2023年通信設(shè)備LTE行業(yè)分析報(bào)告

2023年通信設(shè)備LTE行業(yè)分析報(bào)告2023年3月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、LTE投資策略：中期利多產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)期偏重主設(shè)備商 PAGEREFToc363803131\h41、啟動(dòng)LTE投資的宏觀背景以及通信行業(yè)現(xiàn)狀 PAGEREFToc363803132\h43、LTE投資邏輯：從受益順序轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)彈性 PAGEREFToc363803133\h64、投資組合：首選彈性品種，關(guān)注新業(yè)務(wù)延伸 PAGEREFToc363803134\h7二、國(guó)內(nèi)LTE投資趨勢(shì) PAGEREFToc363803135\h81、牌照方案：TDD牌照年內(nèi)發(fā)放，F(xiàn)DD牌照尚無(wú)時(shí)間表 PAGEREFToc363803136\h82、國(guó)內(nèi)LTE投資趨勢(shì)：高峰期將持續(xù)三年，累計(jì)投資達(dá)3300億 PAGEREFToc363803137\h93、LTE利益鏈如何分配：LTE主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則 PAGEREFToc363803138\h11三、LTE在全球爆發(fā)的原因 PAGEREFToc363803139\h121、國(guó)際市場(chǎng)對(duì)LTE關(guān)注度遠(yuǎn)高于對(duì)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的關(guān)注度 PAGEREFToc363803140\h122、技術(shù)推動(dòng)：LTE芯片日漸成熟和LTE終端日益豐富 PAGEREFToc363803141\h13四、LTE將在我國(guó)加速推動(dòng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力 PAGEREFToc363803142\h151、政治因素：加速推動(dòng)LTE可達(dá)增加科技設(shè)施投資和促進(jìn)信息消費(fèi)的雙重目的 PAGEREFToc363803143\h152、國(guó)際背景：我國(guó)信息基礎(chǔ)設(shè)施排名明顯滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力 PAGEREFToc363803144\h16五、LTE國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀以及設(shè)備商市場(chǎng)格局 PAGEREFToc363803145\h171、LTETDD在國(guó)際上的發(fā)展現(xiàn)狀分析 PAGEREFToc363803146\h172、新興市場(chǎng)的LTE部署情況 PAGEREFToc363803147\h203、LTE網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：扁平化、基站小型化 PAGEREFToc363803148\h214、美日韓是現(xiàn)階段全球LTE部署的主力 PAGEREFToc363803149\h215、全球LTE主設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模：潛在需求首看中國(guó)，其次看EMEA PAGEREFToc363803150\h236、LTE設(shè)備商市場(chǎng)格局：眾多因素決定市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位 PAGEREFToc363803151\h24六、LTE投資對(duì)通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的影響 PAGEREFToc363803152\h271、運(yùn)營(yíng)商投資趨勢(shì)：投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向無(wú)線接入網(wǎng)和業(yè)務(wù)網(wǎng) PAGEREFToc363803153\h272、基站主設(shè)備格局：國(guó)內(nèi)廠商將占據(jù)70%以上份額 PAGEREFToc363803154\h283、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)：智能網(wǎng)優(yōu)將導(dǎo)致行業(yè)洗牌 PAGEREFToc363803155\h304、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備：14年至15年是需求高峰期，長(zhǎng)期面臨主設(shè)備商潛在競(jìng)爭(zhēng) PAGEREFToc363803156\h32一、LTE投資策略：中期利多產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)期偏重主設(shè)備商1、啟動(dòng)LTE投資的宏觀背景以及通信行業(yè)現(xiàn)狀當(dāng)前的宏觀背景和電信行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：一方面，按照市場(chǎng)主流觀點(diǎn)看，13年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中期尋底的階段，急需科技基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)；另一方面，電信行業(yè)收入增速逐季呈現(xiàn)回落的主因自于固定寬帶業(yè)務(wù)增速回落以及移動(dòng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)已處于飽和，若不及時(shí)推進(jìn)LTE的發(fā)展，刺激移動(dòng)帶寬的發(fā)展，電信業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不排除再度低于GDP增長(zhǎng)。全球通信行業(yè)最壞時(shí)期已過(guò)去：一方面體現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇通道，運(yùn)營(yíng)商將啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)和戰(zhàn)略性網(wǎng)絡(luò)資源投資（如LTE、下一代網(wǎng)絡(luò)等），從區(qū)域性看，2023年美國(guó)、日本投資仍處于上升通道，而非洲、拉美市場(chǎng)將扭轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，歐洲最壞時(shí)期已過(guò)去，資本開(kāi)支信心將逐步恢復(fù)，亞太新興趨平穩(wěn)趨勢(shì)；另一方面，國(guó)內(nèi)加速推動(dòng)LTE，刺激內(nèi)需，中國(guó)移動(dòng)預(yù)計(jì)LTE投資400億，更重要的信息是中國(guó)電信也在規(guī)劃TD-LTE投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)年內(nèi)新增LTE投資150億左右。2、LTE投資的市場(chǎng)規(guī)模與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的主要觀點(diǎn)中國(guó)市場(chǎng)將成為全球LTE需求的最大亮點(diǎn)：2023年至2023年全球LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資預(yù)計(jì)復(fù)合增速60%，2023年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)提升至276億美金；從區(qū)域需求分布看，2023年中國(guó)需求占全球比例將達(dá)到35%，2023年占比將提升至45%，長(zhǎng)期趨勢(shì)而言，中國(guó)市場(chǎng)有望占全球比例超過(guò)35%，成為全球最大LTE設(shè)備市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年中國(guó)LTE網(wǎng)絡(luò)資本開(kāi)支累計(jì)投資預(yù)計(jì)達(dá)到3300億至3500億人民幣。中國(guó)廠商有望占據(jù)全球LTE設(shè)備市場(chǎng)的半壁江山：長(zhǎng)期趨勢(shì)而言，我們預(yù)計(jì)第一梯隊(duì)愛(ài)立信和華為的市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)在28%至30%左右，而中興受益于中國(guó)龐大的本地市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額提升至15%。