企業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告七匹狼

七匹狼——致力成為中國(guó)POLO七匹狼企業(yè)狀況簡(jiǎn)介七匹狼企業(yè)創(chuàng)立于1990年，遵守“用時(shí)尚傳承經(jīng)典，讓品牌鼓勵(lì)人生”的企業(yè)使命，在立足于對(duì)博大精深的中華老式文化積極挖掘的同步，將西方流行時(shí)尚元素融于自身設(shè)計(jì)理念，并致力于推進(jìn)中國(guó)老式文化與現(xiàn)代時(shí)尚創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的契合。七匹狼企業(yè)的品牌定位為中國(guó)的POLO，即中國(guó)主流中產(chǎn)階級(jí)的服裝品牌，倡導(dǎo)中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)男性（20-45歲）的生活方式，滿足其時(shí)尚與精神方面的需求。的上市為企業(yè)獲得了迅速發(fā)展的重要資金支持。通過資本市場(chǎng)，七匹狼擁有了更為強(qiáng)大的資金實(shí)力，為七匹狼的渠道拓展、產(chǎn)品研發(fā)以及人才引進(jìn)、管理水平提高都提供了積極的協(xié)助，并實(shí)現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展與投資者回報(bào)的良性循環(huán)。，七匹狼再次成功增發(fā)，募集資金用于在北京、上海、廣州、福州、西安等區(qū)域銷售中心都市發(fā)展20家七匹狼男士生活館，同步配套拓展200家七匹狼旗艦店，600家七匹狼專賣店，市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大。在搶占市場(chǎng)份額的同步，上市也推進(jìn)了企業(yè)內(nèi)部管理的規(guī)范化，吸引了專業(yè)人才的加盟，使企業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步向前發(fā)展。以來，七匹狼開始跟國(guó)際著名的管理企業(yè)IBM、Oracle等進(jìn)行合作，借助國(guó)外先進(jìn)的管理理念，通過技術(shù)手段強(qiáng)化企業(yè)的供應(yīng)鏈和信息化系統(tǒng)建設(shè)。并在此基礎(chǔ)上建立起自己的IT團(tuán)體，針對(duì)自身特點(diǎn)開發(fā)管理軟件，把商品開發(fā)、采購(gòu)、生廠、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)送、物流等各個(gè)環(huán)節(jié)連成一種整體的功能網(wǎng)鏈模式，實(shí)現(xiàn)迅速反應(yīng)。行業(yè)分析（一）商務(wù)休閑男裝在中國(guó)日益流行伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展以及全方位與世界接軌，男人越來越關(guān)懷穿著，不僅在質(zhì)量和品牌定位方面，也在不一樣場(chǎng)所的風(fēng)格和顏色搭配上面。因此男裝市場(chǎng)的需求正在上升。商務(wù)休閑男裝兼具正式和舒適特點(diǎn)，正日益受到國(guó)內(nèi)中年男人的青睞。商務(wù)休閑男裝在正式和休閑場(chǎng)所均適合，因此尤其受都市白領(lǐng)、政府工作人員和私營(yíng)企業(yè)主的歡迎。中金企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至底中國(guó)男裝市場(chǎng)規(guī)模為3,300億人民幣，并有望在至以每年超過百分之十的速度增長(zhǎng)。伴隨消費(fèi)模式向個(gè)性休閑時(shí)尚品牌轉(zhuǎn)移，我們估計(jì)商務(wù)休閑男裝市場(chǎng)的增速將會(huì)更快。領(lǐng)先品牌有望受益于市場(chǎng)整合并實(shí)現(xiàn)20%以上的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。圖一中國(guó)男裝市場(chǎng)資料來源：中金企業(yè)研究匯報(bào)表1中國(guó)品牌男裝消費(fèi)模式由正裝轉(zhuǎn)向休閑裝比例休閑裝26.52728.53031.432.1正裝515047.54544.243.2運(yùn)動(dòng)裝22.523242524.424.6合計(jì)100100100100100100資料來源：中金企業(yè)研究匯報(bào)（二）男裝市場(chǎng)規(guī)模更大而行業(yè)集中度較低雖然男裝行業(yè)整體增速不及運(yùn)動(dòng)服裝，但單個(gè)品牌的發(fā)展空間則要大得多。1、市場(chǎng)規(guī)模更大：中國(guó)男裝市場(chǎng)約為3,300億人民幣，而國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服裝市場(chǎng)約為1,000億。2、增長(zhǎng)較快：與運(yùn)動(dòng)服裝同樣，男裝也是一種迅速增長(zhǎng)的市場(chǎng)。估計(jì)—該市場(chǎng)將以每年百分之十幾的速度增長(zhǎng)，快于其他許多子行業(yè)，例如鞋履。3、門店數(shù)量較少：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先男裝品牌的門店數(shù)量約為—3000家，遠(yuǎn)低于大多數(shù)運(yùn)動(dòng)服裝品牌的5000家以上。因此，男裝有著更大的增長(zhǎng)空間。4、行業(yè)集中度較低：目前領(lǐng)先男裝品牌的市場(chǎng)份額普遍在低單位數(shù)水平，遠(yuǎn)低于領(lǐng)先運(yùn)動(dòng)服裝品牌的10%以上。