價(jià)值投資理論初探課件

證券的價(jià)值投資理論初探——分享一個(gè)經(jīng)過驗(yàn)證的理論證券的價(jià)值投資理論初探——分享一個(gè)經(jīng)過驗(yàn)證的理論1目錄價(jià)值投資理論代表人物價(jià)值投資理論下的選股標(biāo)準(zhǔn)案例啟示復(fù)利的力量目錄價(jià)值投資理論2價(jià)值投資理論

價(jià)值投資理論是將企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值作為股票投資的選擇標(biāo)準(zhǔn)，是投資者選擇投資對(duì)象的一個(gè)基礎(chǔ)。股票內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值，也即股票未來收益的現(xiàn)值，取決于預(yù)期股息收入和市場(chǎng)收益率。價(jià)值投資理論在1929年前后的美國大股災(zāi)后開始興起。價(jià)值投資理論

價(jià)值投資理論是將企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值作為股票投資的選3代表人物

本杰明-格雷厄姆可謂價(jià)值分析的鼻祖，其憑借《證券分析》，《聰明的投資者》等而聞名于世，其最大“安全邊際”原則在證券投資領(lǐng)域打下了不可磨滅的痕跡，其高超的投資技巧令華爾街的同行驚詫不已。其在證券領(lǐng)域的影響是劃時(shí)代的，其宗主地位是牢不可破的。而且，他最為得意的弟子巴菲特將他的理念發(fā)揮的淋漓盡致，演繹了一個(gè)在全世界經(jīng)久不衰地傳播者的神話。股市向未被人視為精英基本之地，華爾街則是衡量一個(gè)人智慧與膽識(shí)的決定性場(chǎng)所。本杰明·格雷厄姆作為一代宗師，他的金融分析學(xué)說和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動(dòng)，影響了幾乎三代重要的投資者，如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，他享有“華爾街教父”的美譽(yù)。名言錄：

●由股市造成的錯(cuò)誤遲早都會(huì)由股市自身來糾正，市場(chǎng)不可能對(duì)明顯的錯(cuò)誤長久視而不見。

●動(dòng)機(jī)比外在表現(xiàn)更能確定購買證券是投資還是投機(jī)。

●內(nèi)在價(jià)值不能被簡(jiǎn)單地看做是公司資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額。

●作為一個(gè)成功的投資者應(yīng)遵循兩個(gè)投資原則：一是嚴(yán)禁損失，二是不要忘記第一原則。經(jīng)典著作：《證券分析》、《聰明的投資者》、《格雷厄姆論價(jià)值投資》

《證券分析》簡(jiǎn)介

《聰明的投資者》

《格雷厄姆論價(jià)值投資》傳奇生涯：

本杰明·格雷厄姆給投資者的忠告

如何正確認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)

《有價(jià)證券分析》的精髓

本·格雷厄姆曾經(jīng)說過這樣一番話

格雷厄姆一紐曼公司的誕生

代表人物

本杰明-格雷厄姆可謂價(jià)值分析的鼻祖，其憑4沃倫.巴菲特

簡(jiǎn)介：沃倫·巴菲特被喻為“當(dāng)代最成功的投資者”。在歷史上偉大的投資家中，巴菲特以他敏銳的業(yè)務(wù)評(píng)估技術(shù)引人注目。石油大王約翰·D·洛克菲勒、鋼鐵大王安德魯·卡內(nèi)塞和軟件大王比爾·蓋茨都有一個(gè)共同特點(diǎn)，即他們的財(cái)富都來自一種產(chǎn)品或發(fā)明。巴菲特卻是個(gè)純粹的投資商，他從零開始，僅僅從事股票和企業(yè)投資，成為20世紀(jì)世界大富豪之一。在40年的時(shí)間里——從艾森豪威爾時(shí)代到比爾·克林頓執(zhí)政，無論股市行情牛氣沖天抑或疲軟低迷，無論經(jīng)濟(jì)繁榮抑或是不景氣，巴菲特在市場(chǎng)上的表現(xiàn)總是非常好。在戰(zhàn)后美國，主要股票的年均收益率在10％左右，巴菲特卻達(dá)到了28．6％的水平。如果一個(gè)人在巴菲特職業(yè)生涯開始投入1萬美元并且堅(jiān)持到底，那么到1994年年底，財(cái)富將會(huì)達(dá)到f億美元。巴菲特豐富的人生經(jīng)歷和充滿扭力的人格，巴菲特簡(jiǎn)單質(zhì)樸卻又奧妙無窮的投資哲學(xué)和投資策略吸引著眾多的投資者月企業(yè)的管理決策者。他們每年一次像圣徒一樣到奧馬哈朝圣——聆聽巴菲特的投資分析。這如同埃爾·沃斯音樂會(huì)或宗教復(fù)活節(jié)一樣，成了美國每年的一件大事。金融界的人士把巴菲特的著作視為《圣經(jīng)》，猶如念布道的經(jīng)文一樣背誦巴菲特的格言。名言錄:

