優(yōu)利德 深度報(bào)告：儀器儀表領(lǐng)先廠商高端產(chǎn)品加速迭代

2023年09月10日評(píng)級(jí)：買入(首次覆蓋)姚健(證券分析師)S0350522030001yaoj@預(yù)測(cè)指標(biāo)2022A2023E2024E2025E預(yù)測(cè)指標(biāo)2022A2023E2024E2025E最近一年走勢(shì)相對(duì)滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)優(yōu)利德滬深300-4.4%-6.0%1.6%-2.1%70.2%-7.4%營業(yè)收入（百萬元）增長率(%)增長率(%)攤薄每股收益（元）ROE(%)P/EP/BP/SEV/EBITDA891681.0627.123.003.5621.83241.6226.763.974.3419.6220236312.1320.423.333.6115.31 20 300 2.70 16.052.763.0011.97請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2國內(nèi)儀器儀表知名企業(yè)，產(chǎn)品矩陣不斷拓展。優(yōu)利德產(chǎn)品線覆蓋電子電工測(cè)試儀表、溫度及環(huán)境測(cè)試儀表、電力及高壓測(cè)試儀表、測(cè)繪測(cè)量儀表和測(cè)試儀器等，應(yīng)用廣泛。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤5.44/0.97億元，分別同比+4.51%/+25.73%，中高端產(chǎn)品銷售增長拉動(dòng)下，Q2單季度歸母凈利潤同比翻倍增長。電子測(cè)量儀器行業(yè)國產(chǎn)替代空間廣闊，公司高端產(chǎn)品迭代加速。電子測(cè)量儀器屬技術(shù)密集型行業(yè)，下游5G、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等領(lǐng)域快速發(fā)展推動(dòng)測(cè)試需求增長與升級(jí)，據(jù)中金企信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2025年全球/中國電子測(cè)量儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將增長至1098/415億元。以數(shù)字示波器、頻譜和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀為代表，國內(nèi)高端產(chǎn)品較國外存在較大差距，下游高景氣疊加多項(xiàng)政策驅(qū)動(dòng)下，有望加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。公司示波器研發(fā)起步較晚，但高端產(chǎn)品迭代持續(xù)加速，逐步縮小與國內(nèi)龍頭的差距；同時(shí)高端產(chǎn)品高盈利性有望進(jìn)一步提升公司毛利率水平。技術(shù)+品牌+渠道構(gòu)筑護(hù)城河，公司具備較強(qiáng)綜合競(jìng)爭力。我國萬用表已實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，下游新能源汽車高景氣背景下，亞太地區(qū)有望受益勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)成最大市場(chǎng)；民用紅外熱成像儀市場(chǎng)快速發(fā)展，防控物資儲(chǔ)備、智慧消防發(fā)展助推需求增長；電站、電網(wǎng)建設(shè)擴(kuò)張推動(dòng)電力及高壓測(cè)試儀表需求量穩(wěn)步增長。公司具備技術(shù)+品牌+渠道優(yōu)勢(shì)，綜合競(jìng)爭力不斷加強(qiáng)。盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，下游需求驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營收11.07/13.34/16.03億元，分別同比增長24.24%/20.47%/20.16%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.80/2.36/3.00億元，分別同比增長53.15%/31.03%/27.24%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26.76/20.42/16.05倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，高端產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)，小市值公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明3請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4優(yōu)利德：深耕儀器儀表行業(yè)，產(chǎn)品加速迭代●國內(nèi)儀器儀表知名企業(yè)，產(chǎn)品多樣。公司成立于1988年，2021年在上交所科創(chuàng)板上市，主要產(chǎn)品包括電子電工測(cè)試儀表、溫度及環(huán)境測(cè)試儀表、電力及高壓測(cè)試儀表、測(cè)繪測(cè)量儀表和測(cè)試儀器等，廣泛應(yīng)用于電子、家用電器、機(jī)電設(shè)備、節(jié)能環(huán)保、軌道交通、汽車制造、冷暖通、建筑工程、電力建設(shè)及維護(hù)、高等教育和科學(xué)研究等應(yīng)用場(chǎng)景。資料來源：公司官網(wǎng)，公司招股書，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明5公司產(chǎn)品矩陣不斷拓展主要產(chǎn)品線細(xì)分產(chǎn)品主要型號(hào)用途電子電工測(cè)試儀表產(chǎn)品工業(yè)：適用于經(jīng)常進(jìn)行高壓、大電流測(cè)試工作的電子可以在不切斷電路的情況下測(cè)量電流，用于電力電工、電子制造、電器、通訊、能源管理業(yè)用于工作環(huán)境昏暗、潮濕且多雨，并且要求測(cè)試安全等級(jí)較高智能識(shí)別零火線，用于交流電磁閥及線路的檢快速檢測(cè)出線纜是否導(dǎo)通、短路、交叉、斷路等正?