新能源行業(yè)每周市場跟蹤及我們的觀點：供需形勢預期極度悲觀板塊持續(xù)走弱

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、場么，們么看 4、塊情述 4、周合盈預測 26二、塊情顧 29、塊情述 29、業(yè)值較 30三、業(yè)據(jù)蹤 32、伏產(chǎn)鏈格近底，好TOPCon業(yè)鏈景氣 32、電：2022行標高，好2023行裝機增長 37、力備電投是新電系的線 39、能汽：注池環(huán)預差新術新方向 42、控：6國PPI同比環(huán)下，高數(shù)影響 45四、司為計 47五、險示 49圖表目錄圖表1：本硅均為6.6元/噸環(huán)增加0.2萬元/噸 5圖表2：硅盈中持低（元/W） 6圖表3：PERC電盈近期所復元/W） 7圖表4：一化利近期所滑元/W） 7圖表5：本透億元膜格比升0.345元/，比長4.2% 8圖表6：斯爾邦V2825、聯(lián)泓FL02528最新出廠價格為1.46-1.65萬元/噸，斯爾邦光伏料價格下調(diào)1700元/噸 8圖表7：本光玻格、本持定 9圖表8：1-6風招同比降28% 10圖表9：1-6風中量同長39% 10圖表10：陸機不塔筒格6月落 10圖表風組筒中均保穩(wěn)定 10圖表12：本風行重要目展，7行招標建推節(jié)加快 圖表13：預國海裝機續(xù)持速長 15圖表14：錨、機礎（筒基管）柔直備節(jié)十五十五期復增均高15圖表15：1-6月電銷量374.7萬，比+44% 圖表16：6電銷量80.6輛環(huán)+12% 17圖表17：6電銷量80.6輛,1-6合計374.7萬輛 17圖表18：產(chǎn)鏈潤碳酸急下體縮億元/GWh） 18圖表19：電企在業(yè)鏈的利配力比+4%至33%，在業(yè)分配持受益 18圖表20：若23電格相于22價降8%以內(nèi)不碳鋰），位盈不降 18圖表21：綜考預正極位利比升0.3-0.5萬元 19圖表22：綜考預負極位利比升0.1萬/噸 19圖表23：電解液Li鹽自供/非自供單位盈利比Q4降低0.64/0.27萬元/噸，環(huán)比Q1下降0.2/0.05萬元/噸.................................................................................................................................................................................19圖表24：濕和法膜單盈比Q1持平稼率升彌終端格約3-4% 19圖表25：2023Q1國共充樁增16.1萬同+89%，比本平 20圖表26：預計2023年M億元gapack裝量隨能擴、單付高增 20圖表27：儲電價略至0.68元/Wh21圖表28：7至中量1.35GWh，上達43GWh，7月能統(tǒng)均價1.29元/Wh 22圖表29：德戶儲23年6月增347MWh，同+131% 22圖表30：意利儲23Q1新增1089MWh，比+296% 22圖表31：國大儲6招標達10.18GWh，比長200%以上 23圖表32：美儲能2023Q1裝機0.78GW/2.15GWh，同環(huán)雙滑 23圖表33：2023年7月各省區(qū)一般工商業(yè)最大峰谷價差（單位:元/kWh)，超過0.7元/kWh的省區(qū)達到25個 24圖表34：2023年高第一設（流主各公中金（） 25圖表35：2023年高第二設（流主各公中金（元） 25圖表36：變器月口金（元左）同比右） 26圖表37：高開當出口額億，軸及同（%，軸） 26一、市場怎么想，我們怎么看、板塊行情概述當下主流觀點——市場怎么想1、光伏：近期已逐步進入中報披露期，市場對未披露中報預告的公司較為關注。根據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，7-8月組件排產(chǎn)環(huán)比提升，硅料價格企穩(wěn)后有小幅反彈，然而組件價格持續(xù)下行，市場對三季度一體化組件的單瓦HJTHJTGW標，另外電鍍銅、0BB、銀包銅等新技術進展機構投資者較為關注。2、風電：2021、20222023Q2施工的放量期，預期企業(yè)排產(chǎn)、出貨將出現(xiàn)反彈。3、氫能：氫能板塊23H1在上游環(huán)節(jié)有明顯邊際變化，中石化庫車一期項目投產(chǎn)、國內(nèi)企業(yè)出海進展超預期、第二批內(nèi)蒙古風光氫儲一體化項目啟動建設等進展積極，市場關注Q3廠商首臺套招中標進展及23H2的大項目招中標啟動。4、電動車：當前市場整體對于需求漸強的預期趨于一致，但就產(chǎn)業(yè)鏈而言，認為三季度價格壓力仍在，盈利能力的能見度不高，對于主產(chǎn)業(yè)鏈的投資仍偏謹慎，新方向上邊際變化較小的環(huán)節(jié)開始回落，認為還需變化強支撐。基本面上，整車端：680.6萬輛，環(huán)比+12%，1-6月同比+44%，7月排產(chǎn)逆季度初節(jié)奏繼續(xù)增長，900萬輛具備信心，但當前市場的核心質(zhì)疑是對行業(yè)供給持續(xù)釋放下競爭格局和單位盈利的擔憂，同時需求天花板由于海外本土供應鏈趨勢而下降，造成板塊估值承壓。Q1材料售價（加工費）下行、庫存減值、稼動率不足等因素影響下，材料環(huán)節(jié)盈利能力見底甚至跌穿，Q2開始逐步修復中業(yè)績確定性增強，市場關注度顯著提升。5、儲能：市場對戶儲關注度開始提升Q3Q3Solarpaket草案，600W800W，德國微逆需求有望恢復；草案還提出：2023-2026年預計新增光伏裝機9/13/18/22GW。上述為歐洲光儲市場增加了信心。工商業(yè)儲能關注度開始提升，產(chǎn)業(yè)鏈反饋需求旺盛，市場關注儲能柜、PCS制造，以及投資運營等環(huán)節(jié)。PCS公司陸續(xù)發(fā)布中報（或預告），儲能業(yè)務營收普遍同比增長100%以上，且毛利率（單PCS）基本平穩(wěn)，市場較為關注其業(yè)績的持續(xù)性和超預期的可能性。6、電力設備：政策端：深改組審議通過《關于深化電力體制改革加快構建新型電力系統(tǒng)的指導意見》，超出市場預期，《意見》對新能源定位、新能源消納、電力系統(tǒng)價格機制等多方面提出指導。海外：馬斯克發(fā)言影響下，本周市場對電力設備（尤其變壓器）出口情況關注度較高。2022H2起海外需求整體向好，2023H1口增速超25%。市場同時擔心出口高增是否可持續(xù)。輸變電：1）網(wǎng)內(nèi)招標增速可觀，前兩批輸變電集招總額50%以上；2）6.87萬/噸，硅鋼價格下滑，疊加疫情影響消除，毛利率持續(xù)修復。3）特高壓：金上-湖北、寧夏-湖南直流開啟設備招標，延宕線路建設提速，2024-2025年；直流設備格局基本穩(wěn)定。新能源大規(guī)模外送消納的需求下，預計輸電網(wǎng)絡建設后仍有大量新增項目落地，保障“十五五”、“十六五”的可持續(xù)性。用電端：國網(wǎng)第一批電能表采購量/中標額同比-33%/-32%，預計全年增速承壓。市場對特高壓彈性有一定關注度，較為關注核心企業(yè)中標變化；并關注網(wǎng)內(nèi)設備招標增速；較為關注電力設備網(wǎng)外市場的邊際變化，以及海外需求高增長是否持續(xù)。TOPConTOPCon有望在光伏板塊錄得超額收益。其他優(yōu)質(zhì)環(huán)節(jié)如電力一次設備、海風產(chǎn)業(yè)鏈、光伏一體化組件、逆變器、電動車電池等維持強勢，新能源材料環(huán)節(jié)環(huán)比改善但整體箱體，預計后續(xù)分化繼續(xù)。本周組合我們繼續(xù)推薦晶科能源、寧德時代、鈞達股份、陽光電源、隆基股份、思源電氣等標的。我們的觀點——我們怎么看1、光伏：觀點：未來2-3年TOPCon仍然是性價比最高的光伏電池技術，關注2024年雙面、0BB等新技術導入。從產(chǎn)品力來看，TOPCon、HJTTOPConSEHJT182）585-590WTOPCon2TOPConTOPConHJT，TOPConTOPCon，2024POLY+0BBPOLY上進展更快，未來在產(chǎn)品力上有望進一步保持優(yōu)勢。首推晶科能源、鈞達股份，看好隆基綠、晶澳科技、天合光能等。硅料：6.6萬元/7月初以來下游客戶抄底囤貨7生逆轉(zhuǎn)。展望Q1，考慮限電、硅料投產(chǎn)進度、硅片/組件排產(chǎn)上行等因素，硅料價格可能小幅回彈，品質(zhì)較好的硅料預計更受客戶青睞。圖表1：本周硅料均價為6.6萬元/噸，環(huán)比增加0.2萬元/噸資料來源：PVinfolink，硅片：近期硅片價格小幅反彈，我們認為主要原因是低庫存+7月排產(chǎn)提升，但后續(xù)價格提升空間有行業(yè)動態(tài)研究報告7利水平將在低位箱體震蕩。近期部分硅片企業(yè)公布中報業(yè)績預告，整體來說頭部企業(yè)在單瓦盈利上具有一定相對優(yōu)勢，除了成本優(yōu)勢以外頭部企業(yè)的低庫存策略可能也起到一定作用。當前產(chǎn)業(yè)鏈價格已基本企穩(wěn)，預計Q3Q3各企業(yè)單瓦盈利水平。圖表2：硅片盈利中樞保持低位（元/W）資料來源：Pvinfolink，電池片：產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步企穩(wěn)后，7月組件排產(chǎn)環(huán)比預計提升15%，電池外采需求有所提升。同時PERC電池今年沒有新增產(chǎn)能，且TOPCon短期內(nèi)新增供給有限，因此電池環(huán)節(jié)盈利水平近期有小幅提升。TOPConTOPConTOPCon目前的技術升級空間仍然較大，2024上進展更快，未來在產(chǎn)品力上有望進一步保持優(yōu)勢。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表3：PERC電池盈利近期有所修復（元/W）資料來源：PVinfolink，組件：Q26TOPCon布局領先的企業(yè)在市占率上保持了一定優(yōu)勢。近期產(chǎn)業(yè)鏈價格已逐步企穩(wěn)，715%，8IRR已明顯提升，今年國內(nèi)需求有望超預期。