電新行業(yè)2020年報(bào)暨2021Q1總結(jié)：荊棘鮮有繁花常伴-20210505-安信正文版

2021年

05月

05日行業(yè)深度分析電力設(shè)備證券研究報(bào)告荊棘鮮有，繁花常伴——電新行業(yè)

2020年報(bào)暨

2021Q1總結(jié)領(lǐng)先大市-A投資評(píng)級(jí)維持評(píng)級(jí)首選股票目標(biāo)價(jià)評(píng)級(jí)■電力設(shè)備與新能源行業(yè)

2020年景氣分化，2021Q1持續(xù)向好。在電力設(shè)備與新能源板塊，我們共統(tǒng)計(jì)了

179家上市公司

2020年及

2021年一季度的經(jīng)營情況。整體來看，2020年共實(shí)現(xiàn)營收

12833.53億元，同比增長(zhǎng)

19.14%，其中300750寧德時(shí)代002812恩捷股份買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A603659璞泰來科達(dá)利上半年受疫情的不利影響同比增速較往年放緩，下半年復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加需求回

002850600885宏發(fā)股份600563法拉電子601012隆基股份002459晶澳科技升，最終全年依然實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)；從

2021年一季度來看，生產(chǎn)經(jīng)營基本恢復(fù)至正常水平，179家公司實(shí)現(xiàn)營收

2763.40億元，同比高增

52.24%，相對(duì)

2019年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為

27.53%，依然保持穩(wěn)中有升。歸母凈利潤(rùn)方面，2020年電新板塊

179家上市公司共實(shí)現(xiàn)

1008.33億元，同比上升

30.92%，與上年基

300763錦浪科技002706良信股份本持平；2021Q1歸母凈利為

294.37億元，同比增長(zhǎng)

140.17%，遠(yuǎn)超往

期水平，若剔除低基數(shù)影響，以

2019年為基數(shù)，兩年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為

57.62%，延續(xù)2020年下半年以來的高增趨勢(shì)。其中從

2020年全年業(yè)績(jī)來看，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中電解液/鋰鹽領(lǐng)域雖然營收同比小幅下滑，但凈利潤(rùn)同比漲幅明顯；此外，凈利潤(rùn)層面，逆變器，光伏玻璃、工控等環(huán)節(jié)在

2020年表現(xiàn)出高增長(zhǎng)趨勢(shì)。600406國電南瑞601877正泰電器300124匯川技術(shù)行業(yè)表現(xiàn)電力設(shè)備滬深300■新能源車板塊

2020年逐季改善，2021年全面繁榮。2020年，新能源汽車板塊

54家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收

3328.59億元，同比增長(zhǎng)

6.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

307.10億元，同比增長(zhǎng)

36.25%。分季度來看，隨著疫情過后生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)逐漸恢復(fù)，2020年全年?duì)I收逐季回升，2020Q4實(shí)現(xiàn)營收

1049.30億元，同比增速躍升至

32.64%；2021年開年，在政策引導(dǎo)、需求釋放、優(yōu)質(zhì)車型持續(xù)推出等因素的影響下，行業(yè)基本面呈現(xiàn)一派繁榮景象，Q1實(shí)現(xiàn)營收

1026.54億元，同比增長(zhǎng)

76.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

99.50億元，同比增長(zhǎng)

190.52%。從各細(xì)分板塊的表現(xiàn)來看，營業(yè)收入方面，2020年隔膜、電池增速排名居前，2021年

Q1銅箔、正負(fù)極表現(xiàn)更佳；而凈利潤(rùn)方面，2020年電解液/鋰鹽排名居首，2021Q1依然是銅箔、正負(fù)極表現(xiàn)更佳。94%80%66%52%38%24%10%-4%2020-052020-092021-01資料來源：Wind資訊%1M0.74-0.003M2.99-3.5712M-0.7130.24相對(duì)收益絕對(duì)收益■新能源發(fā)電板塊彰顯發(fā)展韌性，光伏板塊

2021年業(yè)績(jī)有望逐季向好。新能源發(fā)電板塊共有

61家上市公司列入統(tǒng)計(jì)，包括光伏

35家，風(fēng)電

17家，儲(chǔ)能9家。2020年受國內(nèi)競(jìng)價(jià)平價(jià)項(xiàng)目的推動(dòng)及海外需求的復(fù)蘇，新能源發(fā)電板塊標(biāo)的企業(yè)營收和凈利均保持良好增速；2020年，該板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收6104.12億元，同比增長(zhǎng)

33.99%；2021Q1，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收

1372.72億元，同比增長(zhǎng)

64.12%。歸母凈利潤(rùn)方面，盡管

2020年上半年受到疫情影響，但全年裝機(jī)最終超出預(yù)期，2020全年共實(shí)現(xiàn)歸母凈利

506.38億元，同比增長(zhǎng)

54.91%；2021Q1歸母凈利合計(jì)

