博納影業(yè)-市場前景及投資研究報告：主旋律商業(yè)片豐富影片儲備

證券研究報告

|公司深度報告TMT及中小盤|

傳媒主旋律商業(yè)片巨頭，豐富影片儲備值得關注——博納影業(yè)（001330.SZ）深度報告2022年8月18日核心觀點摘要：博納影業(yè)是國內(nèi)首家從事電影發(fā)行業(yè)務的民營企業(yè)，是行業(yè)知名的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的電影集團公司。公司熟悉主旋律題材影片商業(yè)化，近年來公司根據(jù)真實事件改編的《紅海行動》《中國機長》《烈火英雄》《智取威虎山》《長津湖》等影片成為了中國主旋律題材電影商業(yè)化運作的成功典范。公司重視優(yōu)質(zhì)電影創(chuàng)作，募集資金用于10部影片的投資及10家影院的修繕，借此鞏固競爭優(yōu)勢。核心內(nèi)容：1、主旋律商業(yè)化大片巨頭。公司以港片發(fā)行起家，后沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，逐漸形成集投資、發(fā)行、影院、院線為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局電影集團公司。公司聚焦主旋律商業(yè)化大片，在主旋律大片崛起的市場環(huán)境下，業(yè)績增長空間較大。2、財務分析。公司營收整體增長，毛利率處于行業(yè)中上游，疫后凈利潤增速回升。公司的應收賬款周轉率、存貨周轉率均處于可比公司的中游水平，資產(chǎn)負債率高于同業(yè)。3、主營業(yè)務分析。分業(yè)務來看，投資活動貢獻主要營收，發(fā)行業(yè)務具有高毛利率的特點，影院業(yè)務正從疫情和同業(yè)競爭沖擊中修復，而電影院線業(yè)務處于發(fā)展初期。4、疫后復蘇為行業(yè)主基調(diào)。國內(nèi)票房復蘇之勢初顯，國產(chǎn)影片號召力加強，同時影院紓困政策頻出，助力市場復蘇，考慮到國內(nèi)影院與銀幕未來將保持溫和增速，行業(yè)仍存增量空間。5、核心競爭力。公司全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，協(xié)同潛力有待進一步釋放。并通過協(xié)議綁定核心人員，資源整合優(yōu)勢凸顯。從產(chǎn)品表現(xiàn)來看，公司佳片迭出，熟悉主旋律題材影片商業(yè)化。結

合

上

述

對

行

業(yè)

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勢

和

公

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基

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預

計

公

司

2022-2024

年

營

業(yè)

收

入

分

別

為31.86/38.55/45.68億元，同比增速分別為2.0%/21.0%/18.5%；歸母凈利潤分別為3.68/5.11/6.95億元，同比增速1.5%/38.7%/36.2%。風險提示：重點影片審核進度不及預期風險；新冠肺炎疫情的防疫政策影響線下影院及院線正常經(jīng)營的風險；影片票房表現(xiàn)不及預期風險；行業(yè)監(jiān)管趨嚴的風險；宏觀經(jīng)濟波動的風險；資產(chǎn)減值的風險；市場競爭加劇的風險；股價大幅波動的風險；稅收優(yōu)惠政策變化的風險；影視行業(yè)稅收秩序規(guī)范風險。-

2

-一、主旋律商業(yè)化大片巨頭1.1老牌民營電影企業(yè)，聚焦主旋律影片商業(yè)化1.2港片發(fā)行起家，逐步布局全產(chǎn)業(yè)鏈1.3歷時五年，行業(yè)巨頭自美返“A”1.4實控人具有產(chǎn)業(yè)背景，多位知名藝人參股1.5聚焦主業(yè)，募資加碼影片投資及影院-3-1.1老牌民營電影企業(yè)，聚焦主旋律影片商業(yè)化公司是國內(nèi)首家從事電影發(fā)行業(yè)務的民營企業(yè)，深耕影視行業(yè)多年，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，現(xiàn)已成為行業(yè)知名的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的電影集團公司。公司的主營業(yè)務為電影的投資、發(fā)行、院線及影院業(yè)務。近年來，公司根據(jù)真實事件改編的《紅海行動》《中國機長》《烈火英雄》《智取威虎山》《長津湖》等影片成為了中國主旋律題材電影商業(yè)化運作的成功典范。圖：公司主要投資發(fā)行影片時間名稱票房收入市場表現(xiàn)時間名稱票房收入市場表現(xiàn)2022《長津湖之水門橋》

40.66億元2022年春節(jié)檔票房冠軍2017《殺破狼·貪狼》

5.22億元-2021《長津湖》57.75億元中國影史票房冠軍、2021年全球票房亞軍

2017《蕩寇風云》

0.65億元《明月幾時有》

0.63億元-20212020《中國醫(yī)生》超13億元0.70億元2021年暑期檔票房冠軍20172017-《熱血合唱團》-《追龍》5.75億元2017年國慶檔票房第二位2017年春節(jié)檔第三位、2017年國產(chǎn)影片第六位中國影史票房收入第十五、2019年國產(chǎn)影片第四位20192019《中國機長》《烈火英雄》29.12億元17.07億元20172016《乘風破浪》10.49億元2019年國產(chǎn)影片第七位《湄公河行動》

11.88億元2016年國慶檔票房冠軍2019《決勝時刻》1.24億元-20152014《烈日灼心》3.05億元2015年暑期檔國產(chǎn)影片票房第四名中國影史票房收入第十二、2019年國產(chǎn)影片第三位20192019《我和我的祖國》《地久天長》31.71億元0.45億元《智取威虎山》

8.84億元2014年賀歲檔票房冠軍-20142012《后會無期》6.29億元2014年暑期檔國產(chǎn)影片票房冠軍20192019《葉問4：完結篇》

11.83億元2019年賀歲檔票房第二名2019年春節(jié)檔第三位、國產(chǎn)影片第八位

2011《桃姐》0.70億元5.4億元三部票房分別為0.90、2.08、3.082011年國產(chǎn)片第六位億元--《飛馳人生》17.29億元《龍門飛甲》中國影史票房收入第九、2018年國產(chǎn)影片年度票房冠軍、春節(jié)檔票房冠軍《竊聽風云》系列2018《紅海行動》36.51億元20112018年國慶檔票房收入第一、2018年國產(chǎn)影片第九位20182018《無雙》12.74億元0.80億元20092015《十月圍城》2.8億元2009年國產(chǎn)片票房第二名《武林怪獸》-《一代宗師》