目前TOPConTOPCon后，產(chǎn)品力依然具備優(yōu)勢。圖表4：一體化盈利水平近期有所下滑（元/W）資料來源：Pvinfolink，膠膜/粒子：本周膠膜價格上漲，粒子價格維持穩(wěn)定。本周透明、白色億元膠膜價格分別為8.625、9.03元/平方米，PO14.95元/0.345元/平，環(huán)4.2%膠膜、PO粒子價格持續(xù)上漲，1.6萬元/Q3是發(fā)泡料階段性旺季，7-8月膠膜訂單環(huán)比持續(xù)上行，膠膜廠加大了采購量。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表5：本周透明億元VA膠膜價格環(huán)比提升0.345元/平，環(huán)比增長4.2%資料來源：SMM，圖表6：斯爾邦V2825、聯(lián)泓FL02528最新出廠價格為1.46-1.65萬元/噸，斯爾邦光伏料價格下調(diào)1700元/噸資料來源：卓創(chuàng)資訊，玻璃：本周光伏玻璃價格維持穩(wěn)定。3.2、2.0mm玻璃本周價格分別為25.5、18元/平方米，環(huán)比持6.6元/噸，若Q3起組件排產(chǎn)快速上行，玻璃價格可能上漲，但考慮TOP2儲備產(chǎn)能依然較多，二、三線廠商出于多元化經(jīng)營或穩(wěn)固行業(yè)地位也還在投放產(chǎn)能，預計玻璃行業(yè)實現(xiàn)2020Q3-2021Q1級別的供需反轉(zhuǎn)還需要較長時間，行業(yè)價格長期維持動態(tài)平衡。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表7：本周光伏玻璃價格、成本維持穩(wěn)定資料來源：，石英砂/石英坩堝：高純石英砂產(chǎn)品價格維持高位。參考中國粉體網(wǎng)數(shù)據(jù)，本周石英股份內(nèi)層砂價格36-42萬元/60萬元/噸，成交活躍，主要系：1、7月進口高純石英砂即將到港，坩堝、硅片企業(yè)為了搶占更多份額展開了價格競爭；2N3、對印度禁止出口礦石和美國禁止出口高純石英砂的擔憂加劇了企業(yè)對高純石英砂的競爭。我們判斷年內(nèi)高純石英砂、石英坩堝供需緊平衡，預計產(chǎn)品價格、單位利潤持續(xù)上漲，但考慮硅片端生產(chǎn)單耗還有調(diào)節(jié)空間，因此預計不會形成硬缺口。2、風電：（一）行業(yè)變化行業(yè)狀態(tài)更新：2023年1-5月新增裝機同比+40%維持高增，5月單月裝機+167%，招標較淡。行業(yè)裝機：202237GW2022年初市場預期，2023年一季度仍處2022100GW2023年行業(yè)裝機預期202360GW8GW左右；海風方面，2023-2025年8、14、18GW。20236389.20GW，66.63GW，同比增長414%126%；1-622.99GW78%。2023年6月，風電裝機大幅放量，新增裝機6.63GW，是近5年來，除部分年份12月份以外，裝機量最高的月份。行業(yè)招標：2023年1-6月，新增風機招標量35.5GW，同比下降28%，其中陸風招標30.6GW，海風近5GW。機組中標價：2023年1-6月，新增風機中標/開標量53.7GW，同比下降28%；6月陸風中標均價1746元/kW（不含塔筒），相較4、5月中標價有所回落；6月海風中標均價2827元/kW，維持穩(wěn)定。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表8：1-6月風機招標同比下降28% 圖表9：1-6月風機中標量同比增長資料來源：各大發(fā)電集團招投標平臺， 資料來源：各大發(fā)電集團招投標平臺，圖表10：陸風機組不含塔筒價格6月回落 圖表11：海風機組含塔筒中標均價保持穩(wěn)定資料來源：能源局， 資料來源：各大發(fā)電集團招投標平臺，7月，海陸項目進展提速，推進節(jié)奏加快。72.2GW，均為陸風，5、62.6、2.3GW，招標量表現(xiàn)7月，陸風招標有所啟動。山東、遼寧、海南、福建等地海風項目均有所推進，我們預計，風電行Q3G700MWEPC招標，行業(yè)招標有所啟動。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表12：本周風電行業(yè)重要項目進展，7月行業(yè)招標、建設推進節(jié)奏加快資料來源：龍船風電網(wǎng)，海風仍處于邊際改善階段，各地審批問題有望陸續(xù)獲得解決，行業(yè)催化可持續(xù)。（1）6月16日，三峽大豐800MW項目啟動機組招標，前期海纜招標后當晚撤回，市場擔憂該項目由于外部因素而被取消。當前事實來看，業(yè)主對于外部因素解決已有充足信心，江蘇審批問題正逐步解決。（2）6月，福建省發(fā)布2023年海風競配公告，行業(yè)催化不斷，邊際改善明顯。福建省發(fā)布2023年海上風電市場化競爭配置公告（第一批），包括長樂B區(qū)（調(diào)整）10萬千瓦、長樂外海I區(qū)（南）30萬千瓦、長樂外海J區(qū)65萬千瓦、長樂外海K區(qū)55萬千瓦、莆田湄洲灣外海40萬千瓦，共5個場址、200萬千瓦。評分標準暫不明確。公告中提及：申領人根據(jù)通知憑本人身份證及授權委托書至現(xiàn)場領取《福建省2023年海上風電市場化競爭配置工作文件》，外部暫未搜到評分標準。此外，2022年福建省展開1GW競配，分別是連江外海項目0.7GW、馬祖島外項目0.3GW，目前尚未動工。（3）6月，山東能源渤中G場址海風項目核準，未受單30影響，有望延續(xù)A、B場址快速建設節(jié)奏。G90屬山東省省管海域，場區(qū)中心點離岸約20km，水深約12m～18m。2022A、B場址項目進展迅速，2022A、B90萬千瓦海上風電場實現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電。A場址建設節(jié)奏：2022年2月核準→4月開工、首樁沉樁→6月首臺風機吊裝→9月升壓站吊裝→10月首批16臺風機并網(wǎng)→12月全容量并網(wǎng)發(fā)電，成為山東首個全容量并網(wǎng)的平價海風項目。、B90萬千瓦海上風電在同一年度規(guī)劃、核準、開工、全容量并網(wǎng)發(fā)電，#年規(guī)劃、當年核準、當年開工建設、當年并網(wǎng)發(fā)電的海上風電新紀錄。G場址工程項目同屬山東能源集團，G900MW、B場址的快速建設節(jié)奏。場區(qū)中心點離岸約20km，水深約12m～18m，項目不滿足單30條件（離岸距離30km或水深大于30米），此次不滿足條件的項目順利核準，并未受到單30影響。此前，廣西防城港海上風電A場址項目獲得用海權審批，但該項目總規(guī)模700MW，最近離岸距離15km，水深14~22m，也不滿足單30要求。單30并未對這類不滿足條件的海風項目造成實質(zhì)影響。（4）5月底，廣東省發(fā)布《2023年海上風電競爭配置工作方案》。省管海域項目配置范圍：157GW0.730.811.5GW；7月底確定開發(fā)主體/8月底印發(fā)通知。國管海域項目配置范圍：1516GW54、揭43GW8GW項目作為開展前期工作的示范項目，128GW收回。省管項目規(guī)模符合預期7~8GW，國管項目進度加快。此前，2022年底廣東省海上風電規(guī)劃調(diào)整的復函指出：①推進省管海域800萬千瓦海風新增場址建設，2025400800萬千瓦項目前期工作，手續(xù)齊備時開工建設，力爭2025年底前建成并網(wǎng)200萬千瓦以上。此次競配省7+國8，對應復函要求的省開工8+國前期工作8；且從規(guī)劃復函推出到開展競配方案，僅半年時間，顯示出廣東政府推動海風建設、完成規(guī)劃的積極性和決心。評分標準不含電價競配：此外，從評分標準來看，上網(wǎng)電價不作為本輪競配因素，參與配置的海上風電項目上網(wǎng)電價執(zhí)行我省燃煤發(fā)電基準價，打破海風電價競配推行至全國的傳聞。21年海風搶裝期以來海風項目IRR5%~6%0.45元/日趨成熟，造價有望繼續(xù)下降，我們判斷廣東項目收益率有望持續(xù)提升，提升業(yè)主建設積極性。廣東省”十四五“裝機判斷：我們預計”十三五“廣東海風遺留項目10GW，疊加省管項目并網(wǎng)4GW、國管2GW22~2516GW215.5GW，有望超出《能源發(fā)展”十四五“規(guī)劃》提出的”十四五17GW目標。（二）產(chǎn)業(yè)鏈情況更新：一季度零部件企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)，Q2排產(chǎn)有所下調(diào)行業(yè)談價：主機：目前價格處于持續(xù)下行通道；塔筒樁基：經(jīng)歷了2022年行業(yè)淡況后，價格基本穩(wěn)定，價格向下可能性不大；海纜：預計后續(xù)海纜價格呈現(xiàn)下行趨勢；主軸：不同客戶價格有升有降，整體略有下降；鑄件：20233-5%；法蘭：2023.0110%，2023.03軸承：2022年下半年起開始降價；葉片：平價后2021~2022年葉片大幅降價，2023年價格持平；齒輪箱：2023年價格持平。主機：一季度仍處于裝機淡季，與零部件出貨同比大幅增長不同，由于更靠近下游裝機，主機企業(yè)Q1出貨同比呈現(xiàn)下行態(tài)勢，預計Q2出貨放量；但由于2022年風機投標價格下降20%，預計2023年毛利率承壓；二季度業(yè)績預告：大金重工、天順風能符合預期，邏輯開始兌現(xiàn)大金重工公布半年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.55億元-2.81億元，同比增長45%-60%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.43-2.68億元，同比增長45%-60%。2023Q19.36.5行業(yè)動態(tài)研究報告1.812023Q215-172023Q2，公司海4-538008-9620元，#測算海外海工單噸凈利約2000元（遠高于國內(nèi)海工以及出口海塔），公司海外海工高盈利兌現(xiàn)。