基于財務(wù)報表的白酒上市公司投資價值分析

西南大學學士學位論文PAGEPAGE30本科畢業(yè)論文（設(shè)計）題目基于財務(wù)報表的白酒上市公司投資價值分析學院經(jīng)濟管理學院專業(yè)會計學年級學號姓名指導教師成績20XX年10月20日目錄摘要 1Abstract 1引言 21基本概念與理論分析 21.1白酒上市公司 21.2財務(wù)報表分析的指標體系 41.3財務(wù)指標體系與投資價值的相關(guān)性 42白酒上市公司投資價值現(xiàn)狀分析 52.1盈利能力分析 62.2營運能力分析 102.3償債能力分析 112.4成長能力分析 133進一步的討論：白酒全行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及政策建議 143.1白酒全行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 143.2政策建議 16結(jié)論 17參考文獻 17致謝 17基于財務(wù)報表的白酒上市公司投資價值分析西南大學經(jīng)濟管理學院，摘要：世界投資大師巴菲特曾經(jīng)說過：“對一家企業(yè)進行投資，我主要看這家企業(yè)的財務(wù)報表?！蹦壳暗耐顿Y者，對公司投資價值的評判主要是通過分析財務(wù)報表來進行的。“傳統(tǒng)的財務(wù)指標體系”有其存在的優(yōu)勢，但是隨著經(jīng)濟市場的日益完善，這些指標的弊端也越來越明顯。本文主要以2008滬深白酒綜合實力TOP10的上市公司年報研究為例，從上市公司的①盈利能力②營運能力③償債能力④成長能力等4個方面，對我國白酒上市公司的投資價值進行財務(wù)分析，在分析2008年白酒上市公司財務(wù)指標的基礎(chǔ)上得出2008年白酒行業(yè)現(xiàn)狀及政策建議。關(guān)鍵詞：財務(wù)報表；白酒；上市公司；投資價值BasedonthefinancialstatementsoflistedcompaniestoinvestinRealEstatevalueanalysisTanLuCollegeofEconomicsandManagement,SouthwestUniversity,Chongqing400715,Abstract：WorldInvestmentMasterBuffettoncesaid:"Forabusinessinvestment,Ilookatthemajorenterprisesofthefinancialstatements."Currentinvestors,theinvestmentvalueofthejudgementmainlythroughtheanalysisoffinancialstatementsforthe."Traditionalfinancialindicatorsystem"hastheadvantageofitsexistence,butthegrowingmarketastheeconomyimproved,theshortcomingsoftheseindicatorshasbecomeincreasinglyevident.Inthethese,ShanghaiandShenzhenin2008,crearealLiquorrealTop10studysemi-annualreportoflistedcompaniesasanexample,fromthelistedcompanyprofitability、operation、repaymentanddevelopmenttoconductthefinancialanalysis,andthenlookintothecurrentsituationandtrendbasedontheanalysisofthefirsthalfof2008realestatelistingofthecompany'sfinancialindicators.Keywords：Balancesheet；Liquor；ListedCompanies；Investmentvalue引言我國的證券市場從20世紀90年代正式建立開始，已經(jīng)發(fā)展了十幾年，在這十幾年的發(fā)展中，投資者進行證券投資，最為關(guān)心的就是對上市公司投資價值的評判。世界投資大師巴菲特曾經(jīng)說過：“對一家企業(yè)進行投資，我主要看這家企業(yè)的財務(wù)報表。”目前的投資者，公司投資價值的評判主要是通過分析公司報送的一系列財務(wù)報表來進行的?！皞鹘y(tǒng)的財務(wù)指標體系”有其存在的優(yōu)勢，但是隨著經(jīng)濟市場的日益完善，這些指標的弊端也越來越明顯。那么如何改進這些指標，如何使財務(wù)指標分析體系更加完善，就成為擺在廣大投資者面前的一個迫切需要解決的問題。本文通過對2008年滬深白酒綜合實力TOP10的上市公司年報的財務(wù)數(shù)據(jù)分析，從上市公司的①盈利能力②營運能力③償債能力④成長能力等4個方面，對我國房地產(chǎn)上市公司的投資價值進行財務(wù)分析的基礎(chǔ)上，得出2008年白酒行業(yè)現(xiàn)狀，找出白酒行業(yè)的解決措施。1基本概念與理論分析1.1白酒上市公司1.1.1上市公司的定義上市公司，是指其公司股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。具體來說：（1）上市公司必須是已向社會發(fā)行股票的股份有限公司。（2）上市公司必須經(jīng)國務(wù)院或者國務(wù)院授權(quán)證券管理部門批準。（3）上市公司的股票必須在證券交易所開設(shè)的交易場所進行公開競價交易。1.1.2我國白酒我國白酒行業(yè)的發(fā)展概況白酒工業(yè)是我國食品工業(yè)的重要組成部分，是國家的重要稅收來源。