2022年 新能源汽車(chē)系列研究（二）-鋰資源對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響深遠(yuǎn)供需有望明年迎拐點(diǎn)

行業(yè)公司研究—行業(yè)公司研究—新能源汽車(chē)行業(yè)深度報(bào)告報(bào)告日期：2022報(bào)告日期：2022年11月鋰資源對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響深遠(yuǎn)，供需有望明年迎拐點(diǎn)──新能源汽車(chē)系列研究（二）期性波動(dòng)。通過(guò)對(duì)鋰資源供需兩端的研究，我們認(rèn)為2022年鋰價(jià)仍將呈“白色石油”鋰已成戰(zhàn)略資源鋰資源在新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域都有廣泛應(yīng)用，已經(jīng)成為各國(guó)至關(guān)重要的戰(zhàn)略資源，被譽(yù)為“白色石油”。全球?qū)τ阡囐Y源的需求量在未來(lái)近十年有望保持15%以上的快速增長(zhǎng)。尤其是新能源汽車(chē)領(lǐng)域，其在鋰資源的需求結(jié)構(gòu)中，占比有望從2020年的32%，提高至2025年的69%。鋰價(jià)波動(dòng)對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈影響深遠(yuǎn)我們以“上游鋰資源→正極材料→動(dòng)力電池→下游整車(chē)廠”為主要傳導(dǎo)路徑，梳理了相關(guān)重要上市公司的業(yè)績(jī)變化。將今年上半年和去年同期業(yè)績(jī)相比較，我們發(fā)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈基本都受益于新能源汽車(chē)需求的爆發(fā)，在營(yíng)收規(guī)模上快速擴(kuò)張。但由于上游鋰資源的暴漲和中下游議價(jià)權(quán)的差異，除了上游鋰資源上市公司實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)和利潤(rùn)率的暴漲，行業(yè)中下游公司在毛利率凈利率上普遍承壓。上游的成本壓力甚至迫使下游整車(chē)廠出現(xiàn)了對(duì)車(chē)型的集體提價(jià)行為。鋰資源供需有望在明年迎拐點(diǎn)鋰資源供給端產(chǎn)能開(kāi)發(fā)投入大周期長(zhǎng)，普遍滯后于下游需求端的變化，鋰價(jià)的周期性變化主要源于供需的周期性錯(cuò)配。通過(guò)從供需兩端的研究展望，我們預(yù)計(jì)2022年鋰價(jià)仍將呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的緊張局面，但隨著后續(xù)供給端的跟上，供需有望在明年迎來(lái)拐點(diǎn)。并且后續(xù)供給端產(chǎn)能快于需求端不斷釋放，再結(jié)合供給端相較需求端較弱的彈性，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在2023年至2026年的市場(chǎng)余量將不斷放大，屆時(shí)鋰價(jià)可能將迎來(lái)快速調(diào)整。新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能發(fā)展導(dǎo)致需求端不及預(yù)期；國(guó)外政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致供應(yīng)端不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。分析師：王卉1.《新能源汽車(chē)行業(yè)深度報(bào)告：行業(yè)黃金正文目錄 42.鋰價(jià)的周期波動(dòng)源于供需錯(cuò)配 43.鋰價(jià)波動(dòng)對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈影響深遠(yuǎn) 53.1.鋰在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的角色 53.2.鋰價(jià)暴漲導(dǎo)致新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈承壓 63.3.國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)已進(jìn)入市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)階段 74.鋰資源供需兩端討論與展望 84.1.需求端 8 9 9 134.2.供給端 154.3.結(jié)合供需，鋰價(jià)有望在2023年迎來(lái)拐點(diǎn) 17圖表目錄圖表1：2022鋰需求結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè) 4圖表2：碳酸鋰價(jià)格走勢(shì) 5圖表3：全球動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模 5圖表4：全球儲(chǔ)能電池市場(chǎng)規(guī)模 5圖表5：鋰在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的角色 6圖表6：磷酸鐵鋰正極材料成本構(gòu)成 6圖表7：三元正極材料成本構(gòu)成（NCM811材料） 6圖表8：碳酸鋰價(jià)格走勢(shì) 7圖表9：產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)變化 7圖表10：中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 