；驕y(cè)試儀器產(chǎn)品通過物聯(lián)網(wǎng)方法將示波器、信號(hào)發(fā)生器、可編程電源等集成為網(wǎng)絡(luò)終端，實(shí)現(xiàn)教師在線教學(xué)、觀察各種不同信號(hào)幅度隨時(shí)間變化的波形曲線，廣泛應(yīng)用于電子產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造、測(cè)試及維為多種接收設(shè)備提供精準(zhǔn)的校準(zhǔn)源，應(yīng)用于電子電路、自動(dòng)控制系統(tǒng)測(cè)量交直流電壓、交直流電流、電阻、電容及二極管等電溫度及環(huán)境測(cè)試儀表產(chǎn)品通過非接觸探測(cè)紅外能量（熱量），并將其轉(zhuǎn)換為電信號(hào)，進(jìn)而在顯示器上生成熱圖像通過測(cè)溫目標(biāo)物其表面所輻射的紅外能量來快速準(zhǔn)確地確定其檢測(cè)各種環(huán)境下溫度、濕度、風(fēng)速、風(fēng)溫、照度和電力及高壓測(cè)試儀表產(chǎn)品適用于低壓/中高壓/高壓線路設(shè)備的絕緣檢用于各類電力設(shè)施配線、電氣設(shè)備、防雷設(shè)備等接地裝置的接地電阻值測(cè)試和土壤適用于現(xiàn)場(chǎng)電力設(shè)備以及供電線路的測(cè)量和檢修以及對(duì)電網(wǎng)電能質(zhì)量測(cè)繪測(cè)量僅表產(chǎn)品通過激光時(shí)域反射算法來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)距離的測(cè)量，用于室內(nèi)外裝修設(shè)計(jì)、建筑施工、消防評(píng)廣泛用于裝修領(lǐng)域，例如家裝油漆、墻面施工、門窗通過電容、電感感應(yīng)探測(cè)隱藏在墻體內(nèi)的含鐵金屬、非鐵金屬、木材和帶電電線，廣泛用于檢測(cè)管道等地方是否生銹、堵塞或破損等問題，適用于汽車維修、管道安裝資料來源：公司招股書，國海證券研究所資料來源：公司招股書，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明6股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心●公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且集中。公司控股股東為優(yōu)利德集團(tuán)，實(shí)際控制人洪佳寧、吳美玉、洪少俊、洪少林為一致行動(dòng)人，其中洪佳寧、吳美玉系夫妻關(guān)系，洪少俊、洪少林系洪佳寧與吳美玉之子。截至2023年6月30日，四人分別持有優(yōu)利德集團(tuán)25%的股份，并通過4個(gè)員工持股平臺(tái)合計(jì)間接持股54.55%。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且高度集中，有利于公司決策實(shí)施與發(fā)展?！窆蓹?quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心。2022年1月，公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案向公司董事、高級(jí)管理人員和核心骨干技術(shù)人員共158位激勵(lì)對(duì)象授予300萬股，約占公告日公司股本總額的2.73%；以凈利潤為考核指標(biāo)，2022-2024年解禁觸發(fā)值分別為1.20/1.44/1.73億元，有助于調(diào)動(dòng)員工積極性。資料來源：公司公告，國海證券研究所公司層面解禁70%股份；請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明72023Q2歸母凈利潤同比翻倍增長，測(cè)試儀器收入高增●公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.91億元，歸母凈利潤1.17億元，2017-2022年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利潤C(jī)AGR分別為17.34%/33.73%，主要系儀表業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤5.44/0.97億元，分別同比+4.51%/+25.73%；其中Q1受春節(jié)假期和海外客戶訂單延后影響，公司Q1單季度營收和凈利同比分別下降24.54%/22.97%，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤3.07/0.56億元，分別同比大幅增長48.98%/134.15%，歸母凈利潤同比翻倍增長，主要系公司中高端產(chǎn)品銷售增長拉動(dòng)?！?022年，公司電子電工測(cè)試儀表、溫度及環(huán)境測(cè)試儀表、測(cè)試儀器、電力及高壓測(cè)試儀表和測(cè)繪工程儀器儀表五大產(chǎn)品線分別52.08%/23.07%/11.76%/7.11%/3.11%。公司儀器類產(chǎn)品收入增長提速，2023H1，公司測(cè)試儀器收入6928萬元，同比+29.6%；其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入4125萬元，同比+83.16%。987654321020182019資料來源：Wind，公司公告，國海證券研究所9876543210電力及高壓電力及高壓電子電工溫度與環(huán)境測(cè)試儀器測(cè)繪工程工具、配件及其他其他業(yè)務(wù)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明8產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化抬升盈利能力，高研發(fā)投入加速產(chǎn)品迭代●2022年，公司毛利率/凈利率分別為36.26%/12.90%，分別同比+1.97/+0.07pct；2023H1，公司毛利率/凈利率分別為41.57%/17.50%，分別同比+6.64pct/+2.95pct，盈利能力持續(xù)提升，主要系公司毛利較高的中高端儀器（2023H1毛利率為46.62%）營收快速增長，疊加美元升值帶來出口產(chǎn)品的毛利率上升所致。