2023年純苯行業(yè)分析報(bào)告

2023年純苯行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、世界純苯的供需平衡相對(duì)脆弱 31、純苯具有副產(chǎn)品屬性 32、下游需求旺盛的趨勢(shì)延續(xù) 43、純苯價(jià)格不斷上漲 6二、世界純苯供給格局正在發(fā)生根本性變革 71、美國(guó)頁巖氣革命影響波及芳烴產(chǎn)品 82、中國(guó)純苯產(chǎn)能增速回落 12（1）石油苯：與中國(guó)乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)緊密相關(guān) 14（2）焦化苯：原料供給不足成制肘 16（3）裝置負(fù)荷水平回升 193、其他地區(qū)維持產(chǎn)能平穩(wěn) 20三、中國(guó)市場(chǎng)需求帶動(dòng)亞洲純苯需求增長(zhǎng)不輟 201、全球純苯需求保持旺盛，產(chǎn)能負(fù)荷水平繼續(xù)提升 212、中國(guó)地區(qū)主要純苯下游產(chǎn)品需求保持旺盛 21（1）苯乙烯 22（2）苯酚 24（3）己內(nèi)酰胺 263、中國(guó)地區(qū)純苯供給依舊難以滿足需求 29四、受益行業(yè)與產(chǎn)品分析 301、外墻保溫材料：聚氨酯板性價(jià)比優(yōu)勢(shì)提升明顯 312、順酐：正丁烷法擁有成本優(yōu)勢(shì) 33一、世界純苯的供需平衡相對(duì)脆弱1、純苯具有副產(chǎn)品屬性純苯是石油煉制的重要產(chǎn)物，也是石油化工的重要基礎(chǔ)原料，被廣泛應(yīng)用于合成橡膠、合成樹脂、合成纖維、醫(yī)藥、農(nóng)藥、炸藥和染料等一系列化工產(chǎn)品的生產(chǎn)，同時(shí)也是一種重要的化學(xué)溶劑。純苯按來源不同分為石油苯和焦化苯。石油苯是指由石油為基礎(chǔ)原料煉制生產(chǎn)而來的純苯，主要由三大途徑獲得：（1）煉油廠催化重整裝置所產(chǎn)生的重整油；（2）石油腦裂解制備乙烯裝置副產(chǎn)的裂解汽油；（3）甲苯歧化獲得。焦化苯主要是從煤炭煉焦的過程中副產(chǎn)的煤焦油中提取得來，由加工工藝不同又細(xì)分為加氫苯和酸洗苯，前者純度較高，質(zhì)量和價(jià)格與石油苯較為接近，可以用來替代石油苯，后者純度較低，價(jià)格稍便宜，用于純度和質(zhì)量要求不高的一些應(yīng)用領(lǐng)域，如溶劑、染料、農(nóng)藥等。從世界范圍來看，目前石油苯大約占純苯全部產(chǎn)量的95%，其中催化重整途徑為35%，裂解汽油途徑為41%。不同地區(qū)間純苯的來源也有很大的差異性，西歐、東亞地區(qū)很大程度上依靠石腦油發(fā)展石化產(chǎn)業(yè)，催化重整和裂解汽油的比例相對(duì)均衡，而北美地區(qū)由于乙烯原料從石腦油逐漸改為乙烷，來自于裂解汽油的純苯比例從30%逐步下降至15%以下。中國(guó)由于煤炭資源相對(duì)豐富，鋼鐵行業(yè)發(fā)展快速帶動(dòng)煉焦產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，煉焦副產(chǎn)的煤焦油產(chǎn)量較大，因此從中提取的焦化苯產(chǎn)量不小，目前已經(jīng)占到國(guó)內(nèi)純苯總產(chǎn)量的30%，遠(yuǎn)高于國(guó)際平均水平。從獲得途徑看，純苯具有很強(qiáng)的副產(chǎn)品屬性。由于大部分純苯是作為一種“副產(chǎn)物”生產(chǎn)出來的，產(chǎn)量取決于目的產(chǎn)品的產(chǎn)量，如通過裂解汽油生產(chǎn)的苯產(chǎn)量由石腦油裂解制乙烯的產(chǎn)量決定，而催化重整路線一直以來也更傾向于產(chǎn)高辛烷值汽油而非芳烴。正是基于這種副產(chǎn)品屬性，純苯的產(chǎn)能與產(chǎn)量不具備一定的線性關(guān)系，具有較強(qiáng)的周期性特點(diǎn)，2000-2021年可以認(rèn)為是一個(gè)芳烴產(chǎn)品的過剩周期，在這一階段，以純苯-石腦油價(jià)差是明顯小于乙烯-石腦油價(jià)差的。但是純苯的這種供需平衡也極為脆弱，特別是供應(yīng)端極易受目的產(chǎn)品生產(chǎn)情況的干擾。2、下游需求旺盛的趨勢(shì)延續(xù)純苯作為重要的化工中間體，其下游產(chǎn)品種類豐富，產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，主要次級(jí)衍生產(chǎn)品有4種：乙苯、異丙苯、環(huán)己烷和硝基苯（合計(jì)占比90%），其它較為重要的衍生物還有烷基苯、順酐和氯化苯等（合計(jì)占比10%）。在純苯的四大次級(jí)衍生物中，乙苯消耗的純苯數(shù)量最多，乙苯主要用于生產(chǎn)苯乙烯，苯乙烯的聚合物廣泛應(yīng)用于建筑和包裝行業(yè)。異丙苯主要用于生產(chǎn)苯酚/丙酮的聯(lián)合生產(chǎn)，苯酚是多種合成樹脂的重要原料。環(huán)己烷主要被用于生產(chǎn)己內(nèi)酰胺、己二酸和己二胺，三者進(jìn)而加工合成相應(yīng)的尼龍材料，應(yīng)用于紡織行業(yè)。硝基苯用于生產(chǎn)苯胺，苯胺是生產(chǎn)MDI的重要原料。中國(guó)的純苯消費(fèi)結(jié)構(gòu)與國(guó)際略有不同，用于生產(chǎn)四大次級(jí)衍生物的量低于世界平均水平，比例在70%左右，這種結(jié)構(gòu)比例相對(duì)較低是因?yàn)槲覈?guó)的苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺供給嚴(yán)重不足，需要大量進(jìn)口所致。世界金融危機(jī)以來，純苯的下游產(chǎn)品如PS、ABS、MDI、己內(nèi)酰胺等產(chǎn)品需求相對(duì)旺盛，尤其是中國(guó)和其他亞洲地區(qū)國(guó)家的需求不斷增長(zhǎng)，正在形成一個(gè)新的純苯需求中心。3、純苯價(jià)格不斷上漲2022年以來，純苯價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯，并且純苯-石腦油價(jià)差在于乙烯-石腦油價(jià)差的比較中更為明顯。我們認(rèn)為，這種芳烴價(jià)格的強(qiáng)勁走勢(shì)已經(jīng)不能僅僅用部分裝置的停產(chǎn)檢修來解釋了，停產(chǎn)檢修因素是純苯價(jià)格上漲大趨勢(shì)上的波動(dòng)因素，而不是2021年國(guó)際純苯價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲的最主要原因，更不足以引發(fā)芳烴產(chǎn)品相對(duì)于烯烴產(chǎn)品的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。我們認(rèn)為，這種價(jià)格上漲的根本原因正是純苯的國(guó)際供給發(fā)生變化，而這種變化是進(jìn)行中的國(guó)際能源變局的一幕。二、世界純苯供給格局正在發(fā)生根本性變革全球純苯產(chǎn)能約為5900萬噸，產(chǎn)量4200萬噸。純苯的生產(chǎn)和消費(fèi)主要集中在亞洲、北美和西歐地區(qū)。