個(gè)人理財(cái)?shù)诹峦顿Y規(guī)劃課件

第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟

第二節(jié)

投資目標(biāo)和投資環(huán)境

第三節(jié)構(gòu)建投資組合第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟第二節(jié)投資目標(biāo)1第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟

一、投資規(guī)劃的意義

（一）投資與投資的概念以及兩者區(qū)別投資是為取得未來(lái)各種形式的報(bào)酬而在現(xiàn)在支出的一定價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即投資的價(jià)值或犧牲的消費(fèi)是現(xiàn)在的，而獲得的價(jià)值或消費(fèi)的增加是將來(lái)的，由于投資必須經(jīng)過(guò)一定的時(shí)間間隔，時(shí)間過(guò)程越長(zhǎng)，未來(lái)的投資報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)越大。本書這里所指的投資是特指證券投資，即投資者（法人或自然人）購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟一、投資規(guī)劃的意義（一2第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟

投機(jī)則是通過(guò)觀察研究，將擁有的資產(chǎn)投入能夠賺錢的機(jī)會(huì)（比如囤積居奇賺取價(jià)差），以期望得到利益，這種行動(dòng)一般是短期的。在投機(jī)的過(guò)程中一般也不會(huì)產(chǎn)生額外的價(jià)值。投資的明顯特征是期望通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)來(lái)獲利，這在商品、證券交易中都普遍存在。投機(jī)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，是理性的經(jīng)紀(jì)人尋求其利潤(rùn)最大化的行為過(guò)程。因此，投資與投機(jī)兩者的界限很難劃清。第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟投機(jī)3第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟

（二）投資規(guī)劃的概念作為個(gè)人理財(cái)?shù)膬?nèi)容之一，投資規(guī)劃不僅是一個(gè)不可或缺的重要內(nèi)容，同時(shí)也是解決其他規(guī)劃的必要手段。簡(jiǎn)單地說(shuō)，投資規(guī)劃就是有計(jì)劃、有目的、有規(guī)則的投資。具體而言，它是指理財(cái)規(guī)劃師為客戶的一生或某一特定階段或某一特定事項(xiàng)的現(xiàn)金流進(jìn)行配置以獲取與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的最優(yōu)收益的過(guò)程。第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟（二）投4第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟

（三）投資與投資規(guī)劃的關(guān)系很難嚴(yán)格地將投資與投資規(guī)劃分離開(kāi)來(lái)，概括而言，投資更強(qiáng)調(diào)創(chuàng)造收益，而投資規(guī)劃更強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。前者技術(shù)性更強(qiáng)，要對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)、具體的投資產(chǎn)品等進(jìn)行細(xì)致分析，進(jìn)而構(gòu)建投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益；后者程序性更強(qiáng)，要利用投資過(guò)程創(chuàng)造的潛在收益來(lái)滿足客戶的財(cái)務(wù)目標(biāo)，投資只不過(guò)是工具，當(dāng)然兩者的界線是模糊的。例如，理財(cái)規(guī)劃師可以直接為客戶推薦股票、債券等具體的證券品種，也可以選擇將該項(xiàng)工作交給基金經(jīng)理。第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟（三）投5第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟

二、投資規(guī)劃的步驟（一）客戶分析在這一階段．理財(cái)規(guī)劃師要通過(guò)對(duì)客戶各方面信息的分析，協(xié)助客戶確定投資目標(biāo)為此，理財(cái)規(guī)劃師要全面地掌握客戶的信息，尤其是要對(duì)與投資規(guī)劃相關(guān)的信息進(jìn)行詳細(xì)地分析，準(zhǔn)確地判斷客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受度和投資偏好。（二）資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置主要根據(jù)客戶的投資目標(biāo)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的要求，將客戶的資金在各種類型資產(chǎn)上進(jìn)行配置，確定用于各種類型資產(chǎn)的資金比例。第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟二、投資規(guī)劃的步6第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟

（三）證券選擇證券選擇就是對(duì)市場(chǎng)上可以選擇的證券類投資工具進(jìn)行分析，綜合運(yùn)用各種投資組合技術(shù)，確定各種證券的投資比例，確定出合適的投資組合。目前我國(guó)市場(chǎng)上可用的證券投資工具主要有：股票、債券、集合投資、衍生產(chǎn)品、外匯、黃金等。第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟（三）證券選擇7第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟

（四）實(shí)施投資計(jì)劃投資規(guī)劃一旦制定了方案，就要協(xié)助客戶將此方案實(shí)施。在實(shí)施的過(guò)程中，理財(cái)規(guī)劃師一方面要注意對(duì)投資策略進(jìn)行監(jiān)控，以便及時(shí)對(duì)其調(diào)整；另一方面要注意任何方案的實(shí)施都是有成本的，因此對(duì)于投資交易的頻率、交易的規(guī)模要有較好地把握，以免產(chǎn)生不必要的成本費(fèi)用。此外，還要注意對(duì)選擇的投資商品進(jìn)行緊密的跟蹤，在偏離期望時(shí)要詳細(xì)的紀(jì)錄，以及能夠最大程度地控制風(fēng)險(xiǎn)，減少不必要的損失。第六章投資規(guī)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟（四）實(shí)施投資計(jì)8第六章投資規(guī)劃（五）監(jiān)控評(píng)價(jià)投資計(jì)劃投資規(guī)劃不是一項(xiàng)可以一勞永逸的工作，需要不斷修正評(píng)估自己的投資策略和方法，每一個(gè)投資規(guī)劃方案付諸實(shí)施后都需要對(duì)其實(shí)施的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)，因?yàn)橛行┦录陌l(fā)生可能就影響到個(gè)人可用的投資金融，也可能直接影響到投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，任何一個(gè)事件的忽略都有可能影響最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和步驟

第六章投資規(guī)劃（五）監(jiān)控評(píng)價(jià)投資計(jì)劃第一節(jié)投資規(guī)劃的意義和9第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

一、投資目標(biāo)的確定

（一）投資三要素：從投資的含義，可以看到投資必須具備三個(gè)要素：1.收益投資是為了獲得未來(lái)報(bào)酬而采取的一種經(jīng)濟(jì)行為，收益即投資所取得的報(bào)酬。2.時(shí)間投資是一個(gè)行為過(guò)程，從投入到可能的未來(lái)報(bào)酬的獲得，要經(jīng)過(guò)一定的時(shí)間間隔。3.風(fēng)險(xiǎn)獲取的報(bào)酬是不確定的，即是以風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的時(shí)間間隔越長(zhǎng)，由于不可測(cè)因素越多，不確定性就越大，即風(fēng)險(xiǎn)性越大。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境一、投資目標(biāo)的確定（一）投資三要10第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

第六章投資規(guī)劃（二）投資者的目標(biāo)有人將投資的目標(biāo)僅僅看作是取得最大的利潤(rùn)或回報(bào)，那就將證券投資的目標(biāo)看得過(guò)于簡(jiǎn)單化了。應(yīng)該看到，投資必然涉及一定的風(fēng)險(xiǎn)，換句話說(shuō)，投資可能得不到回報(bào)，甚至有一定的損失，投資完全有可能出現(xiàn)這樣的后果，因此，期望將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的限度內(nèi)，是證券投資的一個(gè)重要因素，也就是說(shuō)，投資獲利的主要約束是使風(fēng)險(xiǎn)最小化，這稱作避險(xiǎn)心理。因此，投資要在兩個(gè)重要的目標(biāo)之間加以權(quán)衡：使利潤(rùn)最大或者使風(fēng)險(xiǎn)最小。第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境第六章投資規(guī)劃（二）投資者的目標(biāo)11第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

