航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)專題：經(jīng)營(yíng)逐步回歸盈利復(fù)蘇前景持續(xù)向好

內(nèi)容目錄TOC\o"1-1"\h\z\u民航半年數(shù)據(jù)公布，各航司披露6月運(yùn)營(yíng)表現(xiàn) 4航司、機(jī)場(chǎng)中報(bào)預(yù)告披露，經(jīng)營(yíng)整體恢復(fù)盈利 9海外主要航司運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)更新：運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲 11投資建議 14風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表目錄圖民航旅客運(yùn)輸量及同比增速 4圖民航貨郵運(yùn)輸量及同比增速 4圖民航國(guó)內(nèi)線客運(yùn)航班量 8圖民航國(guó)際、地區(qū)線客運(yùn)航班量 9圖航空煤油出廠價(jià)（元/噸）走勢(shì) 10圖美元兌人民幣匯率走勢(shì) 10圖美國(guó)四大航RASM（美元）走勢(shì) 12圖美國(guó)四大航凈利潤(rùn)走勢(shì)（百萬(wàn)美元） 12圖德國(guó)漢莎航空運(yùn)價(jià)情況 12圖德國(guó)漢莎航空業(yè)績(jī)表現(xiàn) 12圖日本航空運(yùn)價(jià)情況 13圖日本航空業(yè)績(jī)表現(xiàn) 13圖全日空運(yùn)價(jià)情況 13圖全日空業(yè)績(jī)表現(xiàn) 13圖靛藍(lán)航空運(yùn)價(jià)情況 13圖靛藍(lán)航空業(yè)績(jī)表現(xiàn) 13圖民航單月客機(jī)引進(jìn)數(shù)量 14表各航司6月總量數(shù)據(jù)表現(xiàn) 4表各航司1-6月累計(jì)總量數(shù)據(jù)表現(xiàn) 5表各航司6月國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 5表各航司1-6月累計(jì)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 6表各航司6月國(guó)際數(shù)據(jù)表現(xiàn) 6表各航司1-6月累計(jì)國(guó)際數(shù)據(jù)表現(xiàn) 7表各航司6月地區(qū)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 7表各航司1-6月累計(jì)地區(qū)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 8表航空機(jī)場(chǎng)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)情況 9表各航司扣匯業(yè)績(jī)估算及與19年同期對(duì)比 10表樞紐機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量恢復(fù)情況 1167112023531.32.84貨郵運(yùn)輸量327.6萬(wàn)噸為2019年同期的84.688.293.1行業(yè)運(yùn)輸生產(chǎn)基本恢復(fù)至疫情前水平，安全形勢(shì)總體保持平穩(wěn)。圖民航旅客運(yùn)輸量及同比增速 圖民航貨郵運(yùn)輸量及同比增速 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，202362019客座率進(jìn)一步修復(fù)其中大航運(yùn)投恢復(fù)至2019年同期的90以上客座率恢復(fù)至70以上民營(yíng)航司運(yùn)量持續(xù)超越19年同期水平客座率相較2019年同期降幅收窄至3以內(nèi)。表6

6月總量數(shù)據(jù)ASK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022172.378.6191.662.1212.9相比2019-5.6-6.89.427.2RPK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022210.4111.5241.785.7274.7相比2019-9.5-14.57.623.7旅客運(yùn)輸量國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022183.1100.0218.080.6243.3相比2019-1.8-6.47.319.0客座率國(guó)航南航東航春秋吉祥當(dāng)期值72.779.475.990.183.5同比20228.912.411.111.513.8相比2019-3.4-6.8-1.5-2.3資料來(lái)源：公司公告，注：國(guó)航收購(gòu)山航完成，與19年數(shù)據(jù)不可比，下同表1-6

1-6月累計(jì)總量數(shù)據(jù)ASK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比202292.049.7128.1相比20196.014.0RPK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比202281.3177.9相比20191.77.7旅客運(yùn)輸量國(guó)航南航東航春秋吉祥同比202271.1163.6相比20191.26.7客座率國(guó)航南航東航春秋吉祥當(dāng)期值70.775.871.888.080.7同比20228.911.411.115.314.5相比2019-6.9-3.8-4.7資料來(lái)源：公司公告，細(xì)分市場(chǎng)上：國(guó)內(nèi)線方面20191919ASK1920左右，RPK增長(zhǎng)略超10，客運(yùn)量增長(zhǎng)5左右。三大航國(guó)內(nèi)線客座率均在75左右，其中南航最高，達(dá)到76.3。春秋航空、吉祥航空國(guó)內(nèi)線ASK相比19年同期提高40左右，RPK升幅也在30以上，客運(yùn)量升幅接近30，客座率分別為91.3、84.6，相比19年同期降幅僅為1.4、1.6。表6

