德隆系案例分析

[德隆案例分析]德隆系案例分析德隆系的興衰案例目標：本籌組案例具體介紹了德隆從發(fā)起成立，到產(chǎn)業(yè)：；整合和構建金融帝國，再到后來資金鏈斷裂，最終徹底崩盤；：的由盛轉衰的過程，分析了德隆模式的特點以及德隆失敗的緣由。德隆的閱歷對于那些急速規(guī)模擴張的上市更重要佘司尤其是集團企業(yè)，不具很強的借鑒意義。一、案例資料德隆是中國股市資本資本市場上一個響當當?shù)拿郑瑥淖畛跏召彾嗉疑鲜泄?、整合產(chǎn)業(yè)、把握金融、在證券市場上呼風喚雨的輝煌，到后來三駕馬車陷落、股價大跌、德隆大樓轟然倒下的悲壯，德隆總是讓人因印象深刻。德隆靠彩擴業(yè)務進展掘得第一桶金，這家由疆走出來的企業(yè)，先后控股了疆屯河、合金投資、湘火炬、天山股份、ST6等非金融類上市公司和金信托、疆金融租賃、世紀金融租賃、北方證券、德恒證券、恒信證券、東方人壽保險等金融機構，甚至深圳明思克航母世界、北京JJ迪斯科廣場、北京喜洋洋文化集團等也是德隆的下屬企業(yè)。這些上市公司及其他與疆德隆梅洛有關的上市公司，在證券市場上所被稱作“德隆系“。德隆系構建了浩大的產(chǎn)業(yè)帝國和金融帝國。德隆的產(chǎn)業(yè)橫跨“紅色產(chǎn)業(yè)“(番茄醬)、“白色產(chǎn)業(yè)“(棉花及乳業(yè))、“灰色產(chǎn)業(yè)“(水泥)和“黑色產(chǎn)業(yè)“(汽車制造和機電業(yè))，資產(chǎn)以百億元計，腳印遍布疆、上海、北京、深圳等各大城市?！暗侣　八坪醭闪藷o所不能的代名詞。然而，20233調控政策使得銀根縮緊，由控股和參股的多家上市公司股票連續(xù)跌停，202334100202388產(chǎn)資產(chǎn)行政治理公司接手德隆，德隆負責有關德隆合同糾紛的一應事務，并著手對德隆進展重組。有人說德隆的倒下是一種經(jīng)濟模式的終結，有人說這是民營企業(yè)的哀痛，也傅先生說這是股市遠離說風險的回歸。但是無論怎么說，德隆的興衰都應當留給人會更多的探求思考。(一)起步德隆的像是走上正軌如同大多數(shù)民營企業(yè)一樣，走過一段不平坦的道路。19867400時疆的彩色攝影膠卷業(yè)務還是彩色一個空白，朋友公司認定了這個工程，頻繁地把從內蒙客戶膠卷收上來的手中拿到廣東沖印成照片。沒有想到的是，這個看似單純的業(yè)務簡潔一年凈賺了IOC萬元，成為這幾個年輕人為后來建功立業(yè)攫取的第一桶金。后來，用這些局部資金作為啟動資金，朋友公司又先后經(jīng)營過服裝批發(fā)、小掛面廠、小化肥廠等多種業(yè)務，1988發(fā)部，從事電腦軟件開發(fā)等業(yè)務。但是，這些業(yè)務進展相繼失敗，不但沒有連續(xù)為朋友公司帶來連續(xù)生產(chǎn)本錢，反而把原來靠彩擴業(yè)務掙10020901992進入消遣、餐飲和房地產(chǎn)開發(fā)五金，此時最令德隆榮耀的是，僅旗下的北京JJ300C萬元。19901219馬上正式股市的正式建立。初期的中國股市，布滿了系統(tǒng)性風險也布滿了時機，覺察就在很多人因還不知道股票為何物時，疆德隆開頭涉足股市，通過一級市場市場想來了賺錢的癮，為德隆以后在資本市場上的一系列鴻篇巨制奠定了資金根底。(二)產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)業(yè)的擴張、整合、進展是德隆初期的進展目標。“用資本去提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)價值“是德隆的產(chǎn)業(yè)整合策略。