Chatting下的“數(shù)字經(jīng)濟+工業(yè)”賽道投資策略分析

Chatting下的“數(shù)字經(jīng)濟+工業(yè)”賽道投資策略分析一、ChatGPT助力工業(yè)4.0，技術(shù)演化路徑如何？數(shù)字經(jīng)濟為工業(yè)4.0提供原材料數(shù)字經(jīng)濟是未來重要的經(jīng)濟形態(tài)，成為大國搶占競爭制高點的必經(jīng)之路。數(shù)字經(jīng)濟指的是利用數(shù)據(jù)來引導(dǎo)資源發(fā)揮作用、推動生產(chǎn)力發(fā)展的新經(jīng)濟形態(tài)，體現(xiàn)為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化兩種方式，據(jù)2021年工信部數(shù)據(jù)，德國、英國、美國數(shù)字經(jīng)濟占GDP比重均超過65%，數(shù)字經(jīng)濟已經(jīng)成為拉動大國經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎。數(shù)字經(jīng)濟為工業(yè)4.0提供原材料。工業(yè)4.0指的是基于數(shù)字化和智能化的新工業(yè)發(fā)展階段，數(shù)據(jù)要素在此階段扮演著日益重要的角色。目前我國工業(yè)數(shù)據(jù)的利用率尚處于較低水平，但是工業(yè)現(xiàn)場的數(shù)據(jù)具備體量大、價值量高和關(guān)聯(lián)性強等特點，未來通過充分挖掘數(shù)據(jù)價值，有望推動工業(yè)4.0發(fā)展。人工智能助推工業(yè)4.0加速落地人工智能逐步成熟，未來會成為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施，助推工業(yè)4.0加速落地。人工智能是助力工業(yè)實現(xiàn)數(shù)據(jù)價值挖掘、提質(zhì)增效的重要技術(shù)手段，伴隨算力、技術(shù)和生態(tài)環(huán)境的不斷發(fā)展，人工智能逐漸步入成熟期，進入與產(chǎn)業(yè)深度融合的新階段。未來人工智能作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的技術(shù)底座，能夠有效帶動工業(yè)4.0的發(fā)展和落地。ChatGPT標(biāo)志著人工智能進入發(fā)展新階段。ChatGPT是一款多模態(tài)大模型，具備優(yōu)秀的NLP（自然語言處理）能力，兼具CV（計算機視覺）能力。GPT-4的推出標(biāo)志著人工智能已經(jīng)具備了較強的語義理解能力，初步實現(xiàn)了與人類的順暢溝通，結(jié)合計算機強大的搜索與計算能力，人工智能未來有望成為工業(yè)的得力工具，助推工業(yè)4.0加速落地。ChatGPT具備較高的智能性，有望對工業(yè)發(fā)展起到實質(zhì)性推動作用。ChatGPT作為AI的代表性產(chǎn)品，具備較強的智能性和可用性，有望在工業(yè)領(lǐng)域通過兩方面發(fā)揮作用：①充分挖掘數(shù)據(jù)價值并生成工業(yè)模型，豐富工業(yè)4.0的工藝模型庫；②憑借優(yōu)異的代碼開發(fā)能力，降低工業(yè)編程門檻，提升工業(yè)編程效率；③憑借NLP的優(yōu)勢，提升人機交互的能力。未來工業(yè)發(fā)展更需注重“軟”實力工業(yè)4.0最早于2013年由德國提出，2015年我國國務(wù)院正式印發(fā)《中國制造2025》積極跟進，目前已經(jīng)取得了階段性成果。相較于工業(yè)3.0，工業(yè)4.0更注重智能數(shù)字化手段的應(yīng)用，注重整體解決方案和軟件賦能。