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中國股票市場歷史19年

佛山分企業(yè)李東輝

年9月01號

1/421主要內(nèi)容第一部分：中國股票市場各個階段主要事件1.草根階段（1990.12-1992.05）2.政策市和莊家階段（1992.6-.6）3.向市場化過渡階段（.7-.8）4.全流通階段（.9至今）第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析1.中國股票市場牛市和熊市2.中國股票市場和GDP，CPI關(guān)系3.中國股票市場和流動性關(guān)系（信貸，居民儲蓄存款和企業(yè)活期存款）4.中國股票市場和大類資產(chǎn)配置關(guān)系（存款，債券，地產(chǎn)，實體經(jīng)濟）第三部分：中國股票市場歷史一些規(guī)律和啟示1.股市見頂和見底特征2.中國股市投資理念（牛市，熊市，震蕩市）2/422第一部分：中國股票市場各個階段主要事件

3/423第一部分：中國股票市場各個階段主要事件一、草根階段（1990.12-1992.05）草根階段股市漲了1380%倍。這個時期股市參加者主要為投資意識覺醒民間股民，以散戶為主。

4/424第一部分：中國股票市場各個階段主要事件1.1990年12月19日新中國大陸第一家證券交易所—上海證券交易所開業(yè)。老八股開始交易。它們是：延中實業(yè)、真空電子、飛樂音響、愛使股份、申華實業(yè)、飛樂股份、豫園商場、浙江鳳凰。上海綜合指數(shù)基點為100點，當(dāng)日開盤96.05點，之后無量空漲，90年收于127.61點。2.1991年7月3日深交所正式開業(yè)。

3.1992年1月19日，鄧小平同志開始南巡，勉勵股市試驗。由此推進中國股市第一個達牛市。

4.1992年5月21上交所取消漲停板限制（開始是1％，以后是0.5%），上證指數(shù)（即滬市綜合指數(shù)）從前日收盤617點升到1266點，漲幅高達105％。其中輕工機械漲幅最大，達470％。上漲動力主要是股票稀缺和拆細。

5/425第一部分：中國股票市場各個階段主要事件二、政策市和莊家階段（1992.6-.6）伴隨中國股市盈利效用影響，加上地方政府為地方國企脫困融資需要，從92年6月份開始，地方企業(yè)開始在A股就走上擴容道路，97年東南亞金融危機后，央企也開始碰到困難，中央對股市也開始大力發(fā)展，09年5.19行情就是在這么背景產(chǎn)生。

6/426第一部分：中國股票市場各個階段主要事件

1.1992年8月5日，深圳市郵局收到一個17.5千克重包裹，其中竟然是2800張身份證――用于認購新股。2.1992年8月10日，為認購新股，百萬申購者云集深圳排隊認購，因組織不好，發(fā)生暴力沖突和舞弊事件――810事件。這前后深滬股市首次大跌。810事件促使監(jiān)督機組成立。

3.1992年10月底，中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱證監(jiān)會）宣告成立。首任證監(jiān)會主席市是劉鴻儒。1999年正式施行《證券法》深入明確了我國以證監(jiān)會為關(guān)鍵集中統(tǒng)一監(jiān)管模式。

4.江澤民和劉鴻儒蒞臨指導(dǎo)，以及證管委組織機構(gòu)托市使上海股市反彈愈加猛烈。1993年元旦前后，深滬指數(shù)再漲，2月再創(chuàng)新高，上證指數(shù)到達1558點；3個月從低點上來上漲303％。深圳綜合指數(shù)漲到360點（相當(dāng)深成指3422點）7/427第一部分：中國股票市場各個階段主要事件5.1993年元旦前后，深滬指數(shù)再漲，2月再創(chuàng)新高，上證指數(shù)到達1558點；3個月從低點上來上漲303％。深圳綜合指數(shù)漲到360點（相當(dāng)深成指3422點）。6.1993年，全國各大省會城市相繼出現(xiàn)證券企業(yè)營業(yè)部；新增股民遭遇第一次大熊市――因為通貨膨脹嚴重，銀行加息，預(yù)期上市企業(yè)業(yè)績變差。7.1994年上六個月，受通貨膨脹和加息影響，股市一路下跌；深交所宣告暫停新股上市，7月底劉鴻儒宣告宣告“四不”政策（即55億新股上六個月不上市，當(dāng)年不征股票轉(zhuǎn)讓所得稅，公股不流通，上市企業(yè)不得亂配股），產(chǎn)生了一波行情，不過作用短暫，大盤最終回落。

