中小企業(yè)融資問題研究

中小企業(yè)融資問題研究

中小企業(yè)作為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要參與者，近年來數(shù)量迅速增加。然而，受2019年以來中美貿易戰(zhàn)加劇、新冠疫情影響、人民幣匯率波動等諸多因素的影響，主要出口公司的訂單減少，這陷入了經(jīng)營困境。而中小企業(yè)由于增信擔保措施不足難以獲得銀行貸款，加上其他融資渠道過于狹窄，造成資金緊張，致使不少中小企業(yè)不得不將融資渠道轉向民間借貸。民間借貸雖然短期內可為中小企業(yè)提供過橋資金，但民間借貸也存在諸如缺乏法律和法規(guī)監(jiān)管、交易存在隱蔽性、風險大且不容易控制等特點，容易演變?yōu)楦呃J、洗錢等非法現(xiàn)象。中小企業(yè)的發(fā)展因融資難而受到嚴重阻礙，已引起社會廣泛關注。據(jù)有關研究表明，其深層次原因在于大量應收賬款的沉淀和現(xiàn)金流匱乏。因此，為有效破解中小企業(yè)融資困境，研究分析中小企業(yè)當前融資難的內外部原因及應對策略具有重要意義。一、外源融資的現(xiàn)狀企業(yè)融資的形式以內源融資和外源融資為主。內源融資是指企業(yè)自身造血，主要依靠企業(yè)的盈余積累，包括留存收益、資產(chǎn)折舊以及股東注入資金等；外源融資則是外部輸血，主要指企業(yè)以直接融資、間接融資以及商業(yè)信用等方式實現(xiàn)融資。其中，企業(yè)以定向或非定向形式發(fā)行股票、債券等有價證券的方式稱為直接融資；間接融資指從小額貸款公司、銀行等金融機構獲得的貸款，而企業(yè)間的商業(yè)信用則是一種自發(fā)性經(jīng)營融資，主要指以預收賬款、預付賬款、應收票據(jù)等形式實現(xiàn)的融資。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)要通過這兩種融資途徑獲取資金仍是“發(fā)展中的一個煩惱”。(一)中小企業(yè)本身中小企業(yè)融資難的內在原因主要是：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、抵押擔保缺乏、信用評級低、經(jīng)營時間短、抗風險能力差、歇業(yè)倒閉風險高、產(chǎn)品市場競爭力缺乏、員工素質能力差、科研投入有限、生產(chǎn)工藝及技術設備落后、資金周轉率低、財務風險高等。同時，大部分中小企業(yè)為家族式企業(yè)，實際控制人和管理層缺少現(xiàn)代企業(yè)管理的理念，內控制度不完善、財務管理混亂，導致企業(yè)財務數(shù)據(jù)失真、財務報表充斥各種假賬時常存在。自身的多種缺陷使得中小企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)評估標準而得到的資信等級較低。同時，中小企業(yè)也缺乏條件適宜的擔保人或有效足額的抵押資產(chǎn)。為盡可能對金融風險進行有效防范，降低不良資產(chǎn)指標，銀行通常更傾向于選擇競爭力較強的大型企業(yè)而不輕易對信用較差的中小企業(yè)發(fā)放貸款，即使愿意貸款也要事先嚴格地評估中小企業(yè)的資質。因此，中小企業(yè)通過間接融資方式從銀行等金融中介機構獲得貸款較困難，而試圖運用證券市場上股票或債券形式融通資金，中小企業(yè)更是難以滿足其嚴苛的股、債發(fā)行條件。(二)中小企業(yè)債務的外在分析1.營收規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模負擔重有關調查顯示，中國企業(yè)的綜合稅率已超過30%，而中小企業(yè)稅收負擔率更是高于全國企業(yè)平均水平，其中稅負占營收規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模的負擔率分別為6.81%、4.9%。我國中小企業(yè)稅收負擔較重已是不爭的事實。對于盈利能力不強甚至虧損的中小企業(yè)來說，高額的稅負無疑加重了企業(yè)負擔，容易造成資金鏈斷裂并阻礙中小企業(yè)的長遠發(fā)展，最終演變成喪失競爭力而破產(chǎn)倒閉。2.金融市場不完善，資金來源困難中小企業(yè)對銀行貸款的需求與銀行貸款管理、金融產(chǎn)品設計、信用評級等不相匹配。