從新中國建立到現(xiàn)在，已經(jīng)過去了半個多世紀，在這并不漫長的時期內(nèi)，白酒產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了突飛猛進的發(fā)展，既在滿足市場和消費需求的同時，為提高人民群眾生活水平，給國民帶來精神享受發(fā)揮了重要作用，也為國家財政積累了大量資金，為國家的經(jīng)濟建設(shè)做出了突出貢獻。1996年，我國白酒總產(chǎn)量達到801.30萬噸，是建國初期的80倍左右。然而自1996年以后，在國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控及限制性產(chǎn)業(yè)政策的作用下，全國白酒總產(chǎn)量逐年下降。從2003年開始，一度產(chǎn)能下滑的白酒開始出現(xiàn)增長。2003年為331萬噸，2004年為342萬噸，2005年為349噸，2006年為411萬噸，2007年達到493萬噸，2008年更是突破了500萬噸。從市場集中度的角度看，白酒的市場集中度較低，前10位企業(yè)的銷量只占總銷量的11.26%。由于領(lǐng)先企業(yè)占據(jù)了售價較高的中高端市場，從銷售收入來看前10位企業(yè)已經(jīng)占了行業(yè)總銷售收入的43.25%，前50位企業(yè)占全行業(yè)銷售比重為65.42%。目前，我國已確立了以茅臺、五糧液、劍南春、水井坊、瀘州老窖等大品牌盤踞白酒高端市場的版圖，由于高端白酒需對品牌、口感、銷售渠道的要求較高，未來幾年，高端白酒的競爭格局不會有太大的變動。2006年，高檔白酒銷量約26000噸，約占總數(shù)的0.48%，銷售收入約占白酒行業(yè)總數(shù)的15%左右。在產(chǎn)能不斷恢復(fù)的同時，白酒的產(chǎn)值也一路上升。2006年1-12月，中國白酒制造行業(yè)實現(xiàn)累計工業(yè)總產(chǎn)值101,426,399,000元，比2005年同期增長了28.48%；到2008年，中國白酒制造行業(yè)實現(xiàn)累計工業(yè)總產(chǎn)值146,337,958,000元，比上年同期增長了29.82%。我國白酒上市公司發(fā)展的現(xiàn)時情況截止到08年12月，我國白酒上市公司一共有25家。2008年公布的我國白酒上市公司十強是：表1-1：2008年白酒上市公司TOP10Table1-1：TheTOP10ofLiquorvalvein2008綜合排名股票代碼股票簡稱1600519貴州茅臺2000858五糧液3000568瀘州老窖4600809山西汾酒5000596古井貢酒6600702沱牌曲酒7600197伊力特8600199金種子酒9600779水井坊10000799酒鬼酒表中所列出的10個企業(yè)的高端白酒就占據(jù)市場份額的82.8%，要知道我國大大小小的白酒企業(yè)有近四萬之多，我國白酒行業(yè)的壟斷狀況可見一斑。上半年，在金融危機的影響下，消費能力出現(xiàn)下滑，高端白酒銷售一度出現(xiàn)萎縮，但是憑借著企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和白酒市場強大的消費力，上半年國內(nèi)主要白酒上市企業(yè)的業(yè)績集體飄紅。具體舉例來說，7月29日，瀘州老窖公布的2009年半年報數(shù)據(jù)顯示，上半年，瀘州老窖公司實現(xiàn)銷售收入22.03億元，較去年同期增長4.43%；實現(xiàn)凈利潤8.51億，同比增長14.90%；隨后公布的茅臺和五糧液業(yè)績也大增，貴州茅臺的營業(yè)收入和凈利潤同比增幅分別為24.59%和20.05%；五糧液則分別為16.18%1.2財務(wù)報表分析的指標體系1.2.1財務(wù)報表的概念上市公司定期公布的財務(wù)報表能集中系統(tǒng)反映該公司在一定會計期間內(nèi)資金的流轉(zhuǎn)、財務(wù)狀況和盈利的綜合情況,向市場和投資者傳達經(jīng)營狀況的基本手段,更主要的是投資者研究和判斷公司經(jīng)營能力和發(fā)展?jié)摿Φ闹饕罁?jù)。1.2.2財務(wù)報表分析的指標體系財務(wù)指標財務(wù)指標盈利指標償債指標成長指標每股收益營運指標銷售凈利率市凈率市盈率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動比率速動比率資產(chǎn)負債率每股收益增長率銷售收入增長率總資產(chǎn)增長率凈資產(chǎn)收益率圖1-3：財務(wù)報表分析指標體系圖Tigure1-2：Analysisofthefinancialstatementsindexsystemplans資料來源：崔也光．財務(wù)報表分析[M]．天津：南開大學出版社，2006．1.3財務(wù)指標體系與投資價值的相關(guān)性1.3上市公司投資價值分析是通過各種專業(yè)性的分析方法和分析手段對來自于各個方面和渠道的、能夠?qū)ζ涔善眱r格產(chǎn)生影響的各種信息進行綜合分析，并判斷其對股票價格發(fā)生作用的方向和力度。投資價值分析作為證券投資過程不可或缺的一個組成部分，是進行投資決策的依據(jù)，在投資過程中占有相當重要的地位。1.3對財務(wù)報表的分析主要是對公司年度財務(wù)報表中主要經(jīng)濟指標的分析。通過對其財務(wù)狀況的綜合分析,如：盈利能力、營運能力、償債能力及成長能力的分析，投資者對公司的“健康狀況”有一個全面的認識，從中發(fā)現(xiàn)具有投資價值的上市公司,以便做出正確的投資決策。財務(wù)指標與投資價值的聯(lián)系，表現(xiàn)為：（1）盈利能力分析：盈利能力分析是指對企業(yè)獲得利潤的能力和利潤分配情況所做的分析,包括利潤的分析目標、構(gòu)成分析和質(zhì)量分析等。