項(xiàng)目投資分析報(bào)告

4.項(xiàng)目投資分析

怎樣使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析進(jìn)行相關(guān)決議4.1項(xiàng)目分析特征4.2預(yù)計(jì)一個(gè)項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)金流4.3敏感性分析4.4盈虧平衡點(diǎn)4.5投資決議指標(biāo)4.6削減成本型項(xiàng)目標(biāo)分析4.7期限不一樣項(xiàng)目分析10/2/1項(xiàng)目投資分析報(bào)告第1頁(yè)項(xiàng)目投資分析投資項(xiàng)目分析過(guò)程在《企業(yè)理財(cái)》中屬于“資本預(yù)算”內(nèi)容。主要處理以下幾個(gè)方面問(wèn)題：投資項(xiàng)目標(biāo)得失成敗均以現(xiàn)金來(lái)衡量，而不是用會(huì)計(jì)盈余衡量。怎樣識(shí)別、分析現(xiàn)金流怎樣確定資本成本(貼現(xiàn)率)投資決議標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)和不足10/2/2項(xiàng)目投資分析報(bào)告第2頁(yè)4.1項(xiàng)目分析特征資本投資過(guò)程投資類(lèi)型必要投資

替換投資擴(kuò)張投資多元化投資

投入變量預(yù)期現(xiàn)金流序列貼現(xiàn)率決議方法NPVIRRPI回收期

績(jī)效評(píng)定監(jiān)控CF檢驗(yàn)是否依然符合標(biāo)準(zhǔn)確定繼續(xù)/放棄若失敗多,查以前步驟

識(shí)別

尋找機(jī)會(huì)產(chǎn)生投資計(jì)劃

評(píng)定

預(yù)計(jì)相關(guān)CF和貼現(xiàn)率

選擇選擇決議指標(biāo)執(zhí)行與補(bǔ)充

建立審核與補(bǔ)充程序10/2/3項(xiàng)目投資分析報(bào)告第3頁(yè)4.1項(xiàng)目分析特征基本分析單位：?jiǎn)蝹€(gè)投資項(xiàng)目創(chuàng)意(識(shí)別)評(píng)定成本收益實(shí)施初始成本特定時(shí)間段內(nèi)現(xiàn)金流量最終殘值

項(xiàng)目分類(lèi)：與其它項(xiàng)目標(biāo)關(guān)系：先決條件互補(bǔ)獨(dú)立互斥按項(xiàng)目“產(chǎn)生收入”或“降低成本”能力挑選投資項(xiàng)目標(biāo)普通準(zhǔn)則：全部未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值減去初始投資得到凈現(xiàn)值（NPV）投資于NPV為正項(xiàng)目（為何凈現(xiàn)值方法是被普遍采??？）10/2/4項(xiàng)目投資分析報(bào)告第4頁(yè)4.1項(xiàng)目分析特征投資項(xiàng)目標(biāo)得失成敗均以現(xiàn)金來(lái)衡量，而不是用會(huì)計(jì)盈余衡量。

為何以現(xiàn)金流衡量投資項(xiàng)目標(biāo)成??？(貨幣時(shí)間價(jià)值)10/2/5項(xiàng)目投資分析報(bào)告第5頁(yè)4.1項(xiàng)目分析特征會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流之差異形成原因“營(yíng)業(yè)性支出”與“資本性支出”(折舊費(fèi)用或待攤費(fèi)用)扣除方式非現(xiàn)金會(huì)計(jì)費(fèi)用及其產(chǎn)生稅收影響責(zé)權(quán)發(fā)生制與現(xiàn)金收支10/2/6項(xiàng)目投資分析報(bào)告第6頁(yè)4.1項(xiàng)目分析特征10/2/7項(xiàng)目投資分析報(bào)告第7頁(yè)4.1項(xiàng)目分析特征贊成用現(xiàn)金流量度量項(xiàng)目標(biāo)理由：會(huì)計(jì)收益輕易被操縱會(huì)計(jì)上正收益項(xiàng)目現(xiàn)金流可能為負(fù)貨幣時(shí)間價(jià)值準(zhǔn)確性NPV將增加企業(yè)股東財(cái)富：股價(jià)代表是未來(lái)現(xiàn)金流NPV影響原因現(xiàn)金流確實(shí)定貼現(xiàn)率(資本成本)風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡10/2/8項(xiàng)目投資分析報(bào)告第8頁(yè)貼現(xiàn)率與項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值貼現(xiàn)率(資本成本)：10%年度現(xiàn)金流PV累積PV現(xiàn)金流PV累積PV0