0.63億元-2014、2015、2016三部票房分別為

第三部2016年春節(jié)檔期排名第二、第二部5.24億元、9.72

2015年春節(jié)檔期排名第一位、第一部2014億元、11.16億元年春節(jié)檔期票房第三位《澳門風云》系列2017《建軍大業(yè)》4.03億元-資料-

4

-1.1老牌民營電影企業(yè)，聚焦主旋律影片商業(yè)化表：支持主旋律主題創(chuàng)作相關政策頻出時間

政策中央財經(jīng)委員會第十次會議強調(diào)，要促進人民精神生活共同富裕，2021.8

強化社會主義核心價值觀引領，不斷滿足人民群眾多樣化、多層次、多方面的精神文化需求主旋律題材影片崛起，公司聚焦領域大有可為。自2017年《戰(zhàn)狼2》（票房56.94億元）起至今，主旋律題材影片迅速崛起。主旋律題材影片數(shù)量從2017年的13部增長至2021年的39部，主旋律題材國家廣播電視總局發(fā)布了《關于開展“我們的新時代”主題作品創(chuàng)影片票房從2013年的5.4億元增長至2021年的116.8

2021.10作展播活動的通知》，活動要求把把人民作為表現(xiàn)主體，打造接地氣、群眾喜愛的優(yōu)秀作品億元，CAGR47%。其中，2021年《長津湖》票房達57.75億元），成為中國影史票房榜榜首。《“十四五”中國電影發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布，提出深化國產(chǎn)內(nèi)容及電影市場建設戰(zhàn)略。實施涵蓋中國歷史、黨史、新中國史、改革開放史、社會主義發(fā)展史、現(xiàn)實題材、人物傳記等方面的重點電影創(chuàng)作選題規(guī)劃2021.11發(fā)力主旋律符合政策導向。曾指出，黨和人民的百年奮斗，書寫了中華民族幾千年歷史上最恢宏的史詩，凝聚了黨百年奮斗的重大成就和歷史經(jīng)驗。而這都將成為廣大文藝工作者形塑中共黨史、新中國史、改革開放史、社會主義發(fā)展史的豐富礦藏。在中國文聯(lián)十一大、中國作協(xié)十大開幕式上的講話中指出，“黨和人民的百年奮斗，書寫了中華民族幾千年歷史上最恢宏的史詩，凝聚了黨百年奮斗的重大成就和歷史經(jīng)驗。而這都將成為廣大文藝工作者形塑中共黨史、新中國史、改革開放史、社會主義發(fā)展史的豐富礦藏，為新時代文藝創(chuàng)作提供廣袤無垠的空間與源源不斷的素材?！?021.12資料：國家廣播電視總局，國家電影局，圖：主旋律題材影片數(shù)量及增速圖：主旋律題材影片票房及增速數(shù)量（左軸，部）YOY（右軸，%）票房（左軸，億元）YOY（右軸，%）45403530252015105500.00400.00300.00140350.004503932538116.8

300.00250.0012010094.129089.1206200.0024200.00100.000.002280604020069.5150.00115100.008515581343.750.00010-7-1331-36-32140.00-5-74-1414.316.344-100.00-200.00-37-50.00-100.005.44.70002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

20212012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021資料：藝恩電影智庫，資料：藝恩電影智庫，-

5

-1.2

港片發(fā)行起家，逐步布局全產(chǎn)業(yè)鏈港片發(fā)行起家，快速切入產(chǎn)業(yè)鏈上游制作端：公司發(fā)展初期發(fā)行了港片《我的兄弟姐妹》、《天脈傳奇》（2002年上映，2600萬票房）、《新警察故事》等，在此過程中與香港影壇建立了密切關系。隨著光線與華誼的入局，博納意識到了影片資源正在被更多競爭者瓜分，若能加入產(chǎn)業(yè)鏈上游將能掌握更多主動權。公司不再囿于僅發(fā)行影片，出品或聯(lián)合出品了《美人草》（2004年上映）、《頭文字D》、《智取威虎山》（2014年上映，為公司大力發(fā)展主旋律商業(yè)片的轉折點）、《中國機長》、《長津湖》等影片。涉足影院及院線，沿產(chǎn)業(yè)鏈布局下游放映端。博納國際影院投資管理有限公司（國際影投）于2005年成立，2008年變更經(jīng)營范圍至包含“影院投資與管理、電影放映”，截至2021

年

12

月末，公司已投資建成并管理101家五星級標準現(xiàn)代多廳影城，銀幕總數(shù)

841

塊。2019年2月，公司取得了《關于加快電影院建設促進電影市場繁榮發(fā)展的意見》出臺后的第一張電影院線牌照，進一步夯實全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2019年4月底首家影院正式加盟博納院線，截至

2021

年

12

月末，博納院線旗下加盟影院共

108

家，銀幕905塊。圖：博納影業(yè)業(yè)務發(fā)展歷程《智取威虎山》上映，運《長津湖之水門橋》上映，取得40.6億元票房，為當年春節(jié)檔票房冠軍用3D技術，實現(xiàn)主旋律和商業(yè)化結合，成為公司大力發(fā)展主旋律商業(yè)片的主要轉折點切入產(chǎn)業(yè)鏈上游，出品了《美人草》發(fā)行港片《我的兄弟姐妹》20012004201420212022200220082019《長津湖》上映，取得57.75億元票房，位居中國影史票房冠軍；截至年底，擁有影院101家，院線旗下加盟影院108家發(fā)行《天脈傳奇》，票房2600萬國際影投經(jīng)營范圍變更，包含了影投及電影放映取得院線牌照，新增院線業(yè)務資料：公司招股說明書，貓眼專業(yè)版，公司官網(wǎng)，-6-1.3