161.53億元，同比增長(zhǎng)

98.12%。預(yù)計(jì)未來隨著全球競(jìng)逐“碳中和”目標(biāo)和相光政策積極推進(jìn)、海內(nèi)外光伏裝機(jī)的需求共振、以及光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈趨于穩(wěn)定，板塊整體業(yè)績(jī)有望繼續(xù)攀升。相關(guān)報(bào)告基金

Q1持倉分析：迷霧散盡，風(fēng)光依舊

2021-04-26ARCFOX上市！從造車盛宴觀電動(dòng)車

提速

2021-04-18■電力設(shè)備與工控

2020年業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，2021年

Q1整體繁榮。電力設(shè)備與工控板塊共有

68家上市公司列入統(tǒng)計(jì)，行業(yè)

2020年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收

3410.77億元，同比增長(zhǎng)

11%，增幅較上年回落

1Pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

335.4億元，同單月預(yù)計(jì)

23萬輛，歐洲電動(dòng)化的

3月狂飆

2021-04-09發(fā)改委發(fā)布

2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)征本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。1比增長(zhǎng)

25.8%，增幅較上年回落

2.2Pcts。2021年一季度，一方面受上年同期低基數(shù)影響，另一方面下游各傳統(tǒng)和新興行業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)電力設(shè)備與工控板塊強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，營收和凈利分別同比增長(zhǎng)

41.8%和

224.5%。■投資建議：我們認(rèn)為，電力設(shè)備與新能源板塊在全球碳中和目標(biāo)加速建設(shè)的過程中將持續(xù)受益，整個(gè)板塊具有高成長(zhǎng)性，即使在季度間有周期性的波動(dòng)，也是“荊棘鮮有，繁花常伴”。具體來看，電動(dòng)化在提速，第二輪造車盛宴下，全球市場(chǎng)共振，電動(dòng)化加速推進(jìn)，中游產(chǎn)業(yè)鏈供需格局持續(xù)改善。目前行業(yè)各環(huán)節(jié)集中度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，中國產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值持續(xù)凸顯，部分細(xì)分領(lǐng)域有望形成供需緊平衡局面，我們建議對(duì)電動(dòng)車板塊超配。我們重點(diǎn)推薦四條主線：1）電池環(huán)節(jié)，龍頭享受行業(yè)高增速，優(yōu)質(zhì)二線電池廠價(jià)值重估，重點(diǎn)關(guān)注寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)等；2）材料環(huán)節(jié)，正極（漲價(jià)傳導(dǎo)順暢），隔膜（供需緊平衡帶來漲價(jià)預(yù)期），負(fù)極（一體化優(yōu)勢(shì)，漲價(jià)傳導(dǎo)超預(yù)期），電解液、銅箔環(huán)節(jié)（漲價(jià)傳導(dǎo)&供需緊張共振），推薦當(dāng)升科技、恩捷股份、璞泰來、科達(dá)利、嘉元科技、多氟多、容百科技、德方納米等；3）估值底部&公司基本面改善，重點(diǎn)推薦中科電氣、星源材質(zhì)、諾德股份；4）全球細(xì)分行業(yè)龍頭，受益于電動(dòng)車相關(guān)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注法拉電子、宏發(fā)股份。短期來看，光伏博弈漸明，拐點(diǎn)初現(xiàn)，長(zhǎng)期來看，全球能源革命進(jìn)行時(shí)，碳中和要求下，光伏作為新能源發(fā)電的最佳選擇之一，我們建議對(duì)光伏板塊超配。繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，建議把握

4條主線，1）逆變器和跟蹤支架：中長(zhǎng)期國產(chǎn)替代的大邏輯依舊，短期伴隨行業(yè)起量全年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。重點(diǎn)推薦中信博、陽光電源、錦浪科技、固德威，重點(diǎn)關(guān)注上能電氣；2）組件：后續(xù)隨著輔材降價(jià)、組件價(jià)格提漲博弈清晰、大尺寸占比提升，盈利有望不斷修復(fù)。重點(diǎn)推薦垂直一體化龍頭隆基股份、晶澳科技，建議關(guān)注天合光能、晶科能源（美股）；3）硅料和熱場(chǎng)：全年供需緊張，價(jià)格預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望高增。推薦通威股份、金博股份，建議關(guān)注大全新能源（美股）；4）公司層面具備自下而上邊際變化的個(gè)股也具備一定機(jī)會(huì)，推薦中環(huán)股份。風(fēng)電方面，重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技、明陽智能、天順風(fēng)能、中材科技、日月股份、金雷股份等，建議重點(diǎn)關(guān)注新強(qiáng)聯(lián)、大金重工、東方電纜等。電力設(shè)備方面：1)低壓電器企業(yè)是中國制造業(yè)核心資產(chǎn)典型代表，隨著行業(yè)集中度提升及企業(yè)發(fā)展增速再上臺(tái)階，行業(yè)相關(guān)公司的估值中樞有望進(jìn)一步向上抬升。重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭良信股份與正泰電器，建議關(guān)注：天正電氣、眾業(yè)達(dá)、宏發(fā)股份等；2）發(fā)展清潔能源，國網(wǎng)將持續(xù)推動(dòng)能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)和綜合能源服務(wù)發(fā)展，重本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。2點(diǎn)推薦國電南瑞、國網(wǎng)信通、億嘉和、南網(wǎng)能源、涪陵電力、宏力達(dá)、威勝信息等；建議關(guān)注金智科技、智洋創(chuàng)新。3）特高壓領(lǐng)銜的電網(wǎng)基建帶來