二、投資環(huán)境分析投資環(huán)境，又稱投資氣候，是指投資經(jīng)營(yíng)者所面對(duì)的客觀條件。投資與投資地點(diǎn)客觀條件的好壞直接相關(guān)。影響和決定投資環(huán)境的因素有很多：1.社會(huì)政治因素2.市場(chǎng)因素3.資源因素4.交通運(yùn)輸通信信息因素5.資金因素6.勞動(dòng)力因素7.經(jīng)營(yíng)管理水平、吸收先進(jìn)技術(shù)的能力、為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)的狀況等第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境二、投資環(huán)境分析投資環(huán)境，12第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（一）證券市場(chǎng)概述按交易性質(zhì)區(qū)分，證券市場(chǎng)包含證券發(fā)行市場(chǎng)（也稱證券一級(jí)市場(chǎng)）和證券流通市場(chǎng)(或者說(shuō)二級(jí)市場(chǎng))兩大部分。兩個(gè)部分在市場(chǎng)范疇、業(yè)務(wù)范圍和運(yùn)作方式等方面有明顯區(qū)別，但兩者是密不可分的整體。概括起來(lái)，證券發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)的關(guān)系可描述為：1.證券發(fā)行市場(chǎng)是證券流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)。發(fā)行市場(chǎng)提供證券，給投資者選擇機(jī)會(huì)，并創(chuàng)造出新的投資工具，吸引更多的資金供需者，增加了投資總量和有價(jià)證券總量。2.流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)得以持續(xù)，擴(kuò)大的必要條件。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（一）證券市場(chǎng)概述第六章13第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（二）證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)作為一個(gè)抽象的市場(chǎng)，其買賣成交活動(dòng)并不局限于一個(gè)固定的場(chǎng)所。證券發(fā)行市場(chǎng)的作用可用八個(gè)字概括：提供證券，籌集資金。證券發(fā)行市場(chǎng)按業(yè)務(wù)分類有股票發(fā)行市場(chǎng)與債券發(fā)行市場(chǎng)兩大塊。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（二）證券發(fā)行市場(chǎng)第六章14第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

(三)證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)，是指已發(fā)行并被投資人認(rèn)購(gòu)的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣、流通的市場(chǎng)，也稱二級(jí)市場(chǎng)或者次級(jí)市場(chǎng)。證券流通市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)上可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OvertheCounter,簡(jiǎn)稱OTC)、三級(jí)市場(chǎng)和四級(jí)市場(chǎng)。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境(三)證券流通市場(chǎng)第六章15第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

1.證券流通市場(chǎng)的功能對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，證券流通市場(chǎng)的作用有這幾個(gè)方面：（1）選擇合適的證券，以期獲取較好的投資收益；（2）利用市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)低買高拋，賺取投資差價(jià)；（3）通過(guò)流通市場(chǎng)將證券兌成現(xiàn)金以備急需第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境1.證券流通市場(chǎng)的功能第六16第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

2.證券流通市場(chǎng)本身的經(jīng)濟(jì)功能應(yīng)有以下幾點(diǎn)：（1）為金融資產(chǎn)提供流動(dòng)性。（2）維持證券的合理價(jià)格。（3）調(diào)節(jié)資金供求，引導(dǎo)資本合理流向。（4）證券流通市場(chǎng)的行情波動(dòng)能反映和預(yù)測(cè)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)情況。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境2.證券流通市場(chǎng)本身的經(jīng)濟(jì)功17第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

3.證券交易所證券交易所是證券買賣雙方公開(kāi)交易的場(chǎng)所，是一個(gè)有組織，有固定地點(diǎn)，集中進(jìn)行證券交易的二級(jí)市場(chǎng)，是整個(gè)證券流通市場(chǎng)的核心。證券交易所本身不買賣證券，也不決定證券買賣價(jià)格，而是為證券交易提供一定的場(chǎng)所和設(shè)施，配備必要的管理和服務(wù)人員，并對(duì)證券交易進(jìn)行周密的組織和嚴(yán)格的管理，為保證證券交易順利進(jìn)行提供了一個(gè)穩(wěn)定、公開(kāi)、高效的市場(chǎng)。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境3.證券交易所第六章投資18第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

(1)證券交易所的職能①提供買賣證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施及相應(yīng)的服務(wù)。一般而言，有席位的證券商才能進(jìn)入交易所交易，并可代理場(chǎng)外的投資者買賣成交。會(huì)員制的交易所，只有會(huì)員才有席位，且席位不能買賣；而公司制的交易所，證券商可向現(xiàn)任會(huì)員購(gòu)買席位成為會(huì)員。②制定有關(guān)場(chǎng)內(nèi)買賣證券的上市、交易、清算、交割、過(guò)戶等各項(xiàng)規(guī)則，并審核監(jiān)督規(guī)則的執(zhí)行情況。上市(Listing)是賦予某個(gè)證券在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的資格。欲上市股票的公司必須向證券交易所提交申請(qǐng)，經(jīng)審核滿足交易所對(duì)上市股票的基本要求后，方能上市掛牌交易。③管理交易所成員的交易行為，執(zhí)行場(chǎng)內(nèi)交易的各項(xiàng)規(guī)則，對(duì)會(huì)員違紀(jì)現(xiàn)象及交易中的反常情況作出快速相應(yīng)的處理。④編制和公布有關(guān)證券交易的資料。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境(1)證券交易所的職能第六19第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

(2)證券交易所的特征證券交易所作為一個(gè)高度組織化的市場(chǎng)，其特征可概括為：①有固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的立會(huì)時(shí)間；②參加交易者為具備一定資格的會(huì)員證券公司，一般投資者不能直接在交易所買賣證券；③參加交易對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；④交易量集中，具有較高的成交速度和成交率；⑤對(duì)證券交易實(shí)行嚴(yán)格管理，市場(chǎng)握秩序化第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境(2)證券交易所的特征第六20第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