歷時五年，行業(yè)巨頭自美返“A”自美股轉身，行業(yè)巨頭登陸A股：2007年公司收購BIFG，簽署VIE協(xié)議；2008年，投資控股海外發(fā)行公司，開展海外發(fā)行業(yè)務，并于2010年設立境外主體BFG，與BIFG完成股份置換，在納斯達克上市；2014、2015年國內(nèi)影視行業(yè)蓬勃發(fā)展（國產(chǎn)電影爆發(fā)、2014年開啟并購熱后資本市場迎來高速發(fā)展），華誼兄弟和光線傳媒市值均超300億元；2016年，BFG完成私有化交易，正式從納斯達克退市；2017年，公司沖擊A股上市；2020年11月5日，博納影業(yè)順利通過了發(fā)審委審核；2022年7月28日，證監(jiān)會正式核準公司發(fā)行不超過274,903,797股新股。圖：博納影業(yè)上市歷程納斯達克退市；收購博納廣告、百川電影；獲影視基地、金石投資、東陽阿里等投資證監(jiān)會正式核準公司發(fā)行新股入選當年全國文化企業(yè)30強；IPO申請獲發(fā)審委有條件通過設立境外主體BFG，與BIFG完成股份置換，在納斯達克上市通過財務核查、演員稅收檢查收購BIFG，簽署VIE協(xié)議20032008201520172019202220072010201620182020博納影業(yè)成立投資控股海外發(fā)行公司，開展海外發(fā)行業(yè)務新增院線業(yè)務在好萊塢設立電影投資公司，參與影片的全球分賬設立股份有限公司；獲青島金石、萬達電影等投資；在A股遞交上市材料資料：公司招股說明書，-

7

-1.4

實控人具有產(chǎn)業(yè)背景，多位知名藝人參股實控人具有產(chǎn)業(yè)背景，曾任職于北京電影制片廠及中國電影集團公司。于冬為第一大股東及實際控制人，持股比例25.66%，且通過其控制的西藏祥川、影視基地分別間接控制公司

2.34%、0.09%的股份，合計控制公司

28.09%的股份。除此之外，發(fā)行人目前其他股份均分散地由其他38名股東持有，其中信石元影、金石智娛、中信證投、青島金石為同一控制下的關聯(lián)方，合計持有發(fā)行人

13.28%的股份；西藏和合與天津橋斌為同一控制下的關聯(lián)方，合計持有發(fā)行人

9.57%的股份。此外，股東中還有張涵予、黃曉明、章子怡等藝人。圖：公司股權結構資料：招股說明書，-

8

-1.5

聚焦主業(yè)，募資加碼影片投資及影院①博納電影項目：當前影視行業(yè)供給側改革持續(xù)推進，影片頭部效應凸顯。2018至2021年（除2020年特殊情況）電影票房前三名和前五名占比總體穩(wěn)步提升，這意味著影視行業(yè)的龍頭公司能夠分到更多紅利；2021年《長津湖》、《你好，李煥英》登頂歷史票房榜第一、第二，表明頭部作品競爭優(yōu)勢繼續(xù)擴大。此外，“小片”生存空間進一步被擠占：2021

年生產(chǎn)影片數(shù)量為

740

部，上映影片

554

部，但是國產(chǎn)故事片票房超過十億元的僅有

9部。公司作為國內(nèi)最具市場競爭力和品牌影響力的影業(yè)集團之一，可通過電影項目建設，進一步發(fā)起具有較強市場影響力的優(yōu)質(zhì)電影，保持自身競爭優(yōu)勢。重視優(yōu)質(zhì)電影創(chuàng)作，募集資金用于10部影片的投資。電影行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，電影創(chuàng)作要求影視前期投入大量資金，因此資金實力是構建電影企業(yè)核心競爭力的重要因素。公司擬投資電影項目16.8億元，包括

10

部影片（預計總資金需求48億元），其中使用募集資金10.3億元，其余使用自籌資金。公司預計分三年投入，第一年投入7.4億元，第二年投入4.9億元，第三年投入4.5億元。圖：2017-2022年票房集中度上升趨勢明顯表：募集資金投資項目“博納電影項目”投資概況總票房前三票房占比（%）前五票房占比（%）60.00發(fā)行人投資規(guī)模

部分項目已投入項目名稱700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00641.48（億元）自有資金606.9853.2350.00博納電影項目《智取威虎山前傳》《紅海行動2》《虎鯨行動》《反恐行動》《血戰(zhàn)上甘嶺》《克什米爾公主號》《汶川大地震》《一代梟雄》《無名》16.802.452.502.502.502.501.201.200.750.700.506個√558.5250.65470.3340.0030.0020.0010.000.0039.4839.8737.13√33.3831.2625.5418.9424.8516.72229.8721.78203.11√√√√201720182019202020212022《少年時代》資料

：貓眼專業(yè)版，注：2022年數(shù)據(jù)統(tǒng)計截止至2022年8月15日資料：招股說明書，-9-1.5

聚焦主業(yè)，募資加碼影片投資及影院②博納電影院項目：加碼影院業(yè)務，重視協(xié)同發(fā)展。公司在電影業(yè)務領域保持了較高的競爭實力，處于行業(yè)領先地位。但是公司在電影放映領域，與行業(yè)內(nèi)領先企業(yè)萬達電影、大地院線等企業(yè)之間存在較大的差距。影院項目一方面有助于提升影院的經(jīng)營規(guī)模及影響力，另一方面將同時進一步鞏固和提升產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化的協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢，充分發(fā)揮下游影院放映終端對于上游業(yè)務的支持作用，促進公司持續(xù)發(fā)展。公司通過全資子公司北京國際影投實施影院投資項目，計劃投資10家影院，投資體量為2.10億元，包括裝修、銀幕、座椅、還音設備、放映設備、集成系統(tǒng)、辦公設備及輔助設施等。公司通過租賃方式獲取10家影院經(jīng)營場所，其中

6家影院已經(jīng)簽訂了長期租賃合同或租賃意向協(xié)議，保障了項目的實施進度及穩(wěn)定經(jīng)營。項目投資內(nèi)部收益率（稅后）預測值為5.89%，靜態(tài)投資回收期（稅后）為9.62年。表：博納電影院項目發(fā)行人投資規(guī)模（萬元）預計2022年建成普通銀幕數(shù)

