區(qū)域股權交易市場參與股權眾籌平臺建設的分析建議

區(qū)域股權交易市場參與股權眾籌平臺建設的分析建議然而伴隨著市面上股權眾籌平臺的快速進展，其風險的隱藏性、傳染性、廣泛性、突發(fā)性有所增加，實踐中也消失了一些問題。這些問題和風險的解決都為區(qū)域股權交易市場開展互聯(lián)網金融產品的資金托管、登記確權等相關業(yè)務供應了可能性和必要性。

當下股權眾籌平臺進展存在的問題和風險

平臺的業(yè)務邊界模糊，易于消失涉嫌非法集資、非法證券經營的行為。目前股權眾籌平臺尚未有相應監(jiān)管部門對其進展備案登記，其業(yè)務活動常常突破現(xiàn)有的監(jiān)管邊界，甚至可能觸及非法集資、非法證券等“底線”。比方通過互聯(lián)網向不特定對象發(fā)行股票；突破《公司法》、《證券法》200人的限制等等。

客戶資金第三方存管制度缺失，資金存管存在安全隱患。股權眾籌平臺通過互聯(lián)網進展募資易產生大量資金沉淀，簡單發(fā)生挪用資金甚至卷款潛逃的風險。

風險掌握不健全，可能引發(fā)經營風險。一些股權眾籌平臺片面追求工程拓展和規(guī)模效應，采納了一些有爭議、高風險的投資宣傳模式，也沒有建立信息披露、投資者適當性評估和風險警示機制，投資者無法準時把握工程和資金運作的詳細信息。

股權眾籌平臺在本質上是主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、新三板市場和區(qū)域股權交易市場（俗稱“四板市場”）的自然延長，是我國多層次資本市場中的重要組成局部，將來有望成為我國的“新五板市場”。目前股權眾籌平臺所存在的一系列問題和風險，正是由于其角色定位上既為“運發(fā)動”，又是“裁判員”，不僅擔當了工程審核公布和交易治理工作，還擔當了登記結算的職能。因此應當借鑒成熟交易所市場的閱歷，建立交易和結算適度分別的防火墻機制。

區(qū)域股權交易市場參加股權眾籌平臺建立的“北京模式”

區(qū)域股權交易市場參加股權眾籌平臺登記結算工作具有自然的可行性：一方面，目前尚未存在特地的、具有公信力的股權眾籌登記結算平臺，利用各區(qū)域股權交易市場現(xiàn)有的登記結算功能，可以有效降低建立本錢，《國務院關于進一步促進資本市場安康進展的若干意見》（國發(fā)〔2023〕17號）中也強調了要加強登記、托管等金融市場公共根底設施建立，完善集中統(tǒng)一的登記結算制度；另一方面，區(qū)域股權交易市場與股權眾籌平臺同為我國多層次資本市場中的重要組成局部，由其承接登記結算職能，實現(xiàn)互聯(lián)互通，有利于引導股權眾籌工程向四板市場輸送，并在培育成熟后向更高層次資本市場導入，建立漸次有序的輸送機制，優(yōu)化多層次資本市場金字塔型構造。

北京四板市場參加股權眾籌平臺登記結算工作更是獨具優(yōu)勢：

事實上，北京四板市場的登記托管平臺――北京股權登記治理中心，作為經市政府批準的專業(yè)從事非上市股權登記托管的效勞機構，已積存了較為豐富的登記托管實踐閱歷，完全具備將登記托管業(yè)務從股權拓展到債權以及其他私募產品登記托管領域的條件，可便捷地為各類金融產品供應登記、托管、變更、查詢、質押、凍結以及分紅派息等效勞。

完善的登記系統(tǒng)。登記確權是股份交易轉讓和股權融資的重要根底。北京四板市場的登記系統(tǒng)分為三大模塊：網上業(yè)務登記模塊、網上交易模塊、清算交收模塊。股份的初始登記通過網上業(yè)務登記模塊已實現(xiàn)網上錄入、網上審核、工商數(shù)據(jù)實時比對等功能，大大削減了辦理流程；網上交易系統(tǒng)為股權、債權以及其他私募產品的托管、變更、查詢等效勞供應了完善的支持。客戶可依靠該模塊通過柜臺或互聯(lián)網客戶端辦理相應手續(xù)；清算交收模塊則對網上交易模塊產生的權益份額變化、資金劃轉、分紅派息等業(yè)務進展相應的結算。目前各模塊間已實現(xiàn)物理隔離，操作人員分工明確，并已完成多項風險掌握制度。

