外資收購上市公司管理實(shí)務(wù)課件

外資收購上市公司管理實(shí)務(wù)外資收購上市公司管理實(shí)務(wù)2收購上市公司的主要方式

3、間接收購按收購標(biāo)的分類1、股權(quán)收購2、凈殼收購按收購方式分類1、協(xié)議收購2、要約收購2收購上市公司的主要方式3、間接收購按收購標(biāo)的分類1、股權(quán)3按收購標(biāo)的分類股權(quán)收購：收購方認(rèn)為擬收購目標(biāo)公司具有持續(xù)發(fā)展的潛力或與自身業(yè)務(wù)直接相關(guān)聯(lián)，通過直接收購上市公司控股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)公司的實(shí)際控制權(quán)，或全部保留原有主業(yè)，繼續(xù)投資發(fā)展，或保留大部分原有主業(yè)，通過注入與之相關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，持續(xù)發(fā)展。按收購方式分類3、間接收購按收購標(biāo)的分類1、股權(quán)收購2、凈殼收購1、協(xié)議收購2、要約收購3按收購標(biāo)的分類股權(quán)收購：收購方認(rèn)為擬收購目標(biāo)公司具有持續(xù)發(fā)4注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：收購股權(quán)凈殼收購：承擔(dān)債務(wù)間接上市兩者比較上市途徑直接上市1、區(qū)別2、海外上市2、間接上市的基本條件間接上市兩者比較上市途徑直接上市2、海外上市1、買殼上市2、基本條件按收購方式分類3、間接收購按收購標(biāo)的分類1、股權(quán)收購2、凈殼收購1、協(xié)議收購2、要約收購凈殼收購指通過整體資產(chǎn)置換，使上市公司的實(shí)質(zhì)控股股東或主營業(yè)務(wù)發(fā)生根本改變。基本環(huán)節(jié)一般包括（A）原有資產(chǎn)和債務(wù)的處理；（B）股權(quán)的轉(zhuǎn)讓及股東的變更；（C）新資產(chǎn)的進(jìn)入。按收購標(biāo)的分類4注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：5注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：收購股權(quán)凈殼收購流程：承擔(dān)債務(wù)間接上市兩者比較上市途徑直接上市1、區(qū)別2、海外上市2、間接上市的基本條件間接上市兩者比較上市途徑直接上市2、海外上市1、買殼上市2、基本條件按收購方式分類3、間接收購間接上市方式按收購標(biāo)的分類1、股權(quán)收購2、凈殼收購1、協(xié)議收購2、要約收購按收購標(biāo)的分類賣殼方買殼方上市公司原資產(chǎn)負(fù)債的轉(zhuǎn)出股權(quán)轉(zhuǎn)讓新資產(chǎn)的注入5注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：6注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：收購股權(quán)間接收購：承擔(dān)債務(wù)間接上市兩者比較上市途徑直接上市1、區(qū)別2、海外上市2、間接上市的基本條件間接上市兩者比較上市途徑直接上市2、海外上市1、買殼上市2、基本條件按收購方式分類3、間接收購間接上市方式按收購標(biāo)的分類1、股權(quán)收購2、凈殼收購1、協(xié)議收購2、要約收購按收購標(biāo)的分類通過收購目標(biāo)企業(yè)母公司的控股權(quán)實(shí)現(xiàn)間接收購。具體運(yùn)作模式：通過受讓目標(biāo)公司母公司的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控股母公司的收購，從而間接控制目標(biāo)公司。該收購方式一般在直接收購目標(biāo)公司有較大的難度或存在政策性障礙時(shí)使用。6注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：7按收購方式分類注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：收購股權(quán)協(xié)議收購：協(xié)議收購是收購人通過在證券交易所之外以協(xié)商的方式收購上市公司的股份，從而控制該公司。由于目前我國上市公司中的國家股與法人股均未上市流通，一般只能采取協(xié)議方式收購，而且其在上市公司股份總額中所占比例較大，往往只有收購國家股或法人股才能達(dá)到控股目的，加上其收購成本遠(yuǎn)較要約收購低，所以，目前我國上市公司收購的實(shí)踐中，對(duì)非流通股一般采取協(xié)議收購方式進(jìn)行收購。間接上市兩者比較上市途徑直接上市1、區(qū)別1、發(fā)行A股2、間接上市的基本條件間接上市兩者比較上市途徑直接上市1、發(fā)行A股1、買殼上市2、基本條件按收購方式分類3、間接收購間接上市方式按收購標(biāo)的分類1、股權(quán)收購2、凈殼收購1、協(xié)議收購2、要約收購7按收購方式分類注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成8注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：收購股權(quán)要約收購：承擔(dān)債務(wù)要約收購是指收購?fù)ㄟ^向所有的公司股東發(fā)出購買該上市公司股份的要約方式，收購該上市公司。收購要約要寫明收購價(jià)格、數(shù)量及要約期間等收購條件。投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的30%時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購要約。將要收購的公司股票的條件和要求告訴該公司股票的其它投資者。該公司股票的其它投資者在接到要約后，可以按規(guī)定將股票賣給收購人，也可以不賣給收購人。兩者比較上市途徑直接上市1、區(qū)別1、發(fā)行A股2、海外上市2、間接上市的基本條件2、基本條件間接上市兩者比較上市途徑直接上市2、海外上市2、基本條件按收購方式分類3、間接收購間接上市方式按收購標(biāo)的分類1、股權(quán)收購2、凈殼收購1、協(xié)議收購2、要約收購按收購方式分類8注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：9注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：收購股權(quán)要約收購的豁免：承擔(dān)債務(wù)