巨幕數(shù)量IMAX數(shù)量（套）普通座席數(shù)（席）項目名稱影院名稱面積（㎡）（張）（套）博納電影院項目20,961.121,827.281,776.362,291.711,942.562,450.603,610.481,879.991,153.802,631.371,396.9510家4個√47,316.675,464.504,365.004,917.065,387.425,044.006,880.694,264.002,065.005,951.002,978.00747611-3-987184912北京亦莊天街店重慶高新天街店南寧青秀天街店寧波明樓天街店長沙芙蓉天街店海口龍湖天街店昆明海倫堡店南寧朝陽店√6-79838-12209574√√81--5711-11101530955610711-786-7179武漢永旺夢樂城店北京魏公村店7-1-980108-755資料：招股說明書，-10

-二、財務分析2.1營收整體增長2.2毛利率處于行業(yè)中上游2.3凈利潤增速回升2.4資產(chǎn)周轉情況及現(xiàn)金流2.5資產(chǎn)負債率高于同業(yè)-11

-2.1

營收整體增長營業(yè)收入受疫情影響有所波動，整體呈增長趨勢。在2016年至2019年期間，由于出色的影視開發(fā)能力和豐富的IP資源儲備，公司投資發(fā)行了部分高票房影片，如《湄公河行動》《紅海行動》等，營業(yè)收入由2016年的19.01億元上漲至2019年的31.16億元，CAGR17.91%。2020年爆發(fā)的疫情對公司各業(yè)務板塊的日常運營及業(yè)務開展帶來了不利影響，營業(yè)收入下跌至16.1億元。在經(jīng)歷2020年疫情帶來的階段性影響后，公司出品《長津湖》、《中國醫(yī)生》等優(yōu)秀影視作品，2021年營業(yè)收入同比增長94.05%，恢復至疫情前水平。得益于公司主投《長津湖之水門橋》于2022年初上映，上半年營業(yè)收入同比增長高達81.89%。公司預計2022年前三季度將實現(xiàn)營收21.54-22.79億元，同比上升56.41%-65.51%。按業(yè)務拆分來看：公司投資收入占比從2017年的28.25%增加至2021年的46.54%，逐漸成為第一大營收主力；發(fā)行收入占公司總營業(yè)收入比例在28%-32%間浮動；影院業(yè)務受到疫情波動和競爭加劇影響，營收占比逐漸低于投資及發(fā)行業(yè)務；院線業(yè)務目前仍處于發(fā)展初期。圖：公司營業(yè)收入及增速圖：公司分業(yè)務收入占比營業(yè)收入（左軸：億元）31.16YoY（右軸：%）120.00100.003530252015105120.00100.0031.2427.8494.0527.4832.5525.1728.9681.8980.0080.0060.0040.0020.000.0045.7532.0036.6728.5035.8937.1360.0040.0019.9719.0130.8431.4539.3916.1011.9214.7320.000.0046.6746.54-8.0528.25-6.475.09-1.422020-1.512018-1.882019-20.00-40.00-60.0020172021-20.00-48.342020A

2021A

2022H1投資(%)院線(%)發(fā)行(%)其他(%)影院(%)內(nèi)部抵銷(%)02016A2017A2018A2019A資料：同花順iFinD，資料：同花順iFinD，-

12

-2.2

毛利率處于行業(yè)中上游博納影業(yè)的營業(yè)成本主要來自投資業(yè)務與影院業(yè)務。投資業(yè)務成本主要為影片投資成本；影院業(yè)務成本主要包括電影放映成本、賣品成本、廣告及其他成本。營業(yè)成本變化趨勢同營業(yè)收入變化趨勢相似，在2016-2019年呈上漲趨勢。2020年疫情期間，發(fā)行人投資的影片暫停拍攝工作且影院停止放映電影，因此營業(yè)成本同比下降37.24%，降至11.53億元。自2021年疫情恢復以來，公司投資上映多部影視作品，營業(yè)成本轉而增加，2021年及2022上半年公司營業(yè)成本漲幅為62.4%、21.15%，小于營業(yè)收入漲幅的94.05%、81.89%。毛利率位于行業(yè)中上游水平，若剔除疫情影響整體維持穩(wěn)定。博納影業(yè)的毛利率位于行業(yè)中上游水平，在2019年取得院線牌照開創(chuàng)新的院線業(yè)務后，其毛利率達到44.76%。這一方面與公司業(yè)務結構是高毛利率的投資和發(fā)行業(yè)務占主導有關，另一方面也得益于公司的影視行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司業(yè)務覆蓋電影投資、發(fā)行、院線及影院各個環(huán)節(jié)，打通了產(chǎn)業(yè)鏈上下游，使公司各項業(yè)務之間充分發(fā)揮協(xié)同效應，有利于其控制成本、提升毛利率。圖：毛利率（%）同業(yè)對比圖：營業(yè)成本及增速60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00YOY（右軸：%）博納影業(yè)光線傳媒中國電影萬達電影營業(yè)成本（左軸：億元）18.38201816141210880.0060.0018.7362.4053.0317.1649.4540.6944.7641.0341.2838.2740.0348.6912.2038.9438.3632.2640.7140.0011.5311.2725.3828.3521.1520.008.207.080.006.826-20.00-40.00-60.0042016201720182019202020212022Q1-37.24-10.00-20.00202016A2017A2018A2019A2020A2021A

2022H1資料：同花順iFinD，資料：同花順iFinD，-

13

-2.3

凈利潤增速回升整體凈利率穩(wěn)中有升，位于行業(yè)中上游。2017-2021年，公司凈利率水平在9%-12%浮動，2021年達到11.39%，呈現(xiàn)上升趨勢，屬同業(yè)領先。期間費用同比增加，銷售費用占比最大。隨著公司各項業(yè)務實現(xiàn)恢復性增長，電影宣發(fā)和租賃負債利息支出增加，2021年銷售、財務費用率分別增至9.52%、4.6%。管理費用則保持在相對穩(wěn)定狀態(tài)。歸母凈利潤恢復增長，增速顯著回升。2019/2020/2021年歸母凈利潤3.15/1.91/3.63億元，同比增長19.26%/-39.45%/90.19%，2022H1的增速達到783.15%。增速回升主要源于疫情后業(yè)務恢復增長的收入拉動。圖：凈利率（%）同業(yè)對比140.00博納影業(yè)光線傳媒中國電影萬達電影90.0040.0091.5944.5542.745.2233.469.9916.782022Q124.8611.7211.392021-26.939.9520179.472018-10.00-60.00-110.00201620192020資料：同花順iFinD，圖：公司歸母凈利潤及增速圖：公司費用率歸母凈利潤（左軸：億元）YOY（右軸：%）25.00銷售費用率（%）財務費用率（%）管理費用率（%）443322110900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.003.63783.1520.0020.183.1519.4412.7418.8015.4816.912.6415.0010.005.002.361.991.919.529.407.189.035.728.608.073.487.702.616.834.601.02161.423.973.7795.8890.1932.4519.260.00-39.452016A2017A2018A2019A2020A-2.652021A2022H1-100.002016A2017A2018A2019A2020A