8圖表11：中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率 8圖表12：全球鋰需求展望 8圖表13：全球鋰需求結(jié)構(gòu)變化展望 9圖表14：中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 10圖表15：中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率 10圖表16：德國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率 10圖表17：英國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率 10圖表18：法國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率 11圖表19：挪威新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率 11圖表20：美國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率 11圖表21：全球乘用電動(dòng)汽車(chē)滲透率展望 12圖表22：各大車(chē)企燃油車(chē)停售時(shí)間表 12圖表23：部分國(guó)家的燃油車(chē)停售時(shí)間表 12圖表24：儲(chǔ)能在新能源發(fā)電中的應(yīng)用 13圖表25：2021年全球儲(chǔ)能結(jié)構(gòu) 13圖表26：2021年全球新型儲(chǔ)能結(jié)構(gòu) 13圖表27：全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量展望 14圖表28：中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量展望 14圖表29：全球鋰資源總量/探明儲(chǔ)量/產(chǎn)量 15圖表30：全球探明鋰資源量分布 15圖表31：全球鋰產(chǎn)品產(chǎn)量分布 15圖表32：鋰行業(yè)生產(chǎn)流程 16圖表33：全球碳酸鋰產(chǎn)量展望 16圖表34：全球氫氧化鋰產(chǎn)量展望 17圖表35：鋰市場(chǎng)余量和價(jià)格展望 17在討論新能源汽車(chē)時(shí)，動(dòng)力電池始終是繞不開(kāi)的話題，動(dòng)力電池作為新能源汽車(chē)最為關(guān)鍵的零部件，占到了新能源汽車(chē)總成本的40%到60%。而當(dāng)我們討論起動(dòng)力電池，鋰資源又成了難以繞開(kāi)的話題，在組成鋰電池的各類(lèi)重要組件中，例如正負(fù)極材料和電解液，鋰資源都扮演著至關(guān)重要的角色。再加上鋰資源在新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域都有廣泛應(yīng)用，鋰資源已經(jīng)成為各國(guó)至關(guān)重要的戰(zhàn)略資源，被譽(yù)為“白色石油”。圖表1：2022鋰需求結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)2.鋰價(jià)的周期波動(dòng)源于供需錯(cuò)配復(fù)盤(pán)鋰價(jià)的歷史走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)鋰價(jià)在歷史上呈現(xiàn)出了工業(yè)金屬較為典型的周期屬性。鋰價(jià)的周期變化主要源于供需的周期性錯(cuò)配，主要體現(xiàn)在：下游需求端可選消費(fèi)品占比大，受政策和經(jīng)濟(jì)影響較大，例如新能源汽車(chē)和消費(fèi)電子；而上游供給端的產(chǎn)能釋放，也就是鋰資源開(kāi)發(fā)，投入大周期長(zhǎng)，難以跟上下游的需求變化。舉例來(lái)看，2015-2016Q2新能源汽車(chē)高額補(bǔ)貼政策帶動(dòng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大增，磷酸鐵鋰電池需求爆發(fā)，但供給端吃緊導(dǎo)致市場(chǎng)整體供不應(yīng)求，碳酸鋰價(jià)格由4萬(wàn)元/噸漲至2016年中期的17萬(wàn)元/噸；2016Q3-2017Q1新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，且供給端產(chǎn)能開(kāi)始釋放并規(guī)劃新產(chǎn)能，碳酸鋰價(jià)格回落至13萬(wàn)元/噸；2017Q2-2017Q4期間發(fā)生了補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致的搶裝，造成了供應(yīng)吃緊，碳酸鋰價(jià)格回升至17萬(wàn)元/噸；2018-2020Q3期間，在需求端陸續(xù)遭遇了消費(fèi)電子和新能源汽車(chē)銷(xiāo)量低迷，在結(jié)合供給端產(chǎn)能的超預(yù)期釋放，導(dǎo)致整體供過(guò)于求，在經(jīng)歷了各產(chǎn)地暫停擴(kuò)產(chǎn)并開(kāi)始限產(chǎn)停產(chǎn)后，碳酸鋰價(jià)格仍持續(xù)下跌逼近成本線，并在2020Q3期間跌破4萬(wàn)元/噸后開(kāi)始逐步企穩(wěn)。2020Q3至今，全球碳達(dá)峰碳中和的大背景下，需求端新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的持續(xù)超預(yù)期暴漲疊加對(duì)于未來(lái)龐大儲(chǔ)能市場(chǎng)的高預(yù)期；供給端在經(jīng)歷了上一輪產(chǎn)能出清后，難以在短期內(nèi)增產(chǎn)彌補(bǔ)缺口，需求端的持續(xù)增長(zhǎng)導(dǎo)致供需矛盾不斷加劇，碳酸鋰價(jià)格從2020Q3不足4萬(wàn)元/噸暴漲至50萬(wàn)元/噸以上。