其中亞洲是世界最大的純苯供應(yīng)地，生產(chǎn)能力占世界總生產(chǎn)能力的40%多，主要生產(chǎn)地區(qū)包括中國(guó)、日本、韓國(guó)等。美國(guó)是世界上最大的純苯消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，消費(fèi)量占全球產(chǎn)量的20%左右。根據(jù)全球新增純苯產(chǎn)能數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2022年，全球年均新增產(chǎn)能約為180萬噸，其中東北亞地區(qū)（以中國(guó)為主）年均新增約100萬噸，西歐、北美以外的其他地區(qū)年均新增約50萬噸。2021-2022年間世界純苯產(chǎn)能年均增速?gòu)那耙粋€(gè)五年的4.4%下降到1.7%目前從全球范圍來看，純苯的供給增速下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，這也是推動(dòng)純苯價(jià)格2022年以來上漲明顯的主要原因。我們認(rèn)為，純苯的供給端影響最為明顯重大的事件就是于美國(guó)市場(chǎng)純苯產(chǎn)量的急劇下降和中國(guó)純苯產(chǎn)量高增長(zhǎng)期的結(jié)束。1、美國(guó)頁巖氣革命影響波及芳烴產(chǎn)品美國(guó)是純苯的第一大消費(fèi)國(guó)和凈進(jìn)口國(guó)，全球苯的定價(jià)基本參照美國(guó)純苯現(xiàn)貨的價(jià)格定價(jià)。因此，美國(guó)純苯市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)健康與否，對(duì)世界苯的價(jià)格體系存在影響較大。美國(guó)是乙烯原料輕質(zhì)化的主力軍。隨著美國(guó)頁巖氣開采技術(shù)的突破，美國(guó)頁巖氣進(jìn)入大規(guī)模開采階段，這不但改變了美國(guó)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，而且還副產(chǎn)了大量的NGLs（天然氣凝析夜）。NGLs的主要成分是乙烷、丙烷等輕質(zhì)烴。這些輕質(zhì)烴為美國(guó)的石化行業(yè)，特別是乙烯產(chǎn)業(yè)提供了大量的優(yōu)質(zhì)原料，重振了美國(guó)乙烯的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也對(duì)世界其他地區(qū)的乙烯廠商造成壓力，但也改變了美國(guó)的芳烴供給，尤其是純苯的供給。在典型的石腦油裂解制乙烯裝置中，每生產(chǎn)1噸的乙烯，大約副產(chǎn)0.7噸裂解汽油，每噸裂解汽油中含有20%~36%的苯，而在以乙烷為原料的裂解裝置中，基本沒有裂解汽油副產(chǎn)。因此，乙烯原料輕質(zhì)化直接導(dǎo)致了下游裂解汽油裝置進(jìn)料不足，導(dǎo)致純苯產(chǎn)量的快速下滑。美國(guó)NGLs的增產(chǎn)，為乙烯裂解裝置提供了大量的乙烷原料，乙烷占乙烯原料的占比從2021年的53%提高到2022年65%。同時(shí)，石腦油為原料的乙烯裂解量由于成本上的劣勢(shì)，占比從2021年的27%，下降到了2022年的15%，從裂解汽油中生產(chǎn)的純苯量從233萬噸下降到了約109萬噸，占同期美國(guó)純苯產(chǎn)量下降的82%，可見因?yàn)橐蚁┝呀庠系淖兓敲绹?guó)純苯產(chǎn)量下降的最主要原因。正是由于美國(guó)的這一乙烯原料輕質(zhì)化變革，美國(guó)的純苯產(chǎn)量已經(jīng)從2023年峰值的950萬噸以上下降至2021年的不足750萬噸，降幅超過25%。與此相對(duì)應(yīng)的是美國(guó)的純苯凈進(jìn)口量的增長(zhǎng)，2023年至今，美國(guó)的純苯凈進(jìn)口量從40萬噸增長(zhǎng)100萬噸左右，達(dá)到純苯表觀消費(fèi)量的10%。目前，美國(guó)的這種乙烯原料輕質(zhì)化的過程還在繼續(xù)，與美國(guó)的裂解汽油路線純苯產(chǎn)量占比還將進(jìn)一步下降。按照美國(guó)乙烯產(chǎn)量保持不變，石腦油為原料的乙烯裂解占比繼續(xù)下降到10%和5%計(jì)算，裂解汽油路線的純苯產(chǎn)量將進(jìn)一步下降約47萬噸和78萬噸，預(yù)計(jì)到2022年美國(guó)的純苯凈進(jìn)口量將增長(zhǎng)至150萬噸。另一方面，美國(guó)煉油原料也有重新輕質(zhì)化的傾向，輕質(zhì)原油的使用將使催化重整路線純苯產(chǎn)量也開始出現(xiàn)逐漸小幅下降的情況。美國(guó)煉油企業(yè)正在尋求使用巴肯（BakkenShale）和鷹灘（EagleFordShale）頁巖區(qū)生產(chǎn)出的具有成本優(yōu)勢(shì)的輕質(zhì)原油。從80年代到2021年的這段時(shí)間，美國(guó)越來越多使用的是來自于墨西哥和南美的重質(zhì)原油，美國(guó)API重度指數(shù)是在不斷下降的。（美國(guó)API重度指數(shù)（APIGravityIndex）是指由EIA統(tǒng)計(jì)的全美煉油原料的綜合重度水平，API重度指數(shù)越低表示有越多的輕質(zhì)原油用于作為煉油原料。）這一趨勢(shì)到2021年開始逆轉(zhuǎn)，水力壓裂技術(shù)使美國(guó)的輕質(zhì)原油產(chǎn)量越來越多，2021年美國(guó)頁巖油日產(chǎn)量達(dá)到72萬桶，相當(dāng)于美國(guó)石油日產(chǎn)量的12.5%。2021年，美國(guó)的原油進(jìn)口依存度一度達(dá)到60%，而2022年已經(jīng)下降到了45%，根據(jù)奧巴馬美國(guó)政府的承諾，到2021年美國(guó)的原油進(jìn)口將下降一半，這也就意味著越來越多的美國(guó)本土輕質(zhì)原油進(jìn)入煉油領(lǐng)域。美國(guó)的頁巖油API重度一般都在40以上，所生產(chǎn)出的石腦油經(jīng)過催化重整的芳烴產(chǎn)率明顯小于重質(zhì)原油，這也意味著催化重整路線的純苯產(chǎn)量同樣在下降。第三方面，從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，美國(guó)的低成本乙烯勢(shì)必要沖擊到西歐和東北亞的市場(chǎng)，在這些市場(chǎng)上，裂解汽油路線的純苯產(chǎn)量占全部純苯的50%左右，北美的低成本乙烯將沖擊到這些地區(qū)的乙烯工業(yè)，致使其開工率下降，進(jìn)而導(dǎo)致純苯產(chǎn)量的同步下跌。如同西歐煉油行業(yè)受到的中東廉價(jià)石化產(chǎn)品的沖擊導(dǎo)致西歐煉油裝置開工率下降一樣。2、中國(guó)純苯產(chǎn)能增速回落中國(guó)的純苯來源中，乙烯裝置聯(lián)產(chǎn)的裂解汽油路線占40%左右，依舊是主要的純苯來源，煉油廠重整芳烴抽提和對(duì)二甲苯裝置的副產(chǎn)也是重要組成。煤焦油提取出的焦化苯則直接與中國(guó)的焦炭產(chǎn)量相關(guān)。根據(jù)測(cè)算2021年中國(guó)純苯產(chǎn)量中，約70%為石油苯，30%為焦化苯。