8.1995年3月27日，發(fā)生國債期貨327事件。以萬國證券為代表空頭和以中經(jīng)開為代表多頭在國債期貨市場對賭存款貼補率；萬國證券賭輸違規(guī)砸盤。萬國證券老總管金生所以坐牢。8/428第一部分：中國股票市場各個階段主要事件9.1996年下六個月，股市瘋長，尤其是垃圾股瘋長，沒有漲停限制，莊家操縱顯著，瓊民源就是一例；為此管理層采取一系列打壓股市辦法――被稱為12道金牌。10.1996年12月16開始實施10％漲停板制度；也是1996年12月16日，《人民日報》登載了特約評論員文章《正確認識當(dāng)前股票市場》，股市連續(xù)4天跌停板。6個交易日從1258跌倒867點。深市類似。11.1997年2月18日，上證指數(shù)大跌8.91％。2月19日鄧小平逝世消息傳出，2月20日，股市先跌后漲，從最低點870點上漲5.39％。12.1997年3-5月，在深發(fā)展，四川長虹率領(lǐng)下，滬市指數(shù)從870點一路盤升至當(dāng)年最高1510點。深成指創(chuàng)出6103點歷史最高點――此高點到年年底才被突破。9/429第一部分：中國股票市場各個階段主要事件13.1997年5月16日，國務(wù)院證券委確定97年股票發(fā)行額度為300億元。1997年5月22日，國務(wù)院證券委，人總行，國家經(jīng)貿(mào)委要求禁止三類企業(yè)入市。1997年6月6日：人民銀行發(fā)出通知：禁止銀行資金違規(guī)流入股市。在一系列降溫政策作用下，大盤還是展現(xiàn)高位強勢整理。14.1997年7月2日，泰國宣告取消泰銖對美元聯(lián)絡(luò)匯率制，實施浮動匯率制。東南亞金融危機拉開序幕。15.1997年8月15日，國務(wù)院決定：滬深交易所劃歸中國證監(jiān)會直接管理。

16.1998年3月23日，第一批大型證券投資基金開啟。金泰、開元、興華、裕陽、安信等五大證券投資基金相繼登場。1998年3月24日，央行第四次降息。今后分別在7月1日和12月7日第五，第六次降息。

17.1998年8月6－18日，受亞州金融危機、海外股市暴跌、大洪水和“千年蟲”等多重原因影響，上證指數(shù)九個交易日內(nèi)指數(shù)跌20.5％，從1312點直落1043點。10/4210第一部分：中國股票市場各個階段主要事件18.1998年12月29日：從初審到經(jīng)過，歷時五年，證券法取得經(jīng)過，自1999年7月1日起實施。19.1999年5月19日，開始了著名519行情。從這一天開始，滬深股市走出了一輪強勁上揚行情；高科技概念股清華同方、深科技、風(fēng)華高科……被熱炒；網(wǎng)絡(luò)概念開始流行，東方明珠、中信國安、廣電股份等網(wǎng)絡(luò)概念股再三漲停。不過絕大多數(shù)股民不知道上漲原因。20.1999年6月14日，在股市連續(xù)上揚后，證監(jiān)會官員發(fā)表講話，指出當(dāng)前股市上升是恢復(fù)性，上證指數(shù)當(dāng)日再漲4.14％。1999年6月15日，人民日報第二次在頭版發(fā)表特約評論員文章《堅定信心，規(guī)范發(fā)展》，指出近期股市是正?；謴?fù)性上漲，各方面要堅定信心，發(fā)展股市，珍惜股市大好局面，次日上證指數(shù)再漲5.23％。