6月國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)ASK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022127.656.1149.037.9186.0相比201917.121.841.635.6RPK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022163.283.4191.659.9245.5相比201911.311.739.533.2旅客運(yùn)輸量國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022163.586.2195.060.5223.6相比20196.73.829.827.6客座率國(guó)航南航東航春秋吉祥當(dāng)期值74.379.076.391.384.6同比202210.111.711.212.614.6相比2019-4.1-6.9-1.4-1.6資料來(lái)源：公司公告，表1-6

1-6月累計(jì)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)ASK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022128.777.9122.931.9109.2相比201912.914.542.123.1RPK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022162.1108.2164.761.4158.5相比20193.4-0.536.617.7旅客運(yùn)輸量國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022160.6109.5167.357.1151.6相比20190.0-7.227.015.8客座率國(guó)航南航東航春秋吉祥當(dāng)期值72.175.772.588.982.2同比20229.211.011.516.215.7相比2019-6.9-10.9-3.5-3.7資料來(lái)源：公司公告，國(guó)際線方面大航運(yùn)投恢復(fù)至19年同期水平的40以上周轉(zhuǎn)量及客運(yùn)量仍有5-6成降幅，各航司因國(guó)際線結(jié)構(gòu)差異客座率表現(xiàn)參差不齊，其中南航國(guó)際線客座率達(dá)到82.0，僅比19年同期低0.7，國(guó)航東航國(guó)際線客座率則分別為65.7、74.0。春秋航空國(guó)際線運(yùn)投及運(yùn)量恢復(fù)至19年的45左右，吉祥航空國(guó)際線運(yùn)投相對(duì)增長(zhǎng)較快，已恢復(fù)至19年同期的80以上，客運(yùn)周轉(zhuǎn)量恢復(fù)至19年同期的70以上客流量恢復(fù)至50以上春秋航空6月國(guó)際線客座率為82.6相比19年同期下降6.9，吉祥航空6月國(guó)際線客座率為73.4，相比19年同期下降10.5。表6

6月國(guó)際數(shù)據(jù)ASK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比20221632.8600.81319.76427.21213.5相比2019-53.3-58.3-51.7-17.4RPK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比20222081.5810.51841.08042.11664.5相比2019-53.7-62.3-55.4-27.7旅客運(yùn)輸量國(guó)航南航東航春秋吉祥同比20222617.61271.42999.86249.02895.9相比2019-50.4-62.2-55.0-44.5客座率國(guó)航南航東航春秋吉祥當(dāng)期值65.782.074.082.673.4同比202213.518.919.916.418.8相比2019-0.7-7.9-6.9-10.5資料來(lái)源：公司公告，表1-6

1-6月累計(jì)國(guó)際數(shù)據(jù)ASK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022787.5393.8713.54025.21089.5相比2019-69.7-75.3-62.6-32.0RPK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比20221398.7529.51008.86633.81414.0相比2019-72.1-80.2-66.8-45.3旅客運(yùn)輸量國(guó)航南航東航春秋吉祥同比20221608.7831.21535.94667.72167.2相比2019-71.8-81.7-69.5-59.5客座率國(guó)航南航東航春秋吉祥當(dāng)期值60.976.665.480.166.4同比202224.916.517.431.014.2相比2019-6.5-15.9-10.0-16.3資料來(lái)源：公司公告，地區(qū)線方面：各航司地區(qū)線復(fù)蘇節(jié)奏表現(xiàn)不一，但整體強(qiáng)于國(guó)際線，其中南航、東航、春秋、吉祥運(yùn)投分別恢復(fù)至19年同期的51.2、72.1、48.8、93.7，周轉(zhuǎn)量則分別恢復(fù)至51.5、64.9、49.6、85.7，大航地區(qū)線客座率在70左右，春秋為92.8、吉祥為79.7。表6

6月地區(qū)數(shù)據(jù)ASK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022896.61647.079120.80.00.0相比2019-48.8-27.9-51.2-6.3RPK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比20221685.52105.9185229.40.00.0相比2019-48.5-35.1-50.4-14.3旅客運(yùn)輸量國(guó)航南航東航春秋吉祥同比20221875.31740.8189625.00.00.0相比2019-39.5-35.8-49.9-18.0客座率國(guó)航南航東航春秋吉祥當(dāng)期值66.177.275.092.879.7同比202229.216.142.00.00.0相比20190.3-8.31.5-7.5資料來(lái)源：公司公告，表1-6