盈利能力分析通過一定的財務(wù)指標的比較分析，投資者可以判斷公司在一定會計期間內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的盈利能力和在較長的某段時間內(nèi)穩(wěn)定地獲取較高利潤的能力。（2）營運能力分析：一般情況下，企業(yè)的營運能力就是企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力。投資者往往比較看重其公司的資產(chǎn)管理情況：希望好的營運要盡可能少的資產(chǎn)占用，在盡可能短的時間周轉(zhuǎn)，生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)品，創(chuàng)造盡可能多的銷售收入。而資產(chǎn)管理效果的好壞需通過資產(chǎn)利潤率高低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢兩方面來體現(xiàn)。資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快,反映企業(yè)資產(chǎn)流動性好,償債能力強。（3）償債能力分析：企業(yè)償債能力是企業(yè)生存和健康發(fā)展的基本前提。作為一個經(jīng)濟實體，其最終目標是通過生產(chǎn)經(jīng)營來盈利。但是，在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營存在著極大的不確定性——盈利或虧損。企業(yè)償還債務(wù)能力的高低是債權(quán)人銀行、賒銷供應(yīng)商、企業(yè)債券持有者等非常關(guān)心的。如果企業(yè)經(jīng)營不善，財務(wù)狀況動蕩，甚至無力償還到期債務(wù)，企業(yè)的生存就面臨危險。（4）成長能力分析：企業(yè)的成長能力也可稱為企業(yè)的發(fā)展性。它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大和積累而形成的發(fā)展?jié)撃?，是企業(yè)綜合競爭能力的一個重要組成部分。短期投資者關(guān)心企業(yè)股利支付能力和股票市價,而長期投資者更關(guān)心企業(yè)的發(fā)展能力。投資者可以通過對發(fā)展能力的分析，大致判斷企業(yè)的變化趨勢，從而對企業(yè)未來投資的發(fā)展情況做出準確推測。2運用財務(wù)報表指標對白酒上市公司的投資價值現(xiàn)狀分析2.1白酒上市公司的盈利能力2.1.1每股收益圖2-1：每股收益分布情況Figure2-1：ThefigureofEarningspersharein資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》從2008年我國白酒上市公司綜合能力TOP10的公司財務(wù)報表直接來看，貴州茅臺每股收益4.03元穩(wěn)居首位，遠遠超出其他公司，緊接著是瀘州老窖每股收益0.91，其次是山西汾酒以每股收益0.5663元位列第三位，五糧液以0.477位列第四位，水井坊以0.47位列第五位，伊力特以0.2782位于第六位，酒鬼酒以0.1358位于第七，古井貢酒、金種子酒和沱牌曲酒分別以0.15、0.123、0.09的每股收益價格位于最后三位。由以上數(shù)據(jù)可以看出白酒綜合實力TOP10的上市公司的每股收益都是正值，除貴州茅臺酒業(yè)（4.04）以外其余數(shù)值均不太高，處于0.09~1之間。而貴州茅臺的高收益說明茅臺實現(xiàn)了強勢的增長速度。其排列分布情況（如圖2-1所示）。2.1.2市盈率，這個指標可能是廣大投資者最熟悉的一個投資價值評價指標，有關(guān)證券刊物上幾乎天天報道。2008年的滬深白酒上市公司綜合實力為TOP10公司市盈率情況如下：圖2—2:市盈率情況Figure2-2：Thefigureofprice-earningsratio資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》在每股市價確定的情況下，市盈率越低，每股收益越高，投資風險越??；在每股市價確定的情況下，市盈率越高，每股收益越低，投資風險越大。在圖2—2中:古井貢酒的市盈率高達87.96，而其每股收益才達0.15元，其投資風險比較大；瀘州老窖的市盈率為32.85，其每股收益為0.91；貴州茅臺市盈率與五糧液差距不大，但是其每股收益卻是五糧液的8.5倍；金種子酒市盈率為87.96，而其每股收益卻比五糧液低出許多，為每股收益0.09元。僅從白酒上市公司市盈率高低的橫向比較看，高盈率表明該公司能夠獲得社會信賴，有良好的發(fā)展前景。但是，作為投資者，單從市盈率橫向高低還不能做出判斷，還要結(jié)合每股收益、市凈率等指標結(jié)合起來分析，權(quán)衡利弊，以選擇最具價值的投資對象。2.1.市凈率，又叫托賓Q值。美國經(jīng)濟學家安德魯·史密斯認為，Q值就像彈簧，將股市拉向它的內(nèi)在價值位置，可用于投資價值分析。市凈率指的是市價與每股凈資產(chǎn)之間的比值,比值越低意味著風險越低。對市凈率我們要動態(tài)地看,因為會計制度的不同往往使得凈資產(chǎn)與境外企業(yè)的概念存在著一定的差別。更為重要的是,凈資產(chǎn)僅僅是企業(yè)靜態(tài)的資產(chǎn)概念,存在著一定的變數(shù)。同時,每股凈資產(chǎn)的構(gòu)成基數(shù)不同往往也會造成不同結(jié)果。優(yōu)質(zhì)股票的市價都超出每股凈資產(chǎn)許多，一般說來市凈率達到3可以樹立較好的公司形象。如圖2-3所示，在這10家白酒上市公司中，就有4公司的市凈率超過了3，且最高的一家達到10以上，其余的也都是在2以上?？