光大銀行理財案例研究課件

CONFIDENTIALDRAFT理財：助力商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型——光大銀行理財案例研究1理財、投資與儲蓄1、決定因素：風(fēng)險偏好，包括時間偏好、機(jī)會成本偏好及其承受損失的能力等；2、風(fēng)險VS收益；3、理財：更偏向于投資的范疇。

金融學(xué)的兩大支柱概念貫穿產(chǎn)品創(chuàng)新活動的全過程中：貨幣的時間價值和風(fēng)險收益的正相關(guān)。當(dāng)然，金融行為學(xué)也越來越成為金融工程的關(guān)鍵因素。一、概念澄清2理財與高息攬存理財可能實現(xiàn)的收益提升來自于對市場某一個或某些變量（利率、匯率、信用溢價等）的判斷是否正確，存在一定的不確定性，與高息攬存截然不同；理財依托于某種交易結(jié)構(gòu)，而在發(fā)達(dá)的金融市場中，客戶的任何交易需求均有可能在風(fēng)險收益正相關(guān)的框架內(nèi)得以實現(xiàn)，與單純依靠銀行信用保證本金及收益不同，如：--通過零息票、OBPI、CPPI、TIPP等靜態(tài)或動態(tài)技術(shù)實現(xiàn)到期保本；--通過交易費(fèi)用與收益的不同配比，實現(xiàn)一定水平的理財收益保證。

體現(xiàn)風(fēng)險收益的正相關(guān)性。問題：如何界定高息？在LIBOR之下是否屬于高息范疇？利息高低需要與有無新的風(fēng)險因素結(jié)合起來觀察。一、概念澄清3理財----保本、保收益？如何保本？通過產(chǎn)品切分和金融工程：合規(guī)通過銀行信用：違規(guī) 保底收益如何實現(xiàn)？通過收益分層和結(jié)構(gòu)化處理：合規(guī)的實現(xiàn)方式；通過銀行資本金：銀行承擔(dān)了產(chǎn)品之外的風(fēng)險，與理財初衷相悖。

結(jié)論：本和收益源于理財產(chǎn)品本身，不屬于銀行保本、保收益的范疇；若理財產(chǎn)品不能提供確定的收益，承諾的本和保底收益理財銀行只能由資本金保證，屬于政策監(jiān)管的范疇。一、概念澄清42005年，中國金融深化的重要一年2005年，人民幣利率、匯率制度的一系列重大變革，商業(yè)銀行監(jiān)管方面的一系列關(guān)鍵舉措，使得中國金融市場開放進(jìn)程加快。國內(nèi)居民、企業(yè)管理者將不得不學(xué)會與金融風(fēng)險（不確定性）打交道，理財服務(wù)（包括更廣義上的資產(chǎn)避險、負(fù)債避險服務(wù)）也會為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型提供新的支點。例證：（1）央票利率的允許波動區(qū)間

（2）匯率機(jī)制調(diào)整二、新環(huán)境下對理財?shù)男枨?新環(huán)境下的企業(yè)金融需求人民幣貨幣市場利率的波動：6例如，人民幣離岸市場的波動在一定程度上預(yù)示著今后市場的可能局面二、新環(huán)境下對理財需求今后，人民幣利率、匯率的波動將是一種常態(tài)----無論是服務(wù)于投資還是避險的目的，新興的理財工具將方興未艾。7理財：國際市場鑒于國際金融市場的長期發(fā)展，與理財相關(guān)聯(lián)的市場較為成熟、有序，其特點：1、法律框架完善：信托法和保密條款；2、合格投資人概念是監(jiān)管的核心（QualifiedInvestors）；3、銷售限制和稅務(wù)要求（SellingandTransferRestrictionandTaxGross-up）；4、市場分層：基于客戶細(xì)分，以財富管理為主（high-net-wealthvs.wealthmanagement）。理財?shù)臅r間敏感性特點（seasonality）：--低利率環(huán)境--波動性市場二、新環(huán)境下對理財?shù)男枨?理財：國內(nèi)土壤理財編年：--2003年之前：對公資產(chǎn)增值和債務(wù)保值；--2003年：外幣對私結(jié)構(gòu)性理財（外幣存款利率有序放開為契機(jī)）--2004年：人民幣理財出現(xiàn)（金融衍生工具執(zhí)照）--2005年：外幣理財萎縮，人民幣理財幾乎停頓市場特點：--產(chǎn)品復(fù)制策略和產(chǎn)品同質(zhì)化--價格競爭激烈--產(chǎn)品適宜度存疑二、新環(huán)境下對理財?shù)男枨?理財產(chǎn)品類型劃分三、理財產(chǎn)品的類型按基礎(chǔ)產(chǎn)品掛鉤分：利率掛鉤型、匯率掛鉤型、信用掛鉤型、商品掛鉤型、基金掛鉤型、指數(shù)掛鉤型、Spread-Linked及混合關(guān)聯(lián)型；目前很多信托理財產(chǎn)品實際是信用關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，投資者承擔(dān)信用風(fēng)險。按產(chǎn)品風(fēng)險度劃分：保本保收益型、保本/不確定收益型、不保本型。按市場跨越劃分：單幣種、雙幣種、多幣種。按交易機(jī)制劃分：債券投資、信托理財、期權(quán)期貨等衍生交易等……10利率掛鉤型理財產(chǎn)品舉例1：CallableRangeAccrual三、理財產(chǎn)品的類型陽光理財A計劃—可提前贖回的利率區(qū)間計息產(chǎn)品存款本金：USD 存款期限：1年利息：每3個月付息一次6MLibor設(shè)定區(qū)間：第1季度：0—4.0%第2季度：0—4.10%第3季度：0—4.15%第4季度：0—4.25%利率：4.5%*n/N（p.a.）；其中，n為每個付息期中6個月Libor在設(shè)定區(qū)間（包括邊界）中的天數(shù)，N為該付息期的總天數(shù)?？商崆敖K止條款：在每個付息日，受款方支付當(dāng)期利息的同時有權(quán)提前償還存款本金。11利率掛鉤型理財產(chǎn)品舉例1：三、理財產(chǎn)品的類型本金100%的保護(hù)，但風(fēng)險高，最低存款利率為0；適用觀點：存款方認(rèn)為在存款期內(nèi)，6MLibor只會溫和上升，且在設(shè)定區(qū)間內(nèi)波動的市場環(huán)境；利率關(guān)聯(lián)型產(chǎn)品一般期限較長，適用期限為1-3年。2005年7月1日市場反映的遠(yuǎn)期12利率掛鉤型理財產(chǎn)品舉例2：“節(jié)節(jié)高”三、理財產(chǎn)品的類型1、期限：3年期2、提前贖回條款：每半年客戶、銀行均有提前終止權(quán)。3、優(yōu)點：投資本息于期末一次性支付，與分期支付利息的形式相比，客戶不存在對利息部分再投資的風(fēng)險。13案例5、外幣“節(jié)節(jié)高”產(chǎn)品

