機(jī)械設(shè)備2023年中報(bào)綜述：上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)改善需求不足為當(dāng)前主要阻礙

證券研究報(bào)告|行業(yè)研究|行業(yè)專(zhuān)題請(qǐng)閱讀正文之后的信息披露和重要聲明機(jī)械設(shè)備2023年中報(bào)綜述投資評(píng)級(jí)同步大市投資要點(diǎn)均有提升。行業(yè)內(nèi)企業(yè)2023H營(yíng)收及歸母凈利增速同比下滑的企業(yè)數(shù)量仍較多。2023H毛利率與凈利率分別為23.49%ROE（TTM）方面2023H全行業(yè)為7.33%，同比增長(zhǎng)0.24pct，較2023Q1增長(zhǎng)同比+1.52%/-3.08%。利潤(rùn)率相較2023Q1略增，達(dá)到毛利率22.30%、凈利率三級(jí)行業(yè)磨具磨料與制冷空調(diào)設(shè)備繼續(xù)維持較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。專(zhuān)用設(shè)備中除紡織服裝設(shè)備與其它專(zhuān)用設(shè)備外其他三級(jí)行業(yè)均實(shí)現(xiàn)了較好提升。2023H專(zhuān)用設(shè)備營(yíng)收與歸母凈利同比分別+11.67%/+3.36%。毛利率基本與2023Q1持平，為潤(rùn)同比分別增8.46%與35.24%，毛利率和凈利率分別為25.02%與8.77%，較2021年年報(bào)以來(lái)最高值。ROE（TTM）較2023Q1提升0.50pct。三級(jí)行業(yè)中機(jī)投資建議：關(guān)注汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)備。在制造業(yè)整體需求仍偏弱的背景下，汽升。從中報(bào)數(shù)據(jù)觀察，自動(dòng)化設(shè)備中機(jī)器人板塊的表現(xiàn)也印證了汽車(chē)等下游行2023H工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，但后續(xù)需求存在著內(nèi)需不足、出口下降的風(fēng)險(xiǎn)，建議密切跟蹤關(guān)注房地產(chǎn)、基建等行業(yè)走勢(shì)與政策環(huán)境，可關(guān)注三一重37%27%17%7%-3%-13%22-0922-1223-0323-0623-091M3M12M絕對(duì)收益-4.2%2.3%-0.9%《萬(wàn)和證券-行業(yè)研究-中集車(chē)輛（301039.SZ)：《行業(yè)月報(bào)-工程機(jī)械需求有望提振，自動(dòng)化設(shè)備《行業(yè)投資策略-需求釋放與政策主線共舞，關(guān)注能源裝備與高端制造》2023-01-052正文目錄 4二、業(yè)績(jī)分析：行業(yè)盈利能力有所改善 5三、二級(jí)子行業(yè)業(yè)績(jī)分析 7（一）通用設(shè)備：營(yíng)收凈利規(guī)模穩(wěn)健，盈利能力有所下滑 7 8 10 11 14四投資建議 16五、風(fēng)險(xiǎn)提示 17 4 4 4圖4機(jī)械設(shè)備行業(yè)與二級(jí)子行業(yè)PE（TTM）走勢(shì) 5 5 6 6 6 6圖10ROE（TTM）走勢(shì) 6 7 7 7 7 8圖16通用設(shè)備ROE（TTM）走勢(shì) 8 8 8 9 9 9圖22專(zhuān)用設(shè)備ROE（TTM）走勢(shì) 9 10 10 10 10 10圖28軌交設(shè)備ROE（TTM）走勢(shì) 10 11 11 11 11 12 12 12圖36工程機(jī)械ROE（TTM）走勢(shì) 12 13 13 13 133 13 13 14 14 14 14 15圖48自動(dòng)化設(shè)備ROE（TTM）走勢(shì) 15 15 15 15 15 16 16圖55制造業(yè)PMI走勢(shì) 16 5 5 7 9 12 14表7PMI構(gòu)成指數(shù) 164一行情走勢(shì)回顧：漲幅跑贏大盤(pán)，估值水平處在較低位置-5.00%-5.00%-10.00%資料來(lái)源：Wind，萬(wàn)和證券研究所40% 30% 20% 10% 0%-10%-20%-30%機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備資料來(lái)源：Wind，萬(wàn)和證券研究所25%20%15%10%5%0%-5%-10%資料來(lái)源：Wind，萬(wàn)和證券研究所513-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-06估值水平仍處在較低位置。