梢?，白酒公司的資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?。市價明顯低于每股凈資產(chǎn)的股票就像售價低于成本的商品一樣，屬于“處理品”。表2—3：每股凈資產(chǎn)情況Table2-3:Netassetvaluepershareofrealestatevalve資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》2.1.4銷售毛利率，表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。上市公司財務(wù)報表中的銷售毛利率＝(營業(yè)收入－營業(yè)成本)/營業(yè)收入×100％。其分析意義如下：(1)銷售毛利是銷售凈額與銷售成本的差額，如果銷售毛利率很低，表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平就不會高；也可能無法彌補期間費用，出現(xiàn)虧損局面。通過本指標可預(yù)測企業(yè)盈利能力。(2)可以評價商業(yè)企業(yè)存貨價值水平。當前后各期毛利率大致相同時，企業(yè)可以本期銷售凈額*毛利率=本期銷售毛利本期銷售凈額-本期銷售毛利=本期銷售成本本期可供銷售商品總成本-本期銷售成本=期末存貨成本價值這叫做存貨盤存的毛利率法（3）有利于銷售收入、銷售成本水平的比較分析。銷售毛利是企業(yè)在扣除期間費用，所得稅費用前的盈利額。分析毛利率額指標便能剔除不同所得稅率，以及不同期間費用耗費水平所帶來的不可比因素影響。表2—4：銷售毛利率情況Table2-4：sales'grossprofitratio公司名稱貴州茅臺五糧液瀘州老窖山西汾酒古井貢酒沱牌曲酒伊力特金種子酒水井坊酒鬼酒毛利率%46.1022.8233.3215.472.514.7616.783.6770.7312.61主營業(yè)務(wù)收入8242687933063798371584511378908710173089661703280532650凈利潤3799481810681265982451734574148122652426232044116資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》2.1.凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比。該指標反映股東權(quán)益的收益水平，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標的不足。例如。在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。所有者投資于企業(yè)的最終目的是為了獲取利潤，凈資產(chǎn)收益率直接關(guān)系到投資者權(quán)益的實現(xiàn)程度，因而是投資者最關(guān)心的問題。具體表現(xiàn)為：（1）凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟效益的優(yōu)劣、財務(wù)成果的好壞、管理水平的高低，尤其是直接反映了投資收益的好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的凈資產(chǎn)的保值增值程度的基本方式；（2）通過該指標的分析，可以判定公司的投資收益，及對公司的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展趨勢的影響，進而影響所有者的投資決策和潛在投資人的投資傾向。據(jù)財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)（如表2-5所示）可知，統(tǒng)計分析的38家醫(yī)藥上市公司的凈資產(chǎn)收益率多數(shù)在0-20%的報酬率內(nèi)，占到了80%；還有2家的凈值報酬率超過了30%，分別是：貴州省的貴州茅臺，報酬率33.79%；四川省的瀘州老窖，報酬率36.4%。以上數(shù)據(jù)顯示：我國食品上市公司的凈資產(chǎn)的保值增值情況良好，也體現(xiàn)了白酒類部分公司的經(jīng)營效益突出，財務(wù)成果頗豐，適合進行投資。表2-5：白酒上市公司凈資產(chǎn)收益率情況Table2-5：Netassetsyieldsituationsituationoflistedcompanies凈資產(chǎn)收益率<00-10%10%-20%20%-30%公司數(shù)量0442所占比重0%40%40%20%資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》2.2白酒上市公司的營運能力2.2（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)，即應(yīng)收賬款平均收賬期，是公司自商品或產(chǎn)品銷售出去開始至應(yīng)收賬款收回為止經(jīng)歷的天數(shù)。由表2-6可知：在上市公司中，醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)收脹款的周轉(zhuǎn)天數(shù)，一般情況下，保持在1至3個月內(nèi)（即：1-90天），所占比例達到了100%。