將超過(guò)諾基亞西門(mén)子將成為全球LTE第三大LTE設(shè)備商，諾西份額預(yù)計(jì)為13%，阿爾卡特朗訊份額預(yù)計(jì)將至7%左右。值得一提的是，受益于多模組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)、設(shè)備兼容性以及成本優(yōu)勢(shì)等綜合因素，國(guó)內(nèi)產(chǎn)商預(yù)計(jì)占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的70%以上份額。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備的發(fā)展趨勢(shì)：2023年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備市場(chǎng)需求為102億（較12年增7%），2023年預(yù)計(jì)143億（40%），而2023年171億元（20%）；傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商仍受益于2023年至2023年的需求高峰，但長(zhǎng)期趨勢(shì)而言，主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壓力。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)：12年至15年我國(guó)移動(dòng)基站網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模分別為78億（增9.7%）、92億（18.5%）、116億（25.6%）和142億元（23.0%）。從競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)看，智能網(wǎng)優(yōu)漸成趨勢(shì)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將洗牌，短中期利多世紀(jì)鼎利等專(zhuān)業(yè)公司，長(zhǎng)期利多系統(tǒng)商。3、LTE投資邏輯：從受益順序轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)彈性LTE主題投資分為三階段：預(yù)期形成階段、業(yè)績(jī)驗(yàn)證階段和選擇個(gè)股階段。2023年初至2023年Q4季度處于預(yù)期形成階段：當(dāng)前處于預(yù)期形成階段中后期，中移動(dòng)LTE招標(biāo)結(jié)果即將揭曉，而中電信LTE招標(biāo)和國(guó)家4G牌照發(fā)放即將啟動(dòng)之際，投資者仍將圍繞事件性機(jī)會(huì)反復(fù)炒作，投資邏輯主要以產(chǎn)業(yè)鏈的受益順序依次輪漲，細(xì)分行業(yè)受益排序分別為網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃與勘測(cè)＞基站射頻系統(tǒng)以及配套器件＞傳輸設(shè)備與光纖光纜＞基站主設(shè)備＞機(jī)房配套＞網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備＞網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與運(yùn)維服務(wù)，如圖3所示，估值容易受市場(chǎng)情緒出現(xiàn)較大波動(dòng)。2023年Q4至2023年上半年將陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證階段：我們預(yù)計(jì)LTE投資對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)質(zhì)性影響主要體現(xiàn)在13年Q4季度和2023年全年，各細(xì)分行業(yè)將陸續(xù)進(jìn)入驗(yàn)證階段，投資者的關(guān)注點(diǎn)將圍繞業(yè)績(jī)的彈性和受益相關(guān)性，兼顧未來(lái)兩年細(xì)分行業(yè)增速、定制化程度、行業(yè)集中度以及細(xì)分行業(yè)盈利能力的綜合因素，我們得出LTE產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分行業(yè)投資價(jià)值排序分別為：基站主設(shè)備商>網(wǎng)絡(luò)咨詢(xún)與規(guī)劃>射頻器件>射頻連接>LTE有源光器件>網(wǎng)絡(luò)測(cè)試>網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備，如圖4所示，估值將出現(xiàn)明顯分化。2023年下半年至2023年將進(jìn)入個(gè)股投資機(jī)會(huì)：細(xì)分行業(yè)相繼進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證階段，絕大部分公司業(yè)績(jī)?nèi)猿A(yù)期，而少部分個(gè)股會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)，超預(yù)期的來(lái)源部分來(lái)自于市場(chǎng)份額提升，或者新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期，新業(yè)務(wù)主要通過(guò)外延擴(kuò)張獲得。4、投資組合：首選彈性品種，關(guān)注新業(yè)務(wù)延伸LTE彈性組合：我們認(rèn)為當(dāng)前LTE專(zhuān)題投資將進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證階段，投資者的關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)彈性，估值水平將隨業(yè)績(jī)彈性出現(xiàn)大幅波動(dòng)。LTE彈性組合排序：首推中興通訊（LTE將給中興13年貢獻(xiàn)10億至15億凈利潤(rùn)，14年貢獻(xiàn)20億以上凈利）、世紀(jì)鼎利（受益智能網(wǎng)優(yōu)趨勢(shì)，大量現(xiàn)金存在跨行業(yè)兼并可能性）、三維通信（最壞時(shí)期已過(guò)去，中期受益于網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的深度覆蓋）、日海通信（增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自于機(jī)房配套、工程服務(wù)以及室外機(jī)房等）、烽火通信（光通信優(yōu)勢(shì)可向物聯(lián)網(wǎng)延伸，估值處于歷史低位）、中天科技（預(yù)制棒產(chǎn)能釋放提升毛利，估值處于歷史低位）；新業(yè)務(wù)延伸組合（新業(yè)務(wù)可能超預(yù)期或兼并收購(gòu)）：神州泰岳（加速推進(jìn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)外延擴(kuò)張戰(zhàn)略）、世紀(jì)鼎利（現(xiàn)金儲(chǔ)備10億，存在跨產(chǎn)業(yè)的兼并收購(gòu)的可能性）、國(guó)脈科技（未來(lái)看點(diǎn)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)+公共教育服務(wù)發(fā)力）、國(guó)民技術(shù)（現(xiàn)金儲(chǔ)備20億，大量新業(yè)務(wù)處于規(guī)模化商用前夜）、光迅科技（激光器件向消費(fèi)品領(lǐng)域延伸，存在外延擴(kuò)張的可能性）。二、國(guó)內(nèi)LTE投資趨勢(shì)1、牌照方案：TDD牌照年內(nèi)發(fā)放，F(xiàn)DD牌照尚無(wú)時(shí)間表以TDD-LTE為主并以FDD為輔的雙模融合方案可能是符合中國(guó)國(guó)情的最佳發(fā)牌方案，首先TDD-LTE必須成功是政治要求，F(xiàn)DD也得上是市場(chǎng)化需求和平衡歐美貿(mào)易關(guān)系的砝碼，其次，待TDD-LTE網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模商用條件成熟，才將啟動(dòng)FDD牌照的發(fā)放進(jìn)程；中國(guó)移動(dòng)：中國(guó)移動(dòng)已公告將以上市公司為主體進(jìn)行LTE投資。按先前的規(guī)劃，2023年將完成部署20萬(wàn)個(gè)基站，規(guī)模高居全球第一。中國(guó)電信：6月24日，王曉初明確表示中國(guó)電信將采用FDDLTE與TD-LTE融合組網(wǎng)的方式，核心城區(qū)采用TD-LTE，郊區(qū)覆蓋采用FDD布網(wǎng)，驗(yàn)證了我們之前中國(guó)電信仍以TDD為主的判斷；中國(guó)聯(lián)通：中國(guó)聯(lián)通總經(jīng)理陸益民曾公開(kāi)表示中國(guó)聯(lián)通已在進(jìn)行TDD和FDD融合方案的試驗(yàn)網(wǎng)，我們的判斷，在LTE投資力度上，聯(lián)通的投資規(guī)模是最小的，并不是中國(guó)LTE網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的主流。