21.1999年7月1日，《證券法》開始實施，股市大跌。六個月后回調(diào)到低點1341點。11/4211第一部分：中國股票市場各個階段主要事件22.年開始，因為政府對國內(nèi)股市持保護態(tài)度，擔(dān)心擴容壓力，大型企業(yè)中石油，中石化，中海油，江銅，中鋁，中國人壽……紛紛到香港上市。長久以來，國內(nèi)市場倒是在服務(wù)于國企改革指導(dǎo)思想下，接納了很多圈錢爛企業(yè)。23.年7月19日，上證指數(shù)首度突破點，創(chuàng)歷史新高。24.年12月25日下午，中科創(chuàng)業(yè)（現(xiàn)在恢復(fù)為康達爾）開始暴跌。一連10個跌停板。這以前，該股在莊家朱煥良和呂梁操縱下，上漲近10倍。莊家呂梁先是自我曝光，然后神秘失蹤。

25.年2月19日證監(jiān)會宣告B股向境內(nèi)投資者開放，隨即，上證B股指數(shù)從2月23日83點上漲到最高5月31日241點，上漲幅度達200％；深證B股指數(shù)從2月23日126點上漲到最高5月28日445點，上漲幅度達250％。因為6月1日開始，境內(nèi)資金才能入市，如實后B股大跌，入市資金被嚴重套牢。12/4212第一部分：中國股票市場各個階段主要事件26.年6月12日國務(wù)院正式公布《減持國有股籌資社會保障資金管理暫行方法》，宣告是國有控股企業(yè)發(fā)行流通股時，國有股減持10％充實社保基金。年6月26日，江蘇索普和韶鋼松山率先進行國有股減持。27.年6月14日，上證綜指創(chuàng)出2245.44點歷史高點。

13/4213第一部分：中國股票市場各個階段主要事件三、向市場化過渡階段（.7-.8）年-年基本毀滅了市場莊家，政府一次次救市在熊市面前一次次失去了效用，熊市最終迫使政府處理流動股和非流通股問題，操縱股市最終是徒勞，市場取得敬畏。

14/4214第一部分：中國股票市場各個階段主要事件1.年8月，東方電子因受到證監(jiān)會調(diào)查暴跌。2.年9月10日，銀廣夏因為被《財經(jīng)》雜志批露業(yè)績做假，開始連續(xù)15個跌停板，跌幅達79％。

3.年10月24日，因證監(jiān)會宣告首發(fā)增發(fā)時停頓國有股出售，滬深股市漲幅靠近漲停板。

4.年6月7日，中經(jīng)開關(guān)門。它曾經(jīng)是327事件贏家，這時被認為是銀廣夏和東方電子莊家。5.年6月24日，國務(wù)院決定停頓在國內(nèi)證券市場減持國有股，證監(jiān)會制訂《關(guān)于深入規(guī)范上市企業(yè)增發(fā)新股通知》，提升增發(fā)門檻。在重大利好刺激下，大盤再線井噴。

6.年6月7日，徐工科技開始8個跌停，因坐莊徐工科技上海首富周正毅被香港廉政公署調(diào)查和搜查。15/4215第一部分：中國股票市場各個階段主要事件7.年11月3日，啤酒花公布董事長艾克拉木·艾沙失蹤。企業(yè)被掏空，涉嫌炒自己企業(yè)股票，留下17多億違規(guī)擔(dān)保。8.年1月2日，上證50指數(shù)亮相首日，南方證券因坐莊哈醫(yī)藥等股票巨虧而被行政接管。漢唐、閩發(fā)、大鵬等券商命運類似。

