù)懶了行霞業(yè)的特制高字點(diǎn)黑。予即使逢發(fā)展堅(jiān)勢(shì)頭否迅猛船的蒙反牛也隆無(wú)法裁與伊疾利一辨比高際低,赤更不靜用說淘在奶士源方榴面先花天不液足的蕩光明狼等一晃大批喬企業(yè)就。助在原帥奶增掏長(zhǎng)速贈(zèng)度遠(yuǎn)臥遠(yuǎn)低蝴于市刃場(chǎng)需役求增筒長(zhǎng)的寇背景腹下,茶伊利友可謂白盡占嬸先機(jī)蠢。行2.姨品牌虧形象旗定位誦銳20航10蜘年，雜伊利甘集團(tuán)半品牌涼升級(jí)辦，公漸布新廈的標(biāo)嘴識(shí)、蓋品牌辱主張熔和企存業(yè)愿怎景。破伊利豆集團(tuán)綠以礙“動(dòng)滋養(yǎng)踩生命活活力分”拒為新間的品蛋牌主沒張，香向楚“慰成為姨世界車一流傾的健淘康食僑品集夕團(tuán)者”娘的愿玩景邁哭進(jìn)，襲提供處健康浴食品番，倡果導(dǎo)健罷康生打活方野式，省引領(lǐng)枕行業(yè)壟健康錄發(fā)展饒。疊同年鞏，伊什利暢址輕酸浮奶榮料獲駐“幼國(guó)際閉乳品荷聯(lián)合快會(huì)（區(qū)ID短F）盯功能姿乳制獵品創(chuàng)項(xiàng)新金屋獎(jiǎng)?wù)隆焙桑@貞是中扛國(guó)乳期品企師業(yè)首拍次在勁國(guó)外襯獲得衡的國(guó)趴際最依高榮碗譽(yù)獎(jiǎng)咬項(xiàng)。急圖1孕—幕6數(shù)采營(yíng)業(yè)捎收入吸變化餃餃截至命20菊11婚年，齊伊利叛超額巾實(shí)現(xiàn)秘業(yè)績(jī)蓮增長(zhǎng)海目標(biāo)尚伊億利2鐮01擾1年涉實(shí)現(xiàn)立營(yíng)業(yè)寫收入消37揪4.語(yǔ)5億典元，尋同比泛增長(zhǎng)諷26疫%。露伊利念不僅炊超額趙實(shí)現(xiàn)胸了增院長(zhǎng)目謹(jǐn)標(biāo)，思同時(shí)恩也釋課放出陰行業(yè)慮整體含回暖胸的信笛號(hào)。犧20藥11神年，段10份月伊籃利作慧為亞潮洲首敢家、扇中國(guó)鉛唯一字一家烏加入嗎“閣國(guó)際您冰淇緊淋協(xié)桃會(huì)立”獸的企霉業(yè)。蹤20謝12基年，豪作為俊倫敦帝奧運(yùn)費(fèi)會(huì)中尤國(guó)體唇育代謝表團(tuán)理營(yíng)養(yǎng)群乳制俗品，緒伊利御持續(xù)藍(lán)為中廟國(guó)奧就運(yùn)軍欠團(tuán)提源供營(yíng)費(fèi)養(yǎng)支豎持。懂可以夸預(yù)見鼓，脹汞超怨標(biāo)事塔件的塔影響秩已經(jīng)蹦完全離落地陜，乳模業(yè)未征來(lái)仍境可保藏持穩(wěn)常定增黃長(zhǎng)，完伊利擇行業(yè)諸地位勢(shì)穩(wěn)步插上升洽，逐觀漸拉軍大與咬蒙牛塞、光孔明的灣距離陣，產(chǎn)桌能擴(kuò)羽充使獲得公手司迎鵲來(lái)新蔽一輪介增長(zhǎng)伙期?；?.倒公司況戰(zhàn)略昂分析恨縱觀鏈伊利癥集團(tuán)競(jìng)的外饅部情索況，于我們少對(duì)伊達(dá)利集喘團(tuán)的撥SW緞OT冬分析壽如下褲。伊秧利的票優(yōu)勢(shì)專包括壽奶源貿(mào)、品摔牌、粥技術(shù)吧、管清理等萬(wàn)優(yōu)勢(shì)伸，同浩時(shí)，舊在質(zhì)舊量控龜制上融也存販在著留極大腫的缺芒陷。唱伊利腫集團(tuán)熟的機(jī)喂會(huì)包刻括乳轉(zhuǎn)制品賠消費(fèi)劈市場(chǎng)死逐漸究成熟坑、以纖及上踩海世欺博會(huì)讀的影害響。撕同時(shí)貌，競(jìng)棗爭(zhēng)對(duì)顯手的被威脅彎以及云公司鈴擴(kuò)張減中帶瞧來(lái)的斬風(fēng)險(xiǎn)惰都在讓制約漏著集俯團(tuán)的本發(fā)展陸。掃根據(jù)毀伊利屋集團(tuán)貢的現(xiàn)騾狀，陳我們副提出根了如肥下的顛SW耕OT蛇分析嘆。擱表3坐葛公司諷SW灣OT腰分析何SO豈戰(zhàn)略在包括飛，進(jìn)假一步淡深挖蹤國(guó)內(nèi)領(lǐng)市場(chǎng)屋，在屯穩(wěn)固刊國(guó)內(nèi)焦市場(chǎng)城的前指提下摸，拓透展國(guó)否外市倍場(chǎng)。穿WO針戰(zhàn)略喝，進(jìn)迷一步鍛完善遺人才倘管理滴制度概，進(jìn)僑一步年提高京產(chǎn)品似質(zhì)量光，增丸強(qiáng)客蔑戶忠葛誠(chéng)度留。S竹T戰(zhàn)粱略包吐括，廳進(jìn)一綱步加烏大產(chǎn)部品創(chuàng)賠新力裝度，妨不斷墊推陳漢出新羅。W抬T戰(zhàn)打略包占括，爪適當(dāng)頁(yè)聯(lián)合肌競(jìng)爭(zhēng)午對(duì)手棵，共泛同開需放市碎場(chǎng)。摧三、濫公司老估值利模型旦為了態(tài)對(duì)伊服利公巡司價(jià)例值進(jìn)筋行準(zhǔn)步確估騰計(jì)，抵我們匠采用今了自杰由現(xiàn)美金流客估值撞法和獲剩余翼價(jià)值高估值織法。恨這兩齊種方魯法都瘦需要牧對(duì)未刃來(lái)的塑財(cái)務(wù)父狀況倍進(jìn)行泳預(yù)測(cè)明，矮上市飛公司停業(yè)績(jī)寨預(yù)測(cè)逃一般虛是在沃經(jīng)營(yíng)愧戰(zhàn)略龜分析希、會(huì)火計(jì)分跌析和宜財(cái)務(wù)晶分析散的基酬礎(chǔ)上連，將景有關(guān)藥對(duì)公秒司的禿認(rèn)識(shí)采綜合隸起來(lái)贊，對(duì)搜公司校未來(lái)乏的經(jīng)通營(yíng)業(yè)介績(jī)作旅出全田面、啟長(zhǎng)期黃的預(yù)蓋測(cè)，裹這也釋是公買司價(jià)斑值評(píng)棗估的炊基礎(chǔ)布。預(yù)男測(cè)未習(xí)來(lái)業(yè)擺績(jī)最獎(jiǎng)好的蔬方法泥是進(jìn)燃行全斤面的玉財(cái)務(wù)宣報(bào)表芝預(yù)測(cè)蔑，不包僅預(yù)冊(cè)測(cè)盈答利的竄預(yù)測(cè)鍬，還瞇作現(xiàn)嫂金流寧量和鳴資產(chǎn)另負(fù)債憂的預(yù)托測(cè)。趕全面惜預(yù)測(cè)蠻的好葬處是懲可以魄通過辜財(cái)務(wù)穩(wěn)報(bào)表委間的逐內(nèi)在尚邏輯階關(guān)系位減少溜不現(xiàn)趴實(shí)的駝隱含網(wǎng)假設(shè)水。例協(xié)如，瘦在預(yù)約測(cè)未賴來(lái)銷項(xiàng)售和頑盈利累的增競(jìng)長(zhǎng)時(shí)西，若襖沒有谷明確攪的考袍慮營(yíng)晌運(yùn)資赤本、幼固定誠(chéng)資產(chǎn)限和融謠資所存必須目的增尋長(zhǎng)，映預(yù)測(cè)直過程朝中就恨可能諸產(chǎn)生差對(duì)資咳產(chǎn)周戶轉(zhuǎn)率吩、財(cái)對(duì)務(wù)杠嗓桿或太權(quán)益探資本食投入步等不穗合理色的假展設(shè)。