電力設(shè)備行業(yè)海外儲(chǔ)能行業(yè)系列跟蹤之一：擁抱積極變化美國儲(chǔ)能順潮而上

投資案件結(jié)論和投資分析意見原因及邏輯1H23，美國電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)速度有所放緩，原因主要是并網(wǎng)排隊(duì)時(shí)間變長（輸配電網(wǎng)絡(luò)老化（原材料成本上漲、政策補(bǔ)貼節(jié)奏放緩（IRA法案處于出臺(tái)期）等。目前來看，上述原因均有發(fā)生積極變化：1）政策邊際變化：23年5月，美國財(cái)政部發(fā)布了關(guān)于IRA本土制造激勵(lì)的初步指導(dǎo)細(xì)則，明確了美國儲(chǔ)能開發(fā)商的盈利預(yù)期。同時(shí)電網(wǎng)擁堵情況使得并網(wǎng)審批方減緩了項(xiàng)目審批速度，為加快美國可再生能源項(xiàng)目并網(wǎng)申請(qǐng)，美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)（FERC）系列改革措施在1H23逐步出臺(tái)；2）供應(yīng)鏈形勢：受碳酸鋰價(jià)格下降和鋰電材料新產(chǎn)能大量投放影響，主要材料價(jià)格下滑進(jìn)而帶動(dòng)電池價(jià)格同步在1H23逐步下滑；3）通脹壓力：加息進(jìn)程放緩疊加通脹壓力有望逐步緩解，儲(chǔ)能盈利陰霾逐步消散；4）風(fēng)光裝機(jī)節(jié)奏：1H23，根據(jù)EIA（美國能源署）數(shù)據(jù)，美國風(fēng)光裝機(jī)合計(jì)達(dá)約9.2GW，同比下降11.7%，部分風(fēng)光項(xiàng)目延至2H23投運(yùn)。從2H23規(guī)劃投運(yùn)的風(fēng)光項(xiàng)目看，2H23美國風(fēng)光裝機(jī)預(yù)計(jì)將達(dá)到24.4GW，同比增長149.3%，2H23美國風(fēng)光有望迎來集中投運(yùn)，進(jìn)而帶動(dòng)配儲(chǔ)項(xiàng)目的建設(shè)。綜上所述，我們認(rèn)為，美國電化學(xué)儲(chǔ)能市場下半年景氣度有望逐步攀升，裝機(jī)爆發(fā)的確定性逐步增強(qiáng)。有別于大眾的認(rèn)識(shí)當(dāng)前市場對(duì)于美國大儲(chǔ)市場的分歧集中在實(shí)際裝機(jī)量何時(shí)開始爆發(fā)，中國儲(chǔ)能出海美國是否發(fā)生變化。積極變化，2H2310GW時(shí)根據(jù)EIA規(guī)劃項(xiàng)目數(shù)據(jù)，2024年裝機(jī)有望再創(chuàng)新高。從全球儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)鏈來看，目錄國電學(xué)儲(chǔ)裝機(jī)現(xiàn)前后高 67月份美國電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)單月突破1.5GW 6加州和德州是目前乃至未來美國電化學(xué)儲(chǔ)能的主要市場 7項(xiàng)目延期成為年美國儲(chǔ)能市場的主要變化 9國大裝機(jī)望如爆發(fā) 11政策指引的不確定性逐步消退 供應(yīng)鏈成本呈下降趨勢，直接利好儲(chǔ)能盈利 加息進(jìn)程放緩+通脹壓力緩解，儲(chǔ)能盈利陰霾逐步消散 風(fēng)光發(fā)電占比持續(xù)提升為美國大儲(chǔ)提供底座支撐 投分析見 19看好中國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈出海彈性 核心推薦標(biāo)的 寧德時(shí)代 21鵬輝能源 22國軒高科 23南都電源 23陽光電源 24盛弘股份 24東方日升 25阿特斯 26風(fēng)提示 27圖表目錄圖1：2016年至1Q23美國電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī) 6圖2：22年及1Q23美國電化學(xué)儲(chǔ)能投運(yùn)占比（以功率計(jì)算） 6圖3：2015-2024年美國大型儲(chǔ)能累計(jì)實(shí)際裝機(jī)及預(yù)測（MW） 7圖4：美國電化學(xué)儲(chǔ)能月度裝機(jī)情況（GW） 7圖5：美國電化學(xué)儲(chǔ)能月度規(guī)劃裝機(jī)情況（GW） 7圖6：2015-2023年加州春天凈容量曲線變得日益陡峭（GW） 8圖7：德州ERCOT日內(nèi)電價(jià)變動(dòng)較為頻繁 8圖8：ERCOT過去6個(gè)冬季的電力凈負(fù)荷變化 8圖9：2022年夏季凈負(fù)荷的儲(chǔ)能資源日內(nèi)表現(xiàn) 8圖10：加州和德州的電化學(xué)儲(chǔ)能發(fā)展領(lǐng)先其他各州 9圖11：美國分地區(qū)的電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目延期規(guī)模 10圖12：美國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目延期和取消情況 10圖13：美國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目平均延期時(shí)長 10圖14：中國儲(chǔ)能出海研究框架（美國市場） 11圖15：美國獨(dú)立儲(chǔ)能各州的排隊(duì)規(guī)模 13圖16：美國發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)并網(wǎng)前審批流程 13圖17：1H23，美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)（FERC）批準(zhǔn)的系列改革措施 14圖18：中國儲(chǔ)能電池價(jià)格變化（元/Wh） 14圖19：中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI） 15圖20：2022年儲(chǔ)能系統(tǒng)運(yùn)輸成本（美元/kWh） 15圖21：美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上行 16圖22：美國表前儲(chǔ)能IRR敏感性分析 16圖23：美國公用事業(yè)行業(yè)生產(chǎn)員工平均工資變化 16圖24：美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來的PCE通貨膨脹率和核心PCE通貨膨脹率 17圖25：美國1H23風(fēng)電和光伏合計(jì)裝機(jī)同比下降（單位：GW） 17圖26：2012年-2022年美國光伏與風(fēng)電新增裝機(jī)（GW） 18圖27：2011年-2023年1-5月美國發(fā)電結(jié)構(gòu)變化 18圖28：2023年-2030年美國光伏與風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測（GW） 18圖29：2018年-2030年美國儲(chǔ)能新增裝機(jī)預(yù)測（GW） 18圖：美國電池本土產(chǎn)能將主要供應(yīng)動(dòng)力電池，儲(chǔ)能電池預(yù)計(jì)將持續(xù)供給不足19圖31：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全球產(chǎn)能分布 圖32：2022年儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格（美元/kWh） 20圖33：中國出口美國的月度鋰電池金額（億元） 20圖34：中國出口美國的月度鋰電池單價(jià)（元/個(gè)） 20圖35：1H23，全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨仍以國內(nèi)集成商為主導(dǎo) 21表1：IRA發(fā)布后儲(chǔ)能補(bǔ)貼條件 12表2：儲(chǔ)能電池四大主材價(jià)格變化 14表3：寧德時(shí)代23年儲(chǔ)能布局情況 22表4：鵬輝能源23年儲(chǔ)能布局情況 22表5：國軒高科23年儲(chǔ)能布局情況 23表6：南都電源23年儲(chǔ)能布局情況 23表7：陽光電源儲(chǔ)能布局情況 24表8：盛弘股份23年儲(chǔ)能布局情況 25表9：推薦標(biāo)的盈利預(yù)測 261H23，美國電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)呈現(xiàn)前低后高72020年以來，美國儲(chǔ)能市場快步向前，實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展。2020年以來，美國光伏+風(fēng)電新增裝機(jī)迎來快速增長，電力系統(tǒng)的不穩(wěn)定性帶來風(fēng)光配儲(chǔ)比例的提升。21年德州極端天氣帶來的災(zāi)害效應(yīng)進(jìn)一步催生美國社會(huì)對(duì)于儲(chǔ)能需求的關(guān)注，戶儲(chǔ)和工商儲(chǔ)進(jìn)入發(fā)展快車道。22年以來動(dòng)力電池成本一路上行后逐步開始回落，同時(shí)全球電池產(chǎn)業(yè)鏈逐步完備，大容量儲(chǔ)能系統(tǒng)等新產(chǎn)品及新技術(shù)層出不窮，美國儲(chǔ)能發(fā)展同步迎來百花齊放。年美國儲(chǔ)能裝機(jī)快速增長，1Q23工商業(yè)和戶儲(chǔ)裝機(jī)占比提升。根據(jù)WoodMackenzie（伍德麥肯茲），224.80GW/12.20GWh，同比增長37%/16%，新增功率與容量均創(chuàng)新高。1Q23美國電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)達(dá)到0.78GW/2.15GWh，同比減少19%/25%，主要原因系裝機(jī)并網(wǎng)項(xiàng)目延期。從裝機(jī)結(jié)構(gòu)上1Q23均有所擴(kuò)大。1Q2371%、920%。圖1：2016年至美國電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī) 圖2：22年及1Q23美國電化學(xué)儲(chǔ)能投運(yùn)占比（以 功率計(jì)算） 20%12%4%9%20%12%4%9%內(nèi)圈：22年84%71%31025120162017201820192020202120221Q230 020162017201820192020202120221Q23新增功率新增容量平均配置小時(shí)（h）-oodMakeze（伍德麥肯茲，申萬宏源研究