機(jī)械設(shè)備行業(yè)及子行業(yè)的PE（TTM）水平目前處在相對(duì)較低的分位數(shù)水平，除工程機(jī)械處在十年期分位數(shù)52.18%外，其余均在表2機(jī)械設(shè)備行業(yè)PE與PB（2023/09/07圖4機(jī)械設(shè)備行業(yè)與二級(jí)子行業(yè)PE（TTM）走勢(shì)倍倍資料來(lái)源：Wind，萬(wàn)和證券研究所倍倍5013-0913-0913-1213-1214-0314-0314-0614-0614-0914-0914-1214-1215-0315-0315-0615-0615-0915-0915-1215-1216-0316-0316-0616-0616-0916-0916-1216-1217-0317-0317-0617-0617-0917-0917-1217-1218-0318-0318-0618-0618-0918-0918-1218-1219-0319-0319-0619-0619-0919-0919-1219-1220-0320-0320-0620-0620-0920-0920-1220-1221-0321-0321-0621-0621-0921-0921-1221-1222-0322-0322-0622-0622-0922-0922-1222-1223-0323-0323-0623-06資料來(lái)源：Wind，萬(wàn)和證券研究所二、業(yè)績(jī)分析：行業(yè)盈利能力有所改善6布更趨向于兩端，業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利能力存在020%15%10%5%0%0120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0家資料來(lái)源：Wind，萬(wàn)和證券研究所同比2022H分別提升了1.85pct/0.225%20%15%10%5%0%圖10ROE（TTM）走勢(shì)12%10%8%6%4%2%0%70-200-400應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天0三、二級(jí)子行業(yè)業(yè)績(jī)分析二者2023H的營(yíng)收同比增速分別為30.45%與66.47%，較2023Q1進(jìn)一步加速；歸母凈利潤(rùn)增速025%20%15%10%5%0%-5%0-50-100100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%-700%2023Q12023H2023Q12023HSW通用設(shè)備-3.09%1.52%-0.37%-3.08%SW機(jī)床工具-1.69%-2.78%SW磨具磨料SW制冷空調(diào)設(shè)備SW其他通用設(shè)備SW儀器儀表8SW金屬制品-16.84%-12.33%-46.88%-38.32%利增速與營(yíng)收增速的背離，顯示行業(yè)的盈利能力有所—毛利率—凈利率25%20%15%10%5%0%圖16通用設(shè)備ROE（TTM）走勢(shì)10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%Q2板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)顯著，2023Q2通用設(shè)備經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額49.82億元，同比-50--100-—存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)—應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天09025%20%15%10%5%0%0700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%SWSW專(zhuān)用設(shè)備2023Q12023H2023H2023Q12023HSW能源及重型設(shè)備SW樓宇設(shè)備SW紡織服裝設(shè)備-6.55%SW農(nóng)用機(jī)械SW印刷包裝機(jī)械SW其他專(zhuān)用設(shè)備30%25%20%15%10%5%0%圖22專(zhuān)用設(shè)備ROE（TTM）走勢(shì)9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%0-50-100-150應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天01.12%與4.43%。2023H毛利率與凈利率分別為20.33%與6.24%，較2023Q1分別提升025%20%15%10%5%0%25%20%15%10%5%0%0120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%圖28軌交設(shè)備ROE（TTM）走勢(shì)9%8%7%6%5%4%3%2%1%0% 2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07 2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-070-100-200存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天0產(chǎn)建設(shè)投入的增速都將處在較高的位置，對(duì)軌交設(shè)備行業(yè)的業(yè)績(jī)將起到較強(qiáng)的拉動(dòng)作用。80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%-20%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07150%100%50%0%-50%-100%040%30%20%10%0%-10%-20%0120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%SWSW工程機(jī)械2023Q12023H2023H2023Q12023HSW工程機(jī)械整機(jī)SW工程機(jī)械器件-2.54%利潤(rùn)率提升明顯，2023H工程機(jī)械板塊毛利率和凈利率分30%25%20%15%10%5%0%圖36工程機(jī)械ROE（TTM）走勢(shì)25%20%15%10%5%0%現(xiàn)金流凈額下降，周轉(zhuǎn)能力改善?