(30)-7.4股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投融資

7.4協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出的主要方式并購(gòu)?fù)顺龅姆诸惡筒襟E回購(gòu)?fù)顺龅念悇e和流程本節(jié)介紹的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，不同于股票公開發(fā)行上市或掛牌后的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而是特指未上市企業(yè)股權(quán)的非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓，通常包括并購(gòu)和回購(gòu)。并購(gòu)及回購(gòu)?fù)顺鍪枪蓹?quán)投資基金的重要退出途徑。協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出一、非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓內(nèi)部轉(zhuǎn)讓外部轉(zhuǎn)讓內(nèi)部轉(zhuǎn)讓：指現(xiàn)有股東之間相互轉(zhuǎn)讓股權(quán)外部轉(zhuǎn)讓：指現(xiàn)有股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)。兩者的區(qū)別在于，外部轉(zhuǎn)讓一般需要征得其他股東過半數(shù)同意，且其他股東放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出二、非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基本流程(1)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易雙方協(xié)商并達(dá)成初步意向。(2)受讓方對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查。(3)履行必需的法律程序，轉(zhuǎn)讓方股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須符合《公司法》的規(guī)定，有些股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為需要得到政府主管部門的批準(zhǔn)。(4)轉(zhuǎn)讓方與受讓方進(jìn)行談判，并簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。(5)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署后，目標(biāo)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)所轉(zhuǎn)讓股權(quán)的數(shù)量，注銷或變更轉(zhuǎn)讓方的出資證明書，向受讓方簽發(fā)出資證明書，并相應(yīng)修改公司章程和股東名冊(cè)中相關(guān)內(nèi)容。(6)向工商行政管理部門申請(qǐng)公司變更登記。轉(zhuǎn)讓協(xié)議的效力交易轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付審計(jì)評(píng)估審批12345轉(zhuǎn)讓經(jīng)批準(zhǔn)后，由轉(zhuǎn)讓方委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行審計(jì)。涉及參股權(quán)轉(zhuǎn)讓不宜單獨(dú)進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)的，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)取得轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)最近一期年度審計(jì)報(bào)告。股權(quán)轉(zhuǎn)讓原則上通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)公開進(jìn)行。轉(zhuǎn)讓方可以采取信息預(yù)披露和正式披露相結(jié)合的方式，通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站分階段對(duì)外披露產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。其中，正式披露信息時(shí)間不得少于20個(gè)工作日。交易價(jià)款原則上應(yīng)當(dāng)自合同生效之日起5個(gè)工作日內(nèi)一次付清。金額較大、一次付清確有困難的，可以采取分期付款方式。在涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的效力時(shí)，并非簽訂就生效，需要附加生效條件，在前期的審批、評(píng)估各項(xiàng)工作完成后，獲得各部門批準(zhǔn)后方能生效。協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出三、國(guó)有股權(quán)非上市轉(zhuǎn)讓的特殊要求國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審核國(guó)有企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。因股權(quán)轉(zhuǎn)讓致使國(guó)家不再擁有所出資企業(yè)控股權(quán)的，須由國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)。協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出四、并購(gòu)的流程和方法兼并收購(gòu)企業(yè)并購(gòu)（M&A）兼并是指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收一家或更多的企業(yè)；

收購(gòu)則是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)控制權(quán)的行為。與一般的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易相比，并購(gòu)交易通常涉及企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。并購(gòu)是股權(quán)投資基金常見的退出方式。協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出四、并購(gòu)的流程和方法并購(gòu)?fù)顺隽鞒?、前期準(zhǔn)備階段2、盡職調(diào)查階段3、價(jià)值評(píng)估階段4、協(xié)商履約階段一、選擇并購(gòu)顧問。選擇合適的會(huì)計(jì)師、律師和投資銀行。

二、準(zhǔn)備營(yíng)銷材料。營(yíng)銷材料主要包括出售方的執(zhí)行概要和信息備忘錄。買賣雙方間存在信息不對(duì)稱。盡職調(diào)查可以減少信息不對(duì)稱，降低買方的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。因此，有意向的買家將對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查。收購(gòu)方和出售方商談的核心內(nèi)容是估值問題。資產(chǎn)評(píng)估一般委托獨(dú)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)完成。價(jià)值評(píng)估在于估算出股權(quán)投資基金并購(gòu)?fù)顺龅膬r(jià)值份額。最終價(jià)格雙方協(xié)商確定。談判主要涉及支付方式、期限、交接時(shí)間與配合等問題。雙方協(xié)商達(dá)成一致意見后簽訂正式協(xié)議書，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)。協(xié)議簽訂后，辦理交接手續(xù)。協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出五、回購(gòu)的流程和方法股權(quán)回購(gòu)是指通常由被投資企業(yè)大股東或創(chuàng)始股東出資購(gòu)買股權(quán)投資基金持有的企業(yè)股份，從而使股權(quán)投資基金實(shí)現(xiàn)退出的行為。

當(dāng)股權(quán)投資基金管理人認(rèn)為所投資企業(yè)效益未達(dá)預(yù)期或被投資企業(yè)無法達(dá)到投資協(xié)議中的特定條款，可根據(jù)投資協(xié)議要求被投資企業(yè)股東回購(gòu)股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)退出；當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，被投資企業(yè)股東對(duì)企業(yè)未來的潛力看好，考慮到基金持股可能帶來的喪失企業(yè)獨(dú)立性等問題，也可以通過協(xié)商主動(dòng)回購(gòu)股權(quán)投資基金持有的股權(quán)而使股權(quán)投資基金實(shí)現(xiàn)退出。股權(quán)回購(gòu)的兩種情況協(xié)議轉(zhuǎn)讓退出五、回購(gòu)的流程和方法回購(gòu)運(yùn)作程序1、發(fā)起2、協(xié)商3、執(zhí)行4、變更登記發(fā)起人既可以是股權(quán)投資基金，也可以是被投資企業(yè)股東、管理層。股權(quán)回購(gòu)協(xié)商的過程，是股權(quán)投資各主體利益博弈的過程。圍繞股權(quán)價(jià)格的爭(zhēng)論是重中之重，股價(jià)既要符合市場(chǎng)的基本行情，又要滿足各利益主體的基本要求。根據(jù)協(xié)商形成的股權(quán)回購(gòu)協(xié)議，回購(gòu)雙方進(jìn)行交