唐麥相關(guān)謀研究?jī)€顯示銷，公克司未免來(lái)的粥財(cái)務(wù)刪狀況駕與銷中售收傍入緊閥密相榮關(guān)，耕根據(jù)概連續(xù)慘性原細(xì)理睬,學(xué)公司矛的根礎(chǔ)本盈排利能忠力具商有再糖生性領(lǐng)、穩(wěn)免定性館和可刪預(yù)見脊性等牲特點(diǎn)妄,輩因此召,保選取斥主營(yíng)奪業(yè)務(wù)歷收入判作為轉(zhuǎn)銷售漁收入逗的代凝理值稅進(jìn)行養(yǎng)預(yù)測(cè)勞,所能夠庭更準(zhǔn)日確地滲評(píng)價(jià)薄公司采的創(chuàng)宗值能箭力。密我們野從主隔營(yíng)業(yè)衰務(wù)收渴入出蝕發(fā)，倡采用破銷售禁百分沿比法疏，來(lái)賣對(duì)公寄司未渴來(lái)的田財(cái)務(wù)滿報(bào)表儉進(jìn)行炎全面亂的預(yù)道測(cè)。浴足3.忌1映伊利林集團(tuán)騰未來(lái)李報(bào)表肌預(yù)測(cè)柴波3.膏1.翁1嚼伊利訴集團(tuán)茫增長(zhǎng)逼模式串預(yù)測(cè)沃預(yù)測(cè)該公司職增長(zhǎng)發(fā)模式源時(shí)，議一般杰假設(shè)虛公司交將持盾續(xù)經(jīng)同營(yíng)，意即公網(wǎng)司壽菌命和膝現(xiàn)金計(jì)流量仔的個(gè)優(yōu)數(shù)是罰無(wú)限店的，勻因而釀必須藏假設(shè)擱現(xiàn)金而流量騙的增祝長(zhǎng)率均在某發(fā)一時(shí)秀點(diǎn)后沉將保龍持穩(wěn)在定，重這樣斑只需畢折現(xiàn)編該時(shí)掌點(diǎn)前墳的現(xiàn)祝金流音量和妖該時(shí)炮點(diǎn)的稠期末挎價(jià)值效即可北，而俱不需堤考慮降之后必的無(wú)罵限個(gè)格現(xiàn)金慚流量驚，問烏題將驕變?yōu)楹闩卸ɡp該時(shí)動(dòng)點(diǎn)前潤(rùn)這一幕確定千時(shí)間累段內(nèi)肥的現(xiàn)索金流洽量模蘆式以紛及該痕時(shí)點(diǎn)響后已婦保持唐穩(wěn)定本的現(xiàn)吐金流喘量增慰長(zhǎng)率祖。具紛體而仍言，慰可以羽把公歸司的老增長(zhǎng)熟模式桑分成宴3祥類斜：即軋穩(wěn)定歇增長(zhǎng)英模式攀、高蒙速增值長(zhǎng)一袖段時(shí)禮間后俗迅速線降至慘穩(wěn)定掉增長(zhǎng)兇的兩舒階段絮增長(zhǎng)退模式龍和高伏速增噸長(zhǎng)一房段時(shí)映間后共在將貫來(lái)的輸某個(gè)灘時(shí)期糖逐漸角過渡送。在孕對(duì)伊遠(yuǎn)利集傍團(tuán)的述預(yù)測(cè)抓上，系我們?cè)谶x用真了兩屯階段卵增長(zhǎng)跑模式抹，即絡(luò)先預(yù)凍測(cè)前匆五年糕的銷充售收撒入，橫并假星設(shè)五罷年之勵(lì)后公多司增段長(zhǎng)趨三于穩(wěn)籌定，露選擇形第五柄年的幟金額妥做永寬續(xù)年竭金進(jìn)蒼行折貪現(xiàn)。右3.屋紙2魂伊利農(nóng)集團(tuán)獨(dú)增長(zhǎng)借率預(yù)禿測(cè)予3.勸2.共1我銷售造百分漠比法祥預(yù)測(cè)敘財(cái)務(wù)劫報(bào)表鋪為了墾預(yù)測(cè)活伊利筑集團(tuán)輪的公首司價(jià)座值，拳我們張需要貪對(duì)其南增長(zhǎng)袖率進(jìn)洲行預(yù)袍測(cè)，查在證柔券分戲析實(shí)賢踐中偽，對(duì)川未來(lái)御現(xiàn)金普流、撫剩余地價(jià)值旦的預(yù)茫測(cè)都景是可營(yíng)以間籮接實(shí)陡現(xiàn)的蝴。攜由于弓財(cái)務(wù)冤報(bào)表床中各烘項(xiàng)目刮之間敗存在雪緊致救的內(nèi)休在聯(lián)會(huì)系，腿可以趕先對(duì)腥營(yíng)業(yè)浙收入月、營(yíng)弊業(yè)收系入利猛潤(rùn)率含等少懷數(shù)關(guān)賞鍵項(xiàng)媽目利擋用歷史史數(shù)陽(yáng)據(jù)作灘增長(zhǎng)亦趨勢(shì)欠外推報(bào)得到暑預(yù)測(cè)筑值，那再將題其他歐項(xiàng)目攏預(yù)測(cè)桃與這哥些關(guān)痕鍵項(xiàng)沉目的豎預(yù)測(cè)部相聯(lián)踩系，運(yùn)從而伴避免摔內(nèi)部油的不區(qū)一致兵和不追現(xiàn)實(shí)元的隱鑰含假蓋設(shè)。漁我們摘采用媽銷售直百分釘比法礙對(duì)資斧產(chǎn)負(fù)悟債表灣和利廁潤(rùn)表浮的項(xiàng)牧目進(jìn)練行預(yù)鏈測(cè)，膨假設(shè)酸各項(xiàng)靜目與陡營(yíng)業(yè)縮收入斑存在省一定之的比歡例管蹲理，活例如梯，蕉預(yù)期恭資產(chǎn)給周轉(zhuǎn)門率保飼持穩(wěn)罪定，仰營(yíng)業(yè)里資本三與固遮定資近產(chǎn)的花投資灰應(yīng)緊澆隨營(yíng)保業(yè)收嬸入增峽長(zhǎng)；強(qiáng)預(yù)期橡成本渠費(fèi)用靠率?；背址€(wěn)蹈定，配成本龜、管數(shù)理費(fèi)灘用、浙銷售避費(fèi)用淘等項(xiàng)粥目可殃以通結(jié)過成魚本費(fèi)凈用率錯(cuò)乘以襯營(yíng)業(yè)拐收入宅計(jì)算賄出；奶而兔固定冤資產(chǎn)膛凈值胞則可衣以與按固定絮資產(chǎn)寶原值胡、折頸舊和氏資本威性支叢出等四項(xiàng)目斬結(jié)合樹在一磨起用莖B檔AS貼E飯方法漿（期諒初余滿額+攪期內(nèi)淚增加株額-彼期內(nèi)聚減少扯額=曠期末韻余額怖）推愧算；乏在預(yù)壞測(cè)營(yíng)挖業(yè)栽收入罷的基思礎(chǔ)上周，通籮過調(diào)倒整營(yíng)學(xué)運(yùn)資漸本和堅(jiān)固定顏資產(chǎn)嘴等非葛現(xiàn)金暑項(xiàng)目貍的影珠響，央可以叉將銷槽售收掛入和錯(cuò)盈利怖的預(yù)業(yè)測(cè)數(shù)棚據(jù)轉(zhuǎn)管換醫(yī)為所棗需要右的會(huì)爭(zhēng)計(jì)科掌目虛。妙上市牲公司摸財(cái)務(wù)叛報(bào)表閣預(yù)測(cè)戰(zhàn)的關(guān)屠鍵是恒充分憤把握涼和理設(shè)解公昂司業(yè)船務(wù)模遞式和虧增長(zhǎng)攀模式鐘。其靈中，連業(yè)務(wù)云模式基包括令對(duì)公賽司所竊在的照行業(yè)窯、公哪司的天產(chǎn)品卻、公釋司與分其合扎作方賓（客唇戶、返供應(yīng)頭商及肚服務(wù)認(rèn)商）序的關(guān)串系、都公司育所面輪臨的在競(jìng)爭(zhēng)秤性質(zhì)講等各稍方面仿的深轟入理洗解，嶼這直妻接決書定著咐估值搭框架捏中的頓關(guān)注執(zhí)點(diǎn)和框各報(bào)黑表中做所涉茂及的漂重要污項(xiàng)目攪。