有下列情形之一的,收購人可以向中國證監(jiān)會(huì)提出豁免申請(qǐng):

(一)上市公司股份轉(zhuǎn)讓在受同一實(shí)際控制人控制的不同主體之間進(jìn)行,股份轉(zhuǎn)讓完成后的上市公司實(shí)際控制人未發(fā)生變化,且受讓人承諾履行發(fā)起人義務(wù)的；

(二)上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難,收購人為挽救該公司而進(jìn)行收購,且提出切實(shí)可行的重組方案的；

(三)上市公司根據(jù)股東大會(huì)決議發(fā)行新股,導(dǎo)致收購人持有、控制該公司股份比例超過百分之三十的；

(四)基于法院裁決申請(qǐng)辦理股份轉(zhuǎn)讓手續(xù),導(dǎo)致收購人持有、控制一個(gè)上市公司已發(fā)行股份超過百分之三十的；

(五)中國證監(jiān)會(huì)為適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展變化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要而認(rèn)定的其他情形。兩者比較上市途徑直接上市1、區(qū)別1、發(fā)行A股2、海外上市2、間接上市的基本條件2、基本條件間接上市兩者比較上市途徑直接上市2、海外上市2、基本條件按收購方式分類3、間接收購間接上市方式按收購標(biāo)的分類1、股權(quán)收購2、凈殼收購1、協(xié)議收購2、要約收購按收購方式分類9注入資產(chǎn)員工安置中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用全面要約收購成本間接上市成本：10收購上市公司的成本購買股權(quán)的費(fèi)用員工安置的費(fèi)用資產(chǎn)整合的費(fèi)用債務(wù)重整的費(fèi)用10收購上市公司的成本購買股權(quán)的費(fèi)用11收購的工作程序、監(jiān)管與信息披露