天順風能公布半年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.2-6億元，同比增長104.72%-136.22%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.2-6億元，同比增長95.28%-125.32%。2023Q19.5萬噸；Q2出2023Q212-1360012萬噸左右，單噸凈利1200元，其中導管架1600元/噸，單樁800元/噸；長風并表后利潤實現(xiàn)快速增長，導管架邏輯逐步兌現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)分析：主機：Q1Q2202220%2023年毛利率承壓。塔筒樁基：加工費與2022年相比比較穩(wěn)定的，無明顯變化。海纜：2023年，海纜行業(yè)供需偏寬松，頭部企業(yè)產(chǎn)能比較飽滿，部分二線企業(yè)產(chǎn)能沒有打滿；當前，其中高電壓等級交流海纜、柔直海纜的價格會相對穩(wěn)定一些。主軸：價格方面，與2022年價格有漲有跌，預計整體基本持平或略有下降。根據(jù)金雷股份一季報，出貨量、單噸盈利均符合市場預期，預計公司全年業(yè)績高增長。鑄件：鑄件價格今年整體下降3-5%，全年價格基本變動不大，頭部企業(yè)產(chǎn)能飽滿，頭部企業(yè)盈利在2022Q4已經(jīng)呈現(xiàn)較好修復，2023年全年業(yè)績確定性比較強。法蘭：1月份海風法蘭訂單單價環(huán)比提升，2月份陸風法蘭訂單價格亦有提升；此后法蘭無漲價行為。軸承：滾動軸承：主軸承、偏變軸承從2022下半年起均有不同幅度的降價；陸風/海風大型化背景下，SRB軸承仍然是今年陸風雙饋機型的主流，頭部軸承企業(yè)正在進行海風大兆瓦主軸承國產(chǎn)化突破?；瑒虞S承：2023小批量訂單，主軸承滑動化進度稍慢。葉片：今年主流葉片長度集中在95-100m，因大葉片產(chǎn)能供需偏緊，葉片價格同比去年基本持平；主流葉片廠Q1排產(chǎn)較滿，單位盈利有望隨著規(guī)?；⒃牧辖祪r實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。齒輪箱：因部分主機企業(yè)陸風機型從直驅(qū)轉(zhuǎn)半直驅(qū)，齒輪箱需求快速提升，當前齒輪箱談價結果表明未降價；內(nèi)部環(huán)節(jié)中，鑄鍛件、軸承制作要求均高于風機其他環(huán)節(jié)，齒輪箱廠的審核門檻較高，上游現(xiàn)有供應商有望迎來量價齊升的情況。定性分析主流標的二季度環(huán)比狀態(tài)：陸風零部件Q2出貨下調(diào)，環(huán)比增速放緩行業(yè)動態(tài)研究報告主機：Q11.1GWQ25-6GWQ10.5GW，預計Q21.5GWQ1、Q2出貨同比持平，起量不明顯；電氣風電環(huán)比持平，未起量。海纜：進入交付旺季，環(huán)比有所增長。塔筒：預計大金二季度出貨18萬噸環(huán)比近+100%，天順25萬噸環(huán)比+289%，海力9萬噸環(huán)比+43%，泰勝10萬噸環(huán)比+7.5%。鑄鍛件：Q21513萬噸，環(huán)比+30%；金雷股份環(huán)比兩位數(shù)增速。法蘭：Q22萬噸，環(huán)比+10%，增速不明顯。葉片：受運達、中車等客戶提貨影響，5月時代新材葉片發(fā)運下滑。（三）海外海風市場空間廣闊，在推進項目豐富，預計2025年海外裝機啟動，利好國內(nèi)海風出口企業(yè)海外陸海風未來裝機預判：海風高增長，陸風平穩(wěn)。海外陸風方面，目前陸風歐洲裝機年均新增裝機15GW左右；美國年均陸風新增裝機13GW左右；中國以外亞太區(qū)域年均新增裝機約4GW；海外年均新增陸風裝機約40GW，預計后續(xù)保持穩(wěn)定。海外海風方面，據(jù)我們統(tǒng)計測算，截至2030年底，歐洲、美國、韓國、日本、印度海風裝機目標分別為132、30、18、10、30GW，合計為190GW，截至2022年底，以上國家地區(qū)海上風電裝機容量合計64.32GW，根據(jù)規(guī)劃，2023-2030年期間海外年均新增海上風電裝機容量為16GW，2019-2022年期間，海外年均新增海風裝機僅3.6GW。歐洲海風開發(fā)建設流程、開發(fā)周期比國內(nèi)長：1、風資源評估、環(huán)評、檢測，1-2年時間；2、用海權審批，大部分3-5年，更多的用海權審批在歐洲會超過5年；3、風機等產(chǎn)品招標、交付、安裝、調(diào)試、并網(wǎng)，2年左右；部分階段可以協(xié)同推進，總的來說在歐洲1個項目建設周期少則3-4年，多則5-6年不等。海外企業(yè)擴產(chǎn)的限制：歐洲低端制造業(yè)收益率較低，有意愿上規(guī)模企業(yè)較少；擴張涉及到人員招聘，招聘后若涉及到解聘流程繁瑣。歐洲及海外其他國家、地區(qū)海風裝機量大幅增長，但由于海外尤其是歐洲產(chǎn)能擴張存在瓶頸，為中國企業(yè)出海帶來機遇。具體環(huán)節(jié)、標的選擇上：我們認為當前市場風格比2020年時期更注重業(yè)績確定性，同時也與2020年類似地看重盈利修復彈性&遠期成長空間。因此，結合全年及一季報業(yè)績預期、當前估值、盈利修復彈性和成長空間來看：風電首推塔筒樁基（泰勝風能、海力風電、天順風能、大金重工）、主軸環(huán)節(jié)（金雷股份）、海纜（東方電纜），建議關注鑄件（日月股份）、葉片環(huán)節(jié)（時代新材）。（四）中長期看好深遠海上風電中長期來看，深遠海風電開發(fā)規(guī)劃開發(fā)潛力大，我們判斷將打開風電行業(yè)成長空間。我們預計深遠海風電將成為未來十年風電主要增長極，并成為東部用電大省核心供電來源。風電向深遠海走是必然產(chǎn)業(yè)趨勢，我們推薦關注以下環(huán)節(jié)：①伴隨深遠海發(fā)展單GW價值量增加的的海纜、塔筒（樁基）；01場景的漂浮式海風、碳纖維葉片；③適用于遠距離輸電的柔性直流送出工程——柔直換流站。圖表13：預計國內(nèi)海風裝機持續(xù)保持高速增長資料來源：能源局，中電聯(lián)，圖表14：錨鏈、風機基礎（塔筒樁基導管架）、柔直設備環(huán)節(jié)在十四五、十五五期間復合增速均較高資料來源：公司公告，3、氫能：觀點：關注全年投資主線-上游制氫環(huán)節(jié)。3H1綠氫招標項目迎來電氣設備招標高峰期，IGBT路線表現(xiàn)亮眼，價值量相比晶閘管路線實現(xiàn)翻倍，關注綠氫項目后招標周期下電源環(huán)節(jié)的投資機會。二線電解槽標的迎來訂單落地，23Q3二線標的訂單導入預期增強，23Q4訂單有望逐漸攀升。電解槽導入：昇輝科技借力地域規(guī)劃優(yōu)勢實現(xiàn)站內(nèi)制氫情境下電解槽訂單落地昇輝科技依托廣東省站內(nèi)制氫規(guī)劃，以及佛山地區(qū)的政策補貼優(yōu)勢落地站內(nèi)制氫加氫站，年內(nèi)有望對接廣、佛、大灣區(qū)等多地加氫站規(guī)劃。23Q3二線標的電解槽訂單導入預期增強，同時有望在三北地區(qū)風光大基地項目實現(xiàn)落地。關注全年氫能板塊上游環(huán)節(jié)主線：航天工程、華光環(huán)能、昇輝科技、華電重工、億利潔能。電力設備招標：IGBT路線滲透增強，關注綠氫項目后招標周期的電源環(huán)節(jié)機會5016IGBT105MW21臺套，IGBTIGBT制氫電源繼三峽納日松項目（堿性電解槽）、康明斯佛山項目（PEM電解槽）、遠景能源赤峰項目（PEM電解槽）23M42-323H1綠氫項目后招標周期的電源環(huán)節(jié)機會：時代電氣、英杰電氣。燃料電池車：上海市交通領域氫能推廣方案發(fā)布，十四五期間FCV推廣符合預期中汽協(xié)上海印發(fā)《上海交通領域氫能推廣應用方案(2023-2025年)》，加快上海交通能源結構的低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，重點發(fā)展重卡、公交、冷鏈、非道路移動機械等應用場景，到2025年，力爭實現(xiàn)示范應用燃料電池汽車總量1202570優(yōu)勢的標的：冰輪環(huán)境、中原內(nèi)配、漢鐘精機、億華通。4、電動車：觀點：7月需求數(shù)據(jù)不錯且三季度業(yè)績擾動因素部分解除，部分公司三季度的業(yè)績預期或上調(diào)，故當下情緒和基本面的底部逐步形成。立足當下電是具備高性價比的成長賽道，推薦寧德時代，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈+充電樁景氣環(huán)節(jié)，盈利觸底的電解液、有變化的鐵錳鋰、鈉電及復合箔亦值得關注。數(shù)據(jù)上看，900萬輛確定性增強。供給端，電池、結構件等Q1業(yè)績強勢的環(huán)節(jié)預計Q2將延續(xù)業(yè)績確定性，且邊際受益稼動率提升；預計Q2中游材料稼動率和減值影響邊際向好，盈利或有所修復。整車：當前市場對銷量的預期差已逐步修正，歷史上看一二季度是相對淡季，1-6374.7，同比+44%900萬輛預期，5月達去年高點，6月國內(nèi)電車整體銷量80.6萬輛（含商用），同比+35%，環(huán)比+12%；23Q2合計216萬輛，同比+61%，環(huán)比+36%。圖表15：1-6月電車銷量374.7萬輛，同比+44%資料來源：各車企公眾號、官網(wǎng)，圖表16：6月電車銷量80.6萬輛，環(huán)比+12% 圖表17：6月電車銷量80.6萬輛,1-6月合計374.7萬輛 資料來源：中汽協(xié)， 資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會，電池：23Q1+433%.Q2產(chǎn)量端7月電池排產(chǎn)環(huán)比約+5%。價格端上游加工費下行已經(jīng)落地，下游價格談判正在落實中，以龍頭公司為例，年降8%以內(nèi)都將收攏利潤，預計后續(xù)單位盈利環(huán)比提升，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表18：產(chǎn)業(yè)鏈利潤在碳酸鋰急跌下整體萎縮（億元/GWh）