2-3年的業(yè)績(jī)彈性，重點(diǎn)推薦平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、特變電工、長(zhǎng)纜科技等；4）充電樁進(jìn)入發(fā)展快車道，重點(diǎn)推薦：許繼電氣、國電南瑞、特銳德等。工控方面，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，本土品牌產(chǎn)品進(jìn)口替代的邏輯已經(jīng)得到廣泛驗(yàn)證，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司增速將高于行業(yè)，重點(diǎn)推薦：匯川技術(shù)、麥格米特、信捷電氣、雷賽智能、鳴志電器等?！鲲L(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀層面：經(jīng)濟(jì)增速放緩和電力需求增速放緩、外部經(jīng)營環(huán)境惡化、大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲等；2）行業(yè)層面：新能源汽車銷量不及預(yù)期或者行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、風(fēng)電光伏裝機(jī)量不及預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期、國網(wǎng)投資與建設(shè)力度低于預(yù)期等。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。3qRnOpRuNrQoOrOnOqPnRoP6McM8OnPnNpNpOiNqQsPjMmMvNbRmMpPNZpPmPuOnNyR行業(yè)深度分析/電力設(shè)備內(nèi)容目錄1.電力設(shè)備與新能源行業(yè)年報(bào)及一季報(bào)總結(jié)...........................................................................81.1.2020年景氣分化，2021Q1持續(xù)向好.........................................................................81.2.盈利能力維持穩(wěn)定，主要細(xì)分領(lǐng)域景氣分化..............................................................82.新能源汽車板塊年報(bào)及一季報(bào)概況....................................................................................112.1.新能源汽車細(xì)分行業(yè)一：電池.................................................................................132.2.新能源汽車細(xì)分行業(yè)二：正/負(fù)極材料......................................................................152.3.新能源汽車細(xì)分行業(yè)三：隔膜.................................................................................182.4.新能源汽車細(xì)分行業(yè)四：電解液/鋰鹽......................................................................192.5.新能源汽車細(xì)分行業(yè)五：銅箔.................................................................................213.新能源發(fā)電板塊年報(bào)及一季報(bào)概況...................................................................................243.1.新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)一：光伏.................................................................................243.1.1.硅料...............................................................................................................263.1.2.硅片...............................................................................................................273.1.3.電池片...........................................................................................................293.1.4.組件...............................................................................................................303.1.5.光伏玻璃........................................................................................................313.1.6.逆變器...........................................................................................................323.1.7.其他...............................................................................................................333.2.新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)二：風(fēng)電.................................................................................333.3.新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)二：儲(chǔ)能.................................................................................344.電力設(shè)備與工控板塊年報(bào)及一季報(bào)概況............................................................................384.1.電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)一：特高壓................................................................394.2.電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)二：低壓電器............................................................414.3.電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)三：工控...................................................................434.4.電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)四：配網(wǎng)智能化.........................................................454.5.電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)五：電源（充電樁/UPS）..........................................485.投資建議：維持對(duì)電動(dòng)車和光伏板塊的重點(diǎn)推薦..............................................................506.風(fēng)險(xiǎn)因素..........................................................................................................................52圖表目錄圖

1：電新板塊整體營收（億元）...........................................................................................8圖

2：電新板塊分季度整體營收（億元）................................................................................8圖

3：電新板塊整體歸母凈利（億元）....................................................................................8圖

4：電新板塊整體分季度歸母凈利（億元）.........................................................................8圖

5：電新板塊上市公司平均利潤(rùn)率.......................................................................................9圖

6：電新板塊上市公司平均利潤(rùn)率（分季度）......................................................................9圖

7：電新板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率..............................................................................................9圖

8：電新各子板塊資產(chǎn)負(fù)債率..............................................................................................9圖

9：電新各領(lǐng)域

2020年同比情況......................................................................................10圖

10：新能源車板塊營收情況...............................................................................................11圖

11：新能源車板塊營收情況（分季度）.............................................................................11圖

12：新能源車板塊歸母凈利情況........................................................................................11圖

13：新能源車板塊歸母凈利情況（分季度）......................................................................11本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。4行業(yè)深度分析/電力設(shè)備圖