表前儲(chǔ) 工商業(yè) 戶儲(chǔ)oodMakeze（伍德麥肯茲，申萬宏源研究年7月儲(chǔ)能裝機(jī)再刷歷史新高根據(jù)I（美國能源署，1H231.8GW。231-5月，美國電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)受包括供應(yīng)23年6月，美國儲(chǔ)能單月裝機(jī)突破1G23年715GW23年7月，美國電化學(xué)儲(chǔ)能在23年8-12月的待建并網(wǎng)規(guī)模達(dá)6.3GW，2024年待建并網(wǎng)規(guī)模達(dá)12.3G，預(yù)計(jì)2H23開始，美國陸續(xù)進(jìn)入項(xiàng)目實(shí)際裝并網(wǎng)高峰。圖3：2015-2024年美國大型儲(chǔ)能累計(jì)實(shí)際裝機(jī)及預(yù)測EI（美國能源署，申萬宏源研究圖4：美國電化學(xué)儲(chǔ)能月度裝機(jī)情況（GW） 圖5：美國電化學(xué)儲(chǔ)能月度規(guī)劃裝機(jī)情況（GW）1.6 1.41.2 25151.0 150.8 100.6 5年月年月年月年月年月年月年月0.2月月月月月2020 2021 2022 2023

2023年 2024年 2025年 年 2027年EI（美國能源署1MW

EI（美國能源署1MW加州和德州是目前乃至未來美國電化學(xué)儲(chǔ)能的主要市場加州和德州憑借當(dāng)?shù)貎?chǔ)能政策、風(fēng)光發(fā)展節(jié)奏和電力市場化情況走在美國各州前列，在美國儲(chǔ)能發(fā)展中具有示范效應(yīng)。加州：加州政府鼓勵(lì)用可再生能源替代即將退役的化石燃料的發(fā)電廠，并鼓勵(lì)與清潔項(xiàng)目簽訂長期電力電價(jià)合約。222611.5GW232（CPUC）26-27年增加額外的4GW（光伏往2324圖6：2015-2023年加州春天凈容量曲線變得日益陡峭（GW）CASIO官網(wǎng)，申萬宏源研究德州：ERCOT是北美相對(duì)比較獨(dú)立的區(qū)域電網(wǎng)，其與其他電網(wǎng)的連接僅限于約1250MW潮流可控的直流線路（DC），而德州大規(guī)模的光伏電站和風(fēng)電場站布局較多，這就需要更多可靠的可調(diào)節(jié)儲(chǔ)能資源進(jìn)入該電力系統(tǒng)。但由于德州地區(qū)易受夏季高溫和冬季颶風(fēng)影響，電力負(fù)荷亦存在較大變化，所以當(dāng)?shù)仉妰r(jià)變化較為劇烈。21年2月，德州曾面臨一場冬季風(fēng)暴的極端天氣，該風(fēng)暴導(dǎo)致德州電網(wǎng)崩潰，數(shù)百萬人連續(xù)數(shù)天斷電、斷水以及失去供暖。22年-23年，德州電力負(fù)荷連續(xù)多次創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。根據(jù)德州電力可靠性委員會(huì)（ERCOT）數(shù)據(jù)，23年7月18日德州電力負(fù)荷達(dá)到82.59GW。能源清潔化和負(fù)荷需求高速攀升下，儲(chǔ)能發(fā)展已在德州形成共識(shí)，諸多儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)未來幾年將逐步加快。圖7：德州ERCOT日內(nèi)電價(jià)變動(dòng)較為頻繁ERCTBNE（彭博新能源，圖過去6個(gè)冬季的電力凈負(fù)荷變化 圖9：2022年夏季凈負(fù)荷的儲(chǔ)能資源日內(nèi)表現(xiàn) ERCOT網(wǎng)站，申萬宏源研究 ERCOT網(wǎng)站，申萬宏源研究明后年德州有望成為美國電化學(xué)儲(chǔ)能第一大市場，中長期PJM地區(qū)和美國中西部地區(qū)的儲(chǔ)能建設(shè)隨之加快。美國加州光伏裝機(jī)近幾年發(fā)展迅速，而美國德州風(fēng)電+光伏同樣資源豐富，進(jìn)而風(fēng)光裝機(jī)量大幅提升。同時(shí)美國加州和德州對(duì)于儲(chǔ)能發(fā)展均出臺(tái)了相應(yīng)的鼓勵(lì)政策，儲(chǔ)能商業(yè)盈利模式逐步完備，儲(chǔ)能裝機(jī)發(fā)展領(lǐng)先美國其他各州。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，從美國實(shí)際裝機(jī)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目來看，加州和德州在21年/22年/1H23合計(jì)裝機(jī)功率占比達(dá)到75%/91%/62%。從美國規(guī)劃裝機(jī)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目來看，加州和德州在2H23/24年/25年合計(jì)裝機(jī)功率占比達(dá)到69%/86%/87%。加州和德州是目前乃至未來美國電化學(xué)儲(chǔ)能的主要市場，而德州電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)未來幾年將超越加州成為美國市場的裝機(jī)規(guī)模最大的市場。中長期來看，PJM地區(qū)和美國中西部地區(qū)（比如內(nèi)華達(dá)州、亞利桑那州和科羅拉多州）的儲(chǔ)能建設(shè)亦隨之加快。圖10：加州和德州的電化學(xué)儲(chǔ)能發(fā)展領(lǐng)先其他各州 I（美國能源署，年，美國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目延期現(xiàn)象初現(xiàn)端倪。大型電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)周期長，初始投資大、裝機(jī)并網(wǎng)審批復(fù)雜。根據(jù)BNEF（彭博新能源統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，美國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目延期規(guī)模達(dá)到7.2GW/18.4GWh，其中加州、德州的延期規(guī)模均超過1GW。圖11：美國分地區(qū)的電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目延期規(guī)模 BNE（彭博新能源2022比較大型電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)劃裝機(jī)日期和實(shí)際裝機(jī)日期，我們能發(fā)現(xiàn)美國電化學(xué)儲(chǔ)能在不同時(shí)期實(shí)際安裝進(jìn)度的EIA（美國能源署）100MW本，經(jīng)統(tǒng)計(jì)在21年/22年/1H23100MW及以上的大型儲(chǔ)能在建項(xiàng)目數(shù)分別達(dá)到25/80/106個(gè)，根據(jù)各個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃并網(wǎng)時(shí)期和實(shí)際投運(yùn)時(shí)期來分析，我們得出以下結(jié)論：21年/2年1H23123，3533%1211%；2）1H23，儲(chǔ)能項(xiàng)目平均延期時(shí)長上漲明顯。21年美國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目平均延期時(shí)長較長，達(dá)到2.6個(gè)月，主要原因系部分項(xiàng)目延期時(shí)長達(dá)到18個(gè)月左右，拉高了整體項(xiàng)目平均延期時(shí)長。22年IRA政策驅(qū)動(dòng)下大部分項(xiàng)目如期實(shí)現(xiàn)裝機(jī)并網(wǎng)，平均延期時(shí)長下降至1.5個(gè)月，1H23平均延期時(shí)長上漲至3.1個(gè)月。圖12：美國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目延期和取消情況 圖13：美國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目平均延期時(shí)長35201510502021年 年 23年1-6月延期項(xiàng)目數(shù)（個(gè)） 取消項(xiàng)目數(shù)（個(gè)延期率-右軸 取消率-右軸

5%0%

3.53.02.52.01.51.00.50.0

2021年 年 23年1-6月平均延期時(shí)長（月）EI（美國能源署，注：延期率=延期項(xiàng)目數(shù)/在建項(xiàng)目數(shù)；取消率=取消項(xiàng)目數(shù)/在建項(xiàng)目數(shù)；在建項(xiàng)目數(shù)=正常項(xiàng)目數(shù)+延期項(xiàng)目數(shù)