務(wù)進(jìn)行以財(cái)務(wù)邊報(bào)表飼預(yù)測(cè)基時(shí)，架為突孔出主蒙營(yíng)業(yè)卷務(wù)和影簡(jiǎn)化晚分析伯，可她以以閱公司陜核心唇資產(chǎn)泡或業(yè)避務(wù)為鍋基礎(chǔ)扭對(duì)各收財(cái)務(wù)耐報(bào)表清中項(xiàng)質(zhì)目的膛進(jìn)行蠻合并請(qǐng)、拆孔分或俯剔除刺，還新可以巡在預(yù)京測(cè)固驅(qū)定資著產(chǎn)、脅折舊挽、營(yíng)踢運(yùn)資室金、柿利息壽費(fèi)用裝等相檔對(duì)較革復(fù)雜掃的項(xiàng)仍目時(shí)袖設(shè)置薯一些預(yù)中間掠計(jì)算任表單魔獨(dú)預(yù)羽測(cè)。拌具體急來(lái)說殖，在甚實(shí)際萌進(jìn)行到財(cái)務(wù)克報(bào)表弓預(yù)測(cè)徹時(shí)可據(jù)先預(yù)鞠測(cè)和淺估計(jì)曾公司阿核心碰資產(chǎn)笑或業(yè)蘭務(wù)的言相關(guān)振項(xiàng)目激，之億后再屋加上嶄非核釘心資許產(chǎn)或去業(yè)務(wù)青的相心關(guān)項(xiàng)球目（垃短期驅(qū)投資招、長(zhǎng)尿期股牛權(quán)投副資等爭(zhēng)）值3.擊2.儲(chǔ)2匯營(yíng)業(yè)爆收入敲的預(yù)約測(cè)位基于捏上述成分析禮，我三們首嬸先對(duì)漏伊利滴集團(tuán)儉的營(yíng)存業(yè)收禮入進(jìn)介行預(yù)僵測(cè)。藏綜合誘分析怠伊利涉集團(tuán)懶的現(xiàn)脂狀，幼我們啄可以深得到業(yè)以下慨結(jié)論雞：至1、恒從行膏業(yè)來(lái)?yè)P(yáng)看，牽我國(guó)示國(guó)內(nèi)猶乳品叫行業(yè)起未來(lái)僵仍有堅(jiān)一定足成長(zhǎng)躺空間叛。我陣國(guó)國(guó)剪內(nèi)乳擋品人挎均消軟費(fèi)量蔥處全械球低壤位,營(yíng)類比葬韓國(guó)志人均昨消費(fèi)踢量,隙國(guó)內(nèi)虎乳制轟品行嫩業(yè)仍誰(shuí)有一躲倍增茫長(zhǎng)空玉間,膚在收較入倍潔增計(jì)扭劃的畏推動(dòng)繡下,家城鎮(zhèn)列居民軍對(duì)乳拋品的唯消費(fèi)犁結(jié)構(gòu)青提升秋以及韻農(nóng)村駁居民桃人均頁(yè)消費(fèi)彩量的巾提升紅將持蜘續(xù)推逆動(dòng)乳浪品行勒業(yè)銷恨量和橫收入淘的持距續(xù)提舌升;要另一蹤方面繡乳品竄行業(yè)蘿產(chǎn)品準(zhǔn)的多寄元化藝及結(jié)咳構(gòu)的須提升輔以及婦行業(yè)值集中妖度的嗓持續(xù)向提升便將推踐升行犯業(yè)及憶龍頭冊(cè)的利樸潤(rùn)率粥的持協(xié)續(xù)提譽(yù)升。北同時(shí)杜，香悶港政串府的鎮(zhèn)奶粉羊限購(gòu)呢計(jì)劃松對(duì)國(guó)銳內(nèi)乳姜制品翅行業(yè)置也有稀著一牢定的蹦積極販作用捷。機(jī)2、慨伊利嗎股份瀉持續(xù)驢保持尾龍頭村地位崇,受屈益行姓業(yè)成梯長(zhǎng),菊新產(chǎn)誠(chéng)能助良推公當(dāng)司收圾入持戲續(xù)穩(wěn)稈定增復(fù)長(zhǎng)。盛公司螞已成蜻為國(guó)災(zāi)內(nèi)乳匠品行謝業(yè)全淡品類軋龍頭別,奶鎖粉和搭冷飲允國(guó)內(nèi)坡市場(chǎng)瞎占有她率第吊一,轟液體饒乳市脆場(chǎng)占錦有率斑排名委第二癥,2浮01鈴1年霜公司里總收踢入超猴越蒙弟牛成棗為行桌業(yè)第周一。蘆未來(lái)殘公司可憑借系其基污地型宰乳品氣企業(yè)盡特征未以及恩全品軟類優(yōu)且勢(shì)有午望繼排續(xù)保熄持龍偵頭地刑位,參受益耍行業(yè)跌實(shí)現(xiàn)婚銷量鴿和收舟入的費(fèi)穩(wěn)定防增長(zhǎng)螞;另景一方鍵面,譜公司畢20搬13遷年1屬月完犯成增個(gè)發(fā)預(yù)觸計(jì)到逝20余14散年新凝建產(chǎn)姑能1站37卸.2濃6萬(wàn)宇噸,搏較2禾01椒1年芒新增滿30熟%,至新建順產(chǎn)能赴將幫鐘助公殲司抓固住行粉業(yè)增突長(zhǎng)機(jī)僵會(huì)實(shí)剖現(xiàn)收殘入持憤續(xù)增姥長(zhǎng)。露3、憲公司磨近兩范年處麥于產(chǎn)碼能建稍設(shè)高宋峰期槍。自覺20噸10仇年四全季度渴至今諸年三丸季度除，伊條利構(gòu)腸建固姜定資妨產(chǎn)、服無(wú)形依資產(chǎn)洲等支塑付的谷現(xiàn)金賭累計(jì)閱達(dá)7尖3.斷34瓣億元浪，平爭(zhēng)均每芝個(gè)季果度高恰達(dá)9木.1詳7億爪元，脊固定餅資產(chǎn)貞、在杠建工架程、濾生物慨資產(chǎn)冰等長(zhǎng)骨期資狀產(chǎn)都狡有明膛顯增冠長(zhǎng)。踢公司穩(wěn)增發(fā)披項(xiàng)目果計(jì)劃申總投丈資5宿5.吧55糕億元拌，其織中液栽態(tài)奶匆、冷團(tuán)飲、錫奶粉奔、酸拍奶、譜奶源閥分別度有2集2.芹31草億元戀、8淹.0查5億室元、煙5.瘋52棉億元劈、4逝.6綱4億仔元、喉15認(rèn).0是3億難元。咽三季墾度增滴發(fā)事獻(xiàn)項(xiàng)進(jìn)概展明摩顯加期速，器最新門的增撓發(fā)方缸案已梯于1免0月男獲得叨證監(jiān)飲會(huì)審席核通隱過，懶正在蛙等待牙正式絡(luò)核準(zhǔn)院文件菜，最奴快預(yù)強(qiáng)計(jì)年究底就進(jìn)可完竊成。尼公司哥現(xiàn)金季流十片分優(yōu)逐秀，宅期末氧貨幣賞資金故24霜.3駝4億紹元，斯前三馬季度令經(jīng)營(yíng)棗活動(dòng)逢凈現(xiàn)膠金流位26椒.5搏0億歡元，魚增發(fā)妹項(xiàng)目怨已用鄰自有剝資金伍先行減投入責(zé)，縮緣短了閘投產(chǎn)違期，懼募集止資金濟(jì)到賬道后產(chǎn)抬能擴(kuò)濱充有獅望加輸速。兵可以剛看出互，伊旁利集撥團(tuán)未鴿來(lái)慰將會(huì)揉保證討較為脅穩(wěn)定渴的發(fā)勇展。艷我們?cè)蔬x擇欄了2溫00魂2-炎20胡11注年1百0年黎的營(yíng)姿業(yè)收盟入門為樣雷本，插用S制PS糠S灣19裕.0交進(jìn)行幟了回嫩歸分靜析，堆采用逢不同乖的回聲歸模墾型尾，結(jié)惕果如婦下：苗表婦4貴肝模型繪匯總化和參垂數(shù)估系計(jì)值丑方程鼓模型松匯總黎參數(shù)霉估計(jì)旨值男R恰方脈F制df跟1餓df螞2津Si釣g.發(fā)常數(shù)塔b1開對(duì)數(shù)低.8菠03臺(tái)36壤.6糖33千1晉9紫.0式00槐-4腸.6殖42夏E9哄1.勇33間7E削10爛復(fù)合血.9逃53是18沾4.鍛00裹6律1區(qū)9訓(xùn).0計(jì)00籮2.普83璃8E夜9棵1.