因此中國(guó)男裝品牌未來市場(chǎng)份額提高的空間更大。表2時(shí)尚休閑男裝門店數(shù)以及市場(chǎng)份額資料來源：中金企業(yè)研究匯報(bào)時(shí)尚休閑男裝零售門店市場(chǎng)份額七匹狼32493.40%利郎25613.40%柒牌23003.40%勁霸32002.80%九牧王24002.50%市場(chǎng)規(guī)模1000-1500億人民幣增長(zhǎng)率15%-20%表3運(yùn)動(dòng)裝門店數(shù)量及市場(chǎng)份額資料來源：中金企業(yè)研究匯報(bào)運(yùn)動(dòng)裝零售門店市場(chǎng)份額阿迪達(dá)斯482614.90%李寧644511.10%安踏58678.60%361度55634.20%特步52064.90%市場(chǎng)規(guī)模約1000億人民幣增長(zhǎng)率15%-20%表4男士正裝門店數(shù)量及市場(chǎng)份額資料來源：中金企業(yè)研究匯報(bào)男式正裝零售門店市場(chǎng)份額雅戈?duì)?80815.00%報(bào)喜鳥6825.00%市場(chǎng)規(guī)模500-1000億人民幣增長(zhǎng)率5%-10%（三）與外國(guó)相比，中國(guó)男裝市場(chǎng)愈加分散，增長(zhǎng)潛力巨大商務(wù)休閑男裝在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)非常普遍，一種代表品牌是Polo，其美國(guó)銷售額超過30億美元。相比之下，中國(guó)男裝品牌要小得多，盡管已經(jīng)持續(xù)數(shù)年保持高速增長(zhǎng)，許多領(lǐng)先品牌每年的銷售額只有10—20億人民幣。市場(chǎng)整合勢(shì)將繼續(xù)。此外，中國(guó)人均男裝支出較低，上升空間很大。圖二各國(guó)人均男裝支出資料來源：中金企業(yè)研究匯報(bào)七匹狼企業(yè)優(yōu)勢(shì)分析（一）品牌推廣活動(dòng)豐富，市場(chǎng)擁有率成績(jī)不俗近年來企業(yè)不停加強(qiáng)品牌的推廣和品牌形象的提高，通過啟用孫紅雷、胡軍、張涵予、張震等當(dāng)紅影帝加盟重磅出擊，共同演繹七匹狼“追逐人生男人不只一面”的品牌價(jià)值觀。通過二十年的磨礪，七匹狼品牌服裝已持續(xù)十年在中國(guó)市場(chǎng)擁有率第一，在休閑男裝市場(chǎng)擁有率名列全國(guó)第一，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)享有較高的品牌承認(rèn)度和美譽(yù)度。表5七匹狼企業(yè)夾克衫與T恤衫的市場(chǎng)擁有率休閑男裝市場(chǎng)擁有率T恤衫市場(chǎng)擁有率七匹狼3.40%班尼路4.78%利郎3.40%真維斯2.06%柒牌3.40%以純1.89%勁霸2.80%花花公子1.83%九牧王2.50%七匹狼1.58%資料來源：中金企業(yè)研究匯報(bào)（二）產(chǎn)品以內(nèi)銷為主，外匯變動(dòng)影響較小企業(yè)專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，外銷占比僅為1.34%。因此，近年來出口形式以及匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)無太大影響。圖三七匹狼企業(yè)銷售額出口和內(nèi)銷比例（三）股權(quán)鼓勵(lì)有助于持續(xù)增長(zhǎng)，所得稅優(yōu)惠增厚EPS3月10日，企業(yè)公告新一期股權(quán)鼓勵(lì)方案，擬對(duì)22名鼓勵(lì)對(duì)象授予340萬份股票期權(quán)，同步預(yù)留30企業(yè)于2月22日被認(rèn)定為福建省第三批高新技術(shù)企業(yè)，有效期3年，即-。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，企業(yè)在有效期內(nèi)將享有15%七匹狼企業(yè)的盈利狀況分析（一）營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)如圖一及圖二所示，在至間，七匹狼的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都保持迅速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率保持在20%以上，在與，凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的增速分別為88.89%和88.56%，而在，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)則都放慢了增長(zhǎng)速度。圖四七匹狼營(yíng)業(yè)收入及其增長(zhǎng)率圖五七匹狼凈利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率七匹狼企業(yè)在至間的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)與其經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張是密不可分的。在此期間，企業(yè)不停增開直營(yíng)店與加盟店，強(qiáng)化銷售渠道建設(shè)，增進(jìn)銷售網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，從而擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售規(guī)模。