而對(duì)于其他路線的純苯，如煤制芳烴、輕烴芳構(gòu)化等，各種試驗(yàn)項(xiàng)目和小規(guī)模裝置都在不斷涌現(xiàn)，如華電集團(tuán)投資285億元的煤制芳烴示范項(xiàng)目已于2022年3月開工建設(shè)，我們認(rèn)為煤制芳烴未來有望成為中國(guó)芳烴重要原料來源之一，但在2022年以前還談不上大型工業(yè)化生產(chǎn)，因此暫不納入討論范疇。2021-2021年間，國(guó)內(nèi)芳烴產(chǎn)能經(jīng)歷了高速成長(zhǎng)，其中石油苯生產(chǎn)能力從300萬噸增長(zhǎng)到650萬噸，年均增速達(dá)到15.23%。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)現(xiàn)有石油苯產(chǎn)能近800萬噸，2021年石油苯產(chǎn)量662.6萬噸，根據(jù)目前在建、擬建的石油苯裝置看，到2022年中國(guó)的石油苯產(chǎn)能將達(dá)到1000萬噸，2021-2022年年均增幅下降到9%。同樣的情況在焦化苯上體現(xiàn)的更為明顯，2021-2021年，國(guó)內(nèi)焦化苯產(chǎn)能伴隨著鋼鐵行業(yè)和煉焦行業(yè)的爆發(fā)式成長(zhǎng)，產(chǎn)能從近100萬噸增長(zhǎng)到450萬噸，年均增速達(dá)到41.3%，尤其是加氫苯產(chǎn)能在技術(shù)突破之后快速成長(zhǎng)，迅速?gòu)臒o到有并達(dá)到目前焦化苯總生產(chǎn)能力的一半規(guī)模。由于產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩，行業(yè)盈利狀況差，目前煉焦行業(yè)已經(jīng)處于低谷，而預(yù)計(jì)2021-2022年間，焦化苯的產(chǎn)能年均增速將下降至5%。（1）石油苯：與中國(guó)乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)緊密相關(guān)中國(guó)的石油苯來源中，催化重整和裂解汽油的比重大致相當(dāng)，這與北美和中東地區(qū)催化重整所占比重越來越高存在差異，主要原因還是中國(guó)的乙烯依舊需要通過石腦油裂解獲得。2022-2022年，中國(guó)石油苯產(chǎn)能的增長(zhǎng)將主要來自三個(gè)方面：（1）現(xiàn)有乙烯裝置改擴(kuò)建使其配套芳烴抽提裝置能力的提高及新建大型乙烯工程中的芳烴裝置的投產(chǎn)；（2）煉廠芳烴裝置的改擴(kuò)建及新建能力；（3）對(duì)二甲苯裝置的新、擴(kuò)建可增加純苯的生產(chǎn)能力。近五年是全球乙烯行業(yè)的黃金時(shí)期。國(guó)際上而言是美國(guó)為代表的以乙烷為原料的低成本路線的大力發(fā)展，而中國(guó)的乙烯行業(yè)則依舊是傳統(tǒng)的石腦油路線。2022-2022年中國(guó)新增乙烯產(chǎn)能528萬噸，到2022年底中國(guó)已擁有大型乙烯生產(chǎn)裝置30套，產(chǎn)能達(dá)到1529萬噸/年，成為世界上僅次于美國(guó)的第二大乙烯生產(chǎn)國(guó)。與中國(guó)乙烯產(chǎn)量同步的是石油苯產(chǎn)量的增長(zhǎng)，兩者高度相關(guān)。但我國(guó)的乙烯供給不足的局面依舊沒有得到緩解，目前中國(guó)依舊是聚乙烯的全球最大進(jìn)口國(guó)，2021年聚乙烯凈進(jìn)口760萬噸，占我國(guó)聚乙烯表觀消費(fèi)量的42.46%，相當(dāng)于進(jìn)口了乙烯當(dāng)量1100萬噸左右。未來幾年仍將是中國(guó)乙烯建設(shè)的高峰期，其中傳統(tǒng)石腦油的乙烯裝置仍是擴(kuò)建的主力，我國(guó)新建和擴(kuò)建乙烯項(xiàng)目將達(dá)13-15項(xiàng)，預(yù)計(jì)到2022年中國(guó)乙烯產(chǎn)能將達(dá)到2406萬噸/年。按照這一數(shù)據(jù)計(jì)算，裂解汽油產(chǎn)能依舊將是純苯的增長(zhǎng)主力，到2022年石油苯的產(chǎn)量約為900萬噸，年均產(chǎn)量增幅為10%。（2）焦化苯：原料供給不足成制肘焦化苯包括酸洗苯和加氫苯，兩者都來自于煉焦過程中煤焦油的粗苯精制過程。酸洗苯是從焦?fàn)t煤氣中回收的粗苯經(jīng)酸洗或精餾所得的產(chǎn)品。在酸洗苯的基礎(chǔ)上進(jìn)一步精制、脫硫可以制成無硫苯。目前酸洗苯苯主要用于順酐、氯化苯、醫(yī)藥、農(nóng)藥、染料、溶劑等；無硫苯主要用于苯胺苯乙烯、順酐等對(duì)苯質(zhì)量要求較高的下游產(chǎn)品。但是因?yàn)樗嵯幢接蓚鹘y(tǒng)的酸洗法制得，這一方法污染大、能耗高、產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)率較低，已被國(guó)家明令禁止并限期取締。加氫苯是一種粗苯加氫萃取得到的混合物，由于項(xiàng)目投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)，一般被大企業(yè)所采用。該工藝技術(shù)穩(wěn)定、產(chǎn)品苯純度高，與石油苯基本無差異。酸洗制焦化苯的方法在焦化企業(yè)中運(yùn)用廣泛，近年來隨著加氫苯技術(shù)的推廣，2022年開始國(guó)內(nèi)苯加氫投資建設(shè)進(jìn)入高潮。2021年全國(guó)焦化苯加工能力達(dá)到620萬噸，其中加氫苯能力345萬噸，而且未來幾年計(jì)劃新增的苯加氫裝置能力依舊多達(dá)120萬噸。但實(shí)際上，國(guó)內(nèi)的焦化苯裝置開工率水平只有50%左右，2021年實(shí)際產(chǎn)量約在在280-300萬噸。裝置產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，開工率不高，加工原料不足是主要原因。作為焦炭生產(chǎn)的副產(chǎn)品,粗苯的來源和供應(yīng)量完全受制于焦炭的生產(chǎn),由于焦化苯行業(yè)是焦炭產(chǎn)業(yè)的下游,因此焦炭產(chǎn)業(yè)甚至鋼鐵行業(yè)的景氣度直接影響著焦化苯企業(yè)的生存和發(fā)展空間。受全球經(jīng)濟(jì)疲弱和國(guó)家宏觀調(diào)控的影響，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)行情不佳。經(jīng)歷了幾年的高增長(zhǎng)之后，鋼鐵行業(yè)和焦炭行業(yè)都在承受產(chǎn)能過剩的巨大壓力，行業(yè)盈利能力低迷，并且在可預(yù)期的未來一段時(shí)間內(nèi)將維持這種低迷狀態(tài)。焦化企業(yè)開工率低下，焦炭產(chǎn)量也將難以維持幾年的快速成長(zhǎng)，粗苯供應(yīng)量同樣將處于低增長(zhǎng)狀態(tài)。粗苯精制企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)爭(zhēng)搶原料、開工率低下、微利或虧損經(jīng)營(yíng)的狀況。另一方面，酸洗苯依舊將占據(jù)焦化苯半壁江山。