金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長關系的文獻綜述

金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長關系的文獻綜述

1969年，美國經(jīng)濟學家勞倫w.金姆研究所的金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展發(fā)表后，金融結(jié)構(gòu)理論成為現(xiàn)代金融領域的先進主題，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長之間的關系也是一個發(fā)展經(jīng)濟的新課題。一、早期的經(jīng)濟學觀點1580年威尼斯銀行的產(chǎn)生,標志著近代意義上的金融業(yè)的產(chǎn)生。早期的關于金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長關系的研究是伴隨著對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關系的研究的發(fā)展而發(fā)展的。從歷史上看,人們對貨幣與經(jīng)濟增長關系問題的探討最早可以追溯到十六七世紀歐洲“價格革命”時期的貨幣數(shù)量論,之后以著名的費雪方程為代表。歐文·費雪在其1911年出版的《貨幣的購買力》一書中提出交易方程MV=PT,認為在貨幣的流通速度與商品交易量不變的條件下,物價水平是隨流通貨幣數(shù)量的變動而正比例變動的。早期的經(jīng)濟學家們將研究的注意力主要集中在貨幣的中性與非中性的問題上,中性論者認為貨幣不過是便利交易的工具,非中性論者則強調(diào)貨幣能夠?qū)?jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重要的推動作用。其中,非中性論者代表之一凱恩斯,其《就業(yè)、利息與貨幣通論》著作把金融結(jié)構(gòu)寓于金融業(yè)整體中進行研究的方法是與當時金融業(yè)的發(fā)展相適應的。二、個歷史的反思者,即金融制度與經(jīng)濟發(fā)展中的金融結(jié)構(gòu)金融體系的根本目的是在資金盈余部門和赤字部門之間進行資金融通。這種融資主要有兩個途徑:金融市場和金融中介。因此,傳統(tǒng)理論對金融體系的研究也就相應地分為兩個基本的角度:一是分析金融市場上各主體之間的關系;二是分析金融中介(銀行、保險公司等)活動。格利與肖的金融結(jié)構(gòu)觀。國外經(jīng)濟學家對金融結(jié)構(gòu)的研究始于20世紀50年代。在當時占有統(tǒng)治地位的主張強迫儲蓄和國家干預的凱恩斯學派影響下,大多數(shù)發(fā)展中國家為都實行了低名義利率政策,這不可避免地導致了金融抑制,降低了實際經(jīng)濟增長率也導致了各發(fā)展中國家經(jīng)濟的病態(tài)和金融體系的不健全,從而迫使人們開始反思并真正關注金融在經(jīng)濟中應扮演的角色。1955年和1956年,格利和肖合作分別發(fā)表了《經(jīng)濟發(fā)展中的金融方面》和《金融中介機構(gòu)與儲蓄—投資過程》兩篇文章,闡述了金融與經(jīng)濟的關系、各種金融中介結(jié)構(gòu)在儲蓄—投資過程中的作用等問題。在1960年出版的《金融理論中的貨幣》一書中,把整個經(jīng)濟劃分為盈余部門、平衡部門和赤字部門,指出只要經(jīng)濟部門之間存在赤字和盈余,投融資行為便不可避免,而投融資分為直接融資和間接融資,并提出以多種金融資產(chǎn)、多元化的金融機構(gòu)和完整的金融政策為基本內(nèi)容的廣義貨幣金融理論,強調(diào)經(jīng)濟單位之間的儲蓄—投資差異是金融制度存在的前提。雖然格利和肖沒有明確提出金融結(jié)構(gòu)概念,但在他們的貨幣金融理論中,已包含了金融工具、金融機構(gòu)、融資方式和金融政策等金融結(jié)構(gòu)問題。戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)觀。研究金融結(jié)構(gòu)問題的鼻祖是戈德史密斯,其在經(jīng)典著作《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》中,通過對近百年的金融發(fā)展史及35個國家的金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行了大量的比較研究和統(tǒng)計驗證,戈德史密斯指出,經(jīng)濟增長與金融發(fā)展是同步進行的,經(jīng)濟快速增長的時期一般都伴隨著金融發(fā)展的超常水平。此書還明確提出了金融結(jié)構(gòu)的概念,即金融工具與金融機構(gòu)之和構(gòu)成該國的金融結(jié)構(gòu)。麥金農(nóng)—肖的金融結(jié)構(gòu)觀。肖在其《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》一書中完全放棄了新古典理論,認為傳統(tǒng)貨幣理論將貨幣視為財富的觀點不符合落后經(jīng)濟,在經(jīng)濟落后的發(fā)展中國家,往往并未形成統(tǒng)一的市場、價格,資本市場被嚴重分割,且受到普遍的歧視和干預,金融制度與經(jīng)濟發(fā)展之間處于一種惡性循環(huán)的狀態(tài),認為造成發(fā)展中國家金融壓制的根本原因是金融制度上的缺陷和當局政策上的錯誤,特別是政府對利率水平的管制。因此應該放棄金融抑制而實行金融深化。三、國外資金來源結(jié)構(gòu)金融結(jié)構(gòu)研究20世紀80年代以后,世界銀行和國際貨幣基金組織的一些經(jīng)濟學家如萊文(Levine)、金(King)、德米爾居斯·孔特(Demirguc-Kunt)、馬克西莫維奇(Maksimovic)、澤爾沃斯(Zervos)等又從不同方面研究了金融結(jié)構(gòu)問題,其中大部分的研究集中于金融結(jié)構(gòu)對金融發(fā)展乃至經(jīng)濟增長的作用。邁耶(Mayer,1988,1990)說明了不同國家的企業(yè)如何獲得資金。