圖表2：碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)圖表3：全球動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模圖表4：全球儲(chǔ)能電池市場(chǎng)規(guī)模3.鋰價(jià)波動(dòng)對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈影響深遠(yuǎn)上文中我們有提到動(dòng)力電池是新能源汽車(chē)中最為關(guān)鍵的部件，其占整車(chē)成本近40%-60%。當(dāng)前主流的動(dòng)力電池主要有三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池，兩者都為鋰離子電池。鋰離子電池主要由正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液組成，鋰資源在正極材料、電解液和負(fù)極材料中都有廣泛應(yīng)用。其中正極材料是鋰電池成本占比最大的部分（高達(dá)30%-40%），而正極材料的生產(chǎn)成本受原材料成本影響大，三元/磷酸鐵鋰電池的正極材料中氫氧化鋰/碳酸鋰都是成本占比最高的原材料。因此，上游鋰價(jià)的波動(dòng)從正極材料到動(dòng)力電池再到下游整車(chē)是一條重要的成本傳導(dǎo)鏈條，上游鋰價(jià)的波動(dòng)對(duì)整個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈都形成了較為深遠(yuǎn)的影響。圖表5：鋰在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的角色圖表6：磷酸鐵鋰正極材料成本構(gòu)成圖表7：三元正極材料成本構(gòu)成（NCM811材料）我們以上文中提到的“上游鋰資源→正極材料→動(dòng)力電池→下游整車(chē)廠”為主要傳導(dǎo)路徑，梳理了相關(guān)重要上市公司的業(yè)績(jī)變化，可以更直觀的看出上游鋰價(jià)的大幅上漲對(duì)于中下游產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的壓力。從碳酸鋰價(jià)格的走勢(shì)可以看出，2021H1期間碳酸鋰價(jià)格仍處于此輪暴漲的初期，到2022H1期間已經(jīng)飆漲至50萬(wàn)元每噸附近。上游鋰資源廠商（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等）2022H1業(yè)績(jī)較去年同期暴漲，毛利率、凈利率和凈利潤(rùn)水平都實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)水平較2021H1的-0.78億元暴漲至2022H1的102.3億元；正極材料廠商（當(dāng)升科技、德方納米等）同樣受益于下游需求暴漲，凈利潤(rùn)水平大幅提升，但受上游鋰資源價(jià)格影響，毛利率凈利率水平承壓；動(dòng)力電池廠商（寧德時(shí)代、億緯鋰能等）2022H1同樣面臨原材料成本導(dǎo)致的毛利率下滑問(wèn)題，部分廠商出現(xiàn)了增收不增利的情況，今年二季度隨著向下游的順價(jià)開(kāi)始落地，利潤(rùn)率方面有所改善；下游整車(chē)廠（上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)等）也同樣感受到了來(lái)自上游原材料的壓力，行業(yè)毛利率凈利率普遍承壓，3月以來(lái)下游整車(chē)廠迫于成本壓力出現(xiàn)了車(chē)型漲價(jià)潮。圖表8：碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)圖表9：產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)變化2021H1毛利率2022H1毛利率202車(chē)型的漲價(jià)潮并未明顯反應(yīng)到銷(xiāo)售量上，今年3月以來(lái)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量仍然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2022年3月至6月，即使考慮進(jìn)了受疫情嚴(yán)重影響的4月，這4個(gè)月的累計(jì)銷(xiāo)量仍然實(shí)現(xiàn)了同比100%左右的高速增長(zhǎng)，反而實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升。由此可見(jiàn)，當(dāng)下國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)邁過(guò)了補(bǔ)貼和政策驅(qū)動(dòng)的階段，逐步完善的基礎(chǔ)設(shè)施加上較燃油車(chē)更加智能舒適且節(jié)能環(huán)保的駕乘體驗(yàn)，消費(fèi)者對(duì)于新能源汽車(chē)的認(rèn)知和接受度正在進(jìn)一步提升，行業(yè)已然進(jìn)入了市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的新階段。圖表10：中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量圖表11：中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率4.鋰資源供需兩端討論與展望上文中有提到，供給端產(chǎn)能開(kāi)發(fā)投入大周期長(zhǎng)，普遍滯后于下游需求端的變化，鋰價(jià)的周期性變化主要源于供需的周期性錯(cuò)配。因此，我們將主要從需求和供應(yīng)兩端出發(fā)，綜合探討鋰價(jià)未來(lái)變化趨勢(shì)。