長(zhǎng)期以來,采用傳統(tǒng)酸洗法工藝加工粗苯的企業(yè)是粗苯下游的主要消費(fèi)市場(chǎng),焦化苯裝置多為老焦化企業(yè)建設(shè)，與下游配套的順酐裝置關(guān)系密切，獲取資源能力也較強(qiáng)，短期內(nèi)依舊難以推出市場(chǎng)。綜合來看，粗苯產(chǎn)量受焦炭產(chǎn)量、焦?fàn)t氣回收普及率和回收率的影響。近幾年，國(guó)家加強(qiáng)了煉焦過程中的環(huán)保治理工作，焦?fàn)t氣回收普及率已經(jīng)從2022年的60%上漲到目前的95%以上；根據(jù)煤種不同和焦化規(guī)模不同，回收率略有差別，目前行業(yè)平均回收率在1-1.3%之間。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算，2021年國(guó)內(nèi)粗苯產(chǎn)量在370-480萬噸之間，提取出的酸洗苯和加氫苯的產(chǎn)量合計(jì)約為300萬噸，其中酸洗苯（包含無硫苯）和加氫苯各占50%。根據(jù)2022-2022年焦炭產(chǎn)量年均5%增速測(cè)算，到2022年預(yù)計(jì)焦化苯產(chǎn)量將達(dá)到340萬噸。（3）裝置負(fù)荷水平回升根據(jù)中國(guó)目前的產(chǎn)能狀況預(yù)測(cè)，純苯產(chǎn)能的整體負(fù)荷水平將逐步提升，其中石油苯負(fù)荷提升明顯，而焦化苯依舊受原料供給的困擾，負(fù)荷率維持在50%左右。根據(jù)預(yù)測(cè)，中國(guó)純苯產(chǎn)量2021-2022年年均增速為10.4%，依舊小于2021-2021年的15.2%增速水平。3、其他地區(qū)維持產(chǎn)能平穩(wěn)從全球其他地區(qū)來看，西歐因?yàn)槭艿街袞|廉價(jià)原料石化產(chǎn)品的沖擊，煉油裝置的開工率普遍下滑，2021年至今純苯產(chǎn)量下降約100萬噸，由于歐洲地區(qū)50%的純苯依舊來自于裂解汽油的生產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來隨著美國(guó)的低成本乙烯的沖擊影響延伸到西歐，這種下降趨勢(shì)還將延續(xù)。中東地區(qū)乙烷原料的保障不足使該地區(qū)又重新開始發(fā)展石腦油為原料的石化產(chǎn)品，東南亞也是另一個(gè)純苯產(chǎn)能凈增長(zhǎng)的地區(qū)，2021-2022年間，除中國(guó)以外的國(guó)家產(chǎn)能年均增長(zhǎng)在100萬噸/年左右，主要集中在印度、泰國(guó)、新加坡、卡塔爾、沙特等地區(qū)。三、中國(guó)市場(chǎng)需求帶動(dòng)亞洲純苯需求增長(zhǎng)不輟需求面的穩(wěn)定成長(zhǎng)是支撐純苯價(jià)格走強(qiáng)的動(dòng)力。純苯下游主要用于生產(chǎn)苯乙烯、苯酚/丙酮、己二酸、苯胺、己內(nèi)酰胺、順酐等，亞洲地區(qū)，尤其是中國(guó)市場(chǎng)需求的快速成長(zhǎng)是最主要因素，其中苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺是中國(guó)進(jìn)口依存度依舊較高的產(chǎn)品，2021年至今，這三種產(chǎn)品的表觀消費(fèi)量年均增速均在15%左右，未來三年這些純苯下游產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張將產(chǎn)生新增純苯需求300萬噸以上，中國(guó)的表觀消費(fèi)量將維持在10%水平，這將直接推動(dòng)全球的純苯消費(fèi)量提升。1、全球純苯需求保持旺盛，產(chǎn)能負(fù)荷水平繼續(xù)提升全球范圍看，經(jīng)過了2021-2021年間純苯消費(fèi)量的大幅波動(dòng)，2021-2022年國(guó)際純苯消費(fèi)將持續(xù)旺盛，根據(jù)預(yù)測(cè)五年年均消費(fèi)量增速將從前五年的年均1.0%增長(zhǎng)到4.1%。預(yù)計(jì)到2022年全球純苯消費(fèi)量將提升至4950萬噸，全球裝置負(fù)荷水平從2022年最低谷的71%提升到2022年的81%，純苯的景氣周期至少將延續(xù)到2022年。純苯下游產(chǎn)品中，以乙苯、環(huán)己烷、硝基苯等增長(zhǎng)最為明顯。2021-2022年五年間乙苯/苯乙烯潛在需求580萬噸，環(huán)己烷/己內(nèi)酰胺的潛在需求140萬噸，異丙苯/苯酚丙酮的潛在需求220萬噸，這些需求主要來自于中國(guó)市場(chǎng)。2、中國(guó)地區(qū)主要純苯下游產(chǎn)品需求保持旺盛從中國(guó)純苯的進(jìn)口依存度看，純苯自給率較高，但我國(guó)純苯進(jìn)口實(shí)際是以下游產(chǎn)品的進(jìn)口形式存在的，這一點(diǎn)與聚乙烯的進(jìn)口以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的乙烯短缺實(shí)際并沒有什么不同，其中苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺是最大的幾種進(jìn)口產(chǎn)品，而未來三年中國(guó)的純苯下游產(chǎn)能增長(zhǎng)也主要集中于這幾種產(chǎn)品。（1）苯乙烯苯乙烯單體（SM）主要用來生產(chǎn)各種合成樹脂和彈性體。聚苯乙烯（PS）是苯乙烯最大的下游衍生物，分為通用級(jí)聚苯乙烯（GPPS）、高抗沖級(jí)聚苯乙烯（HIPS）、可發(fā)性聚苯乙烯（EPS）。其他的下游衍生物包括ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯）樹脂、SAN（苯乙烯-丙烯腈）樹脂、UPR（不飽和聚酯樹脂）、SBR（丁二烯-苯乙烯橡膠）以及丁二烯苯乙烯乳液等。這些產(chǎn)品廣泛用于汽車制造、家用電器、玩具制造、紡織、造紙、制鞋等工業(yè)部門。此外，它還可以作為醫(yī)藥、農(nóng)藥、染料和選礦劑的中間體，用途十分廣泛。2022年，世界苯乙烯產(chǎn)能約為3243萬噸/年，主要分布在東北亞、北美及西歐地區(qū)，由于PS和ABS樹脂等苯乙烯下游產(chǎn)品消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，近年來世界苯乙烯的生產(chǎn)發(fā)展很快。一方面是受到亞洲地區(qū)新建能力不斷增加的影響，同時(shí)也是中東地區(qū)大力發(fā)展石化業(yè)，乙烯配套大型苯乙烯裝置不斷所導(dǎo)致，苯乙烯的發(fā)展重心不斷向亞洲及中東地區(qū)轉(zhuǎn)移。鑒于苯乙烯需求快速增加和發(fā)展?jié)摿薮?，?guó)內(nèi)外多家苯乙烯生產(chǎn)公司紛紛計(jì)劃新建或擴(kuò)建苯乙烯生產(chǎn)裝置，包括中國(guó)、印度、巴西、沙特，預(yù)計(jì)2022～2022年將新增苯乙烯產(chǎn)能約400萬噸/年，2022年底世界苯乙烯的總產(chǎn)能將達(dá)到約3670萬噸/年。與此相對(duì)應(yīng)的是歐美地區(qū)苯乙烯產(chǎn)能的增長(zhǎng)放緩，美國(guó)PS產(chǎn)能將穩(wěn)定在270萬噸/年，由于德國(guó)Marl聚苯乙烯裝置永久關(guān)閉將導(dǎo)致西歐PS能力減少，將從230萬噸/年降至210萬噸/年。