圖表19：電池企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的盈利分配能力環(huán)比+4%至33%，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益資料來源：鑫欏鋰電， 資料來源：鑫欏鋰電，圖表20：若23年電池價格相較于22均價下降8%以內(nèi)（不含碳酸鋰），單位盈利不下降資料來源：寧德時代年報，季報，材料：Q1材料受到售價下行、稼動率不足、跌價損失三大影響盈利處于底部，Q2跌價損失和稼動率影響式微（部分企業(yè)或有沖回），預計7月排產(chǎn)環(huán)比+3%至10%回升下單位盈利有望修復。正極：二季度盈利環(huán)比2023年一季度經(jīng)營性盈利提升約0.3-0.5萬/噸，相比Q4單位盈利下降0.3-0.42萬元，其中加工費0.1萬，庫存減值0.2-0.3萬（或有沖回，取決于6月底Li價），稼動率0.03-0.05萬。負極：負極盈利環(huán)比提升約0.1萬（分化比較大，要看交付和庫存情況），相比Q4滿產(chǎn)預計下降0.5萬/噸（降價0.27，庫存減值0.17萬，稼動率0.09萬）電解液：對于Li鹽自供/外采電解液廠，預計單噸盈利環(huán)比下降0.2/0.05萬元/噸，主要系6F在4月價格倒掛造成盈利下降，5、6月價格恢復至正常盈利。隔膜：濕法和干法隔膜單位盈利環(huán)比Q1預計持平，稼動率提升將彌補終端價格下行約3-4%。圖表21：綜合考慮預計正極單位盈利環(huán)比提升0.3-0.5萬元