EI（美國能源署，注：平均延期時(shí)長=延期項(xiàng)目總延期月份/在建項(xiàng)目數(shù)2H23，美國大儲(chǔ)裝機(jī)有望如期爆發(fā)從1.3章節(jié)能看出，自4Q22以來，美國電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)速度有所放緩，主要原因包括并網(wǎng)排隊(duì)時(shí)間變長（輸配電網(wǎng)絡(luò)老化）、供應(yīng)鏈波動(dòng)（原材料成本上漲）、政策補(bǔ)貼節(jié)奏放緩（IRA法案處于出臺(tái)期）等?；谏鲜霰尘埃?dāng)前市場對(duì)于美國大儲(chǔ)市場的分歧集中在實(shí)際裝機(jī)量何時(shí)開始爆發(fā)，中國儲(chǔ)能出海美國是否發(fā)生變化。因此，我們首先詳細(xì)探討美國儲(chǔ)能發(fā)展過程中的諸多不確定性，以及未來這些不確定性的變化演變，進(jìn)而分析未來美國電化學(xué)儲(chǔ)能的發(fā)展趨勢，最后結(jié)合中國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢來看中國儲(chǔ)能廠商的美國出海變化。圖14：中國儲(chǔ)能出海研究框架（美國市場）資料來源：申萬宏源研究政策指引的不確定性逐步消退1H23美國儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期。I法案明確滿足條件的光伏和與光伏配套的儲(chǔ)能項(xiàng)目可選擇投資稅收抵免（ITC）或生產(chǎn)稅收抵免（PTC），其中獨(dú)立儲(chǔ)能適用于ITCITC本土制造要求的項(xiàng)目可獲得額外10個(gè)百分點(diǎn)的獎(jiǎng)勵(lì)，即原來如有30%的補(bǔ)貼，則滿足本土制造可增加為40%的補(bǔ)貼。自IRA法案公布以來，新能源項(xiàng)目多在等待本土制造的額外指引，這種不確定性拖延了部分項(xiàng)目進(jìn)度。523512IRA本土制造激勵(lì)的初步指導(dǎo)細(xì)則，細(xì)則明確了獲得美國本土制造額外稅收抵免的具體條件：1）作為重要結(jié)構(gòu)部件的鋼鐵制造須在美國進(jìn)行；2）制造品（儲(chǔ)能產(chǎn)品中包括電池、PCS和儲(chǔ)能系統(tǒng)）中美國本土制造原材料占比需超過40%（按金額計(jì)算），25-27555%不變。滿足以上兩點(diǎn)的項(xiàng)目根據(jù)功率及是否符合現(xiàn)行工資學(xué)徒要求，可在基礎(chǔ)ITC10%/2%的抵免比例。我們認(rèn)為，IRA本土制造激勵(lì)指引的提出明確了美國儲(chǔ)能開發(fā)商的盈利預(yù)期，6-7月美國儲(chǔ)能裝機(jī)高增的情況亦證明這一點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)于中國產(chǎn)品出海而言，雖然額外的本土制造稅收抵免（2%/10%）無法滿足，但中國儲(chǔ)能產(chǎn)品顯著的成本優(yōu)勢仍在美國市場上具備較好的競爭力。1MW1MW以上項(xiàng)目 1MW以下項(xiàng)目勞工條件未滿足滿足無須滿足基本補(bǔ)貼6%30%30%滿足特定比例美國制造2%-10%2%-10%10%項(xiàng)目位于能源小區(qū)2%-10%2%-10%10%低收入小區(qū)（5MW以下）10%-20%10%-20%10%-20%補(bǔ)貼比例6%-46%30%-70%-70%Infolink，申萬宏源研究儲(chǔ)能項(xiàng)目早期建設(shè)具備先發(fā)優(yōu)勢，規(guī)劃項(xiàng)目井噴。隨著風(fēng)電和光伏進(jìn)入平價(jià)的市場化階段，項(xiàng)目地區(qū)的光照資源、風(fēng)力資源和電網(wǎng)接入條件成為各開發(fā)商考量的因素，所以各開放商紛紛計(jì)劃在既具備光照/風(fēng)力資源，又具備電網(wǎng)接入條件的地區(qū)進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。對(duì)于目前美國儲(chǔ)能開放商大量涌入市場，希望能在電能量市場和輔助服務(wù)市場上取得先發(fā)制人BERKELEYLAB（美國伯克利國家實(shí)驗(yàn)室）202210000個(gè)項(xiàng)目（1350GW的發(fā)電量項(xiàng)目和680GW儲(chǔ)能）等待批準(zhǔn)并網(wǎng)，發(fā)電項(xiàng)目中絕大多數(shù)計(jì)ERCOTBNEF（彭博新能源）234月，ERCOT的排隊(duì)隊(duì)列中已有約74GW的儲(chǔ)能項(xiàng)目，到2030年排隊(duì)項(xiàng)目中預(yù)計(jì)有24GW/67GWh的項(xiàng)目投運(yùn)。排隊(duì)項(xiàng)目的增多導(dǎo)致電網(wǎng)審批排隊(duì)時(shí)長隨之延長，2022年，全美單個(gè)可再生能源項(xiàng)目從申請(qǐng)電網(wǎng)排隊(duì)到裝機(jī)并網(wǎng)需要花費(fèi)5年左右，而在2015年，等待時(shí)長只有3年左右。圖15：美國獨(dú)立儲(chǔ)能各州的排隊(duì)規(guī)模BERKEEYB（美國伯克利國家實(shí)驗(yàn)室，申萬宏源研究為加快美國可再生能源項(xiàng)目并網(wǎng)申請(qǐng)，系列改革措施正逐步出臺(tái)。大量可再生能源和儲(chǔ)能規(guī)劃項(xiàng)目對(duì)于電網(wǎng)來說是巨大挑戰(zhàn)。