未來隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí)，盈利能力有望持續(xù)改善。●公司不斷加大研發(fā)投入，2022年/2023H1，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為8.02%/8.25%，分別同比+0.98/+2.09pct，高研發(fā)投入加速新產(chǎn)品發(fā)布，繼2022年11月公司發(fā)布2.5GHz帶寬示波器新品后，2023年5月，公司發(fā)布4GHz高帶寬示波器和26.5GHz信號(hào)分析儀，并已啟動(dòng)40GHz頻率范圍的頻譜分析儀系列的研發(fā)工作，公司致力于持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品更新迭代，產(chǎn)品線逐步高端化。圖表：公司毛利率、凈利率情況圖表：公司分產(chǎn)品毛利率情況圖表：公司費(fèi)用率情況凈利率毛利率電子電工溫度與環(huán)境測(cè)試儀器 電力及高壓測(cè)繪工程管理費(fèi)用率期間費(fèi)用率管理費(fèi)用率期間費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率資料來源：Wind，公司公告，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明9請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明10電子測(cè)量儀器行業(yè)下游應(yīng)用廣泛●通用電子測(cè)量儀器根據(jù)其基礎(chǔ)測(cè)試功能不同，主要分為示波器、射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負(fù)載、其他儀器等。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，電子測(cè)量儀器行業(yè)上游供應(yīng)商主要有電子元器件廠商、電子材料廠商、機(jī)電產(chǎn)品廠商、機(jī)械加工廠商和電子組裝廠商等；下游客戶群極其廣泛，所有與電子設(shè)備有關(guān)的企業(yè)，幾乎都需要使用電子測(cè)量儀器，如教育與科研、工業(yè)生產(chǎn)、通信行業(yè)、航空航天、交通與能源、消費(fèi)電子等。資料來源：普源精電招股書，資料來源：普源精電招股書，F(xiàn)rost&Sullivan《全球和中國電子測(cè)量儀器行業(yè)獨(dú)立市場(chǎng)研究報(bào)告》，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明11電子測(cè)量儀器技術(shù)要求提高，國產(chǎn)替代空間廣闊●電子測(cè)量儀器屬于技術(shù)密集型行業(yè)，5G通信、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、衛(wèi)星通信等領(lǐng)域的快速發(fā)展提出了高頻率、大帶寬、高速度、多通道的測(cè)試要求以及針對(duì)不同場(chǎng)景、不同標(biāo)準(zhǔn)、不同協(xié)議的差異化測(cè)試需求；航空航天、通信的有限空間和外場(chǎng)使用場(chǎng)景對(duì)測(cè)試儀器提出了高可靠、小體積、多總線和便攜輕便的要求；同時(shí)，人工智能加速了測(cè)試從參數(shù)測(cè)試向結(jié)論性測(cè)試轉(zhuǎn)變?！駠鴥?nèi)測(cè)試儀器產(chǎn)品主要集中于低端產(chǎn)品，在中端產(chǎn)品有一定積累，在高端產(chǎn)品領(lǐng)域較國外競(jìng)爭對(duì)手仍存在較大差距。近年來在中美貿(mào)易摩擦的背景下，國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高端通用電子測(cè)試測(cè)量儀器的國產(chǎn)替代、自主可控需求較為強(qiáng)烈。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2018-2022年，中國電子測(cè)量儀器出口金額持續(xù)提升，2022年，中國電子測(cè)量儀器行業(yè)出口金額為22.69億美元，但相比起進(jìn)口金額（44.73億美元）仍有較大的差距，國產(chǎn)替代空間廣闊。0資料來源：海關(guān)總署，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明12亞太地區(qū)需求增長最快，政策驅(qū)動(dòng)有望加速國產(chǎn)替代●分區(qū)域來看，歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)具有良好的上下游產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，通用電子測(cè)試測(cè)量儀器產(chǎn)業(yè)起步時(shí)間早，市場(chǎng)需求以產(chǎn)品升級(jí)換代為主，市場(chǎng)規(guī)模大，需求穩(wěn)定；亞太地區(qū)由于中國、印度為代表的新興市場(chǎng)電子產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，已發(fā)展成為全球最重要的電子產(chǎn)品制造中心，對(duì)通用電子測(cè)試測(cè)量儀器的需求潛力大，產(chǎn)品普及需求與升級(jí)換代需求并存，需求增長較快。●為支持測(cè)量測(cè)試儀器儀表行業(yè)的發(fā)展，鼓勵(lì)儀器儀表產(chǎn)業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新，近年來國家陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)鼓勵(lì)政策。行業(yè)利好政策驅(qū)動(dòng)下，有望進(jìn)一步加快國產(chǎn)替代進(jìn)程。