七匹狼的銷售渠道重要包括直營(yíng)店與加盟店，鑒于發(fā)展初期企業(yè)自身資金局限性，企業(yè)采用了多層次的代理體系進(jìn)行了迅速擴(kuò)張，因此企業(yè)的門店數(shù)以代理加盟店為主。然而，伴隨規(guī)模的有效擴(kuò)大，企業(yè)開始重視縮短代理層次，重點(diǎn)進(jìn)行直營(yíng)體系的拓展。如圖三所示，在至期間，七匹狼企業(yè)的門店數(shù)量迅速增長(zhǎng)，尤其是直營(yíng)店，增幅不停上揚(yáng)，在增幅更是高達(dá)124.49%，而加盟店的增幅在則明顯放緩。圖六七匹狼門店數(shù)量及其增幅此外，企業(yè)從年開始推進(jìn)代理渠道扁平化的工作，截止究竟，企業(yè)華東、華南、華北、華中、西南、西北六大營(yíng)銷管理中心已經(jīng)組建到位，如圖四所示，企業(yè)的門店分布并未過于集中在某個(gè)區(qū)域。直營(yíng)體系的建立將有效提高企業(yè)盈利能力并有效推進(jìn)企業(yè)品牌形象宣傳，而經(jīng)銷商扁平化的推進(jìn)將有效提高企業(yè)對(duì)渠道的把控能力以及增強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商的控制力。這都表明，七匹狼將加強(qiáng)對(duì)銷售終端的把控，從粗放經(jīng)營(yíng)逐漸向精細(xì)化管理過渡圖七七匹狼門店分布區(qū)域（二）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及毛利潤(rùn)的分布由企業(yè)的年報(bào)中可以得知，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)構(gòu)成近年來比較穩(wěn)定，如圖五及圖六所示，休閑服與休閑褲是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及毛利潤(rùn)的重要來源，在分別占收入的47%、21%，毛利潤(rùn)的48%、20%。圖八七匹狼的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成圖九七匹狼的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利構(gòu)成由圖七中可以看出，七匹狼企業(yè)的多種產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入在至間均有明顯的增長(zhǎng)，除了休閑褲的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率逐漸下降之外，休閑服、T恤、襯衫以及毛衫的營(yíng)業(yè)收入都經(jīng)歷了相似的增長(zhǎng)經(jīng)歷。在這些產(chǎn)品都到達(dá)了增長(zhǎng)的高峰，尤其是營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)40%以上的休閑服產(chǎn)品的增長(zhǎng)率在甚至超過了100%，這對(duì)于營(yíng)業(yè)收入總體的大幅上漲起著決定性的作用；而在這些產(chǎn)品的增長(zhǎng)率則大幅下降，其原因除了上文中分析的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張步伐放緩之外，的金融海嘯及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)于消費(fèi)終端也產(chǎn)生了不小的負(fù)面影響，由于訂單金額占到整年銷售收入80%以上的訂貨會(huì)一般比銷售季提前4到6個(gè)月，因此企業(yè)銷售數(shù)據(jù)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)有一定滯后性。因而不利的宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)于企業(yè)銷售收入的影響重要在突出體現(xiàn)出來。圖十七匹狼企業(yè)各產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入與同比增長(zhǎng)（三）毛利率的變化及分析七匹狼企業(yè)經(jīng)營(yíng)作風(fēng)一貫穩(wěn)健，在至間毛利率穩(wěn)中有升，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于紡織行業(yè)平均毛利率，在重要的服飾企業(yè)中，七匹狼的毛利率保持在中等水平并且高于最具可比性的利郎企業(yè)，兩者均為中國(guó)領(lǐng)先男裝品牌，且具有相似的市場(chǎng)定位和業(yè)務(wù)規(guī)模。七匹狼的毛利率高于利郎的重要原因是企業(yè)不停提高的直營(yíng)比例。在七匹狼企業(yè)的毛利率上升明顯，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，到達(dá)最大值38.35%（圖七）。在圖八中可以看到，七匹狼企業(yè)各產(chǎn)品的毛利率與綜合毛利率的走勢(shì)基本相似，均在到達(dá)近幾年的最高值。企業(yè)毛利率大幅上升的重要原因有：1、，企業(yè)重要原材料、商品的采購(gòu)價(jià)格同比有一定幅度的下調(diào)，減少了采購(gòu)成本；2、企業(yè)優(yōu)化了供應(yīng)商團(tuán)體，與聯(lián)泰、聯(lián)業(yè)等一大批著名供應(yīng)商加強(qiáng)合作，大大提高產(chǎn)品質(zhì)量和縮短產(chǎn)品生產(chǎn)周期。