全球鋰資源需求在過(guò)去受益于新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，大幅拉動(dòng)了鋰電池需求，進(jìn)而帶動(dòng)了鋰資源需求的快速增長(zhǎng)。根據(jù)WoodMackenzie的測(cè)算，2015年至2021年間，全球鋰需求的年復(fù)合增長(zhǎng)高達(dá)16.3%；未來(lái)隨著全球新能源汽車(chē)的滲透率不斷攀升，預(yù)計(jì)2021年至2025/2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率仍能高達(dá)16.8%/15.6%，且鋰電池的需求占比將增長(zhǎng)至90%以上。圖表12：全球鋰需求展望4.1.1.鋰資源需求結(jié)構(gòu)市場(chǎng)對(duì)鋰資源的需求主要在新能源車(chē)、小動(dòng)力、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能和陶瓷/玻璃/潤(rùn)滑劑等其他用途。根據(jù)Marklines的測(cè)算，我們可以看到在過(guò)去幾年隨著新能源汽車(chē)的滲透率不斷提高，全球鋰資源的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化。2016年的鋰資源需求結(jié)構(gòu)中，陶瓷/玻璃/潤(rùn)滑劑等工業(yè)用途仍占主導(dǎo)地位，占比達(dá)到60%，新能源車(chē)落后于消費(fèi)電子排在第三，占比僅16%；到2020年，來(lái)自新能源車(chē)的鋰需求占比已經(jīng)增加到32%，成為僅次于陶瓷/玻璃/潤(rùn)滑劑等工業(yè)用途的第二大需求來(lái)源；后續(xù)隨著新能源車(chē)滲透率的繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)到2025年來(lái)自新能源車(chē)的鋰需求占比將高達(dá)69%，是全球鋰需求的最主要來(lái)源。此外，從結(jié)構(gòu)變化的此消彼長(zhǎng)上也可以看出未來(lái)鋰資源需求的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)Marklines的測(cè)算，未來(lái)鋰需求的最重要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自新能源車(chē)和儲(chǔ)能，新能源車(chē)和儲(chǔ)能的需求結(jié)構(gòu)占比將分別從2020的32%和5%增長(zhǎng)至2025年的69%和12%，而其余的需求占比都呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。圖表13：全球鋰需求結(jié)構(gòu)變化展望4.1.2.新能源汽車(chē)市場(chǎng)全球新能源汽車(chē)行業(yè)當(dāng)前正處于高速發(fā)展期，全球各個(gè)主要汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)不管是銷(xiāo)量還是滲透率在過(guò)去幾年都實(shí)現(xiàn)了快速的攀升。尤其是中國(guó)，作為產(chǎn)銷(xiāo)量第一的最大新能源車(chē)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的政策作用已經(jīng)逐漸弱化，政策驅(qū)動(dòng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)的發(fā)展階段已經(jīng)領(lǐng)先于仍處在政策驅(qū)動(dòng)的歐美市場(chǎng)。.中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)從政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)在經(jīng)歷過(guò)2019年下半年至2020年上半年的市場(chǎng)萎靡后，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)在2020年下半年開(kāi)始迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，電動(dòng)化成為大勢(shì)所趨。2020年7月國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量自過(guò)去12個(gè)月以來(lái)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)由6月的-32%跳升至+23%。自此國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)便延續(xù)至今。其中2021年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高達(dá)350萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)高達(dá)165%，遠(yuǎn)超2021年年初市場(chǎng)預(yù)期的200-220萬(wàn)輛。2022年延續(xù)了強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，1月-6月期間除了4月受疫情影響銷(xiāo)量同比增速下滑至45%，其余月份的同比增長(zhǎng)率都保持在100%以上，上半年累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到近200萬(wàn)，同比增長(zhǎng)117%。相比之下國(guó)內(nèi)整體汽車(chē)銷(xiāo)量仍然萎靡，使得新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量滲透率大幅上升，新能源汽車(chē)滲透率從2020年7月的不足5%快速上升至當(dāng)前的近25%左右。