北美地區(qū)《關(guān)于深化電子電革的意見》《關(guān)于加快部分領(lǐng)作的通知》《關(guān)于加強(qiáng)國家現(xiàn)設(shè)的指導(dǎo)意見》培育100家測(cè)量儀器設(shè)備品牌企業(yè)，形成2動(dòng)計(jì)劃（2021-《計(jì)量發(fā)展規(guī)劃資料來源：鼎陽科技招股書，Technavio《GlobalGeneralPurposeTestEquipmentMarket2020-2024》，中國政府網(wǎng)，南京市政府網(wǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明13020182019020182019●根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)，2022年我國智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為1209億元，同比增長19.5%。隨著行業(yè)技術(shù)加速變革，公民交通安全意識(shí)逐漸提高，預(yù)計(jì)2023年中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1503億元。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，根據(jù)中國信通院的數(shù)據(jù)，2021年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到10749億元，同比增長18.1%；初步統(tǒng)計(jì)2022年可達(dá)12361億元左右。下游5G通信、物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車等行業(yè)的快速發(fā)展，有望推動(dòng)電子測(cè)量儀器需求持續(xù)增長。0市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比變動(dòng)資料來源：中商情報(bào)網(wǎng)，中國通信院，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明1402019202020210201920202021●根據(jù)中金企信數(shù)據(jù)，2021年全球電子測(cè)量儀器市場(chǎng)規(guī)模約893.5億元，2015-2021年市場(chǎng)規(guī)模CAGR為5.63%。全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展、工業(yè)技術(shù)水平提升背景下，全球電子測(cè)量儀器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長，預(yù)計(jì)到2025年，全球電子測(cè)量儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將增長至1098億元?！裎覈谜唑?qū)動(dòng)下，智能制造、5G通信、汽車電子等下游產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，據(jù)中金企信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國電子測(cè)量儀器市場(chǎng)規(guī)模由2015年的165.6億元增長至2021年的321億元，預(yù)計(jì)到2025年，中國電子測(cè)量儀器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)415億元。0資料來源：中金企信國際咨詢，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明15資料來源：鼎陽科技招股書，Technavio《Global資料來源：鼎陽科技招股書，Technavio《GlobalGeneralPurposeTestEquipmentMarket2020-2024》，公司招股書，國海證券研究所●數(shù)字示波器主要通過采集、存儲(chǔ)和顯示電路中的電信號(hào)，對(duì)信號(hào)進(jìn)行測(cè)量、分析和處理，被譽(yù)為電子工程師的眼睛，主要用于研發(fā)領(lǐng)域。根據(jù)Technavio數(shù)據(jù)，2019年全球數(shù)字示波器市場(chǎng)規(guī)模為17.34億美元，在全球通用測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)中占比約28%，居于首位，預(yù)計(jì)2024年全球示波器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)21.67億美元，同比增長5.42%，2019-2024年CAGR為4.56%?！駳W美地區(qū)通用電子測(cè)試測(cè)量儀器行業(yè)起步較早，上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)達(dá)，市場(chǎng)較為成熟。而近年來，以中國、印度為代表的新興市場(chǎng)電子產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，研發(fā)投入逐年上升，已成為全球最重要的電子產(chǎn)品制造中心，對(duì)通用電子測(cè)試測(cè)量儀器的需求潛力較大，因此數(shù)字示波器需求主要來自歐美和亞太市場(chǎng)。是德科技、泰克、力科等海外企業(yè)，國內(nèi)通用電子測(cè)試測(cè)量儀器行業(yè)起步較晚，目前中低端示波器產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)部分進(jìn)口替代，國內(nèi)廠商逐漸向中高端產(chǎn)品發(fā)力。50請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明16頻譜和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀：中高端市場(chǎng)國產(chǎn)替代空間廣闊●頻譜分析儀主要用于射頻和微波信號(hào)分析、EMC預(yù)兼容測(cè)試、無線頻譜監(jiān)測(cè)、脈沖測(cè)量等領(lǐng)域，矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀用于測(cè)量器件網(wǎng)絡(luò)特性，二者廣泛應(yīng)用于通訊、半導(dǎo)體、新能源、汽車電子、醫(yī)療電子、消費(fèi)電子、航空航天、教育科研等行業(yè)。