與此同步，企業(yè)繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高供應(yīng)鏈反應(yīng)速度和效率，有效減少了成本，提高產(chǎn)品毛利率；3、伴隨企業(yè)品牌承認(rèn)程度的加強(qiáng)，產(chǎn)品均價(jià)有所提高。圖十一七匹狼與行業(yè)毛利率的比較圖十二七匹狼各產(chǎn)品毛利率（四）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及期間費(fèi)用變化分析在至間，企業(yè)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比率逐漸上升，對(duì)應(yīng)地，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在至間略有下降，在則有所回升，這重要得益于企業(yè)毛利率的明顯上漲。起，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用絕對(duì)值明顯增大，重要原因是企業(yè)募集的資金產(chǎn)生了較多的利息收入。圖十三七匹狼各年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率走勢(shì)以及各項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率企業(yè)銷售費(fèi)用占比不停攀升的重要原因系企業(yè)加大廣告及宣傳的投入所致，企業(yè)品牌代言幾年來頻頻獲得突破，順利啟用孫紅雷、胡軍、張涵予、張震四位當(dāng)紅影帝擔(dān)任“七匹狼”品牌的形象代言人，此外，企業(yè)還廣泛開展了生活形態(tài)營(yíng)銷、事件營(yíng)銷和VIP營(yíng)銷等，成功贊助了多項(xiàng)運(yùn)動(dòng)比賽。營(yíng)銷手段的豐富以及力度的加大都推進(jìn)了銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，并且企業(yè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)不停擴(kuò)大，加上近年來商業(yè)店鋪?zhàn)馐蹆r(jià)格穩(wěn)中有升，租金費(fèi)用也有明顯的增長(zhǎng)。管理費(fèi)用占比逐漸增大，在上升尤為明顯，重要原因是企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)力度，增長(zhǎng)較多設(shè)計(jì)師費(fèi)用及開發(fā)費(fèi)用，由圖十一可以看出來，在至間七匹狼研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比率持續(xù)上升，尤其在增幅明顯，七匹狼對(duì)于新產(chǎn)品開發(fā)的重視程度可見一斑。此外，為了更有效地進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)和設(shè)計(jì)，從而引導(dǎo)經(jīng)銷商訂貨愈加科學(xué)合理，加強(qiáng)生產(chǎn)商、企業(yè)以及經(jīng)銷商終端連接，提高供應(yīng)鏈效率，企業(yè)在開始實(shí)行推進(jìn)ERP項(xiàng)目，這也導(dǎo)致了更多的項(xiàng)目實(shí)行費(fèi)用。圖十四七匹狼各年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率與同行業(yè)企業(yè)利郎男裝相比，在至間七匹狼企業(yè)的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例相對(duì)較高（表6），利郎較低的期間費(fèi)用率重要源于其有效的成本控制和相對(duì)很低的自有門店租賃支出，七匹狼擁有更高的直營(yíng)門店比率，因而產(chǎn)生相對(duì)更高的銷售費(fèi)用率，不過七匹狼企業(yè)仍然需要對(duì)加強(qiáng)各項(xiàng)費(fèi)用的控制能力。表6七匹狼與利郎各項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率七匹狼利郎七匹狼利郎七匹狼利郎銷售費(fèi)用14.47%11.80%14.66%12.90%15.23%10.62%管理費(fèi)用6.28%2.60%6.30%3.00%7.35%3.22%綜上，七匹狼企業(yè)體現(xiàn)出較為穩(wěn)定的盈利能力，毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都沒有出現(xiàn)過較大的波動(dòng)，各項(xiàng)費(fèi)用控制得也比較到位。自起，企業(yè)的擴(kuò)張速度有所放緩，而將重點(diǎn)放在對(duì)銷售渠道進(jìn)行精細(xì)化管理、提高供應(yīng)鏈的反應(yīng)速度以及對(duì)新產(chǎn)品的研究開發(fā)等方面，可以預(yù)見，企業(yè)既有的盈利能力在未來的幾年內(nèi)仍然會(huì)保持下去或略有提高。營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力的同業(yè)比較七匹狼企業(yè)在同行業(yè)企業(yè)中擁有較短的應(yīng)收賬款回收期，且在至間企業(yè)的應(yīng)收賬款回收期都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利郎企業(yè)，體現(xiàn)出了較強(qiáng)的應(yīng)收賬款流動(dòng)性（圖十五）。