2021A

2022H1-5.00資料：同花順iFinD，資料：同花順iFinD，-

14

-2.4

資產(chǎn)周轉情況及現(xiàn)金流圖：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額及其與歸母凈利潤比值資產(chǎn)周轉能力有所恢復。與受新冠疫情嚴重影響的2020年相比，存貨周轉天數(shù)在2021年降至277.76天，達到近三年間的最低點；應收賬款周轉天數(shù)也略有下降，為142.37天，但尚未回到疫情前的水平。整體營運能力處于業(yè)內(nèi)中游。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量改善，與歸母凈利潤增速匹配。2019/2020/2021年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.3/-3.56/14.35億元，其與歸母凈利

潤

的

比

值

為

2.32%/-1.87%/3.96%

。

該

比

值2022H1更是達5.32%，主要系年初上映的影片《長津湖2》的票房分賬流入金額較高所致。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(億元）20151058.00經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/歸母凈利潤14.3512.555.326.003.964.007.306.542.482.322.000.910.902016A0.000-1.87-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.002017A2018A2019A2020A-3.562021A

2022H1-5-10-15-20-25-10.38-20.68資料：同花順iFinD，圖：存貨周轉天數(shù)同業(yè)對比圖：應收賬款周轉天數(shù)同業(yè)對比300.00800.00博納影業(yè)光線傳媒中國電影萬達電影博納影業(yè)光線傳媒中國電影萬達電影700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00250.00200.00150.00100.0050.00695.52529.72514.36192.41165.62189.85480.64275.52148.26142.37286.99314.03312.26303.26175.80277.76107.65269.0882.3675.0440.42164.2658.8845.5051.0054.020.002016201720182019202020212022Q12016201720182019202020212022Q1資料：同花順iFinD，資料：同花順iFinD，-15

-2.5

資產(chǎn)負債率高于同業(yè)博納影業(yè)資產(chǎn)負債率顯著高于同行。公司所從事的電影投資、發(fā)行及影院業(yè)務屬于資金密集型業(yè)務。此外，博納影業(yè)在項目投資上偏好大制作，因此公司資金需求較高。2021年，公司總負債累計100.46億元，資產(chǎn)負債率為64.04%，顯著高于其他公司。流動比率與速動比率較低。2021年公司流動負債累計53.69億元，其中短期借款10.14億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為9億元。一年內(nèi)到期的非流動負債主要系外幣貸款資金，均有境內(nèi)人民幣質(zhì)押擔保，因此大額一年內(nèi)到期的非流動負債對公司的流動性不會產(chǎn)生重大不利影響。公司流動資產(chǎn)為71.88億元，其中貨幣資金為14.39億元，流動比率為1.34，速動比率為0.75，短期償債能力較低。這主要因為電影項目具有投入資金多、周期長，回報慢的特點。圖：資產(chǎn)負債率對比圖：公司流動比率及速動比率80.002.502.001.501.000.500.002.34博納影業(yè)光線傳媒中國電影萬達電影2.1770.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0068.7864.0456.011.391.3852.971.351.341.3451.971.2449.3028.861.020.810.770.750.680.4722.2120.3218.308.6720218.362022Q17.902016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H120162017201820192020流動比率速動比率資料：同花順iFinD，資料：同花順iFinD，-

16

-三、主營業(yè)務分析3.1分業(yè)務表現(xiàn)概覽3.2投資業(yè)務貢獻主要營收3.3發(fā)行業(yè)務毛利率高3.4影院業(yè)務修復中3.5電影院線業(yè)務處于發(fā)展初期-17

-3.1

分業(yè)務表現(xiàn)概覽公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，覆蓋電影的投資、發(fā)行、院線及影院業(yè)務。從營收來看，投資業(yè)務是主要的營收且占比波動上升：2021年營收14.5億元，占比46.54%。第二大營收

為發(fā)行，營收由5.6增至10.2億元，五年CAGR為12.4%。影院業(yè)務營收受疫情影響，2020年低至4.1億元，2021年恢復至8.6億元，仍未達到疫情前水平。公司自2019年取得院線牌照，2021年院線收入貢獻0.22億元。從毛利及毛利率表現(xiàn)來看：發(fā)行業(yè)務具有高毛利、高毛利率的特征：2021年發(fā)行業(yè)務毛利率近90%，貢獻72.92%的毛利。投資業(yè)務毛利率高于影院業(yè)務，且毛利貢獻能力增強。院線處于創(chuàng)收初期，但毛利率增長迅猛，2021年達到61%。圖：分業(yè)務收入（億元），35.030.025.08.611.69.610.27.920.015.010.05.010.29.14.14.76.45.614.510.09.87.50.020172018201920202021-5.0投資發(fā)行影院院線其他內(nèi)部抵銷資料：同花順iFinD

，圖：分業(yè)務毛利率圖：分業(yè)務毛利占比投資(%)院線(%)發(fā)行(%)其他(%)影院(%)合計(%)140.00120.00100.001.181201008052.9530.4577.7919.5967.5813.6553.7980.0060.0040.0020.000.0072.929591906160723676.3439.272021524627.7220194013.622018341.8120173420-22082.

602-20.00-40.00150000220172018201920202021-20-40投資(%)院線(%)發(fā)行(%)其他(%)影院(%)內(nèi)部抵銷(%)資料：同花順iFinD，資料：同花順iFinD

，-18

-3.2

投資業(yè)務貢獻主要營收公司的主營業(yè)務為電影的投資、發(fā)行、院線及影院業(yè)務。?

