交通運(yùn)輸行業(yè)2023年8月投資策略：繼續(xù)推薦順周期板塊航運(yùn)、航空旺季表現(xiàn)可期

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2023年07月30日繼續(xù)推薦順周期板塊，航運(yùn)、航空旺季表現(xiàn)可期超配航空機(jī)場：暑運(yùn)的持續(xù)火熱再次凸顯出行需求韌性，民航業(yè)有望在2023年暑運(yùn)全面恢復(fù)盈利，業(yè)績彈性有望釋放。我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，繼續(xù)推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空，關(guān)注華夏航空、中國東航。政治局會議提出促進(jìn)國際航班恢復(fù)，隨著國際航線客流量的持續(xù)修復(fù)，樞紐機(jī)場的業(yè)績表現(xiàn)也將進(jìn)一步回升。機(jī)場股價年初至今顯著調(diào)整，階段性勝率或已逐步提升，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場，關(guān)注深圳機(jī)場?？爝f：展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，我們預(yù)測快遞需求增長大概率恢復(fù)至雙位數(shù)以上。首推順豐控股，公司2023年有三大看點(diǎn)，一是時效快遞增速回暖，二是資本開支繼續(xù)下降、經(jīng)營成本繼續(xù)優(yōu)化，三是鄂州機(jī)場航空轉(zhuǎn)運(yùn)中心投入運(yùn)營。其次看好圓通速遞，圓通管理改善的邏輯仍然持續(xù)，當(dāng)前位置具有安全邊際。此外，建議關(guān)注申通快遞與韻達(dá)股份的經(jīng)營修復(fù)速度。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(百萬元)2023E2024E2023E2024E買入買入買入買買入買入買入買入60371300235260102160387114903243536600731195790.749.861.417.119.827.326.014.54.581.822.361.656.172.403.922.0614.720.715.711.6順豐控股春秋航空嘉友國際資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測行業(yè)研究·行業(yè)投資策略交通運(yùn)輸證券分析師：姜明證券分析師：黃iangming2@huangying4@S0980521010004證券分析師：羅uodan4@S0980520060003證券分析師：高0980521010003證券分析師：曾凡engfanzhe@S0980521030003gaosheng2@S0980522070001市場走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報告《交通運(yùn)輸行業(yè)周報-集運(yùn)歐線小幅回升，民航暑運(yùn)高位運(yùn)行》——2023-07-24《交通運(yùn)輸行業(yè)周報-航空2Q經(jīng)營利潤明顯改善，集運(yùn)美線超預(yù)期提價》——2023-07-16《交通運(yùn)輸行業(yè)周報-海能業(yè)績預(yù)報驗證景氣周期，繼續(xù)看好油運(yùn)、航空旺季彈性》——2023-07-09《交通運(yùn)輸行業(yè)2023年7月投資策略-油運(yùn)勝率繼續(xù)提升，關(guān)注菜鳥對快遞板塊影響》——2023-07-02《交通運(yùn)輸行業(yè)周報-端午民航出行數(shù)據(jù)優(yōu)異，油運(yùn)勝率逐步提升》——2023-06-25請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容2證券研究報告容目錄 投資觀點(diǎn)綜述 6 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄 圖3：本周各子板塊表現(xiàn)(2023.07.24-2023.07.28) 4圖4：本月各子板塊表現(xiàn)(2023.07.01-2023.07.28) 4 圖9：SCFI(歐洲航線) 9 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告本周回顧4本周交運(yùn)子板塊全線上漲，快遞、航空、物流板塊漲幅靠前，漲幅分別為5.3%、密爾克衛(wèi)(+9.2%)、德邦股份(+7.5%)、華鵬飛(+7.1%)；跌幅榜前五名為長久物流(-3.5%)、普路通(-2.7%)、廈門空港(-1.7%)、盛航股份(-1.5%)、中遠(yuǎn)海能(-1.4%)。圖1：2022年初至今交運(yùn)及滬深300走勢WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖2：2023年初至今交運(yùn)及滬深300走勢WIND研究所整理圖3：本周各子板塊表現(xiàn)(2023.07.24-2023.07.28)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖4：本月各子板塊表現(xiàn)(2023.07.01-2023.07.28)WIND研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告表1：本周個股漲幅榜周漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1600012.SH皖通高速9.9%2.2%46.5%2600153SH建發(fā)股份101