（如圖2-6所示）表2-6：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)統(tǒng)計情況表Table2-6：Accountsreceivableturnoverstatisticsinthenumberofdays表2-5：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)<11.00-5.005.00-10.0010.00-15.0015.00-20.00>20公司數(shù)量122113所占比例10%20%20%10%10%30%資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映公司的應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率的經(jīng)濟指標。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計算方法有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額。一般來說，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，其應(yīng)收賬款的回收速度越高，表明該公司的經(jīng)營管理的效率越高，資產(chǎn)的流動性越強，投資價值越高。伊力特應(yīng)收賬款在08年的周轉(zhuǎn)次數(shù)為44次，酒鬼酒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為18次，水井坊為17次，均超過了15次，這說明這三家白酒公司的資產(chǎn)流動性較好，經(jīng)營管理效率較高。2.2存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度的指標，計量了存貨的質(zhì)量和流動性，也是評價企業(yè)在購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等環(huán)節(jié)的運營效率和管理狀況的綜合性指標。根據(jù)表2-7的統(tǒng)計資料，我國醫(yī)藥上市公司十強在去年的存貨周轉(zhuǎn)率大概為1.00~2.00,合計占50%。其中：周轉(zhuǎn)次數(shù)在1-2之間的，有4家，占40%；2~3之間的，有1家，占10%。在一定時期內(nèi)，如果企業(yè)經(jīng)營順利，其存貨周轉(zhuǎn)率越高，庫存的占用水平越低，說明企業(yè)存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度快，經(jīng)營管理效率高，資產(chǎn)流動性和銷售能力較強，進而企業(yè)的利潤率較高，具有一定的投資價值。表2-7:存貨周轉(zhuǎn)率Table2-7:Inventoryturnoverrateofthesituation存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）<11.00-2.002.00-3.00公司數(shù)量541所占比例50%40%10%資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》2.3白酒上市公司的償債能力2.3（1）流動比率流動比率是衡量企業(yè)短期日常經(jīng)營的流動性情況，代表企業(yè)用其流動資產(chǎn)償還到期債務(wù)的保障程度。一般生產(chǎn)型企業(yè)的流動比率維持在2比較合理，而流通型企業(yè)的流動比率大于1就可以了。白酒公司流動比率達到2：1，公司的財務(wù)狀況才比較可靠可信。貴州茅臺在08年的流動比率為2.88，較之07年的3.442下降了16.33%，分析其主要原因是流動負債中預(yù)收賬款增加較快。五糧液、山西汾酒、伊力特的流動比率分別為4.284、2.992、2.539均大于二，瀘州老窖和古井貢酒相差不大分別為1.584和1.521，沱牌曲酒最低為1.409。較之07年降幅最大的是貴州茅臺，降幅為16.33％，其次為古井貢酒降幅為9.89%，伊力特降幅為8.53%，其余四家雖有所增長，但增幅也不是很大，五糧液相對來說增幅大一點為28.38%。流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強，因為流動資產(chǎn)之中雖然現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強，但是存貨、待攤費用等也屬于流動資產(chǎn)的項目則變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓、滯銷、殘次、冷背等情況，流動性較差。表2—8：白酒上市公司流動比率情況表Table2-8：Thecurrentratioofrealestatevalve公司貴州茅臺五糧液瀘州老窖山西汾酒古井貢酒沱牌曲酒伊力特08年2.8804.2841.5842.9921.5211.4092.53907年3.4423.3371.4092.9461.6881.3032.776增長率-16.33%28.38%12.42%1.56%-9.89%13.81%-8.53%資料來源：證券之星-《白酒上市公司2008年年度報告》圖2—9：白酒上市公司流動比率情況圖Figure2-8：Thecurrentratioofrealestatevalve資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》（2）速動比率由于速動資產(chǎn)一般是貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款應(yīng)收票據(jù)等構(gòu)成，包括存貨及待攤費用等流動性差的項目，故在此基礎(chǔ)上計算出來的速動比率比流動比率低。一般速動比率為1時上市公司財務(wù)狀況良好。從統(tǒng)計的7家房地產(chǎn)公司中有4家速動比率都在1以上，相對較好；，只有3家在1以下，但都靠近1.