4.場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）(1)場(chǎng)外交易市場(chǎng)概況場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外的各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)，也稱店頭市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)OTC是一個(gè)廣泛而復(fù)雜的市場(chǎng)，其證券成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)證券交易所的成交量第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境4.場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）21第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特征和證券交易所的完備的規(guī)則與嚴(yán)密的管理相比，場(chǎng)外交易更有其靈活性O(shè)TC有以下這些主要特征：①場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)分散的，無(wú)固定交易場(chǎng)所的抽象市場(chǎng)或無(wú)形市場(chǎng)。②場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)投資者可直接參與證券交易過(guò)程的“開(kāi)放性市場(chǎng)”③場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券商的市場(chǎng)。④場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)以議價(jià)方式進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。⑤場(chǎng)外交易市場(chǎng)的管理比較寬松第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特征第22第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（3）納斯達(dá)克（NASDAQ）納斯達(dá)克（NASDAQ）是指美國(guó)“全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”，英文全稱為“TheNationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationSystem”納斯達(dá)克證券市場(chǎng)創(chuàng)立于1971年1964年，美國(guó)證券與交易所委員會(huì)（SEC）請(qǐng)了一名叫阿瑟·D·利特爾的人設(shè)計(jì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)1971年2月，自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)成功，它通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)將股票經(jīng)紀(jì)人、做市商、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系起來(lái)，從而成為世界上第一個(gè)電子化證券市場(chǎng)。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（3）納斯達(dá)克（NASDA23第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（4）第三市場(chǎng)與第四市場(chǎng)一方面，機(jī)構(gòu)投資家買賣證券的數(shù)量往往以千萬(wàn)計(jì)，如果將這些證券的買賣由交易所的經(jīng)紀(jì)人代理，這些機(jī)構(gòu)投資家就必須按交易所的規(guī)定支付相當(dāng)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)傭金。機(jī)構(gòu)投資家為了減低投資的費(fèi)用，于是便把目光逐漸轉(zhuǎn)向了交易所以外的柜臺(tái)市場(chǎng)；另一方面，一些非交易所會(huì)員的證券商為了招攬業(yè)務(wù)，賺取較大利潤(rùn)，常以較低廉的費(fèi)用吸引機(jī)構(gòu)投資家，在柜臺(tái)市場(chǎng)大量買賣交易所掛牌上市的證券。正是由于這兩方面的因素相互作用，才使第三市場(chǎng)得到充分的發(fā)展，第三市場(chǎng)的交易價(jià)格，原則上是以交易所的收盤價(jià)為準(zhǔn)。第三市場(chǎng)并無(wú)固定交易場(chǎng)所，場(chǎng)外交易商收取的傭金是通過(guò)磋商來(lái)確定的，因而使同樣的股票在第三市場(chǎng)交易比在股票交易所交易的傭金要便宜第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（4）第三市場(chǎng)與第四市場(chǎng)第24第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

第四市場(chǎng)是投資者直接進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，證券交易由買賣雙方直接協(xié)商辦理，不用通過(guò)任何中介機(jī)構(gòu)同第三市場(chǎng)一樣，第四市場(chǎng)也是適應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者的需要而產(chǎn)生的。由于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的股票交易一般都是大數(shù)量的，為了保密，不致因大筆交易而影響價(jià)格，也為了節(jié)省經(jīng)紀(jì)人的手續(xù)費(fèi)，一些大企業(yè)、大公司在進(jìn)行大宗股票交易時(shí)，就通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，直接進(jìn)行交易，這就是第四市場(chǎng)的基礎(chǔ)。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境第四市場(chǎng)是投資者直接進(jìn)行證25第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（四）證券交易程序證券流通市場(chǎng)的交易包括交易所交易與柜臺(tái)交易兩大部分。因?yàn)閳?chǎng)外市場(chǎng)的柜臺(tái)交易具有多樣性，我們?cè)诖藘H介紹證券交易所的交易程序。證券交易程序包括以下幾個(gè)步驟：開(kāi)戶、委托、競(jìng)價(jià)成交，清算交割，過(guò)戶。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（四）證券交易程序第六章26第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

1.證券交易的開(kāi)戶資金賬戶開(kāi)戶：投資者在證券公司開(kāi)立委托買賣的賬戶，也稱資金賬戶在這以前，投資者還應(yīng)開(kāi)設(shè)專門用于存放證券的股票賬戶。賬戶開(kāi)設(shè)有固定的程序，出示相應(yīng)文件資料，填寫有關(guān)表格并簽名認(rèn)可，即妥資金賬戶一般需和被委托的經(jīng)紀(jì)商簽定“委托買賣契約”，由經(jīng)紀(jì)商代理投資者證券買賣事宜。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境1.證券交易的開(kāi)戶第六章27第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

2.證券交易的委托投資者開(kāi)立賬戶后即可進(jìn)行證券買賣，但一般的投資者不是交易所的會(huì)員，不能直接入場(chǎng)交易，必須委托經(jīng)紀(jì)商來(lái)達(dá)成交易意圖，這個(gè)過(guò)程就是委托。簡(jiǎn)要地講，委托就是投資者通過(guò)委托單將買賣指令交給經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)紀(jì)商再根據(jù)指令的內(nèi)容傳入場(chǎng)內(nèi)，由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商或電腦撮合成交可以看出，委托過(guò)程中最重要的就是委托的內(nèi)容及如何委托的方式。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境2.證券交易的委托第六章28第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（1）委托內(nèi)容①委托人資料②委托證券內(nèi)容③委托交易種類及有效期（2）委托方式①當(dāng)面委托②電話委托③磁卡委托④網(wǎng)上委托⑤電報(bào)、傳真、信函委托第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（1）委托內(nèi)容第六章投資29第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（3）證券交易的競(jìng)價(jià)成交證券商在接受客戶委托，填寫委托書后，應(yīng)立即通知其在證券交易所的經(jīng)紀(jì)人去執(zhí)行委托。由于要買進(jìn)或賣出同種證券的客戶都不只一家，故他們通過(guò)雙邊拍賣的方式來(lái)成交，也就是說(shuō)，在交易過(guò)程，競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)發(fā)生在買者之間與賣者之間，這個(gè)過(guò)程就是競(jìng)價(jià)成交。國(guó)際上證券交易所的競(jìng)價(jià)方式主要有三種：即口頭競(jìng)價(jià)交易、板牌競(jìng)價(jià)交易、計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競(jìng)價(jià)，決定成交順序的基本原則是價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（3）證券交易的競(jìng)價(jià)成交第30第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

國(guó)內(nèi)的證券交易所目前均采用計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競(jìng)價(jià)的方式，買賣申報(bào)的競(jìng)價(jià)方式，分為集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種所謂集合競(jìng)價(jià)，在國(guó)內(nèi)的交易所，是指在每個(gè)交易日上午9:25時(shí)，交易所電腦主機(jī)對(duì)9:15時(shí)至9:25時(shí)之間所接受的全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理的過(guò)程集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生每個(gè)交易日的開(kāi)盤價(jià)依集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生開(kāi)盤價(jià)格的，其未成交買賣申報(bào)，仍然有效，并依原輸入時(shí)序連續(xù)競(jìng)價(jià)。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境國(guó)內(nèi)的證券交易所目前均采用31第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（4）證券交易的清算、交割清算是將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過(guò)證券交易所交割凈差額股票或價(jià)款的一種程序。清算的意義，在于同時(shí)減少通過(guò)證券交易所實(shí)際交割的股票與價(jià)款，節(jié)省大量的人力、物力和財(cái)力。在證券交易過(guò)程中，當(dāng)買賣雙方達(dá)成交易后，應(yīng)根據(jù)證券清算的結(jié)果，在事先約定的時(shí)間內(nèi)履行合約，買方需交付一定款項(xiàng)獲得所購(gòu)證券，賣方需交付一定證券獲得相應(yīng)價(jià)款。在這一錢貨兩清的過(guò)程中，證券的收付稱為交割，資金的收付稱為交收。證券交易的交割、交收方式有：當(dāng)日交割、交收；第二日交割、交收；例行日交割、交收；特約日交割、交收和賣方選擇交割、交收等。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（4）證券交易的清算、交割第六章32第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