以美國德州為例，由于美國德州地跨兩個(gè)時(shí)區(qū)，一個(gè)地區(qū)不同時(shí)間讓當(dāng)?shù)孛刻斓碾娏ω?fù)荷不會(huì)出現(xiàn)尖峰情況，所以德州電網(wǎng)與其他州的輸電線路連接較少，進(jìn)而導(dǎo)致當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)互聯(lián)互通程度低，本身當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)適應(yīng)極端情況的能力較差。目前德州大規(guī)模儲(chǔ)能電池部署的熱潮下，電網(wǎng)擁堵情況使得并網(wǎng)審批方減緩了項(xiàng)目審批2Q23（FEC）批準(zhǔn)系列改革措施，其中包括確定電網(wǎng)研究的截止日期，引入財(cái)務(wù)處罰，并要求對(duì)同一領(lǐng)域的項(xiàng)目進(jìn)行集體評(píng)估等其他內(nèi)容。雖然相應(yīng)改革措施無法完全解決電網(wǎng)排隊(duì)擠壓問題，但卻是目前改善和協(xié)調(diào)現(xiàn)有電網(wǎng)并網(wǎng)過程中的政策實(shí)踐。圖16：美國發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)并網(wǎng)前審批流程BERKEEYB（美國伯克利國家實(shí)驗(yàn)室，申萬宏源研究圖17：1H23，美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)（FERC）批準(zhǔn)的系列改革措施 ERC（美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)，申萬宏源研究供應(yīng)鏈成本呈下降趨勢，直接利好儲(chǔ)能盈利受碳酸鋰價(jià)格下降和鋰電材料新產(chǎn)能大量投放影響，主要材料價(jià)格在1H23迎來下滑。23年以來，碳酸鋰價(jià)格迎來快速下滑，進(jìn)而帶動(dòng)包括正極材料和電解液材料的價(jià)格下行。同時(shí)，主要鋰電材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能大幅釋放下行業(yè)競爭愈加激烈，材料加工費(fèi)及毛利率不斷承壓。根據(jù)鑫鑼咨詢數(shù)據(jù)，16μm干法隔膜/磷酸鐵鋰正極/磷酸鐵鋰電解液/中端人造石墨2Q23價(jià)格相較21年以來的高點(diǎn)分別下滑了24%/49%/71%/30%。主要材料價(jià)格下行直接帶動(dòng)儲(chǔ)能電池價(jià)格下降，進(jìn)一步利好儲(chǔ)能項(xiàng)目盈利。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前方形磷酸鐵鋰電池（儲(chǔ)能型280Ah）價(jià)格達(dá)到約0.55元/Wh，相較22年12月的0.98元/Wh，單Wh價(jià)格下滑了0.43元。圖18：中國儲(chǔ)能電池價(jià)格變化（元/Wh） 1.21.00.80.60.40.2方形磷酸鐵鋰電池-儲(chǔ)能型-280AhSMM，申萬宏源研究隔膜-16隔膜-16μm干法（元/m2)磷酸鐵鋰正極-儲(chǔ)能型（萬元/噸）電解液-（萬元噸）負(fù)極-中端人造石墨（元/噸）1Q210.95-4.684.20隔膜-16μm干法（元/m2)磷酸鐵鋰正極-儲(chǔ)能型（萬元/噸）電解液-（萬元/噸）負(fù)極-中端人造石墨（元/噸）2Q210.95-6.824.343Q210.95-9.574.354Q210.95-10.974.791Q220.9516.4010.925.002Q220.9515.418.605.263Q220.8215.066.285.224Q220.7516.656.104.951Q230.7513.494.684.412Q230.728.423.133.66較21年以來高點(diǎn)下降幅度-24%-49%-71%-30%（元-0.005-0.189-0.110-0.019鑫鑼資訊，申萬宏源研究）1H23運(yùn)費(fèi)下行，儲(chǔ)能系統(tǒng)出口的物流效率提升。22年，相關(guān)運(yùn)輸限制和勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致中國產(chǎn)品出口海運(yùn)費(fèi)用上行，物流時(shí)長變長。大部分儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)受制于供應(yīng)鏈運(yùn)輸原因均有所推遲。根據(jù)BNEF（彭博新能源）數(shù)據(jù)，22年，單個(gè)儲(chǔ)能系統(tǒng)由亞太地區(qū)運(yùn)至歐洲和美國的價(jià)格分別達(dá)到10.94美元/kWh、11.64美元/kWh。自4Q22以來，中國運(yùn)至歐洲、美國等地的海運(yùn)運(yùn)費(fèi)逐步下行，目前運(yùn)費(fèi)水平已達(dá)到2020年的正常水平。我們認(rèn)為，23年，中國儲(chǔ)能系統(tǒng)運(yùn)輸成本有望逐步減少，同時(shí)運(yùn)輸端物流效率的恢復(fù)有望使得儲(chǔ)能系統(tǒng)海運(yùn)時(shí)間恢復(fù)至1-3個(gè)月。）圖19：中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI） 圖20：2022年儲(chǔ)能系統(tǒng)運(yùn)輸成本（美/kWh）7,0006,0000中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI):美東航線中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI):美西航線中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI):歐洲航線