圖十五各企業(yè)應(yīng)收賬款回收期然而，同行業(yè)企業(yè)中七匹狼的的存貨周轉(zhuǎn)能力則處在中下水平，如圖十六所示，在至七匹狼的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)比企業(yè)利郎，這表明企業(yè)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)其供應(yīng)鏈的管理，提高供應(yīng)鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，進(jìn)而提高存貨的流動(dòng)性。圖十六各企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)營(yíng)運(yùn)能力的時(shí)間序列分析由圖十四可以觀測(cè)出來，在至間，七匹狼企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率緩慢上升的同步在總體上保持穩(wěn)定，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在至間較為穩(wěn)定，在則大幅下降，與此同步，存貨周轉(zhuǎn)率在的漲幅也較為明顯?？傮w來看，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力基本保持平穩(wěn)，體現(xiàn)出很好的資產(chǎn)運(yùn)行能力。圖十七七匹狼企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力比率走勢(shì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露了企業(yè)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提措施，即采用了謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)政策按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金，對(duì)1年以內(nèi)、1至2年、2至3年和3年以上賬款分別按5%、40%、60%以及100%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。由圖十五分析可以看出來，在至內(nèi)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率一直處在高位，在和更是大大超過了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率，因而應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例也不停攀升，這表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降重要是由于迫于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，企業(yè)加大了對(duì)加盟商的扶持力度，根據(jù)信譽(yù)不一樣對(duì)信用賬期合適延長(zhǎng)、提高賒銷比例所致，這也增進(jìn)了存貨的周轉(zhuǎn)速度。圖十八—七匹狼企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款變動(dòng)狀況通過表7與表8可以看出來，雖然企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下降得較為明顯，不過其應(yīng)收賬款的重要賬齡構(gòu)成還是1年以內(nèi)，應(yīng)收賬款金額前四名都是擁有較高信譽(yù)度和實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況良好的代理商，發(fā)生壞賬的也許性較小。伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)，預(yù)期企業(yè)會(huì)恢復(fù)原有的信用政策，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。表7應(yīng)收賬款賬齡構(gòu)造賬面余額賬面余額賬齡構(gòu)造金額(千元）比例金額（千元）比例1年內(nèi)(含1年）256,112.9398.61%117,303.3299.99%1-2年(含2年）3,602.001.39%6.580.01%2-3年(含3年）6.580.00%2.660.00%3年以上2.660.00%0.000.00%合計(jì)259,724.17100.00%117,312.57100.00%表8七匹狼企業(yè)應(yīng)收賬款金額前五名單位狀況單位名稱與我司關(guān)系金額(千元）賬齡占應(yīng)收賬款總額的比例(%)北京法頌服飾有限責(zé)任企業(yè)代理商31,605.711年以內(nèi)12.17陜西宏坤投資發(fā)展有限企業(yè)代理商12,799.271年以內(nèi)4.93陳順?biāo)砩?3,176.461年以內(nèi)12.77濟(jì)南嘉和興實(shí)業(yè)有限企業(yè)代理商12,574.821年以內(nèi)4.84貴人鳥（中國(guó)）有限企業(yè)加工客戶21,217.421年以內(nèi)8.17合計(jì)111,373.6842.88企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的上升重要?dú)w功于營(yíng)業(yè)收入增幅超過存貨，而企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速下降，存貨周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)重要源于企業(yè)存貨的減少，重要原因是存貨中包括較多春夏貨品，而末春夏貨品尚未入庫導(dǎo)致本年期末數(shù)較去年同期減少。