第七講 證券機(jī)構(gòu)

學(xué)習(xí)要求:認(rèn)識(shí)證券機(jī)構(gòu)的基本職能和作用,熟悉證券機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)構(gòu)成與經(jīng)營(yíng),理解我國(guó)證券機(jī)構(gòu)發(fā)展中存在的主要問(wèn)題.

第七講

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)本章主要內(nèi)容證券機(jī)構(gòu)概述證券機(jī)構(gòu)的基本功能證券機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)性質(zhì)及融資渠道證券機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)一、證券機(jī)構(gòu)概述證券公司定義業(yè)務(wù)范圍證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)我國(guó)證券公司的產(chǎn)生與發(fā)展

高盛

美林

摩根士丹利

雷曼兄弟美林貝爾斯登

擁有85年歷史的華爾街第五大投行貝爾斯登（BearStearnsCos）賤價(jià)出售給摩根大通（JPMorganChase&Co）；擁有94年歷史的美林（MerrillLynch）被綜合銀行美國(guó)銀行（BankofAmerica）收購(gòu)；歷史最悠久的投行——158年歷史的雷曼（LehmanBrothers）宣布破產(chǎn)；139年的高盛（GoldmanSachs）和73年的摩根士丹利（MorganStanley）同時(shí)改旗易幟轉(zhuǎn)為銀行控股公司。擁有悠久歷史的華爾街五大投行就這樣轟然倒下，從此便成了歷史。華爾街告別五大投行時(shí)代

（一）證券公司定義基本定義:證券機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)上通過(guò)資本運(yùn)作來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的金融機(jī)構(gòu).我國(guó)《證券法》規(guī)定，證券公司是依照《公司法》和《證券法》規(guī)定的從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司和股份有限公司。行業(yè)歸屬：金融企業(yè)活動(dòng)舞臺(tái)：資本市場(chǎng)操作手段：資本運(yùn)作其它稱謂：投資銀行、商人銀行等。美國(guó)著名投資銀行學(xué)家Robertkuhn的解釋

1、最廣義的投行：經(jīng)營(yíng)華爾街大公司金融業(yè)務(wù)的任何金融機(jī)構(gòu)。2、較廣義的投行：經(jīng)營(yíng)全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。3、狹義的投行：經(jīng)營(yíng)部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。4、最狹義的投行：僅限于從事一級(jí)證券承銷和資本籌措、二級(jí)市場(chǎng)證券交易和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

（二）業(yè)務(wù)范圍

（1）證券承銷（2）證券交易

（5）收購(gòu)與兼并

（4）資產(chǎn)證券化

（3）證券私募

（6）商人銀行業(yè)務(wù)（7）衍生工具業(yè)務(wù)

（8）資產(chǎn)管理我國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)范圍（一）證券經(jīng)紀(jì)；（二）證券投資咨詢；（三）與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)；（四）證券承銷與保薦；（五）證券自營(yíng)；（六）證券資產(chǎn)管理；（七）其他證券業(yè)務(wù)。

（一）項(xiàng)至第（三）項(xiàng)業(yè)務(wù)的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣五千萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)第（四）項(xiàng)至第（七）項(xiàng)業(yè)務(wù)之一的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣一億元；經(jīng)營(yíng)第（四）項(xiàng)至第（七）項(xiàng)業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)以上的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣五億元。我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的組成

證券公司

指定業(yè)務(wù)許可機(jī)構(gòu)，包括國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司中外合資的投資銀行：中國(guó)國(guó)際金融有限公司、華歐國(guó)際、長(zhǎng)江巴黎百富勤、海際大和、高盛高華等。

4家資產(chǎn)管理公司（也正在積極介入投行領(lǐng)域）

中國(guó)首家合資投資銀行（摩根士丹利合資），注冊(cè)資本為1.25億美元（1995）。證券公司股票、基金、債券和權(quán)證交易總金額排名四川省的證券公司華西證券有限責(zé)任公司10.13國(guó)金證券有限責(zé)任公司5宏信證券有限責(zé)任公司3.31川財(cái)證券有限責(zé)任公司0.92（三）證券公司的組織結(jié)構(gòu)組織形式內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)組織形式合伙制公司制銀行/金融控股公司制金融控股（招商證券、中信證券、光大證券）銀行控股（中金公司、中銀國(guó)際證券）內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)直線職能制（U型結(jié)構(gòu)）事業(yè)部制（M型結(jié)構(gòu)）矩陣結(jié)構(gòu)（混合型結(jié)構(gòu)）國(guó)內(nèi)證券公司一般組織結(jié)構(gòu)證券營(yíng)業(yè)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部投資銀行部資產(chǎn)管理部研究發(fā)展部辦公室電腦部計(jì)劃財(cái)務(wù)部人力資源部地區(qū)管理總部國(guó)信證券部門結(jié)構(gòu)圖