4G牌照發(fā)放進(jìn)程，取決于兩方面因素，一方面來(lái)自于TD-LTE終端產(chǎn)業(yè)鏈成熟度，按照中移動(dòng)高層說(shuō)法，13年下半年TD-LTE商用將有11款，已具備大規(guī)模商用的初步條件；另一方面來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)的整體影響，回顧3G牌照發(fā)放的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)越差發(fā)牌時(shí)間越快；按此推算，我們初步估計(jì)發(fā)牌時(shí)間有可能在13年底或13年Q4季度可能性大。2、國(guó)內(nèi)LTE投資趨勢(shì)：高峰期將持續(xù)三年，累計(jì)投資達(dá)3300億中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信將是LTE投資主體：2023至2023年中移動(dòng)LTE投資預(yù)計(jì)分別為400億、700億和800億元；中電信預(yù)計(jì)分別為150億、300億和450億，中聯(lián)通預(yù)計(jì)分別為50億、150億和300億，三年國(guó)內(nèi)LTE累計(jì)投資預(yù)計(jì)為3300億左右。中國(guó)移動(dòng)：未來(lái)三年將持續(xù)加大對(duì)TDS和LTE-TDD的投資力度。一方面2G用戶(hù)加速向3G用戶(hù)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的流量暴增的網(wǎng)絡(luò)壓力，另一方面來(lái)自于LTE產(chǎn)業(yè)鏈特別是終端芯片和終端成本尚不具備大規(guī)模商用條件的現(xiàn)實(shí)壓力，我們認(rèn)為，中移動(dòng)將持續(xù)加大TDS和LTE的投資力度可能較大，未來(lái)三年預(yù)計(jì)新增TDS基站數(shù)量將達(dá)30萬(wàn)臺(tái)，而新增LTE數(shù)量為60萬(wàn)臺(tái)；一旦TD-LTE具備大規(guī)模商用條件LTE投資力度將超過(guò)20萬(wàn)臺(tái)/年，主要是因?yàn)門(mén)DS單位帶寬的傳輸效率太低，急需一張更低成本、更高效的LTE網(wǎng)絡(luò)分擔(dān)移動(dòng)帶寬的浪涌沖擊。中國(guó)電信：三家運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)電信移動(dòng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)較為尷尬，無(wú)論是移動(dòng)用戶(hù)規(guī)模還是基站資源都是位居劣勢(shì)，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，固定寬帶一方面面臨有線寬帶的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，另一方面面臨LTE在郊區(qū)或農(nóng)村市場(chǎng)對(duì)固定寬帶的替代競(jìng)爭(zhēng)，為了獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)電信在明確4G牌照后，當(dāng)務(wù)之急就是加速推進(jìn)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)與固定網(wǎng)絡(luò)的融合，在室內(nèi)充分利用互聯(lián)網(wǎng)帶寬資源和光纖接入網(wǎng)的壟斷優(yōu)勢(shì)，在室外實(shí)施大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)升級(jí)和用戶(hù)規(guī)模拓展，縮小與其他兩家運(yùn)營(yíng)商在用戶(hù)規(guī)模的差距，我們預(yù)計(jì)，中國(guó)電信在未來(lái)三年內(nèi)投資LTE基站數(shù)量將達(dá)40萬(wàn)臺(tái)。中國(guó)聯(lián)通：主要以WCDMA升級(jí)和擴(kuò)容為主，LTE投資偏向小步慢跑的態(tài)度。為了利用WCDMA網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和降低網(wǎng)絡(luò)折舊壓力，會(huì)傾向于將現(xiàn)有WCDMA全面向HSPA+升級(jí)，而對(duì)LTE的態(tài)度傾向保守，未來(lái)三年預(yù)計(jì)新增LTE基站數(shù)量為20萬(wàn)臺(tái)。國(guó)內(nèi)LTE基站設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模：2023至2023年中移動(dòng)LTE基站設(shè)備投資預(yù)計(jì)分別為210億、333億和253億元；中電信預(yù)計(jì)分別為65億、185億和235億，中聯(lián)通預(yù)計(jì)分別為30億、114億和135億，2023至2023年LTE基站設(shè)備投資合計(jì)預(yù)計(jì)為300億、630億和620億。3、LTE利益鏈如何分配：LTE主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則首先，我們認(rèn)為系統(tǒng)設(shè)備商是LTE產(chǎn)業(yè)鏈的最大受益者。因?yàn)橄到y(tǒng)設(shè)備商是標(biāo)準(zhǔn)制定者和技術(shù)方案提出者，更重要的是，運(yùn)營(yíng)商如何提升網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)更多地依賴(lài)于與核心系統(tǒng)設(shè)備商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，而不是綁定中小配套廠商或外包服務(wù)商。其次，我們認(rèn)為與系統(tǒng)設(shè)備商高度相關(guān)的細(xì)分行業(yè)短期仍將承受較大的盈利壓力。其一，作為系統(tǒng)設(shè)備商的配套供應(yīng)商而言，高端器件與部件將逐步外包向自主集成轉(zhuǎn)變，低端器件與部件門(mén)檻低可替代性強(qiáng)，其二，與系統(tǒng)設(shè)備商存在替代關(guān)系的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備將呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力，一方面基站越來(lái)越小，直放站、干線放大器進(jìn)一步邊緣化，另一方面，基站軟件化導(dǎo)致盈利模式變革，賣(mài)軟件賣(mài)服務(wù)的比例越來(lái)越高，硬件設(shè)備占比越來(lái)越小。基站配套廠商將面臨長(zhǎng)期挑戰(zhàn)：LTE基站的微型化、軟件化導(dǎo)致LTE基站較3G基站布網(wǎng)更靈活，網(wǎng)絡(luò)升級(jí)更加簡(jiǎn)單和快捷，基站的硬件占比越來(lái)越小，通過(guò)軟件實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程升級(jí)和擴(kuò)容的方式將成主流。這將對(duì)以出售基站配套硬件設(shè)備的廠商如基站機(jī)架、基站電源、射頻功率放大器、基站射頻子系統(tǒng)或射頻器件、基站PCB背板等細(xì)分子行業(yè)帶來(lái)重大的影響，一方面基站設(shè)計(jì)的集成度將進(jìn)一步提升，配套器件或部件占比將越來(lái)越為不足道，另一方面，基站的差異更多體現(xiàn)在軟件實(shí)現(xiàn)上，而硬件的模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；瘜⑦M(jìn)一步導(dǎo)致硬件設(shè)備的可替代性和兼容性進(jìn)一步提升，配套廠商的溢價(jià)能力進(jìn)一步減弱；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備面臨兩大挑戰(zhàn)：最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于基站離用戶(hù)的距離越來(lái)越近，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的網(wǎng)絡(luò)覆蓋和延伸的功能將被弱化，未來(lái)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)最好的領(lǐng)域就是多模天線或智能天線，如今華為已宣布大規(guī)模進(jìn)入天線領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)壓力空間巨大；其次的挑戰(zhàn)來(lái)自于以京信通信為首的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備商大舉進(jìn)入Femeto（家庭基站）的投資風(fēng)險(xiǎn)，一方面面臨以華為、愛(ài)立信等主設(shè)備商的正面打壓，以前合作關(guān)系將會(huì)因此破裂，目前華為已經(jīng)終止了向精心通信采購(gòu)天線和微波傳輸設(shè)備的合同；另一方面，基站盈利模式逐步向賣(mài)軟件或賣(mài)License轉(zhuǎn)變，單純賣(mài)Femeto硬件難以盈利，將帶來(lái)短中期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、LTE在全球爆發(fā)的原因1、國(guó)際市場(chǎng)對(duì)LTE關(guān)注度遠(yuǎn)高于對(duì)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的關(guān)注度全球運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)流量迅猛增長(zhǎng)。