我國(guó)苯乙烯能力和產(chǎn)量嚴(yán)重不足，引發(fā)了許多公司擴(kuò)能或新建苯乙烯裝置以滿足市場(chǎng)需求。2021年國(guó)內(nèi)苯乙烯在建項(xiàng)目主要有：新浦化學(xué)、阿貝爾化學(xué)、茂名石化實(shí)華以及多套干氣制苯乙烯裝置，包括中海油東方石化、中海石油寧波大榭石化、中石化湛江東興石化、荊門石化、九江石化等。此外，還有大量苯乙烯擬建項(xiàng)目，主要包括中石化上海石化、中石油浙江臺(tái)州煉化項(xiàng)目、揚(yáng)子石化-巴斯夫擴(kuò)建項(xiàng)目以及惠州大亞灣石化工業(yè)區(qū)和山東恒源石化干氣制苯乙烯裝置等。國(guó)內(nèi)目前主要的新建大型苯乙烯裝置依舊是以乙苯脫氫法為主，預(yù)計(jì)到2022年將新增苯乙烯廠產(chǎn)能310萬噸，純苯需求量約為250萬噸。上述大型產(chǎn)能中，中石化和中石油系統(tǒng)的乙苯脫氫裝置多數(shù)用于配套煉油和芳烴裝置，原料供應(yīng)有保障，而阿貝爾化學(xué)（江蘇）和新浦（泰興）化學(xué)就需要外購(gòu)純苯來保障生產(chǎn)了。（2）苯酚苯酚作為一種重要的有機(jī)化工原料，苯酚主要用于生產(chǎn)酚醛樹脂、雙酚A、水楊酸、己內(nèi)酰胺、苯胺等，在合成纖維、合成橡膠、塑料、醫(yī)藥、農(nóng)藥、香料、染料以及涂料等方面有著廣泛的用途。2000年以來，苯酚在中國(guó)各消費(fèi)領(lǐng)域的比例也隨著下游產(chǎn)品的開發(fā)而發(fā)生很大的變化，雙酚A的消費(fèi)比例從24.6%迅速上升至56%，成為推動(dòng)苯酚需求的最主要?jiǎng)恿?。我?guó)苯酚總產(chǎn)量，2000年僅24.9萬噸，到2022年底已達(dá)79.7萬噸，年均增長(zhǎng)率達(dá)到11.1%。目前共有7家苯酚企業(yè)共10套生產(chǎn)裝置，苯酚總產(chǎn)能達(dá)90.4萬噸。盡管如此，我國(guó)苯酚產(chǎn)量仍不能滿足下游需求，每年仍需大量進(jìn)口來滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，苯酚的自給率一直維持在50%左右。從2022年開始國(guó)內(nèi)苯酚企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，建滔（揚(yáng)州）實(shí)友化工18萬噸/年苯酮、利華益集團(tuán)35萬噸/年苯酚丙酮、西薩化工（上海）有限公司產(chǎn)能為25萬噸/年苯酚等項(xiàng)目都已經(jīng)開工建設(shè)，將于2022年投產(chǎn)。2021年國(guó)內(nèi)苯酚總產(chǎn)能已達(dá)到112.2萬噸，預(yù)計(jì)到2022年底將達(dá)到265.2萬噸，2022年以前，苯酚/丙酮聯(lián)合裝置的新增總產(chǎn)能數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到500萬噸以上，其中苯酚產(chǎn)能320萬噸左右。目前苯酚生產(chǎn)以異丙苯法為主流，國(guó)內(nèi)新上項(xiàng)目基本全部為異丙苯法的苯酚/丙酮聯(lián)合裝置，生產(chǎn)1噸苯酚同時(shí)副產(chǎn)0.65噸丙酮，主要原料純苯和丙烯的單耗分別為0.92和0.51。盡管到2022年上述裝置全部投產(chǎn)后，中國(guó)的苯酚已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的可能，尤其是副產(chǎn)的丙酮產(chǎn)能過剩的情況會(huì)更加嚴(yán)重，但即使按照60%的開工率計(jì)算，新增的純苯需求量也在190萬噸左右。（3）己內(nèi)酰胺己內(nèi)酰胺是重要的有機(jī)化工原料，是生產(chǎn)尼龍-6纖維和尼龍-6工程塑料的單體，可生產(chǎn)尼龍塑料、纖維及L-賴氨酸等下游產(chǎn)品。世界已內(nèi)酰胺消費(fèi)結(jié)構(gòu)為尼龍6纖維占消費(fèi)量的75%，工程塑料和食品包裝膜占消費(fèi)量的25%。尼龍6纖維消費(fèi)中民用絲（包括運(yùn)動(dòng)服、休閑服、襪子等）占47%，地毯占30%，工業(yè)絲（包括簾子布、漁網(wǎng)絲等）占23%。我國(guó)尼龍6纖維的己內(nèi)酰胺占消費(fèi)量的86.2%以上，尼龍6工程塑料占12.2%以上，其他占1.6%。2022年世界己內(nèi)酰胺總生產(chǎn)能力約491.0萬噸，同期全球總消費(fèi)量約為406.0萬噸，主要集中在亞洲、北美和西歐地區(qū)，其中亞洲地區(qū)消費(fèi)量約占總消費(fèi)量的63.2%。亞洲是世界最大的己內(nèi)酰胺消費(fèi)地和最大的己內(nèi)酰胺凈進(jìn)口地區(qū)。中國(guó)大陸和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的己內(nèi)酰胺進(jìn)口量分列全球第一和第二。根據(jù)己內(nèi)酰胺的生產(chǎn)路線不同，主要原料分別是環(huán)己烷、苯酚和甲苯，三種原料所占生產(chǎn)能力分別為378.8、80.5和16.1萬噸，各占79.68%、16.93%和3.39%。中國(guó)的己內(nèi)酰胺產(chǎn)能增長(zhǎng)迅速，2021年產(chǎn)能還不足50萬噸，到2022年，中國(guó)己內(nèi)酰胺總產(chǎn)能達(dá)到91.5萬噸/年。而且這種勢(shì)頭還在延續(xù)，按計(jì)劃2021-2022年，中國(guó)將新增己內(nèi)酰胺產(chǎn)能150萬噸左右，占全球新增產(chǎn)能的70%。盡管產(chǎn)能增長(zhǎng)如此迅速，目前中國(guó)己內(nèi)酰胺的自給率依舊不足50%。中國(guó)的98%己內(nèi)酰胺都用于生產(chǎn)尼龍6，尼龍6的產(chǎn)能從2021年的123萬噸增長(zhǎng)到2022年底的192萬噸，并且增長(zhǎng)迅速，2021年有40萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，按照6%年均增速，2022年尼龍6切片當(dāng)量將達(dá)到214萬噸。但由于國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺的供給不足和高檔產(chǎn)品較少，開工率只有50-60%。中國(guó)的己內(nèi)酰胺表觀消費(fèi)量從2001年至今保持15.9%的年均增速，下游需求的旺盛是推動(dòng)己內(nèi)酰胺繼續(xù)成長(zhǎng)的動(dòng)力，根據(jù)目前擬建、在建和立項(xiàng)的項(xiàng)目情況，預(yù)計(jì)到2022年，中國(guó)新增的己內(nèi)酰胺產(chǎn)能將達(dá)到300萬噸左右。預(yù)計(jì)歐洲一些老裝置將逐步關(guān)停，亞洲地區(qū)己內(nèi)酰胺的進(jìn)口依存度有望大大下降。中國(guó)地區(qū)新增己內(nèi)酰胺產(chǎn)能以環(huán)己烷法為主，按照1.04的純苯單耗和60%的開工率計(jì)算，預(yù)計(jì)新增純苯需求在200萬噸左右。