根據(jù)Technavio數(shù)據(jù)，2019年全球頻譜和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀的市場(chǎng)規(guī)模為21.2億美元，在全球通用測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)中占比約35%，預(yù)計(jì)2024年全球頻譜和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀市場(chǎng)規(guī)模達(dá)27.76億美元，同比增長6.40%，2019-2024年CAGR為5.54%。●頻譜和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀主要市場(chǎng)份額亦集中在歐美和亞太地區(qū)，是德科技和羅德與施瓦茨為業(yè)內(nèi)龍頭，幾乎壟斷中高端頻譜和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀市場(chǎng)。近年來，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向中高端突破，中高端產(chǎn)品市場(chǎng)替代空間廣闊。圖表：射頻微波類儀器產(chǎn)業(yè)鏈50資料來源：鼎陽科技招股書，Technavio《GlobalGeneralPurposeTestEquipmentMarket2020-2024》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明17公司儀器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，有望推動(dòng)量價(jià)齊升●公司立足電子電工測(cè)試儀表，拓展進(jìn)入電子測(cè)量儀器行業(yè)。依托較強(qiáng)的自主研發(fā)能力，于2007年推出首款示波器產(chǎn)品，2023年5月，公司發(fā)布最大帶寬4GHz的MSO8000X混合信號(hào)示波器和頻率范圍9kHz~26.5GHz的UTS5000A系列頻譜分析儀，技術(shù)躋身國內(nèi)領(lǐng)先水平。●普源精電、鼎陽科技主營通用電子測(cè)量儀器，均為國內(nèi)領(lǐng)先廠商。與二者相比，目前公司儀器類業(yè)務(wù)營收規(guī)模及毛利率水平仍有一定差距；控費(fèi)方面，公司憑借多年業(yè)內(nèi)口碑與銷售渠道積累，銷售費(fèi)用率和期間費(fèi)用率較低，有助于后續(xù)抬升儀器業(yè)務(wù)盈利水平。2023H1，優(yōu)利德中高端儀器營收同比增長106.05%，毛利率達(dá)46.62%，同比增長11.47pct，接近普源精電毛利率水平。隨著公司高端產(chǎn)品加速推出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。44.81%資料來源：Wind，優(yōu)利德公告，優(yōu)利德微信公眾號(hào)，國海證券研究所（注：優(yōu)利德營業(yè)收入/毛利率采用儀器類營業(yè)收入/毛利率）請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明18高端儀器迭代加速，技術(shù)水平居國內(nèi)前列●公司高端儀器產(chǎn)品快速迭代，逐步縮小與頭部企業(yè)的差距。與國內(nèi)通用電子測(cè)量儀器龍頭普源精電相比，公司高端示波器研發(fā)進(jìn)度仍有一定差距，但產(chǎn)品迭代持續(xù)加速：普源精電、鼎陽科技分別早在2009年、2014年已發(fā)布1GHz帶寬的數(shù)字示波器，公司進(jìn)入儀器領(lǐng)域后，于2019年底發(fā)布1GHz帶寬數(shù)字存儲(chǔ)示波器，分別落后十年、五年；普源精電、鼎陽科技分別于2020年初和2022年底發(fā)布4GHz帶寬的數(shù)字示波器，公司于2023年5月發(fā)布最大帶寬4GHz的MSO8000X混合信號(hào)示波器，與普源精電的差距縮小至三年，與鼎陽科技的差距縮小至半年，同期公司發(fā)布頻率范圍9kHz~26.5GHz的UTS5000A系列頻譜分析儀，產(chǎn)品參數(shù)與鼎陽科技最新產(chǎn)品持平。圖表：優(yōu)利德、鼎陽科技、普源精電示波器和頻譜分析儀資料來源：各公司招股書及公告，各公司微信公眾號(hào)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明19請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明20萬用表：我國已實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，整體市場(chǎng)分散●萬用表作為電子電工類測(cè)試儀表中用量最大的基礎(chǔ)測(cè)量儀表之一，根據(jù)MarketsandMarkets數(shù)據(jù)，到2024年，全球數(shù)字萬用表市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到10.47億美元，北美、亞太和歐洲市場(chǎng)占比最大。目前我國萬用表已實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，包括公司在內(nèi)的國內(nèi)廠商產(chǎn)品可與美國福祿克等海外領(lǐng)先廠商競(jìng)爭?！駨氖袌?chǎng)集中度來看，根據(jù)北京研精畢智數(shù)據(jù)，2021年我國電子測(cè)量儀器行業(yè)數(shù)量為446家，電子測(cè)量儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為328億元，其中，海外巨頭是德科技和泰克分別占據(jù)國內(nèi)市場(chǎng)18.5%和14.2%的份額，國內(nèi)企業(yè)固緯電子、普源精電和鼎陽科技市占率最高，分別為2.1%、1.5%和0.9%，市場(chǎng)格局分散，具有較大的整合空間。86420資料來源：公司招股書，研精畢智，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明21●新能源汽車細(xì)分市場(chǎng)有望成為增長最快的電子電工測(cè)試儀表市場(chǎng)，2022年美國福祿克、日本日置陸續(xù)推出應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的專用萬用表和鉗形表。