2015年至今，在一系列政策文件的推動下，我國已經(jīng)擁有了卡奧斯、阿里云、樹根互聯(lián)和徐工漢云等一批技術(shù)領(lǐng)先的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，數(shù)字化手段在多個“燈塔工程”中得到成功應(yīng)用，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提質(zhì)增效的效果顯著。同時，整體解決方案供應(yīng)商正在逐步取代傳統(tǒng)的硬件供應(yīng)商/集成商，工業(yè)的數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型加速。國內(nèi)的工業(yè)3.0發(fā)展已經(jīng)比較成熟，工業(yè)4.0發(fā)展由萌芽階段步入成長階段：①2021年工業(yè)機器人密度位居全球第五名。工業(yè)機器人是衡量國家工業(yè)自動化水平的重要指標(biāo)，據(jù)IFR數(shù)據(jù)，2021年我國工業(yè)機器人密度為322臺/萬人（全球第五），保有量占全球比重34.91%，證明我國工業(yè)自動化水平已位列全球第一梯隊。②工業(yè)智能化尚與全球平均水平存在一定差距。工業(yè)軟件作為工業(yè)4.0時代的核心產(chǎn)品，是衡量國家工業(yè)智能數(shù)字化水平的重要指標(biāo)。2020年我國工業(yè)增加值為5.56萬億美元，占全球比例為24.97%，工業(yè)軟件市場規(guī)模為286億美元，占全球比例為15.00%，工業(yè)軟件與工業(yè)規(guī)模尚不匹配。工業(yè)4.0時代更需要注重軟件能力的塑造。工業(yè)軟件產(chǎn)品類別較多，據(jù)中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，能夠細(xì)分為研發(fā)設(shè)計軟件、生產(chǎn)制造軟件、經(jīng)營管理軟件和運營服務(wù)軟件。當(dāng)前我國已經(jīng)具有了全類別工業(yè)軟件產(chǎn)品，具備比較成熟的生產(chǎn)制造軟件和經(jīng)營管理軟件，但是研發(fā)設(shè)計等高端工業(yè)軟件市場處于空白狀態(tài)。西門子是全球工業(yè)4.0領(lǐng)先企業(yè)，工業(yè)軟件在公司解決方案中發(fā)揮越來越重要的作用。西門子采取并購的手段進行工業(yè)軟件版圖擴張，近二十年通過不斷剝離非核心業(yè)務(wù)的手段大量回籠現(xiàn)金用于并購工業(yè)軟件，同時也通過積極開發(fā)研發(fā)工具平臺PLM、制造工具平臺MOM與物聯(lián)網(wǎng)平臺MindSphere，提升平臺的通用性，保障公司高盈利水平及核心競爭力。參考西門子的發(fā)展路徑，工業(yè)軟件能力是衡量工業(yè)4.0時代企業(yè)核心競爭力的重要指標(biāo)，未來高端工業(yè)軟件的研發(fā)和突破是我國邁向工業(yè)4.0的必經(jīng)之路。二、復(fù)盤十倍股的啟示：新松機器人2013-2015年為何大放異彩？復(fù)盤十倍股：新松機器人2013-2015年為何大放異彩？曾經(jīng)的工業(yè)機器人“第一股”。公司成立于2000年，脫胎于中科院沈陽自動化所。公司在2009年創(chuàng)業(yè)板首批發(fā)行上市，股票名稱【機器人】，是當(dāng)時為數(shù)不多的工業(yè)機器人標(biāo)的。公司產(chǎn)品代表著工業(yè)3.0時代的硬件技術(shù)。2013-2015年公司主營產(chǎn)品為：工業(yè)機器人、物流與倉儲自動化成套裝備、自動化裝配與檢測生產(chǎn)線。復(fù)盤中國工業(yè)發(fā)展歷程：2013-2015年2012年中國人口面臨劉易斯拐點，工業(yè)機器人進入發(fā)展快車道。中國人口紅利在2012年出現(xiàn)拐點：2012年中國15-59歲勞動人口第一次出現(xiàn)絕對下降。2012年前企業(yè)在生產(chǎn)要素配置方面?zhèn)戎赜诘统杀镜膭趧恿Α?013-2015年是中國工業(yè)3.0大發(fā)展時期，工業(yè)機器人迎來長足發(fā)展。