亞太-亞太-亞太-

0 5 10 15儲(chǔ)能系統(tǒng)運(yùn)輸成本（美元/kWh）d，申萬宏源研究 BNE（彭博新能源，申萬宏源研究美國加息進(jìn)程短期抑制儲(chǔ)能建設(shè)熱情。由于大型項(xiàng)目投資金額較大，我們預(yù)計(jì)投資方22310237275.5%。美國表前儲(chǔ)能貸款較多的項(xiàng)目容易因利率上升而造成IRR下降。以貸款比例40%為例，假設(shè)不同的貸款利率的情形下4.5%的IRR為15.97.5%的IRR僅為14.3%。我們認(rèn)為，息進(jìn)程的放緩，貸款利率上升對(duì)于儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)的抑制影響將逐漸消退。圖21：美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上行 圖22：美國表前儲(chǔ)能IRR敏感性分析6 55 410%9.0%9.0% 8.9%10%9.0%9.0% 8.9%8.9% 8.8%8.8% 8.7%20%10.9%10.8%10.7%10.6%10.4%10.3%10.2%貸款 30%13.1%12.9%12.7%12.6%12.4%12.2%12.0%32 21 10 0美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率（%）美國10年國債收益率-右軸（%）Wind，申萬宏源研究貸款利率4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%

40%15.9%15.6%15.4%15.1%14.9%14.6%14.3%50%19.6%19.2%18.8%18.5%18.1%17.7%17.3%60%24.8%24.3%23.7%23.1%22.6%22.0%21.5%70%32.9%32.1%31.3%30.4%29.6%28.7%27.8%比例BNE（彭博新能源，d比例通貨膨脹外溢，人工和物料等EPC成本的上漲使得儲(chǔ)能開發(fā)商重新考慮項(xiàng)目建設(shè)。1H23，美國通貨膨脹使得人工和物料等儲(chǔ)能EPC成本上行。根據(jù)FRED（美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫2020137.61/小時(shí)上漲至2023744.89/19%2018-2020120207升至5本的上漲，直接帶動(dòng)EPC廠商相關(guān)成本的大幅上行。我們認(rèn)為，人工和物料等EPC成本的上漲是美國部分儲(chǔ)能項(xiàng)目推遲建設(shè)的主要原因之一。圖23：美國公用事業(yè)行業(yè)生產(chǎn)員工平均工資變化 5%5% 44 7%42 6%40 5%38 4%36 34 32 年月年月年月年月年月月年月月年月平均工資（美/小時(shí)） YoY-右軸RE（美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫，申萬宏源研究美國通脹壓力或逐步緩解，儲(chǔ)能盈利陰霾有望逐步消散。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測，2023年-2025年，美國PCE通貨膨脹率和核心PCE通貨膨脹率有望逐年下降。通脹壓力的緩解一方面有望使得美國加息進(jìn)程趨緩，甚至轉(zhuǎn)而進(jìn)入降息周期；另一方面有望降低行業(yè)用工成本、物料成本等EPC成本，刺激儲(chǔ)能項(xiàng)目實(shí)際開啟建設(shè)高潮。向前看，我們預(yù)計(jì)整體通脹對(duì)于美國儲(chǔ)能盈利的影響將逐漸減弱，儲(chǔ)能盈利陰霾有望逐步消散。圖24：美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來的PCE通貨膨脹率和核心PCE通貨膨脹率6.005.004.003.002.001.000.002020 2021 2022 2023 2024 2025美國:主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測:PCE通貨膨脹率（%）美國:主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測:核心PCE通貨膨脹率（%）Wind，美聯(lián)儲(chǔ)，申萬宏源研究風(fēng)光發(fā)電占比持續(xù)提升為美國大儲(chǔ)提供底座支撐1H23美國風(fēng)光裝機(jī)同比下滑，2H23美國風(fēng)光有望集中投運(yùn)。1H23，美國風(fēng)光裝機(jī)有所延期，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，美國風(fēng)光合計(jì)裝機(jī)約達(dá)9.2GW，同比下降11.7%。部分風(fēng)光項(xiàng)目延至2H23投運(yùn)，從2H23規(guī)劃投運(yùn)的風(fēng)光項(xiàng)目看，2H23美國風(fēng)光裝機(jī)預(yù)計(jì)將達(dá)到24.4GW，同比增長149.3%。美國風(fēng)光新能源直接配儲(chǔ)項(xiàng)目增長明顯，隨著2H23美國風(fēng)光的集中投運(yùn)，配套的儲(chǔ)能項(xiàng)目有望在2H23同步迎來集中投運(yùn)期。圖25：美國1H23風(fēng)電和光伏合計(jì)裝機(jī)同比下降（單位：GW）2018161412108642光伏 風(fēng)電EI（美國能源署，申萬宏源研究注：2Q23之前為實(shí)際裝機(jī)數(shù)據(jù)，3Q22之后為預(yù)測裝機(jī)數(shù)據(jù)20231516.32012-2022機(jī)得到長足發(fā)展。根據(jù)BNEF（彭博新能源）數(shù)據(jù)，截至2022年底，美國公用事業(yè)光伏/戶用光伏/工商業(yè)光伏/陸風(fēng)/91.9/31.0/17.4/146.3/11.7GW2022（儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)/風(fēng)光累計(jì)裝機(jī)）4.1%，整體滲透率仍2011-202230%提升至136%。2023年1-5月，風(fēng)光發(fā)電占比繼續(xù)提升至16.3%。全年來看，我們預(yù)計(jì)美國風(fēng)光發(fā)電占比有望達(dá)到17%左右。圖26：2012年-2022年美國光伏與風(fēng)電新增裝機(jī) 圖27：2011年-2023年月美國發(fā)電結(jié)構(gòu)變化（GW） 40.030.020.010.0