（5）過(guò)戶隨著交易的完成，當(dāng)股票從賣方轉(zhuǎn)給（賣給）買方時(shí)，就表示著原有股東擁有權(quán)利的轉(zhuǎn)讓，新的股票持有者則成為公司的新股東，老股東（原有的股東，即賣主）喪失了他們賣出的那部分股票所代表的權(quán)利，新股東則獲得了他所買進(jìn)那部分股票所代表的權(quán)利。然而，由于原有股東的姓名及持股情況均記錄于股東名簿上，因而必須變更股東名簿上相應(yīng)的內(nèi)容，這就是通常所說(shuō)的過(guò)戶手續(xù)。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境（5）過(guò)戶第六章投資規(guī)劃33第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

三、證券中介機(jī)構(gòu)證券中介機(jī)構(gòu)是指為證券的發(fā)行與交易提供服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)。中介機(jī)構(gòu)是連接證券投資人與籌資人的橋梁，是證券市場(chǎng)運(yùn)行的組織系統(tǒng)。通過(guò)它們的經(jīng)營(yíng)服務(wù)活動(dòng)，溝通了證券需求者與證券供應(yīng)者之間的聯(lián)系，不僅保證了各種證券的發(fā)行和交易，還起到了維持證券市場(chǎng)秩序的作用。按提供服務(wù)的內(nèi)容不同，證券中介機(jī)構(gòu)可以分為證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)兩大類。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境三、證券中介機(jī)構(gòu)第六章投34第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

(一)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)又稱證券商，是指依法設(shè)立的、可經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的、具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)有不同的稱謂，在美國(guó)稱為投資銀行（InvestmentBank），在英國(guó)稱為商人銀行（MerchantBank），在日本和中國(guó)則稱為證券公司（SecuritiesCorporation）。證券公司的業(yè)務(wù)可以分為從事證券發(fā)行的承銷業(yè)務(wù)、代理證券買賣的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、從事證券買賣的自營(yíng)業(yè)務(wù)和其它業(yè)務(wù)。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境(一)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)第六章35第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

1.證券承銷（Underwritting）證券承銷商是依照合約有權(quán)包銷或代銷有價(jià)證券的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，是證券一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行人與投資者之間的媒介。2.證券經(jīng)紀(jì)（Broking）證券經(jīng)紀(jì)商是經(jīng)營(yíng)代理客戶買賣有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券商，是證券投資者參與證券市場(chǎng)的中介證券經(jīng)紀(jì)商。直接面對(duì)投資者的一般是證券公司設(shè)立的證券營(yíng)業(yè)部，證券經(jīng)紀(jì)商以代理人的身份從事證券交易，與客戶是委托代理的關(guān)系。證券經(jīng)紀(jì)商遵照客戶發(fā)出的委托指令進(jìn)行證券買賣，并盡可能以最有利的價(jià)格使委托指令得以執(zhí)行，但不承擔(dān)交易中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。證券經(jīng)紀(jì)商的利潤(rùn)來(lái)源是向委托證券買賣的投資人收取的手續(xù)費(fèi)收入，稱傭金（Commision）。第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境1.證券承銷（Underw36第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境

3.其它業(yè)務(wù)隨著新興金融市場(chǎng)和創(chuàng)新金融工具的誕生和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍不斷擴(kuò)大，不斷開(kāi)拓出新的業(yè)務(wù)種類以滿足投資者的不同需要。（1）兼并與收購(gòu)（Mergers&Acquisitions）（2）項(xiàng)目融資（ProjectFinancing）（3）財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢（FinancialAdvisor）（4）資產(chǎn)證券化（AssetsSecuritization）（5）風(fēng)險(xiǎn)投資（AdventureCapital）第六章投資規(guī)劃第二節(jié)投資目標(biāo)與投資環(huán)境3.其它業(yè)務(wù)第六章投資規(guī)37第三節(jié)構(gòu)建投資組合

一、投資品種介紹（一）股票的概念股票是股份有限公司為籌集資金而發(fā)行的，表示持有人投資入股并借以取得一定權(quán)益的一種有價(jià)證券，每股股票都代表股東對(duì)公司擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)，股票是股份公司資本的基本組成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣或質(zhì)押，是金融市場(chǎng)主要的長(zhǎng)期信用工具。股票的分類方法多種多樣，如按股票是否記名分為記名股票和無(wú)記名股票；按是否記載金額分為有面值股票和無(wú)面值股票等，一般地按股東權(quán)利義務(wù)的不同為標(biāo)準(zhǔn)，我們將股票分為普通股與優(yōu)先股。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合一、投資品種介紹第六章投資規(guī)劃38第三節(jié)構(gòu)建投資組合

1.優(yōu)先股優(yōu)先股是指股息和剩余資產(chǎn)分配都優(yōu)先于普通股的股票，優(yōu)先股股票一般是股份公司出于某種特定的目的和需要而發(fā)行的，且在票面上要注明“優(yōu)先股”字樣。（1）優(yōu)先股的主要特征①股息預(yù)先約定且固定。②有限制的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)。③股息和剩余資產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合1.優(yōu)先股第六章投資規(guī)劃39第三節(jié)構(gòu)建投資組合

(2)優(yōu)先股的種類①累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。②參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股。③可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。④可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股。⑤可調(diào)整優(yōu)先股與不可調(diào)整優(yōu)先股。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合(2)優(yōu)先股的種類第六章投資40第三節(jié)構(gòu)建投資組合

2.普通股普通股是指其收益隨公司利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)，不限制股東權(quán)利的一種股票。普通股是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份，是股份公司資金的基礎(chǔ)部分，也是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票，在我國(guó)上交所與深交所上市的股票都是普通股。(1)普通股股東的權(quán)利①不固定收益分配權(quán)。②投票選舉權(quán)。③剩余資產(chǎn)分配權(quán)。④優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。⑤股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合2.普通股第六章投資規(guī)劃41第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（2）普通股的類型由于各個(gè)公司盈利水平和增長(zhǎng)速度不同，股利政策也不同，因而各公司發(fā)行的普通股各有特色，投資者對(duì)于不同的普通股也有不同的要求和偏好，從投資的角度可將普通股分成以下幾種類型：①藍(lán)籌股②成長(zhǎng)股③收入股④周期股⑤防守股⑥投機(jī)股（3）普通股的性質(zhì)股票作為一種有價(jià)證券，具有如下特征：①永不返還性②流通性③風(fēng)險(xiǎn)性④責(zé)任有限性⑤決策參與性⑥收益性⑦權(quán)益的同一性第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（2）普通股的類型第六章投資42第三節(jié)構(gòu)建投資組合

3.股票股利（1）股利的來(lái)源股利是股東從股份公司分取的盈利，獲取股利是股東投資股票的基本目的，也是股東的基本權(quán)利。（2）股利發(fā)放的影響因素股利的多少取決于股份公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以外，公司的股利政策也影響股利的分派。股利的分配還受國(guó)家稅收政策的影響，上市公司的股東不論是自然人還是法人都要依法承擔(dān)納稅義務(wù)。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合3.股票股利第六章投資規(guī)劃43第三節(jié)構(gòu)建投資組合