圖表14：中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量圖表15：中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率歐洲新能源汽車(chē)市場(chǎng)受益于“全球最嚴(yán)苛汽車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)”，極為嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)迫使傳統(tǒng)車(chē)企加快了轉(zhuǎn)型的步伐。歐洲市場(chǎng)近年來(lái)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量和滲透率都實(shí)現(xiàn)了非常快速的增長(zhǎng)，2021年全年歐洲的主要汽車(chē)市場(chǎng)德國(guó)/英國(guó)/法國(guó)/挪威的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分別同比強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)72%/80%/64%/45%，2021年12月的新能源汽車(chē)滲透率已經(jīng)分別高達(dá)33%/28%/20%/78%。2022年以來(lái)，在俄烏沖突、能源危機(jī)和宏觀環(huán)境萎靡等影響下，整體歐洲汽車(chē)市場(chǎng)呈現(xiàn)萎靡的態(tài)勢(shì)。疊加新能源汽車(chē)補(bǔ)貼的退坡，也拖累了歐洲的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速，2022年1月至9月歐洲主要汽車(chē)市場(chǎng)德國(guó)/英國(guó)/法國(guó)/挪威的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增幅大幅下降至1.4%/12.5%/10.7%/-16.9%。但由于高油價(jià)，新能源汽車(chē)的滲透率在經(jīng)歷過(guò)上半年的下調(diào)后開(kāi)始有所企穩(wěn)回升，當(dāng)前仍處于高位橫盤(pán)階段。圖表16：德國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率圖表17：英國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率圖表18：法國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率圖表19：挪威新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率.低基數(shù)結(jié)合政策紅利，助推美國(guó)市場(chǎng)發(fā)展2021年美國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)同樣開(kāi)啟了高增速階段，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到67萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)高達(dá)105%。2022年1月到9月，美國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量68萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)下滑至43%。但值得一提的是，相較更加成熟的中國(guó)和歐洲市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)的新能源車(chē)滲透率僅7%不到，可挖掘的市場(chǎng)龐大。拜登政府當(dāng)選后，一改上屆政府對(duì)于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的消極態(tài)度，對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了大力的政策扶持。例如，去年8月拜登政府就簽署了行政命令，設(shè)定了2030年美國(guó)新車(chē)銷(xiāo)售中新能源汽車(chē)占比達(dá)50%的目標(biāo)。美國(guó)作為世界第二大的汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)，新能源汽車(chē)的低基數(shù)結(jié)合來(lái)自政府的政策紅利，未來(lái)美國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)想象空間巨大。圖表20：美國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率.全球新能源汽車(chē)滲透率將快速提升隨著近年來(lái)全球各國(guó)碳排放政策日趨嚴(yán)格，再加上各國(guó)針對(duì)新能源車(chē)的產(chǎn)業(yè)扶持政策層出不窮，來(lái)自政策層面的倒逼和助推使得全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，滲透率近年來(lái)快速提升。2021年全球新能源汽車(chē)滲透率從2020年的6.3%快速躍升至11.5%。隨著補(bǔ)能技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的逐步普及，將大大減輕甚至在未來(lái)消除新能源汽車(chē)的補(bǔ)能焦慮，結(jié)合政策的助推和自身更經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)的駕乘體驗(yàn)，后續(xù)新能源汽車(chē)滲透率的持續(xù)攀升值得期待。