3、資產(chǎn)置換1、協(xié)議收購2、要約收購11收購的工作程序、監(jiān)管與信息披露3、資產(chǎn)置換1、協(xié)議收購12協(xié)議收購的實(shí)施程序涉及國有股權(quán)證監(jiān)會(huì)十五日內(nèi)未提出異議簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議通知上市公司收購人向證監(jiān)會(huì)④報(bào)送收購報(bào)告書、股權(quán)變動(dòng)報(bào)告并做提示性公告次日向國資委③申請(qǐng)報(bào)批向交易所申請(qǐng)停牌獲得批準(zhǔn)次日完成過戶履行協(xié)議觸發(fā)要約收購，應(yīng)履行要約收購義務(wù)或申請(qǐng)豁免公告收購報(bào)告書1．公告2．被收購公司董事會(huì)、獨(dú)立董事發(fā)表意見，如有必要可以聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問提供咨詢意見，并公告向商務(wù)部①、外匯管理部門②申請(qǐng)報(bào)批涉及外資獲得批準(zhǔn)自收到同意轉(zhuǎn)讓通知之日起三個(gè)工作日內(nèi)公布提示性公告（涉及國有股權(quán)）；商務(wù)部批準(zhǔn)，并自收到同意轉(zhuǎn)讓通知之日起三個(gè)工作日內(nèi)公布提示性公告（涉及產(chǎn)業(yè)政策）收購人就持股變動(dòng)做出公告后三十日內(nèi)未完成股份過戶手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)立即做出公告，并說明理由；在未完成股份過戶期間，應(yīng)當(dāng)每隔三十日再次做出公告。雙方簽訂意向書審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估上市公司提示性公告公告12協(xié)議收購的實(shí)施程序涉及國有股權(quán)證監(jiān)會(huì)十五日簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議通13要約收購的實(shí)施程序13要約收購的實(shí)施程序14監(jiān)管機(jī)構(gòu)與監(jiān)管內(nèi)容商務(wù)部產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)改組是否符合“外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄收購方促進(jìn)上市公司持續(xù)發(fā)展的能力（管理能力、資金實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況、信譽(yù)）外匯管理局外資外匯管理收購資金的外匯登記再轉(zhuǎn)讓的外匯登記14監(jiān)管機(jī)構(gòu)與監(jiān)管內(nèi)容商是否符合“外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄外匯15監(jiān)管機(jī)構(gòu)與監(jiān)管內(nèi)容國資委國有股權(quán)管理確定價(jià)格的方式（公開競(jìng)價(jià)）確定價(jià)格的依據(jù)（不低于每股凈資產(chǎn)價(jià)格，參考贏利能力和市場(chǎng)表現(xiàn)）收購方的實(shí)力上市公司的重組及未來發(fā)展計(jì)劃15監(jiān)管機(jī)構(gòu)與監(jiān)管內(nèi)容國確定價(jià)格的方式（公開競(jìng)價(jià)）16監(jiān)管機(jī)構(gòu)與監(jiān)管內(nèi)容證監(jiān)會(huì)上市公司收購管理信息披露管理收購的方式（必要的要約收購；轉(zhuǎn)讓的生效與履行；出讓方對(duì)上市公司債務(wù)（擔(dān)保）的解決；必要的收購信息的真實(shí)披露內(nèi)幕交易的控制。16監(jiān)管機(jī)構(gòu)與監(jiān)管內(nèi)容證收購的方式（必要的要約收購；17收購過程的信息披露收購過程中信息披露的依據(jù)在收購過程中，收購方和上市公司都應(yīng)按相關(guān)法規(guī)規(guī)定嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)?！蹲C券法》、《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》、《上海證券交易所上市交易規(guī)則(2002年修訂版)》和《深圳證券交易所上市交易規(guī)則(2002年修訂版)》以及有關(guān)信息披露編報(bào)規(guī)則中已經(jīng)對(duì)收購上市公司的信息披露和監(jiān)管申報(bào)程序進(jìn)行了明確，搭建了上市公司并購的信息披露基本框架。

17收購過程的信息披露收購過在收購過程中，收購方和上18收購過程中的信息披露收購方信息披露內(nèi)容

收購過程中，收購方需要向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)送并公告《收購報(bào)告書》、《股東持股變動(dòng)報(bào)告書》，披露收購人基本情況、收購人持股及變動(dòng)情況、收購期間關(guān)聯(lián)人員股票交易情況、收購上市公司目的和后續(xù)計(jì)劃、收購對(duì)上市公司的影響、收購資金來源以及與上市公司的重大交易等信息。以要約收購方式進(jìn)行上市公司收購的，收購人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)送并公告《要約收購報(bào)告書》，披露收購人的基本情況、收購目的、收購股份的詳細(xì)名稱和預(yù)定收購的股份數(shù)額、收購的期限、收購的價(jià)格、收購所需的資金額及資金保證、收購人持股情況、收購?fù)瓿珊蟮暮罄m(xù)計(jì)劃以及中國證監(jiān)會(huì)要求載明的其他事項(xiàng)。18收購過程中的信息披露收購過程中，收購方需要向中國19收購過程中的信息披露