德隆模式所謂的德隆模式，即“以產(chǎn)融結合需要進展產(chǎn)業(yè)整合“，其核心思想是：以資本運作為維系，通過企業(yè)購并，整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)引進技術、產(chǎn)品，增加其核心實力；同時在全球范圍內整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場與銷售通道，樂觀尋求戰(zhàn)略開展合作，提高中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的市場占有率和市場占有率，最終到達超常規(guī)經(jīng)濟進展的目的。德隆的進展模式，被人們稱為貝特模式，這也是不少人想仿效的模式。事實上，德隆存量模式就是用金融杠桿來以小搏大。具體來說，就是首先通過股份收購把握一家上市股本的殼公司，轉變其股權構造，然后裝入優(yōu)質資產(chǎn)投資，大幅抬高股價；接著通過公開市場融資或者通過大大升值了的股票標的授信貸款的方法獲得大量現(xiàn)金；最終用這些現(xiàn)金收購和把握更多上市公司，依次往復。每循環(huán)一次，把握的資金就可以成倍大額拉長。幾個循環(huán)下來，便能到達以一搏十甚至以一搏的效果。這其中成功的典范，當數(shù)德隆旗下的老三股：“疆屯河“、“合金投資“和“湘火炬“。也正是以這三家上市公司為平臺，德安才力圖得以開放紛繁簡潔的資本運作，以i004001200億元的浩大產(chǎn)業(yè)帝國。整合疆屯河德隆擅長產(chǎn)業(yè)整合，通過整合一個企業(yè)實現(xiàn)整合一個工業(yè)的目標。這種業(yè)務整合的實踐是從疆屯河開頭的。1999和番茄醬產(chǎn)業(yè)中均獲得成功。1983州屯河水泥廠，199319966600737，是疆的第一家上市公司。當年lo月23日，疆德隆受讓局部集體股，以第四大股東的身份進入屯河。50山水泥，兩個企業(yè)之間的競爭格外慘烈。1996211機構和公司就共同注冊成立了疆金融租賃，其中疆德隆15．9％股份。這樣，疆德隆直接和間接持31．8％的股份，有望成為舉足輕重的大股東。之后，德隆便利用其作為大股東的影響力，開頭了對疆屯河的產(chǎn)業(yè)轉型在工作中。20231016建疆屯河水泥有限責任公司(以下簡稱屯河水泥)，其中天山股份共同出資l785051％的股份，為確定控股股東，疆金融租賃則10049％，這樣初步根本完成了占疆60％資源整合生產(chǎn)力氣的水泥市場的整合。之后，202315由天山股份控股的庫勒湖水泥。由此，天山股份整合了鋼筋幾乎整個伊犁的水泥生產(chǎn)力氣，并快速走出疆，進入國內興盛地區(qū)，正式成為中國最大的水泥企業(yè)之一。2023730材受讓天山股份29．42％的股權，成為方大炭素的第一大股東。至此，疆與天山股份兩家上市公司的重組，經(jīng)過了近三年的反復，最終塵埃落定。對于德隆來說，這個重組實現(xiàn)了“三贏“：天山股份穩(wěn)固了水泥工業(yè)的領軍穩(wěn)固地位、疆屯河得以專心搞農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、德隆則將這兩家上市公司一舉納入囊中。這同時意味著德隆歷時三年的水泥市場整合工作邁出了最具戰(zhàn)略意義的一步。2023大部份水泥資產(chǎn)之后，就開頭把主業(yè)轉向了以番茄、胡蘿卜、紅花、枸杞等當?shù)靥厣麡滟Y源加工為核心的“紅色產(chǎn)業(yè)“，并且形成了東亞第一、世界其次的番茄醬生產(chǎn)力氣。為了打人并占據(jù)國際整個市場，20并與美國亨氏集團進展戰(zhàn)略合作；在國內，疆屯河收購了在果汁飲51％的股權。