其中最低的是沱牌曲酒，只有0.425.表2-9:流動比率與速動比率對比表Table2-9:Sudongbilvcontrastwiththecurrentratiotable公司名稱貴州茅臺五糧液瀘州老窖山西汾酒古井貢酒沱牌曲酒伊力特速動比率2.1473.2660.841.6820.7380.4251.600流動比率2.8804.2841.5842.9921.5211.4092.539資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年半年度報告》圖2—10：房地產(chǎn)上市公司流動比率與速動比率對比情況圖Figure2-10：ThecomparisonchartofRealestatebetweenLiquidityratioandQuickratio資料來源：證券之星/-《房地產(chǎn)上市公司2008年半年度報告》2.4白酒上市公司的成長能力2.每股收益增長率反映了每一份公司股權(quán)可以分得的利潤的增長程度。當總股本增長率大于凈利潤增長率的時候,每股收益增長率會出現(xiàn)下降的情況.。如圖2-10所示，大部分的公司的收益增長率集中在0-100%，說明白酒行業(yè)在上市公司中的收益比較可觀，有發(fā)展空間。有兩家綜合實力為TOP10的上市公司每股收益均小于0，與07年相比下降幅度很大。圖2-11：每股收益增長率分布圖Table2-11：Earningspersharegrowthrateofdistribution資料來源：證券之星/-《08年白酒上市公司財務(wù)報表》2.主營業(yè)務(wù)收入增長率可以用來衡量公司產(chǎn)品的生命周期，判斷上市公司發(fā)展所處的階段。主營業(yè)務(wù)收入增長率反映了本期營業(yè)收入的相對變動，主要用于衡量短期內(nèi)企業(yè)經(jīng)營狀況、市場上有能力和企業(yè)銷售業(yè)務(wù)拓展的能力。該比率若大于零，表明企業(yè)本年銷售收入有所增長，比率越大，說明增長速度越快，市場前景越好，企業(yè)近期獲利能力越強。該比率若小于零，表明本企業(yè)銷售萎縮，市場份額削弱，或是產(chǎn)品不適銷對路，或售后服務(wù)欠佳，或已被競爭產(chǎn)品替代。只有不斷地創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品，提升服務(wù)質(zhì)量，才能立足市場，為你帶來高收入和高利潤。主營業(yè)務(wù)收入增長率為負值，只能說明本期的主營業(yè)務(wù)收入比以前減少，并不能說明公司出現(xiàn)虧損。從表3-10中可以看出，08年主營業(yè)務(wù)收入增長率與主營業(yè)務(wù)利潤增長率均為正值的有7家公司，占絕大多數(shù)。金種子主營收入增長率較之07年降低了15.987個百分點，但主營利潤卻上升了13.146個百分點。從表格中可以看出，白酒上市公司大多數(shù)處于良好的成長階段，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風險，發(fā)展前景看好。表2-12:主營業(yè)務(wù)收入增長率情況表Table2-12：Theincreaserateofprimeoperatingrevenue公司名稱貴州茅臺五糧液瀘州老窖山西汾酒古井貢酒沱牌曲酒伊力特金種子酒水井坊酒鬼酒主營業(yè)務(wù)收入增長率13.878.24929.77－14.214.779-3.2314.472－15.98717.42854.494主營利潤增長率19.1111.34557.74－29.160.43716.8112.34713.14613.185－30.21資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》3.進一步的討論：白酒全行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及政策建議3.1白酒全行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀3.1.1隨著我國居民生活品質(zhì)的提升和健康消費意識的形成，白酒消費也逐漸回歸理性，白酒需求轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠼】?、品質(zhì)和品位。高知名度、高美譽度和高品質(zhì)度的“三高”白酒成為精英人士的首選，品牌消費觀念正在強化。高檔白酒的品牌價值、定價權(quán)優(yōu)勢奠定了高檔白酒在激烈的市場競爭中的強勢地位。由于白酒業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，與我國悠久的歷史文化有關(guān)，每一種高端品牌的白酒除了具有優(yōu)越的品質(zhì)，都具有厚重的歷史文化積淀，因此知名品牌一般也都是老品牌，有深厚的群眾基礎(chǔ)，這是僅靠技術(shù)和資金是無法實現(xiàn)的。同時這些位于第一集團的企業(yè)具有經(jīng)多年積累的渠道、品牌、生產(chǎn)能力、資金等全方位的優(yōu)勢，因此后來者是很難突破這些優(yōu)勢的。據(jù)相關(guān)資料顯示，2005年整個白酒行業(yè)的銷售利潤為74.78億元，而位于行業(yè)前四名的茅臺、五糧液、瀘州老窖和汾酒的銷售利潤就為35.14億元，占全行業(yè)的46.99%；2006年整個白酒行業(yè)的銷售利潤為100.2億元，行業(yè)前四名的銷售利潤就為52.78億元，占全行業(yè)的52.67%；2007年整個白酒行業(yè)的銷售利潤為149.16億元，行業(yè)前四名的銷售利潤就為84.56億元，占全行業(yè)的56.69%?？梢娎麧櫾絹碓较蛞恍┲放萍?，而利潤率最高的也正是那些高檔白酒。