1-6月累計(jì)地區(qū)數(shù)據(jù)ASK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022282.7768.0707.91084.2928.6相比2019-56.7-44.8-58.4-24.7RPK國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022414.81565.7934.31287.0983.3相比2019-58.7-52.2-59.5-30.8旅客運(yùn)輸量國(guó)航南航東航春秋吉祥同比2022446.61335.4979.11395.01085.2相比2019-52.6-54.3-59.6-35.4客座率國(guó)航南航東航春秋吉祥當(dāng)期值63.973.071.289.176.6同比202216.434.915.613.03.9相比2019-3.7-11.1-2.6-6.8資料來(lái)源：公司公告，614000對(duì)2019年同期提高13左右國(guó)際地區(qū)線客運(yùn)航班量為1300班左右恢復(fù)至2019年同期的50左右。圖3：民航國(guó)內(nèi)線客運(yùn)航班量資料來(lái)源：飛常準(zhǔn)，圖4：民航國(guó)際、地區(qū)線客運(yùn)航班量資料來(lái)源：飛常準(zhǔn)，航司、機(jī)場(chǎng)中報(bào)預(yù)告披露，經(jīng)營(yíng)整體恢復(fù)盈利2023表9：航空機(jī)場(chǎng)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)情況單位（百萬(wàn)）1Q23實(shí)際1Q22實(shí)際1H22實(shí)際下限1H23E中值上限下限2Q23E中值上限2Q22實(shí)際中國(guó)國(guó)航-2926-8900-19435-3900-3550-3200-974-624-274-10535南方航空-1898-4496-11488-3300-2900-2500-1402-1002-602-6992中國(guó)東航-3803-7760-18736-6900-6200-5500-3097-2397-1697-10976海航控股158-3599-12837-2100-1800-1500-2258-1958-1658-9238春秋航空356-437-1245650750850294394494-808吉祥航空165-544-1890556880-110-98-85-1346華夏航空-276-456-953-900-700-500-624-424-224-497上海機(jī)場(chǎng)-99-509-1258120132144219231243-749白云機(jī)場(chǎng)45-83-51714215817497113129-435深圳機(jī)場(chǎng)-108-299-620-65-56-46435262-322廈門空港7469158174189841001153資料來(lái)源：，2019192Q6.2-24.03.91.04.2億元。圖航空煤油出廠價(jià)（元/噸）走勢(shì) 圖美元兌人民幣匯率走勢(shì)資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，考慮到航空公司賬面美元計(jì)價(jià)負(fù)債仍有一定體量，而二季度人民幣兌美元匯率貶值5.15按照國(guó)航南航東航春秋吉祥華夏2022年報(bào)公告的2.74億、2.932.420.00080.860.39（估算值的凈利潤(rùn)相對(duì)人民幣兌美元匯率升貶值1的彈性測(cè)算，我們預(yù)計(jì)上述各航司凈利潤(rùn)因匯兌損失下降14.115.112.50.0044.42.0表10：各航司扣匯業(yè)績(jī)估算及與19年同期對(duì)比單位：百萬(wàn)2Q19扣匯業(yè)績(jī)估算2Q23歸母凈利潤(rùn)（預(yù)告中值推算）匯兌損益影響2Q23扣匯歸母凈利潤(rùn)估算中國(guó)國(guó)航1508-624-1411787南方航空408-1002-1509507中國(guó)東航875-2397-1246-1151春秋航空3793940394吉祥航空240-98-443345華夏航空69-424-201-223資料來(lái)源：，192019體也逐步接近19年同期水平。我們認(rèn)為按照業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，三大航中國(guó)航、南航業(yè)績(jī)小幅超市場(chǎng)預(yù)期，東航略低于預(yù)期，春秋航空、吉祥航空、華夏航空業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。旺季來(lái)臨，部分航司有望創(chuàng)歷史最佳盈利表現(xiàn)，繼續(xù)看好民航供需反轉(zhuǎn)大趨勢(shì)，看好民航業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。機(jī)場(chǎng)方面：二季度各機(jī)場(chǎng)客流量繼續(xù)回升，但考慮到當(dāng)前國(guó)際航線客流尤其是歐2019表11：樞紐機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量恢復(fù)情況上海浦東機(jī)場(chǎng)起降架次（萬(wàn)）國(guó)內(nèi)線國(guó)際線地區(qū)線旅客吞吐量（萬(wàn)）國(guó)內(nèi)線國(guó)際線地區(qū)線1Q238.816.671.530.61977.6802.196.079.6恢復(fù)至19年的69.9100.631.059.451.987.012.246.52Q239.776.632.450.69122286526394恢復(fù)至19年的76.798.548.869.663.090.132.555.9白云機(jī)場(chǎng)起降架次（萬(wàn)）國(guó)內(nèi)線國(guó)際線地區(qū)線旅客吞吐量（萬(wàn)）國(guó)內(nèi)線國(guó)際線地區(qū)線1Q2310.529.471.000.051369.21285.479.83.9恢復(fù)至19年的86.7104.833.446.375.495.217.919.92Q2311.049.331.600.121524.51331.7179.813.0恢復(fù)至19年的92.6105.454.196.687.1103.041.157.9深圳機(jī)場(chǎng)起降架次（萬(wàn)）國(guó)內(nèi)線國(guó)際線地區(qū)線旅客吞吐量（萬(wàn)）國(guó)內(nèi)線國(guó)際線地區(qū)線1Q238.981144.71126.418.10.2恢復(fù)至19年的97.686.795.115.11.42Q239.751291.71230.851.19.8恢復(fù)至19年的109.6102.2109.741.057.7資料來(lái)源：，海外主