5%

5%年年年年年年年月0.0

公用事業(yè)光伏工商業(yè)光伏

0%戶用光伏陸風(fēng)

煤電 天然氣核電 水電太陽能 風(fēng)能其他 風(fēng)光發(fā)電占比-右軸海風(fēng) 儲(chǔ)能裝機(jī)滲透率-右軸BNE（彭博新能源，注：儲(chǔ)能滲透率計(jì)算公式為當(dāng)年電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)/（當(dāng)年風(fēng)電+光伏裝機(jī)）

EI（美國能源署，注：風(fēng)光發(fā)電占比計(jì)算公式為當(dāng)年風(fēng)光發(fā)電/當(dāng)年總發(fā)電量2025/20302030%。根BNEF（彭博新能源）預(yù)計(jì)，23-25年，美國年風(fēng)光新增裝機(jī)將逐年增加，26年，美國風(fēng)光合計(jì)年新增裝機(jī)有望均超過60GW。預(yù)計(jì)23-25年美國風(fēng)光新增裝機(jī)合計(jì)將超過140G26-年美國風(fēng)光新增裝機(jī)合計(jì)將超過350G25/20%30%。圖28：2023年-20年美國光伏與風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測（GW）

圖29：2018年-20年美國儲(chǔ)能新增裝機(jī)預(yù)測（GW）

公用事業(yè)光伏 戶用光伏工商業(yè)光伏 陸風(fēng)海風(fēng) 儲(chǔ)能裝機(jī)滲透率-右軸

20 10 - 0%工商業(yè)儲(chǔ)能 戶用儲(chǔ)能公用事業(yè)儲(chǔ)能 公用事業(yè)儲(chǔ)能滲透率-戶用儲(chǔ)能滲透率-右軸 工商業(yè)儲(chǔ)能滲透率-右軸BNE（彭博新能源，注：儲(chǔ)能滲透率計(jì)算公式為當(dāng)年電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)/（當(dāng)年風(fēng)電+光伏裝機(jī)）

BNE（彭博新能源，機(jī)（當(dāng)年風(fēng)電+公用事業(yè)光伏裝機(jī)算公式為當(dāng)年戶用儲(chǔ)能裝機(jī)/當(dāng)年戶用光伏裝機(jī)；工商業(yè)儲(chǔ)能滲透率計(jì)算公式為當(dāng)年工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)/當(dāng)年工商業(yè)光伏裝機(jī)投資分析意見看好中國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈出海彈性本土電池供給不足，美國儲(chǔ)能系統(tǒng)將長期需要全球供應(yīng)鏈。隨著美國動(dòng)力電池的需求快速提升，未來動(dòng)力電池將是美國電池需求的主要市場。I法案發(fā)布以來，雖然諸多全下，美國電池廠商將更多配套下游動(dòng)力電池客戶。根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)指出，目前電芯廠在美國2023/2024/225/226年磷酸鐵鋰規(guī)劃產(chǎn)能分別為0/10/72/149Gh50%規(guī)劃動(dòng)力電池用途，短期內(nèi)儲(chǔ)能用磷酸鐵鋰電池在美國供給未來依舊不足。同時(shí)根據(jù)WoodMackenzie（伍德麥肯茲預(yù)計(jì)，當(dāng)前美國儲(chǔ)能電池專用產(chǎn)能規(guī)劃不足，難以滿足美國儲(chǔ)能電池需求。除此之外，相較于I法案對(duì)電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼需要滿足關(guān)鍵礦物本土化和電池組件本土化要求，IRA法案暫未提出對(duì)儲(chǔ)能應(yīng)鏈體系支撐，尤其是來自中國磷酸鐵鋰電池的供應(yīng)。oodMakeze（伍德麥肯茲，申萬宏源研究全球產(chǎn)業(yè)鏈中，中國鋰電供應(yīng)鏈優(yōu)勢突出。中國在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中具備正極-負(fù)極-電解液-隔膜-電芯的完整產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)BNEF（彭博新能源），截至22年11月，中國正極/負(fù)極/電解液/隔膜/電芯全球產(chǎn)能占比分別達(dá)到71%/90%/76%/70%/76%。由于中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢和市場激勵(lì)的競爭，中國儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格也低于歐洲和美國水平。以2022年為例，根據(jù)BNEF（彭博新能源），中國1h儲(chǔ)能系統(tǒng)平均價(jià)格約為300美元/kWh，相較于歐洲和美國分別低25%和45%。我們認(rèn)為，美國電池產(chǎn)能短期難以擴(kuò)產(chǎn)的情況下，考慮美國補(bǔ)貼政策和交通運(yùn)輸費(fèi)用，中國儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品在美國仍有較大的成本優(yōu)勢。圖31：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全球產(chǎn)能分布 圖32：2022年儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格（美元/kWh）

電芯正極負(fù)極中國 美國 歐洲 日電芯正極負(fù)極

電解質(zhì)隔膜韓國 其他電解質(zhì)隔膜

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1h儲(chǔ)能系統(tǒng) 2h儲(chǔ)能系統(tǒng) 4h儲(chǔ)能系美國 中國 歐洲BNE（彭博新能源2210

BNE（彭博新能源，申萬宏源研究目前23年單月國內(nèi)儲(chǔ)能電池出口達(dá)到1GWh，美國鋰電出口結(jié)構(gòu)向動(dòng)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變。根據(jù)71GWh，1-7月份中國儲(chǔ)能電池出口累計(jì)達(dá)7.3GWh。隨著美國及歐洲的儲(chǔ)能項(xiàng)目在下半年有望批量裝機(jī)并網(wǎng)，我們預(yù)計(jì)下半年中國單月儲(chǔ)能電池出口將逐步提升。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，23年1-7月，中國出口美國的鋰電池金額達(dá)到493億元，同比增長59%。值得注意的是，中國出口美國鋰電池的單價(jià)517/1H2333：中國出口美國的月度鋰電池金額（億元）圖34（元/個(gè)）0