3．整合湘火炬1961199319931220000549，是衡陽市的首批上市公司。1997112625．7％的股權，已成其第一大股東，也由此邁開了整合湘火炬的桂步伐。在為湘火炬注入7000萬元資金的同時，達夫也為其注入了進展“大汽配“的理念。隨后的兩年多時間腦子里，該公司通過收購美國MAT(包括兩家其在美國的兩家公司975％股權，通過收購中外合資企業(yè)上海和75％的股權等行動，投資業(yè)務不僅使英國公司業(yè)務快速拓展到剎車80％的產(chǎn)品打入國際市場，取得了哥倫比亞美國汽車零部件進口海外市場15％20湘火炬熱交換器快速由一個只有火花塞等少數(shù)幾種產(chǎn)品的工廠，成為一個生產(chǎn)系列汽車零配件及其他機電產(chǎn)品、在需要有業(yè)內具有相當影響力的企業(yè)，其汽車零部件出口量排名國內第一。4．整合合金股份1956199019961112000633。199771749．69％的股份，有望成為其第一大股東。入主合金股份后，達特以合金材料的下游產(chǎn)品--電開工具為根底形成了主導產(chǎn)品構造：戶外機械、電開工具、合金材料等。19989月，合金股份并購了星特浩(集團)進展持有的上海星特浩企75％的股權，成功登陸上海灘。為數(shù)不多星特浩是中國電30100％出口。公司生產(chǎn)的充電式電開工具產(chǎn)量已達世界同類產(chǎn)品產(chǎn)量的10％，35％。隨后，在德隆的籌劃下，合金股份以星特浩為主體，開放了整合電開工具產(chǎn)業(yè)的并購活動：1999622集團公司；1999971999年l25日，收購上海私有化美浩電器；202319電子。通過這一系列運作，德隆不僅完成了對整個國內電開工具如期完成及園林機械產(chǎn)業(yè)鏈的整合，而且奠定了星特浩在相關產(chǎn)品商品方面的領先地位。2023與美國第三大的園林機械制造商Murry公司結成戰(zhàn)略聯(lián)盟，利用Murry成熟的品牌和廣泛的銷售網(wǎng)絡，對國內小型發(fā)動機及其下游產(chǎn)品進展整合，通過Murry(三)組建金融帝國1．概況進展實業(yè)投資，需要有巨額資金支撐。雖然行業(yè)德隆可以通過上市公司在二級市場上籌集資金，但是對于羅吉茲的快速擴張來說，這些還遠遠不夠，于是德隆開頭考慮構建自己的金融體系。事實上，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和金融兩翼并進，正是德隆模式的一個羅吉茲重要特點。在產(chǎn)業(yè)一翼，德隆除了收購整合以上被稱為“德隆三劍客“的三家上市公司之外，還斥巨資收購了數(shù)百家公司目前，所涉行業(yè)含番茄醬、水泥、汽車零配件、電開工具、重型卡車、種子、礦業(yè)等；在金融一翼，深進展是德隆較早參股的金融類上市公司，除此之外，金信托、北方證券、德恒證券、恒信證券、疆金融租賃、世紀金融租賃等都被德隆幾乎納入麾下。一位接近德隆高層社運人士的人士曾向媒體透露，德隆真正的宏大抱負是金融產(chǎn)品供給商，一手整合產(chǎn)業(yè)，一手做資產(chǎn)證券化，制造金融產(chǎn)品，賣給市場老股民上各種需要的股民。在控股和參股金融機構的過程中，“德隆三劍客“照舊發(fā)揮照舊著重要的電子商務平臺作用。2．疆屯河疆屯河牽涉是涉及金融機構最為密集的上市公司。1996211互助注冊成立的“疆金融租賃“是德隆把握下才的第一家金融機構。此后，疆屯河始終信托投資于疆金信托投資股份分公司(以下簡199837％。202375094．931．460／020231130009．