投資業(yè)務：投資業(yè)務包括主投業(yè)務、參投業(yè)務報告期內(nèi)，公司投資并上映的影片共有

20

部，累計實現(xiàn)票房收入

221.19

億元。票房超10億元的國產(chǎn)影片8部，占全國票房超過十億元的國產(chǎn)影片總量的26.67%，實現(xiàn)票房占比30.27%；票房過億元的國產(chǎn)影片11部，占全國票房過億元的國產(chǎn)影片總量的5.95%，實現(xiàn)票房占比18.14%。近五年公司投資業(yè)務營收占比整體上升，且主投業(yè)務占主導。2019/2020/2021年公司投資業(yè)務營收分別為9.80/7.51/14.54億元，分別占主營業(yè)務收入的31.45%/46.67%/46.53%。2017年公司投資業(yè)務收入中，主投業(yè)務營收占比約為58.0%，而2021年該比例上升至81.8%。表：近5年公司主投電影及票房圖：投資業(yè)務營收拆分（元）及投資業(yè)務營收占比時間202220212021202020192019201920182018201820172017201720172017影片名稱票房（億元）40.6657.7513.280.716000050454035302520151054747《長津湖之水門橋》《長津湖》14000012000010000080000600004000020000026433《中國醫(yī)生》《熱血合唱團》《中國機長》《烈火英雄》《決勝時刻》《紅海行動》《無雙》363129.1217.071.24283609341190230345208536.5112.740.811892523712《武林怪獸》《建軍大業(yè)》《追龍》63822568084.03327135.7505.2220172018201920202021《殺破狼·貪狼》《蕩寇風云》《明月幾時有》0.65主投業(yè)務參投業(yè)務投資業(yè)務營收占比（右軸，%）0.63資料：招股說明書，貓眼專業(yè)版，資料：招股說明書，-

19

-3.3

發(fā)行業(yè)務毛利率高?

發(fā)行業(yè)務：包括代理發(fā)行業(yè)務和買斷/保底發(fā)行業(yè)務自成立以來，公司已發(fā)行影片超過250部。除2020年及2021年由于新冠疫情常態(tài)化防控影響外，近年來公司發(fā)行影片票房總額及票房占比總體呈現(xiàn)上升趨勢。2019年至2021年，公司發(fā)行并上映的國產(chǎn)影片共18部，累計實現(xiàn)票房175.21億元。2019/2021年公司發(fā)行國產(chǎn)影片累計票房收入80.89/75.62億元，占當年國產(chǎn)電影票房收入的19.65%/18.94%。發(fā)行業(yè)務收入主要來自代理發(fā)行傭金（國產(chǎn)影片主要采取代理發(fā)行）和買斷（進口影片）/保底發(fā)行的票房分賬收入。2019/2020/2021年發(fā)行業(yè)務收入分別為9.61/4.66/10.17億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為30.84%/28.95%/

32.55%。其中代理發(fā)行傭金中包含墊付的宣發(fā)費用。從客戶端分析，2021年投資、發(fā)行業(yè)務前兩大客戶為華夏電影集團和中影集團（負責院線發(fā)行分賬款項代收），營收比例為48.08/7.64%，第三大客戶為Columbia

Pictures

Industries，營收比例為4.15%。圖：公司發(fā)行業(yè)務流程圖：發(fā)行業(yè)務營收拆分（元）及發(fā)行業(yè)務營收占比1200003332313029282726333210000080000600004000020000013876254453172517208758005812229298780470645335841302520172018201920202021代理發(fā)行買斷/保底發(fā)行發(fā)行業(yè)務營收占比（右軸，%）資料：招股說明書，資料：招股說明書，-

20

-3.4

影院業(yè)務修復中?

影院業(yè)務：包括電影放映業(yè)務、影院賣品業(yè)務和廣告及其他業(yè)務等。截至

2021

年

12

月末，公司已在北京、上海、杭州、圖：影院業(yè)務毛利（億元）寧波、重慶等城市投資建成并管理101家五星級標準現(xiàn)代多廳影城，銀幕總數(shù)

841

塊。公司旗下的影院均為控股型影院，目前主要加盟博納院線，部分加盟第三方院線，并由院線公司統(tǒng)一管理。32.4322.11.8211影院業(yè)務業(yè)績修復中。2019年影院業(yè)務虧損原因是新建影院占比較高，初期上座率較低。2020年受新冠疫情影響影院關閉，業(yè)務收入同比-64.99%。2021年我國新冠疫情基本控制，全國電影票房恢復至0.20-1-1-2-1.32019年的73.53%，該業(yè)務毛利及毛利率均有所恢復。資料：招股說明書，圖：公司旗下影院數(shù)量、銀幕數(shù)量及票房收入占比圖：影院業(yè)務營收拆分（元）及影院業(yè)務營收占比900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0084112108140,0004650454035302520151059.57654724120,000100,00080,00060,00040,00020,00008.0853537377.874087.5125276480,66790,01475,81171,2503.151012798730,94165492017影院數(shù)量（家）002017201820192020202120182019銀幕數(shù)量（塊）20202021票房收入（億元）電影放映影院賣品影院業(yè)務營收占比（%）廣告及其他資料：招股說明書，燈塔專業(yè)版，貓眼專業(yè)版，資料：招股說明書，-21

-3.5

電影院線業(yè)務處于發(fā)展初期?

電影院線業(yè)務：公司于

2019

年

2

月取得了《關于加快電影院建設促進電影市場繁榮發(fā)展的意見》出臺后的第一張電影院線牌照。2019

年

4

月首家影院正式加盟博納院線，截至

2021

年

12

月末，博納院線旗下加盟影院共108

家，銀幕905塊，其中資產(chǎn)聯(lián)結型的自有影院

92

家，外部簽約加盟影院

16

家。博納院線旗下加盟影院于

2021

年實現(xiàn)票房收入

7.36億元，放映場次

151.15

萬場，年度觀影人次超過

1800

萬，單銀幕產(chǎn)出

80.95

萬元。院線業(yè)務處于發(fā)展初期，毛利超60%。2019年電影院線業(yè)務實現(xiàn)營收0.24億元，包括院線管理費收入、影片推廣費收入、廣告收入等。其中，來自于公司自營影院的院線管理費收入為0.11億元。2020

年，由于影院停業(yè)近半年，院線管理費收入約0.10億元。2021年，隨著境內(nèi)影院恢復運營，公司院線業(yè)務收入增長至0.22億元，毛利0.13億元，毛利率為