14利率掛鉤型理財產(chǎn)品舉例3：外幣CMS三、理財產(chǎn)品的類型CMS（ConstantMaturitySwap）即固定久期互換。例如CMS30，即期限為30年的固定久期互換。是一種投資產(chǎn)品的價格，是一種價格指數(shù)?？陀^存在，可以通過多種渠道查詢。

1、本金：1000美元以上2、期限：5年期3、年收益率：5.5％×（n/N）4、參考指數(shù)：第1年參照CMS5Y，第2年參照CMS4Y，第3年參照CMS3Y，第4年參照CMS2Y，第5年參照CMS1Y。5、參考區(qū)間：0-5.00%6、付息：每日觀察參考指數(shù)數(shù)值，若該日參考指數(shù)落入?yún)⒖紖^(qū)間（包括邊界），則該日記息，利息按照5.5％的年收益率計算；否則該日利息為0。風(fēng)險小，CMS的波動性小，并且參照的CMS的期限逐年遞減減小了突破參照區(qū)間的可能，從而增加了收益的穩(wěn)定性。特點：收益率高；遠(yuǎn)高于同期定期儲蓄存款利率。15利率掛鉤型理財產(chǎn)品舉例4：滾雪球三、理財產(chǎn)品的類型“利率雪球型”：與LIBOR利率或HIBOR利率掛鉤的外幣理財產(chǎn)品。陽光理財A計劃第五期推出的是與美元6個月LIBOR利率掛鉤的理財產(chǎn)品，期限為3年。具體計算方法如下（均為稅前年收益率）：第1次付息收益率（R1）：固定利率，3.25%第2次付息收益率（R2）：與R1相同第3次付息收益率（R3）：R2+2%－美元六個月LIBOR利率，最低為0第4次付息收益率（R4）：R3+2%－美元六個月LIBOR利率，最低為0第5次付息收益率（R5）：R4+3%－美元六個月LIBOR利率，最低為0第6次付息收益率（R6）：R5+3%－美元六個月LIBOR利率，最低為0如果LIBOR利率不暴漲，該產(chǎn)品的收益率就越來越高，像滾雪球一樣越滾越多，所以稱為“利率雪球型”產(chǎn)品。16匯率掛鉤型理財產(chǎn)品舉例1：陽光E計劃三、理財產(chǎn)品的類型2005年1月15日發(fā)行的“安心留學(xué)”方案：幣種：美元期限：1.5年（2006年7月到期）累計利率：Max（(F2–F1)/F1，活期存款利率） 上不封頂，最低保底為交易時的活期存款利率。 其中： F1：起息日英鎊與美元的兌換率；

