中小企業(yè)融資 浙江大學(xué)金雪軍老師的課件

現(xiàn)有信用下中小企業(yè)如何推進(jìn)金融創(chuàng)新

金雪軍

cec_jxj@

一，對(duì)中小企業(yè)融資創(chuàng)新的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)性與公共性相結(jié)合企業(yè):適應(yīng)市場(chǎng)能力,符合產(chǎn)業(yè)政策政府:企業(yè)性質(zhì)決定,企業(yè)對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)四種類型不同對(duì)策多種資源綜合利用不同偏好充分滿足二，對(duì)傳統(tǒng)擔(dān)保模式的反思銀行中小企業(yè)擔(dān)保公司信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)過于集中資源配置效率低三方的“囚徒困境”對(duì)于銀行而言：

——對(duì)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的爭(zhēng)奪將成為戰(zhàn)略重點(diǎn)；

——但高概率的呆賬壞賬使其信心不足，對(duì)于中小企業(yè)而言：

——企業(yè)的快速發(fā)展對(duì)資金需求巨大；

——然而由于自身發(fā)展特征而面臨信貸“歧視”問題；對(duì)于擔(dān)保公司而言：

——作為第三方，降低信息不對(duì)稱，緩解風(fēng)險(xiǎn)；

——然而嚴(yán)格資本金要求，杠桿作用有限，風(fēng)險(xiǎn)集中承擔(dān)；

強(qiáng)制與誘發(fā)性制度需求銀行中小企業(yè)擔(dān)保公司信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)過于集中資源配置效率低政府等風(fēng)投等第四方新的理念：積極導(dǎo)入第四方****在無(wú)法走出這一困境的原三方間通過導(dǎo)入第四者，打破“僵局”；****通過第四方的介入，緩解三方存在的“不對(duì)稱”狀態(tài)，降低風(fēng)險(xiǎn)；****通過風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的提升，和信譽(yù)機(jī)制的提升，達(dá)到共贏目的。1.擔(dān)保方式創(chuàng)新三，中小企業(yè)融資創(chuàng)新的方法聯(lián)合擔(dān)保,網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保要重視互保聯(lián)保的條件

(互助融）

聯(lián)合擔(dān)保：政府出資的高科技擔(dān)保公司與各擔(dān)保公司或科技孵化器對(duì)企業(yè)形成聯(lián)合擔(dān)保，同時(shí)貸款銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)匹配。市級(jí)財(cái)政將安排再擔(dān)保資金，根據(jù)融資聯(lián)合擔(dān)保年日均擔(dān)保額的不同，分別給予科技型企業(yè)提供融資聯(lián)合擔(dān)保的擔(dān)保機(jī)構(gòu)不同額度的擔(dān)保費(fèi)補(bǔ)貼。這種聯(lián)合擔(dān)保融資模式，分散了擔(dān)保公司一對(duì)一擔(dān)保過于集中的風(fēng)險(xiǎn)困惑，化解了單個(gè)擔(dān)保公司擔(dān)保額度局限性的制約，強(qiáng)化了擔(dān)保公司之間按照市場(chǎng)需求進(jìn)行資源優(yōu)化配置的原則合作互助，為科技創(chuàng)新性中小企業(yè)貸款融資中的擔(dān)保困難提供了有效幫助，達(dá)到了互惠共贏的目的。2.信貸抵押資產(chǎn)的創(chuàng)新A.不動(dòng)產(chǎn)→→動(dòng)產(chǎn)B.財(cái)產(chǎn)→→股權(quán)資產(chǎn)C.有形資產(chǎn)→→無(wú)形資產(chǎn)

訂單,應(yīng)收賬款,倉(cāng)儲(chǔ)金融要重視違約風(fēng)險(xiǎn)

品牌抵押貸款,專利,商標(biāo),知識(shí)產(chǎn)權(quán)等.股權(quán)出質(zhì)抵押貸款.要重視定價(jià)機(jī)制與變現(xiàn)通道產(chǎn)權(quán)交易中心,資金定價(jià)中心

據(jù)統(tǒng)計(jì)全國(guó)范圍的動(dòng)產(chǎn)（存貨）資產(chǎn)量達(dá)到50～70萬(wàn)億人民幣，如果10%適用于放貸，則市場(chǎng)容量達(dá)到5～7萬(wàn)億元人民幣。另?yè)?jù)對(duì)一般企業(yè)的考察，制造業(yè)資本存貨比在10%～20%以上，商貿(mào)業(yè)的資本存貨比在30%～50%甚至更高。而目前全國(guó)抵質(zhì)押物貸款比重不高，動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押貸款剛起步嘗試，浙江全省27,000億貸款余額，動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押貸款在130億左右，占比不到0.5%，可見倉(cāng)儲(chǔ)金融具有巨大的拓展空間。