14：產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)情況........................................................................................................12圖

15：新能源汽車子板塊毛利率情況...................................................................................13圖

16：電池營收和凈利情況.................................................................................................13圖

17：主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)毛利率情況...................................................................................14圖

18：2020年全球動(dòng)力電池裝機(jī)份額.................................................................................15圖

19：2021年

Q1全球動(dòng)力電池裝機(jī)份額...........................................................................15圖

20：主要正負(fù)極材料企業(yè)營收情況（億元）.....................................................................15圖

21：正負(fù)極材料主要企業(yè)毛利率情況................................................................................16圖

22：隔膜主要企業(yè)營收情況（億元）................................................................................18圖

23：隔膜主要企業(yè)歸母凈利情況（億元）.........................................................................18圖

24：隔膜主要企業(yè)毛利率情況..........................................................................................19圖

25：中國隔膜價(jià)格走勢(shì)（元/平米）..................................................................................19圖

26：電解液主要企業(yè)營收情況（億元）............................................................................20圖

27：電解液主要企業(yè)歸母凈利情況（億元）.....................................................................20圖

28：電解液主要企業(yè)毛利率情況.......................................................................................20圖

29：六氟磷酸鋰和電解液價(jià)格趨勢(shì)（萬/噸）....................................................................20圖

30：銅箔主要企業(yè)營收情況（億元）................................................................................21圖

31：銅箔主要企業(yè)歸母凈利情況（億元）.........................................................................21圖

32：銅箔主要企業(yè)毛利率情況..........................................................................................22圖

33：新能源發(fā)電板塊營收情況（億元）............................................................................24圖

34：新能源發(fā)電板塊分季度營收情況（億元）..................................................................24圖

35：新能源發(fā)電板塊歸母凈利情況（億元）.....................................................................24圖

36：新能源發(fā)電板塊分季度歸母凈利情況（億元）...........................................................24圖

37：光伏主要企業(yè)營收情況（億元）................................................................................25圖

38：光伏主要企業(yè)歸母凈利情況（億元）.........................................................................25圖

39：光伏行業(yè)毛利率情況.................................................................................................25圖

40：光伏行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況..........................................................................................25圖

41：硅料企業(yè)營收和歸母凈利情況...................................................................................27圖

42：硅料企業(yè)毛利率情況.................................................................................................27圖

43：多晶硅料產(chǎn)能生產(chǎn)成本曲線（萬元、萬噸）..............................................................27圖

44：硅片兩大龍頭企業(yè)營收情況（億元）.........................................................................28圖

45：硅片兩大龍頭企業(yè)歸母凈利情況（億元）..................................................................28圖

46：隆基股份光伏硅片市場(chǎng)報(bào)價(jià)（元/片，含稅）.............................................................28圖

47：愛旭股份營收及歸母凈利潤(rùn)（億元）.........................................................................29圖

48：通威股份營收及歸母凈利潤(rùn)（億元）.........................................................................29圖

49：通威股份光伏電池片市場(chǎng)報(bào)價(jià)（元/片，含稅）..........................................................30圖

50：組件企業(yè)營收和歸母凈利情況...................................................................................30圖

51：組件企業(yè)毛利率情況.................................................................................................30圖

52：光伏玻璃企業(yè)營收和歸母凈利情況............................................................................32圖

53：光伏玻璃企業(yè)毛利率情況..........................................................................................32圖

54：3.2mm光伏玻璃價(jià)格走勢(shì)（元/平米）.......................................................................32圖

55：逆變器企業(yè)營收和歸母凈利情況................................................................................33圖

56：逆變器企業(yè)毛利率情況..............................................................................................33圖

57：金博股份營收和凈利情況..........................................................................................33圖

58：中信博營收和凈利情況..............................................................................................33本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。5行業(yè)深度分析/電力設(shè)備圖

59：風(fēng)電主要企業(yè)營收情況（億元）................................................................................34圖

60：風(fēng)電主要企業(yè)歸母凈利情況（億元）.........................................................................34圖

61：風(fēng)電行業(yè)毛利率情況.................................................................................................34圖

62：風(fēng)電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況..........................................................................................34圖

63：儲(chǔ)能主要企業(yè)營收情況（億元）................................................................................35圖

64：儲(chǔ)能主要企業(yè)歸母凈利情況（億元）.........................................................................35圖

65：儲(chǔ)能行業(yè)毛利率情況.................................................................................................35圖

66：儲(chǔ)能行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況..........................................................................................35圖

67：電力設(shè)備與工控板塊營收情況...................................................................................38圖

68：電力設(shè)備與工控板塊歸母凈利潤(rùn)情況.........................................................................38圖

69：電力設(shè)備與工控板塊平均毛利率................................................................................38圖

70：電力設(shè)備與工控板塊平均凈利率................................................................................38圖

71：特高壓行業(yè)營收和歸母凈利.......................................................................................40圖