，F(xiàn)金流量?jī)纛~方面，2023Q2工程機(jī)械經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為80%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額房屋新開(kāi)工面積60%40%-60%80%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額房屋新開(kāi)工面積60%40%-60%0-20存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天0房地產(chǎn)開(kāi)工持續(xù)低迷，工程機(jī)械仍待內(nèi)需拉動(dòng)。工程機(jī)械仍處在相對(duì)低谷期，下游主要需求來(lái)源中房地產(chǎn)新開(kāi)工不斷走低，基建投資同比則維持在10%附近。國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)開(kāi)工處三年低位，20%0%-20%-40%2021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-068642000臺(tái)210864200300%250%200%150%100%50%0%0-20300%200%100%0%-100%-200%-300%SWSW自動(dòng)化設(shè)備2023Q12023H2023H2023Q12023HSW機(jī)器人SW工控設(shè)備SW激光設(shè)備-1.15%SW其他自動(dòng)化設(shè)備凈利率為10.25%，為2021年年報(bào)以來(lái)最高值。ROE（TTM）為8.48%，雖不及2022H表現(xiàn)，40%35%30%25%20%15%10%5%0%圖48自動(dòng)化設(shè)備ROE（TTM）走勢(shì)12%10%8%6%4%2%0%性下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與2022H基本持平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比仍高出超過(guò)10天。0-20-40應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天0在上述兩大主要運(yùn)用領(lǐng)域支持下，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量仍在穩(wěn)步創(chuàng)下新高，相較于機(jī)床產(chǎn)量表現(xiàn)更02021-02 2021-2021-2021-2021-2021-2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-0650%2021-02 2021-2021-2021-2021-2021-2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-0640%30%20%10%0%-10% 050四、投資建議另外隨著近期部分大宗商品價(jià)格上漲，以及企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)加快，制造業(yè)市場(chǎng)價(jià)格總體水平有所圖55制造業(yè)PMI走勢(shì)54%53%52%51%50%49%48%47%46%45%44% 資料來(lái)源：Wind，萬(wàn)和證券研究所表7PMI構(gòu)成指數(shù)從業(yè)人員2023H工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，但后續(xù)需求存在著內(nèi)需不足、出口下降的風(fēng)險(xiǎn)，建議密切五、風(fēng)險(xiǎn)提示本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格證券投資咨詢業(yè)務(wù)是指取得監(jiān)管部門(mén)頒發(fā)的相關(guān)資格的機(jī)構(gòu)及其咨詢?nèi)藛T為證券投資者或客戶提供證券投資的相關(guān)信息、分析、預(yù)測(cè)或建議，并直接或間接收取服務(wù)費(fèi)用的活動(dòng)。證券研究報(bào)告是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見(jiàn)，制作證券研究報(bào)告，并向客戶發(fā)布的行分析師聲明：本研究報(bào)告作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確的反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)投資評(píng)級(jí)：自報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)，以行業(yè)指數(shù)的漲跌幅相對(duì)于同期滬深300指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)，投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：強(qiáng)于大市：相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅10%以上；同步大市：相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于-10%-10%之間；弱于大市：相對(duì)滬深300指