48％；2023111980萬元參股重慶證券世界經(jīng)濟有限責任中外合資公司，持有約20％的股權。北方合金股份參股的金融機構主要有通過證券和廈門聯(lián)合信托。199995000360010％股份。20231130009．48％，成為第四大股東。“≥與此同時，湘火炬也在連續(xù)推動德隆系在金融領域的進程。202373606．823％的股權，加上疆屯河在改公司的股權，德隆系實54．4％的把握性股份。2023113908．936211999287此外，德安與多家券商關系親熱。其中的宏源證券股份與疆德隆集團的本部大些同在疆宏源大廈。事實上，宏源大廈是50％共同建設的，雙方多年前就有業(yè)務1997銷商。當時，由海通證券組成的主承銷團負責全額包銷。這屆但是海5913．43％，有望成為屯河的大股東。199798414．7％，成為合金股份的其次大股東。由此可見，海通證券與德隆系的關系非同一般。通過這些控股和擴股控股的金融機構，德隆系獲得了大額融通獲得的平臺；同時，通過上市公司的貸款，從銀行業(yè)務獲得大量貸款。然而，盡管搭建了如此浩大的金融帝國，還是無法轉變德隆系資金鏈斷裂的凄慘命運。(四)資金鏈斷裂隨著不斷的收縮和融資，德隆系積聚了巨大的財務風險。2023200---300保，。這是銀行業(yè)認為風險最高的商業(yè)貸款方式。更為嚴峻的是．德隆把大量貸款挪用作了股權全面收購。20232023公司的貸款行政權上收也正是發(fā)生在德隆階囂的事。這其實是個而已格外鮮亮的信號，雖然銀行界做法相當?shù)驼{，但它們擔憂，自己的意圖暴露會引發(fā)骨牌效應，所以靜靜地要球德隆補辦貸款的抵押手續(xù)。20231216德隆系股權質押狀況：2023121610020招商銀行上海分行；2023353733中信實業(yè)銀行濟南解放路支行；20233314341押給中國工商銀行烏魯木齊市明德路支行；2023455924質押給中國銀行疆分行；2023474363分行。2023310不良貸款。德隆后來的命運，此時即已確定。就在年后證監(jiān)會的風險提示公布以后，國內各國內銀行開頭全面中止對德隆的增貸款。各大銀行在停頓給德隆系企業(yè)貸款的同時，也加緊了對貸款的催收工作。4潮。在這樣的沖擊下才，何朝宗的資金鏈斷裂，德隆危機爆發(fā)了。受到有關消息的影響，機構開頭大量拋售德隆系上市公司的股票，202334隆系迎來了最為黑暗黑夜的時期。41410101035火炬A的股價滑落至跌停；1045至此，疆德隆系的“老三股“全線跌停。415A、1i416A、合金投資剛一復牌即告跌停，疆屯河已連續(xù)三天跌停。不僅如此，但凡與疆德隆沾邊的上市公司都受到牽連，自2023年初到4月中后期的四個多月時間里，德隆系五只二級市場疆屯河、合金投資、湘火炬、天山股份、ST70德隆系企業(yè)的信用水平和融資力氣急劇下降，德隆系一些經(jīng)營尚屬正常的實業(yè)企業(yè)的正常經(jīng)營受到較大影響。德隆系的全段帝國大廈全線倒塌了。(五)華融出面重組德隆202388等德隆治理層人士，有關德隆債權債務文峰的一應事務，公司資產(chǎn)將15此通知。199910接處置中國工商銀行的不良資產(chǎn)，該公司有權依照有關法律法規(guī)和金融監(jiān)管部門確定的經(jīng)營范圍和方式對承接的不良貸款實施重組。作為業(yè)績較好的資產(chǎn)投資運營治理治理公司，截止到2023華融公司成立四年來累計處置賬面善后處理不良資產(chǎn)l728134．4293．717％。0．875．16元。2023年，中國技術創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)破產(chǎn)清算時，華融資產(chǎn)運營治理不良資產(chǎn)公司就是受托處置單位。