他發(fā)現(xiàn),主要發(fā)達國家(除日本外)的企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)中,企業(yè)利潤留存是最重要的融資來源;在外部資金來源中,銀行貸款是最重要的,而股權融資的比重較小。克伯特和詹金森(CorbettandJenkinson,1996,1997)提供了英國、美國、日本和德國近年來的數(shù)據(jù),表明企業(yè)融資主要依靠內(nèi)部積累,市場的作用很小。這意味著,從企業(yè)融資角度看,各主要發(fā)達國家金融結(jié)構(gòu)差別并不大,這一研究直接動搖了人們對金融體系進行金融中介主導型和金融市場主導型分類的基礎。萊文和澤爾沃斯(1998)的研究表明,銀行發(fā)展和股票市場的流動性不僅都和同時期的經(jīng)濟增長率、資本積累率和生產(chǎn)增長率有著很強的相關關系,而且還是三者很好的預測指標。德米爾居斯·孔特和萊文(1999)利用155個國家的相關資料來驗證戈德史密斯所論述的金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長的關系,研究表明:隨著財富的增加,銀行、非銀行金融機構(gòu)和股票市場規(guī)模越大的國家,金融作用越強,效率越高。在不同收入水平的國家,金融結(jié)構(gòu)的規(guī)模與收入增加沒有呈現(xiàn)出明確的變化規(guī)律,但是高收入國家的股票市場作用更強。艾倫和蓋爾(AllenandGale,2000)以傳統(tǒng)金融體系分類為前提,對美國、德國、法國、日本和英國的金融體系主要功能的發(fā)揮進行比較研究。他們認為銀行主導型和市場主導型的分類方法是有用的,但是不同國家金融系統(tǒng)功能的發(fā)揮差異很大。他們也看到近年來歐洲和日本掀起了用金融市場來補充銀行主導型金融系統(tǒng)的廣泛運動,但也沒有證明這是否代表金融體系發(fā)展的規(guī)律,是否意味著市場主導型的金融體系優(yōu)于銀行主導型的金融體系。四、金融結(jié)構(gòu)理論隨著西方金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展理論的逐漸引入和傳播,以及中國貨幣化和金融深化程度的加深,金融發(fā)展在中國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟體制改革中的作用越來越重要。20世紀90年代以前的研究,基本上停留于宏觀層面的分析,從其研究體系和內(nèi)容方面看,基本上還沒有完全擺脫貨幣銀行學的理論范式。這方面的代表性研究成果主要有:江其務(1990)、周曉寒(1988)、貝多廣(1989)、李弘(1988)等。20世紀80年代后期,出現(xiàn)了對于金融結(jié)構(gòu)的實證研究。20世紀90年代起,一些中國經(jīng)濟學者在借鑒國外研究成果的基礎上,對國內(nèi)金融、經(jīng)濟關系進行實證性檢驗,并有學者專門研究和探索金融結(jié)構(gòu)問題。李茂生(1987)、王兆星(1991)以中國金融結(jié)構(gòu)論為題,分析了金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的作用,提出了中國金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化原則和目標模式。王兆星論證了金融結(jié)構(gòu)模式應該是:多元性與約束性結(jié)合的組織結(jié)構(gòu),多樣性與流動性結(jié)合的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),政策性與靈敏性結(jié)合的利率結(jié)構(gòu),開放性與高效率結(jié)合的市場結(jié)構(gòu),以及完善的制度結(jié)構(gòu)和健全的管理結(jié)構(gòu),并有機統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)體系。在金融結(jié)構(gòu)的實證領域,謝平(1992)較早地對1978—1991年中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動狀況進行了分析,由此說明中國的金融深化進程和金融改革對中國經(jīng)濟運行的深刻影響。張軍洲(1995)以中國區(qū)域金融分析為題探討了地區(qū)金融發(fā)展狀況和發(fā)展戰(zhàn)略。周立(2000)研究了中國各地區(qū)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的情況。李量(2000)則把“反映一定時期各種金融工具、金融市場和金融機構(gòu)的形式、內(nèi)容、相對規(guī)模和比例理解為一國的金融結(jié)構(gòu)。一定的金融結(jié)構(gòu)反映一定的金融功能及效率,也反映了一個經(jīng)濟的金融體系的特征?！彼摹冬F(xiàn)代金融結(jié)構(gòu)導論》在世界經(jīng)濟理論前沿的研究成果和信息基礎上,從論述資本積累、金融系統(tǒng)與現(xiàn)代經(jīng)濟增長的相互關系入手,對金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關系進行剖析;然后分析了金融結(jié)構(gòu)影響經(jīng)濟增長的主要途徑和戰(zhàn)略模型,剖析了金融市場、金融機構(gòu)等結(jié)構(gòu),提出了一系列的戰(zhàn)略發(fā)展模型;最后分析了作為國內(nèi)增長重要資源的境外資本,提出了利用外國資本的基本方略和開放經(jīng)濟下的金融戰(zhàn)略的宏觀調(diào)控體系以及危機管理模型。趙志君(2000)從流動性出發(fā),將金融資產(chǎn)分為貨幣、債券和股票三類,分析了這三類金融資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)關系的外部結(jié)構(gòu)以及金融資產(chǎn)總量、結(jié)構(gòu)增長與經(jīng)濟增長的關聯(lián)性。楊林、李建偉(2002)