2012-2015年中國新增工業(yè)機器人同比增長分別為2%、59%、56%、20%。2013年9月工信部提出“信息化與工業(yè)化深度融合”，是工業(yè)3.0大發(fā)展的政策號角。2015年中國工業(yè)4.0開始萌芽。2012年美國提出先進制造業(yè)戰(zhàn)略，2013年4月德國提出工業(yè)4.0，中國制造在發(fā)展理念上處于追趕境地。因此，2015年5月國務(wù)院提出“中國制造2025”，標(biāo)志著我國工業(yè)4.0的萌芽?？偨Y(jié)：2013-2015年國內(nèi)處于工業(yè)3.0大發(fā)展時期并一直延續(xù)至今。但是同期，海外和國內(nèi)先后開始了工業(yè)4.0的產(chǎn)業(yè)試水。“坐3面4”的背景下，新松承載了資本市場對工業(yè)4.0朦朧認(rèn)知的審美。新松機器人的股價和市值復(fù)盤業(yè)績表現(xiàn):2007-2016年公司營收和歸母凈利潤CAGR分別為25.32%和33.44%，業(yè)績保持了多年的持續(xù)增長。2012年公司在國內(nèi)工業(yè)機器人出貨1220臺，市占率4.35%，排名第7，國產(chǎn)品牌中市占率54.38%，排名第1。市值表現(xiàn)：2013-2015年期間，2013年1月4日市值為78億（PE為39）；2015年6月3日達到峰值為838億（PE為253），市值增長9.8倍。當(dāng)時新松的市值占SW機器人板塊的35%+。市值增長的歸因分析：1）業(yè)績成長:貢獻21%，提供了較為堅實的業(yè)績因子；2）估值貢獻:貢獻79%，估值的泡沫化是市值快速增長的主因。根據(jù)啟明星研報系統(tǒng)的索引，最早關(guān)于工業(yè)4.0的研報發(fā)表于2014年5月5日，集中的研報發(fā)布開始于2014年11月下旬。復(fù)盤十倍股得出的三點啟示復(fù)盤新松機器人對當(dāng)前投資策略的借鑒意義：1）技術(shù)屬性：符合產(chǎn)業(yè)升級路徑，工業(yè)3.0大發(fā)展時期硬件自動化的大發(fā)展，而4.0時期的發(fā)展重心由硬轉(zhuǎn)軟；1.2節(jié)總結(jié)的ChatGPT與工業(yè)結(jié)合的三大技術(shù)演化方向，就是可選賽道的技術(shù)特征點，這決定了β屬性。2）競爭格局：新松機器人是當(dāng)時的國產(chǎn)工業(yè)機器人龍頭。龍頭公司優(yōu)秀的競爭格局和頭部效應(yīng)，是α邏輯兌現(xiàn)的保障。3）業(yè)績?yōu)橥酰撼掷m(xù)的業(yè)績成長是市值增長的重要基礎(chǔ)，提供市值的安全邊際。三、三大啟示下，“數(shù)字經(jīng)濟+工業(yè)”投資分析數(shù)字經(jīng)濟為工業(yè)企業(yè)帶來發(fā)展機遇“數(shù)字經(jīng)濟+工業(yè)”星辰大海，工業(yè)4.0發(fā)展空間廣闊。我們認(rèn)為，當(dāng)前的人工智能技術(shù)已經(jīng)能對工業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性推動，隨著數(shù)字經(jīng)濟、人工智能和工業(yè)4.0的深度融合，“數(shù)字經(jīng)濟+工業(yè)”潛在發(fā)展空間廣闊：①工業(yè)軟件：工業(yè)軟件價值凸顯，AI提升工業(yè)軟件表現(xiàn)；②解決方案供應(yīng)商：工業(yè)4.0時代，整體解決方案供應(yīng)商更受青睞;③服務(wù)機器人：ChatGPT表現(xiàn)出優(yōu)秀的自然語言處理能力，推動機器人智能化發(fā)展，利好服務(wù)機器人&特種機器人；④數(shù)據(jù)采集：工業(yè)智能數(shù)字化發(fā)展需要“數(shù)據(jù)糧食”，以傳感器為代表的數(shù)據(jù)采集硬件廠商迎來發(fā)展機遇。