自從3G應(yīng)用引發(fā)數(shù)據(jù)消費(fèi)井噴后，增量不增收一直是全球移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的主要問(wèn)題。根據(jù)法電的數(shù)據(jù)，EDGE應(yīng)用后引發(fā)的流量是GSM的2倍，而引入WCDMA后其流量達(dá)到了GSM的4倍。這就迫切需要一種實(shí)現(xiàn)低成本實(shí)現(xiàn)高帶寬流量的技術(shù)，LTE就是這種技術(shù)。隨著移動(dòng)終端和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用與業(yè)務(wù)也得到了快速普及，越來(lái)越多的用戶(hù)通過(guò)移動(dòng)終端設(shè)備進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)接入，同時(shí)，用戶(hù)對(duì)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的要求也在不斷提高。為了滿足用戶(hù)不斷增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)需求，全球主要運(yùn)營(yíng)商、終端廠商都在努力提升技術(shù)與服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。截至2023年底，全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)已經(jīng)超過(guò)15億，占到全球總?cè)丝诘慕?/4，爆炸性增長(zhǎng)的用戶(hù)數(shù)量給移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)有2G/3G網(wǎng)絡(luò)的處理容量帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。運(yùn)營(yíng)商紛紛將原有的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行升級(jí)，向4G標(biāo)準(zhǔn)演變，藉由其高速傳輸、低成本與低延遲的特性解決網(wǎng)絡(luò)帶寬不足的問(wèn)題，并提供更好的用戶(hù)體驗(yàn)。2、技術(shù)推動(dòng)：LTE芯片日漸成熟和LTE終端日益豐富2023~2023年，是LTE商用網(wǎng)絡(luò)發(fā)展較為迅速的兩年，全球主要電信運(yùn)營(yíng)商紛紛推出了LTE商用網(wǎng)絡(luò)，借助于龐大的移動(dòng)用戶(hù)數(shù)，以規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)了芯片、終端產(chǎn)品、局端設(shè)備、測(cè)試設(shè)備等廠商，促使他們紛紛加快LTE技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)的速度，使LTE產(chǎn)業(yè)鏈快速成形。制約TD-LTE發(fā)展的最大瓶頸在終端芯片的成熟度：國(guó)內(nèi)目前最高水平的華為海獅40納米的5模芯片，而高通已經(jīng)推出了28納米的6模芯片，同時(shí)支持三種制式的2G/3G/4G的芯片，其功耗是40納米的一半。截至2023年6月，全球共發(fā)布166款TD-LTE終端，其中包括16款TD-LTE智能，且79%的終端支持多模多頻，知名終端廠商已紛紛推出TD-LTE產(chǎn)品。全球LTE款式占比已達(dá)33%：2023年3月，數(shù)據(jù)卡和家庭網(wǎng)關(guān)的設(shè)備款式就達(dá)到了58款，而智能僅有6款。隨著網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的成熟，智能機(jī)的款數(shù)不斷增加，到2023年年底，智能機(jī)款數(shù)達(dá)到了221款，數(shù)據(jù)卡達(dá)到201款，而家庭網(wǎng)關(guān)的數(shù)量?jī)H有102款，LTE款式占比為33%，終端種類(lèi)日益豐富。四、LTE將在我國(guó)加速推動(dòng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力1、政治因素：加速推動(dòng)LTE可達(dá)增加科技設(shè)施投資和促進(jìn)信息消費(fèi)的雙重目的回顧08年3G牌照發(fā)放的宏觀背景：08年Q4是經(jīng)濟(jì)加速下滑的拐點(diǎn)，GDP增速?gòu)腝3的10.6%下滑至Q4的9.6%，09年Q1下滑至6.5%；另外一方面，我國(guó)電信行業(yè)正將受到宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響和電信重組導(dǎo)致短期效率下降的潛在影響，08年12月17日國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議緊急發(fā)放3G牌照，一者是拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資，再者是通過(guò)3G業(yè)務(wù)打動(dòng)電信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)的步伐；當(dāng)前的宏觀背景和電信行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：一方面，按照市場(chǎng)主流觀點(diǎn)看，13年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中期尋底的階段，急需科技基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)；另一方面，電信行業(yè)收入增速逐季呈現(xiàn)回落的主因自于固定寬帶業(yè)務(wù)增速回落以及移動(dòng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)已處于飽和，若不及時(shí)推進(jìn)LTE的發(fā)展，刺激移動(dòng)帶寬的發(fā)展，電信業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不排除再度低于GDP增長(zhǎng)。更何況，2023年4月17日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議重點(diǎn)提倡鼓勵(lì)信息消費(fèi)，會(huì)議表示大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，開(kāi)發(fā)和培育信息消費(fèi)、醫(yī)療、養(yǎng)老、文化等新的消費(fèi)熱點(diǎn)，增強(qiáng)消費(fèi)的拉動(dòng)作用。由此可見(jiàn)，加速推動(dòng)LTE發(fā)展即滿足促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的政治要求，又符合刺激信息消費(fèi)帶動(dòng)電信行業(yè)自身復(fù)蘇的客觀需要。2、國(guó)際背景：我國(guó)信息基礎(chǔ)設(shè)施排名明顯滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力從全球比較看，我國(guó)部分寬帶指標(biāo)排名滯后于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)，盡管近兩年來(lái)國(guó)家實(shí)施寬帶中國(guó)戰(zhàn)略，推動(dòng)各運(yùn)營(yíng)商加大光纖到戶(hù)的投入力度，有效縮小了有線接入網(wǎng)的國(guó)際差距，但我們?cè)谛录夹g(shù)領(lǐng)域如4G、下一代互聯(lián)網(wǎng)等方向投入明顯滯后美日韓，無(wú)論從提升網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)效率降低單位信息傳輸成本的經(jīng)濟(jì)意義，還是縮小新技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)差距增強(qiáng)自主標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)力等政治意義而言，4G特別是TD-LTE、以及下一代網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域?qū)⑹菍拵е袊?guó)戰(zhàn)略的最大看點(diǎn)。