●只有當(dāng)投資者對(duì)所投資的公司一無所知的時(shí)候，才需要分散投資。

●投資者成功與否，是與他是否真正了解這項(xiàng)投資的程度成正比的。

●為使投資者獲得真正的收益，公司必須獲得比投資者的痛苦指數(shù)更高的資本收益率。

●投資者的感情比公司的基本情況對(duì)股票價(jià)格有更強(qiáng)大的沖擊力。

●當(dāng)別人害怕時(shí)，你要變得貪婪。

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傳奇生涯:

巴菲特的真實(shí)故事

巴菲特的精彩人生

股王之道──巴菲特定律

金融史上最偉大的人-巴菲特

股票王者沃倫·巴菲特

伯克希爾的出現(xiàn)

無冕之王-沃倫·巴菲特的投資之道

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沃倫.巴菲特5菲利普.費(fèi)舍簡(jiǎn)介：華爾街極受尊重和推崇的投資專家之一。他1928年畢業(yè)于斯坦福大學(xué)商學(xué)院，旋即進(jìn)入舊金山國安盎格魯國民銀行投資銀行部充當(dāng)證券分析師，開始了他的投資生涯。在美國股市大崩盤后的1931年，他年僅23歲時(shí)就創(chuàng)立了費(fèi)舍公司（Fisher&Co.），主要從事投資顧問咨詢方面的業(yè)務(wù)，從此他走上了一條投資大師的傳奇之路。在此后幾十年的投資生涯中，他成功地發(fā)掘出并長期持有了摩托羅拉、德州儀器等大型的超級(jí)成長股，不僅個(gè)人獲得了巨大的財(cái)富，也為他在專業(yè)人士的圈子里面贏得了煊赫的名聲。在他的投資生涯中，最成功的、也最為后人所稱道的就是1955年，在摩托羅拉還是一家籍籍無名的小公司的時(shí)候，他就斷然大量買入其股票并長期持有，在此后的20多年里，摩托羅拉迅速成長為全球性的超一流公司，該股也成長了20多倍。菲利普.費(fèi)舍以《怎樣選擇成長股》一書而聞名于世，其高超的投資技巧以及令人驚訝的投資業(yè)績?cè)鲩L，使他成為二十世紀(jì)中后期最為著名的價(jià)值投資者他的一些經(jīng)典投資理論，如“公司的成長價(jià)值”，“注重公司管理人的領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)”等等影響了同時(shí)代以及后來的投資理論。巴菲特就自稱從菲雪的理論中得到了許多啟發(fā)，我們從其后期的投資實(shí)踐中就能看出端倪。如果說巴菲特一生有兩個(gè)導(dǎo)師的話，第一位毫無置疑是本杰民.格雷厄姆，另一位則是菲利普.菲雪。實(shí)際上，巴菲特后期的投資理論發(fā)生了質(zhì)的飛躍，從傾向于選擇廉價(jià)股轉(zhuǎn)變?yōu)楦敢膺x擇優(yōu)質(zhì)股（成長性公司）。經(jīng)典著作：《怎樣選擇成長股》

《怎樣選擇成長股》簡(jiǎn)介>>>全文

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費(fèi)舍傳世名著：《怎樣選擇成長股》>>>全文

傳奇生涯：一流的投資大師-費(fèi)雪>>>全文

菲利普.費(fèi)舍6價(jià)值投資理論下的選股標(biāo)準(zhǔn)巴菲特1、業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單明了，發(fā)展前景看好；2、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，具持久競(jìng)爭(zhēng)力；3、負(fù)債少，盈利能力強(qiáng)，凈現(xiàn)金流持續(xù)、穩(wěn)定；4、經(jīng)營有方，管理人員誠實(shí)能干。價(jià)值投資理論下的選股標(biāo)準(zhǔn)巴菲特7菲利普·A·費(fèi)舍（Philips·A·Fisher）投資理念的核心：發(fā)現(xiàn)成長股，抓住它！首先是公司面臨的市場(chǎng)狀態(tài)和它的競(jìng)爭(zhēng)能力：這家公司的營業(yè)額在幾年之內(nèi)能否大幅成長？有沒有優(yōu)越的銷售渠道？這兩個(gè)問題的答案是判斷一個(gè)公司是否值得研究的基本條件。