3.股票股利（1）股利的來(lái)源股利是股東從股份公司分取的盈利，獲取股利是股東投資股票的基本目的，也是股東的基本權(quán)利。（2）股利發(fā)放的影響因素股利的多少取決于股份公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以外，公司的股利政策也影響股利的分派。股利的分配還受國(guó)家稅收政策的影響，上市公司的股東不論是自然人還是法人都要依法承擔(dān)納稅義務(wù)。（3）股利的種類股份公司實(shí)施股利分配時(shí)，主要采取以下幾種形式：①現(xiàn)金股利②股票股利③特殊股利第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合3.股票股利第六章投資規(guī)劃44第三節(jié)構(gòu)建投資組合

(4)股利的發(fā)放第一、宣布日，股份公司決定并宣布股利發(fā)放的日期。第二、股權(quán)登記日（含權(quán)、含息日），股份公司規(guī)定股東登記股權(quán)的日期，這一天持有該只股票的股東享有分紅派息的權(quán)利。第三、除權(quán)除息日，登記日的下一個(gè)交易日將股票中含有的分紅權(quán)利予以解除，這一天再購(gòu)買股票的股東將不再享有分紅派息的權(quán)利。第四、股利派發(fā)日，股份公司向股東派發(fā)股利的日期。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合(4)股利的發(fā)放第六章投資規(guī)45第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（二）債券的概念 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金直接向投資者發(fā)行的、載明一定面額、承諾定期還本付息、并表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。債券本質(zhì)上是債權(quán)證明書，具有法律效力。債券購(gòu)買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人是債務(wù)人，債券持有人是債權(quán)人。1.債券的特征債券作為一種重要的融資手段和投資工具，從投資者角度看具有如下特征：（1）償還性。

（2）流動(dòng)性。

（3）安全性。（4）收益性。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（二）債券的概念 第六章投資46第三節(jié)構(gòu)建投資組合

2.債券的要素（1）債券面值（2）償還期限（3）票面利率（4）債券價(jià)格（三）債券的分類1.按債券發(fā)行主體分類（1）政府債券。政府債券的發(fā)行主體為各級(jí)政府，分為國(guó)家債券和地方政府債券。①中央政府債券。②地方政府債券。（2）金融債券。金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券在英、美等歐美國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)均為股份公司，其發(fā)行的債券歸類于公司債券在我國(guó)及日本等國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券稱為金融債券第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合2.債券的要素第六章投資規(guī)劃47第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（3）公司債券是股份制公司依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的憑證。由于公司主要以本身的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)作為還本付息的保證，因此公司債券的風(fēng)險(xiǎn)與本身的經(jīng)營(yíng)狀況直接相關(guān)。（4）國(guó)際債券。國(guó)際債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織為籌措和融通資金，在國(guó)外金融市場(chǎng)上發(fā)行的，以外國(guó)貨幣為面值的債券。國(guó)際債券的重要特征，是發(fā)行者和投資者屬于不同的國(guó)家，籌集的資金來(lái)源于國(guó)外金融市場(chǎng)國(guó)際債券的發(fā)行和交易，既可用來(lái)平衡發(fā)行國(guó)的國(guó)際收支，也可用來(lái)為發(fā)行國(guó)政府或企業(yè)引入外資從事開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)。按照發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點(diǎn)的不同，國(guó)際債券又可分為外國(guó)債券和歐洲債券。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（3）公司債券是股份制公司依照法48第三節(jié)構(gòu)建投資組合

①外國(guó)債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在另一國(guó)發(fā)行的以該國(guó)貨幣為面值的債券，外國(guó)債券中最有名的有揚(yáng)基債券和武士債券。②歐洲債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在歐洲債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。2.按利率是否浮動(dòng)及利息計(jì)算方式分類（1）固定利率債券（2）浮動(dòng)利率債券(3）貼現(xiàn)債券(4)累進(jìn)利息債券第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合①外國(guó)債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)49第三節(jié)構(gòu)建投資組合

3.按債券償還期限分類（1）短期債券（2）中期債券（3）長(zhǎng)期債券4.按是否記名分類（1）記名債券券面上注明持有人姓名的債券投資者領(lǐng)取債息時(shí)要憑印章或其他有效的身份證明，轉(zhuǎn)讓時(shí)要在債券上簽名，同時(shí)還要到發(fā)行公司登記（2）不記名債券券面上不注明持有人姓名的債券還本付息及流通轉(zhuǎn)讓僅以債券為憑，不需登記，轉(zhuǎn)讓時(shí)也無(wú)須背書，因而流動(dòng)性較強(qiáng)，但安全性較差第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合3.按債券償還期限分類第六章50第三節(jié)構(gòu)建投資組合

5.按發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán)分類（1）附有選擇權(quán)的債券。指?jìng)l(fā)行人給予債券持有人一定的選擇權(quán)，如可轉(zhuǎn)換公司債券、有認(rèn)股權(quán)證的公司債券、可返還公司債券等。（2）不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券。債券持有人沒(méi)有上述選擇權(quán)的債券，相應(yīng)地，此種債券的價(jià)格要比前一種低一些。6.按發(fā)行方式分類（1）公募債券。公募債券指按法定手續(xù)經(jīng)證券主管部門批準(zhǔn)公開(kāi)向社會(huì)投資者發(fā)行的債券，一般募集資金量大。（2）私募債券。私募債券指以特定的少數(shù)投資者為對(duì)象發(fā)行的債券，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，一般不能公開(kāi)上市交易。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合5.按發(fā)行人是否給予投資者選擇51第三節(jié)構(gòu)建投資組合

7.可轉(zhuǎn)換公司債券

可轉(zhuǎn)換公司債券是20世紀(jì)80年代發(fā)展起來(lái)的一個(gè)衍生債券品種，是一種可以在特定時(shí)間內(nèi)按特定條件轉(zhuǎn)換成公司普通股的特殊債券，可轉(zhuǎn)換債券兼具有債券和股票的特性，是一種混合性證券。（1）特點(diǎn)①債權(quán)性②股權(quán)性③可轉(zhuǎn)換性（2）可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)勢(shì)對(duì)于發(fā)行人，以可轉(zhuǎn)換債券融資比直接發(fā)行債券或直接發(fā)行股票更為有利。對(duì)于投資者，可轉(zhuǎn)換債券的持有人實(shí)際多了一項(xiàng)品種選擇，也多了一條規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合7.可轉(zhuǎn)換公司債券

第六章投52第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（3）可轉(zhuǎn)換公司債券的主要條款內(nèi)容①可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行總額②票面金額③票面利率④基準(zhǔn)股票⑤轉(zhuǎn)換價(jià)格⑥轉(zhuǎn)股價(jià)格確定方式⑦轉(zhuǎn)換比率⑧轉(zhuǎn)換期限⑨贖回條款⑩回售條款（4）可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值①債券價(jià)值②轉(zhuǎn)換價(jià)值第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（3）可轉(zhuǎn)換公司債券的主要條款53第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（三）投資基金的概念投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金、從事有價(jià)證券、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值，基金投資人享受證券投資基金的收益，也承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。投資基金在不同國(guó)家或地區(qū)的稱謂有所不同，美國(guó)稱為“共同基金”、英國(guó)和香港稱為“單位信托基金”、日本和臺(tái)灣稱為“證券投資信托基金”。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（三）投資基金的概念第六章投54第三節(jié)構(gòu)建投資組合