收購過程中，重大協(xié)議的簽署與獲得批準(zhǔn)事宜、重組的進(jìn)展情況以及涉及收購重組的董事會(huì)與股東大會(huì)決議、董事會(huì)對(duì)收購的意見、有否內(nèi)幕交易情況、有關(guān)中介機(jī)構(gòu)文件，上市公司都應(yīng)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地予以披露。被收購方信息披露內(nèi)容19收購過程中的信息披露收購過程中，重大協(xié)議的簽20資產(chǎn)置換的程序20資產(chǎn)置換的程序21證監(jiān)會(huì)規(guī)定的程序上市公司重大資產(chǎn)置換審核機(jī)構(gòu)與審核期限：審核機(jī)構(gòu)中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核標(biāo)準(zhǔn)購買、出售、置換入的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表總資產(chǎn)的比例達(dá)50％以上；購買、出售、置換入的資產(chǎn)凈額（資產(chǎn)扣除所承擔(dān)的負(fù)債）占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表凈資產(chǎn)的比例達(dá)50％以上；

購買、出售、置換入的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的主營業(yè)務(wù)收入占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表主營業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)50％以上同時(shí)既有重大購買資產(chǎn)行為，又有重大出售資產(chǎn)行為，且購買和出售的資產(chǎn)總額同時(shí)達(dá)到或超過上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)70％的交易行為；置換入上市公司的資產(chǎn)總額達(dá)到或超過上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表總資產(chǎn)70％的交易行為；上市公司出售或置換出全部資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)收購或置換入其他資產(chǎn)的交易行為；中國證監(jiān)會(huì)審核中認(rèn)為存在重大問題的其他重大購買、出售、置換資產(chǎn)的交易行為。審核期限不超過20個(gè)工作日；

在審核期內(nèi)要求公司對(duì)報(bào)送材料予以補(bǔ)充或修改的，審核期限自收到公司的補(bǔ)充或修改意見后重新計(jì)算不受20個(gè)工作日的限制。50-70%>70%21證監(jiān)會(huì)規(guī)定的程序上市公司重大資產(chǎn)置換審核機(jī)構(gòu)與審核期限：22證監(jiān)會(huì)監(jiān)管內(nèi)容上市公司重大資產(chǎn)置換監(jiān)管上市公司董事會(huì)就重大資產(chǎn)置換在形成決議后2個(gè)工作日內(nèi)，應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會(huì)及上市公司所在地的中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)送決議文本和《重大購買、出售、置換資產(chǎn)報(bào)告書（草案）》、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告、法律意見書。經(jīng)審核，中國證監(jiān)會(huì)不再提出異議后，上市公司董事會(huì)方可以發(fā)布召開股東大會(huì)的通知。上市公司實(shí)施重大置換資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：（一）實(shí)施本次交易后，公司具備股票上市條件；（二）實(shí)施本次交易后，公司具有持續(xù)經(jīng)營能力；（三）本次交易涉及的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰，不存在債權(quán)債務(wù)糾紛的情況；（四）不存在明顯損害上市公司和全體股東利益的其他情形。22證監(jiān)會(huì)監(jiān)管內(nèi)容上市公司上市公司董事會(huì)就重大資產(chǎn)置23證監(jiān)會(huì)監(jiān)管內(nèi)容重大資產(chǎn)置換信息披露上市公司董事會(huì)就重大資產(chǎn)置換在形成決議后2個(gè)工作日內(nèi)，應(yīng)當(dāng)披露本次交易的有關(guān)信息。披露文件包括董事會(huì)決議、《重大購買、出售、置換資產(chǎn)報(bào)告書（草案）》、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告、法律意見書。披露的內(nèi)容包括：交易雙方基本情況，進(jìn)行交易的原因、交易的主要內(nèi)容、與本次交易有關(guān)的安排、交易后上市公司資產(chǎn)及經(jīng)營活動(dòng)的獨(dú)立性與完整性、交易對(duì)上市公司的影響等。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問對(duì)本次交易是否符合公司與全體股東利益、董事會(huì)披露的資料是否屬實(shí)、交易是否公允發(fā)表獨(dú)立意見。律師對(duì)交易是否合法有效、實(shí)施是否存在法律障礙、交易各方是否履行了法定披露和報(bào)告義務(wù)發(fā)表意見。23證監(jiān)會(huì)監(jiān)管內(nèi)容重大上市公司董事會(huì)就重大資產(chǎn)置換在24外資收購上市公司的基本模式外資并購國內(nèi)上市公司的操作方式多種多樣，其中既有國際上通行的并購方式，也有因我國證券市場(chǎng)的獨(dú)有特點(diǎn)而產(chǎn)生的特有方式。本報(bào)告將對(duì)已經(jīng)實(shí)踐的模式進(jìn)行總結(jié)。24外資收購上市公司的基本模式外資并購國內(nèi)上市公司的操作25協(xié)議收購上市公司的國有股或法人股