2022年，我國新能源汽車銷量達(dá)688.7萬輛，同比增長95.6%，滲透率迅速提升至25.6%，根據(jù)中國電動(dòng)汽車百人會(huì)預(yù)計(jì)，2023年新能源汽車銷量有望達(dá)1000萬輛。新能源汽車行業(yè)高景氣有望推動(dòng)電子電工測(cè)試儀表需求增長?！穹謪^(qū)域看，依托勞動(dòng)力成本和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，大型電子制造公司多集中在亞太地區(qū)，且中國汽車制造全球領(lǐng)先，因此亞太地區(qū)有望成為最大的電子電工測(cè)試儀表市場(chǎng)。分產(chǎn)品類型看，自動(dòng)量程電子電工測(cè)試儀表可以實(shí)現(xiàn)量程自動(dòng)切換，易于操作，對(duì)使用者技術(shù)知識(shí)要求較低，有望成為增長最快的產(chǎn)品。隨著微處理器運(yùn)算能力的快速提升，自動(dòng)量程電子電工測(cè)試儀表的成本逐步降低，市場(chǎng)份額有望逐步提升。0汽車銷量（萬輛）新能源汽車銷量（萬輛）滲透率資料來源：《GlobalEVOutlook2023》（IEA），國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明22公司致力于光伏領(lǐng)域電子電工測(cè)試儀表研發(fā)●公司電子電工測(cè)試儀表產(chǎn)品主要包括數(shù)字萬用表、數(shù)字鉗形表、電壓及連續(xù)性測(cè)試儀、測(cè)電筆、網(wǎng)絡(luò)尋線儀等。2018-2021年，公司電子電工測(cè)試儀表營業(yè)收入逐年提升，2022年?duì)I收略降，2018-2022年CAGR為14.08%；2022年，公司電子電工測(cè)試儀表毛利率為37.10%，同比+3.87pct，盈利能力有所提高。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，公司電子電工測(cè)試儀表以萬用表和鉗形表為主，2020H1占電子電工儀表的收入比重77.56%。●2022年，歐美和澳洲等國家光伏市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長；發(fā)展中國家（印度、巴西）表現(xiàn)搶眼，新興市場(chǎng)不斷增加。萬用表、鉗形表等已形成向新能源應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展的趨勢(shì)。公司正在研發(fā)應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的相關(guān)測(cè)量產(chǎn)品，計(jì)劃在2023年推出可進(jìn)行最高DCV2000V測(cè)量的專業(yè)交直流鉗形表，對(duì)光伏組件性能、最大功率進(jìn)行專業(yè)分析的MPPT測(cè)試儀，以及最小分辨率達(dá)到1μA可進(jìn)行諧波測(cè)量的交流漏電流鉗形表。6543210營業(yè)收入（億元）同比增速020182019資料來源：Wind，公司招股書，公司公告，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明23紅外熱成像儀：民用市場(chǎng)快速發(fā)展，智慧消防助推需求增長●紅外熱成像技術(shù)的快速發(fā)展逐漸壓低紅外產(chǎn)品價(jià)格，使其在民用領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。根據(jù)觀研報(bào)告數(shù)據(jù)，2021年全球軍用/民用紅外熱成像儀市場(chǎng)規(guī)模分別為99.71/62.32億美元，同比增速分別為4.0%/11.3%。根據(jù)MaxtachInternational及北京立信咨詢中心預(yù)測(cè)，2023年全球民用紅外市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)74.65億美元。后疫情時(shí)代，居民防控物資儲(chǔ)備意識(shí)加強(qiáng)，疊加我國智慧消防的推進(jìn)，消防車和消防人員配備紅外熱像儀將成為趨勢(shì)，紅外熱成像儀市場(chǎng)需求有望持續(xù)穩(wěn)定增長?！窀鶕?jù)公司招股書（2021/1全球民用紅外龍頭FLIR占據(jù)全球民用紅外市場(chǎng)約40%左右市場(chǎng)份額，公司紅外熱成像產(chǎn)以中低端為主，銷售規(guī)模及技術(shù)水平較福祿克、ULIS、我國的高德紅外、大立科技公司等領(lǐng)先廠商仍存在一定差距。0020162017資料來源：弗若斯特沙利文，中商產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明24公司溫度及環(huán)境測(cè)試儀表收入快速增長，新應(yīng)用領(lǐng)域加速催化●公司溫度及環(huán)境測(cè)試儀表產(chǎn)品主要包括紅外熱成像儀、紅外測(cè)溫儀及環(huán)境測(cè)試儀表等。2020年疫情影響下，紅外測(cè)溫儀和紅外熱成像儀銷量大幅提升，帶動(dòng)公司溫度及環(huán)境測(cè)試儀表營收同比+466.07%；2022年，公司溫度及環(huán)境測(cè)試儀表產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.06億元，2018-2022年CAGR為41.08%，保持較快增長，毛利率保持35%以上，盈利水平較高?！耠S著集成電路及其封裝產(chǎn)業(yè)的技術(shù)提升，紅外熱成像儀產(chǎn)品體積逐漸縮小，向物聯(lián)網(wǎng)、汽車輔助駕駛、智能空調(diào)、住宅安防等新興應(yīng)用領(lǐng)域快速發(fā)展，民用紅外熱像儀行業(yè)將迎來市場(chǎng)需求的快速增長期。同時(shí)，我國“碳達(dá)峰、碳中和”政策背景下，政府對(duì)環(huán)境污染治理投資力度不斷增強(qiáng)，公司環(huán)境監(jiān)測(cè)類測(cè)試測(cè)量儀器儀表實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，整體規(guī)模迅速擴(kuò)大。