3，機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新

A.小額貸款公司B.小企業(yè)貸款中心c.村鎮(zhèn)銀行，社區(qū)銀行d.資金互助會(huì)要重視產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化與流程化（信貸工廠）（專營(yíng)）

4，服務(wù)方式的創(chuàng)新{信息:人,單}（模式營(yíng)銷）5，混合創(chuàng)新“橋隧模式”{一對(duì)一,點(diǎn)對(duì)點(diǎn)}指在擔(dān)保公司、銀行和中小企業(yè)三方關(guān)系中導(dǎo)入第四方，包括風(fēng)險(xiǎn)投資或行業(yè)上下游企業(yè)。第四方事前以某種方式承諾，當(dāng)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)而無(wú)法按時(shí)償付銀行貸款時(shí)，只要滿足一定的條件，由第四方來購(gòu)買企業(yè)股權(quán)，為企業(yè)注入現(xiàn)金流，償還銀行貸款。核心流程圖銀行擔(dān)保公司中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資信貸市場(chǎng)資本市場(chǎng)核心理念剖析

四方共贏——利益鏈的擴(kuò)延；風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)——合作鏈的博弈；不對(duì)稱降低——信息鏈的集聚；構(gòu)架起信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，不僅有力地緩解了中小企業(yè)融資難問題，而且促進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，可謂是一舉兩得。幾種融資模式的比較模式模式的優(yōu)缺點(diǎn)涉及市場(chǎng)中小企業(yè)——銀行面對(duì)面模式信息不對(duì)稱程度較大，道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題嚴(yán)重，交易成本較大，風(fēng)險(xiǎn)不易控制。信貸市場(chǎng)傳統(tǒng)的擔(dān)保模式擔(dān)保公司作為第三方介入，具有一定的信息優(yōu)勢(shì)，但其實(shí)力不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不易控制問題仍較嚴(yán)重。信貸市場(chǎng)擔(dān)保換期權(quán)模式擔(dān)保公司實(shí)現(xiàn)了擔(dān)保和期權(quán)的雙重作用，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)及收益的對(duì)等，但仍存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)分散要求。信貸市場(chǎng)&資本市場(chǎng)橋隧模式引入新的第四方，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散與控制，既實(shí)現(xiàn)了一定的激勵(lì)相容，又能帶來共贏。信貸市場(chǎng)&資本市場(chǎng)從橋隧模式到路衢模式{一對(duì)多,多對(duì)多}

所謂“路衢模式”，簡(jiǎn)而言之，就是形象地將各種金融資源（擔(dān)保、信托、投資）、各個(gè)市場(chǎng)主體（擔(dān)保公司、信托公司、銀行證券業(yè)、中小企業(yè)、投資者等）和政府主體間通過四通八達(dá)的網(wǎng)絡(luò)連接起來，在原有橋隧模式的基礎(chǔ)上，構(gòu)建起條條大路、座座大橋，為中小企業(yè)融資提供有效地途徑。路衢模式路衢模式的核心流程圖如下：擔(dān)保公司對(duì)有融資需求的中小企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)后（單箭頭1），對(duì)有發(fā)展?jié)摿Φ谋姸嘀行∑髽I(yè)的資金需求進(jìn)行打包（箭頭2），由政府財(cái)政資金、擔(dān)保公司和社會(huì)投資者進(jìn)行共同貸款，并由擔(dān)保公司提供所有擔(dān)保（箭頭3），并規(guī)定償還的順序關(guān)系（箭頭6）；在此基礎(chǔ)上，引入信托公司（箭頭4），通過信托債的方式進(jìn)行資產(chǎn)證券化（箭頭8），并要求貸款企業(yè)釋放一定比例的股權(quán)作為價(jià)值增殖的保證（箭頭5），通過直接或借助銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行（箭頭7），來吸引廣大投資者購(gòu)買該證券化的債券（箭頭8），從而實(shí)現(xiàn)“一級(jí)市場(chǎng)”的“發(fā)行”，達(dá)到擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)控制和轉(zhuǎn)移的目的，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了資金流動(dòng)性的需求。對(duì)于廣大投資者