72：特高壓行業(yè)營收和歸母凈利潤(rùn)（分季度）..................................................................40圖

73：特高壓主要企業(yè)毛利率情況.......................................................................................40圖

74：形成特高壓骨干網(wǎng)架總體格局...................................................................................41圖

75：低壓電器行業(yè)營收和歸母凈利潤(rùn)（分年度）..............................................................41圖

76：低壓電器行業(yè)營收和歸母凈利潤(rùn)（分季度）..............................................................41圖

77：低壓電器主要企業(yè)毛利率情況...................................................................................41圖

78：2021年低壓電器行業(yè)增速

10%+..............................................................................42圖

79：2019年國內(nèi)低壓電器市場(chǎng)格局

.................................................................................43圖

80：國產(chǎn)品牌呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭.......................................................................................43圖

81：工控行業(yè)營收和歸母凈利潤(rùn)（分年度）.....................................................................44圖

82：工控行業(yè)營收和歸母凈利潤(rùn)（分季度）.....................................................................44圖

83：工控行業(yè)平均毛利率（分年度）................................................................................44圖

84：工控行業(yè)平均毛利率（分季度）................................................................................44圖

85：PMI數(shù)據(jù)情況

...........................................................................................................45圖

86：工業(yè)機(jī)器人情況........................................................................................................45圖

87：配網(wǎng)智能化行業(yè)營收和歸母凈利潤(rùn)（分年度）...........................................................46圖

88：配網(wǎng)智能化行業(yè)營收和歸母凈利潤(rùn)（分季度）...........................................................46圖

89：配網(wǎng)智能化行業(yè)平均毛利率（分年度）.....................................................................46圖

90：配網(wǎng)智能化行業(yè)平均毛利率（分季度）.....................................................................46圖

91：國網(wǎng)歷年來電網(wǎng)投資金額..........................................................................................47圖

92：我國配電網(wǎng)的投資占比持續(xù)上升................................................................................48圖

93：電源行業(yè)營收和歸母凈利潤(rùn)（分年度）.....................................................................48圖

94：電源行業(yè)營收和歸母凈利潤(rùn)（分季度）.....................................................................48圖

95：電源行業(yè)平均毛利率（分年度）................................................................................49圖

96：電源行業(yè)平均毛利率（分季度）................................................................................49表

1：新能源車子版塊營收及歸母凈利增速情況....................................................................12表

2：正極材料的分類和應(yīng)用................................................................................................17表

3：

國內(nèi)各車企已上市及預(yù)上市磷酸鐵鋰車型統(tǒng)計(jì)（部分）.............................................18表

4：主要廠商隔膜產(chǎn)能情況................................................................................................19表

5：銅箔供需格局..............................................................................................................23表

6：五大電力集團(tuán)清潔能源發(fā)展規(guī)劃..................................................................................25本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。6行業(yè)深度分析/電力設(shè)備表

7：中國光伏和風(fēng)電未來十年所需發(fā)電量增量測(cè)算.............................................................26表

8：中國光伏和風(fēng)電年均新增裝機(jī)測(cè)算..............................................................................26表

9：4月

28日中廣核

700MW、中核匯能

5GW組件開標(biāo)情況...........................................31表

10：各省份出臺(tái)的配臵儲(chǔ)能文件匯總................................................................................36表

11：電力系統(tǒng)用儲(chǔ)能市場(chǎng)空間測(cè)算...................................................................................37表

12：電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分領(lǐng)域營收情況.....................................................................38表

13：電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分領(lǐng)域歸母凈利情況..............................................................39表

14：電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分領(lǐng)域平均毛利率情況...........................................................39表

15：電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分領(lǐng)域平均凈利率情況...........................................................39表

16：“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃征求意見稿具體目標(biāo)........................................................45表

17：國網(wǎng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告書

2021年承諾.............................................................................47本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。7行業(yè)深度分析/電力設(shè)備1.電力設(shè)備與新能源行業(yè)年報(bào)及一季報(bào)總結(jié)1.1.2020年景氣分化，2021Q1持續(xù)向好在電力設(shè)備與新能源板塊，我們共統(tǒng)計(jì)了

179家上市公司

2020年及

2021年一季度的經(jīng)營情況。整體來看，2020年共實(shí)現(xiàn)營收

12833.53億元，同比增長(zhǎng)

19.14%，其中上半年受疫情的不利影響同比增速較往年放緩，下半年復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加需求回升，最終全年依然實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)；從

2021年一季度來看，生產(chǎn)經(jīng)營基本恢復(fù)至正常水平，179家公司實(shí)現(xiàn)營收2763.40億元，同比高增

52.24%，相對(duì)