1.投資基金的特點(diǎn)（1）專業(yè)性（2）間接性（3）規(guī)模性(4)組合性(5)流動(dòng)性2.投資基金的類別(1)根據(jù)基金單位是否可以贖回，證券投資基金可分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。開(kāi)放式基金，是指基金規(guī)模不固定，可隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。封閉式基金，是相對(duì)于開(kāi)放式基金而言的，是指基金規(guī)模在發(fā)行前就已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合1.投資基金的特點(diǎn)第六章投資55第三節(jié)構(gòu)建投資組合

開(kāi)放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別：①基金規(guī)模的可變性不同②基金單位的買賣方式不同③基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同④基金的投資策略不同。(2)根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為公司型基金和契約型基金①公司型投資基金②契約型基金③契約型投資基金和公司型投資基金的主要區(qū)別第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合開(kāi)放式基金和封閉式基金的主要區(qū)56第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（3）根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，投資基金可分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金①收入型基金目標(biāo)在于獲取最大的當(dāng)期收入，投資于各種可以帶來(lái)收入的有價(jià)證券

②成長(zhǎng)型基金。成長(zhǎng)型基金重視資金的長(zhǎng)期穩(wěn)定而持續(xù)的增長(zhǎng)，是投資基金中數(shù)量最大的一種基金③平衡型基金。平衡型基金追求資本的成長(zhǎng)和當(dāng)期收入第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（3）根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，投資基57第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（4）根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金，指數(shù)基金等。股票基金以股票為主要投資對(duì)象；債券基金以各種債券為投資對(duì)象；貨幣市場(chǎng)基金則以國(guó)庫(kù)券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司短期債券等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象；期貨期權(quán)基金以各類期貨品種及能分配股利的股票期權(quán)為主要投資對(duì)象；指數(shù)基金是以構(gòu)成某種證券市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)的成分股為投資對(duì)象，且投資比例和指數(shù)權(quán)重接近的投資基金。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（4）根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資58第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（5）根據(jù)資本來(lái)源和運(yùn)用地域的不同，投資基金又可分為國(guó)際基金、海外基金、國(guó)內(nèi)基金，國(guó)家基金等。國(guó)際基金是指資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)，投資于國(guó)外市場(chǎng)的投資基金；海外基金也稱離岸基金，其資本來(lái)源于國(guó)外，又投資于國(guó)外市場(chǎng)；國(guó)內(nèi)基金是指資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)，并投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資基金；國(guó)家基金是指資本來(lái)源于國(guó)外，投資于某一特定國(guó)家或地區(qū)的投資基金。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（5）根據(jù)資本來(lái)源和運(yùn)用地域的59第三節(jié)構(gòu)建投資組合

3.投資基金的主要機(jī)構(gòu)投資要按預(yù)定目標(biāo)運(yùn)作，必須具備下述四個(gè)主要機(jī)構(gòu)：（1）投資公司投資公司即基金發(fā)起人，是指發(fā)起設(shè)立基金的機(jī)構(gòu)，它在基金的設(shè)立過(guò)程中起著重要作用，是基金的主體?；鸬陌l(fā)起人大多數(shù)為有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)，可以是一個(gè)也可以是多個(gè)?；鸢l(fā)起人的主要職責(zé)包括：發(fā)起設(shè)立基金；通過(guò)銷售向投資者募集資金；選聘基金管理公司并將基金資產(chǎn)交其運(yùn)作、選擇托管公司保管基金資產(chǎn)、同時(shí)監(jiān)督兩者的運(yùn)作，維護(hù)投資者的利益。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合3.投資基金的主要機(jī)構(gòu)第六章60第三節(jié)構(gòu)建投資組合

(2)基金管理人基金管理人也稱基金經(jīng)理公司，指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)基金的具體管理和日常操作事務(wù)的機(jī)構(gòu)。投資公司運(yùn)用所管理的基金資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理基金資產(chǎn)的不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多的收益?；鸸芾砣嗽诓煌瑖?guó)家（地區(qū)）有不同的名稱，例如在英國(guó)稱投資管理公司，在美國(guó)稱基金管理公司，在日本稱投資信托公司。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合(2)基金管理人第六章投資規(guī)61第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（3）基金托管人為了保證基金資產(chǎn)的安全，基金應(yīng)按照資產(chǎn)管理和保管分開(kāi)的原則進(jìn)行運(yùn)作，并由專門的基金托管人保管基金資產(chǎn)?；鹬饕顿Y于證券市場(chǎng)，為保證基金資產(chǎn)的獨(dú)立性和安全性，基金托管人應(yīng)為基金開(kāi)設(shè)獨(dú)立的銀行存款賬戶，并負(fù)責(zé)賬戶的管理。（4）承銷公司即基金代理人、基金經(jīng)理人和保管人均負(fù)有受理基金受益憑證的發(fā)行、募集、交易、贖回和分紅派息等日常行政工作的責(zé)任，但在社會(huì)分工日趨專業(yè)化的今天，此項(xiàng)工作一般委托承銷公司辦理?；鸪袖N公司可由大型的證券公司擔(dān)任，也可由多家機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（3）基金托管人第六章投62第三節(jié)構(gòu)建投資組合

4.基金的績(jī)效評(píng)估(1)基金收益①股利②債券利息③買賣證券差價(jià)④存款利息⑤其他收入

（2）基金的費(fèi)用基金運(yùn)作過(guò)程中，有一些必要的開(kāi)支需基金承擔(dān)，其中基金管理費(fèi)和基金托管費(fèi)是基金支付的主要費(fèi)用。①基金管理費(fèi)②基金托管費(fèi)③操作費(fèi)用第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合4.基金的績(jī)效評(píng)估第六章投資63第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（四）金融衍生產(chǎn)品的概念衍生產(chǎn)品是英文的中文意譯其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生產(chǎn)品通常是指從原生資產(chǎn)派生出來(lái)的金融工具。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第119號(hào)“衍生金融工具和金融工具價(jià)值的揭示”中將衍生金融工具定義為：價(jià)值由名義規(guī)定的，衍生于所依據(jù)的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約，這里所依據(jù)的資產(chǎn)是指貨幣、債券、股票等基本金融工具，由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負(fù)債表上沒(méi)有相應(yīng)科目，因而也被稱為“資產(chǎn)負(fù)債表表外交易（簡(jiǎn)稱表外交易）”。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（四）金融衍生產(chǎn)品的概念第六章64第三節(jié)構(gòu)建投資組合

1.金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在期滿日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足貨款。2.金融衍生產(chǎn)品的分類（1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類（2）根據(jù)原生資產(chǎn)可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品的衍生產(chǎn)品(3)根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合1.金融衍生產(chǎn)品的特征第六章65第三節(jié)構(gòu)建投資組合

3.股價(jià)指數(shù)期貨股價(jià)指數(shù)期貨（以下簡(jiǎn)稱股指期貨）是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。（1）股指期貨的產(chǎn)生（2）股指期貨的運(yùn)作（3）股指期貨的特征①現(xiàn)金結(jié)算②交易成本較低③較高的杠桿比率④市場(chǎng)的流動(dòng)性較高⑤提供較方便的賣空交易