896%09%3603713.SH密爾克衛(wèi)90.669.2%1.8%-21.8%4603056.SH德邦股份17.597.5%5300350.SZ華鵬飛4.699.3%-3.9%月漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1603885.SH吉祥航空6.4%17.9%12.4%2603056.SH德邦股份17.597.5%3600029.SH南方航空6.877.0%13.9%-9.6%4600794.SH保稅科技3.941.3%11.9%1.9%5601111.SH中國國航4.7%10.9%年漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1601333.SH廣深鐵路3.410.0%50.2%2600012.SH皖通高速9.9%2.2%46.5%3601000.SH唐山港3.721.6%5.4%43.4%4000885.SZ城發(fā)環(huán)境12.70-3.4%35.8%5603569.SH長久物流11.68-3.5%2.3%32.9%WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理表2：本周個股跌幅榜周跌幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1603569.SH長久物流11.68-3.5%2.3%32.9%2002769.SZ普路通8.34-2.7%4.5%1.0%3600897.SH廈門空港14.7323.6%4001205.SZ盛航股份21.230.0%5600026.SH中遠(yuǎn)海能13.8210.5%15.9%WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告投資觀點(diǎn)綜述6.6%，干線提價帶來SCFI大幅提升勢，原油運(yùn)價下跌，但是成開啟主升階段，逢運(yùn)則保障了運(yùn)價的向上航空機(jī)場方面，二季度大航虧損進(jìn)一步收窄，南航、國航扣匯利潤或已轉(zhuǎn)正，春秋吉祥經(jīng)營持續(xù)向好。民航暑運(yùn)客流持續(xù)火熱，部分航司三季度可能實現(xiàn)歷史最佳單季度盈利。繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃更為保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年旺季民航運(yùn)營表現(xiàn)說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性。伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運(yùn)價水平有望持續(xù)強(qiáng)勢。我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，未來一段時間民營航司整體業(yè)績或仍將強(qiáng)于大航，但國航、南航二季度業(yè)績表現(xiàn)小幅超市場預(yù)期，三季度業(yè)績彈性同樣有望得以釋放，考慮到其股價自4月起出現(xiàn)明顯調(diào)整，市場前期悲觀預(yù)期或已經(jīng)逐步消化，勝率或已經(jīng)逐步提升。繼續(xù)推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空，關(guān)注華夏航空、中國東航。政治局會議提出促進(jìn)國際航班恢復(fù)，隨著國際航線客流量的持續(xù)修復(fù)，樞紐機(jī)場的業(yè)績表現(xiàn)也將進(jìn)一步回升。機(jī)場股價年初至今顯著調(diào)整，階段性勝率或已逐步提升，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場，關(guān)注深圳機(jī)場?？爝f，展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，我們預(yù)測快遞需求增長大概率恢復(fù)至雙位數(shù)以上。首推順豐控股，公司2023年有三大看點(diǎn)，一是時效快遞增速回暖，二是資本開支繼續(xù)下降、經(jīng)營成本繼續(xù)優(yōu)化，三是鄂州機(jī)場航空轉(zhuǎn)運(yùn)中心投入運(yùn)營。而且在疫情傳染的擾動下，順豐直營模式優(yōu)勢將更加凸顯，疊加公司估值處于歷史相對低位，因此給予重點(diǎn)推薦。其次看好圓通速遞，圓通管理改善的邏輯15倍PE的低估值提供了安全邊際。此外，建議緊密關(guān)注申通快遞與韻達(dá)股份的經(jīng)營修復(fù)速度。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告運(yùn)轉(zhuǎn)受到影響，疊加計提商譽(yù)減值等因素，單季度表現(xiàn)下滑。x評級。同時建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)公司興通股份。我們繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來板塊整體景氣度的提升。推薦密爾克衛(wèi)、春秋航空、吉祥航空、中國國航、上海機(jī)場、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份，關(guān)注華夏航空、大秦鐵路、廣深鐵路。航運(yùn)油運(yùn)方面，運(yùn)價的“鐘擺”仍在持續(xù)，截至7月28日，BDTI報873點(diǎn)，較上周下降67點(diǎn)，約7.1%，本周VLCCPOOL共成交12單，較上周減少13單，PotenVLCCTCE美元/天。