流動性周觀察7月第5期：政策預期改善北向大幅流入

證券研究報告策略周報政策預期改善，北向大幅流入政策預期改善，北向大幅流入流動性周觀察7月第5期odcqcsccomcnjiecsccomcnyaohaotian@2023年7月31日本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。免責條款和聲明。核心觀點觀點宏觀流動性與資金價格上周央行公開市場累計凈投放2890億元。7月24日-7月28日，央行累計投放4060億元，累計回籠1170億元，合計凈投放2890億元。其410億元。各期限美債收益率上行。截至7月28日，2年期、5年期、10年期、30年期分別較7月21日變動+5bp、+9bp、+12bp、+12bp至4.87%，4.18%，3.96%和4.03%。近一周中美利差擴大，人民幣持續(xù)升值。截至7月28日，中美兩年期國債利差為271.39bp，較7月21日變動+1.10bp。截至7月28日，美近微觀流動性與資金供求兩融余額環(huán)比下行，近一周兩融資金凈流入-42.44億元。截至7月27日，兩融余額約15735億元，環(huán)比變動約-23億元；兩融余額占A股流通市值2.2%，環(huán)比變動-0.035pct。兩融交易額2309億元，占A股成交額7.26%，環(huán)比變動+0.08pct。本周兩融資金凈流入-42.44億北向資金轉為凈流入，上周累計凈流入+345.06億元，環(huán)比變動+420.31億元。截至7月28日，2023年北向資金累計凈流入2209.89億元。新基金發(fā)行量環(huán)比下行。上周有9只股票型和混合型公募基金完成發(fā)行，其中股票型基金5只，混合型基金4只，發(fā)行份額估算約為上周有2只股票型ETF新發(fā)，分別覆蓋中證通信服務(1只)、中證300價值(1只)。風險提示：限于數(shù)據(jù)可得性存在統(tǒng)計不夠完備的風險，部分未披露數(shù)據(jù)為依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算所得，存在模型失效導致的測算誤差風險及數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差風險。海外貨幣政策收緊下，美聯(lián)儲激進加息風險導致外部流動性沖擊超預期。國內(nèi)貨幣政策寬松不及預期，資金價格上行風險。國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地不及預期，融資需求下行風險。當前全球宏觀環(huán)境存在較多不確定性，全球經(jīng)濟衰退概率上升風險。2海外地緣政治沖突加劇風險，全球政治局勢復雜嚴峻化、地緣政治持續(xù)惡化和擴大化。2市場宏微觀流動性概覽(0728)市場資金凈流入情況 2-252-03-113-254-225-202-06-172-232-237-292-08-128-269-232-10-140-282-11-111-251-203-02-102-243-03-1003-244-213-05-193-06-163-07-142023-07-280資金凈流入，資金需求包括股權融資額、產(chǎn)業(yè)資本凈減持。公募基金新發(fā)仍低迷1-141-282-183-043-184-014-151-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-28000000 (億份)普通股票型股票混合型偏債混合型指數(shù)型滬深300指數(shù)(右)05-1506-1206-1907-1007-1722-1022-1122-12.005-1506-1206-1907-1007-1722-1022-1122-12.090bp。計凈投放2890億元圖表4：近一周銀行間主要資金利率變化不一(億元)逆回購到期3000回籠0000(億元)逆回購到期3000回籠0000MLF到期投放00000周金期況 中信建投中信建投22-1022-1122-12近一周國債收益率上行，期限利差收窄。截至7月28日，一年期國債收益率和十年期國債收益率分別為1.82%和2.65%，較前一周變化+7.96bp和+4.54bp；期限利差(10Y-1Y)為83.5bp，較前一周變動-22-1022-1122-12圖表6：信用利差有所上升46821-1021-12246822-146821-1021-12246822-1022-1224610年(%,右) 中債國債到期收益率:1年(%,右)8820-1021-1022-10價為5.11%，較前一周變化20-1021-1022-1016bp。 876543210滬深300隱含風險溢價(%)7年90%分位7年10%分位2-144-146-148-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-14各期限美債收益率上行。截至7月28日，2年期、5年期、10年期、30年期分別較7月21日變動+5bp、bp、+12bp、+12bp至4.87%，4.18%，3.96%和4.03%。圖表8：各期限美債收益率上行圖表9：美中兩年期國債利差與即期匯率.0.03.02.01.00.0美國6月核心PCE物價指數(shù)同比升4.1%，為2021年9月來最小增幅，預期升4.2%，前值升4.6%；環(huán)比升0.2%，前值升0.3%。.25%至5.5%之間，把利率推升到22年來的最高水平。