其次是公司的研發(fā)水平：該公司研發(fā)活動(dòng)的效率如何？為了進(jìn)一步提高總體銷售水平，發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)品增長點(diǎn)，管理層推進(jìn)研發(fā)活動(dòng)的決心有多大？

第三就是公司的成本與收益狀況：公司的成本控制水平如何？利潤處在什么水平上，有沒有采取什么得力的措施來維持或者改善利潤水平？有沒有長期的盈利展望？最重要的要點(diǎn)就是公司的管理水平：公司的人事關(guān)系、管理團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的關(guān)系如何？公司管理階層的深度夠嗎？在可預(yù)見的將來，這家公司是否還會(huì)繼續(xù)發(fā)股籌資，現(xiàn)有持股人的利益是否因預(yù)期中的成長而大幅受損？管理層的誠信態(tài)度是否不容置疑？1959年他就斬釘截鐵地寫到：“不管其它方面評(píng)價(jià)有多高，如果管理階層對(duì)股東有無強(qiáng)烈的責(zé)任感一事，令人深感懷疑的話，投資人絕對(duì)不要認(rèn)真考慮投資這樣一家公司。"菲利普·A·費(fèi)舍（Philips·A·Fisher）8--怎樣找到它？對(duì)這些要點(diǎn)了然于胸之后，如何從上千家公司中選出若干家符合上述標(biāo)準(zhǔn)的呢？對(duì)此，費(fèi)舍的經(jīng)驗(yàn)就是首先求助于富有經(jīng)驗(yàn)的投資專家，但是專家提供的線索總的來說仍然只是原始資料，而要從其中迅速篩選出若干家值得進(jìn)一步研究的公司，則主要靠經(jīng)驗(yàn)了。心中有了被選對(duì)象的大致范圍之后，費(fèi)舍就開始了他稱之為"閑聊"的過程，尋找盡可能多的信息來源，不斷豐富自己對(duì)所研究的公司的認(rèn)識(shí)，"閑聊"對(duì)象主要應(yīng)該是：該公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商和客戶、大學(xué)和政府的科學(xué)家、行業(yè)協(xié)會(huì)的成員以及公司以前的員工等。費(fèi)舍堅(jiān)持認(rèn)為，只有從側(cè)面了解到有關(guān)于一家公司至少50%以上的信息之后，才可以去拜訪目標(biāo)公司的管理階層，否則就是一種極其危險(xiǎn)的狀態(tài)：因?yàn)橥顿Y人對(duì)目標(biāo)公司沒有足夠多的了解，極容易被公司的管理人員所誤導(dǎo)；此外，也根本無從判斷最基本的要點(diǎn)之一--高管人員本身的能力。費(fèi)舍非常反對(duì)那種只憑幾張財(cái)務(wù)報(bào)表和研究報(bào)告就匆忙下結(jié)論的做法，他譏諷道："一個(gè)人如果一個(gè)星期只花一個(gè)晚上，躺在舒適的扶手椅里瀏覽一些經(jīng)濟(jì)商免費(fèi)報(bào)告，便獲得很高的利潤，你覺得說的過去么！"--怎樣找到它？9投資人不應(yīng)該做什么？