2019年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為

27.53%，依然保持穩(wěn)中有升。圖

1：電新板塊整體營收（億元）圖

2：電新板塊分季度整體營收（億元）營業(yè)收入（億元）YoY季度營業(yè)收入（億元）YoY1400012000100008000600040002000060%50%40%30%20%10%0%400070%60%50%40%30%20%10%0%35003000250020001500100050002015201620172018201920202021Q119Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心歸母凈利潤(rùn)方面，2020年電新板塊179家上市公司共實(shí)現(xiàn)1008.33億元，同比上升30.92%，與上年基本持平；2021Q1歸母凈利為

294.37億元，同比增長(zhǎng)

140.17%，遠(yuǎn)超往期水平，若剔除低基數(shù)影響，以

2019年為基數(shù)，兩年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為

57.62%，延續(xù)

2020年下半年以來的高增趨勢(shì)。圖

3：電新板塊整體歸母凈利（億元）圖

4：電新板塊整體分季度歸母凈利（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）YoY單季歸母凈利（億元）YoY120010008006004002000160%140%120%100%80%60%40%20%35030025020015010050160%140%120%100%80%60%40%20%0%0%-20%-40%02015201620172018201920202021Q119Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心1.2.盈利能力維持穩(wěn)定，主要細(xì)分領(lǐng)域景氣分化盈利能力維持穩(wěn)定。盈利能力方面，行業(yè)內(nèi)標(biāo)的公司的平均毛利率水平近年來維持在

28%-32%的區(qū)間內(nèi)，2020年平均毛利率略微下降；而在

2021Q1，毛利率與凈利率均有所回升。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2020年行業(yè)平均毛利率為

28.55%，同比下降

0.74Pcts；2021Q1為

29.30%。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。8行業(yè)深度分析/電力設(shè)備2020年行業(yè)平均凈利率為

10.61%，同比上升

2.18Pcts，2021Q1凈利率為

14.41%，同比增幅較大。圖

5：電新板塊上市公司平均利潤(rùn)率圖

6：電新板塊上市公司平均利潤(rùn)率（分季度）毛利率凈利率毛利率凈利率35%30%25%20%15%10%5%35%30%25%20%15%10%5%0%0%20142015201620172018201920202021Q119Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心2020年整體負(fù)債水平有所下降。2020年，電新板塊整體負(fù)債水平有所下降，資產(chǎn)負(fù)債率為52.81%，同比下降

1.69Pcts，但整體仍在歷史區(qū)間內(nèi)波動(dòng)；2021Q1略微回升至

53.05%；新能源發(fā)電板塊資產(chǎn)負(fù)債率止住增長(zhǎng)勢(shì)頭，2020年同比下降

2.53Pcts至

57.14%，2021Q1資產(chǎn)負(fù)債率為

57.24%；而電力設(shè)備與工控板塊資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走低，2020年為

47.77%，同比下降

0.92Pcts，2021Q1為

46.60%。圖

7：電新板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率圖

8：電新各子板塊資產(chǎn)負(fù)債率新能源車新能源發(fā)電資產(chǎn)負(fù)債率電力設(shè)備與工控55%54%53%52%51%61%59%57%55%53%51%49%47%45%20142015201620172018201920202021Q120142015201620172018201920202021Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心各主要細(xì)分領(lǐng)域分化明顯。2020年，電新板塊各細(xì)分領(lǐng)域營收及盈利分化明顯，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中電解液/鋰鹽領(lǐng)域雖然營收同比小幅下滑但由于六氟磷酸鋰價(jià)格

2020Q3以來顯著抬升，在量?jī)r(jià)齊升的情況下凈利潤(rùn)同比漲幅明顯；發(fā)電領(lǐng)域硅料凈利潤(rùn)同比明顯下滑，主要受到保利協(xié)鑫的業(yè)績(jī)影響。此外，利潤(rùn)層面，逆變器，光伏玻璃、工控等環(huán)節(jié)在

2020年表現(xiàn)出高增長(zhǎng)趨勢(shì)。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。9行業(yè)深度分析/電力設(shè)備圖

9：電新各領(lǐng)域

2020年同比情況營收同比凈利同比1.510.50電池正負(fù)極隔膜電解液銅箔硅料逆變器電池片硅片玻璃組件風(fēng)電儲(chǔ)能低壓電器充電樁、工控電纜與附件特高壓配網(wǎng)智能化電表-0.5-1-1.5-2資料來源：Wind，安信證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。10行業(yè)深度分析/電力設(shè)備2.新能源汽車板塊年報(bào)及一季報(bào)概況我們按照電池、正負(fù)極材料、隔膜、電解液、銅箔等

11大板塊對(duì)主要企業(yè)進(jìn)行分類匯總統(tǒng)計(jì)，其中電池

5家、正負(fù)極材料

12家、隔膜

4家、電解液

5家、銅箔

2家、零部件

5家、熱管理

3家、設(shè)備廠商

5家，共計(jì)

62家上市公司（另有電機(jī)