在放緩其擴(kuò)張步伐的狀況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)深入加強(qiáng)其供應(yīng)鏈管理，減少存貨積壓，提高存貨周轉(zhuǎn)速度，減少存貨存儲(chǔ)和保留成本。圖十九七匹狼企業(yè)存貨變動(dòng)狀況償債能力分析短期償債能力分析與利郎和美邦相比，除了在利郎的現(xiàn)金比率大幅度提高超過七匹狼之外，七匹狼的各項(xiàng)短期償債能力比率都好于利郎和美邦服飾（表9）。這表明七匹狼在同類企業(yè)中擁有更低的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。表9各企業(yè)短期償債能力比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率七匹狼3.082.001.852.391.471.152.121.440.88利郎1.381.130.301.551.150.234.804.413.18美邦0.920.570.201.851.481.041.421.020.58由圖二十可以看出來，自開始，七匹狼的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率穩(wěn)步下降，不過這并不意味著七匹狼企業(yè)短期償債能力的惡化，由于根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，制造企業(yè)流動(dòng)比率在2、速動(dòng)比率為1較合理，因此雖然七匹狼企業(yè)的短期償債能力各項(xiàng)比率在逐漸下降，不過其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都在逐漸靠近愈加合理的數(shù)字。這表明企業(yè)在保證其流動(dòng)性的前提下提高了流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率，從而有助于企業(yè)未來盈利能力的提高。圖二十七匹狼企業(yè)短期償債能力比率長(zhǎng)期償債能力分析由圖二十一分析可得，近三年，在同類企業(yè)中七匹狼的資產(chǎn)負(fù)債率在較低的水平上波動(dòng)，從總體來看資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，償債能力很好。在七匹狼、利郎、美邦和報(bào)喜鳥四家服飾企業(yè)中，七匹狼和報(bào)喜鳥IPO較早，分別在和在深交所掛牌，因而兩家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在至間都相對(duì)更低，體現(xiàn)也更為穩(wěn)定；而利郎在在香港上市，美邦則在才登陸創(chuàng)業(yè)板，相比之下這兩家企業(yè)上市前的資產(chǎn)負(fù)債率較高，利郎在上市融資后資本構(gòu)造得以改善，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，相信美邦在的資產(chǎn)負(fù)債率也將有較大幅度的下調(diào)。七匹狼的負(fù)債以較穩(wěn)定的速度增長(zhǎng)，在該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降較為明顯的重要原因是該企業(yè)在年10月11日向證券市場(chǎng)不特定對(duì)象公開增發(fā)A股股票2285萬股，募集資金58481.56萬元，從而使企業(yè)的所有者權(quán)益明顯增長(zhǎng)，由圖圖二十一各企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率圖二十二七匹狼企業(yè)負(fù)債和所有者權(quán)益變動(dòng)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流償債能力分析七匹狼企業(yè)的現(xiàn)金償債能力不甚理想，然而自起，七匹狼企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（凈額）狀況得到明顯改善，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流償付流動(dòng)負(fù)債的能力明顯超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利郎企業(yè)（表10）。表10七匹狼和利郎經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/流動(dòng)負(fù)債七匹狼0.85%54.17%33.38%46.16%利郎24.73%21.96%24.66%綜上分析，在同類企業(yè)中七匹狼擁有較為可靠的償債能力，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)都比較低，體現(xiàn)出該企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況，這為該企業(yè)在資本市場(chǎng)上提供了較高的信譽(yù)，有助于該企業(yè)股票的估值或二級(jí)市場(chǎng)再融資?，F(xiàn)金流量分析由圖二十三中可以得出，—間七匹狼和利郎的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物變動(dòng)狀況迥異。七匹狼企業(yè)在有較大規(guī)模的現(xiàn)金凈流入，而在與則都體現(xiàn)為少許現(xiàn)金凈流出，下文中將對(duì)此狀況進(jìn)行詳細(xì)分析。利郎企業(yè)在與分別有較少的現(xiàn)金凈流入與現(xiàn)金凈流出，而在則有巨額現(xiàn)金凈流入，重要原因是利郎初次公開發(fā)行進(jìn)行融資，籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入所致。