相比國有大型企業(yè)融資上的便利性及易獲得性，中小企業(yè)在銀行借貸中因體制性缺陷往往比較被動。同時，在當前資本市場還不夠發(fā)達、完善的背景下，證券監(jiān)管機構對股票、債券的發(fā)行要求仍較為嚴苛，中小企業(yè)因客觀條件難以運用股、債等直接方式籌到資金。另外，大部分中小企業(yè)處于初創(chuàng)發(fā)展階段，越來越大的融資需求與我國目前的擔保體系不相適應。體制性缺陷疊加資本市場培育不完善、信用擔保體系不健全，致使中小企業(yè)融資困境依然未獲得有效破解。3.民間借貸成本高、風險大民間借貸雖短期內可為中小企業(yè)提供過橋資金，但目前法律法規(guī)對民間借貸監(jiān)管尚未到位，民間借貸存在交易隱蔽性、不容易控制及風險大等特點，比較容易演變?yōu)楦呃J、洗錢等非法現(xiàn)象，比如一些民間借貸利率超過30%，最終高額的利息反而把中小企業(yè)逼入絕境。二、中小企業(yè)應收賬款分析目前，我國中小企業(yè)處于初創(chuàng)發(fā)展階段，主要表現(xiàn)為擴張投資、擴大生產(chǎn)規(guī)模、增加銷量等，急需投入大量的流動資金。因自身造血能力差、自有資金積累不足，難以滿足企業(yè)投資發(fā)展的需求，急需要從外部進行融資。但鑒于自身的缺陷，鮮有中小企業(yè)可以通過企業(yè)發(fā)行股票或債券、銀行貸款等外部融資的渠道籌集到經(jīng)營所需資金。隨著商業(yè)競爭的日趨加劇，為了降低庫存防止產(chǎn)品積壓，企業(yè)不得不通過賒銷手段銷售商品或勞務，而賒銷方式必然給我國的中小企業(yè)帶來大量的應收款項，占用企業(yè)的流動資金。更為嚴重的是，如果交易方信用缺失，使得應收賬款無法正常收回，這將迫使企業(yè)對資金需求愈加迫切，其所承受的融資壓力將更大。根據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在我國約50%的中小企業(yè)中存貨及應收款項是其流動資產(chǎn)的主要表現(xiàn)形式。如A股上市公司中會通股份(688219.SH)、三聚環(huán)保(300072.SZ)、華海藥業(yè)(600521.SH)、中光學(002189.SZ)、奧海科技(002993.SZ)、蘇州固锝(002079.SZ)、順絡電子(002138.SZ)，2019年應收賬款占流動資產(chǎn)比分別為31%、43%、24%、30%、43%、27%、43%，詳見表1。如此高的應收賬款占流動資產(chǎn)比例將降低資金周轉率，造成企業(yè)流動資金匱乏，進一步加劇了企業(yè)融資難度。三、中國企業(yè)的資金短缺對策(一)利用市場融資，加大中小企業(yè)融資渠道近年來，已有相當多學者對我國中小企業(yè)融資難進行過研究，提出解決這一問題的主要對策可以歸納為以下幾點：第一，呼吁國有銀行轉變對中小企業(yè)的歧視觀念，降低信貸壁壘，加大對中小企業(yè)資金需求的支持；第二，為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，提供多種融資渠道：票據(jù)融資、融資租賃、典當、聯(lián)保貸等；第三，政府應從財政、資金、技術、稅收、制度、法律等多方面制定更多扶持政策惠及中小企業(yè)；第四，進一步完善、培育我國多層次資本市場，拓寬我國中小企業(yè)直接融資的渠道，如對發(fā)展初期的中小企業(yè)可以考慮引入VC或PE；第五，通過立法形式強化監(jiān)管民間借貸行為，引導其更陽光、更規(guī)范地發(fā)展；同時加快信用擔保制度的建設，完善信用擔保體系和抵押品市場；第六，中小企業(yè)應改變落后的經(jīng)營管理理念，降本增效，開拓市場，擴大產(chǎn)品在國內外市場中的份額，建立自主品牌，進一步增強自身的競爭力。以上觀點的共性是通過政府加大對中小企業(yè)的扶持力度、銀行降低信貸壁壘、為中小企業(yè)提供多種融資渠道以及完善信用擔保體系等。這些解決對策在客觀上不同程度地緩解了中小企業(yè)的融資困境，但發(fā)揮的作用在短期來看并不明顯。究其原因，以上制度性建設和相關措施主要有利于解決我國中小企業(yè)長期性融資難題，但目前我國金融市場、銀行體系尚未完全實現(xiàn)商業(yè)化、市場化，單純依靠現(xiàn)有的金融機構和金融產(chǎn)品，短期內難以使中小企業(yè)的融資難題得到有效改觀。