五、LTE國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀以及設(shè)備商市場(chǎng)格局LTE包含F(xiàn)DD和TDD兩種技術(shù)，目前大部分LTE部署是基于FDD技術(shù)。1、LTETDD在國(guó)際上的發(fā)展現(xiàn)狀分析LTETDD的發(fā)展概況：LTETDD已經(jīng)不再是一個(gè)“中國(guó)特有的”技術(shù)。它已經(jīng)獲得了主要基礎(chǔ)設(shè)施和設(shè)備供應(yīng)商的廣泛生態(tài)系統(tǒng)的認(rèn)可和支持。事實(shí)上，它最早由日本、中東、歐洲的運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始商業(yè)部署。LTETDD最大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)將來(lái)自支持移動(dòng)寬帶服務(wù)。LTETDD的其他用途，包括固定無(wú)線寬帶網(wǎng)絡(luò)、小型移動(dòng)回程等。LTTTDD不是僅中國(guó)使用的技術(shù)，全球超過(guò)40家服務(wù)商支持這一技術(shù)。最早的商用LTETDD網(wǎng)絡(luò)部署于日本、歐洲和中東地區(qū)。LTETDD從芯片，設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商那里獲得了廣泛的移動(dòng)生態(tài)系統(tǒng)支持?，F(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商在同一個(gè)基站平臺(tái)和設(shè)備上支持LTEFDD和TDD，GSM和WCDMA/HSPA的現(xiàn)象十分廣泛。LTETDD可以提供移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商急需的更多頻譜。因?yàn)檫@些頻譜的成本比成對(duì)頻譜或FDD頻譜要低，采用TDD或非成對(duì)頻譜可以給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)最終可以傳遞至最終用戶(hù)。LTETDD是非對(duì)稱(chēng)的。下行連接比上行連接有更多的容量。這將使得LTETDD非常適合數(shù)據(jù)通信，因?yàn)閿?shù)據(jù)通信下行連接通常比上行連接要求更多的容量。LTEFDD頻譜并不總是隨時(shí)可有的。當(dāng)存在一定的LTEFDD頻譜時(shí)，運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致其被拆分，使得運(yùn)營(yíng)商局限在他們各自獲得的份額里，這就可能限制了網(wǎng)絡(luò)的性能和覆蓋范圍。隨著LTETDD越來(lái)越被移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商接受，供應(yīng)商的2G、3G和LTEFDD方面的成功將和供應(yīng)商早期的LTETDD部署一樣重要。隨著更多的主流移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始部署LTETDD，現(xiàn)任2G/3G和LTEFDD供應(yīng)商將有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。TD-LTE應(yīng)用范圍：LTETDD的應(yīng)用主要集中在三個(gè)領(lǐng)域：移動(dòng)寬帶，固定寬帶接入和小型移動(dòng)回程。驅(qū)動(dòng)LTETDD市場(chǎng)發(fā)展的最大機(jī)會(huì)將是全面支持移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，三個(gè)應(yīng)用中最大的應(yīng)當(dāng)是移動(dòng)寬帶。固定寬帶接入使得LTETDD可以作為DSL或者有線寬帶的替代技術(shù)。雖然LTETDD在固定服務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用對(duì)設(shè)備的發(fā)展影響有限，但它將對(duì)基礎(chǔ)商業(yè)的發(fā)展有重要影響。LTETDD是一個(gè)一點(diǎn)對(duì)多點(diǎn)技術(shù)，可以用來(lái)做小型移動(dòng)回程。雖然回程并不是LTETDD最大的應(yīng)用，但它可以幫助LTETDD擴(kuò)展規(guī)模。LTETDD具有廣泛的移動(dòng)生態(tài)系統(tǒng)的支持：LTETDD將會(huì)獲益于其強(qiáng)大的設(shè)備支持。芯片和設(shè)備供應(yīng)商目前已經(jīng)出來(lái)支持LTETDD技術(shù)，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商不應(yīng)該擔(dān)心部署LTETDD會(huì)限制他們的設(shè)備選擇。多模式LTEFDD和TDD將是一個(gè)很有前景的機(jī)會(huì)。同時(shí)支持LTEFDD和TDD的設(shè)備將會(huì)刺激設(shè)備的產(chǎn)量，從而降低成本，也會(huì)使得FDD和TDD網(wǎng)絡(luò)之間的漫游成為可能?；A(chǔ)設(shè)施支持是LTETDD成功的關(guān)鍵：基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商的支持與芯片和設(shè)備供應(yīng)商的支持一樣關(guān)鍵。目前LTETDD已經(jīng)獲得主要基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商的支持。2、新興市場(chǎng)的LTE部署情況諸如HSPA/HSPA+和LTE移動(dòng)寬帶技術(shù)的出現(xiàn)，將推動(dòng)下一波新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)。HSPA將在新興市場(chǎng)廣泛使用，成為主導(dǎo)的移動(dòng)寬帶技術(shù)。LTE已經(jīng)從過(guò)去的炒作階段變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)存在，隨著越來(lái)越多的供應(yīng)商意識(shí)到LTE技術(shù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性并轉(zhuǎn)向LTE技術(shù)，LTE已經(jīng)迅速地把WiMAX甩在了身后。全球電信咨詢(xún)公司Ovum認(rèn)為，在新興市場(chǎng)，LTETDD相比于LTEFDD通常會(huì)更便宜，而且不那么零散。LTETDD部署將主要使用2.3GHz和2.6GHz的頻段，這對(duì)設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)有益的，因?yàn)橹С指俚念l段組合更容易實(shí)現(xiàn)規(guī)?；DD頻段數(shù)量的增加會(huì)導(dǎo)致頻譜的分散，這將對(duì)設(shè)備的可購(gòu)性產(chǎn)生負(fù)面影響。為了克服這一挑戰(zhàn)，如高通和Altair的芯片組廠商針對(duì)他們的LTE設(shè)備推出了參考設(shè)計(jì)。這一積極的舉措將大大推動(dòng)LTE設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，有助于比原預(yù)期更快的降低成本。頻譜可用性促使LTE在新興市場(chǎng)的發(fā)展：新興市場(chǎng)的政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識(shí)到移動(dòng)帶寬的好處，紛紛使用拍賣(mài)或者競(jìng)賽的形式分配LTE頻段。一些國(guó)家已經(jīng)采用了頻譜拍賣(mài)或競(jìng)賽的形式分配LTE頻譜，其中以巴西和俄羅斯最為典型。俄羅斯采用的是競(jìng)賽形式而巴西采用的是拍賣(mài)形式。LTETDD頻譜相對(duì)比較聚合，而FDD頻譜比較分散，除此之外，LTETDD頻譜的成本更為低廉。3、LTE網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：扁平化、基站小型化扁平網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、基站小型化將導(dǎo)致基站離用戶(hù)的距離越來(lái)越近。