2001年10月,科龍?jiān)谝淮蠊蓶|廣東科龍（容聲）集團(tuán)與順德市格林柯爾企業(yè)發(fā)展公司簽定協(xié)議，容聲集團(tuán)將其持有的科龍電器20477.5755萬（占總股本的20.6%）法人股，轉(zhuǎn)讓予格林柯爾，轉(zhuǎn)讓價(jià)款5.6億元人民幣。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完畢后，格林柯爾成為科龍電器的新第一大股東，容聲集團(tuán)持有該公司股份從33791.5755萬股降至13314萬股，持股比例降為13.46％，退居第二大股東。25協(xié)議收購上市公司的國有股或法人股2001年1026收購上市公司的流通股（B股和H股）

1999年12月,耀皮玻璃發(fā)起人之一的聯(lián)合發(fā)展（香港）有限公司將其持有的8.35%股份轉(zhuǎn)讓給皮爾金頓國際控股公司。皮爾金頓成為耀皮玻璃的并列第一大股東。2000年末，皮爾金頓在Ｂ股市場(chǎng)買進(jìn)耀皮Ｂ股約245萬股，隨后又在2001年中期再次買進(jìn)約865萬股耀皮流通Ｂ股，先后共計(jì)買入流通Ｂ股1110.8萬股，一舉超越其它股東成為公司絕對(duì)控股的第一大股東。2000年，?？松梨凇⒂秃蜌づ普J(rèn)購中國石化H股，成為中國石化的戰(zhàn)略投資者。26收購上市公司的流通股（B股和H股）1999年127認(rèn)購上市公司定向增發(fā)的B股

1995年8月,江鈴汽車與美國福特公司簽署江鈴汽車的B股認(rèn)購和聯(lián)合開發(fā)協(xié)議。福特以4000萬美元的價(jià)格認(rèn)購江鈴汽車發(fā)行的約1.39億股B股，約占江鈴汽車此次發(fā)行B股總額的80%，占發(fā)行后總股本的20%，成為公司的第二大股東。同時(shí),福特提名3人進(jìn)入江鈴汽車的9人董事會(huì)。1998年11月，江鈴汽車以私募配售方式增發(fā)了17000萬股B股，福特又配售了其中的12000萬股，占增發(fā)股份的70.59%。27認(rèn)購上市公司定向增發(fā)的B股1995年8月,江28認(rèn)購上市公司定向發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券

2002年青島啤酒向美國AB公司發(fā)行1.82億美元的定向可轉(zhuǎn)換債，約定在7年內(nèi)分3次按約定價(jià)格強(qiáng)制性轉(zhuǎn)為可流通H股，從而開創(chuàng)了這一并購方式的先河。轉(zhuǎn)股完成后，青島市