（4）股指期貨交易的主要功能一般來(lái)說(shuō)，期貨交易的功能有兩個(gè):一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，二是套期保值功能。作為金融期貨的一種，股指期貨同樣具有這兩個(gè)功能。（5）股指期貨合約的定價(jià)第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合3.股價(jià)指數(shù)期貨第六章投資規(guī)66第三節(jié)構(gòu)建投資組合

二、資產(chǎn)配置方法（一）證券投資組合管理的基本概念所謂投資組合，是指由兩種或兩種以上資產(chǎn)所構(gòu)成的組合。證券投資組合管理是指對(duì)投資進(jìn)行計(jì)劃、分析、調(diào)整和控制，從而將投資資金分配給若干不同的證券資產(chǎn)，形成合理的資產(chǎn)組合，以期實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化的經(jīng)濟(jì)行為。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合二、資產(chǎn)配置方法第六章投資規(guī)67第三節(jié)構(gòu)建投資組合

1.證券投資組合管理的特征（1）實(shí)質(zhì)上是對(duì)投資者所有資金的管理（2）目的是在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下實(shí)現(xiàn)收益最大化（3）對(duì)投資組合進(jìn)行有效配置，并使其對(duì)環(huán)境具有良好的適應(yīng)性（4）管理活動(dòng)包括計(jì)劃、分析、決策、調(diào)整和評(píng)估等內(nèi)容（5）投資組合管理存在多種不同的風(fēng)格第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合1.證券投資組合管理的特征第68第三節(jié)構(gòu)建投資組合

2.投資組合管理的前提（1）投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，各類投資的風(fēng)險(xiǎn)不完全相關(guān)（2）投資者一般是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的然而大多數(shù)投資者具有厭惡風(fēng)險(xiǎn)和追求投資收益最大化的雙重屬性。3.證券投資組合管理的意義（1）最大限度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在投資者可以承受的范圍內(nèi)（2）有效的證券組合管理可以提高投資的收益（3）隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，證券組合管理具有越來(lái)越重要的意義第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合2.投資組合管理的前提第六章69第三節(jié)構(gòu)建投資組合

4.證券投資組合管理的基本步驟（1）證券組合目標(biāo)的決定（2）證券組合的構(gòu)建（3）證券組合調(diào)整(4)證券組合資產(chǎn)業(yè)績(jī)的評(píng)估第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合4.證券投資組合管理的基本步驟70第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（一）投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)衡量1.投資組合的期望收益率記為投資組合P的實(shí)際收益率，或?yàn)橥顿Y組合的期望收益率，則：

第六章投資規(guī)劃為投資組合P中第i種證券的市場(chǎng)價(jià)值比重，n為投資組合P中證券的種數(shù)。第三節(jié)構(gòu)建投資組合（一）投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)衡量71第三節(jié)構(gòu)建投資組合

2.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量投資組合的期望收益率是構(gòu)成組合的各證券期望收益率的線性組合，我們現(xiàn)在來(lái)看看投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是否也存在著這種關(guān)系。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合2.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量第六章72第三節(jié)構(gòu)建投資組合

假設(shè)對(duì)于只有兩種證券構(gòu)成的投資組合來(lái)說(shuō)第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合假設(shè)對(duì)于只有兩種證券構(gòu)成的投資73第三節(jié)構(gòu)建投資組合

3.相關(guān)系數(shù)對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響即當(dāng)構(gòu)成組合的各證券的收益率呈完全正相關(guān)時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)就等于構(gòu)成組合的各證券的風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，在這種情形下，投資組合并不能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的降低。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合3.相關(guān)系數(shù)對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影74第三節(jié)構(gòu)建投資組合

三、投資價(jià)值分析（一）普通股價(jià)值的評(píng)估普通股的價(jià)格是由其價(jià)值決定的。由于普通股價(jià)值的估計(jì)是作普通股投資決策的關(guān)鍵，這里專門敘述普通股價(jià)值的評(píng)估。一個(gè)理性的投資者買賣普通股之前，都要對(duì)普通股的價(jià)值作一番估計(jì)。普通股的價(jià)值又稱作內(nèi)在價(jià)值或現(xiàn)值，當(dāng)普通股的價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，可以買入；當(dāng)普通股的價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，則不應(yīng)該買入，否則不能實(shí)現(xiàn)投資者所要求的收益率，若持有該種普通股，應(yīng)考慮賣出；當(dāng)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，則買賣無(wú)所謂這樣的買賣策略比較容易理解，但真正要準(zhǔn)確地估計(jì)普通股的價(jià)值就比較困難。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合三、投資價(jià)值分析第六章投資規(guī)75第三節(jié)構(gòu)建投資組合

普通股價(jià)值評(píng)估一個(gè)常用的測(cè)度是它的賬面價(jià)值，即根據(jù)一個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債表得到的普通股的凈資產(chǎn)。賬面價(jià)值是將一組會(huì)計(jì)原則應(yīng)用到某年份內(nèi)資產(chǎn)的收購(gòu)成本；與此相反，確定一個(gè)股票的市場(chǎng)價(jià)格只考慮其公司價(jià)值。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合普通股價(jià)值評(píng)估一個(gè)常用的測(cè)76第三節(jié)構(gòu)建投資組合

2.紅利評(píng)估模型根據(jù)收入資本化法的原理，一種普通股的現(xiàn)值取決于投資者有希望實(shí)現(xiàn)的未來(lái)現(xiàn)金流量，并用投資者期望收益率貼現(xiàn)。普通股內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算與其他普通股一樣，也是以現(xiàn)值為基礎(chǔ)的。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合2.紅利評(píng)估模型第六章投資規(guī)77第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（1）一般紅利模型一般的普通股紅利模型描述如(1)式，它是未來(lái)的期望紅利現(xiàn)金流之和。

式中，——股票價(jià)格的現(xiàn)值；——第i年的紅利；i=1,2,3,…,；——投資者要求的年回報(bào)率這個(gè)模型是非常一般化的模型，它假定投資者能夠預(yù)測(cè)每年的紅利，并能提出每年要求的回報(bào)率。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（1）一般紅利模型第六章投資78第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（2）紅利常數(shù)增長(zhǎng)模型一般紅利模型假設(shè)每年紅利和投資者要求的回報(bào)率在普通股持有年內(nèi)保持不變，如果考慮到紅利是增長(zhǎng)的，年增長(zhǎng)率是g，并假設(shè)投資者要求的回報(bào)率不變，這就得到紅利常數(shù)增長(zhǎng)模型第六章投資規(guī)劃——起始年普通股的紅利；——第j年普通股的紅利，j=1,2,3,…,；——紅利的常數(shù)增長(zhǎng)率第三節(jié)構(gòu)建投資組合（2）紅利常數(shù)增長(zhǎng)模型第六章79第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（3）非常數(shù)增長(zhǎng)模型實(shí)際上，許多公司的紅利或收益的增長(zhǎng)率并非常數(shù)，普通股的內(nèi)在價(jià)值以常數(shù)增長(zhǎng)模型來(lái)評(píng)估并非合適。我們知道，任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有一個(gè)生命周期，因此，公司的成長(zhǎng)性也是非線性的。要對(duì)常數(shù)增長(zhǎng)模型作適當(dāng)?shù)淖兓涂墒褂脤⒃鲩L(zhǎng)率劃分成幾個(gè)區(qū)間，每個(gè)區(qū)間有一個(gè)紅利現(xiàn)值，將每個(gè)區(qū)間的現(xiàn)值加起來(lái)，便可得到公司普通股的現(xiàn)值。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（3）非常數(shù)增長(zhǎng)模型第六章投資規(guī)劃80第三節(jié)構(gòu)建投資組合