第一，LTE網(wǎng)速是3G的30倍，而單位成本是1/10，LTE密集布網(wǎng)成為應(yīng)對(duì)帶寬浪涌的必然趨勢(shì)；第二，通過(guò)增加宏基站的部署數(shù)量和密度來(lái)提升無(wú)線網(wǎng)絡(luò)容量和覆蓋；第三，在熱點(diǎn)區(qū)域部署大量低成本、低功耗的Smallcell來(lái)增強(qiáng)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)的容量及覆蓋，Smallcell包括Microcells（微基站）、Picocells（微微基站）、Femeto（家庭基站）、RRU（無(wú)線遠(yuǎn)端模塊）以及Wi-FiAP等。4、美日韓是現(xiàn)階段全球LTE部署的主力2023年以來(lái)，真正大規(guī)模部署LTE的主要區(qū)域僅是美、日、韓三國(guó)。由于債務(wù)危機(jī)給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不確定性，歐洲運(yùn)營(yíng)商普遍在LTE部署的問(wèn)題上較為謹(jǐn)慎。盡管多數(shù)歐洲主要國(guó)家已經(jīng)完成了LTE頻譜拍賣(mài)，但運(yùn)營(yíng)商往往僅少量部署了LTE網(wǎng)絡(luò)。美國(guó)：Verizon在2023年已經(jīng)完成全美475個(gè)城市的LTE部署，同期AT&T已完成135個(gè)城市的部署。近期Springt宣布將開(kāi)始進(jìn)行全國(guó)的LTE網(wǎng)絡(luò)部署，其參股公司/網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商Cleanwire預(yù)計(jì)將采用TD-LTE技術(shù)進(jìn)行全國(guó)部署。因此美國(guó)仍將是未來(lái)1-2年內(nèi)重要的LTE市場(chǎng)。目前Springt的詳細(xì)部署計(jì)劃尚未披露，但其已經(jīng)在58個(gè)都會(huì)區(qū)提供LTE服務(wù)。按照Verizon和AT&T的部署計(jì)劃，基本上會(huì)在2年左右的時(shí)間內(nèi)完成90%左右人口的覆蓋。以此我們預(yù)計(jì)AT&T、Springt、Cleanwire將會(huì)成為13年美國(guó)LTE部署的主力，總投資規(guī)模較2023年仍將保持增長(zhǎng)。日本：我們預(yù)計(jì)日本三大運(yùn)營(yíng)商2023年將至少投入300億人民幣用于LTE部署，基站部署規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)臺(tái)。其中NTTDoCoMo計(jì)劃投入100億日元部署10000臺(tái)基站。KDDI于2023年底啟動(dòng)LTE部署，計(jì)劃在2023年前完成5000億日元即300億人民幣的LTE相關(guān)投資。同時(shí)Softbank已經(jīng)于2023年開(kāi)始LTE的部署工作。我們估計(jì)KDDI和Softbank在2023年的投入規(guī)模也將在100億人民幣左右。5、全球LTE主設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模：潛在需求首看中國(guó)，其次看EMEA2023年至2023年全球LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資預(yù)計(jì)復(fù)合增速60%：參考OVUM公司預(yù)測(cè)，并匯總我們對(duì)中國(guó)LTE市場(chǎng)規(guī)模的更新，13年至15年全球LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資規(guī)模預(yù)計(jì)分別為156億美金（增速140%）、248億美金（59%）、276億美金（12%）；其中，2023年至2023年中國(guó)市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)分別為55億、114億、108億美金，而EMEA（歐洲、中東、非洲三地區(qū)的合稱(chēng)）分別為24.4億、49.7億、65.5億美金，北美市場(chǎng)分別為50.0億、48.8億、52.8億美金；從區(qū)域需求分布看，需求占比將持續(xù)提升的區(qū)域分別為中國(guó)、EMEA、拉美等地區(qū)，美、日、韓需求占比呈下滑趨勢(shì)。2023年中國(guó)需求占全球比例將達(dá)到35%，2023年占比將提升至45%，長(zhǎng)期趨勢(shì)而言，中國(guó)市場(chǎng)有望占全球比例超過(guò)35%，成為全球最大LTE設(shè)備市場(chǎng)，美國(guó)需求占比將回落至20%左右，而EMEA需求占比將超過(guò)25%，亞太（除中國(guó)外）以及拉美市場(chǎng)占比預(yù)計(jì)為20%左右。6、LTE設(shè)備商市場(chǎng)格局：眾多因素決定市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位一個(gè)衡量供應(yīng)商市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的方法就是看其設(shè)備出貨能力。但市場(chǎng)初期階段的出貨對(duì)于判別其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位具有迷惑性，一個(gè)供應(yīng)商可能在初始一兩個(gè)部署中處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，但長(zhǎng)期看卻未必如此。對(duì)于LTE市場(chǎng)格局，我們認(rèn)為以下因素可以用來(lái)鑒別供應(yīng)商的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)力：LTE商業(yè)客戶(hù)、LTE混合組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)（包含TDD和FDD組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)），GSM/WCDMA/HSPA市場(chǎng)份額和經(jīng)驗(yàn)，LTE設(shè)備兼容性支持等。今天的GSM/WCDMA市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該是明天的FDD-LTE領(lǐng)導(dǎo)者。截至2023年，愛(ài)立信，華為和諾基亞西門(mén)子占到了全球基站收入比約為75%，其中包括主要的無(wú)線標(biāo)準(zhǔn)GSM，WCDMA/HSPA，LTE，CDMA和WiMAX。因?yàn)檫@些供應(yīng)商現(xiàn)有的移動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施地位，長(zhǎng)期看他們對(duì)占有FDD-LTE市場(chǎng)有較大的優(yōu)勢(shì)。愛(ài)立信初期的LTETDD活躍性和它的LTEFDD活躍性并不匹配，但是這家供應(yīng)商如果開(kāi)始擴(kuò)展規(guī)模會(huì)具有較大優(yōu)勢(shì)。華為在LTETDD方面非常活躍，已經(jīng)表現(xiàn)出市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，未來(lái)也將長(zhǎng)期保持這一地位。諾基亞西門(mén)子對(duì)于成為L(zhǎng)TETDD市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者很重視。中興通訊在LTE-TDD占據(jù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前已經(jīng)集合了所需的設(shè)施和設(shè)備資源來(lái)進(jìn)軍LTE市場(chǎng)。阿爾卡特朗訊的LTE發(fā)展側(cè)重FDD技術(shù)，但是它有在LTETDD方面成功的能力。全球LTE設(shè)備商市場(chǎng)份額預(yù)判：長(zhǎng)期趨勢(shì)而言，我們預(yù)計(jì)第一梯隊(duì)愛(ài)立信和華為的市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)在28%至30%左右，而中興受益于中國(guó)龐大的本地市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額提升至15%。將超過(guò)諾基亞西門(mén)子將成為全球LTE第三大LTE設(shè)備商，諾西份額預(yù)計(jì)為13%，阿爾卡特朗訊份額預(yù)計(jì)將至7%左右。從全球LTE設(shè)備商格局看，2023年以前，由于市場(chǎng)需求基本來(lái)自于美國(guó)、日本和韓國(guó)，考慮到中國(guó)設(shè)備商僅在日本Softbank的LTE部署中占有一席之地，因此可以說(shuō)過(guò)去3年的主要LTE需求與中國(guó)廠商無(wú)關(guān)，而愛(ài)立信、三星、諾西、阿朗等則從中獲取了較高的收益。但隨著歐洲尤其是中國(guó)LTE部署逐步走向高峰，中國(guó)設(shè)備商有望從全球LTE投資中獲得收益。