3、中國(guó)地區(qū)純苯供給依舊難以滿足需求苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺成為中國(guó)市場(chǎng)純苯需求的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，新增產(chǎn)能的大量涌現(xiàn)，將拉動(dòng)純苯需求的緊張。其他純苯下游產(chǎn)品方面，苯胺、己二酸和順酐的產(chǎn)能已經(jīng)逐步趨向于過剩，我們維持平穩(wěn)預(yù)期。根據(jù)中國(guó)2022年焦化苯和石油苯產(chǎn)量預(yù)測(cè)，純苯產(chǎn)量將達(dá)到1340萬噸，而需求面，苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺帶來純苯需求的快速成長(zhǎng)，在擬建和在建裝置60%的開工率假設(shè)下計(jì)算，中國(guó)純苯的需求缺口就將達(dá)到335萬噸。在80%的開工率假設(shè)下，這一需求缺口將達(dá)到400萬噸以上。當(dāng)然，這種純苯的需求缺口并不會(huì)以完全的純苯凈進(jìn)口的形式存在，因此苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺這三大產(chǎn)品到2022年依舊將維持較高的凈進(jìn)口量，其中以苯乙烯表現(xiàn)的最為明顯。盡管這三大產(chǎn)品的自給率提升將帶來部分亞洲和歐洲的純苯消費(fèi)量的下降，但過去五年中國(guó)苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺的年均表觀消費(fèi)量增速分別為13.25%、14.81%和13.35%，這種純苯需求增速的快速成長(zhǎng)將消化東北亞地區(qū)新增的產(chǎn)能。根據(jù)預(yù)測(cè)，亞洲地區(qū)新增的產(chǎn)能到2022年將僅能夠滿足中國(guó)以及東南亞地區(qū)的純苯需求缺口。四、受益行業(yè)與產(chǎn)品分析從下游產(chǎn)品的價(jià)差狀況來看，2022年以來的純苯價(jià)格上漲正在逐步蠶食其利潤(rùn)水平，尤其是苯酚、己內(nèi)酰胺、己二酸，2022-2021年由于需求的恢復(fù)，這些產(chǎn)品的盈利能力是在極大好轉(zhuǎn)的，但進(jìn)入2022年以后，純苯成本推動(dòng)的加速使各產(chǎn)品的毛利狀況回落明顯，目前基本都處于盈虧平衡點(diǎn)狀態(tài)。而對(duì)于順酐和苯胺而言，產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩已經(jīng)使其長(zhǎng)期處于盈虧平衡點(diǎn)附近?；谖覀儗?duì)于純苯價(jià)格在未來兩到三年將繼續(xù)處于景氣上行的判斷，我們認(rèn)為這些下游產(chǎn)品更多的是屬于成本壓力的承受者，轉(zhuǎn)嫁能力有限。因此，我們認(rèn)為在純苯價(jià)格景氣延續(xù)的背景下，純苯下游產(chǎn)業(yè)的替代產(chǎn)品和替代路線更加值得關(guān)注。1、外墻保溫材料：聚氨酯板性價(jià)比優(yōu)勢(shì)提升明顯建筑外墻保溫方式主要包括內(nèi)墻保溫、外墻外保溫和外墻內(nèi)保溫三種，其中外墻外保溫不占用室內(nèi)建筑面積，運(yùn)用比例最高。建筑外墻保溫材料主要包含以巖棉為代表的無機(jī)保溫材料和以聚氨酯硬泡材料、EPS（聚苯乙烯泡沫）及XPS（擠塑聚苯乙烯泡沫）為代表的有機(jī)保溫材料。巖棉的導(dǎo)熱系數(shù)最高、保溫效果最差，并不適用于節(jié)能建筑，特別是2021年底公安部消防局發(fā)布通知不再執(zhí)行65號(hào)文，使B1級(jí)保溫材料的市場(chǎng)重新清晰化，這就使聚氨酯硬泡和XPS在外墻外保溫市場(chǎng)的地位重新得到確認(rèn)。聚氨酯保溫板和聚苯乙烯保溫板同樣來自于純苯產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，但聚氨酯保溫板的主要原料聚合MDI的原料構(gòu)成和合成路線要相對(duì)復(fù)雜的多，涉及的原料包括硝酸、氫氣、甲醇、光氣，并和硬泡組合聚醚按照1:1的比例發(fā)泡為聚氨酯材料，硬泡組合聚醚主要原料為丙烯下游的環(huán)氧丙烷，根據(jù)測(cè)算聚氨酯保溫板相對(duì)于純苯的價(jià)格彈性為0.32；而聚苯乙烯保溫板僅在乙苯生產(chǎn)通過純苯和乙烯催化合成，其后都來自于苯乙烯的聚合、擠出，聚苯乙烯保溫板相對(duì)于純苯的價(jià)格彈性為0.83。在2022年以來純苯價(jià)格不斷上漲的背景下，兩種保溫板材的原料成本在不斷接近，附加考慮聚氨酯保溫板安裝成本的相對(duì)較低，聚氨酯保溫板的替代效應(yīng)將會(huì)有明顯的體現(xiàn)。目前我國(guó)的外墻保溫市場(chǎng)，聚氨酯保溫板的市場(chǎng)份額僅占不足20%，在此輪純苯價(jià)格上漲推動(dòng)的成本上升中，聚氨酯板的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將得到充分體現(xiàn)，我們認(rèn)為這將利好整個(gè)聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)公司有煙臺(tái)萬華、紅寶麗、聯(lián)創(chuàng)節(jié)能，我們看好受益最為明顯的MDI龍頭煙臺(tái)萬華和已經(jīng)在聚氨酯板領(lǐng)域有所涉足的紅寶麗。2、順酐：正丁烷法擁有成本優(yōu)勢(shì)按照生產(chǎn)原料分類，順酐可分為苯氧化法、正丁烷氧化法兩大工藝路線。目前國(guó)外占主導(dǎo)地位的是正丁烷法，國(guó)內(nèi)則以苯氧化法為主。由于我國(guó)資源和產(chǎn)業(yè)的特殊性，焦化苯由于產(chǎn)品性質(zhì)主要用于生產(chǎn)順酐。我國(guó)順酐產(chǎn)能100多萬噸，其中90%以上為苯氧化法。正丁烷法環(huán)境污染程度比苯氧化法輕，隨著我國(guó)石化行業(yè)快速發(fā)展和煉油能力提高，C4資源逐步得到綜合利用，正丁烷法裝置近幾年發(fā)展較快。正丁烷法順酐產(chǎn)品品質(zhì)要高于苯氧化法順酐，其售價(jià)一般要高1000元/噸，國(guó)內(nèi)高端用戶一般選用正丁烷法順酐，隨著下游消費(fèi)需求的檔次提升，正丁烷法順酐將逐漸取代苯氧化法，成為未來的主流。從原料來看，純苯的價(jià)格將處于長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)，而正丁烷的價(jià)格則相對(duì)低迷，無論是國(guó)際上由于美國(guó)頁巖氣革命因素的存在，導(dǎo)致丁烷的價(jià)格有下降的空間，還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的消費(fèi)稅因素造成煉廠LPG供給充足（詳見我們前期《美國(guó)頁巖氣刺激LPG深加工繁榮》、《消費(fèi)稅益于LPG深加工的長(zhǎng)期發(fā)展》等相關(guān)報(bào)告），都使正丁烷法順酐相對(duì)于苯氧化法具有越來越強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。從發(fā)展長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，焦化苯順酐產(chǎn)能依舊占據(jù)主流的情況下，國(guó)內(nèi)的順酐價(jià)格與純苯價(jià)格具有較高的相關(guān)性，苯氧化法順酐的毛利水平將維持在低位水平；而正丁烷法順酐的利潤(rùn)水平將隨著純苯價(jià)格走高不斷凸顯。由于正丁烷目前仍具有較強(qiáng)的資源稀缺性，無論是用煉廠氣還是進(jìn)口氣作為氣源，都存在資源獲取的難題。同時(shí)，順酐一直以來都被作為焦化苯的配套項(xiàng)目廣泛建設(shè)，目前使用焦化苯為原料的順酐的裝置開工率僅在50-60%。因此盡管盈利前景良好，但我們預(yù)計(jì)正丁烷制順酐項(xiàng)目還不會(huì)出現(xiàn)大量涌現(xiàn)的情況。建議關(guān)注目前項(xiàng)目在建的齊翔騰達(dá)和江山化工。