3.收益評(píng)估模型紅利評(píng)估模型適用于那些在其生命周期中處于擴(kuò)展或成熟期的公司。這些公司的紅利較具有可預(yù)測(cè)性，投資這些公司普通股所得的回報(bào)構(gòu)成中，紅利所占百分比要大于資本所得。每股收益模型也用以評(píng)估普通股的內(nèi)在價(jià)值例如，投資者可能用所有未來(lái)收益的現(xiàn)值來(lái)決定普通股的價(jià)值。對(duì)于那些不支付現(xiàn)金紅利，并且并不打算支付現(xiàn)金紅利的公司來(lái)說(shuō)，收益評(píng)估模型可能特別適合。收益評(píng)估模型可分兩種情況介紹，第一種情況是收益與紅利組合模型，第二種情況是純短期收益模型。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合3.收益評(píng)估模型第六章投資規(guī)81第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（1）收益與紅利組合模型根據(jù)公式（11），收益與紅利組合模型為：第六章投資規(guī)劃這個(gè)模型依賴于每股收益E（EPS）以及與一個(gè)有限紅利模型相結(jié)合的市盈率M，普通股的價(jià)值可以看作一個(gè)紅利流與該紅利流結(jié)束之時(shí)普通股價(jià)格之和的現(xiàn)值第三節(jié)構(gòu)建投資組合（1）收益與紅利組合模型第六章82第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（2）純短期收益模型投資者經(jīng)常在普通股市場(chǎng)作一個(gè)短期投資或投機(jī)，并不考慮使用基于每股紅利或收益長(zhǎng)期預(yù)測(cè)的現(xiàn)值分析，他們只使用每股收益和合適的市盈率，便可估算普通股的價(jià)值。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（2）純短期收益模型第六章投83第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（二）債券價(jià)值分析債券是固定收入證券，其債息的大小及支付方式在發(fā)行時(shí)即已決定，所以債券價(jià)值的大小依賴于債券待償期內(nèi)各因素的作用。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（二）債券價(jià)值分析第六章投資84第三節(jié)構(gòu)建投資組合

1.債券的內(nèi)在價(jià)值（1）債券現(xiàn)值公式若已知債券的預(yù)期貨幣收入及貼現(xiàn)率，則債券現(xiàn)值公式為：第六章投資規(guī)劃上式中P為債券現(xiàn)值，Ct表示第t期的現(xiàn)金流量，Ke表示投資者的預(yù)期收益率或貼現(xiàn)率，n為待償期限。第三節(jié)構(gòu)建投資組合1.債券的內(nèi)在價(jià)值第六章投85第三節(jié)構(gòu)建投資組合

如果債券定期支付固定的債息C，到期兌付面值M，則（18）式可寫為：第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合如果債券定期支付固定的債息C，86第三節(jié)構(gòu)建投資組合

幾種常見(jiàn)的債券的現(xiàn)值公式①貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券又稱零息債券，或稱貼息債券，是一種不承諾利息，但以低于面值的價(jià)格發(fā)行，到期兌付面值的債券。這種債券的利息就是發(fā)行價(jià)與面值之間的差額，貼現(xiàn)債券唯一的現(xiàn)金流就是到期時(shí)的面值，所以有公式：第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合幾種常見(jiàn)的債券的現(xiàn)值公式第六87第三節(jié)構(gòu)建投資組合

②利隨本清券利隨本清券單利計(jì)息，到期一次性還本付息存續(xù)期內(nèi)不發(fā)債息，所以也稱零息票券。這種債券的現(xiàn)金流也是發(fā)生在期末，所以有：第六章投資規(guī)劃式中N為債券存續(xù)期限，M為面值，I為年利率，n為待償期，Ke是貼現(xiàn)率第三節(jié)構(gòu)建投資組合②利隨本清券第六章投資規(guī)88第三節(jié)構(gòu)建投資組合

③附息債券附息債券也稱定息債券、直接債券，是最常見(jiàn)的一類債券。它按照票面利率定期支付利息，一般每年或每半年支付一次，投資者在債券存續(xù)期內(nèi)可得到債息，到期時(shí)能收回本金（面值），所以現(xiàn)金流是待償期內(nèi)的利息和期末的本金。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合③附息債券第六章投資規(guī)劃89第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（2）債券的收益率分析債券內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式（18）表達(dá)了債券價(jià)值和預(yù)期收益率之間的關(guān)系。當(dāng)債券價(jià)格已知時(shí)，我們亦可推算債券的投資收益率，此處給出債券收益率的幾個(gè)定義：①債券票面收益率。這種收益率又稱名義收益率或息票率，是印刷在債券票面上的固定利率，即年息收入與面額之比。這種收益率計(jì)算適合于發(fā)行時(shí)以面額買入并持有到期兌付本金這種情況，不考慮買入價(jià)格與面額不符或中途賣出這些情況。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合（2）債券的收益率分析第六章90第三節(jié)構(gòu)建投資組合

②直接收益率，又稱債息收益率，當(dāng)前收益率等，指?jìng)哪昀⑹杖肱c買入債券的價(jià)格之比。第六章投資規(guī)劃其中Yd-是直接收益率，C是債券年利息，是債券市場(chǎng)價(jià)格第三節(jié)構(gòu)建投資組合②直接收益率，又稱債息收益91第三節(jié)構(gòu)建投資組合

③持有期收益率，指買入債券后持有一段時(shí)間，在債券到期前將其出售而得到的收益率，其收益包括持有期間的利息收入和資本利得。第六章投資規(guī)劃式中P1、P2分別為買入、賣出價(jià)，C為持有期內(nèi)所得債息，T為持有年份第三節(jié)構(gòu)建投資組合③持有期收益率，指買入債券后持92第三節(jié)構(gòu)建投資組合

④到期收益率，指持有債券到期兌付時(shí)的收益率（一般債券行情中的收益率指的就是這種收益率）。因債券到期時(shí)，兌付所得金額是確定的，故買入價(jià)格越高，到期收益率就越低。到期收益率Ym可由下式求得：第六章投資規(guī)劃式中，為第t期的現(xiàn)金流量

第三節(jié)構(gòu)建投資組合④到期收益率，指持有債券到期兌93第三節(jié)構(gòu)建投資組合

2.債券屬性分析（1）待償期待償期，或稱債券的到期時(shí)間，是投資者收回債券附屬的所有價(jià)值的時(shí)間長(zhǎng)度。在其它條件相同的情況下，待償期越長(zhǎng)的債券風(fēng)險(xiǎn)越大，相對(duì)價(jià)值越低。如果一債券和另一債券有相同的到期收益率的變化，當(dāng)利率因素發(fā)生變化引起債券價(jià)格變動(dòng)時(shí)，待償期長(zhǎng)的那個(gè)債券波動(dòng)幅度更大。第六章投資規(guī)劃第三節(jié)構(gòu)建投資組合2.債券屬性分析第六章投資規(guī)94第三節(jié)構(gòu)建投資組合

（2）票面利率票面利率是債券發(fā)行人承諾支付的利息率，它決定了債