圖表：公司溫度與環(huán)境測(cè)試儀表業(yè)務(wù)營收及增速543210營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入（億元）0資料來源：Wind，公司公告，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明25電力及高壓測(cè)試儀表：電網(wǎng)建設(shè)推動(dòng)需求穩(wěn)步增長●高壓電力測(cè)試儀器儀表是檢測(cè)該等關(guān)鍵電器設(shè)備運(yùn)行的關(guān)鍵工具。近年來，我國發(fā)電量保持穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)，2023H1發(fā)電量4.17兆千瓦時(shí)，同比增長5.17%。依據(jù)國網(wǎng)能源研究院有限公司發(fā)布的《中國能源電力發(fā)展展望2019》，2025/2035/2050年電能占終端能源消費(fèi)的比重分別超過30%/40%/50%，電力需求總量持續(xù)增長，預(yù)計(jì)2050年達(dá)到12.4~13.9兆千瓦時(shí)。隨著電力需求的增長，電網(wǎng)建設(shè)不斷擴(kuò)張，市場(chǎng)對(duì)電力及高壓測(cè)試儀表的需求量將持續(xù)增長?！耠娏案邏簻y(cè)試儀表領(lǐng)域海外知名廠商主要包括日本克列茨、美國福祿克、美國Megger、德國METREL等，普遍具備超過60年的歷史，具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力、品牌知名度和完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，國際競(jìng)爭力強(qiáng)。國內(nèi)相關(guān)廠商起步較晚，較海外廠商仍存在一定差距。9876543210行業(yè)政策頒布機(jī)構(gòu)施行時(shí)間相關(guān)內(nèi)容《關(guān)于印發(fā)扎實(shí)加快推動(dòng)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子國務(wù)院2022.5光伏基地建設(shè)，加快推進(jìn)張北至勝利、川渝主網(wǎng)架交政策措施的通知》《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)加大力度規(guī)劃建設(shè)以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線代能源高質(zhì)量發(fā)國務(wù)院2022.5路為載體的新能源供給消納體系，在土地預(yù)審、規(guī)劃展的實(shí)施方案》選址、環(huán)境保護(hù)等方面加強(qiáng)協(xié)調(diào)指導(dǎo)，提高審批效率?！丁笆奈濉爆F(xiàn)發(fā)改委、國代能源體系規(guī)劃》家能源局2022.3科學(xué)推進(jìn)新能源電力跨省跨區(qū)輸送，穩(wěn)步推廣柔性直流輸電，優(yōu)化輸電曲線和價(jià)格機(jī)制，加強(qiáng)送受端電網(wǎng)協(xié)同調(diào)峰運(yùn)行，提高全網(wǎng)消納新能源能力。國家能源局《2022年能源工國家能源局作指導(dǎo)意見》2022.3重點(diǎn)推動(dòng)燃?xì)廨啓C(jī)、油氣、特高壓輸電、控制系統(tǒng)及芯片等重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)攻關(guān)?！峨娏Π踩a(chǎn)提高設(shè)備狀態(tài)監(jiān)測(cè)技術(shù)水平，加快突破綜合管廊工程、“十四五”行動(dòng)國家能源局2021.12碳纖維導(dǎo)線、特高壓換流變壓器等狀態(tài)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)劃》警技術(shù)難題。強(qiáng)化電網(wǎng)重大基礎(chǔ)設(shè)施安全風(fēng)險(xiǎn)管控。資料來源：Wind，公司招股書，智研咨詢，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明26公司電力及高壓測(cè)試儀表體量較小，盈利能力強(qiáng)●公司電力及高壓測(cè)試儀表產(chǎn)品主要包括絕緣電阻測(cè)試儀、接地電阻測(cè)試儀、電氣綜合測(cè)試儀、電能質(zhì)量分析儀、鉗形諧波容功率計(jì)、漏電保護(hù)開關(guān)測(cè)試儀等。2022年公司電力及高壓測(cè)試儀表營業(yè)收入0.63億元，同比增長14.16%，2018-2022年CAGR為17.55%，整體保持穩(wěn)步增長；2022年，電力及高壓測(cè)試儀表毛利率為48.04%，屬公司最高毛利產(chǎn)品線。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，絕緣電阻測(cè)試儀、接地電阻測(cè)試儀占比最高，2020H1合計(jì)占比75.95%。●2022年，英國MEGGER、德國美翠METREL、日本共立陸續(xù)推出應(yīng)用于高壓電力領(lǐng)域的專用高壓絕緣電阻測(cè)量儀、回路電阻測(cè)量儀、線纜故障尋線儀。我國用電穩(wěn)定和用電安全要求下，電力應(yīng)用需求和電力工程、電力改建規(guī)模的持續(xù)增長，推動(dòng)高壓絕緣電阻測(cè)量儀、回路電阻測(cè)量儀、線纜故障尋線儀逐漸向高壓電力測(cè)量應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展。圖表：公司電力及高壓測(cè)試儀表營收及增速0營業(yè)收入（億元）同比增速0資料來源：Wind，公司公告，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明27依托技術(shù)+品牌+渠道優(yōu)勢(shì)，公司綜合競(jìng)爭力不斷加強(qiáng)●技術(shù)方面，公司重視研發(fā)投入，已形成覆蓋核心產(chǎn)品線的關(guān)鍵技術(shù)矩陣與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系。