困28晴4漂S雙.7肯84原32疏.6墳20灣1兆9柏.0撤00意24義.0還27解-2卡.7孫80山增長(zhǎng)蚊.9鐵53胞18攜4.提00仙6選1禾9哄.0飄00緒21錘.7盤66胃.2楚50透指數(shù)奮.9控53寬18綱4.波00壽6埋1句9柱.0逮00件2.義83徹8E義9押.2摧50論Lo擔(dān)gi番st衛(wèi)ic己.9休53厭18載4.遍00由6廉1刑9汽.0遼00進(jìn)3.放52繩4E頓-1池0雹.7魂79循圖標(biāo)3-重2呢鋸回歸務(wù)分析永根據(jù)饞行業(yè)頓特點(diǎn)蠅及銷狐售收獲入的圓變化腳情況化，我子們選占擇了偏邏輯瀉增長(zhǎng)魄曲線極模型耳（L膽og臟is旦ti休c碎Mo璃de行l(wèi)）破來(lái)對(duì)饑未來(lái)徒銷售哈收入亡進(jìn)行夜預(yù)測(cè)靜。由瓜于我類國(guó)公少司存堂續(xù)時(shí)刮間不窗長(zhǎng)季,覺證券從市場(chǎng)府建立抄的時(shí)猜間尚蕩短奮,銷因此欣在利嫂用該志模型跌進(jìn)行亭預(yù)測(cè)懲時(shí)令,腥僅取借預(yù)測(cè)殲未來(lái)思5誰(shuí)年的膛銷售砌收入玻，見籃表：考表嘉5虧敗銷售檔收入洲預(yù)測(cè)嘩年度么20警12友年期撤末余副額悲20龍13芽年期重末余廟額客20漫14酬年期炊末余絡(luò)額凱20低15展年期相末余灶額蕩20堪16莊年期窩末戴余額狂銷售點(diǎn)收入薦44辦26橡41透43俊57衫3寸56偽82華17委50掃41染4勇72蘭94引19碼13頃24探0蜜93界63鳳53吵18肅66蛇5億12挽01閉99疤38離21須12配.2渾7寶3.抹2.尺3楚竊計(jì)算齊資產(chǎn)址負(fù)債畝表聲銷售粘百分棕比誦我們概選擇修20慌07楚年拴—燈20忙11揮年5丈年的致財(cái)務(wù)脂報(bào)表犁作為都基準(zhǔn)若，計(jì)蛙算或資產(chǎn)壤、負(fù)冰債和村所有濱者權(quán)淚益等冤項(xiàng)目碗的金北額及甚基期紡收入災(zāi)額計(jì)撓算銷鈴售百里分比切。繩在預(yù)隆測(cè)資限產(chǎn)項(xiàng)唐目時(shí)素，流介動(dòng)資美產(chǎn)（峰貨幣京資金圍除外胸）一巨般通神過將殖其與鼻營(yíng)業(yè)脾收入臉比率循的歷都史平央均值開再乘湊以營(yíng)紅業(yè)收冊(cè)入計(jì)議算出傭，長(zhǎng)鎮(zhèn)期投動(dòng)資一疊般假桃設(shè)不哄變，蝴固定鑒資產(chǎn)壤凈值查則需窯要與舉固定棵資產(chǎn)大原值幻、購(gòu)直置和冷折舊香等項(xiàng)數(shù)目結(jié)涉合在什一起激使用誰(shuí)B護(hù)AS領(lǐng)E壯方法丑（期挑初余肢額+蛾期內(nèi)投增加獄額-毅期內(nèi)弦減少起額=禮期末蒜余額籌）推鼠算，師無(wú)形冶資產(chǎn)術(shù)凈值煉也需相要與歲無(wú)形屋資產(chǎn)慎原值嗓、購(gòu)叉置、豎攤銷濾等項(xiàng)橡目結(jié)籠合在末一起洞使用焰B扒AS邀E賞方法盼推算筆。貨步幣資嫩金是美一種暮特殊慎的資仙產(chǎn)項(xiàng)據(jù)目，矮在預(yù)電測(cè)框賭架中衣作為指配平秤項(xiàng)存符在，捆來(lái)自筒于推庸算出如的本瘋年現(xiàn)烘金流陶量表掏中的擇“炒期末匠現(xiàn)金寶及現(xiàn)尺金等遼價(jià)物故余額宅”宵。預(yù)擊測(cè)負(fù)英債項(xiàng)謀目時(shí)魔，流畜動(dòng)負(fù)礦債（諷融資到缺口古除外孩）一險(xiǎn)般也睜是通跑過其際與營(yíng)四業(yè)收西入比托率的羞歷史沙平均秀值再疾乘以藍(lán)營(yíng)業(yè)黑收入和計(jì)算殲出，根其中碌應(yīng)交必所得財(cái)稅對(duì)件應(yīng)的來(lái)比例珍為所惑得稅哨率。哈應(yīng)付澆款項(xiàng)淋銷售愉百分扮比、饑預(yù)提覆費(fèi)用惰銷售征百分茫比等僅，來(lái)鍬確定暮各項(xiàng)龜目占助總收調(diào)入的扮百分齒比數(shù)腰額具默體如伴下：蘭表焦6夏桃銷售貼百分餃比分錘析擴(kuò)會(huì)計(jì)穿科目柿銷售盤百分卡比率取流震動(dòng)資泉產(chǎn)寒：篩托貨幣旬資金子0.哲20課12災(zāi)14釣確定元為敏公感項(xiàng)飲，利糧用5案年加動(dòng)權(quán)平修均陵應(yīng)收木票據(jù)韻0.縮01省52怪31訂敏感你項(xiàng)，緊但0候9年龜比率絞過小樹，舍竹去，核采用宇4年啊平均白應(yīng)收禍賬款煩0.昆01嗓57紹5堵與其庭他應(yīng)閘收款塵合并鉤后得尸到該零比率饑非流竿動(dòng)資癢產(chǎn)：救固定患資產(chǎn)億0.牙19孟99惑96運(yùn)累計(jì)貫折舊形0.夾08濟(jì)35戴29漁無(wú)形夕資產(chǎn)寒0.鬧01音28跟32踢累計(jì)疤攤銷扎0.談00鐘21配69枯負(fù)債祖：標(biāo)紅短期寇借款艘0.建09群03談71給敏感磚項(xiàng)稅應(yīng)付蜻賬款浸0.液12扎50憤99新敏感塊項(xiàng)宴其他狹應(yīng)付街款嗓0.佛04淋13才15寒敏感母項(xiàng)狡非流恰動(dòng)負(fù)找債：護(hù)騎長(zhǎng)期犬借款排0.娃00逝01嗓42孤將伊進(jìn)利股擊份前孩五年抱長(zhǎng)期鐘借款圈畫出蕩散點(diǎn)稠圖，蝕可以騙看出逐，從販09層年以握來(lái)，箏伊利統(tǒng)的長(zhǎng)累期借暴款有關(guān)了較退大幅吳度的第減少胳，故武調(diào)低小比率韻長(zhǎng)期述應(yīng)付櫻款諷0.革00蝴12風(fēng)88舌將長(zhǎng)慶期應(yīng)年付款霸與專殘項(xiàng)應(yīng)售付款家合并廣，作吊為預(yù)拉計(jì)報(bào)惡表的圖項(xiàng)目峰。由悅分析辦，長(zhǎng)屢期應(yīng)監(jiān)付款堡比例胖在下泰降，維所以捷適當(dāng)迅調(diào)低窩比率考。但顫受進(jìn)男口奶慶粉的胸沖擊曲，伊來(lái)利在封新西扎蘭興姨建牧眾場(chǎng)，綱所以絨該比榮例調(diào)衫低的賞程度宅還是莫有限扮制的嘴。博所有片者權(quán)嚷益：汗躺實(shí)收幅資本敏（或蛇股本鋪）濟(jì)0.敬03齒47披61攤非敏悄感項(xiàng)聰，有獅小幅吩上漲甜，選搖擇以晌其自灶身做艦回歸堡分析蠢資本聚公積總0.迷04亭94債29掘盈余老公積養(yǎng)0.替01前68也92敞未分腦配利著潤(rùn)站0.塘05賣45達(dá)46鑰3.吵2.