這是美聯(lián)儲自2022年3月進入本輪加息周期以來的第11次加息，累計加息幅度達525個基點。鮑威爾在記者會上表示，目前尚未對未來的加息作出任何決定，降息的時候，我們會放心降息，但今年我認為不會。”圖表10：市場預期加息區(qū)間概率(2023年12月)圖表11：美聯(lián)儲年內(nèi)仍存在加息預期增量資金：公募基金1-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-241-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-2820-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1022-1122-1200000股票型與混合型新發(fā)仍弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，以基金發(fā)行截止日作為統(tǒng)計口徑，截至7月28日，2023年新基金發(fā)行份額累計1892億元，仍較為低迷。 (億份) (億份)滬深300指數(shù)(右)00000資料來源：Wind，中信建投注：未披露基金募集金額為估算股票型和混合型發(fā)行份額(億份) 股票型和混合型發(fā)行只數(shù)(右)20-1020-1221-1021-1222-1022-20-1020-1221-1021-1222-1022-1221-1021-1222-1022-12000合型倉位80.17%；%。分別較前一周變動+0.52pct、+1.22pct、+0.72pct。Wind計，2023年5月存量基金凈申贖規(guī)模約+718.23億份，2023申贖規(guī)模約+554.42億份，環(huán)比變動-163.81億份，贖回壓力上升。 (億份)股票型和混合型_新發(fā)行份額 (億份)股票型和混合型_新發(fā)行份額 0000002-253-254-255-256-257-258-259-250-251-252-252-253-254-255-256-257-258-259-250-251-252-251-252-253-254-255-256-257-250%6月份私募倉位有所上行。2023年6月末，私募倉位上升至63.58%，較5月末的私募倉位水平上升3.40%。度。觸及預警線和清盤線的私募基金數(shù)量上行。截至7月28日，私募全市場凈值位于0.7以下、0.7-0.8、0.8-0.85的基金占比分別變化至6.57%、6.28%和4.32%，較上周分別變動+0.30pct、+0.20pct、8pct。華潤信托-私募基金股票倉位(右軸)資料來源：華潤信托，中信建投凈值0.8-0.85占比20-1020-1220-1020-1221-1021-1222-1022-21-1021-1222-1022-121024072104180418011529132710240822飲金產(chǎn)1024072104180418011529132710240822飲金產(chǎn)生裝材設零電牧化制石設服金服運護軍事機料融物飾料備售器漁工造化備飾屬務輸理工業(yè)17較多。本周北向資金凈流入食品飲料(+70.3億元)、非銀金融(+61.3億元)，流出電子(-31.3億機(-26.9億元)。月頻數(shù)據(jù)來看，通信、汽車、非銀金融被北向資金大幅買入。億元陸股通:當日買入成交凈額(人民幣):周億元00020入(億)月度凈買入(億)20-1020-1120-1220-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1122-1222-120000-1000股票型ETF份額較上期變動+109.31億份。分類來看，寬基指數(shù)類變動+97.30億份，行業(yè)主題類變動+12.01億份。其中，信息技術、半導體類ETF份額增加較多，金融、券商類ETF份額減少較多。行業(yè)主題類變化寬基指數(shù)類變化股票型ETF份額合計(右) (億份) (億份)近一周資金整體流入股票型ETF。截至7月28日，跟蹤中證1000的ETF資金凈流入+200.9億，跟蹤上證50的ETF資金凈流入-15.7億元，跟蹤科創(chuàng)50的ETF資金凈流入+43.3億元，跟蹤滬深300的ETF資金凈流入+61.1億元，跟蹤中證500的ETF資金凈流入-59.5億元。行業(yè)主題ETF來看，近一周流入規(guī)模較大的是芯片主題ETF(+25.0億元)、周期主題ETF(+9.4億元)，流出規(guī)模較大的是醫(yī)藥主題ETF(-50.8億元)、券商主ETF億元)。F增量資金：杠桿資金融資融券兩融余額環(huán)比下行，近一周兩融資金凈流入-42.44億元。截至7月27日，兩融余額約15735億元，環(huán)比變動約-23億元；兩融余額占A股流通市值2.2%，環(huán)比變動-0.035pct。兩融交易額2309億元，占A股成交額變動+0.08pct。本周兩融資金凈流入-42.44億元，較上周變動+29.72億元。00000110103050709/11/01/03052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/070行金融(+21.87億元)、計算機 (+11.04億元)、機械(+4.40億元)流入居首，銀行(-16.95億元)、有色金屬(-12.56億元)、基礎化工(-5.69億元)遭凈賣出最多。