圖表22：綜合考慮預計負極單位盈利環(huán)比提升0.1萬/噸資料來源：鑫欏鋰電， 資料來源：鑫欏鋰電，圖表23：電解液Li鹽自供/非自供單位盈利比Q4降低0.64/0.27萬元/噸，環(huán)比Q1下降0.2/0.05萬元/噸

圖表24：濕法和干法隔膜單位盈利環(huán)比Q1預計持平，稼動率提升將彌補終端價格下行約3-4%資料來源：鑫欏鋰電， 資料來源：鑫欏鋰電，方向性投資①充電樁：預計充電樁產(chǎn)業(yè)鏈高增速將貫穿全年。上半年其實是充電樁的交付淡季，但訂單和交付同比高增超預期，預計下半年旺季疊加海外訂單突破加持下，產(chǎn)銷將再上臺階，全年來看行業(yè)同比增速50%以上、優(yōu)質(zhì)標的同比增長70%到翻倍，維持高景氣度。關注：1）質(zhì)地好、盈利佳：盛弘股份、通合科技；2）業(yè)績彈性大：綠能慧充、道通科技；3）格局好、市占率高：永貴電器、沃爾核材；4）出海邏輯：盛弘股份、道通科技、炬華科技。②T億元sla儲能產(chǎn)業(yè)鏈：Mgapack2023年在悲觀、Mgapack10、15、20GWh，Powrwall2.0、2.3、2.6GWhTsla2387123%，疊加中國工40GWh產(chǎn)能落地，產(chǎn)業(yè)鏈彈性將首次超過整車，具備較強投資價值，看好寧德時代、德方納米、祥鑫科技等。圖表25：2023Q1國內(nèi)公共充電樁新增16.1萬個，同比+89%，環(huán)比基本持平

圖表26：預計2023年M億元gapack裝機量將隨產(chǎn)能擴張、訂單交付而高增資料來源：充電聯(lián)盟， 資料來源：鑫欏鋰電，③鐵錳鋰：供應鏈就緒，近期或定點國內(nèi)暢銷車型。當前供應鏈具備性價比產(chǎn)品，預計純用質(zhì)量能量密度8%-10%（上車）3K+1-2KWh成本較3%-5%的下降空間，重點關注技術和認證進度領先的龍頭鐵鋰廠德方納米和湖南裕能等。④復合箔：PTPP產(chǎn)品，行業(yè)進步明顯，同時頭部電池廠及下游供應商有望下半年落地訂單，重點關注先兌現(xiàn)的復合箔設備廠等，其次關注技術、進度領先的廠商等。⑤鈉電：核心矛盾在性能，底層邏輯看具備應用能力后成本具備下降空間。當前變化兩個有望證明性能：1）6月15日，工信部核準鈉離子電池裝車，披露奇瑞冰淇淋(寧德)與江鈴羿馳(孚能)兩款車型，頭部背書鈉電應用可行性；2）7月13-14日鈉電標準大會將提供較權威的產(chǎn)品參考，近二十家企業(yè)送樣，權威途徑展示評測結果、或打破性能懷疑，重點關注具備行業(yè)認可度的正極材料環(huán)節(jié)以及路徑有突破的普魯士、聚陰離子路徑等。5、儲能：觀點：202350.78GWh43GWh，需求極為旺盛。而國內(nèi)大儲板塊表現(xiàn)一般的原因在于行業(yè)供給充足，PCS、集成環(huán)節(jié)面臨較大降價壓力。但根據(jù)近期中報（或預告），PCS100%PCSQ2Q3PCS儲能電池環(huán)節(jié)，保持跟蹤需求復蘇的海外戶儲環(huán)節(jié)，以及高速增長的工商業(yè)儲能場景。產(chǎn)業(yè)鏈觀點：戶儲逆變器：目前部分海外戶儲逆變器因人民幣貶值有所降價，短期無其他降價計劃。根據(jù)各公司23Q2Q3量，23年出貨有望實現(xiàn)翻倍以上增長。亞非拉地區(qū)今年有望實現(xiàn)高速增長，主要系其電網(wǎng)不穩(wěn)定，頻繁停電使得儲能需求大幅增加。儲能電池（大儲）：本周儲能電池（大儲、戶儲）0.68元/Wh左右，鋰價穩(wěn)定30萬元/t，電池企業(yè)普遍采用背靠背方式聯(lián)動鋰價和電池售價，Q1電池企業(yè)環(huán)比出貨持平體現(xiàn)需求旺盛，Q2出貨情況視戶儲占比而不同，戶儲占比高的公司存在環(huán)比下降可能，以大儲為主則預計環(huán)比上升。電池系統(tǒng)（戶儲）：受此前經(jīng)銷商庫存較高影響，Q2預計Q2價格、毛利均可維持。Q3隨著庫存下降預計需求啟動，但執(zhí)行新訂單預計單價、單位毛利均將下降，對今年出貨總體仍保持樂觀。圖表27：儲能電池價格略降至0.68元/Wh左右資料來源：鑫欏鋰電，大儲PCS：中報（或預告）PCS100%以上，放量明顯，同時價格毛利未見明顯下降，個別甚至有所提高。預計因頭部企業(yè)競爭格局、客戶結構較穩(wěn)定，具備一定的溢價優(yōu)勢，此外研發(fā)降本亦對毛利率的位置有所貢獻。大儲集成：電芯廠家介入集成環(huán)節(jié)，競爭日益激烈。71.29元/Wh，但中標量較少（200MWh），力維持低位的判斷，但具備海外項目資源與規(guī)模優(yōu)勢的集成商仍能獲得較好業(yè)績。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表28：7月至今中標容量1.35GWh，上半年達43GWh，7月儲能系統(tǒng)項目均價1.29元/Wh資料來源：招標投標公共服務平臺，國際能源網(wǎng)，儲能頭條，儲能與電力市場，各場景前瞻：海外戶儲：量——①Q(mào)2歐洲市場持續(xù)持續(xù)消化庫存中，主要系價格降幅較大導致經(jīng)銷商惜售，目Q2明顯，Q280電池方面，同樣受到海外庫存影響，交付有所放緩，Q2出貨環(huán)比持平或略降，但隨著庫存水平下降，交付情況已現(xiàn)好轉(zhuǎn)。利——①逆變器盈利能力方面，我們判斷Q2逆變器單瓦盈利仍能維持較高水平，主要系前主要逆變器企業(yè)海外價格穩(wěn)定，由于新進入者逐步增加，我們判斷下半年歐洲市場競爭逐步加劇，價格可能出現(xiàn)調(diào)整，各企業(yè)同步推進技術降本（成本仍有下降空間），預計今年盈利水平不會出現(xiàn)大幅下滑。②戶儲電池盈利能力方面，Q2售價、盈利能力仍維持較高水平，預計Q3新簽訂單將體現(xiàn)碳酸鋰降價帶來的影響，毛利率、單位盈利可能下降。圖表29：德國戶儲23年6月新增347MWh，同比+131% 圖表30：意大利戶儲23Q1新增1089MWh，同比+296% 資料來源：ISEA&RWTH， 資料來源：ANIEFederazione，國內(nèi)大儲：202365.1GWh39.6GWh，需求極為旺盛，Q2并網(wǎng)數(shù)據(jù)值得期待。70.7元/kWh24個，顯示炎熱氣候下電力供求緊張。但目行業(yè)動態(tài)研究報告前儲能系統(tǒng)中標價仍不斷下探并尚未企穩(wěn)，利潤正在流向終端業(yè)主。PCS方面，中報及預告顯示該環(huán)節(jié)營收放量明顯，同時盈利能力未見明顯變化。大儲板塊建議關注降價背景下量增利穩(wěn)的環(huán)節(jié)如PCS等。圖表31：國內(nèi)大儲6月招標容量達10.18GWh，環(huán)比增長200%以上資料來源：招標投標公共服務平臺，國際能源網(wǎng)，儲能頭條，儲能與電力市場，海外大儲：2023Q1圖表32：美國儲能2023Q1裝機0.78GW/2.15GWh，同比環(huán)比雙下滑資料來源：招標投標公共服務平臺，國際能源網(wǎng)，儲能頭條，儲能與電力市場，工商業(yè)儲能：預計全球工商業(yè)需求今年達到10GWh，同比增長約200%，有望再現(xiàn)戶用儲能爆發(fā)式20237月各省公布的電網(wǎng)代理購電價情況，全國峰谷價差最大的?。▍^(qū)）為上海，價差高達1.308元/kWh，系氣溫上升負荷峰谷差增大，啟動尖峰電價機制所致，預計隨著氣溫升高將有越來越多的省份啟動尖峰電價，進一步拉大峰谷差。第三輪輸配電價監(jiān)審周期顯著拉大了低壓/高壓用戶的輸配電價差，工商業(yè)儲能能夠通過提高變壓器利用率降低度電分攤?cè)萘侩妰r，目前全國已有約18個省峰谷價差超過0.7元/kWh，由于其IRR對峰谷價差非常敏感。因此除電芯、集成制造商外，投資運營商也具備較好投資價值。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表33：2023年7月各省區(qū)一般工商業(yè)最大峰谷價差（單位:元/kWh)，超過0.7元/kWh的省區(qū)達到25個資料來源：國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，中關村儲能，6、電力設備:我們繼續(xù)看好電源投資（東方電氣），看好電網(wǎng)投資中的結構變化——能源互聯(lián)網(wǎng)（虛擬電廠、負荷聚合商）、特高壓（項目推進帶來的結構性機會）、電力一次設備等。東方電氣（電源投資）：公司是電源裝備行業(yè)龍頭，充分受益電源投資增長。市場擔心電源投資周期問題（尤其火電），我們認為：（1）火電“十五五”穩(wěn)定；（2）抽蓄“十四五，十五五，十六五”都將保持高景氣；（3）火電靈活改造性“十五五”將積極增長；（4）公司推進能源轉(zhuǎn)型，打造電站服務等增長級。公司具備長期成長潛力。負荷聚合商方面，我們看好充電樁運營商。①需求旺盛，重要性提升：新能源汽車數(shù)量高增，充電樁終端需求旺盛，運營商話語權顯著提升；②商業(yè)模式多元：充電樁運營商是天然的負荷聚合商，可以通過需求響應（價格型和激勵型）、峰谷套利（調(diào)峰），綠證交易促進新能源消納等多種商業(yè)模式獲利，提升經(jīng)濟性。特高壓方面，2023年為特高壓核準招標大年，2024-2025年特高壓將集中釋放業(yè)績。根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃2023年預計開工“26直”。截至目前，隴東-山東、金上-湖北、寧夏-3條線路已完成/正在招標。哈密-重慶已完成核準前置手續(xù)，明確今年開工；陜北-安徽、陜西-河南、甘肅-浙江等線路已開展可研/環(huán)評等。值得注524日核準，6161個月，建設進程明顯加速。表明去年延宕的直流項目，今年建設進度明顯提速。招標規(guī)則略有改變，單站同類產(chǎn)品設一個包，公司中標可能會受到產(chǎn)品結構的影響。國網(wǎng)已開啟金上-湖北、寧夏-16511272臺，組148GIS750kVGIS26間隔，金上-湖北線路均為500kVGIS90間隔。展望未來，深改委通過《關于深化電力體制改革加快構建新型電力系統(tǒng)的指導意見》，新能源大規(guī)模外送消納需求持續(xù)且剛性，預計輸電網(wǎng)絡建設后仍有大量新增項目落地，保障“十五五”、“十六五”的可持續(xù)性；且以直流為主，柔直占比有望提升。據(jù)此我們認為換流閥、晶閘管器件、避雷器等生產(chǎn)商具備較大彈性。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表34：2023年特高壓第一次設備（交流為主）各公司中標金額（元）