1000

1000

1000

1000

1000

10001450409

591450391

6092350289

302350265

3443250188

114250164

1804150102

1115086

9455031205025

69項(xiàng)目NPV20項(xiàng)目NPV

69決議:接收該項(xiàng)目貼現(xiàn)率(資本成本)：15%決議:拒絕該項(xiàng)目10/2/9項(xiàng)目投資分析報(bào)告第9頁(yè)4.2估計(jì)一個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量組成分析現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)識(shí)別項(xiàng)目標(biāo)相關(guān)現(xiàn)金流貼現(xiàn)率(資本成本)確實(shí)定10/2/10項(xiàng)目投資分析報(bào)告第10頁(yè)1.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量組成10/2/11項(xiàng)目投資分析報(bào)告第11頁(yè)1.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量組成初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資其它費(fèi)用（如創(chuàng)辦費(fèi)）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量產(chǎn)品或服務(wù)銷(xiāo)售收入各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出稅金支出年凈現(xiàn)金流量=年銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本-稅金支出終止現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目終止時(shí)發(fā)生固定資產(chǎn)變價(jià)收入，投資時(shí)墊支流動(dòng)資金收回，停頓使用土地變價(jià)收入，各種清理費(fèi)用支出。10/2/12項(xiàng)目投資分析報(bào)告第12頁(yè)2.分析現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)：時(shí)間價(jià)值相關(guān)/不相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)：增量或差異現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流量(incrementalcashflow)要考慮一個(gè)投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)整表達(dá)金流入量影響，即該項(xiàng)目能使企業(yè)總表達(dá)金流入量增加多少。

項(xiàng)目標(biāo)CF=企業(yè)增量CF=企業(yè)(采納該項(xiàng)目)CF－企業(yè)(企業(yè)拒絕該項(xiàng)目)CF10/2/13項(xiàng)目投資分析報(bào)告第13頁(yè)2.分析現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)例：是否采納由開(kāi)車(chē)上班改為乘火車(chē)上班這一項(xiàng)目。開(kāi)車(chē)上班月費(fèi)用：保險(xiǎn)費(fèi)用120美元公寓停車(chē)費(fèi)150美元上班停車(chē)費(fèi)90美元汽油等費(fèi)用110美元總計(jì)470美元乘火車(chē)上班月費(fèi)用：保險(xiǎn)費(fèi)用+公寓停車(chē)費(fèi)+火車(chē)票（140美元）總計(jì)410美元采納乘火車(chē)上班項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)金流增量為：－410－(－470)=60美元10/2/14項(xiàng)目投資分析報(bào)告第14頁(yè)2.分析現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)無(wú)關(guān)費(fèi)用（成本）：公寓停車(chē)費(fèi)和汽車(chē)保險(xiǎn)費(fèi)相關(guān)費(fèi)用（成本）：上班停車(chē)費(fèi)和汽油等費(fèi)用因?yàn)橄嚓P(guān)費(fèi)用總計(jì)為90+110=200美元，而火車(chē)票成本為140美元，二者差額60美元即為現(xiàn)金流增量。

現(xiàn)金流計(jì)算要從相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表中“推測(cè)”，需要依據(jù)相關(guān)性標(biāo)準(zhǔn)“識(shí)別”現(xiàn)金流“要素”。10/2/15項(xiàng)目投資分析報(bào)告第15頁(yè)3.識(shí)別項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流折舊影響折舊不是企業(yè)現(xiàn)金流出，折舊是投資者對(duì)初始投資本金收回。不一樣折舊方法將影響企業(yè)稅前利潤(rùn)計(jì)算，從而影響企業(yè)所得稅支出，影響現(xiàn)金流量。