9.年2月2日，國務(wù)院公布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展若干意見》，提出“國九條”，必定了證券市場作用。隨即“鋼鐵，石化，金融，汽車，電力”五大板塊被熱炒，產(chǎn)生“五朵金花”行情，上證指數(shù)見當(dāng)年最高1783點。5月后，大盤繼續(xù)下跌，跌到1300點附近。10.年4月14日，莊股德隆三架馬車――新疆屯河，鐵合金，株火炬――跌停。在此之前，大盤跌，它們漲――股市奇觀。郎咸平早在年11月23日《證券市場周刊》中就分析揭露過德隆做法，預(yù)言：其“資金鏈必將斷裂”。

16/4216第一部分：中國股票市場各個階段主要事件

12.年9月13日，溫家寶總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求抓緊落實國九條，引發(fā)大盤反彈。年10月25日，保險資金獲準直接入市，落實“國九條”邁出重大一步13.年8月24日：五部委聯(lián)合公布《關(guān)于上市企業(yè)股權(quán)分置改革指導(dǎo)意見》。年9月5日，全方面股改即將步入操作階段，《上市企業(yè)股權(quán)分置改革管理方法》正式出臺。

17/4217第一部分：中國股票市場各個階段主要事件四、全流通階段（.9至今）

股權(quán)分置改革意味大股東和小股東利益趨向一致，這有利于提升股票市場運行效率。全流通意味著市場運行將向充分競爭發(fā)展，投資理念也要伴隨改變，以前跟莊理論逐步退潮，個股基本面研究，宏觀和資金面研究原來越主要。市場參加者機構(gòu)化逐步成為趨勢。

18/4218第一部分：中國股票市場各個階段主要事件1.年12月6日，上證指數(shù)1074，大盤從此上漲，滬深股市迎來大牛市。2.－年股票輪番上漲特點：有色金屬股年年初漲得多，以后六個月多停滯，再暴漲；房地產(chǎn)股類似；年下六個月銀行股開始上漲；年年底鋼鐵股和化肥股開始上漲。煤炭股則到年才開始漲，而且大漲。

3.年1月9日，中國人壽A股上市，大盤大漲3.72％，滬深股市總市值首次突破10萬億。證券化率（占GDP比重）超出50％。

4.年2－3月，股市經(jīng)過2月27日暴跌后又繼續(xù)上漲。出現(xiàn)全民炒股，居民銀行存款大遷居現(xiàn)象。存款準備金率一再提升也難擋牛市。年5月9日，上證指數(shù)突破4000點。垃圾股被瘋炒。

19/4219第一部分：中國股票市場各個階段主要事件5.年5月30日，財政部29日晚宣告印花稅30日起上調(diào)為千分之3。股市出現(xiàn)所謂530大跌行情。當(dāng)日上證指數(shù)大跌6.50％。6月4日再大跌8.26％，垃圾股連續(xù)跌停。

6.年6月5日，指數(shù)大跌反彈，繼續(xù)走高。開放基金推波助瀾。有銀行而無證券企業(yè)小城鎮(zhèn)居民大多成為基民，他們未必知道所買基金投資股票以及這些股票價格。

7.年8月9日，滬深總市值到達21萬億，超出GDP。年8月23日，上證指數(shù)站上5000點。8.年10月15日，上證指數(shù)突破6000點大關(guān)；黨十七大開幕。年10月16日，上證指數(shù)見高點6124.04點。

9.年11月5日，已經(jīng)再香港上市中國石油發(fā)行A股40億上市，募集資金668億元。發(fā)行價16.7元，開盤48.6元，收43.96元。一年后跌破10元。

20/4220第一部分：中國股票市場各個階段主要事件10.年11月13日，CPI快速上漲，10月CPI是6.5％，創(chuàng)11年最高。年11月27日，中共中央政治局會議提出：防過熱，防通脹。大熊市接著展開。11.年1月21日，平安傳出欲再融資1600億元,平安跌停,滬指暴跌5.14%。年2月20日,市場傳出浦發(fā)再融資計劃,滬指從此走出5連陰。3月4日傳聞深發(fā)展再融資500億,深發(fā)展跌停。12.年5月12日，發(fā)生汶川大地震。滬指在盤整中逐步走低。似乎是愛國情緒阻止大家賣股票，股市當(dāng)初跌幅并不大，一個月后才出現(xiàn)較大跌幅。13.年6月7日，存款準備金率上調(diào)1％，抵達17.5%。這是一次最有爭議上調(diào)。6月10日,滬指暴跌7.7%,近千只個股跌停。6月12日滬指跌破3000點。隨即房價大跌消息不停，房地產(chǎn)股表現(xiàn)更差。