另外值得一提的是，各大車(chē)企甚至是國(guó)家已經(jīng)有了明確的禁售燃油車(chē)時(shí)間表。根據(jù)WoodMackenzie的測(cè)算，全球乘用電動(dòng)汽車(chē)的滲透率將會(huì)從2021年的11.5%快速攀升至2025年的24.1%，到2030年將達(dá)到46.3%，并在2031年超過(guò)50%。圖表21：全球乘用電動(dòng)汽車(chē)滲透率展望圖表22：各大車(chē)企燃油車(chē)停售時(shí)間表圖表23：部分國(guó)家的燃油車(chē)停售時(shí)間表4.1.3.儲(chǔ)能市場(chǎng)儲(chǔ)能簡(jiǎn)而言之就是實(shí)現(xiàn)電力存儲(chǔ)和雙向轉(zhuǎn)換的技術(shù)。儲(chǔ)能技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域多樣，其中電力系統(tǒng)是儲(chǔ)能最重要的應(yīng)用場(chǎng)景，尤其是新能源發(fā)電領(lǐng)域。新能源發(fā)電受制于陽(yáng)光、風(fēng)力等自然條件影響，具備隨機(jī)性、間歇性、波動(dòng)性等特點(diǎn)，大規(guī)模并網(wǎng)會(huì)影響電網(wǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，增加電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)性的難度與供電的成本。而儲(chǔ)能技術(shù)與新能源發(fā)電相輔相成，能夠極大改善新能源發(fā)電對(duì)于電網(wǎng)的不利影響，在電網(wǎng)發(fā)電側(cè)、輸配電側(cè)和用電側(cè)都起到重要作用。圖表24：儲(chǔ)能在新能源發(fā)電中的應(yīng)用儲(chǔ)能主要分為三大類(lèi)：1）電化學(xué)儲(chǔ)能：鋰離子電池、鉛蓄電池等；2）機(jī)械類(lèi)儲(chǔ)能：抽水蓄能、壓縮空氣儲(chǔ)能、飛輪儲(chǔ)能等；3）電磁儲(chǔ)能：超導(dǎo)儲(chǔ)能、超級(jí)電容器儲(chǔ)能等。其中電化學(xué)儲(chǔ)能是未來(lái)發(fā)展的重要方向，因?yàn)槠洳粫?huì)像例如傳統(tǒng)抽水儲(chǔ)能等方式受自然條件影響。電化學(xué)儲(chǔ)能中，鋰離子電池憑借其能量密度高、工作電壓大、循環(huán)壽命長(zhǎng)、充電速度快等特點(diǎn)，發(fā)展?jié)摿Ω蟆＝刂?021年，鋰離子電池占全球新型儲(chǔ)能的份額已經(jīng)超過(guò)90%。圖表25：2021年全球儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)圖表26：2021年全球新型儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)在“碳中和”背景下，新能源發(fā)電迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)目標(biāo)到2030年國(guó)內(nèi)非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到25%左右，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到1200GW以上；據(jù)IRENA預(yù)測(cè)，到2050年全球49%的能源消費(fèi)將來(lái)自電力，且其中86%的電力資源將來(lái)自可再生能源，屆時(shí)全球光伏和風(fēng)電的累計(jì)裝機(jī)容量將有望超過(guò)8500GW和6000GW。新能源發(fā)電的快速發(fā)展，將會(huì)直接帶動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)的發(fā)展。國(guó)內(nèi)多地加大了新能源配套儲(chǔ)能的政策支持，多個(gè)省份明確要求新能源發(fā)電的儲(chǔ)能容量配比在10%-20%，儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)要在2小時(shí)及以上，并對(duì)“新能源+儲(chǔ)能”項(xiàng)目給予運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼。國(guó)家能源局還發(fā)布了《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬(wàn)千瓦以上的目標(biāo)，2020-2025年均復(fù)合增長(zhǎng)率將超50%。2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到21.1GW，同比增長(zhǎng)48%；其中中國(guó)的累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到5.8GW，同比增長(zhǎng)77%。根據(jù)BENF的預(yù)測(cè)，到2025年全球電化學(xué)儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到133GW，2021-2025E的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)58%。中國(guó)方面，根據(jù)CNESA的預(yù)測(cè)，在保守情況下，中國(guó)到2025的電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到35.5GW，2021-2025E的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到57%；而在樂(lè)觀情況下的累計(jì)裝機(jī)量有望達(dá)到55.9GW，2021-2025E的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)76%。