沉淀成本指已經(jīng)使用掉而且無(wú)法收回成本,這一成本對(duì)企業(yè)投資決議不產(chǎn)生任何影響。機(jī)會(huì)成本

指因?yàn)榈玫疆?dāng)前現(xiàn)金流量而損失現(xiàn)金流量?；I資成本籌資成本用于折現(xiàn)，在計(jì)算現(xiàn)金流量中不考慮。10/2/16項(xiàng)目投資分析報(bào)告第16頁(yè)3.識(shí)別項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流侵蝕(erosion)成本指新項(xiàng)目標(biāo)銷(xiāo)售額對(duì)已經(jīng)有產(chǎn)品銷(xiāo)售額侵蝕，是現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)移，也是一個(gè)機(jī)會(huì)成本。分?jǐn)傎M(fèi)用分?jǐn)偟巾?xiàng)目上費(fèi)用假如與項(xiàng)目標(biāo)采取是否無(wú)關(guān)，則這些分?jǐn)傎M(fèi)用不應(yīng)計(jì)為這一項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)金流出。運(yùn)行成本營(yíng)運(yùn)資本增加和降低屬于現(xiàn)金流。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本名義改變量之和為0。10/2/17項(xiàng)目投資分析報(bào)告第17頁(yè)3.識(shí)別項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流到當(dāng)前為止，你投入項(xiàng)目標(biāo)R&D費(fèi)用為10萬(wàn)元,而你打算再投入20萬(wàn)元,一共是30萬(wàn)元。其中10萬(wàn)元是淹沒(méi)成本(sunkcost)。是否接收這一項(xiàng)目不會(huì)改變這些已經(jīng)支出費(fèi)用。淹沒(méi)成本對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流不產(chǎn)生影響只有20萬(wàn)元才是新投入成本,10萬(wàn)元不應(yīng)該計(jì)算在內(nèi).一個(gè)項(xiàng)目提議將使用企業(yè)一個(gè)現(xiàn)有(non-cancelable)租賃倉(cāng)庫(kù)，該倉(cāng)庫(kù)年租金為10萬(wàn)元.假如不實(shí)施該項(xiàng)目，倉(cāng)庫(kù)利用率為50%租約禁止轉(zhuǎn)租（sub-leasing）

該項(xiàng)目將使用倉(cāng)庫(kù)空間25%該項(xiàng)目應(yīng)怎樣負(fù)擔(dān)倉(cāng)庫(kù)成本?該項(xiàng)目將使用倉(cāng)庫(kù)空間25%:每年應(yīng)支付成本￡25,000.？使用倉(cāng)庫(kù)不需分?jǐn)偝杀荆翰徽擁?xiàng)目是否實(shí)施，倉(cāng)庫(kù)費(fèi)用都會(huì)發(fā)生。所以不能算作增量現(xiàn)金流。10/2/18項(xiàng)目投資分析報(bào)告第18頁(yè)3.識(shí)別項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流假設(shè)創(chuàng)新汽車(chē)企業(yè)(InnovativeMotorsCorporation，IMC)正在計(jì)算一個(gè)新式敞蓬運(yùn)動(dòng)轎車(chē)凈現(xiàn)值。一些將購(gòu)置這種轎車(chē)用戶(hù)是IMC輕型轎車(chē)擁有者。是不是全部這種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車(chē)銷(xiāo)售額和利潤(rùn)都是凈增量呢？答案是否定。因?yàn)檫@些現(xiàn)金流量一部分是從IMC其它產(chǎn)品線上轉(zhuǎn)移而來(lái)，這就是侵蝕，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)必須將其考慮進(jìn)去。假如不考慮侵蝕，IMC可能會(huì)錯(cuò)誤地計(jì)算出運(yùn)動(dòng)轎車(chē)凈現(xiàn)值為，比如說(shuō)1億美元。假如IMC管理者能識(shí)別出二分之一用戶(hù)是從輕型轎車(chē)那兒轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)，而且所以損失輕型轎車(chē)銷(xiāo)售額凈現(xiàn)值為-1.5億美元，他們將得出真實(shí)凈現(xiàn)值為-0.5億美元(1億美元-1.5億美元)。10/2/19項(xiàng)目投資分析報(bào)告第19頁(yè)4.貼現(xiàn)率(資本成本)確定普通而言，（投資決議過(guò)程中）項(xiàng)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)不一樣于現(xiàn)有項(xiàng)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn).