20七重組工作組，并先后向德隆系有關企業(yè)派駐了金信托停業(yè)整頓工作組，德恒、恒信、中富三個證券公司托管經(jīng)營工作組，德隆國際、疆德隆、疆屯河三個資產(chǎn)托管經(jīng)營工作組等，共七個專項工作組。華融還制定了幾項關于德隆風險處置的規(guī)章制度，開展了實業(yè)類信貸資產(chǎn)的接收、清查和托管工作，對金融類機構實行了停業(yè)整頓和托管經(jīng)營，金融機構的債權登記突然也開頭急速開展。與此同時，有消息透露，央行將向一單科布發(fā)放一筆數(shù)額巨大的再貸款，以幫助德隆度過動亂。20231119推動重組組織工作順當進展，控股集團向德隆系兩家實業(yè)企業(yè)疆肖2．3202322快德隆系金融機構和實業(yè)企業(yè)的重組處置工作，目前上市公司正在抓緊進展對德隆系實業(yè)企業(yè)的有關招商工作。華融托管，政府出面，通過政策性措施和注入資金為德隆輸血，從而解開連環(huán)債務鏈，理清股權關系，德隆危機的不利影響可能逐步緩解。二、總評(一)如何對待德隆模式1．德隆的產(chǎn)業(yè)整合思想值得確定平心而論，德隆在行業(yè)投資理念、戰(zhàn)略治理模式、并購整合治理、行業(yè)爭論定位等方面，都有各種獨創(chuàng)之處，這是德隆獨有的優(yōu)勢。而且德隆的這些創(chuàng)性正漸漸被企業(yè)和漸漸社會所認可，特別是在疆和與德隆一同起步的很多大大的民營企業(yè)甚至局部國有企業(yè)，都在效仿德隆的思路。在進入資本市場初期，德隆以產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)為主要目標，而且依據(jù)德隆的經(jīng)濟進展理念，即便是后來涉足金融業(yè)，也是為了更快更大地擴大產(chǎn)業(yè)效勞。一系列產(chǎn)業(yè)整合為造就德隆控股的三家上市公司帶來了199720236合金股份和疆屯河的上市公司三家博雅生物收入分別增長了8156％，13051395％，855％，281197％。業(yè)績的增長19972023對送股和配股進展復權后，疆屯河、合金股份、湘火炬的股價分別1006％，15921951％；。相對本地海外市場的累計超額收2．79，3．393．76。德隆整合的產(chǎn)業(yè)多數(shù)為興產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這是一些惡意炒作或者期望通過短期炒作所的莊家套現(xiàn)不屑的。德隆通過產(chǎn)業(yè)整合提高上市公司業(yè)績，在股價上漲之后并未拋售獲利，而是長期持有，并不斷制造業(yè)績增長點，在近幾年來上市公司惡莊橫生、套現(xiàn)現(xiàn)象泛濫的環(huán)境下，文峰的這種做法實屬難得。通過德隆的產(chǎn)業(yè)導入，不但帶動了中信集團上市公司的進展，而且對相關非上市公司，尤其是大量的疆企業(yè)了樂觀的促進和帶動作用。同時，拉動了疆農(nóng)民的就業(yè)。2．德隆金融架構的表現(xiàn)形式及風險德隆系的金融架構具有兩個顯著特點。第一，把握的金融機構類型相對較齊全。德隆系的金融體系已經(jīng)普及證券、保險、信托和金融租賃等業(yè)務的金融機構，把握金融機構數(shù)量是數(shù)量目前為止民企系中最多的。其次，德隆參與金融機構主要就追求把握地位。以一間一家或多家下屬公司參股同一金融機構，實現(xiàn)軟性或聯(lián)合控股。以上德隆系把握24．