表3-1:中國白酒2008年市場份額分布情況Table2-12：thedistributionofChineseliquormarketsharein2008資料來源：證券之星/-《白酒上市公司2008年年度報告》由圖3-1可以看出，不到10種的高端白酒就占據(jù)市場份額的82.8%，要知道我國大大小小的白酒企業(yè)有近四萬之多，我國白酒行業(yè)的壟斷狀況可見一斑。3.1.2改革開放三十年來，我國經(jīng)濟不斷增長，居民可支配消費水平不斷提高，追求高品質(zhì)的生活已不再是平民百姓的奢望，相比以前，消費者更趨向于購買中高檔白酒。從2001年以來，國家一系列針對白酒行業(yè)的扶優(yōu)限劣稅收政策的出臺，低檔白酒已無利可圖，白酒企業(yè)要想生存就必須向更高層次發(fā)展，搶占中高檔白酒市場。同時，由于長期的歷史文化的積淀，高檔白酒在廣大的消費者心目中有著良好的品牌形象和美譽度，這使得他們對傳統(tǒng)的名優(yōu)高檔白酒有著很強的忠誠度和消費持續(xù)性。3.1.3盡管各方都同意白酒的低度化是未來高端白酒發(fā)展的趨勢，而且是中國白酒國際化、走進夜場和吸引年輕一代接受和傳承的關(guān)鍵。然而，到目前為止白酒行業(yè)龍頭們的高端產(chǎn)品仍然將主要力量集中于高度酒，低度酒始終無法成為主流。主要原因是低度白酒的“色不穩(wěn)、香不夠、味寡淡”的技術(shù)難題一直沒有突破，這種情況還將維持一定時期。3.1.4我國白酒行業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，現(xiàn)正逐步進入成熟期。從2004年開始，白酒產(chǎn)量穩(wěn)步回升，到2008年已突破500萬噸。在整個酒行業(yè)，由于其它酒飲料國內(nèi)和進口產(chǎn)品的激烈競爭，整體白酒的銷量已經(jīng)達到了動態(tài)的平衡。除了受稅收政策調(diào)整之外，整個行業(yè)更加重視品牌的力量，從追求產(chǎn)量向提高噸酒產(chǎn)值方向發(fā)展。老名酒煥發(fā)了新生機，眾多區(qū)域品牌也在當?shù)厥袌鋈〉昧瞬凰椎膽?zhàn)績。白酒行業(yè)各個品牌的產(chǎn)品在茅臺、五糧液的帶動下從1999年到2007年平均提價達到12%左右，而且這種趨勢還將延續(xù)。3.2政策建議3.2.1政府客觀上對經(jīng)濟運行實施宏觀調(diào)控宏觀經(jīng)濟調(diào)控是現(xiàn)代市場經(jīng)濟中必不可少的重要環(huán)節(jié)。因為市場中的各類主體均處于微觀層面，其增強活力、競爭力或發(fā)揮積極性、主動性乃至創(chuàng)造性，僅是個體的理性行為，而無數(shù)個體理性行為的總和并不構(gòu)成整體上的理性結(jié)果。為了彌補這種市場不足或失靈，在市場經(jīng)濟體制下，唯有政府才能站在全局立場來承擔這一宏觀調(diào)控的艱巨任務(wù)。3.2.2對白酒企業(yè)的激勵政策(1)對成功引進招商項目的團體,按項目投資額的一定比例給予獎勵。(2)對重點白酒企業(yè)設(shè)立目標獎:以安全生產(chǎn)為前提,根據(jù)酒類企業(yè)產(chǎn)量、銷售、收入增速、利潤、入庫稅金五項指標,綜合評定排名前十位的企業(yè),頒發(fā)“白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展先進單位”獎并給予一定現(xiàn)金獎勵。(3)政府可以考慮為前景可觀的白酒企業(yè)提供一定的財政鼓勵,并在專業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施方面進行投資,為這些企業(yè)勞動力培訓計劃提供一定的補貼,鼓勵其做強做大形成白酒企業(yè)集聚氛圍,為以后白酒企業(yè)集聚由政府主導轉(zhuǎn)為市場主導夯實基礎(chǔ)。3.2.3白酒行業(yè)的國際化策略專家預(yù)測,隨著人們生活水平提高,保健意識加強,白酒替代品增多,我國白酒產(chǎn)銷還可能進一步下降,在未來10年內(nèi)還有可能降至300萬噸左右,市場空間將大為萎縮,白酒市場競爭更為激烈,3萬多家白酒企業(yè)將有不少中小廠家將被淘汰出局,白酒行業(yè)將面臨新一輪更大洗牌。飽和國內(nèi)市場空間、生存環(huán)境進一步惡化,迫使白酒企業(yè)必須及早尋求、開辟第二市場。白酒市場第二市場何在,那就是通常意義的國際市場。只要能拿下相當于國內(nèi)市場的10%的國際市場份額,也就能年外銷30萬噸～50萬噸白酒,不僅能為國家創(chuàng)匯,更重要它將挽救許多白酒企業(yè)。目前只有幾家白酒龍頭企業(yè)和個別沿海出口型企業(yè),一年出口不到500噸,消費對象僅限于歐美、東南亞、港澳一些國家、地區(qū)的華裔聚居地,遠達不到經(jīng)營目標,而同為烈性酒的俄羅斯的伏特加一年對外出口就有617萬噸。因此作為有幾千年濃厚民族文化特色、食文化杰出代表的我國白酒,其國際化既前景光明,又任重道遠,白酒企業(yè)應(yīng)積極開發(fā)適合國際口味的產(chǎn)品,大力傳播白酒文化,逐步擴大國際市場。結(jié)論社會的不斷進步和經(jīng)濟全球化的發(fā)展，會計這門公認的“商業(yè)語言”在上市公司的投資價值分析中，更是體現(xiàn)出它的強大功能：作為“商業(yè)語言”的載體——財務(wù)報表，正是全面、系統(tǒng)、綜合記錄了企業(yè)經(jīng)濟業(yè)務(wù)發(fā)生的軌跡，巴菲特就站在投資者的立場闡明了解讀財務(wù)報表的重要性。