有關實證研究表明，我國大多數(shù)中小企業(yè)融資難的深層次原因在于：企業(yè)因應收賬款的不斷沉淀而占用了大量流動資金，使企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)匱乏，巨額的應收賬款還增加了資金機會成本等。企業(yè)應收賬款在流動資產(chǎn)中的占比越高，對應收款項的管理就越加重要。否則，一旦出現(xiàn)大量的應收賬款無法及時收回，中小企業(yè)將面臨資金鏈斷裂甚至破產(chǎn)的重大風險。要解決我國中小企業(yè)短期性融資難題，充分運用保理業(yè)務來解決未收款項以及流動資金被占問題，不失為一種切實有效的方法。(二)保理業(yè)務為中小企業(yè)融資提供的重要作用第一，應收賬款保理是賒銷企業(yè)將其持有的對第三方的應收款項有償轉讓給保理機構以獲得資金，并交由保理機構對該應收賬款進行催收、壞賬擔保等。應收賬款保理業(yè)務與傳統(tǒng)銀行貸款有較大的區(qū)別：在傳統(tǒng)的銀行貸款中，銀行更多地關注企業(yè)的整體資信能力，包括嚴格審核企業(yè)的資產(chǎn)、負債、收入、利潤及現(xiàn)金流、抵押物價值等財務指標。保理融資的基礎是賒銷企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)銷售出去并由此取得短期內到期的應收賬款，其融資的依據(jù)取決于賒銷企業(yè)的產(chǎn)品在銷售市場上被接受、被認可的程度，而并非企業(yè)各項財務指標。因而企業(yè)的整體資信能力并不是保理機構首要關注的事項，賒銷企業(yè)應收賬款的質量反而是最為重點考慮的。對整體資信能力較弱的中小企業(yè)而言，應收賬款保理是一個較好的融資機會。第二，保理業(yè)務是一種綜合性服務業(yè)務，涵蓋融資、資金結算、賬務管理、風險擔保。因此，對賒銷企業(yè)具有明顯的積極作用，主要表現(xiàn)在：1.可以有效解決中小企業(yè)短期內流動資金不足問題，且融資成本低。相較于銀行貸款，中小企業(yè)運用應收賬款保理業(yè)務不會受限于抵押物不足、盈利能力弱或企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小等缺陷，中小企業(yè)將應收賬款有條件地轉讓給保理機構可快速融通到資金，滿足企業(yè)對流動資金的需求。此外，相較于銀行同期短期貸款利率，保理機構通常只向企業(yè)收取手續(xù)費(約為融資金額的1‰—2%)，融資成本明顯降低。如果使用得當，針對那些在保理合同期限屆滿時仍存在尚未收回的部分應收賬款，保理機構如銀行可通過將其他金融產(chǎn)品出售給企業(yè)，從而將融通的資金用于支付應收賬款保理合同期限屆滿仍未收回的那部分款項，使得中小企業(yè)可實現(xiàn)對保理業(yè)務授信額度的循環(huán)使用，保障了保理融資功能獲得最大限度的發(fā)揮。2.加速資金周轉，降低管理成本和壞賬損失風險。由于保理機構負責對應收賬款的管理，中小企業(yè)使用保理方式可免去對應收賬款管理的麻煩，降低管理成本。同時，減少應收賬款的沉淀，迅速收回資金，加速應收賬款的變現(xiàn)和周轉速度。此外，在保理業(yè)務中，由于保理商有專門的收債人員和完善的業(yè)務機制，與賒銷企業(yè)相比，其經(jīng)驗豐富、更熟悉相關法律條文與司法程序，能夠對客戶的資信狀況進行跟蹤與調查，賬款的回收難度大大減小，降低了賒銷企業(yè)發(fā)生壞賬損失的風險，對改善中小企業(yè)的財務狀況、優(yōu)化各種財務指標具有顯著的意義。財務指標的優(yōu)化使得中小企業(yè)亦可能會滿足銀行貸款以及資本市場上發(fā)行股、債的融資條件，融資難度將進一步降低。3.增加銷量，增強盈利能力。當前，在買方市場的條件下，企業(yè)為了生存不得不通過賒銷手段銷售商品或勞務。由于保理業(yè)務可解決中小企業(yè)短期資金占用問題，中小企業(yè)可以放心采用賒銷方式增加銷量及銷售收入，使得中小企業(yè)的競爭力得到明顯提升，其融資環(huán)境也得以改善。值得注意的是，由于我國保理法律機制仍不健全，人們對保理的認知尚未深入、缺乏相應的保理方面的專門人才等，因此，我國中小企業(yè)在運用應收賬款保理業(yè)務時應該謹慎而為。盡管如此，應收賬款保理業(yè)務對破解當前我國中小企業(yè)融資困境、解決短期融資難題仍有顯著的積極作用。四、進一步加強協(xié)調配合解決我國中小企業(yè)的融資難題，是一項龐大且艱