21/4221第一部分：中國股票市場各個階段主要事件14.年9月14日，美國雷曼企業(yè)宣告破產(chǎn)。年9月16日（宣告日期，下同），人幣貸款基準利率下調(diào)0.27個百分點。15.年10月6日，國慶節(jié)過后，銅期貨率領(lǐng)幾乎全部期貨包含糧食期貨暴跌。因國慶期間，外盤大跌，中國休市。銅期貨在不到一個月時間里出現(xiàn)10個跌停板。有色金屬股隨之暴跌。云南銅業(yè)從一年前98元跌倒7元附近。西部礦業(yè)類似。16.年11月11日，中國政府宣告4萬億投資計劃，鋼鐵股、水泥股、工程機械股……強勁反彈;17.央行決定，從12月23日起，下調(diào)一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，其它期限檔次存貸款基準利率作對應(yīng)調(diào)整。同時，下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率。這是央行自今年9月份以來連續(xù)第五次降低利率。此次調(diào)整結(jié)束后，一年期存款基準利率為2.25%，僅高于年2月1.98%，為歷史次低水平；

22/4222第一部分：中國股票市場各個階段主要事件18.據(jù)中登企業(yè)公布統(tǒng)計年報顯示，截至年末，各類機構(gòu)投資者持有已上市A股流通市值占比為54.62%，這是有統(tǒng)計以來機構(gòu)投資者持有量首次超出五成。機構(gòu)投資者持有流通A股占比超出個人投資者，對于長久以來一直刻有“散戶市”印記中國股市而言，無疑含有里程碑式意義?！斑^半”標志著機構(gòu)投資者終于取代散戶，成為A股市場主要參加者。19.年2月16號滬深A(yù)股成交量刷新歷史最高紀錄，市場投資熱情空前高漲。在入場資金推進下，權(quán)重股全方面補漲，上證綜指再創(chuàng)本輪反彈行情新高，向2400點迫近。20.年7月29號，滬市成交額創(chuàng)下歷史天量3028.21億元。上證指數(shù)也創(chuàng)下了8個月以來最大單日跌幅-5%。深市一樣遭受重挫,深成指暴跌5.54%,收于13070.59點,大跌66.06點,成交量到達1347.2億元。