只需要考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（market-relatedrisk）

只需要考慮與項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),而與項(xiàng)目標(biāo)融資方式無(wú)關(guān)。企業(yè)有三個(gè)部門(mén)：電子部：資本成本22％化學(xué)部：資本成本17％天然氣傳輸部：資本成本14％企業(yè)平均資本成本：17.6％企業(yè)正在評(píng)定一新電子項(xiàng)目，資本成本為多少？10/2/20項(xiàng)目投資分析報(bào)告第20頁(yè)10/2/21項(xiàng)目投資分析報(bào)告第21頁(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流:PC1000$2,800,000初始資本投資,設(shè)備在7年內(nèi)使用直線法折舊，設(shè)備殘值為0。收入:4000units

$5000perunit

$20,000,000固定成本(含折舊):$3,500,000可變成本:4000units

$3750perunit

$15,000,000營(yíng)運(yùn)資本:從第1年到第7年均為$2,200,000企業(yè)稅率:40%資本成本:15%凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

能夠經(jīng)過(guò)兩種等價(jià)方式計(jì)算現(xiàn)金流＝收入

現(xiàn)金費(fèi)用(不含折舊)

稅收現(xiàn)金流＝收入

總費(fèi)用(含折舊)

稅收＋非現(xiàn)金費(fèi)用支出10/2/22項(xiàng)目投資分析報(bào)告第22頁(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流:PC1000

年度012345671資本投資(2.8)2營(yíng)運(yùn)資本改變量(2.2)2.23收入202020202020204現(xiàn)金費(fèi)用支出18.118.118.118.118.118.118.15經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.91.91.91.91.91.91.96稅收（稅率40%）(0.76)(0.76)(0.76)(0.76)(0.76)(0.76)(0.76)7折舊稅盾（Tax-shield）0.160.160.160.160.160.160.168凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.31.31.31.31.31.31.39凈現(xiàn)金流(5.0)1.31.31.31.31.31.33.510/2/23項(xiàng)目投資分析報(bào)告第23頁(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流:PC1000年度012345671資本投資(2.8)2營(yíng)運(yùn)資本改變量(2.2)2.23收入202020202020204現(xiàn)金費(fèi)用支出18.118.118.118.118.118.118.15折舊0.40.40.40.40.40.40.46經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.51.51.51.51.51.51.57稅收（稅率40%）(0.6)(0.6)(0.6)(0.6)(0.6)(0.6)(0.6)8稅后利潤(rùn)0.90.90.90.90.90.90.99凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.31.31.31.31.31.31.310凈現(xiàn)金流(5.0)1.31.31.31.31.31.33.510/2/24項(xiàng)目投資分析報(bào)告第24頁(yè)4.3敏感性分析分析某個(gè)關(guān)鍵變量改變對(duì)項(xiàng)目NPV影響銷(xiāo)售：正相關(guān)成本：負(fù)相關(guān)貼現(xiàn)率：負(fù)相關(guān)PC1000NPV對(duì)銷(xiāo)售量敏感性銷(xiāo)售量?jī)艚?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流項(xiàng)目NPV