圖表35：2023年特高壓第二次設備（直流為主）各公司中標金額（萬元）資料來源：國家電網(wǎng)， 資料來源：國家電網(wǎng)，輸配電方面：1）需求側(cè)，網(wǎng)內(nèi)外需求明顯提升，海外出口景氣度高企，輸變電整體需求向好。2）供給側(cè)，核心設備擴產(chǎn)難度較高，周期較長，尤其對于未經(jīng)歷擴產(chǎn)周期刺激的產(chǎn)品，產(chǎn)能相對緊張，整體供需偏緊。同時核心原材料價格（硅鋼、銅）同比下行。網(wǎng)內(nèi)市場，2023年以來國網(wǎng)輸變電招標保持較高增速。近期國網(wǎng)公布輸變電第二次變電設備采購中標結果，中標總額160億元，同比增長86%。其中變壓器（43.9億）、組合電器（31.9億）、電力電纜（21.7億）中標總額分列前三。變壓器方面，特變電工（6.5億）、山東電工（5.9億）、中國西電（5.4億）中標額位居前三，合計占比40.4%，頭部企業(yè)集中度較高。組合電器方面，平高電氣（8.1億元）、中國西電（5.1億元）、思源電氣（4.8億元）、山東泰開（3.2億元）位居前四，合計占比66.6%，表現(xiàn)為頭部集中的格局。由此可見，本次輸變電設備第二次中標結果中，傳統(tǒng)強勢公司中標額位居前列，格局較為穩(wěn)定。電能表方面：國網(wǎng)第一批90.232.1%265033%。物聯(lián)表滲透持續(xù)提升，三相表相對明顯；預計全年招標總量較難高增。海外市場，H1出口高增。2023H1162.4億元（同比+27.6%）；高壓開關107.2億元（同比+53.6%）；電氣控制裝置1191.3億元（同比11.4%）；低壓開關1084.1億元（同比+8.5%）。6月數(shù)據(jù)環(huán)比仍有提升，同比略下滑（約10pct），主要系2022H2起，各輸變電設備出口已經(jīng)開始起量，基數(shù)較高所致。結合環(huán)比數(shù)據(jù)，6月出口金額仍維持高位。海外市場對電力設備的旺盛需求逐漸顯現(xiàn)，主要得益于疫情后全球經(jīng)濟復蘇，積壓需求釋放；國際關系變化下部分地區(qū)需求增長明顯，例如俄羅斯；東南亞、拉美、中東、非洲等是我國出口的重點地區(qū)。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表36：變壓器當月出口金額（億元，左軸）及同比（%，右軸）

圖表37：高壓開關當月出口金額（億元，左軸）及同比（%，右軸）資料來源：海關總署， 資料來源：海關總署，電網(wǎng)數(shù)字化方面，電網(wǎng)數(shù)字化智能化重要性日益提升，能源局《2023年能源工作指導意見》首次提及加快智能配電網(wǎng)的建設。新型電力系統(tǒng)面臨大量數(shù)據(jù)處理、信息交換、自動化調(diào)配、負荷與供給同步高頻波動，都對電網(wǎng)信息化提出了更高的要求。電網(wǎng)信息化、智能化升級有望帶來新增量。、每周組合及盈利預測截止7月21日收盤，每周組合2023年以來絕對收益+3.1%，與新能源指數(shù)相對收益+15.9pct，與滬深300相對收益+4.4pct。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表38：本周核心推薦組合及盈利預測資料來源：，，帶*公司為一致預期圖表39：截止7月21日收盤，每周組合2023年以來絕對收益+3.1%，與滬深300相對收益+4.4pct資料來源：，二、板塊行情回顧、板塊行情概述本周上證綜指-2.11%，創(chuàng)業(yè)板-3.04%。電力設備新能源行業(yè)整體收益率為-3.68%。細分板塊來看，光伏、風電、電動汽車、電力設備、工控和儲能板塊的跌幅分別為-4.19%、-2.4%、-2.22%、-2.24%、-3.09%、-7.98%。圖表40：本周板塊漲跌幅%6420-10

SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW

工 光 儲SWSWSWSWSW房商建農(nóng)紡輕食交銀醫(yī)化鋼綜家公建有休汽非動力電機采國控電傳伏通計電能SWSWSWSWSW地業(yè)筑林織工品通行藥工鐵合用用筑色閑車銀汽設 械掘防 氣媒 信算子產(chǎn)貿(mào)材牧服制飲運 易料漁裝造料輸

金車備 設 軍 設 融 備 工 備資料來源：，從月度行情來看，本月初至今上證綜指-1.01%，創(chuàng)業(yè)板-2.81%。電力設備新能源行業(yè)整體收益率為-3.5%細分板塊來看，光伏、風電、電動汽車、電力設備、工控和儲能板塊的跌幅分別為-7.34%、-3.13%、-1.17%、-1.62%、-0.41%、-7.34%。圖表41：本月板塊漲跌幅%94-1-6-11

SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW工 電電 風 光儲SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW商采食農(nóng)休房有交銀化紡建汽鋼非建控輕公電動力醫(yī)綜家電機傳通電國計伏能業(yè)掘品林閑地色通行工織筑車鐵銀筑 工用子汽設藥合用 械媒信氣防算貿(mào) 飲牧服產(chǎn)金

服材 金裝 制

車備生 電

設軍機易 料漁務 屬

裝料 融飾 造

物 器 備 備工資料來源：，、行業(yè)估值比較202372130010.91倍（TTM整體法，剔除負值），較上周略有下降。其中，50.16、20.26、19.7924.51、37.77、16.573003.6、0.86、0.81、1.25、2.46、0.52倍。圖表42：2012年至今板塊估值水平變化0