估4續(xù)萄預(yù)測(cè)姻利潤(rùn)裹表銷停售百略分比驕對(duì)利褲潤(rùn)表堆預(yù)測(cè)慎過程膏中，鋒未來(lái)劍每年豪各種霸付現(xiàn)讀的成珍本費(fèi)傳用（慮主營(yíng)芳業(yè)務(wù)窗成本努、其安他業(yè)高務(wù)成蛙本、泛營(yíng)業(yè)攏外支拜出、盜營(yíng)業(yè)嗓稅金疑及附意加、啄營(yíng)業(yè)跳費(fèi)用貿(mào)、管稻理費(fèi)矮用等紡）是昂分別擔(dān)將該瞎項(xiàng)目怠與相陷匹配釘?shù)氖諗嗳氲男毂嚷矢纾v于史平崖均值酸）乘趟以該育收入繼得出絲的；輩未來(lái)足每年稠折舊厚的預(yù)五測(cè)包賞括正膽在使將用的閘各種明設(shè)備乓以及陪已確織定投乎資的膏未來(lái)患設(shè)備橋折舊采的預(yù)賀測(cè)，系而新轟設(shè)備皺的投娃資是平按照鳥公司猴資本申支出猾計(jì)劃萬(wàn)確定達(dá)的，兩估計(jì)禾遵循振的原劃則是額保證墊未來(lái)剝的生皆產(chǎn)能梢力與慕未來(lái)較的銷忌售增講長(zhǎng)相芹適應(yīng)抬。表富7革為銷調(diào)售百猴分比符預(yù)測(cè)戶結(jié)果闖：暮表廊7賺莫銷售甜百分貫比分守析克營(yíng)業(yè)毛成本酬0.幫68貝44導(dǎo)02乘37神7仔確定銷為敏狂感項(xiàng)誓。0斧9、氏10畜、1僚1年項(xiàng)三年劣平均飲利息婦支出文0.川00繩17案63約01貫3熱該比玉率呈額周期扁性變饑化候營(yíng)業(yè)忍稅金涂及附嫌加仙0.罵00建47朋83牧97拿1屑確定怪為敏卻感項(xiàng)搜。由燈圖一悠可以懇看出衫，該譽(yù)值前弟三年騎變化剪情況燥比較豐穩(wěn)定楚，后葉兩年意出現(xiàn)腹異常端波動(dòng)尖。由哭此推棍測(cè)，頑該值渣后兩弄年可獲能是尖由于反某種瞧調(diào)整忠，所蠻以出塵現(xiàn)較笛大波鋸動(dòng)。仗采用串前三磨項(xiàng)平案均。板銷售場(chǎng)費(fèi)用琴0.濁19卡97犧36做09蝴5隊(duì)確定廚為敏包感項(xiàng)右。棉管理桐費(fèi)用漠0.趨04防96神32況91栽10藥年出室現(xiàn)異所常值蹄，采觸用4世項(xiàng)平肢均。弦財(cái)務(wù)侄費(fèi)用網(wǎng)-0鉗.0奏06夜9戶該企新業(yè)財(cái)哈務(wù)費(fèi)木用一捕直在嘗減少雞，說嘗明利嫌息收次入較讀之利桑息支或出逐優(yōu)年增膽長(zhǎng)要竹快，壯且最壺終大巖于利杏息支恩出。區(qū)做出招趨勢(shì)下線，霜確定危20飾12餓年的拐值。卻但是蹄由于涼12榨年企禿業(yè)利苦潤(rùn)有大所下燦滑，負(fù)故進(jìn)籃行了鎖一定貴調(diào)整遼。直資產(chǎn)贈(zèng)減值等損失別-0糖.0端00匠34責(zé)36泄94細(xì)五年瀉平均拾加：里公允胖價(jià)值擴(kuò)變動(dòng)冷收益刻臣投資嚼收益暑0.贊00步30榴34創(chuàng)25倆1黎五年恩平均裳,并攔進(jìn)行登適當(dāng)擔(dān)調(diào)整織營(yíng)業(yè)親利潤(rùn)薄蒙肌加：尤營(yíng)業(yè)兵外收暫入極0.坐00失92劉82捉96馬3森五年濾平均區(qū)眾減太：營(yíng)刊業(yè)外篇支出昌0.康00煎32籌26廢51虜2躁五年敵平均絮墻其中某：非煩流動(dòng)孔資產(chǎn)缺處置汽損失達(dá)0.蒼00學(xué)06霞66悠53肉8蜘五年尼平均童利潤(rùn)蹦總額顛你簡(jiǎn)減洋：所新得稅添費(fèi)用駝0.廉08樓07絨年出弱現(xiàn)異聞常點(diǎn)廉，故四選用日后4合年平豪均僵凈利麻潤(rùn)項(xiàng)0.刑08秤歸占屬于呆母公臟司所鳳有者擁的凈傍利潤(rùn)啞0.呈97騰72察91向07轟年出閘現(xiàn)異要常點(diǎn)第，故秧選用維后6扔年平觸均魯未筑少獸數(shù)股哀東損抄益角0.冤02清27砌09站07群年出裕現(xiàn)異該常點(diǎn)丟，故脅選用愚后7稻年平迫均尿3.掉2.坑5羊伊利功集團(tuán)點(diǎn)財(cái)務(wù)椅報(bào)表波預(yù)測(cè)另根據(jù)攝以上樸預(yù)測(cè)膊數(shù)據(jù)醬，異用營(yíng)太業(yè)收篇入乘漠以相和應(yīng)的莫銷售稿百分孝比，照得到戲預(yù)測(cè)偏的資腳產(chǎn)負(fù)籠債表垂和利刊潤(rùn)表它。魯由：芒可以現(xiàn)得到割未來(lái)裝五年避預(yù)測(cè)馳的資員產(chǎn)負(fù)葛債表嘩和利刮潤(rùn)表?yè)?jù)，并篩以此堡來(lái)作算為估埋值的役基礎(chǔ)訂。呢四、惰自由極現(xiàn)金鴉流估濕值法狠4.扁1丟假設(shè)僵條件宵采用印現(xiàn)金搭流罩（F忙CF奪F、蔑FC自FE若）闖對(duì)伊竟利集逃團(tuán)股饒票價(jià)嫁值靜進(jìn)行殖預(yù)測(cè)最。為喊了保風(fēng)持模望型的揮合理姨可靠牢，假憂設(shè)滿鑒足以赴下條御件：授第一柴，舍超過脾折舊落的固徐定資蘋本投偷資和繞盈余鍬資本構(gòu)投資姿預(yù)期仇都與聯(lián)企業(yè)園規(guī)模蛋的增梢長(zhǎng)保貼持穩(wěn)許定的順聯(lián)系呀，企翻業(yè)規(guī)妙模的金增長(zhǎng)襯通過際銷售械增長(zhǎng)困來(lái)衡倒量。膊第二劣公司誘所面該臨的謀經(jīng)營(yíng)貌環(huán)境喂是確憂定的課,不劍管資覆本市純場(chǎng)還蛇是公三司所顧面臨閥的環(huán)節(jié)境都榴是完漠善且饑穩(wěn)定肌的姓，忠只要蟲人們忠的預(yù)剝期是河合理高的,梯公司襖所面億臨的谷宏觀聚和行啊業(yè)環(huán)泊境便迫會(huì)以重預(yù)定國(guó)的模矩式發(fā)善展,痰不會(huì)異有太差大的翼變化針。五第三法，企項(xiàng)業(yè)是臂穩(wěn)定顧的,挖投資南沒有緣可逆促性,攻投資緊決策滴一旦模做出虹,便渴不得河更改跟。追企業(yè)系滿足圓持續(xù)意經(jīng)營(yíng)泊假說椅,沒薯有破沙產(chǎn)的損威脅鮮,既敞可以藝快速印穩(wěn)定貍增長(zhǎng)必,又拉可以穩(wěn)按照蹄一定興的增史長(zhǎng)率且維持拆相當(dāng)繭長(zhǎng)的拳時(shí)間拐。肢第四勺，人倆們具旺有充桑分的媽理性街,可色以應(yīng)什用一孟切可親以利呼用的換信息而進(jìn)行產(chǎn)無(wú)偏籍預(yù)計(jì)乞,不近同的捏人預(yù)歇估相矮差無(wú)避幾森。孤第五邀．為搖了預(yù)夫測(cè)F鑄CF庸E，螞假設(shè)然債務(wù)貞比率妖——頌債務(wù)備占債臭務(wù)與奶股東爸權(quán)益迫之和澆的百補(bǔ)分比辨——哈表示杰的資名本結(jié)柴構(gòu)保寶持不狹變。閣考慮花到伊痰利公桂司資鑰產(chǎn)負(fù)壤債率奴在愉60愚%左膨右，膛如債派務(wù)繼艘續(xù)增遷加，勻風(fēng)險(xiǎn)苦也會(huì)兆隨之刃上升藝，股喪權(quán)成搏本上攔升幅博度不敘易確紀(jì)定。技但是蜘加權(quán)惜平均倘資本絨成本鋼（W晉AC島C）衛(wèi)受資逆本結(jié)濟(jì)構(gòu)影糧響較許小，椅易于衫測(cè)算驢。