60.92%。圖：院線業(yè)務流程圖：院線業(yè)務營收拆分及院線業(yè)務營收占比3,0002,5002,0001,5001,0005000.900.800.700.600.500.400.300.200.100.00院線管理院線業(yè)務營收占比（%）2,400

0.772,1640.690.609620201920202021資料：招股說明書，資料：招股說明書，-22

-四、疫后復蘇為行業(yè)主基調(diào)4.1國內(nèi)票房復蘇之勢初顯，國產(chǎn)影片號召力加強4.2影院紓困政策頻出，助力市場復蘇4.3國內(nèi)影院與銀幕未來將保持溫和增速-23

-4.1

國內(nèi)票房復蘇之勢初顯，國產(chǎn)影片號召力加強電影供給回升，總票房恢復良好。2021年，中國電影行業(yè)努力克服新冠肺炎疫情持續(xù)反復等不利影響，全年新上映電影數(shù)量554部，較2020年增長81.6%，已基本恢復至疫情前的供給水平。全國電影年度總票房恢復至疫情前2019年的74%，且全年總票房和熒幕總數(shù)繼續(xù)保持全球第一。2022年春節(jié)檔（1月31日至2月6日），全國城市影院電影票房為人民幣60.35億元，已超過2019年同期水平，位列中國影史第二。2021年國產(chǎn)片貢獻主要票房，帶動整體復蘇。2021年，在進口影片大幅減少的情況下，國產(chǎn)電影總產(chǎn)量740部，同比2020年增長13.8%。2021年新上映國產(chǎn)片數(shù)量487部，累計票房400.7億，貢獻大盤84.8%，同比2020年的171.4億大幅提升133.7%，較2019年疫情前的411.2億僅下降2.6%。2021年市場誕生三部45億+票房國產(chǎn)影片，《長津湖》憑借總票房57.8億摘得中國影史票房桂冠，引領主旋律題材電影，實現(xiàn)多元商業(yè)類型化新突破，國產(chǎn)影片的市場號召力得到了充分的體現(xiàn)。圖：

2011年-2021年全國電影票房及走勢圖：2017-2022H1年國產(chǎn)片票房（億元）票房（億元）增長率（%）國產(chǎn)片票房（億元，左軸）yoy（%，右軸）7006005004003002001000150.00%131.46%45020015010050642.66609.76397.7399.3144.1382.740035030025020015010050559.11100.00%50.00%0.00%48.69%472.58457.12298.1440.6936.15%27.51%296.3928.93%30.18%13.45%9.06%3.73%5.40%28.4163.62020217.69170.73131.15145.3204.173.90-34.1-50.00%-100.00%-50-100-58.9-68.23%2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A020172018201920212022H1資料：中國電影發(fā)行放映協(xié)會、國家電影局、招股說明書，資料：貓眼專業(yè)版，藝恩娛數(shù)，-

24

-4.2

影院紓困政策頻出，助力市場復蘇影院紓困政策頻出，發(fā)放1億元觀影消費券助力市場恢復。5月以來，確診人數(shù)持續(xù)下滑，疫情防控轉入常態(tài)化。另一方面，作為線下消費的重要場景，影院也得到中央穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的支持，包括階段性緩征電影行業(yè)社保費、全額退還增值稅留抵稅額等政策。此外，江蘇、上海、廣東等多地也積極助力影院紓困。全國影院營業(yè)率持續(xù)回暖，6月10日以來已穩(wěn)定在80%以上，上海市電影放映場所也于7月8日起有序恢復開放，盡管近期疫情又在國內(nèi)散發(fā)，但目前影院營業(yè)率仍維持80%以上表

：影院紓困政策（部分）時間部門政策主要內(nèi)容或舉措困難企業(yè)可申請緩繳企業(yè)養(yǎng)老、失業(yè)、工傷三項社保費單位繳費部分，其中《關于擴大階段性緩繳社會保險費政策實施范圍等問題的通知》2022年5月31日人社部等四部門養(yǎng)老保險費緩繳實施期限到2022年年底，工傷、失業(yè)保險費緩繳期限不超過1年財政部、《關于擴大全額退還增值稅留抵稅

自2022年7月起，包括“文化、體育和娛樂業(yè)”等行業(yè)的納稅人，無論小微企2022年6月7日2022年5月19日國家稅務總局額政策行業(yè)范圍的公告》業(yè)或是大中型企業(yè)，均可享受全額退稅政策省級電影專資安排1000萬元，支持各地區(qū)對因疫情管控暫停營業(yè)的電影院，在具備條件時恢復營業(yè)的，給予一次性復工復業(yè)補貼。對承租國有服務的電影行業(yè)小微企業(yè)減免3至6個月租金，減半征收2022年文化事業(yè)建設費江蘇省委宣傳部、《關于我省電影行業(yè)相關助企紓困江蘇省電影局政策的服務指南》2022年6月10日2022年6月30日廣東省電影局廣東已從省電影專項資金安排2883萬元，對全省符合條件的電影院進行普惠性資助《關于促進我市影院行業(yè)平穩(wěn)健康

面向全市影院發(fā)放疫情停業(yè)補貼和復工復市補貼，解決影院現(xiàn)金流不足等最上海市電影局國家電影局發(fā)展的實施意見》迫切的現(xiàn)實問題，緩解影院經(jīng)營實際困難。鼓勵推出電影消費優(yōu)惠活動《關于開展2022年電影惠民消費季

在今年8月至10月，開展2022電影惠民消費季活動?；顒拥闹饕獌?nèi)容包括發(fā)放的通知》

1億元觀影消費券，推動更多新片大片加快上映，推動紓困政策落地等2022年8月11日資料：政府官網(wǎng)，-

25

-4.3

國內(nèi)影院與銀幕未來將保持溫和增速國內(nèi)影院與銀幕未來將保持溫和增速。全國影城數(shù)量從2011年的2,800家增長到2021年12,387家，年均復合增長率達到

16.03%，銀幕數(shù)量從2011年的9,286塊增長至2021年的82,248塊，年均復合增長率為24.37%。雖然中國電影市場受到新冠疫情沖擊，但銀幕數(shù)和影院數(shù)仍然保持著較為穩(wěn)定的增長速度。2021年銀幕數(shù)量為82,248