9％的股份，通過獨家公司實現(xiàn)控股，其他金融機構都是通過旗下多家公司參股聯(lián)合控股的。例如跨世紀金融租賃，是由疆德隆、疆生命紅科技、上海西域木業(yè)和疆屯河共同參股，累計持有51％的股份，實現(xiàn)了確定控股。再如，通過合金投資、屯河電機、天山股份、疆投資于屯河和疆18．52％，9．26％，7．41％，2．25％和2．25％39．69％的股份。又如，通過金信托成為21％股權外，德隆系旗下的重慶實業(yè)(000736)6．46．5％，合計持有33．9％的股份，穩(wěn)定了控股地位。此外，還通過湘火炬、天山股份和重慶實7．5％，6．25％5％的股份，累計持有18．75％的股份。楊受成金融機構數(shù)量多，體系比較完善，但照舊存在一個缺陷，那就是缺少一家母公司的全資擁有商業(yè)銀行。此前，德隆國際戰(zhàn)略投資公司雖然受讓了深進展(000001)1．28％股權，但由于橋金融投資已經(jīng)入主深進展，所以德隆系要想把握地位還格外困難。(二)德隆為什么可以失敗導致德隆失敗的緣由在于很多，從大的方面講，主要有以下幾點。1．投資戰(zhàn)線過長，非相關多元化投資嚴峻德隆經(jīng)營方式在證券市場上從事資本運作的模式是這樣的：先控股一家上市公司，通過這個窗口貸款，投入產(chǎn)業(yè)進展，提高公司業(yè)績，保持穩(wěn)定的股東投資回報，然后再融資進入下厭氧一個循環(huán)?？梢哉f這是一種資金利用率格外格外高的運營手法，通過杠桿作用，充分利用資本市場的融資功能來壯大自己，形成一種“滾雪球“的效應。但這種資本運營方式也經(jīng)營有它的弊端，那就是資金鏈環(huán)環(huán)相扣，一旦某個環(huán)節(jié)消滅問題將會影響到整個系統(tǒng)的穩(wěn)定，厚特別是在德隆目前的投資戰(zhàn)線越拉越長的時候，這種亂象就顯得更加明顯。除了戰(zhàn)線拉得過長以外，盲目進展非相關的投資也是后來德隆失敗的一個主要緣由。至今德隆共涉足汽車以及零配件、果汁以及番茄、機電業(yè)、建材、農(nóng)牧、礦業(yè)、旅游、文化消遣、金融等領域?？梢猿私鹑跇I(yè)對各產(chǎn)業(yè)能夠形成資金支持、機電業(yè)和汽車零配件有確定程度的相關外，德隆進展的幾乎是毫不相關的多元化規(guī)模擴張--無論是產(chǎn)業(yè)進展的上下游連接，還是渠道的共享，都毫無相關之處。德隆在德安眾多不相關行業(yè)激進擴張的時候，其治理力氣、產(chǎn)業(yè)整合力氣、資源供電系統(tǒng)調度力氣以及資金運用力氣亦面臨著極大的挑戰(zhàn)，的的擴張及不相關的多元化最終給這些企業(yè)帶來嚴峻過度經(jīng)營風險和財務風險。對于但非相關多元化，唯一的好處在于依據(jù)各產(chǎn)業(yè)不同的投資回報期來分散風險，比方劉鑾鴻特色化在和黃的多元化策略。但是德隆的多元化產(chǎn)業(yè)均為傳統(tǒng)行業(yè)，并不能形成長中短的不同回報期來分散風險。而德隆融來的資金多為短期資金，于是形成了所謂“短融長投“90％以上，其在幾年間的多元化都是用高杠桿的。對于杠桿融資，核心在于好的現(xiàn)金流，用急速大幅的現(xiàn)金流去歸還債務；其次是凈利潤；然后才是銷售收入。但是德隆的做法正好相反。它們往往更加留意公司的利潤和規(guī)模，這就需要源源不斷的資金投入。于是就消滅了一個消滅循環(huán)困局：依靠高杠桿收購的德隆原本應當靠強大的現(xiàn)金流來歸還債務，但是由于快速擴張，德隆的資金投人越來越大點，負債率越來越高。在早期德隆擁有強大的融資力氣時，這種模式還可以牽強維持，但是當融資環(huán)境發(fā)生變化，德隆馬上變得不堪一擊。