$200,000

$5,005,0023000$550,000

$1,884,7083604$1,00300904000$1,300,000$1,235,6075000$2,050,000$4,355,9226000$2,800,000$7,476,23710/2/25項(xiàng)目投資分析報(bào)告第25頁(yè)10/2/26項(xiàng)目投資分析報(bào)告第26頁(yè)4.4盈虧平衡點(diǎn)分析使得項(xiàng)目到達(dá)盈虧平衡點(diǎn)（即NPV＝0）時(shí)銷(xiāo)售（或其它變量）水平銷(xiāo)售平衡點(diǎn)求出凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流值計(jì)算每年（銷(xiāo)售）單位數(shù)10/2/27項(xiàng)目投資分析報(bào)告第27頁(yè)4.4盈虧平衡點(diǎn)內(nèi)部收益率(IRR):使得NPV=0折現(xiàn)率當(dāng)內(nèi)部收益率大于該項(xiàng)目所要求臨界收益率時(shí)，接收該項(xiàng)目，不然拒絕該項(xiàng)目。當(dāng)存在二個(gè)或以上相互排斥項(xiàng)目時(shí)，選擇內(nèi)部收益率高項(xiàng)目。10/2/28項(xiàng)目投資分析報(bào)告第28頁(yè)4.5投資決議指標(biāo)凈現(xiàn)值方法(NPV)內(nèi)部收益率方法(IRR)投資回收期平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率現(xiàn)值指數(shù)方法10/2/29項(xiàng)目投資分析報(bào)告第29頁(yè)凈現(xiàn)值方法(NPV)NPV=PV（收入）-PV（成本）計(jì)算凈現(xiàn)值要考慮：現(xiàn)金流量機(jī)會(huì)成本，即可替換投資機(jī)會(huì)收益使用名義資本成原來(lái)折現(xiàn)名義現(xiàn)金流；使用實(shí)際資本成原來(lái)折線實(shí)際現(xiàn)金流。凈現(xiàn)值方法要求企業(yè)僅采納那些凈現(xiàn)值為正項(xiàng)目，拒絕那些凈現(xiàn)值為負(fù)項(xiàng)目。10/2/30項(xiàng)目投資分析報(bào)告第30頁(yè)內(nèi)部收益率方法(IRR)內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值為零時(shí)貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率決議標(biāo)準(zhǔn)是：當(dāng)內(nèi)部收益率大于該項(xiàng)目所要求臨界收益率水平時(shí)，接收該項(xiàng)目，不然拒絕該項(xiàng)目。當(dāng)存在兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目只能選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，選擇內(nèi)部收益率高者。內(nèi)部收益率反應(yīng)了投資者投資真實(shí)酬勞率大小10/2/31項(xiàng)目投資分析報(bào)告第31頁(yè)內(nèi)部收益率指標(biāo)問(wèn)題(1) 內(nèi)部收益率指標(biāo)是一個(gè)相對(duì)投資指標(biāo)，而未考慮投資規(guī)模對(duì)投資決議影響時(shí)期012IRRNPV項(xiàng)目A-1002012020%17.4項(xiàng)目B-10001501,15015%86.8資本成本=10％10/2/32項(xiàng)目投資分析報(bào)告第32頁(yè)內(nèi)部收益率指標(biāo)問(wèn)題(2)

投資期內(nèi)現(xiàn)金流量屢次改變符號(hào)時(shí)，有可能出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率值問(wèn)題時(shí)期012項(xiàng)目A-100260-168資本成本=10％IRR=0.2或0.4，NPV<010/2/33項(xiàng)目投資分析報(bào)告第33頁(yè)內(nèi)部收益率指標(biāo)問(wèn)題(3) 現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間不一樣時(shí)，用IRR和NPV得結(jié)論可能不一樣時(shí)期012345IRRNPV項(xiàng)目C-900060005000400033%4005項(xiàng)目D-90003600360036003600360029%464610/2/34項(xiàng)目投資分析報(bào)告第34頁(yè)內(nèi)部收益率指標(biāo)問(wèn)題(4)IRRimplicitlyassumesthatcashinflowscanbereinvestedelsewhereatarateequaltoIRRProjectE:costofcapital=15% Time 0 1 2 CFs –1000 1000 1000 IRR=61.8％10/2/35項(xiàng)目投資分析報(bào)告第35頁(yè)內(nèi)部收益率指標(biāo)問(wèn)題(5)ProjectEassumes:

Time 0 1 2

–1000(1.618)2–2,618–1000100010001000(1.618)1618010/2/36項(xiàng)目投資分析報(bào)告第36頁(yè)內(nèi)部收益率指標(biāo)問(wèn)題(6)最低可接收收益率均為15%10/2/37項(xiàng)目投資分析報(bào)告第37頁(yè)內(nèi)部收益率指標(biāo)問(wèn)題(6)NPV方法首選項(xiàng)目B，而IRR則選擇項(xiàng)目A原因：NPV方法假定中間現(xiàn)金流以收益率15%進(jìn)行再投資IRR方法假定中間現(xiàn)金流以到期收益率進(jìn)行再投資盡管方法選取對(duì)項(xiàng)目都有影響，但項(xiàng)目A受影響大10/2/38項(xiàng)目投資分析報(bào)告第38頁(yè)ModifiedIRR:AssumecashflowscanbereinvestedatthecostofcapitalProjectETotalterminalCF:1000+1000(1.15)=2150IRR:sqrt(2150/1000)–1=46.6%10/2/39項(xiàng)目投資分析報(bào)告第39頁(yè)ModifiedIRR:Assumecashflowscanbereinvestedatthecostofcapital最低可接收收益率均為15%10/2/40項(xiàng)目投資分析報(bào)告第40頁(yè)投資回收期收回初始投資是需時(shí)間間隔。存在問(wèn)題未考慮資金時(shí)間價(jià)值未考慮回收期后現(xiàn)金流量缺乏客觀決議指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：NPV和IRR方法補(bǔ)充監(jiān)督和輕易了解10/2/41項(xiàng)目投資分析報(bào)告第41頁(yè)指收回全部初始投資所需要時(shí)間

時(shí)期012345項(xiàng)目E-900060003000項(xiàng)目F-900030003000300030003000資本成本=10％時(shí)期01234項(xiàng)目G-9000300040003000項(xiàng)目H-9000400030003000資本成本=10％10/2/42項(xiàng)目投資分析報(bào)告第42頁(yè)平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率（AccountingAverageRateofReturn）它最大缺點(diǎn)在于，拋開(kāi)客觀且合理數(shù)據(jù)，使用會(huì)計(jì)賬目上凈收益和賬面投資凈值來(lái)決定是否進(jìn)行投資。與此相反，凈現(xiàn)值法使用了“現(xiàn)金流量”。平均會(huì)計(jì)收益率沒(méi)有考慮到時(shí)間序列原因。正如回收期法需要武斷地選擇一個(gè)詳細(xì)參考回收期一樣，平均會(huì)計(jì)收益率法也未能提出怎樣才能確定一個(gè)合理目標(biāo)收益率。這個(gè)目標(biāo)收益率可能應(yīng)該是市場(chǎng)貼現(xiàn)率。但平均會(huì)計(jì)收益率法畢竟不一樣于凈現(xiàn)值法，這么選擇顯然不妥。10/2/43項(xiàng)目投資分析報(bào)告第43頁(yè)現(xiàn)值指數(shù)方法(PresentIndex)盈利指數(shù)(profitabilityindex)現(xiàn)值指數(shù)是投資項(xiàng)目未來(lái)各期凈現(xiàn)金流入現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比。當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí)，接收該投資項(xiàng)目，不然放棄該投資項(xiàng)目。10/2/44項(xiàng)目投資分析報(bào)告第44頁(yè)4.6削減成本型項(xiàng)目分析資本投資為$2百萬(wàn)，設(shè)備在未來(lái)5年按直線法折舊，設(shè)備殘值為0勞動(dòng)力成本支出降低:$700,000/每年企業(yè)所得稅率:%資本成本:10%10/2/45項(xiàng)目投資分析報(bào)告第45頁(yè)4.6削減成本型項(xiàng)目分析10/2/46項(xiàng)目投資分析報(bào)告第46頁(yè)4.6削減成本型項(xiàng)目分析年度0123451資本投資(2.0)2勞動(dòng)力成本降低0.70.70.70.70.73折舊0.40.40.40.40.44稅前利潤(rùn)變動(dòng)0.30.30.30.30.35企業(yè)所得稅0.10.10.10.10.16凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.60.60.60.60.67凈現(xiàn)金流(2.0)0.60.60.60.60.