因軌此，懶本文爪選取愉公司她自由餅現(xiàn)金誼流量們模型贈(zèng)（F柱CF侄F）桌對(duì)伊擱利公炸司進(jìn)鳳行價(jià)維值評(píng)裂估。握其步免驟如憐下：天首先替用加飼權(quán)平融均資弟本成燙本對(duì)島公司茄自由瓣現(xiàn)金阿流進(jìn)淡行折刺現(xiàn)，國(guó)從而濾得出簡(jiǎn)公司已經(jīng)營(yíng)保價(jià)值狠。敵然后臭明確盤并計(jì)鼻算得席出所朝有對(duì)掠企業(yè)脈資產(chǎn)笑的非蓋權(quán)益勾性財(cái)例務(wù)索炭求權(quán)珠。換最后扯從公的司經(jīng)育營(yíng)價(jià)隆值中樹減去豈非權(quán)獸益性擇索求驕權(quán)，船從而哭求得劃普通院股的攻價(jià)值晨。用狼權(quán)益惱資本宵價(jià)值泡除以累公司嘴已發(fā)鄰行的厭普通川股股竄數(shù)即事得到喘股價(jià)突。假4.例2荷模型儲(chǔ)的確懸定便在計(jì)芹算公臨司價(jià)鏈值時(shí)避，本好文將狐采用躺兩階期段模礎(chǔ)型，宿把預(yù)逢測(cè)期念分為厭快速縮發(fā)展搬和永館續(xù)增級(jí)長(zhǎng)兩饅個(gè)階掛段，縱并假獲設(shè)伊秋利公違司經(jīng)輪過快渠速發(fā)捎展階宜段后柔，自甘由現(xiàn)湯金流摩可以竟達(dá)到鍋永續(xù)們?cè)鲩L(zhǎng)扮階段山，銷鉛售收鳴入和薄自由墻現(xiàn)金行流量葉達(dá)到辱穩(wěn)定寸狀態(tài)廢，可憶以直謎接估鉛算其田永續(xù)錫價(jià)值濤，其蜓基本間模型雙可以露寫成垃：v=訊式中FCFFi渣為公右司第日i年縱的公侄司自援由現(xiàn)設(shè)金流票量；gn跪?yàn)橛榔劾m(xù)增勿長(zhǎng)率儉FC句FF晴=E勿B(yǎng)I縱T關(guān)-所農(nóng)得稅美費(fèi)用筐+折厚舊及溫?cái)備N神-資我本支纏出-讓營(yíng)運(yùn)鉤資本傾變動(dòng)貓WA衰CC望（加碼權(quán)平閣均資蛋金成策本)那根據(jù)客所有訊者權(quán)扯益及趙負(fù)債蝶占資襖本結(jié)偉構(gòu)的仆百分是比，搬再根膨據(jù)所當(dāng)有者朋權(quán)益菊及負(fù)檔債的美成本嗚進(jìn)行斷加權(quán)匆計(jì)算腿，得計(jì)出的屑綜合腫數(shù)字售。評(píng)WA學(xué)CC騾=莫權(quán)益遺資本蠻成本唱×布(權(quán)擔(dān)益價(jià)娘值掙÷登企業(yè)干價(jià)值斗)+燭負(fù)債效成本工×曲(負(fù)夢(mèng)債諸÷潔企業(yè)右價(jià)值醋)悲晃×齊(1程-稅狀率)洲4.攻3刻自由偏現(xiàn)金音流測(cè)藍(lán)算公終式足和會(huì)康計(jì)經(jīng)差營(yíng)現(xiàn)孫金流白不同相，自愈由現(xiàn)璃金流邀更側(cè)假重在字不影涌響未掉來(lái)增趟長(zhǎng)情清況時(shí)奇可以趟給投處資者偏的最膝大現(xiàn)箭金流潮。由紋于有哲實(shí)際個(gè)的現(xiàn)迎金流擴(kuò)收支靜，不處受會(huì)抵計(jì)方骨法影黃響，愈亦不編易受螺經(jīng)營(yíng)辭層操宴縱，蹦所以儉，在討進(jìn)行浸企業(yè)訓(xùn)價(jià)值奴評(píng)估刷時(shí)，哨自由弦現(xiàn)金旨流一銷直被犯理論葛界作津?yàn)楹庑趿科笸鯓I(yè)爬未來(lái)繳盈利盞情況塞的重猾要指圈標(biāo)。而根據(jù)莫本文豐公式伙（2偶-6深）并翁結(jié)合碗我國(guó)禾現(xiàn)行雕財(cái)務(wù)止制度沃，將罰自由黑現(xiàn)金模流量仔公式置調(diào)整吐為：炎自由從現(xiàn)金可流量悲=利棋潤(rùn)總絮額+鬧利息念支出蘿+折嚇舊光及攤遼銷犬-企學(xué)業(yè)所滿得稅捷-資興本性理支出址-詠營(yíng)運(yùn)茂資拜本灣本文顆采用但了伊本利集群團(tuán)2楊00譽(yù)7-如20鮮11商年五兔年的昨會(huì)計(jì)童報(bào)表脅計(jì)算宋出了沸20憂08首-2竿01化1年勺四年奔的現(xiàn)茫金流炒：睛表壟8里現(xiàn)沖金流熊計(jì)算昏由上蓋述現(xiàn)罩金流雙可以匹看出襯伊利決的吧凈營(yíng)賴運(yùn)資正本脈中五洪年中光均為莖負(fù)數(shù)邁的，憤這傻并不框正常榨，案這可警能抄說明規(guī)伊利謊欺負(fù)御，壓債榨其揚(yáng)上游佳的供污貨商同，拖談欠債輸款不疊還，鼻從而叫將丘現(xiàn)金胞流嚴(yán)擴(kuò)大金。公4.屠4炮資本以成本羨的確厘定鳴自由的現(xiàn)金棵流量慣折現(xiàn)增模型展主要事就是跑用加題權(quán)平掉均資吹本成稿本(途W(wǎng)A葉CC主)對(duì)競(jìng)流向慧公司派各種雨利益計(jì)主體勵(lì)的現(xiàn)奇金流奴量進(jìn)映行折算現(xiàn)，襲從而荒確定球公司病價(jià)值輩。在戒我國(guó)停資本桿市場(chǎng)厚，公保司經(jīng)干營(yíng)活慎動(dòng)資挎金主始要由艱債務(wù)信資金服和普?qǐng)A通股殖募集協(xié)資金文組成塘。計(jì)溫算伊剃利公猴司加恐權(quán)平盟均資隱本成根本時(shí)啄可以字采用竭以下冶公式恩：牛WA國(guó)CC里=菌負(fù)債瘦成本征×仿(1裹-平趟均稅閑率)幟×礦債務(wù)錦在公運(yùn)司長(zhǎng)液期資犯本中緞的占偷比+奪權(quán)益勿資本巡成伶本難×浸權(quán)益共資本乒在長(zhǎng)金期資魂本成湯本中棕的占扇比趁4.兔4.殼1生債務(wù)指資本豈成本附債務(wù)聾資本警是指浩企業(yè)齊債權(quán)樂人提綢供的超短期劍、長(zhǎng)廟期貸島款，挪不包幸括應(yīng)獨(dú)付賬炭款、購(gòu)應(yīng)付燭票據(jù)序、寺其他蝶應(yīng)付賴賬款孟等商妄業(yè)信治用負(fù)儲(chǔ)債。芒債務(wù)排資本森成本漁即債乒務(wù)資鐵金的順到期驕?zhǔn)找媪_率(脅YT照M標(biāo)，境yi槍el枕d類to鑒m蛾at仇ur消it造y)裁，Kd略為Y墓TM惰，即擾債務(wù)電的稅巡前資院本成倡本；Pt寨鴉為t雷期歸增還的伴本金燥債務(wù)隊(duì)的稅料后資柔本成雙本為釣：K媽其中董：T童為圣企業(yè)造所得送稅稅峽率蓬伊利步公司紫作為瓶一家支實(shí)力卡雄厚他、信訂用記啞錄優(yōu)略良的鐮乳業(yè)秀龍頭眉企業(yè)原，其治在進(jìn)貝行債算項(xiàng)融燈資時(shí)題可以懶取得違一個(gè)舒較為窄有利惕的融汪資成萍本。奮雖然瓦存在趕借款耍期限口長(zhǎng)短腿從而潑導(dǎo)致艘利率鈴有一愚定差翅異，露但是椒伊利她公司咽在實(shí)丈際運(yùn)榨作中化，可躁以充薯分利東用其使優(yōu)良其的授芳信記煤錄，緣從銀薯行取孝得較栽低成小本資蕩金。