--不要過度強(qiáng)調(diào)"分散投資"。過于分散化可能比投資過于集中還要危險(xiǎn)。他根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)給出了一個(gè)最低限度分散投資的優(yōu)先順序：A審慎選出根基穩(wěn)固的大型成長股，并且至少應(yīng)該擁有5只以上，但其產(chǎn)品線最多只能略微重疊；B較少投資于那些介于上述股票和高風(fēng)險(xiǎn)的年輕成長型公司之間的股票；C最后才可以考慮風(fēng)險(xiǎn)較高的年輕的成長股。--不可過分依賴數(shù)字。這里說的數(shù)字主要指一只股票前幾年的價(jià)格列表、每股盈余的狀況等等一般投資人所津津樂道的數(shù)據(jù)。費(fèi)舍的一個(gè)重要原則就是："主宰股價(jià)走勢(shì)的是未來，不是過去。"在做出是否購買某只股票的決策時(shí)，它過去幾年的價(jià)格變動(dòng)或者是每股盈余等等根本就無關(guān)緊要。--買進(jìn)真正優(yōu)秀的成長股時(shí)，除了價(jià)格之外，也不要忽視時(shí)機(jī)因素。有的時(shí)候，你會(huì)成功地找到一直真正有潛力的成長股，但是很有可能你面臨的情況是：它的價(jià)格現(xiàn)在正處在一個(gè)不合理的高價(jià)位上。費(fèi)舍推薦了一種方法，即：研究這家公司過去成功的經(jīng)營計(jì)劃，可以發(fā)現(xiàn)這些經(jīng)營計(jì)劃在發(fā)展階段的某一點(diǎn)，必然會(huì)反映在股價(jià)上面，而在這個(gè)時(shí)間附近買進(jìn)，就很有可能在接近最低價(jià)位的地方獲得極有潛力的股票。--不要緇銖必較。許多投資人都會(huì)為自己將要買賣的股票設(shè)定一個(gè)心理價(jià)位，費(fèi)舍對(duì)此的批評(píng)可謂一針見血：作為一名希望憑借股票成長性在幾年之內(nèi)獲得高額收益的投資人來說，為了一點(diǎn)小小的價(jià)格差異就放棄交易，絕對(duì)是得不償失。--不要忽視市盈率的分析。市盈率是一個(gè)非常重要的概念，但是許多人沒有認(rèn)識(shí)到市盈率只有跟公司經(jīng)營的特性聯(lián)系起來，才能夠真實(shí)反映其價(jià)格的"含金量"。費(fèi)舍認(rèn)為如果一個(gè)公司能夠不斷開發(fā)出新的獲利來源，而且所在的行業(yè)亦可望有相近的成長動(dòng)力，則其5-10年之后的市盈率肯定要遠(yuǎn)高于一般的股票，即使其現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)可觀，其實(shí)還是非常值得投資的。投資人不應(yīng)該做什么？10價(jià)值投資理論初探課件11案例——正例案例——正例12成功案例成功案例13價(jià)值投資理論初探課件14價(jià)值投資理論初探課件15價(jià)值投資理論初探課件16案例——反例案例——反例17價(jià)值投資理論初探課件18價(jià)值投資理論初探課件19價(jià)值投資理論初探課件20復(fù)利的力量15%的年復(fù)利表年度

年初年末1

1.001.102

1.101.273

1.271.454

1.451.675

1.671.926

1.922.217

2.212.548

2.542.939

2.933.3610

3.363.8711

3.874.4512

4.455.1213

5.125.8914

5.896.7715

6.777.7816

7.788.9517

8.9510.2918

10.2911.8419

11.8413.6120

13.6115.6521

15.6518.0022

18.0020.7023

20.7023.8124

23.8127.3825

27.3831.4926

31.4936.2127

36.2141.6428

41.6447.8929

47.8955.0730

55.0763.3331

63.3372.8332

72.8383.7633

83.7696.3234

96.32110.7735

110.77127.3936

127.39146.4937

146.49168.4738

168.47193.7439

193.74222.8040

222.80256.2241

256.22294.6542

294.65338.8543

338.85389.6744

389.67448.1345

448.13515.3446

515.34592.6547

592.65681.5448

681.54783.7749

783.77901.3450

901.341036.5451

1036.541192.0252

1192.021370.8353

1370.831576.4554

1576.451812.9255

1812.922084.8656

2084.862397.5857

2397.582757.2258

2757.223170.8159

3170.813646.4360

3646.434193.3961

4193.394822.4062

4822.405545.7663

5545.766377.6264

6377.627334.2765

7334.278434.4166

8434.419699.5767

9699.5711154.5068

11154.5012827.6869

12827.6814751.8370

14751.8316964.6071

16964.6019509.2972

19509.2922435.6973

22435.6925801.0474

25801.0429671.1975

29671.1934121.8776

34121.8739240.1577

39240.1545126.1878

45126.1851895.1079

51895.1059679.3780

59679.3768631.2881

68631.2878925.9782

78925.979076