6家、電控

7家，兩輪電動(dòng)車8家）。新能源車板塊逐季修復(fù)，全年業(yè)績(jī)延續(xù)上揚(yáng)之勢(shì)。2020年，除了兩輪電動(dòng)車，其余

54家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收

3328.59億元，同比增長(zhǎng)

6.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

307.10億元，同比增長(zhǎng)

36.25%。分季度來看，隨著疫情過后生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)逐漸恢復(fù)，2020年全年?duì)I收逐季回升，其中

2020年

Q1Q2同比增速為負(fù)，下半年同比增速回正，2020Q4實(shí)現(xiàn)營收

1049.30億元，同比增速躍升至

32.64%；2021年開年，在政策引導(dǎo)、需求釋放、優(yōu)質(zhì)車型持續(xù)推出等因素的影響下，行業(yè)基本面呈現(xiàn)一派繁榮景象，2021Q1實(shí)現(xiàn)營收

1026.54億元，同比增長(zhǎng)

76.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

99.50億元，同比增長(zhǎng)

190.52%。圖

10：新能源車板塊營收情況圖

11：新能源車板塊營收情況（分季度）營業(yè)收入（億元）YoY季度營收（億元）YoY50004500400035003000250020001500100050090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%120090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%10008006004002000-10%-20%02015201620172018201920202021Q119Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心圖

12：新能源車板塊歸母凈利情況圖

13：新能源車板塊歸母凈利情況（分季度）季度凈利（億元）YoY歸母凈利（億元）YoY120100806040200400%350%300%250%200%150%100%50%350250%30025020015010050200%150%100%50%0%0%-50%-100%0-50%2015201620172018201920202021Q119Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心2020年板塊業(yè)績(jī)景氣分化，整體趨勢(shì)穩(wěn)中有升，2021Q1板

塊繁榮。2020年，細(xì)分領(lǐng)域看，營收增速最高的

2個(gè)環(huán)節(jié)依次為隔膜、電池，營收分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)

31.34%、14.97%；歸母凈利潤(rùn)除銅箔和熱管理環(huán)節(jié)外，同比皆實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，電解液廠商表現(xiàn)尤為突出，全年增速本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。11行業(yè)深度分析/電力設(shè)備為

128.91%。2021年

Q1，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)完全恢復(fù)正常，部分環(huán)節(jié)在

2020年表現(xiàn)平平，但在

2021Q1仍然實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)；營收方面，銅箔、正負(fù)極、電池尤為突出，分別同增186.38%、115.32%、93.50%。歸母凈利方面，銅箔轉(zhuǎn)正且漲勢(shì)迅猛，同比增速高達(dá)

1120.80%，其中諾德股份同比顯著改善，正負(fù)極、電池同比增速亦非常可觀，同比增速分別為

326.13%、199.51%。表

1：新能源車子版塊營收及歸母凈利增速情況20營收增速%14.97%21Q1營收增速%93.50%20歸母凈利增速%16.84%21Q1歸母凈利增速%199.51%電池正負(fù)極隔膜3.99%115.32%21.09%326.13%31.34%64.95%41.77%178.57%-13.98%-6.65%31.18%128.91%164.23%電解液/鋰鹽銅箔186.38%-7.71%1120.80%13.06%10.70%90.44%46.92%20.70%103.53%70.40%零部件熱管理-19.19%資料來源：wind，安信證券研究中心從排產(chǎn)方面，產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢(shì)。從排產(chǎn)情況來看，去年上半年，受到影響，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)處于低谷，而自下半年以來，隨著需求恢復(fù)，排產(chǎn)不斷提升，2021Q1產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)旺盛，且預(yù)計(jì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈各領(lǐng)域行業(yè)高景氣態(tài)勢(shì)將在二季度延續(xù)，隨著下游整車廠尤其是新能源車廠需求持續(xù)高漲，電池產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣態(tài)勢(shì)。圖

14：產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)情況資料來源：GGII，鑫鑼鋰電，安信證券研究中心整理；注：電池領(lǐng)域我們選取國內(nèi)去年最大兩家電池出貨廠商作為樣本，正極領(lǐng)域我們選擇國內(nèi)去年最大三家正極三元材料出貨廠商和一家正極磷酸鐵鋰出貨廠商作為樣本，負(fù)極領(lǐng)域我們選取國內(nèi)最大四家負(fù)極出貨廠商作為樣本；隔膜領(lǐng)域我們選取國內(nèi)最大的三個(gè)隔膜出貨廠商，電解液領(lǐng)域我們選取國內(nèi)去年最大的兩家電解液出貨廠商作為樣本各領(lǐng)域毛利率方面，2020年，零部件廠商、隔膜廠商、設(shè)備廠商分居前三位，分別為

33.53%、30.98%、29.68%，其他各環(huán)節(jié)整體保持在

25%左右；2021年

Q1，隔膜廠商、零部件廠商、設(shè)備廠商依然居前三位，毛利率分別為

34.17%、31.65%、29.77%。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。12行業(yè)深度分析/電力設(shè)備圖