月月月月月月月月月月

2021年 2022年 2023年資料來源：中國海關(guān)，申萬宏源研究 資料來源：中國海關(guān)，申萬宏源研究1H23，全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨仍以國內(nèi)集成商為主導(dǎo)。全球儲(chǔ)能需求在2Q23環(huán)比明顯改善，隨著整體碳酸鋰價(jià)格逐漸平穩(wěn)，全球儲(chǔ)能需求延后導(dǎo)致2Q23出現(xiàn)儲(chǔ)能搶裝。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2023H1全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨規(guī)模達(dá)72.4GWh，其中國內(nèi)出貨47.0GWh，海外出貨25.4GWh。全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨仍以國內(nèi)集成商為主導(dǎo)，國內(nèi)具體企業(yè)出貨上，1H23國內(nèi)比亞迪和陽光電源出貨量均接近7GWh；海外具體企業(yè)出貨上，Tesla儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量超7GWh，位居全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨第一；Nextera、Fluence、Powin出貨約為3GWh。圖35：1H23，全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨仍以國內(nèi)集成商為主導(dǎo) SMM，申萬宏源研究核心推薦標(biāo)的美國電化學(xué)儲(chǔ)能市場下半年景氣度有望逐步攀升，而中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在全球具有較好時(shí)代、鵬輝能源、國軒高科、南都電源、陽光電源、盛弘股份、東方日升、阿特斯。寧德時(shí)代公司動(dòng)力電池全球市占率持續(xù)提升，新產(chǎn)品推廣加速。伴隨公司歐洲德國基地的順利SNE統(tǒng)計(jì)，231-6112.0GWh36.8%。1H23，公司出海進(jìn)展亮眼。23656.8195.2%，營收占比增長至35.5%。我們預(yù)計(jì)全年公司電池出貨量將超過400GWh，其中海外出貨有望超過150GWh1H23實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車、全新凝聚態(tài)電池發(fā)布、4C麒麟電池首發(fā)平臺(tái)和鈉電首發(fā)車型發(fā)布、M3P產(chǎn)業(yè)化加速推進(jìn)、4C23年底量產(chǎn)。1H23公司儲(chǔ)能電池出貨翻倍增長，覆蓋海外主要儲(chǔ)能集成商。根據(jù)公司23年中報(bào)，123公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收達(dá)到27991197213+149ct，營收保持高增的同時(shí)毛利率修復(fù)明顯。從出貨來看，我們預(yù)計(jì)1H23公司鋰電池出貨超170GWh60%，其中儲(chǔ)能電池出貨達(dá)-35GWh100%233月，公司在全球范圍內(nèi)已供貨超百個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，覆蓋全球45個(gè)國家和地區(qū)，與TeslaFluence、W?rtsil?、Flexgen、Sungrow、ENEL、Primergy、BroadReachPower、GreshamHouse、Brookfield等合作伙伴簽署了長期合作協(xié)議。表3：寧德時(shí)代23年儲(chǔ)能布局情況領(lǐng)域時(shí)間 進(jìn)展新產(chǎn)品海外展會(huì)1.2DPPB及電芯單2023年5月 體失效率系統(tǒng)方面在EnerC基礎(chǔ)上進(jìn)一步推出更高集成更高電效率下一代產(chǎn)品。2023年5月 與晶澳科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。2023年6月參展國際電池儲(chǔ)能技術(shù)博覽會(huì)，吸引近百家企業(yè)蒞臨展臺(tái)深入洽談簽署并鎖定40GWh合作協(xié)議。儲(chǔ)能基地建設(shè)2023年8月SGSPAS2060碳中和認(rèn)證證書，這是寧德時(shí)代首個(gè)儲(chǔ)能電池為主的零碳工廠，也是繼四川時(shí)代宜賓工廠之后的第二個(gè)全資電池零碳工廠。公司公告，申萬宏源研究鵬輝能源公司22年儲(chǔ)能出貨量排名行業(yè)前列，根據(jù)CNESA的數(shù)據(jù)，公司2022年度儲(chǔ)能全球市場出貨量排名前五、戶用儲(chǔ)能出貨量排名前二。23年國內(nèi)產(chǎn)線建設(shè)有序推進(jìn)，公司衢州基地產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展超預(yù)期，一期11GWh873GWh4GWh大儲(chǔ)產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)在三季度建成投產(chǎn)。此外，公司在開拓海外儲(chǔ)能市場上陸續(xù)取得突破，公司已先后設(shè)立北美、歐1H23在南非市場已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模銷售。238DiscoverEnergySystems5.1GWh采購計(jì)劃并將共同開拓北美儲(chǔ)能市場。領(lǐng)域時(shí)間進(jìn)展國內(nèi)訂單領(lǐng)域時(shí)間進(jìn)展國內(nèi)訂單2023年3月/7月中標(biāo)兩家通信用磷酸鐵鋰電池集中采購和磷酸鐵鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)集中采購。產(chǎn)業(yè)鏈合作2023年1-8月先后與大燁智能、科華數(shù)能、隆基綠能、中建五局三公司、三暉電氣、西電電力電子達(dá)成戰(zhàn)略合作.海外合作DiscoverEnergySystems公司正式簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，2023年8月 鵬輝能源GreatPower將為DiscoverEnergySystems公司在全球項(xiàng)目提供具有市場競爭力的電芯產(chǎn)品，在合作中將推動(dòng)完成5.1GWh采購計(jì)劃。未來，雙方將共同開拓北美儲(chǔ)能市場。儲(chǔ)能基地進(jìn)展2023年8月鵬輝能源衢州一期年產(chǎn)11GWh智慧儲(chǔ)能電芯項(xiàng)目正式進(jìn)入量產(chǎn)交付階段，未來，衢州鵬輝將建成年產(chǎn)41GWh儲(chǔ)能電池基地。鈉電2023年7月與青島北岸控股集團(tuán)簽訂5MW/10MWh鈉離子儲(chǔ)能電站示范項(xiàng)目合作協(xié)議，標(biāo)志著鵬輝能源鈉離子電芯正式導(dǎo)入市場，進(jìn)入規(guī)模化商業(yè)應(yīng)用階段。資料來源：公司公告，公司官方公眾號(hào)，國軒高科動(dòng)力電池市占率穩(wěn)定，海外基地多點(diǎn)開花，海外開拓布局順利。動(dòng)力電池上，公司在磷酸鐵鋰積累深厚，公司收到VolkswagenAG眾汽車海外市場定點(diǎn)供應(yīng)商，其產(chǎn)品將應(yīng)用于大眾汽車除中國以外的海外全系列新能源汽23年1-77.3GWh，市占率穩(wěn)定在4%。目前公司海外建廠多點(diǎn)開花，22年公司計(jì)劃在美國密歇根州投資24億美元建廠，基地印度、越南等海外基地正穩(wěn)步推進(jìn)。儲(chǔ)能方面，公司已與華為、中國鐵塔、國家電網(wǎng)、中電投、Nextera等國內(nèi)外企業(yè)開展戰(zhàn)略合作。23年公司先后與日本愛迪生能源簽訂戰(zhàn)InoBat時(shí)間合作方進(jìn)展2023時(shí)間合作方進(jìn)展2023年2月歐洲電池制造商InoBat40GWh電芯及PackInoBat在斯洛伐克現(xiàn)有工廠，共同探索開展儲(chǔ)能電池生產(chǎn)的潛力，以盡快開拓歐洲市場。2023年3月日本愛迪生能源，從第二年起提升至每年2GWh能系統(tǒng)運(yùn)營維護(hù)等市場端服務(wù)。資料來源：公司公告，公司官方公眾號(hào)，申萬宏源研究南都電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大躍進(jìn)，海外渠道完善帶動(dòng)盈利提升，全球戰(zhàn)略合作穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)公司23年中報(bào)，1H23公司電力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)/工業(yè)儲(chǔ)能營收分別為24.2/17.6億元，同增494.8%/0.319.2%/20.1%，同比+3.5pct/+3.5pct。1H23，分地區(qū)來/國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)營收分別為9.2/32.654.1%/108.6%；海外儲(chǔ)能系統(tǒng)/國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率分別為26.4%/17.7%，海外市場呈現(xiàn)高毛利特點(diǎn)。隨著海外渠道的不斷完善，公司整體盈利能力進(jìn)一步提升。海外市場方面，公司在儲(chǔ)能市場深耕已有15可。通過在海外國家設(shè)立子公司和服務(wù)機(jī)構(gòu)，同時(shí)與海外當(dāng)?shù)刂饕笮湍茉醇瘓F(tuán)、電力公232023約為6GWh。公司與大型能源集團(tuán)意大利電力、法國電力、美國能源公司、Ingeteam、Upside、等深入戰(zhàn)略合作，相繼在意大利、美國、法國、德國、英國、韓國等國家中標(biāo)多個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，進(jìn)一步拓寬海外市場。領(lǐng)域 時(shí)間 進(jìn)展表6：南都電源23年儲(chǔ)能布局情況領(lǐng)域 時(shí)間 進(jìn)展新產(chǎn)品 2023年4