2023年電子行業(yè)分析報(bào)告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動(dòng)終端 91、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn) 92、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng) 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)模化，平臺(tái)化，垂直一體化”成為趨勢(shì) 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國(guó)際主要電子市場(chǎng)的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的一個(gè)標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡(jiǎn)單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營(yíng)總收入為7,598.15億元，同比增長(zhǎng)13.31%；利潤(rùn)總額為299.08億元，同比增長(zhǎng)46.38%，行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為1045.86億元，同比增長(zhǎng)率為21.43%，高出全部A股營(yíng)收增速12.8個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為69.33億元，同比增長(zhǎng)率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個(gè)百分點(diǎn)。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，主要原因基于以下幾點(diǎn)：1、政策層面，電子行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費(fèi)領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國(guó)家在未來將會(huì)投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺(tái)向中國(guó)轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢(shì)所趨。中國(guó)大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競(jìng)爭(zhēng)力，并開始逐步向高端設(shè)計(jì)、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場(chǎng)的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國(guó)受教育勞動(dòng)力的不斷增加，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國(guó)電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國(guó)和臺(tái)灣更具優(yōu)勢(shì)。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費(fèi)者可支配收入提升，以及借貸消費(fèi)理念的普及度增加，都將帶來消費(fèi)升級(jí)需求。而企業(yè)的技術(shù)升級(jí)帶來的全新的消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗(yàn)，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動(dòng)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。因此，我們看好中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時(shí)資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，這也是市場(chǎng)給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上，特別是那些實(shí)用性強(qiáng)，消費(fèi)體驗(yàn)好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。三、智能移動(dòng)終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)集中在相關(guān)零部件的升級(jí)和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場(chǎng)。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢(shì)以外，未來一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢(shì)主要集中在以下方面：1、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn)2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢(shì)就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機(jī)，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機(jī)型的支持使移動(dòng)支付NFC模塊成為亮點(diǎn)。NFC是近場(chǎng)移動(dòng)支付的一種，相對(duì)于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場(chǎng)技術(shù)，NFC（近距離射頻無線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機(jī)近場(chǎng)支付的首選。