儲能 電動汽車 風電 工控 光伏 電力設備 滬深3002013-01-06 2015-01-06 2017-01-06 2019-01-06 2021-01-06 2023-01-06資料來源：，圖表43：2012年至今板塊估值溢價率變化儲能 電動汽車 風電 工控 光伏 電力設備10864202013-01-06 2015-01-06 2017-01-06 2019-01-06 2021-01-06 2023-01-06資料來源：，三、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤3.1、光伏：產(chǎn)業(yè)鏈價格迫近底部，看好TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈高景氣2022年全國光伏新增裝機量87.41GW，同比增長59.27%。圖表44：全國光伏裝機容量（GW）新增裝機（GW新增裝機（GW）同比增速8060402002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%資料來源：中電聯(lián)，2023年1-5月光伏新增發(fā)電容量累計61.21GW，同比+158.16%。5月單月新增光伏裝機12.9GW，同比+88.87%。圖表45：全國光伏發(fā)電容量月度新增（萬千瓦）

光伏發(fā)電容量月度新增（萬千瓦） 光伏發(fā)電容量月度新增同比增速（%）單位：%

60040020000 -200資料來源：，2023年1-4月光伏組件累計出口規(guī)模65.08GW，同比+21.13%。4月單月組件出口量為17.20GW，同比+38.4%。圖表46：全國光伏組件出口量（MW）25,000 光伏組件出口數(shù)量（兆瓦） 同比增速（%） 單位：%0資料來源：，

200150100500-50-100硅料：PVInfoLink，硅料環(huán)節(jié)前期積壓的現(xiàn)貨庫存，近期去庫效果顯著，發(fā)生大幅下降，有效改善硅料供應端的壓力。另外，當月新增產(chǎn)量部分，包括頭部廠家在內(nèi)均有各自特殊情況，月產(chǎn)量環(huán)比下修。疊加前期部分買家的囤貨策略，以及拉晶環(huán)節(jié)用料的剛性需求量環(huán)比增加，整體稼動水平回升，以及新拉晶產(chǎn)能的釋放和爐臺增量需求，綜合環(huán)境變化，引起硅料銷售環(huán)境發(fā)生較大逆轉(zhuǎn)?；谇捌趦r格提前觸底、迫近硅料生產(chǎn)環(huán)節(jié)整體成本水平的底部價格，結合本月市場環(huán)境變化，近期新成交簽單的致密料價格均出現(xiàn)明顯回調(diào)，在前期每公斤60-65元范圍上回調(diào)至63-68元區(qū)間，更加需要注意的是，頭部廠家的多數(shù)訂單仍處于執(zhí)行期，若有調(diào)價機制，或?qū)⒖赡苌婕暗脚c買家之間新的協(xié)商和談判。三季度生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)被動面臨的、潛在影響因素較多，包括但不限于限電、限產(chǎn)和投產(chǎn)進度不達預期，以及外界環(huán)境的不可抗力因素干擾。三季度整體硅料的月產(chǎn)量增幅有限，區(qū)分品質(zhì)優(yōu)劣和使用喜好的話，質(zhì)優(yōu)價廉的硅料將會明顯獲得更多青睞，甚至階段性資源緊張。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表47：國內(nèi)硅料價格（萬元/噸）多晶硅-菜花料 多晶硅-致密料11.56.411.56.4302520151050資料來源：PVInfoLink，硅片：據(jù)PVInfoLink，本周P型硅片成交價格依然維穩(wěn)沒有變化，M10,G12尺寸紛紛落在每片2.8元與每片3.75元人民幣左右。當前M10尺寸在單瓦售價上維持性價比的優(yōu)勢。N型硅片部分，本周主流成交價格維持上周落在每片2.9元人民幣左右。近期硅片環(huán)節(jié)存在價格走勢的分歧，從硅片生產(chǎn)企業(yè)成本角度的考量，當前價格已經(jīng)逐步貼近廠家的成本線，后續(xù)跌價空間有限，同時，鄰近的下游電池環(huán)節(jié)當前盈利水平仍然飽滿，基于利潤分布平均的意識下，硅片價格確實有反彈的潛力。然而，從硅片的供需角度來看，硅片環(huán)節(jié)當前盡管庫存有效消納，當前仍維持比較健康的庫存水平，然而廠家7月份稼動率維持高檔，隨著硅片廠家產(chǎn)出持續(xù)放量，難以避免硅片庫存的積累風險，供應過剩景況明確下，后勢仍有望跌價。預期未來上游企業(yè)將面臨品質(zhì)與價格的分層，并持續(xù)透過稼動率的調(diào)配引導價格與庫存水平的變化。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表48：國內(nèi)硅片價格（元/片）1212單晶硅片-158.75多晶硅片(金剛線)單晶硅片-166單晶硅片-182單晶硅片-2101086454.53.753.2202.8 資料來源：PVInfoLink，電池片：據(jù)PVInfoLink，當前PERC電池片供應能力相對平穩(wěn)，今年新增的擴產(chǎn)規(guī)劃以N型TOPCon為主，然而由于TOPCon產(chǎn)能上線不如預期，不論設備進場、爬坡與調(diào)適的時間都相對拉長，同時迭加一部分電池廠家自用率提升，外售量對應減少，在面對組件新增產(chǎn)能的起量、囤貨，現(xiàn)階段采購M10PERC電池需求相對旺盛。本周主流尺寸電池片成交價格有小幅提升，M10尺寸主流成交價格來到每瓦0.73元人民幣左右；而G12尺寸電池片則維持落在每瓦0.72元人民幣左右。在N型電池片部分，本周TOPCon（M10）電池片價格維穩(wěn)，成交價格普遍落在每瓦0.79元人民幣左右。觀察N型電池片與P型價格價差維持每瓦6分錢人民幣左右。而HJT（G12）電池片外賣廠家稀少，價格落在每瓦0.9元人民幣不等。當前M10PERC電池片由于價格處在相對低點，并甚至出現(xiàn)小幅反彈，組件廠在三四季度競爭出貨目標下，采購電池采購相對積極。同時，也聽聞部分組件廠家在手高價庫存需要消納，而當前電池片價格測算下能符合廠家綜合的出貨價格。然而，觀察組件簽單價格仍在走低，對于采購成本的提升仍相對吃力，預期后續(xù)電池廠仍需承受來自組件廠的壓力。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表49：國內(nèi)電池價格（元/W）22多晶電池片（金剛線）單晶PERC電池-182單晶PERC電池-G1單晶PERC電池-210單晶PERC電池-1661.51.1210.930.50.720.720資料來源：PVInfoLink，組件：PVInfoLink，本周組件價格仍持續(xù)出現(xiàn)下探，然跌價幅度已相對前期收窄，一線廠家新簽訂單價格PERC1.3-1.35元人民幣，多數(shù)價格持穩(wěn)為主，然而部分企業(yè)迎接半年報、以及下半年1.28-1.3元人民幣的水平，而二三線報價也持續(xù)下探，本周雖整體落在1.281.25元的價格。高價部分，仍有前期訂單在執(zhí)行，價格基本落在1.4左右的區(qū)間。1-2分人民幣的漲幅，然而后續(xù)是否落定目前仍舊需要端看需求啟動的情況，7爭訂單、遠期價格仍有讓價，漲價成功落地機率有限。展望后勢，8月簽單價格也隨著近期開標價格，價格有微幅下探的趨勢，一線仍暫時約1.28元人民幣左右，總體來看，當前組件價格已無太多毛利空間，成本受到擠壓之下，后續(xù)價格調(diào)整空間將較為受限，三季度需觀察需求以及限電影響，也不排除有短期反彈的可能性。海外組件價格，本周價格持續(xù)小幅下滑，中國出口執(zhí)行價格約每瓦0.165-0.185元美金（FOB），歐洲價格近期現(xiàn)貨價格約在每瓦0.165-0.175歐元，黑背版約溢價2-2.5歐分，部分廠家持續(xù)出清庫存，低價部分約0.15-0.16歐元有增多的趨勢，在過往較少發(fā)生低于亞太地區(qū)的價格。而亞太地區(qū)價格暫時穩(wěn)定約0.165-0.18元美金。區(qū)域制造組件價格暫時持穩(wěn)，美國市場本季度價格維穩(wěn)，但后續(xù)恐因為二三線制造分銷價格影響，低價三季度仍有下調(diào)趨勢。印度本地制造組件價格暫時持穩(wěn)，而進口部分，受美國進口波動影響，部分輸入印度的價格有下降趨勢，中國制組件約0.16-0.17元美金、東南亞制組件約0.21-0.25元美金。N型整體價格持續(xù)受到PERC組件價格下探波動，今年整體PN之間價差收窄幅度較緩。海外價格波動較大，主要也是受PERC組件跌價及歐洲市場庫存影響。N-HJT組件（G12）近期執(zhí)行價格約每瓦1.5-1.6元人民幣，海外價格約每瓦0.197-0.22元美金。TOPCon組件（M10）本周價格區(qū)間約每瓦1.28-1.5元人民幣，海外價格與PERC溢價約1-1.5美分左右，價格約每瓦0.18-0.21元美金。圖表50：國內(nèi)組件價格（元/W）2.2