23/4223第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析

24/4224第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析一、中國股票市場牛市和熊市A股靜態(tài)市盈率圖來看，A股市場基本在20倍靜態(tài)市盈率見大底，在60倍靜態(tài)市盈率上面見大頂。25/4225第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析■第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日上海證券交易所正式開業(yè)以后，掛牌股票僅有8只股票，人稱“老八股”。當(dāng)初交易制度實施1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點開始，歷時2年半連續(xù)上揚，終于在取消漲跌停板刺激下，一舉到達1429點高位。■第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日沖動過后，市場開始價值回歸，不成熟股市波動極大，僅僅六個月時間，股指就從1429點下跌到386點，跌幅高達73%，這么下跌在現(xiàn)在來看是不可想象，而在當(dāng)初，投資者們都自然地接收了，難怪有些人說，還是早期股市炒起來爽。26/4226第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析■第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日快速下跌快，快速上漲更加快，六個月跌幅，3個月就全部漲回來。從1992年11月17日386點開始，到1993年2月16日1558點，只用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。這種行情在現(xiàn)在看來，足以讓投資者羨慕不已。■第二次大熊市：1993年2月16日至1996年1月19日快速牛市上漲完成后，股市大擴容也就開始了，伴伴隨新股不停發(fā)行，上證指數(shù)也逐步走低，進而在777點展開長久拉鋸，以后777點位失守，大盤再度一蹶不振連續(xù)探底。到1994年7月29日，股指回到325點，但這次熊市帶來“結(jié)果”是上市企業(yè)數(shù)量急速地膨脹。27/4227第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析■第三次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日崇尚績優(yōu)開始成為市場主流投資理念，深發(fā)展、四川長虹、深科技(資訊行情論壇)、湖北興化等龍頭股均為業(yè)績極佳績優(yōu)成長股，在這些股票率領(lǐng)下，股指重新回到1510點，這些股票創(chuàng)造“投資神化”也對當(dāng)初普通投資者進行了一場鮮活投資教育?！龅谌未笮苁校?997年5月12日至1999年5月18日這輪大調(diào)整也是因為過分投機，在績優(yōu)股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已經(jīng)跌至1047點。這兩年間，股市擴容繼續(xù)瘋狂進行，規(guī)模出現(xiàn)了難以想象擴張。嚴重供需矛盾使二級市場出現(xiàn)極度失血，連續(xù)2年熊市就此展開。28/4228第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析■第四次大牛市：1999年5月19日至年6月14日這次牛市俗稱“5-19”行情，多數(shù)投資者都記憶猶新，網(wǎng)絡(luò)概念股強勁噴發(fā)將上證指數(shù)推高到點以上，并創(chuàng)出2245點歷史最高點，伴隨一輪波瀾壯闊大牛市，證券投資基金也出現(xiàn)了歷史上罕見大發(fā)展?！龅谒拇未笮苁校耗?月14日至年6月6日“5-19”行情過后，市場最關(guān)注就是股權(quán)分置問題。投資者普遍認為這是利空原因，處理股權(quán)分置也成為股市下跌理由，股指也從2245點一路下跌到998點。經(jīng)過這輪歷史上最長時間大調(diào)整，A股市場市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當(dāng)中。29/4229第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析■第五次大牛市：年6月7日至年10月16日股權(quán)分置改革后，市場開始了牛市之旅，在貿(mào)易順差和經(jīng)濟基本面共同推進下，走出了一波波瀾壯闊行情，由年6月6日998點漲到07年10月16號6124點，漲幅為501%。■第五次大熊市：年10月17日至年10月28日經(jīng)濟過熱致使政府實施緊縮貨幣政策，美國發(fā)生次貸危機影響全球經(jīng)濟。流動性緊縮和經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)壞背景下，A股走出一波大熊市，由年10月16日6124點跌到年10月28日1664點，跌幅為66%。30/4230第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析二、中國股票市場和GDP，CPI關(guān)系

經(jīng)濟不好不一定沒有牛市，經(jīng)濟好不一定沒有熊市。如1994年-年經(jīng)濟下行周期中有96年牛市，-年經(jīng)濟上行周期中有01-05年熊市。31/4231第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析高通脹下沒有牛市，只有熊市，原因是每次高通脹政府都會控制信貸，致使市場流動性擔(dān)心。如93-94年，年初，年底。32/4232第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析三、中國股票市場和流動性關(guān)系（信貸，居民儲蓄存款和企業(yè)活期存款）。信貸高速增加不一定會產(chǎn)生牛市，信貸增速下跌不一定有熊市。96年牛市和08年底至今行情伴伴隨信貸高速增加，但02-03信貸高增加市場依然是熊市。1997-年信貸增速連續(xù)下跌，但在此過程中產(chǎn)生1999-年牛市。33/4233第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析34/4234第二部分：中國股票市場歷史牛熊市原因分析從上圖中能夠看出實體經(jīng)濟中居民和企業(yè)部門對流動性進行配置對股市影響非常巨大，幾乎能夠解析股市變動。儲蓄存款增速和企業(yè)活期存款增速和股市高度親密：股市收益率和居民儲蓄存款增速成反比，和企業(yè)活期存款增速成正比。企業(yè)