圖表27：全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量展望圖表28：中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量展望鋰是元素周期表中最輕及密度最小的固體元素，由于其化學(xué)性質(zhì)活波，鋰不會(huì)以其純?cè)亟饘傩螒B(tài)天然存在，因此在自然界中一般以鹽湖鹵水、硬巖性鋰礦及鋰黏土礦等形式存在，通過(guò)加工后形成用于商業(yè)用途的鋰金屬及多種鋰化合物。全球鋰資源總量豐富，但受制于資源存在形式不一、資源分布不均、資源品位質(zhì)量差異等因素，實(shí)際探明的資源總量和探明儲(chǔ)量/產(chǎn)量差異較大。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示，2021年全球已探明鋰資源量為8856萬(wàn)金屬?lài)?，但探明?chǔ)量和產(chǎn)量?jī)H約2200萬(wàn)和10.5萬(wàn)金屬?lài)崱馁Y源的分布來(lái)看，2021年全球已探明的鋰資源量主要集中在南美三角區(qū)和澳大利亞。南美三角區(qū)（玻利維亞、阿根廷、智利）已探明的鋰資源量占全球探明資源量的比例高達(dá)56%，主要以鹵水鋰資源為主；澳大利亞占比為8%，以硬巖型鋰礦為主。但疊加資源品位、開(kāi)發(fā)技術(shù)和環(huán)境等因素，全球鋰資源產(chǎn)量則主要集中在澳洲，2021年澳洲鋰資源產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的55%，其中Greenbushes、Pilgangoora等項(xiàng)目不管是資源量和資源品位都處于全球領(lǐng)先水平。圖表29：全球鋰資源總量/探明儲(chǔ)量/產(chǎn)量圖表30：全球探明鋰資源量分布圖表31：全球鋰產(chǎn)品產(chǎn)量分布鋰行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈流程便是將上游的礦產(chǎn)資源（包括鋰礦、鋰鹵水資源）生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為終端客戶(hù)所需要的鋰產(chǎn)品（包括碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰和金屬鋰等）。鋰產(chǎn)品中除了碳酸鋰和氫氧化鋰，其余產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模占比較小，我們主要來(lái)關(guān)注碳酸鋰和氫氧化鋰的供應(yīng)情況。圖表32：鋰行業(yè)生產(chǎn)流程根據(jù)WoodMackenzie的測(cè)算，2021年全球碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)能分別達(dá)到399和180千噸LCE。在經(jīng)歷了2021年需求端的刺激下，全球供給端開(kāi)始加速擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)幾年隨著主要來(lái)自澳洲和南美地區(qū)的在建鋰礦項(xiàng)目的投產(chǎn)，全球碳酸鋰和氫氧化鋰的產(chǎn)量有望快速提升。預(yù)計(jì)未來(lái)5年，至2026年的復(fù)合增長(zhǎng)率有望分別高達(dá)16.4%和31.2%。此后，隨著鋰資源的供求關(guān)系變化，大規(guī)模的鋰資源供應(yīng)和趨于成熟的需求市場(chǎng)，供大于求的市場(chǎng)和回歸理性的鋰價(jià)會(huì)倒逼上游成本較高的低品位產(chǎn)能周期性出清，整體產(chǎn)量增長(zhǎng)也將逐步在高位趨緩。圖表33：全球碳酸鋰產(chǎn)量展望圖表34：全球氫氧化鋰產(chǎn)量展望結(jié)合供需兩端的變化預(yù)測(cè)，可以得到未來(lái)整個(gè)精煉鋰化學(xué)市場(chǎng)的市場(chǎng)余量，也就是供給量減去需求量，并以此來(lái)判斷未來(lái)可能的鋰價(jià)走勢(shì)。根據(jù)WoodMackenzie的測(cè)算，經(jīng)歷過(guò)2021年需求端激增，而同時(shí)供給端在經(jīng)歷上一輪產(chǎn)能出清后難以快速回補(bǔ)而造成的供不應(yīng)求后，產(chǎn)能仍難以短期跟上的情況下，2022年的供需情況仍較為緊張；而整體市場(chǎng)的供需情況有望在2023年隨著產(chǎn)能的釋放而得到緩解。后續(xù)供給端的產(chǎn)能快于需求端不斷釋放，再結(jié)合供給端相較需求端較弱的彈性，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在2023年至2026年的市場(chǎng)余量將不斷放大，屆時(shí)鋰價(jià)可能將迎來(lái)快速調(diào)整；不斷調(diào)整的鋰價(jià)倒逼上游產(chǎn)能收縮出清，尤其是高成本項(xiàng)目，再結(jié)合穩(wěn)健的需求增長(zhǎng)，市場(chǎng)余量預(yù)計(jì)將在2027年開(kāi)始收縮，供過(guò)于求的情況開(kāi)始好轉(zhuǎn)，屆時(shí)鋰價(jià)有望開(kāi)始企穩(wěn)回升。圖表35：鋰市場(chǎng)余量和價(jià)格展望以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.買(mǎi)入：相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對(duì)同期相關(guān)證券市