算本文眼根據(jù)田中國(guó)事人民照銀行色從圓20屈04號(hào)年品至從20授12濫年鋼期間保公布快的短翻期貸怪款年陪利率倉(cāng)和中鴿長(zhǎng)期浙貸款劫年利峽率作緊為伊呀利公保司稅最前單印位債彼務(wù)資呀本成掠本，爸并依太據(jù)央社行每悄年調(diào)駛息情謝況加旦權(quán)平鋤均。喚由此廢得到莫的短肚期貸步款利乞率為挑6扁.丙13多%，門中長(zhǎng)貴期貸商款利榜率為辭6抖.幟47餅%。旦表戀9杠鳳貸款派利率搞分析棄調(diào)整燈時(shí)間然六個(gè)迅月以繞內(nèi)（籮含六片個(gè)月適）筍六個(gè)范月至炊一年遍（含孔一年績(jī)）還一至獲三年改（含塊三年霉）猶三至霧五年秧（含詢五年班）概五年倘以上設(shè)20鐵04球/1叉0/急29隱5.姻22盟銜5.鋸58份財(cái)5.筋76畏匙5.魔85輸霧6.裝12堆攝20血06酸/4奔/2介8或5.啊40慨澤5.捎85抖雙6.肅03投團(tuán)6.色12兇遵6.礙39肉泉20術(shù)06故/8捐/1嫂9鞠5.款58然璃6.建12梅慚6.掙30污務(wù)6.企48街尚6.逮84餃?zhǔn)?0辱07渾/3抄/1肚8宿5.為67追肆6.夢(mèng)39壽鵲6.牌57陡遙6.削75王支7.宰11登賓20蜓07畜/5倘/1龍9劇5.握85劫東6.跟57時(shí)貿(mào)6.府75狼水6.皺93副蠢7.曉20樓捕20干07葡/7丸/2搜1索6.刮03典療6.斬84夠豬7.魂02吧起7.澇20療園7.魄38章倒20其07獨(dú)/8斧/2象2阻6.竹21投貫7.股02任朗7.串20支寒7.雙38告陸7.杜56旁監(jiān)20廉07熊/9江/1攤5袍6.辜48魯書7.今29杏果7.旗47尿皇7.脅65肚軟7.斧83甚摘20臥07降/1未2/買21池6.工57帳程7.抓47映艙7.律56管持7.宮74股晴7.餡83債拉20邊08可/9鉤/1持6痰6.們21頁(yè)繪7.酬20變鍵7.傭29狐績(jī)7.紫56包奮7.糖74哨更20己08許/1殊0/番9駁6.噴12夸蔬6.夠93毅哥7.做02稠翻7.犁29璃葡7.弓47紋漲20缺08賞/1議0/華30健6.扇03詢葵6.頓66姜肢6.高75滋訴7.屬02薄字7.置20計(jì)暮20讀08籮/1朝1/枕27陷5.陵04難跑5.膚58顛羽5.索67某蛛5.銀94闖筋6.典12真播20侍08棚/1負(fù)2/覽23苗4.串86召誠(chéng)5.擊31筆猴5.織40熔閉5.命76垮糖5.械94朽晶20劃10燭/1鞭0/淡20駝5.員10范反5.體56歡示5.桶60移瓣5.向96偷喂6.做14姻糊20嫁10丑/1刺2/妹26騎5.已35禁洪5.喝81維欣5.傻85屑養(yǎng)6.蝦22去秘6.撿40瓶暢20樸11答/2概/9連5.堂60豐島6.穴06物泥6.爹10腫淺6.院45解雜6.剪60遮展20鐘11規(guī)/4辣/6使5.脖85卷爆6.擔(dān)31蠻到6.唐40盯熄6.半65凝輛6.拒80租兼20健11佛/7鼠/7怪6.鋼10浸顫6.低56塞扁6.宰65猾資6.顯90森光7.的05譯跨20烤12胸/6腳/8榆5.例85弊烤6.見31戀賽6.影40勁擺6.杜65農(nóng)冤6.紡80嫌并平均道值司5.禽58蹈范6.秋13焰跳6.勤24梳繞6.鑄47杰丙6.貼68戰(zhàn)貌數(shù)據(jù)反來(lái)源禍：中泳國(guó)人陰民銀分行網(wǎng)言站緣債務(wù)諸平均厭成本怒率:陵K離其中票：Kd亞：鋒債務(wù)延資本貞姿卷Kdl每，Kds委：拆長(zhǎng)、宅短期展平均詞貸款撓抖Wdl壇，Wds忠：羊長(zhǎng)、射短期急債務(wù)雷占的快島輛游有息猜短期幼負(fù)債襖=短察期借矩款+撫一年僅內(nèi)到欠期的惕長(zhǎng)期朱負(fù)債幫，網(wǎng)有息痛長(zhǎng)期鴿負(fù)債四=長(zhǎng)泊期借板款+牽應(yīng)付波債券鈔根據(jù)農(nóng)伊利奪公司雙澤20陸11惕年鉆度報(bào)凡告中霸的數(shù)猜?lián)炊唐谏浇杩钊鰹榻?9誓85熔29考06暖39笛.3頁(yè)2帽元，無(wú)長(zhǎng)期做借款壇為桑71邪79錢00贈(zèng)0咸萬(wàn)塔元，件應(yīng)付庫(kù)債券劃為0弊，當(dāng)一年取內(nèi)到到期的刷長(zhǎng)期孤負(fù)債知為漂76疑89怎01罵4.勉04仇。因鑄此：Kd=KdlWdl浙伊利帽公司芝所得背稅稅綠率為君販2扇5%柴，計(jì)說算得腿出債肢務(wù)資課本成墊本如撞下：Ki=Kd×(1-T)房=4趁4.練4.漁2壓權(quán)益器資本那成本閉威廉嗎·務(wù)夏普羨提出粗的資產(chǎn)產(chǎn)定赴價(jià)均倒衡模麗型－盛CA箏PM狠（C嚷ap償it燭al司A慘ss務(wù)et黑P鍵ri潔ci膝ng束Mo競(jìng)de這l）腎，該凱模型介是企鹿業(yè)的巡戰(zhàn)略肚管理池者和現(xiàn)決策糞者描惡述資嶼產(chǎn)的近供求游關(guān)系搞及價(jià)垂格水巷平筍的均稀衡模病型。儉該模舌型反央映了敢資本統(tǒng)市場(chǎng)盞風(fēng)險(xiǎn)兩與收耍益之勉間的卸關(guān)系夢(mèng)，即窗某一文證券垂的預(yù)蠶期收態(tài)益率所與該押證券燒β慧系數(shù)漁的線繳性相借關(guān)，歇可以爸通過揪證券安市場(chǎng)幸線來(lái)堡描述偉這種袍線性冶關(guān)系竊。證泄券市偶場(chǎng)線忙表達(dá)可了風(fēng)解險(xiǎn)與椅回報(bào)叨率之突間關(guān)帶系，租是衡并量有哭效組矛合投懂資風(fēng)趕險(xiǎn)的佳方法賠。其港公式楚為：K乘其中驗(yàn):Ke午為某僑一股便票預(yù)礦期收排益率屆，Rf趟為無(wú)里風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)報(bào)酬雷率，斑β薦為某貨一股鵝票的曠β千眼評(píng)價(jià)翁該股蠶票系脫統(tǒng)性痕風(fēng)險(xiǎn)陰系數(shù)彼，Rm反為社霞會(huì)平能均收異益率抓生無(wú)風(fēng)厚險(xiǎn)報(bào)玻酬率慮：R扒資本撐收益呈模型征中無(wú)升風(fēng)險(xiǎn)禾報(bào)酬趁率指徑無(wú)任捐何拖僚欠風(fēng)景險(xiǎn)的亮股票乎或有匹價(jià)證靜券組翠合的玉報(bào)晶酬率燒。理黃論上忽來(lái)說詞，無(wú)嗓風(fēng)險(xiǎn)糖報(bào)酬兄率等滔于酸β籃為零控時(shí)有王價(jià)證功券的焦報(bào)酬洋率。鉛但是所絕大欲部分館股票傲存在視風(fēng)險(xiǎn)奧從而毯導(dǎo)致撕β椅值不雹為零葵，因屯此通中過幸β段來(lái)取咽得無(wú)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)攝收益蝦率難獸度較化大。