工業(yè)軟件：工業(yè)4.0時代核心產(chǎn)品人工智能技術(shù)助力工業(yè)軟件發(fā)展，未來使其能在工業(yè)中發(fā)揮更關(guān)鍵性的作用，長期利好工業(yè)軟件企業(yè)。ChatGPT有望與工業(yè)軟件結(jié)合，增強工業(yè)軟件在模型構(gòu)建、程序開發(fā)和人機交互方面的能力，未來人工智能將進一步從技術(shù)端賦能工業(yè)軟件，提高工業(yè)軟件在實際場景中的智能化程度，推動工業(yè)4.0加速落地。GPU：人工智能算力底座，推動AI進入發(fā)展新階段ChatGPT等AIGC模型問世，GPU大算力芯片供不應(yīng)求。GPU包括圖形顯控芯片和超算芯片兩大類。目前GPU的主要應(yīng)用場景有游戲圖形渲染、AI訓(xùn)練、AI推理和智能駕駛等領(lǐng)域。GPU在數(shù)據(jù)中心人工智能領(lǐng)域發(fā)展如火如荼，有望成為未來GPU第一大應(yīng)用場景。從全球市場來看，海外巨頭英特爾、英偉達和AMD占據(jù)市場主導(dǎo)地位。民族品牌當(dāng)下根據(jù)各自資源稟賦和定位，分別發(fā)力圖顯和超算兩大賽道。在信創(chuàng)需求的催化和技術(shù)壁壘的逐級突破下，GPU國產(chǎn)化有望迎來歷史性機遇。服務(wù)機器人：人工智能和智能制造交匯，行業(yè)迎來新拐點2022年服務(wù)機器人占比首超工業(yè)機器人，ChatGPT有望帶來服務(wù)機器人行業(yè)的爆發(fā)。服務(wù)機器人包括特種機器人，個人/家用機器人等。目前服務(wù)機器人的主要應(yīng)用領(lǐng)域有物流、餐飲、醫(yī)療和探查等領(lǐng)域，據(jù)《中國機器人產(chǎn)業(yè)研究發(fā)展報告（2022年）》，2022年服務(wù)機器人市場規(guī)模占比預(yù)計首次超過工業(yè)機器人。ChatGPT擁有出色的語言理解和對話能力，未來與服務(wù)型機器人結(jié)合，將大幅提升人機交互的效率和體驗，終端客戶對服務(wù)機器人的接受程度將大幅提升，服務(wù)機器人有望迎來新的增長拐點。特種機器人：場景快速擴充，有望迎來需求高增特種機器人迎來新需求爆發(fā)的機遇期。我國特種機器人市場保持較快發(fā)展，應(yīng)用場景在不斷拓寬，我國在應(yīng)對安防、地震、洪澇災(zāi)害等公共安全事件中，或是核電等高危環(huán)境對特種機器人都有著突出的需求。此外，在GPT類的技術(shù)加持下，特種機器人將擁有更高的自主性和適應(yīng)性，以及更好的人-機、機機協(xié)作能力，有望進一步推動行業(yè)的高增速發(fā)展。工業(yè)機器人：行業(yè)將步入成熟期，國產(chǎn)品牌崛起我國是工業(yè)機器人第一大消費國，目前已進入成熟期。我國連續(xù)九年成為全球最大工業(yè)機器人消費國。據(jù)高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2022年中國工業(yè)機器人銷量預(yù)計達到30.3萬臺，同比增長約15.96%，全球銷量占比超過50%。我國工業(yè)機器人已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，國產(chǎn)龍頭品牌崛起?；跈C器人平臺的工業(yè)旅游：發(fā)展初期，前景廣闊我國工業(yè)旅游處于發(fā)展初期。2019年，中國工業(yè)旅游接待游客超過1.3億人次，工業(yè)旅游收入達100億元，占旅游產(chǎn)業(yè)總規(guī)模的3.17%，遠(yuǎn)低于世界平均水平10%-15%。基于我國工業(yè)體系完整，發(fā)展工業(yè)旅游的基礎(chǔ)良好，疊加國家鼓勵政策頻出，以及疫情后旅游業(yè)需求回暖，工業(yè)旅游有望迎來黃金發(fā)展期。傳感器：工業(yè)數(shù)字化需從數(shù)據(jù)采集開始，工業(yè)傳感器迎來機遇感知層核心