15：新能源汽車子板塊毛利率情況電池銅箔正負(fù)極零部件隔膜熱管理電解液設(shè)備廠商45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2015'16'17'18'19'20'21Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心2.1.新能源汽車細(xì)分行業(yè)一：電池動(dòng)力電池

2020年?duì)I收同比略有下降，2021Q1回暖顯著。在

62家上市公司中，從事動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的主要有寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)、鵬輝能源、國軒高科五家。2020年該

5家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收

980.38億元，同比上升

15.02%。其中寧德時(shí)代、鵬輝能源和國軒高科均已扭轉(zhuǎn)年初頹勢(shì)，2020年分別實(shí)現(xiàn)營收

500.24億元、36.22億元、66.81億元，分別同比增長(zhǎng)

9.91%、10.00%、35.76%；從歸母凈利來看，2020年

5家公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利

89.28億元，同比增長(zhǎng)

11.36%。2021Q1該

5家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收

323.39億元，同比增長(zhǎng)

93.50%。其中寧德時(shí)代

2021Q1營收191.67億元，同比增長(zhǎng)112.24%；國軒高科2021Q1營收12.92億元，同比增長(zhǎng)77.09%；欣旺達(dá)

2021Q1營收

78.61億元，同比增長(zhǎng)

51.21%；鵬輝能源

2021Q1營收

10.62億元，同比增長(zhǎng)

138.75%；億緯鋰能

2021Q1營收

29.58億元，同比增長(zhǎng)

125.98%；從歸母凈利來看，5家企業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利

89.28億元，同比增長(zhǎng)

11.36%。圖

16：電池營收和凈利情況營收（億元）歸母凈利（億元）營收yoy歸母凈利yoy120010008006004002000450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2015201620172018201920202021Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心毛利率趨于平穩(wěn)。從毛利率上看，自

2016年開始，5家公司在近幾年均出現(xiàn)了一些下滑，主要原因在于價(jià)格端和成本端造成的雙重壓力，繼

2019年毛利率小幅回暖之后，2020年毛利率逐漸趨于平穩(wěn)，平均毛利率維持在

23%左右。從五家公司對(duì)比來看，2020年億緯鋰能本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。13行業(yè)深度分析/電力設(shè)備的毛利率最高，為

29.01%；2021Q1寧德時(shí)代毛利率最高，為

27.28%。圖

17：主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)毛利率情況平均毛利率寧德時(shí)代億緯鋰能欣旺達(dá)鵬輝能源國軒高科50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2015201620172018201920202021Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心受益新能源車景氣發(fā)展，動(dòng)力電池產(chǎn)量裝機(jī)量

Q1同比高增。Q1來看，我國動(dòng)力電池裝車量累計(jì)

23.2GWh,同比累計(jì)上升

308.7%，我國動(dòng)力電池產(chǎn)量累計(jì)

32.8GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)296.5%。自下半年疫情進(jìn)入常態(tài)化之后，動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上。圖

18：動(dòng)力電池裝機(jī)量情況（GWh）圖

19：動(dòng)力電池產(chǎn)量情況（GWh）20202021環(huán)比同比20202021環(huán)比同比140001200010000800060004000200001100%900%700%500%300%100%-100%16000140001200010000800060004000200001100%900%700%500%300%100%-100%1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月資料來源：CABIA，安信證券研究中心資料來源：CABIA，安信證券研究中心寡頭壟斷格局穩(wěn)定，第二梯隊(duì)尚不明朗。動(dòng)力電池行業(yè)的準(zhǔn)入門檻和壁壘高，主要體現(xiàn)在前期資金投入大（單

GWh固定資產(chǎn)投入

2-3億元）、優(yōu)質(zhì)客戶論證周期長(zhǎng)（海外客戶需要

2-3年以上）、前期研發(fā)投入大、技術(shù)進(jìn)步帶來的產(chǎn)品迭代速度快。目前行業(yè)格局為寡頭壟斷，集中度高。從

2020年一季度來看，TOP3企業(yè)寧德時(shí)代，LG新能源和松下裝機(jī)占比合計(jì)近70%，國內(nèi)外第二梯隊(duì)格局尚不明朗，市占率主要集中在

1%-7%之間。從車企與電池廠的博弈角度來看，目前動(dòng)力電池呈現(xiàn)高端產(chǎn)能緊缺，呈現(xiàn)較強(qiáng)的話語權(quán)，龍頭有望持續(xù)加速發(fā)展。但與此同時(shí)，隨著國際傳統(tǒng)車企加速電動(dòng)化布局進(jìn)程，預(yù)計(jì)車企巨頭將加大對(duì)具備全球供應(yīng)潛力的二線動(dòng)力電池廠的扶持力度，提升自身的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，具備優(yōu)質(zhì)客戶的二線電池廠也有望突出重圍。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券