伴隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)NFC支付市場(chǎng)也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個(gè)重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S，其帶有的指紋識(shí)別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費(fèi)者的使用反饋上來看，這項(xiàng)新功能獲得了極高的評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識(shí)別功能未來會(huì)逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識(shí)別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計(jì)和封裝技術(shù)，目前國(guó)際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測(cè)領(lǐng)域，產(chǎn)能相對(duì)有限，指紋識(shí)別的加入，勢(shì)必將導(dǎo)致對(duì)于該封測(cè)技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測(cè)業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購(gòu)了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識(shí)別傳感器芯片正是由其設(shè)計(jì)，蘋果在臺(tái)積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計(jì)2021年WLCSP封測(cè)需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級(jí)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對(duì)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來越青睞，多媒體手機(jī)日趨流行，手機(jī)無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁?，手機(jī)開始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡(jiǎn)單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)，NFC天線等多個(gè)天線，單臺(tái)手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計(jì)成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價(jià)大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動(dòng)互聯(lián)終端越來越多，市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計(jì)2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)容量將超過50億支，移動(dòng)終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費(fèi)諾，臺(tái)灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個(gè)新興的市場(chǎng)，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機(jī)、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來的成本下降以及技術(shù)提升帶來的客戶體驗(yàn)的提升，新興智能終端的需求將會(huì)迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng)近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產(chǎn)品和家庭娛樂服務(wù)中心，推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個(gè)公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對(duì)微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開展電子游戲經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所專項(xiàng)治理的意見》，開始了針對(duì)國(guó)內(nèi)游戲機(jī)市場(chǎng)的治理工作。《意見》規(guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國(guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個(gè)人不得再?gòu)氖旅嫦驀?guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動(dòng)?！边^去幾年，世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國(guó)游戲機(jī)市場(chǎng)開放，但是由于牽扯面過大，游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。雖然市場(chǎng)上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺(tái)，則意味著我國(guó)長(zhǎng)達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬?。有業(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動(dòng)，畢竟銷售面向全國(guó)，外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場(chǎng)可以平移到整個(gè)中國(guó)。因此未來大陸游戲機(jī)行貨市場(chǎng)可能迎來一波爆發(fā)式的增長(zhǎng)。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個(gè)，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會(huì)。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺(tái)，利