針對(duì)中國(guó)設(shè)備商而言，美日韓市場(chǎng)相對(duì)封閉，并且錯(cuò)過(guò)了最佳布網(wǎng)周期，我們認(rèn)為未來(lái)幾年華為中興在美國(guó)市場(chǎng)仍很難獲得實(shí)質(zhì)性突破，華為中興的潛在目標(biāo)市場(chǎng)主要集中在非美國(guó)以外的市場(chǎng)（即全球80%的市場(chǎng)空間）。相比一線廠商愛(ài)立信和華為，中興、諾西、阿朗、三星等二線廠商，我們認(rèn)為中興、阿朗、諾西短期內(nèi)再度展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)的幾率很小。行業(yè)業(yè)務(wù)價(jià)值將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，短期內(nèi)行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)很小。因此，無(wú)論中興在2-3年后選擇什么攻守戰(zhàn)略，當(dāng)前都是博取LTE彈性收益的較好時(shí)點(diǎn)。六、LTE投資對(duì)通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的影響1、運(yùn)營(yíng)商投資趨勢(shì)：投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向無(wú)線接入網(wǎng)和業(yè)務(wù)網(wǎng)電信運(yùn)營(yíng)商投資結(jié)構(gòu)趨勢(shì)：一般而言，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支的進(jìn)程通常遵循核心網(wǎng)→傳輸網(wǎng)→接入網(wǎng)→業(yè)務(wù)網(wǎng)的投資邏輯，隨著核心網(wǎng)的融合化，傳輸網(wǎng)的IP化，接入網(wǎng)的移動(dòng)化、帶寬化，業(yè)務(wù)網(wǎng)的虛擬化和集中化等趨勢(shì)，接入網(wǎng)與業(yè)務(wù)網(wǎng)占比將持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，而接入網(wǎng)中移動(dòng)寬帶占比將主流趨勢(shì)。固定網(wǎng)絡(luò)投資整體呈下降趨勢(shì)：一方面，網(wǎng)絡(luò)IP化導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)扁平化，傳輸設(shè)備使用效率將提升；另外，固定網(wǎng)絡(luò)一直存在沉沒(méi)成本高而投資周期長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)資源使用效率低的弊端，這導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)商對(duì)固網(wǎng)投資積極性不高；特別是在土地私有化的國(guó)家，網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)成本極高，固定通信在海外呈下降趨勢(shì)。移動(dòng)通信投資整體呈上升趨勢(shì)：扁平網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、基站小型化將導(dǎo)致基站離用戶(hù)的距離越來(lái)越近，基站數(shù)量將持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的進(jìn)程看，通常遵循網(wǎng)絡(luò)勘察與規(guī)劃→站址與配套設(shè)施建設(shè)→核心網(wǎng)→基站設(shè)備安裝與調(diào)測(cè)→網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等順序。業(yè)務(wù)網(wǎng)投資呈持續(xù)上升趨勢(shì)：業(yè)務(wù)網(wǎng)包括網(wǎng)絡(luò)支撐系統(tǒng)（OSS）、業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)（BSS）、管理支撐系統(tǒng)（MSS）、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、行業(yè)應(yīng)用、新業(yè)務(wù)創(chuàng)新等項(xiàng)目，隨著物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)日益成熟，我們認(rèn)為業(yè)務(wù)網(wǎng)將逐步從主機(jī)系統(tǒng)或傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心逐步向云計(jì)算中心遷移，而業(yè)務(wù)網(wǎng)中互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、行業(yè)應(yīng)用以及新業(yè)務(wù)創(chuàng)新比例將持續(xù)提升。2、基站主設(shè)備格局：國(guó)內(nèi)廠商將占據(jù)70%以上份額未來(lái)三年無(wú)線投資的拉動(dòng)關(guān)鍵看LTE投資進(jìn)程：13年至15年國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)支出分別預(yù)計(jì)為1513億、1851億和2023億元，同比增長(zhǎng)分別為25.6%、22.3%和8.5%，其中，LTE投資分別為457億、1050億和1500億元，LTE投資占比預(yù)計(jì)從13年的30%提升到15年的76%，未來(lái)三年將我國(guó)LTE投資的高峰期。2023年將LTE基站投資的頂峰期：2023至2023年中移動(dòng)LTE基站設(shè)備投資預(yù)計(jì)分別為210億、333億和253億元；中電信預(yù)計(jì)分別為65億、185億和235億，中聯(lián)通預(yù)計(jì)分別為30億、114億和135億，2023至2023年LTE基站設(shè)備投資合計(jì)預(yù)計(jì)為300億、630億和620億。國(guó)內(nèi)設(shè)備商預(yù)計(jì)占據(jù)70%以上市場(chǎng)份額：我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)LTE市場(chǎng)份額的決定因素來(lái)自于以下幾方面，其一，LTE組網(wǎng)方案，前面分析認(rèn)為以TD-LTE為主而FDD-LTE為輔融合方案可能性，國(guó)內(nèi)廠商由于在TDS在絕對(duì)壟斷地位以及對(duì)TD-LTE的戰(zhàn)略性技術(shù)投入領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，仍處于絕對(duì)壟斷地位；其二，2G/3G組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)，目前國(guó)內(nèi)廠商已經(jīng)占據(jù)2G/3G現(xiàn)網(wǎng)市場(chǎng)份額約60%左右的份額，這對(duì)于2G/3G/4G異構(gòu)網(wǎng)絡(luò)組網(wǎng)具有卡位優(yōu)勢(shì)；其三，國(guó)內(nèi)LTE設(shè)備具有更好的兼容性，可減少運(yùn)營(yíng)商投資支出。綜合以上因素，我們認(rèn)為華為市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)在32%至35%左右，中興份額預(yù)計(jì)在27%至30%左右，其他國(guó)內(nèi)廠商預(yù)計(jì)在10%左右，外資廠商份額預(yù)計(jì)在25%左右。3、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)：智能網(wǎng)優(yōu)將導(dǎo)致行業(yè)洗牌傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與運(yùn)維服務(wù)的收入趨勢(shì)通常受以下因素影響：其一，存量基站數(shù)量以及存量基站結(jié)構(gòu)的影響，定價(jià)模式通常是按照每臺(tái)基站每年收取多少服務(wù)費(fèi)用的模式定價(jià)，通常而言，3G基站維護(hù)費(fèi)用較2G基站要貴20%至30%，4G基站要比3G基站維護(hù)費(fèi)用貴，因?yàn)楹罄m(xù)網(wǎng)絡(luò)越來(lái)越復(fù)雜；其二，取決于當(dāng)年新建基站數(shù)量以及新增基站類(lèi)型，通常而言，新建基站當(dāng)年比同類(lèi)型存量基站的年費(fèi)要貴，主要在網(wǎng)絡(luò)測(cè)試和網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)收前，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的工作量相對(duì)較大；其三，不同運(yùn)營(yíng)商的年費(fèi)價(jià)格略有差別，同類(lèi)基站，中國(guó)移動(dòng)的年費(fèi)要比電信和聯(lián)通都要高，其主要原因是網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越大網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的難度越大。