50本周(至0728)上周電力設備及新能源國防軍工機械計算機非銀行金融電子注注：按照中信行業(yè)分類銀行有色金屬基礎化工食品飲料房地產(chǎn)煤炭交通運輸建材家電建筑醫(yī)藥商貿(mào)零售消費者服務通信鋼鐵汽車農(nóng)林牧漁綜合紡織服裝石油石化傳媒增量資金：杠桿資金融資融券期間凈買入證券簡稱期間凈買入證券簡稱 (億元)期間凈買入 (億元)證券簡稱期期間凈買證券簡稱入(億期間凈買入 (億元)證券簡稱貴州茅臺中國平安貴州茅臺中國平安中國銀河江蘇銀行民生銀行中國建筑興業(yè)銀行平安銀行招商銀行中國中免山西汾酒舍得酒業(yè)天風證券綠的諧波寧德時代昆侖萬維中聯(lián)重科三花智控陽光電源貴州茅臺德賽西威貴州茅臺德賽西威江蘇銀行民生銀行華友鈷業(yè)中國平安沈陽機床興業(yè)銀行陜西煤業(yè)中國銀河科大訊飛山西汾酒寧德時代馳宏鋅鍺中國電建北方華創(chuàng)贏合科技恒生電子晶澳科技資金需求：股權融資IPO7.23億元，未來一周IPO預計規(guī)模73.18億元IPO規(guī)模00資金需求：產(chǎn)業(yè)資本和限售解禁7-027-308-279-240-221-192-171-142-187-027-308-279-240-221-192-171-142-183-184-155-136-107-088-059-029-301-042-022-302-033-033-314-285-266-237-21010203040資料來源：Wind，中信建投注：按照中信行業(yè)分類未來一周限售解禁規(guī)模上行。近一周(至0728)限售解禁規(guī)模約581.32億元，未來一周規(guī)模約945.79周規(guī)模上行。圖表30：近一周(0728)重要股東凈減持約75.99億元圖表31：近一周(0728)重要股東凈減持排名靠前行業(yè)0-100近一周(0728)上周506070計算機電力設備及新能源資料來源：Wind，中信建投注：按照中信行業(yè)分類2023年8月解禁規(guī)模預計為4825.71億元，主要集中于電子(約1342.29億)、醫(yī)藥(約864.13億)、機械(約695.05億)、基礎化工(約360.06億)、計算機(約268.45億)計算機電力設備及新能源資料來源：Wind，中信建投注：按照中信行業(yè)分類00020-1221-1222-12本期開始流通市值合計(月度)占20-1221-1222-12解禁市值_月度(億元)6月7月00近期重點監(jiān)管事件來源主要內(nèi)容PMI5，6月終值43.4，6月初值43.6；服務業(yè)PMI初值為1，預期51.5，6月終值52，初值52.4；綜合PMI初值為48.9，預期49.6，6月終值49.9，6月CBI2月來高位，預期-18，前值-15。CPI2年第一季度以來新低，預期6.2%，前值7%。22年12月以來最大增幅，預期增1%，5月終值增，預期升0.1%，前值升0.2%。陳果(S1440521120006)：中信建投證券董事總經(jīng)理(MD)、研委會副主任、首席策略官。復旦大學理學學士，上海交通大學金融碩士，曾任安信證券首席策略師，研究中心副總經(jīng)理。因市場把握準確聞名，2020年疫情沖擊下的市場底部提出“黃金坑”與“復A股市場最具影響力的策略分析師之一。S0005)：中信建投資深策略分析師，碩士畢業(yè)于武漢大學金融工程專業(yè)，曾任安信證券高級策略分析師，長期從配置方面的工作。新財富、水晶球、金牛獎策略分析師。任德邦證券策略分析師，2022年加入中信建投證券研究發(fā)展部。議涉及的評級標準為報告發(fā)布日后6個相對市場表現(xiàn)，也即報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數(shù)作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數(shù)作為基準；美國市場以標普500指基準。級幅15％以上5%—5％之間幅15％以上10%以上10~10%之間10%以上分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：(i)以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。(ii)本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構(以下合稱“中信建投”)制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣)提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的投資咨詢業(yè)務資格，本報告署名分析師所持中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監(jiān)會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明到本報告而視其為中信建投客戶。認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本