本文正是基于財務(wù)報表，運用“財務(wù)指標體系”，從上市公司的①盈利能力②營運能力③償債能力④成長能力等4個方面，對我國白酒類的上市公司的投資價值進行財務(wù)分析發(fā)現(xiàn)：投資者單純從上市公司財務(wù)報表的簡單數(shù)字和文字上得不出實質(zhì)性的結(jié)果，而是，要利用一定的分析方法和分析指標，同時結(jié)合白酒上市公司的實際情況，正確認識財務(wù)報表本身的局限性和非正常影響因素；白酒行業(yè)對于全國經(jīng)濟的支柱作用是不可動搖的，通過財務(wù)報表的分析來了解以及找出白酒產(chǎn)行業(yè)發(fā)展存在的問題是刻不容緩的。參考文獻：[1]中國注冊會計師協(xié)會．經(jīng)濟法[M]．北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2007．106-110.[2]中國注冊會計師協(xié)會．會計[M]．北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2007．551-555.[3]中華人民共和國國家統(tǒng)計局．2007中國統(tǒng)計年鑒[M]．北京：中國統(tǒng)計出版社，2007．401-409.[4]程隆云.財務(wù)報表分析[M].北京：經(jīng)濟科學出版社,2005.[5]黃瑋勤.財務(wù)報表解釋[M].上海：上海教育出版社，2003.[6]王化成，劉俊勇．上市公司企業(yè)財務(wù)分析與業(yè)績評價[M]．北京：科學技術(shù)出版社，2006．[7]葉信才．用財務(wù)指標評判上市公司的投資價值[N]．證券時報（股市縱橫），2004．[8]廖玉，凌榮安等.會計報表分析技能與案例[M]．中國財政經(jīng)濟出版社，2003．[9]齊萱白默．關(guān)于構(gòu)建上市公司財務(wù)信息披露評價指標體系的探討[J]．會計之友，2007．[10]彭新亮，李彩霞．上市公司財務(wù)報表分析指標淺析[J]財務(wù)與審計，2008，15（6）：88-90.[11]石英著．淺談現(xiàn)金流量表的重要性[J]．當代財經(jīng),2007，24（3）：28-39．[12]何建敏．審閱財務(wù)報表應(yīng)注意的幾個問題[J]．科技資訊，2006，18（9）：230-240．[13]魏明海．論有效的財務(wù)分析模式[N]．江西財經(jīng)大學學報，2007，12（10）：6-9．[14]王征森，張瑞穩(wěn)．傳統(tǒng)財務(wù)分析指標的不足及改進探討[M]．北京：經(jīng)濟科學出版社，2002．[15]楊忠蓮．財務(wù)報表分析應(yīng)注意的問題[J]．財會月刊，2002，16（6）：33-35．[16]劉新華．企業(yè)財務(wù)分析的缺陷及對策[M]．北京：中國經(jīng)濟出版社，2006．202-218[17]晏靜．改進中國上市公司財務(wù)指標體系的思考[J]．財會通訊，2007，12（2）：26-31．[18]徐發(fā)，謝武．我國白酒行業(yè)總體概況和發(fā)展趨勢分析[J]．釀酒，2009，36（2）：23-26．[19]王殿茹，李獻士．我國白酒行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析[J]．釀酒，2006，33（2）：13-15[20]RaymondP.Neveu．FundamentalsofManagerialFinanee．South一WestemPublishingCo，2006．[21]Young-HangChang．AComparativeStudyofTheAccountingSystemofFiveCountriesinEastandSouthestAsia,ChengChungBookComPany，2005．219-220．[22]JohnWiley&Sons．InvestmentValuationtoolsandteehniquesfordeterminingthevalueofanyasset．AswathDamodaran．2006．116-117．致謝：本文是在經(jīng)濟管理學院各位領(lǐng)導、老師特別是在王圖展老師的悉心指導下完成。老師在論文的選題、構(gòu)思、寫作等方面都給予了我莫大的支持和幫助。嚴謹?shù)目茖W態(tài)度讓我受益匪淺。在此，謹向老師致以崇高的敬意！感謝班主任高淑芬老師和各任課老師：唐雪漫、霍明權(quán)、黃玲秀、段豫川、張集瓊、黎曉杰、馬錦前、陳昌明、王軍、王雅軍等的悉心教導，他們的學術(shù)思想和嚴謹?shù)闹螌W態(tài)度，對我在大學四年中的成長有著十分重要的影響；他們精彩的語言和豐富的學識，將讓我銘記一生，受用一身。同時，還要感謝我的父母對我的培育和教誨，感謝朋友和同學的支持和鼓勵。附表一：08年滬深白酒綜合實力TOP10的上市公司的年度財務(wù)報表摘要【A股】代碼序號股票名稱地域每股收益每股凈資產(chǎn)每股現(xiàn)金流量主營業(yè)務(wù)收入市盈率1貴州茅臺貴州省4.0311.915.56824168.5640.272五糧液四川省0.47702.99800.52793306.8749.833瀘州老窖四川省0.91002.49000.58379837.8732.854山西汾酒山西省0.56633.39001.36158451.9362.325古井貢酒安徽省0.15003.74000.88137890.16156.136沱牌曲酒四川省0.12305.24000.8187101.81141.227伊力特新疆0.27822.15600.5273089.5435.288金種子酒安徽省0.09002.22000.5566170.3587.969水井坊四川省0.47002.76000.132805.7925.9410酒鬼酒湖南省0.13582.03980.0732650.92102.87西南大學本科畢業(yè)論文（設(shè)計）任務(wù)書論文（設(shè)計）題目基于財務(wù)報表的白酒上市公司投資價值分析