但是成品油運(yùn)價繼續(xù)改善，本周BCTI報697點(diǎn)，較上周提升87點(diǎn)，約14.3%。當(dāng)前原油與成品油運(yùn)價目前處于“鐘擺階段”，隨著淡季影響逐步消除，成品油及原油運(yùn)輸市場有望由“鐘擺”轉(zhuǎn)向“螺旋上升”。俄烏沖突的影響及全球煉能長期東移的趨勢或帶來23年油運(yùn)周轉(zhuǎn)量需求持續(xù)提升，考慮到目前油輪的船齡結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為油運(yùn)行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善，帶來運(yùn)價中樞的持續(xù)上移。2023油運(yùn)需求或淡季不淡，旺季更旺。石油運(yùn)輸量方面，隨著疫情管控放松后我國逐步走出“第一波沖擊”及春節(jié)假期結(jié)束，出行及制造業(yè)對油品的消耗量有望較快修復(fù)，對淡季的運(yùn)輸量形成支撐；從運(yùn)距角度來看，一方面，歐盟對俄油的禁令已經(jīng)正式全面生效，未來油品進(jìn)口的來源或轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)距明顯更長的中東及美國，行業(yè)的平均運(yùn)距大概率因此拉長；另一方面，去年底以來，為抑制通脹，美國持續(xù)進(jìn)行較大規(guī)模的原油出口以壓低油價，此間消耗了較為大量的戰(zhàn)略儲備庫存，無論是補(bǔ)充戰(zhàn)略儲備或維持22年大進(jìn)大出的格局，均將帶來西方石油運(yùn)輸量回升，行業(yè)供需格局或帶來運(yùn)價底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，隨著EEXI的執(zhí)行，大量船舶的發(fā)動機(jī)功率受到限制，旺季期間無法通過提速來增加有效運(yùn)力，有望加劇旺季運(yùn)價的向上彈性，并拉長旺季的持續(xù)時間。行業(yè)供給側(cè)壓力將從2023開始減小，有效運(yùn)力或已在2022年達(dá)峰。拉長看，行23年新船交付數(shù)量有望大幅下降，且隨著EEXI環(huán)保公約的執(zhí)行，業(yè)內(nèi)或有較大比例的船舶需要請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告進(jìn)塢改造，帶來行業(yè)有效運(yùn)力進(jìn)一步下降，為行業(yè)中期景氣度的延續(xù)打下良好基礎(chǔ)。根據(jù)我們的測算，15歲以下VLCC運(yùn)力將在23/24年分別同比下降-2%/-8%，全球油運(yùn)供需格局改善的邏輯并未出現(xiàn)變化，23年俄油禁令、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇均將帶來行業(yè)需求提升，而供給側(cè)船舶老齡化及新訂單缺失則保障了運(yùn)價的向上彈性，預(yù)計年內(nèi)運(yùn)價高點(diǎn)有望超過22年，當(dāng)前中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油股價較去年高點(diǎn)具有較大向上修復(fù)空間，繼續(xù)重點(diǎn)推薦！Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理Wind研究所整理報1029.2點(diǎn)，環(huán)比漲6.5%，主要來自于干線提價的大幅拉動，本周歐洲線大幅上漲31.4%至975美元/TEU，同時地中海上漲6.8%至1503美元/TEU，美西/美東航線分別上漲10.1%/6.6%至1943/2853美元/FEU。小航線則相對較為疲軟，紅海線和南美線分別下降10.6%/2.6%，但是澳新線上漲達(dá)23.7%。當(dāng)前格局來看，行業(yè)已經(jīng)漸入旺季，但是年內(nèi)運(yùn)力投放大潮或亦剛剛開始，短期供需的平衡仍存在一定難度，各航線運(yùn)價或?qū)⒊掷m(xù)維持較大波動，建議觀察船公司提價的持續(xù)性，投資標(biāo)的上，中遠(yuǎn)?？卦谏陷喐呔皻庵芷谥袑崿F(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，如公司持續(xù)實施分紅，較高的股息率有望支撐公司價值形成支撐！行業(yè)供給端的壓力或?qū)?3-24年行業(yè)景氣度形成制約。20H2以來行業(yè)的高度景氣以及供應(yīng)鏈紊亂帶來有效運(yùn)力大幅下降的景象導(dǎo)致了主要集運(yùn)船東再度加大了對船舶的資本開支，且21-22的拆船量出現(xiàn)了斷崖式的滑坡。根據(jù)Alphaliner的預(yù)測，23-24年的運(yùn)力增速將高達(dá)7.8%和8.4%，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍存較大壓力的狀況下，運(yùn)力的大幅增長對行業(yè)的景氣度可能形成較大的制約。我們認(rèn)為，短期運(yùn)價或仍因供給因素承受較大壓力，需進(jìn)一步觀察行業(yè)拆船數(shù)量何時出現(xiàn)回升，以及EEXI等環(huán)保因素對行業(yè)有效運(yùn)力的影響。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理Wind研究所整理圖9：SCFI(歐洲航線)Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖10：SCFI(地中海航線)Wind研究所整理圖11：SCFI(美西航線)Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖12：SCFI(美東航線)Wind研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告散貨方面，BDI本周大幅上漲，報1110點(diǎn)，環(huán)比上周漲13.5%。