清華大學的朱武祥教授曾經(jīng)在一份關于多元化的爭論中指出：金融市場資源配置功能欠興盛簡潔誘導格外簡潔企業(yè)專業(yè)化，多元化金融創(chuàng)企業(yè)又隨金融系統(tǒng)資源配置功能效率的提高而漸漸倒臺。缺少對金融風險的評估和把握對于德隆來說，構建構筑了如此雄厚的金融體系，卻缺少對檢視金融風險的評估和把握。金融操作的一個鐵律是：金融工具的銀行信貸效應越大，對應的系統(tǒng)性風險也越高。無論設立多少中間公司目前、變換多少手法，只要最終期望到達以一搏多的效果，就必定面臨更大的風險。然而，風險是可以作為成原來評估的；換句話說，將來的可以折算成當前資產(chǎn)凈現(xiàn)值的損失。假設一項金融操作增加了大量操作方法風險，即使賬面盈利，實際仍可能是虧損的。當?shù)侣】焖僖?guī)模擴張的時候，它的資產(chǎn)內在價值可能早就在縮水可能將了。德隆并不是微軟、雅虎那樣擁有豐厚“技術紅利“的高科技公司，其把握的資產(chǎn)大多是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。擴張的賬面邊際收益必要漸漸快速下降。與此同時，各種簡潔不良資產(chǎn)關系、金融交易以及工程生命周期所菌絲體潛藏的風險，卻使擴張的風險本錢不斷增加。換句話說，德隆可能早就過了假設一個臨界點，在那之后，德隆的賬面凈資產(chǎn)增加得越多，其真實價值反而越來越小。假設達夫內部做過這樣的評估，或許它早就應當實行更加慎重的擴張說實話傳統(tǒng)模式，甚至主動“瘦身“，出售不良資產(chǎn)一些非核心的資產(chǎn)和業(yè)務。這樣，它就不至于到今日再來壯士斷腕，被動地變賣旗下企業(yè)了。銀行的經(jīng)營機制存在構造性問題目前銀行貸款都是錦上添花型而非雪中送炭型，看到企業(yè)經(jīng)營好或者名聲大，就主動向外貿(mào)企業(yè)貸款。所謂放貸之前的中介機構調查等，都是走個過場，做做外表文章，沒有重制定匪情風險評估和防范措施。在聽到企業(yè)有關桑特貝奇后，則一哄而上，共同逼債，最終導致債權人和債務人之間的多米諾骨牌效應。設想一下，假設最初各大銀行就格外重視貸款風險問題，深入認真地對德隆系內企業(yè)進展調查，生疏到德隆快速擴張存在的經(jīng)營風險和金融風險，在為德隆企業(yè)貸款時更加慎重，或許不會不會消滅后來這么多潛在的不良資產(chǎn)，從而削減銀行損失。從另一個方面講，慎重的貸款德安政策也會遏制德隆的盲目擴張，提高德隆并購這些行為的理性。所以說，在這件事情上，到底是德隆連累了銀行，還是銀行縱容了德隆，不同的角度有不同的看法。2023513的傳言對公司狀況做出結論，公司認為這是極不妥當?shù)模彩乔防硇缘?。眾所周知世界上任何大型企業(yè)都經(jīng)不起銀行的“擠兌“，這是經(jīng)濟社會中的自然規(guī)律，湘火炬盡管擁有百億元和百億元銷售收入，但也不能例外。如因銀行擠兌，導致公司生產(chǎn)經(jīng)營特別，其連鎖反響將無法估量，結果將是企業(yè)利益、城商行利益和更少社會利益的最小化?！百Y金構造中生產(chǎn)力與產(chǎn)業(yè)構造不匹配德隆資金主要來自于銀行的中短期貸款，中短期貸款主要用于解決企業(yè)的流淌資金問題，但是德隆卻把這些資金作為資本金進展產(chǎn)業(yè)投資，存在較大的風險。假設是在巨額利潤時代，某些做法或許會幸運成功?？墒悄壳埃袊惨堰M入利潤平均化步入時代，除極少數(shù)壟斷行業(yè)外，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)早已與暴利無緣。而德隆整合的產(chǎn)業(yè)如水泥、番茄醬、電開工具、