圖二十三—七匹狼和利郎現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增長(zhǎng)額至間七匹狼企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)狀況較為穩(wěn)定，然而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況則認(rèn)為分水嶺，前后體既有巨大差異。該企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入的不到1%，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流漲幅高達(dá)11759.10%，占營(yíng)業(yè)收入的比率也攀升到23.66%，與此同步該企業(yè)的預(yù)收賬款與應(yīng)付賬款也明顯增長(zhǎng)。因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況改善的重要原因是應(yīng)收賬款得到有效的控制，預(yù)收代理商貨款增長(zhǎng)較多有效地控制了對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)；同步在付款方面，充足地運(yùn)用銀行信用及供應(yīng)商信用，盡量推遲貨款，因此經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增幅較大。和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入的比率有所下降，但仍然維持在10%以上，表明企業(yè)優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況得以持續(xù)，與波動(dòng)明顯的利郎企業(yè)相比具有明顯的優(yōu)勢(shì)。七匹狼企業(yè)的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)收入比率一直保持在100%以上，近兩年靠近100%（表11），表明該企業(yè)具有良好的信用管理制度，銷售回款狀況良好。圖二十四七匹狼企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況表11七匹狼和利郎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與營(yíng)業(yè)收入比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量/營(yíng)業(yè)收入七匹狼0.36%23.66%10.54%15.14%利郎10.38%3.79%24.82%除了在七匹狼企業(yè)獲得了較大額度的正的自由現(xiàn)金流之外，其他各年的自由現(xiàn)金流均為負(fù)值，這表明該企業(yè)仍然處在成長(zhǎng)階段，不停加大投資力度進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流對(duì)投資的反饋較為滯后，局限性以滿足企業(yè)的投資活動(dòng)需求，企業(yè)需要從外部籌資。七匹狼近年來投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流出量不停上漲，重要原因是該企業(yè)為擴(kuò)大銷售規(guī)模、建設(shè)銷售網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目，投入較多店鋪購(gòu)置費(fèi)、店鋪裝修費(fèi)及道具配置費(fèi)。渠道建設(shè)有助于增強(qiáng)該企業(yè)的內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力，有助于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。其重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利郎企業(yè)也在不停增長(zhǎng)投資活動(dòng)支出，尤其在上市的，投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流出已經(jīng)和七匹狼企業(yè)相差無幾，并且當(dāng)年的自由現(xiàn)金流仍然為較大數(shù)額的正值，這表明利郎雖然投資規(guī)模增速明顯，但仍然在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以承受的范圍之內(nèi)，相比七匹狼持續(xù)的負(fù)自由現(xiàn)金流和激進(jìn)的投資支出，該企業(yè)的投資活動(dòng)更為穩(wěn)健，前期的投資建設(shè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上的反饋也愈加迅速。圖二十五七匹狼與利郎自由現(xiàn)金流狀況圖二十六七匹狼和利郎投資活動(dòng)現(xiàn)金流狀況盈利能力及盈余質(zhì)量分析（一）盈利能力有待提高至間，七匹狼企業(yè)的ROE小幅波動(dòng)，經(jīng)歷了小幅下降后在和穩(wěn)步回升。然而，在同行業(yè)企業(yè)中，七匹狼的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)仍然處在低位，ROE、ROA、毛利率以及凈利率都低于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利郎企業(yè)，顯示出企業(yè)相對(duì)較低的盈利能力。根據(jù)杜邦財(cái)務(wù)分析措