塊，全年新增銀幕6,667塊，較2020年增長8.82%。疫情客觀上加速了供給側改革。2021年全國在映影院12387家，同比增速2.74%，部分盈利能力較弱、觀眾體驗不佳的銀幕和影院在陸續(xù)退出，藝恩數(shù)據(jù)顯示2021年停業(yè)影院數(shù)達到728家。但是影院數(shù)量整體保持穩(wěn)定依然彰顯出行業(yè)韌性。圖：中國影院和銀幕數(shù)量增長趨勢影院數(shù)量（家）銀幕數(shù)量（塊）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000012,38712,05782,24811,45375,58110,43869,7879,2938,81760,07950,9707,2055,81341,1794,65031,6273,68023,5922,80018,19513,1189,2862011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A資料：中國電影發(fā)行放映協(xié)會、國家電影局，公司招股說明書，-26

-五、核心競爭力5.1全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，協(xié)同潛力有待進一步釋放5.2協(xié)議綁定核心人員，資源整合優(yōu)勢凸顯5.3佳片迭出，熟悉主旋律題材影片商業(yè)化-27

-5.1

全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，協(xié)同潛力有待進一步釋放公司的業(yè)務覆蓋電影的投資、發(fā)行、院線及影院各個環(huán)節(jié)，打通了產(chǎn)業(yè)鏈上下游，全產(chǎn)業(yè)鏈布局使公司可以更有效控制風險，降低業(yè)務成本，減少業(yè)績波動，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，同時實現(xiàn)各項業(yè)務之間的優(yōu)勢互補，充分發(fā)揮協(xié)同效應，資源良性互動，確保公司業(yè)務的全面、可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)公司整體利益最大化。各項業(yè)務具有協(xié)同效應。電影的投資和發(fā)行相互促進，公司主投的影片均由公司發(fā)行，公司亦可通過參投影片獲取影片發(fā)行權，在發(fā)行業(yè)務上的積淀也有利于公司做出更符合市場需求的判斷。院線及影院業(yè)務能利用排片資源優(yōu)勢支持公司的發(fā)行業(yè)務，同時也獲得對優(yōu)質(zhì)項目的投資機會和話語權。圖：電影行業(yè)資料：招股-

28

-5.2

協(xié)議綁定核心人員，資源整合優(yōu)勢凸顯公司與眾多優(yōu)秀的導演、監(jiān)制、演員、編劇等行業(yè)核心人員建立并保持著長期的良好合作關系，并通過電影項目發(fā)展協(xié)議等方式進一步加強彼此間的合作關系，有利于合適演職人員的匹配，獲取優(yōu)質(zhì)的影視劇本、影片投資機會及發(fā)行權。林超賢導演、爾冬升導演、韓寒導演、劉偉強導演等知名導演與公司合作過多部影片（包括《長津湖》、《中國機長》、《紅海行動》等）；演員張涵予、章子怡、陳寶國曾主演或參演公司投資發(fā)行的影片，上述合作影片均取得不俗的票房成績及口碑。圖：重要合作方及協(xié)議內(nèi)容姓名

年齡

合作簡況完成情況林超賢

57

約定合約期內(nèi)提供五部影片的編劇、導演、監(jiān)制及

2018年《紅海行動》票房收入36.51億元；《湄公河行動》票房11.8億元；《激戰(zhàn)》制片管理服務票房收入1.18億元。與陳凱歌、徐克共同導演的《長津湖》票房收入57.75億元梁鳳英《竊聽風云

3》票房收入

3.09億元；《我是路人甲》票房收入6,319.3萬元；監(jiān)制《武林怪獸》票房收入

7,966萬元。導演的《海的盡頭是草原》正在后期制作中，預計于

2022年上半年完成后期制作約定合約期內(nèi)擔任四部院線電影的導演工作和十二部院線電影的監(jiān)制工作爾冬升

65其導演的《少年時代》

正在后期制作中。其與林超賢、徐克共同導演的《長津湖》票房收入57.75億元。陳凱歌

70

約定合約期內(nèi)承擔五部電影的導演工作導演《建軍大業(yè)》票房收入

4.03億元；監(jiān)制《烈火英雄》票房收入17.07億元；導演《中國機長》票房收入

29.12億元；導演《中國醫(yī)生》實現(xiàn)票房收入達13億元劉偉強

62

約定合約期內(nèi)承擔五部電影的監(jiān)制工作約定合約期內(nèi)二八九八有限公司委派莊文強參與發(fā)展一部高素質(zhì)電影項目莊文強

54導演《竊聽風云3》票房收入3.09億元；導演并監(jiān)制《無雙》票房收入12.74億元章子怡

43

約定合約期內(nèi)為本公司承擔一部電影的演員工作

主演《一代宗師》實現(xiàn)票房收入

2.89億元陳寶國

66

約定合約期內(nèi)為公司承擔電影電視劇的演員工作

參演《湄公河行動》主演《湄公河行動》，

票房11.8億元；

參演《紅海行動》票房

36.51億元；

主演《中國機長》票房收入29.12億

元。主演《中國醫(yī)生》票房收入

13.28億元。友情主演《長津湖》實現(xiàn)票房收入

57.75億元約定合約期內(nèi)工作室為公司提供五部院線影片的影視服務工作，其中一部為張涵予導演的影片張涵予

59劉德華

61

約定合約期內(nèi)與劉德華合作不少于二部影片徐文光主演《澳門風云

III》

《追龍》等影片約定在合約期內(nèi)徐克導演為公司制作五部獨家合作

導演《智取威虎山》

票房收入

8.84億元。其與林超賢、

陳凱歌共同導演的《長72（徐克）影片津湖》票房收入

57.75億元。導演《長津湖之水門橋》票房收入超

40.6億元約定在合約期內(nèi)陳國輝為公司擔任五部電影的創(chuàng)作工作陳國輝

42導演《烈火英雄》票房收入17.07億元。導演《平凡英雄》預計于2022年下半年上映資料：招股說明書，-

29

-5.3

佳片迭出，熟悉主旋律題材影片商業(yè)化近年來，多類型的真實事件改編主旋律題材電影受到市場青睞?！敖▏?0周年”和“建黨百年”的文化熱潮下，國內(nèi)涌現(xiàn)了許多制作精良的正能量作品，觀眾對于主旋律和傳統(tǒng)文化影片的認可度也