CenterL2012000次，能量效率超95%。公司開工建設(shè)揚(yáng)州市南都年產(chǎn)公司開工建設(shè)揚(yáng)州市南都年產(chǎn)20GWh智慧儲(chǔ)能系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)儲(chǔ)能基地 2023年6月 目達(dá)產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)20GWh智慧儲(chǔ)能系統(tǒng)的生產(chǎn)能力，項(xiàng)目進(jìn)展品可全場景應(yīng)用于新能源發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)及用戶側(cè)儲(chǔ)能。產(chǎn)能建設(shè) 2023年6月 儲(chǔ)能系統(tǒng)集成已完成3GWh，在建10GWh已于6月底開工。資料來源：公司官網(wǎng)，北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，EnergyTrend，儲(chǔ)能與電力市場，申萬宏源研究陽光電源根據(jù)公司23123公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收8522573307%，同比+123ct123公司出貨5Gh152%，其中海外占比高達(dá)80%以上，美國占比達(dá)50%以上，深耕美國市場收獲顯著，歐美市場持續(xù)放量。公司在全球范圍擁有廣泛的渠道布局以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源，使得公司儲(chǔ)能系統(tǒng)具備天然的競爭優(yōu)勢，202320233825MWh儲(chǔ)能大單，該項(xiàng)目作為歐洲的最大儲(chǔ)能項(xiàng)目之一，落成后將拓展英國市場；公司通過澳洲GPS并網(wǎng)許可，簽約南澳最大獨(dú)立儲(chǔ)能訂單138MW/330MWh等，為全球多個(gè)項(xiàng)目提供解決方案。領(lǐng)域 時(shí)間 進(jìn)展表7：陽光電源儲(chǔ)能布局情況領(lǐng)域 時(shí)間 進(jìn)展海外訂單 2023年3海外合作 2023年3海外訂單 2023年5

Constantine825MWh動(dòng)當(dāng)?shù)啬茉崔D(zhuǎn)型。陽光電源與以色列可再生能源和可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)商Doral簽署20232024預(yù)計(jì)于2024年年底實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)。ZENEnergyTemplers獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)PowerTitan2024資料來源：公司官網(wǎng)，EnergyTrend，2023年陽光電源半年報(bào)，盛弘股份公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高增，實(shí)現(xiàn)六大洲覆蓋，后續(xù)布局明確。根據(jù)公司23年中報(bào)，1H23公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)3.9億元，同比增長381%。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已覆蓋六大洲，儲(chǔ)能產(chǎn)品已在全球60+國家與地區(qū)投放使用，累計(jì)銷量超3GW，持續(xù)積累品牌破2020年162MW提升至2022年的573MWCGR達(dá)88%，保PCS產(chǎn)能100MW+/月；蘇5GW儲(chǔ)能設(shè)備年產(chǎn)能。領(lǐng)域 時(shí)間 進(jìn)展表8：盛弘股份23年儲(chǔ)能布局情況領(lǐng)域 時(shí)間 進(jìn)展研發(fā)基地 2023年4月 計(jì)劃2023年正式取得產(chǎn)業(yè)用地，并于2025年建成并具備投入儲(chǔ)能基地進(jìn)展 2023年儲(chǔ)能基地進(jìn)展 2023年7月 盛弘蘇州工廠在今年7月份投運(yùn)，將成為盛弘儲(chǔ)能的核心工廠，滿產(chǎn)30億年產(chǎn)值，年產(chǎn)能在5GW左右。資料來源：公司官網(wǎng)，盛弘電氣公眾號(hào)，高工儲(chǔ)能，東方日升2018年，收購雙一力新能源有限公司，強(qiáng)化儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)主要面向歐美市場工商業(yè)以及大型項(xiàng)目儲(chǔ)能系統(tǒng)，大量訂單儲(chǔ)備有望帶來業(yè)務(wù)爆發(fā)。東方日升子公司雙一力儲(chǔ)能產(chǎn)品包括電芯、模組、工商業(yè)及大型儲(chǔ)能，客戶覆蓋中國、美國、英國、德國、捷克、加拿大、澳大利亞、泰國、日本、菲律賓等眾多國家。公司獨(dú)立開發(fā)