截至2023年6月30日，公司累計(jì)獲得專利481項(xiàng)，其中發(fā)明專利64項(xiàng)、實(shí)用新型專利176項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利216項(xiàng)、軟件著作權(quán)24項(xiàng)?！衿放品矫妫咀灾髌放啤癠NI-T”在境內(nèi)外具有較高的市場(chǎng)接受度及美譽(yù)度，公司產(chǎn)品在天貓、京東等電商平臺(tái)五金/儀器儀表類目中，交易量和品牌排行均位居前列?！袂婪矫?，根據(jù)公司2022年報(bào)，公司自主品牌銷往全球超過80個(gè)國家和地區(qū)，在海外擁有近200家經(jīng)銷商，直接銷售國涵蓋了主要發(fā)達(dá)國家、新興國家等重要經(jīng)濟(jì)體；國內(nèi)設(shè)立5個(gè)辦事處，覆蓋國內(nèi)核心經(jīng)濟(jì)省會(huì)城市及直轄市，擁有200+家核心經(jīng)銷商；并通過天貓、京東、亞馬遜、速賣通等第三方電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)線上、線下雙渠道發(fā)力。目前，公司與震坤行、京東工業(yè)、日本電計(jì)行等國內(nèi)外頭部平臺(tái)均已達(dá)成深度合作。02017201820192020資料來源：Wind，公司招股書，公司公告，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明28請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明29盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)主要假設(shè)：1）電子電工測(cè)試儀表：下游新能源汽車景氣推動(dòng)下，有望保持穩(wěn)健增長，假設(shè)2023-2025年?duì)I業(yè)收入增速保持為7%，毛利率保持為35%。2）電子測(cè)量儀器：2023Q2公司測(cè)試儀器收入4125萬元，下半年隨著中高端新產(chǎn)品逐步放量，有望帶動(dòng)儀器業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，2023年有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2億元，假設(shè)2024-2025年?duì)I收增速分別為3）溫度與環(huán)境測(cè)試儀表：紅外線熱成像儀民用市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L，汽車輔助駕駛、智慧消防等領(lǐng)域發(fā)展助推需求提升，疊加“雙碳”政策背景下環(huán)境監(jiān)測(cè)類儀表需求增長，假設(shè)2023-2025年?duì)I收增速保持為30%。4）電力及高壓測(cè)試儀表：利好政策推動(dòng)下，國家電網(wǎng)建設(shè)不斷擴(kuò)張，推動(dòng)電力及高壓測(cè)試儀表需求持續(xù)穩(wěn)定增長，假設(shè)2023-2025年?duì)I收增速分別為33%/30%/28%?！裼A(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營收實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.80/2.36/3.00億元，同比增長53.15%/31.03%/27.24%，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。溫度與環(huán)境測(cè)試儀表466%44%測(cè)繪測(cè)量類儀器儀表工具、配件及其他79其他業(yè)務(wù)85請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明30請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明31風(fēng)險(xiǎn)提示●新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司高端儀器迭代速度快，但較國內(nèi)外可比公司仍存在差距，若新品開發(fā)不及預(yù)期，可能影響公司高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額及增速；●高端產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：高端產(chǎn)品價(jià)格和盈利水平較高，若公司高端產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，將影響公司整體業(yè)績?cè)鏊俸陀芰?；●市?chǎng)競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)：公司所處的測(cè)試測(cè)量儀器儀表行業(yè)競(jìng)爭較為激烈，且公司品牌效應(yīng)和競(jìng)爭力仍不及海外龍頭企業(yè)，若公司無法在保持競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的同時(shí)縮小與行業(yè)龍頭企業(yè)的差距，將會(huì)面臨市場(chǎng)拓展受限；●核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)：公司所處的測(cè)試測(cè)量儀器儀表行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，具有較高的技術(shù)壁壘，若公司核心人員流失，可能削弱公司核心競(jìng)爭力；●核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)：若公司核心技術(shù)泄密，可能導(dǎo)致公司在相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)削弱，影響公司業(yè)績?cè)鲩L；●小市值公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明32優(yōu)利德盈利預(yù)測(cè)表資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）2