同時北京四板市場已與中國證券登記結算公司實現(xiàn)了戰(zhàn)略合作，運用一碼通系統(tǒng)實現(xiàn)各層次資本市場投資賬戶的互聯(lián)互通，并著手合作制訂登記結算行業(yè)標準。

獨立的第三方資金存管。為維護客戶交易結算資金安全，根據(jù)《北京市交易場所治理方法（試行）》有關要求，我公司正參照證券公司客戶資金第三方存管模式，推動與工商銀行、建立銀行、北京銀行等10余家銀行的合作，托付銀行為我公司的客戶資金供應第三方存管效勞。

正是由于這些先天的根底條件和區(qū)位優(yōu)勢，北京四板市場借助自身公正、公立、公益的登記托管平臺，探究建立了區(qū)域股權交易市場參加股權眾籌平臺建立的“北京模式”。

在這種運營模式下，四板市場登記托管平臺承接投資者賬戶治理和交易登記結算工作，股權眾籌平臺回歸至“交易所”中介平臺的職能定位，組織和監(jiān)視交易活動，治理和公布市場交易信息，監(jiān)視治理發(fā)行人和其他中介機構，為發(fā)行人進場融資供應詢問等綜合效勞。每個交易日日終結算時，股權眾籌平臺將成交數(shù)據(jù)發(fā)送至登記托管平臺，登記托管平臺據(jù)此進展結算，并將結算數(shù)據(jù)提交銀行，由銀行進展資金劃撥。眾籌工程勝利融資后，其股權直接在登記托管平臺進展登記托管，投資者可以第三方登記托管結果為憑證向發(fā)行人主見行使全部人權利，從而到達防范交易風險的目的。同時投資者亦可借助四板市場完成股權轉讓實現(xiàn)退出。這種模式，可明晰各市場主體的職能定位，帶動實現(xiàn)整個行業(yè)的自律治理。區(qū)域股權交易市場參加股權眾籌平臺登記托管工作的建議

建立投資者適當性準入門檻。考慮到股權眾籌工程起點低，經營風險大，具有“眾人參加、小額投資”特點，參加人群應適當分散，因此可由四板市場登記托管平臺作為公正的第三方根據(jù)投資者適當性治理的要求，實現(xiàn)投資者入市前投資學問教育，開戶時風險測評、風險提醒，交易后風險自擔等三階段風險教育機制。

建立交易結算和資金第三方存管通道。股權眾籌平臺回歸中介交易的角色，負責匯合投資者的交易指令信息，并在每日日終反應至登記托管平臺；投資者的資金統(tǒng)一匯入第三方資金存管賬戶，防止股權眾籌平臺建立資金池或挪用資金。登記托管每日依據(jù)貨銀應付的原則，通過清算系統(tǒng)模塊逐筆進展資金與股權份額的交收過戶。投資者亦可通過我公司客戶端實時查詢份額與資金變動狀況，保證投資者的權益歸屬。

同時股權眾籌工程發(fā)起以后，勝利工程的資金在第三方存管賬戶上滋生的利息收入可由登記托管平臺安排進入工程資本金或作為資金利息返還投資者，失敗工程的本金及其在第三方存管賬戶上滋生的利息收入返還本人。

建立工程實體落地和投資者退出機制。由于進入股權眾籌平臺的工程均已在登記托管平臺完成了份額登記，因此眾籌融資勝利的工程可通過登記托管平臺代辦完成工商注冊登記，落地成為實體公司，投資者投資份額也轉化為股權份額。同時，投資者可以借助登記托管平臺進展股權的交易轉讓，建立起投資者適時退出的機制。

結語

股權眾籌平臺作為我國的新五板市場，是我國多層次資本市場體系的重要組成局部，從營造全民創(chuàng)新和萬眾創(chuàng)業(yè)的新型經濟來看，大力進展股權眾籌，能為我國創(chuàng)新型經濟進展