分船型來看，權(quán)CapeBCI漲26.9%，型運(yùn)價漲跌的影響最為明顯，Cape船型的景氣度與中國鋼鐵需求高度相關(guān)，雖短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱導(dǎo)致運(yùn)價較為低迷，但在外需壓力較大的情況下，基建或成我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)力點(diǎn)，散運(yùn)運(yùn)價年內(nèi)有望隨中國需求逐漸恢復(fù)得以支撐，23年BDI均值圖13：散運(yùn)運(yùn)價有所回落Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告航空機(jī)場二季度大航虧損進(jìn)一步收窄，南航、國航扣匯利潤或已轉(zhuǎn)正，春秋吉祥經(jīng)營持續(xù)向好。民航暑運(yùn)客流持續(xù)火熱，部分航司三季度可能實現(xiàn)歷史最佳單季度盈利。圖14：民航國內(nèi)線客運(yùn)航班量證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖15：民航國際、地區(qū)線客運(yùn)航班量證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容12證券研究報告繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃更為保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年旺季民航運(yùn)營表現(xiàn)說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性。伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運(yùn)價水平有望持續(xù)強(qiáng)勢。圖16：民航單月客機(jī)引進(jìn)數(shù)量，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，未來一段時間民營航司整體業(yè)績或仍將強(qiáng)于大航，但國航、南航二季度業(yè)績表現(xiàn)小幅超市場預(yù)期，三季度業(yè)績彈性同樣有望得以釋放，考慮到其股價自4月起出現(xiàn)明顯調(diào)整，市場前期悲觀預(yù)期或已經(jīng)逐步消化，勝率或已經(jīng)逐步提升。繼續(xù)推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空，關(guān)注華夏航空、中國東航。政治局會議提出促進(jìn)國際航班恢復(fù)，隨著國際航線客流量的持續(xù)修復(fù)，樞紐機(jī)場的業(yè)績表現(xiàn)也將進(jìn)一步回升。機(jī)場股價年初至今顯著調(diào)整，階段性勝率或已逐步提升，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場，關(guān)注深圳機(jī)場?？爝f板塊本周韻達(dá)股份披露2023年半年度業(yè)績預(yù)告，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤7.5-9.6億元，同比增長37-75%，扣非凈利潤6.9-9.0億元，同比增長30%-68%。順豐控請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容13證券研究報告股上周披露業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年歸母凈利潤40.2-42.2億元，同比增長60-68%，扣非凈利潤35.4-37.4億元，同比增長65-74%。我們預(yù)計順豐表現(xiàn)主要來自于快遞主業(yè)的增長，各版塊中，嘉里物流收到國際海運(yùn)運(yùn)價沖擊，上半年業(yè)績表現(xiàn)不佳；順豐同城扭虧為盈；豐網(wǎng)減負(fù)。下半年繼續(xù)關(guān)注公司網(wǎng)絡(luò)能力提升以及鄂州機(jī)場投用進(jìn)度。展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，我們預(yù)測快遞需求增長大概率恢復(fù)至雙位數(shù)以上。首推順豐控股，公司2023年有三大看點(diǎn)，一是時效快遞增速回暖，二是資本開支繼續(xù)下降、經(jīng)營成本繼續(xù)優(yōu)化，三是鄂州機(jī)場航空轉(zhuǎn)運(yùn)中心投入運(yùn)營。而且在疫情傳染的擾動下，順豐直營模式優(yōu)勢將更加凸顯，疊加公司估值處于歷史相對低位，因此給予重點(diǎn)推薦。其次看好圓通速遞，圓通管理改善的邏輯仍然持續(xù)，其2023年利潤維持較快增長的確定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全邊際。此外，建議緊密關(guān)注申通快遞與韻達(dá)股份的經(jīng)營修復(fù)速度。物流板塊化工物流板塊一季報均披露完畢。重點(diǎn)公司中，興通股份一季度表現(xiàn)較好，實現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長89.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤7701萬元，同比增長57.32%，公司22年新增運(yùn)力大部分在下半年投用，為2023年的成長打下堅實基礎(chǔ)。