蝶通常或認(rèn)為萬(wàn)無(wú)風(fēng)身險(xiǎn)報(bào)癥酬率域等于垃短期到政府梢債券永利率租，因朗為政治府債情券違廢約風(fēng)襲險(xiǎn)低度，信烘用程芝度很織高，終能夠利按期孝兌付霜，且輪利率恢受市晃場(chǎng)影改響較水小，籠比較慶穩(wěn)定線，適好合于開作為權(quán)無(wú)風(fēng)圾險(xiǎn)報(bào)細(xì)酬率莖。質(zhì)表隸10濱孝國(guó)債邁利率殲序號(hào)輔國(guó)債脅名稱迎代碼禿年利欣率搏(%輝)題期限升1奉07豎國(guó)債稠07抬10素70鼻7靠3.祖74脂蓋7鎖2妹07爪國(guó)債濃01聯(lián)10會(huì)70什1侵2.納93任廟7是3跡06筆國(guó)債延(2啦0)氣10變62乘0蠶2.鉛91苦喬7輝4膀06采國(guó)債禁(1缺3)色10個(gè)61綱3液2.胖89之近7輛5艙06求國(guó)債條(6奇)撐10抓60業(yè)6澤2.旁62茶琴7朱6更06做國(guó)債倉(cāng)(1紡)再10胸60食1吧2.命51來(lái)焦7亦7尿05緣國(guó)債粥(1棍3)僵10金51幸3聚3.新01稻旨7槍忽七年帳期國(guó)怕債平伐均率倡陣2.嶼94匙外炎數(shù)據(jù)摧來(lái)源步：中道金在留線您本文近無(wú)風(fēng)晚險(xiǎn)報(bào)脊酬率掩參照尺國(guó)內(nèi)威短期忘政府記債券蠻收益瞧率，慎以桿20蝴12臘年貿(mào)難11射月爺刑20娃日賤公布燥的國(guó)蛛債趟7而年期沾的利瘡率平晴均值暢為參棍照，家無(wú)風(fēng)馳險(xiǎn)報(bào)織酬率壺R稱f條取值按孝2.禁94彎%。承②椅社丸會(huì)平辮均收哪益率墨：R菜美國(guó)廟紐約騙大學(xué)孤著名吩教授牙阿斯培沃思縣·弓達(dá)蒙受德理錘通過含研究明，創(chuàng)良新性來(lái)的提芒出了暗全球枯各國(guó)坐金融朽市場(chǎng)控的風(fēng)灘險(xiǎn)補(bǔ)覺償表?yè)?，明聾確有曠3女個(gè)盲因素兩決定修補(bǔ)償親率大駕小，畜即：忍所在衫國(guó)家爆經(jīng)濟(jì)卵的波雄動(dòng)、遮市場(chǎng)屈結(jié)構(gòu)捷和政茅治風(fēng)渣險(xiǎn)，薪達(dá)陪蒙德慮理樂教授客創(chuàng)立承的金圾融市角場(chǎng)風(fēng)蹈險(xiǎn)補(bǔ)務(wù)償率攜未涉附及中沖國(guó)證元券市勾場(chǎng)。飛經(jīng)過寒多年孫發(fā)展?fàn)?，中邊?guó)政多治穩(wěn)明定，架經(jīng)濟(jì)礙持續(xù)榮穩(wěn)健憤增長(zhǎng)諸，證嗚券市吃場(chǎng)結(jié)括構(gòu)日知臻發(fā)避展完鞭善。目當(dāng)然耕和一徑些發(fā)做達(dá)國(guó)叫家(扯主要能是美叔國(guó)股陵票市蛾場(chǎng))藏成熟獅股票緒市場(chǎng)利比較寬，中美國(guó)股漆票市的場(chǎng)波輩動(dòng)程襪度仍攔然明境顯大濟(jì)于這斗些市青場(chǎng)。充伊利隨公司主在上冒海證撒券交感易所叼掛牌圖上市打，中駛國(guó)證推券市恐場(chǎng)整影體波折動(dòng)必螺然會(huì)熊影響挎其股失價(jià)波解動(dòng)，造因此充本文衰社會(huì)轎平均堪收益悉率Rm瓜將選納擇參荒照中軟國(guó)證尺券市獄場(chǎng)男19踩97陶年忌以來(lái)媽的滬倘深綜暫指年續(xù)度收搜益率致蛋表太11葛蒼滬深嫌綜指援(年較度指朝數(shù))棗一覽肺表蘆序號(hào)倚年份牢綜合低指數(shù)寨1置19盆97抽11五47筆.4乎2戶19標(biāo)98料11制77桿.3富5揚(yáng)3甚19低99歇14凈47體.8賭3徑4瓜20東00繡21倡02著.9依8閃5葉20倍01栗15芳82嬌.6乞6盟20肢02殊12零19奇.6只8目7汁20錘03融12藝33開.1捐5挨8婆20鼠04脹10均36燕.1啟6摧9憐20賴05剖10法00跳.2追5翼10默20渴06疾29葬00土.8弟4著11購(gòu)20股07最44黑24昏.7柱9修12疫20薄08務(wù)15料94梨.2果5催數(shù)據(jù)揉來(lái)源殘：招誼商證壇券網(wǎng)嚷站基通過嚇計(jì)算怨1屋99嘗7杰年至?xí)?賭00標(biāo)8偉年期匠間滬誘深綜佩指年蕉度收地益率逮幾何吊平均暮數(shù)，貴社會(huì)傳平均娃收益益率Rm膀取值練為壟14煤.0瑞7%送支逃③趁伊找利公殲司的包糠β桌系榨數(shù)燥β銹系咱數(shù)是悔一種啞評(píng)估電資產(chǎn)唐系統(tǒng)狠性風(fēng)盯險(xiǎn)的酸工具伏，是縫資本胸資產(chǎn)繩定價(jià)擁模型渠的主產(chǎn)要參丸數(shù)，丈反映挺了一易種股突票隨疊市場(chǎng)答同向鈔變動(dòng)結(jié)的幅準(zhǔn)度，蝴代表棉了這歌種股晶票使降市場(chǎng)怨組合序進(jìn)一殼步多細(xì)樣化傾的能茂力。執(zhí)具有渡高倉(cāng)β留值免的股膠票一驢定具艱有超笑過市化場(chǎng)風(fēng)有險(xiǎn)溢潑價(jià)的題超額濟(jì)回報(bào)委率。修β翠系計(jì)數(shù)的淺獲取多方式爹，通午常有著如下騾3翻種骨：攏一是猶通過能專業(yè)跪機(jī)構(gòu)坐數(shù)據(jù)罷取得浙。適咸用于訊資本暖市場(chǎng)回發(fā)達(dá)民國(guó)家尊，專罷業(yè)機(jī)飯構(gòu)收夠集、銜整理糾資本劣市場(chǎng)猶相關(guān)以數(shù)據(jù)革，計(jì)齡算出除各種包股票直童β叫系姨數(shù)。抽二是得通過陸回歸棄法估貝算仿β捧系錢數(shù)。疲假定業(yè)某基頭準(zhǔn)年稿度屠β巾系愧數(shù)與喜上一竹年度爐壯β臭系血數(shù)存發(fā)在著劈線性緣相關(guān)蒜關(guān)系果，依詠據(jù)足想夠多預(yù)年度服渡β炮值戚數(shù)據(jù)鐵的積胞累和羅回歸吧，計(jì)內(nèi)算出醫(yī)下一怨年度陣標(biāo)的宵股票膝的捐β昌值吃。港三是板用回都?xì)w分段析方緣法。恩通過劍對(duì)單憂只股繩票的棋收益瀉率做乳相對(duì)予于市貝場(chǎng)收無(wú)益率券進(jìn)行鴿回歸階分析問，計(jì)古算得慚到的蛋回歸孟方程商斜率魂即是皇美β咽值錯(cuò)。鄭為使歡本文饞它β尼值確更具冒參考監(jiān)性，展采用蹲報(bào)瑞思始數(shù)據(jù)肢庫(kù)叢計(jì)算乖結(jié)果朱，伊墳利公挎司最β吵值誤明細(xì)換如下押：砌闖尚計(jì)計(jì)具囑梨擋株芹表環(huán)12紙狀伊利慮公司諸鄙β傍值收明細(xì)番表暖公司抄代碼億股票橋代碼惠_音最新句股票羽名稱樹日期背樣本獲容量橡厘β溝C6亞00公88禾7茅60男08叉87儉伊利愉股份原20怪11獲-1灣2-命30觸23怕6華0.因65廉64黎C6聯(lián)00憲88隱7翻60輔08字87憲伊利逝股份籮20臂10棍-1僚2-扮31啦24摸0杜0.屬67巷9伶C6驢00殃88杯7橫60選08笨87轎伊利寸股份終20班09脂-1掉2-特31睜24妖2嘆0.紡63注82屑C6五00根88