單面單玻-單晶PERC組件-166 單面單玻-單晶PERC組件-182 單面單玻-單晶PERC組件-21021.8

1.861.61.41.2

1.351.3312020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04資料來源：PVInfoLink，圖表51：國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格及漲跌幅（截至2023.07.19）類型最新價格近一周漲跌幅近一月漲跌幅近一年漲跌幅硅料-致密料（萬元/噸）6.63.1%-15.4%-77.2%單晶硅片-182（元/片）2.8/ -8.2%-61.5%單晶硅片-210（元/片）3.75/ -19.4%-60.8%單晶PERC電池片-182（元/W）0.73/ -6.4%-41.6%單晶PERC電池片-210（元/W）0.72/ -14.3%-41.5%單面單玻-單晶PERC組件-182（元/W1.31-1.5%-9.7%-32.8%單面單玻-單晶PERC組件-210（元/W1.33-1.5%-8.9%-31.8%雙面雙玻-單晶PERC組件-182（元/W1.33-1.5%-10.1%-32.5%雙面雙玻-單晶PERC組件-210（元/W1.35-1.5%-9.4%-31.5%光伏玻璃3.2mm鍍膜（元/平方米）25.5/ -1.9%-7.3%資料來源：PVInfoLink，、風電：2022年行業(yè)招標高企，看好2023年行業(yè)裝機高增長截至2022年，風電累計裝機量3.65億千瓦，同比增長11.2%。圖表52：國內(nèi)風電裝機容量0

風電新增裝機容量（萬千瓦） 風電累計裝機容量（萬千瓦） 同比增速（%單位：%200150100500-50-1002010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：，2023年1-5月全國風電新增并網(wǎng)容量為16.68GW，同比增長59.77%。圖表53：國內(nèi)風電新增并網(wǎng)容量0

風電新增并網(wǎng)容量（萬千瓦） 同比增速（%） 單位5004003002001000-1002018-052018-072018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05資料來源：，2023年5月風電設備平均利用小時1081小時，比上年同期提高105小時。圖表54：國內(nèi)風電設備平均利用小時數(shù)

風電平均利用小時數(shù)（h） 同比增速（%） 單位：%40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.002016-012016-042016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來源：，、電力設備：電源投資是新型電力系統(tǒng)的主線2023年5月電網(wǎng)累計投資額為1400億元，累計同比增長10.8%。圖表55：國內(nèi)電網(wǎng)累計投資額電網(wǎng)基本建設投資完成額:累計值 電網(wǎng)基本建設投資完成額:累計同比0

806040200-202011-012011-042011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來源：，發(fā)電設備2023年5月產(chǎn)量為2108.02萬千瓦，同比增加41.83%。圖表56：全國發(fā)電設備月產(chǎn)量0

發(fā)電設備月產(chǎn)量(萬千瓦) 同比增速(%) 單位：%100806040200-20-40-602016-012016-032016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05資料來源：，2022年全年全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量83886.3億千瓦時，同比增長3.41%。圖表57：全國發(fā)電量80,00060,00040,00020,0000

全國發(fā)電量（億千瓦時） 全國發(fā)電量增速(%) 單位：%20151050-5資料來源：，2022年全年全國全社會用電量86372.00億千瓦時，同比增長3.90%。圖表58：全國全社會用電量100,00080,00060,00040,00020,000

20全國全社會用電量（億千瓦時） 全社會用電量增長率（%） 單位：%151050 02007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：，本周電力設備上游原材料價格銅價和銀價有所上升，鋼價小幅下降，鐵價基本持平。圖表59：國內(nèi)銅價格 圖表60：國內(nèi)鋼價格銅價格（美元/噸）12,000銅價格（美元/噸）0

鋼價格（元/噸）鋼價格（元/噸）0資料來源：資訊， 資料來源：資訊，圖表61：國內(nèi)銀價格 圖表62：國內(nèi)鐵價格0

白銀價格（元/千克）

鐵價格（元/噸）鐵價格（元/噸）0 資料來源：資訊， 資料來源：資訊，3.4、新能源汽車：關注電池環(huán)節(jié)預期差和新技術、新方向市場本周交易中報業(yè)績，部分業(yè)績不及預期拖累板塊表現(xiàn)，但要提示的是7月需求數(shù)據(jù)不錯且三季度業(yè)績擾動因素部分解除，結合當前加工費預期Q3三線企業(yè)已處于不盈利狀態(tài)，故情緒和基本面的底部將逐步形成，立足當下電動車是具備高性價比的成長賽道，推薦寧德時代強確定性，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈+充電樁景氣環(huán)節(jié)，盈利觸底的電解液、有變化的鐵錳鋰、鈉電及復合箔亦值得關注。圖表63：國內(nèi)新能源汽車月產(chǎn)量及同比增速 圖表64：國內(nèi)新能源汽車月銷量及同比增速新能源汽車月產(chǎn)量（萬輛） 同比90 1400%80 1200%70 1000%60 800%50 600%3040 400%3020 200%10 0%2018-042018-092018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04

400

新能源汽車月銷量（萬輛） 同比800%600%400%200%0%2018-042018-092018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04資料來源：中汽協(xié)，資訊， 資料來源：中汽協(xié)，資訊，圖表圖表65：國內(nèi)新能源汽車累計產(chǎn)量及同比增速 圖表66：國內(nèi)新能源汽車累計銷量及同比增速圖表0

新能源汽車累計產(chǎn)量（萬輛） 同比新能源汽車累計銷量（萬輛）新能源汽車累計銷量（萬輛）0同比700%600%500%400%300%200%100%0%-100%400%300%200%100%0%2018-042018-092019-022018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04資料來源：中汽協(xié)，資訊， 資料來源：中汽協(xié)，資訊，產(chǎn)業(yè)鏈價格方面：本周三元前驅(qū)體、負極材料、電解液、隔膜價格均持平，四氧化三鈷和硫酸鈷價格上升，電解鈷、磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰、三元正極材料有所下降。圖表69：國內(nèi)正極材料價格變化圖磷酸鐵鋰（萬元/噸） 三元（萬元/噸） 三元前驅(qū)體（萬元/噸）4035302520151050資料來源：，圖表70：國內(nèi)負極材料價格變化圖高端（萬元/噸） 中端（萬元/噸） 低端（萬元/噸）876543210資料來源：，圖表71：國內(nèi)電解液價格變化圖電解液（萬元/噸） 六氟磷酸鋰（萬/噸）706050403020100資料來源：，圖表72：國內(nèi)隔膜價格變化圖干法單拉（元/平米） 濕法（元/平米）1.71.51.31.10.90.70.5資料來源：，圖表73：國內(nèi)鈷價格變化圖電解鈷(萬元/噸） 四氧化三鈷(萬元/噸） 硫酸鈷（萬元/噸）706050403020100資料來源：，3.5、工控：6月我國PPI同比、環(huán)比下降，受高基數(shù)影響6PPI5.4%0.8pct,0.8%，降幅0.1pct6.8%0.9pct1.1%。分行業(yè)看，石油煤2.6%/1.6%/0.8%，主要受國際市場原油價格繼續(xù)回落及有色金屬價格波動影響；煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)6.4%/2.2%，主要系煤炭、鋼鐵供給量大?？傮w來看，6PPI環(huán)比、同比均下降，主要受石油、煤炭等大宗商品價格繼續(xù)回落及上年同期對比基數(shù)較高等因素影響。建議持續(xù)關注制造業(yè)細分賽道龍頭宏發(fā)股份、匯川技術（機械）、麥格米特（中小盤）等標的。圖表74：固定資產(chǎn)投資完成額（億元）0

固定資產(chǎn)投資完成額：制造業(yè)（億元） 同比增速（%） 單位：%50403020100(10)(20)(30)2013-022013-052013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016