2023年，公司化學(xué)品船發(fā)展重心將放向海外，預(yù)計全年將有9.8萬載重噸化學(xué)品船投入國際航運(yùn)市場。密爾克衛(wèi)與永泰運(yùn)則受到國際集裝箱海運(yùn)運(yùn)價下降以及國內(nèi)的去庫存周期影響，密爾克衛(wèi)一季度歸母凈利潤1.07億元(-19.61%)，永泰運(yùn)一季度實現(xiàn)歸母凈利潤3805萬元，同比減少24.44%。但我們認(rèn)為海運(yùn)運(yùn)價的負(fù)面沖擊最大體現(xiàn)在今年一季度，且隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，化工企業(yè)活躍程度也有望提升。我們重點(diǎn)覆蓋的個股密爾克衛(wèi)2023年的成長將由新投入倉庫產(chǎn)能、國際化進(jìn)展以及潛在的外延并購支撐，當(dāng)前已過業(yè)績壓力最大的時間點(diǎn)，公司目前市值對應(yīng)2023年業(yè)績僅為20倍，建議重點(diǎn)關(guān)注。Q而進(jìn)行穩(wěn)步增長，當(dāng)前請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容14證券研究報告投資建議6.6%，干線提價帶來SCFI大幅提升勢，原油運(yùn)價下跌，但是成開啟主升階段，逢運(yùn)則保障了運(yùn)價的向上航空機(jī)場方面，二季度大航虧損進(jìn)一步收窄，南航、國航扣匯利潤或已轉(zhuǎn)正，春秋吉祥經(jīng)營持續(xù)向好。民航暑運(yùn)客流持續(xù)火熱，部分航司三季度可能實現(xiàn)歷史最佳單季度盈利。繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃更為保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年旺季民航運(yùn)營表現(xiàn)說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性。伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運(yùn)價水平有望持續(xù)強(qiáng)勢。我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，未來一段時間民營航司整體業(yè)績或仍將強(qiáng)于大航，但國航、南航二季度業(yè)績表現(xiàn)小幅超市場預(yù)期，三季度業(yè)績彈性同樣有望得以釋放，考慮到其股價自4月起出現(xiàn)明顯調(diào)整，市場前期悲觀預(yù)期或已經(jīng)逐步消化，勝率或已經(jīng)逐步提升。繼續(xù)推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空，關(guān)注華夏航空、中國東航。政治局會議提出促進(jìn)國際航班恢復(fù)，隨著國際航線客流量的持續(xù)修復(fù)，樞紐機(jī)場的業(yè)績表現(xiàn)也將進(jìn)一步回升。機(jī)場股價年初至今顯著調(diào)整，階段性勝率或已逐步提升，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場，關(guān)注深圳機(jī)場?？爝f，展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，我們預(yù)測快遞需求增長大概率恢復(fù)至雙位數(shù)以上。首推順豐控股，公司2023年有三大看點(diǎn)，一是時效快遞增速回暖，二是資本開支繼續(xù)下降、經(jīng)營成本繼續(xù)優(yōu)化，三是鄂州機(jī)場航空轉(zhuǎn)運(yùn)中心投入運(yùn)營。而且在疫情傳染的擾動下，順豐直營模式優(yōu)勢將更加凸顯，疊加公司估值處于歷史相對低位，因此給予重點(diǎn)推薦。其次看好圓通速遞，圓通管理改善的邏輯15倍PE的低估值提供了安全邊際。此外，建議緊密關(guān)注申通快遞與韻達(dá)股份的經(jīng)營修復(fù)速度。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容15證券研究報告運(yùn)轉(zhuǎn)受到影響，疊加計提商譽(yù)減值等因素，單季度表現(xiàn)下滑。x評級。同時建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)公司興通股份。我們繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來板塊整體景氣度的提升。推薦密爾克衛(wèi)、春秋航空、吉祥航空、中國國航、上海機(jī)場、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份，關(guān)注華夏航空、大秦鐵路、廣深鐵路。風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，油價匯率劇烈波動。證券研究報告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級類別級別說明股票投資評級買入股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上增持股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%之間股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間賣出股價表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間低配行業(yè)指數(shù)