未來(lái)3年我國(guó)運(yùn)營(yíng)商基站總量將呈現(xiàn)20%以上年增長(zhǎng)：根據(jù)各運(yùn)營(yíng)商年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2023年底我國(guó)移動(dòng)基站總量達(dá)到222萬(wàn)臺(tái)，根據(jù)各運(yùn)營(yíng)商投資規(guī)劃，2023年基站總數(shù)將達(dá)到274萬(wàn)臺(tái)，14年將達(dá)到348萬(wàn)，15年將超過(guò)419萬(wàn)臺(tái)，年復(fù)合增速24%。2023年基站網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)規(guī)模將到142億，較2023年翻倍：在假設(shè)原有基站運(yùn)維服務(wù)的單價(jià)不變，而新建基站較存量基站單價(jià)高30%的前提下，我們初步統(tǒng)計(jì)，12年至15年我國(guó)移動(dòng)基站網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模分別為78億（增9.7%）、92億（18.5%）、116億（25.6%）和142億元（23.0%）。智能網(wǎng)優(yōu)漸成趨勢(shì)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將洗牌。從長(zhǎng)期趨勢(shì)而言，隨著基站總量越來(lái)越龐大，2G/3G/4G融合組網(wǎng)不可避免，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和網(wǎng)絡(luò)無(wú)縫覆蓋難度越來(lái)越大。減少低端人工優(yōu)化的密度，提高智能網(wǎng)優(yōu)的效率，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化將逐步從勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，即符合降低維護(hù)成本又能提高網(wǎng)絡(luò)利用效率的雙重目標(biāo)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)洗牌不可避免。智能網(wǎng)優(yōu)格局：短中期小網(wǎng)優(yōu)公司占優(yōu)，長(zhǎng)期系統(tǒng)設(shè)備商優(yōu)勢(shì)明顯。在網(wǎng)絡(luò)層面而言，智能網(wǎng)優(yōu)包括信令采集、信令分析、信令處理、優(yōu)化決策等環(huán)節(jié)，智能網(wǎng)優(yōu)大都屬于細(xì)分的、定制化的服務(wù)，在智能網(wǎng)優(yōu)初期，由于訂單需求較分散以及定制化程度較高，系統(tǒng)設(shè)備商參與愿望不強(qiáng)烈，而以世紀(jì)鼎利和拓明信息等網(wǎng)優(yōu)服務(wù)商往往能獲取大部分訂單；隨著智能網(wǎng)優(yōu)的集中化和標(biāo)準(zhǔn)化，智能網(wǎng)優(yōu)將建立在統(tǒng)一的云計(jì)算平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，系統(tǒng)設(shè)備商在智能網(wǎng)優(yōu)方面享有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)整體打包的市場(chǎng)先入優(yōu)勢(shì)。4、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備：14年至15年是需求高峰期，長(zhǎng)期面臨主設(shè)備商潛在競(jìng)爭(zhēng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備是是連接基站主設(shè)備在無(wú)線接入網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)延伸部分，主要完成網(wǎng)絡(luò)覆蓋。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備商財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備行業(yè)與移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)資本開(kāi)支呈現(xiàn)高度的正相關(guān)性，并且在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期往往滯后基站主設(shè)備投資周期半年左右。市場(chǎng)需求：14年至15年是需求高峰期。根據(jù)我們的測(cè)算，2023年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)需求為102億，較12年增7%，增速不明顯主因來(lái)自于中移動(dòng)LTE首期投資主要來(lái)自于升級(jí)，機(jī)房配套設(shè)備短期增長(zhǎng)不明顯，隨著新建基站比例提升和室內(nèi)覆蓋的投資加大，14年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)143億，增長(zhǎng)40%，而15年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到171億元，同比增長(zhǎng)20%。市場(chǎng)格局：主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商面臨長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。隨著基站小型化演變趨勢(shì)，基站先后經(jīng)歷宏基站、小基站、BBU+RRU、SmallCell（包含家用基站）等形態(tài)的演變，BBU+RRU分布式基站由于降低基站成本，出現(xiàn)了大規(guī)模替代直放站和干線放大器等網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備，直接導(dǎo)致直放站和干線放大器市場(chǎng)出現(xiàn)了邊緣化趨勢(shì)；而如今國(guó)內(nèi)以京信為龍頭的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備為了反擊主設(shè)備商對(duì)直放站市場(chǎng)的替代，大規(guī)模投向家用基站，力圖通過(guò)基站小型化趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)向主設(shè)備的升級(jí)和突圍，但是以愛(ài)立信、華為主導(dǎo)提出SmallCell的超小基站，有效解決網(wǎng)絡(luò)資源動(dòng)態(tài)分配、提高效率的家用基站弊端，主設(shè)備商對(duì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的定義權(quán)決定了家用基站的興衰；站在主設(shè)備商角度，家用基站導(dǎo)致局端設(shè)備的終端化必將導(dǎo)致技術(shù)門(mén)檻降低，這是主設(shè)備商不愿意看到的，所以從技術(shù)引導(dǎo)和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的設(shè)計(jì)方面，主設(shè)備商會(huì)不惜余力阻止這趨勢(shì)的蔓延，沒(méi)有系統(tǒng)設(shè)備商支持的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)難以大規(guī)模推廣應(yīng)用。除此之外，華為已經(jīng)向室內(nèi)覆蓋、天線系統(tǒng)延伸，逐步從系統(tǒng)設(shè)備提供商角色向網(wǎng)絡(luò)綜合解決方案的總承包商轉(zhuǎn)變。另一方面，系統(tǒng)設(shè)備商為了成本控制，逐步向高端器件延伸。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類(lèi)型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開(kāi)始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開(kāi)始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類(lèi)公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷(xiāo)售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開(kāi)工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保