F2：到期日前兩日英鎊與美元的兌換率

(F2–F1)/F1：英鎊對美元升值的幅度。

17匯率關(guān)聯(lián)型理財產(chǎn)品舉例2：三、理財產(chǎn)品的類型陽光理財A計劃雙重貨幣產(chǎn)品存款本金：USD 存款期限：3個月EUR/USD的即期匯率：1.2130敲定匯率：1.1830年利率：6.99%本金轉(zhuǎn)換:在存款到期日前2個工作日東京時間15:00，當(dāng)EUR/USD的匯率低于1.1830時，銀行有權(quán)按1.1830的匯率將存款本金轉(zhuǎn)化為歐元歸還存款方。18匯率關(guān)聯(lián)型理財產(chǎn)品舉例三、理財產(chǎn)品的類型

雙重貨幣存款收益為=普通存款+賣出敲定價格在1.1830的歐元看跌期權(quán)；本金不保護(hù)，投資者本金可能被按不利的匯率轉(zhuǎn)換為弱勢幣種；適用觀點：歐元會維持目前的匯率水平或升值；匯率關(guān)聯(lián)型產(chǎn)品一般期限較短，適用期限為1年以內(nèi)；歐元價格賣方損益0執(zhí)行價格期權(quán)費(fèi)賣出歐元看跌期權(quán)合約（ShortCall)19信用關(guān)聯(lián)型理財產(chǎn)品舉例三、理財產(chǎn)品的類型國內(nèi)投資者中國光大銀行銀行間債券市場購買產(chǎn)品收益投資央行票據(jù)國債政策性銀行金融債其他收益?zhèn)瘑为毻泄車鴤怯浌?004年各家銀行推出的人民幣理財產(chǎn)品即為與國家信用債券掛鉤的理財產(chǎn)品20信用關(guān)聯(lián)型理財產(chǎn)品舉例三、理財產(chǎn)品的類型隨債券市場的發(fā)展，更多的企業(yè)信用將被包括進(jìn)基礎(chǔ)資產(chǎn)池中；隨交易技術(shù)的發(fā)展，信用衍生產(chǎn)品（如CDS）、資產(chǎn)分層等將引入。21指數(shù)掛鉤型理財產(chǎn)品舉例三、理財產(chǎn)品的類型外幣理財：基金指數(shù)（債券、貨幣、外匯）、期貨指數(shù)、股票指數(shù)等存款本金：USD 存款期限：一般2年以上收益率確定機(jī)制：指數(shù)漲幅%x參與率（ParticipationRatio）保本設(shè)計：CPPI等金融工程預(yù)計年收益率：0至10%不等22混合型理財產(chǎn)品舉例三、理財產(chǎn)品的類型陽光理財A+計劃（人民幣結(jié)構(gòu)理財產(chǎn)品）—歐元看漲型本金：人民幣期限：1年收益：0.72%～4.5%，最后收益視歐元兌美元匯率的升幅交易機(jī)制：買入歐元跨期期權(quán)，并使用NDO（Non-DeliverableOption）規(guī)避人民幣升值風(fēng)險附：陽光理財A+計劃是指我行通過掉期交易，將客戶委托我行的人民幣資金收益與國際金融市場相關(guān)原生及衍生產(chǎn)品（基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)交易）相關(guān)聯(lián)，根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)交易的實際表現(xiàn)情況及合同約定向客戶全額返還人民幣本金，并以人民幣或美元支付收益的人民幣結(jié)構(gòu)性理財業(yè)務(wù)。23混合型理財產(chǎn)品舉例三、理財產(chǎn)品的類型歐元價格買方損益執(zhí)行價格買入期權(quán)費(fèi)執(zhí)行價格賣出期權(quán)費(fèi)24雙幣理財產(chǎn)品舉例三、理財產(chǎn)品的類型例美元收益與國際金融市場豐富的產(chǎn)品掛鉤，為投資者提供更廣闊的資金增值空間，實現(xiàn)超值預(yù)期收益，如第一期產(chǎn)品（2005年4月27日發(fā)行）一號：2.36%；二號：一年期預(yù)期收益0.25%保底，最高4%。25人民幣理財產(chǎn)品舉例：陽光B計劃三、理財產(chǎn)品的類型

陽光理財B計劃。以國債、央行票據(jù)等國家級信用的人民幣債券投資收益為基礎(chǔ)，憑借我行資金市場和債券市場上做市商資格等業(yè)務(wù)優(yōu)勢與市場交易能力，陽光理財B計劃將在保證資金安全的前提下，帶給客戶更高的綜合收益。原理：債券收益分層微型債券（Minibond）26國內(nèi)人民幣理財（個人）主要方式的比較:2004年2月收益性流動性風(fēng)險度存款最低，一年期2.25%強(qiáng)最低股票投資最高較強(qiáng)價格波動劇烈，系統(tǒng)性風(fēng)險高憑證式國債中等弱期限偏長，存在利率風(fēng)險，貨幣市場基金較高，年收益在2.8%左右可贖回，但有費(fèi)用發(fā)生較低各種信托計劃高弱高，信用風(fēng)險陽光B計劃較高，一年期3.0%較強(qiáng)低風(fēng)險，國家級信用債券

27以本金10000元人民幣為例,與儲蓄存款的比較期限（年）半年一年儲蓄存款收益率2.07%2.25%儲蓄存款實際收益82.8元人民幣