（四）我國(guó)證券公司的產(chǎn)生與發(fā)展1986.9.26，上海建立了第一個(gè)證券柜臺(tái)交易點(diǎn)，工商銀行靜安證券營(yíng)業(yè)部，受理有其代理發(fā)行的延中實(shí)業(yè)和飛樂音響股票的代購(gòu)代銷業(yè)務(wù)。1981-1987，我國(guó)累計(jì)發(fā)行各種有價(jià)證券總額超過(guò)100億元。其間證券業(yè)務(wù)都是由信托投資公司等證券兼營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)。1987年底，我國(guó)第一家專業(yè)化證券公司-深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司成立

續(xù)……

1991.8,由全國(guó)46家證券公司發(fā)起設(shè)立了自律性的行業(yè)組織-中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)。1992.10,分別在北京、上海、深圳設(shè)立了華夏、國(guó)泰、南方三大證券公司。1993下半年，全國(guó)開始了金融秩序的清理整頓，要求銀行、證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)。1997.11，中央決定：人民銀行對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)移交證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一負(fù)責(zé)對(duì)證券市場(chǎng)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。1998.12，《證券法》頒布，明確了證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的法律地位。1999年根據(jù)國(guó)務(wù)院的有關(guān)規(guī)定，兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的信托投資公司所屬證券營(yíng)業(yè)部有三條出路：或組成獨(dú)立證券子公司，或幾家信托投資公司聯(lián)和組建證券公司，或?qū)ν廪D(zhuǎn)讓。

續(xù)……2003.4，因違法違規(guī)行為嚴(yán)重，公司資不抵債，大連證券公司成為首家被中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消證券業(yè)務(wù)并責(zé)令關(guān)閉的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。2005年4月底，在經(jīng)歷了為時(shí)近一年半的行政接管后，“南方證券”終于倒下?！拔濉ひ弧鼻埃澳戏阶C券”被正式宣布關(guān)閉。2005年10月27日新《證券法》通過(guò)。

續(xù)……二、證券機(jī)構(gòu)的基本功能溝通資金供求金融中介職能優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)資產(chǎn)定價(jià)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建證券市場(chǎng)參與主體：信息咨詢、金融創(chuàng)新投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別1、本源業(yè)務(wù)方面。商行：存貸款投行：證券承銷

2、功能方面。商行：間接融資，并側(cè)重短期融資投行：直接融資，并側(cè)重長(zhǎng)期融資3、利潤(rùn)來(lái)源方面商行：存貸利差投行：傭金4、經(jīng)營(yíng)方針和原則方面。商行：收益性、流動(dòng)性和安全性相結(jié)合的穩(wěn)健原則。投行：在穩(wěn)健的前提下更注重開拓。5、監(jiān)督管理方面。商行：專門的銀行管理機(jī)構(gòu)投行：專門的證券管理機(jī)構(gòu)續(xù)……三、證券機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)性質(zhì)及融資渠道高杠桿率是證券機(jī)構(gòu)的根本性質(zhì)。我國(guó)證券機(jī)構(gòu)較低的資本杠桿水平顯示其融資空間還有待進(jìn)一步的拓展。證券機(jī)構(gòu)的主要融資渠道股票發(fā)行上市IPO或借殼上市發(fā)行中長(zhǎng)期債券《證券公司債券管理暫行辦法》公布，自2003年10月8日起施行。

短期融資參與銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)或發(fā)行短期融資券。2004年3月底，我國(guó)共有券商129家，注冊(cè)資本總額1250億元，平均注冊(cè)資本9.67億元，相比之下，西方發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行的平均資本規(guī)模為幾十億美元，而一些著名投資銀行的資產(chǎn)規(guī)模更是龐大，如美國(guó)最大的投資銀行之一摩根士丹利，其資產(chǎn)總額折合人民幣為6萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)總額為3551億元，收入總額為2457億元，分別是我國(guó)所有證券公司資產(chǎn)總額的12倍，凈資產(chǎn)總額的3倍，收入總額的10倍。截至2014年12月31日，120家證券公司總資產(chǎn)為4.09萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為9205.19億元，凈資本為6791.60億元，客戶交易結(jié)算資金余額1.2萬(wàn)億元，托管證券市值24.86萬(wàn)億元，受托管理資金本金總額7.97萬(wàn)億元。

四、證券機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自營(yíng)交易業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（一）證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)證券發(fā)行：指企業(yè)或政府為了籌集資金而向投資人出售代表一定權(quán)利的有價(jià)證券的行為。證券發(fā)行對(duì)發(fā)行公司而言是股票的發(fā)行，對(duì)證券公司而言是股票的承銷。

證券發(fā)行的管理制度

核準(zhǔn)制：指發(fā)行人在發(fā)行新證券前，不僅要公開有關(guān)真實(shí)情況（真實(shí)披露），而且要合乎公司法或證券法中規(guī)定的若干實(shí)質(zhì)條件的發(fā)行管理制度。遵循的原則：實(shí)質(zhì)審查與管理。

審批制與核準(zhǔn)制：2000年3月16日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》，以后公司上市不用地方政府或國(guó)家有關(guān)部委的推薦，只要合規(guī)，股東大會(huì)決定，省級(jí)政府或部委同意，主承銷商即可向證監(jiān)會(huì)報(bào)送申請(qǐng)上市的材料。登記制：也叫注冊(cè)制。指股份公司只要在證券發(fā)行之前到主管機(jī)關(guān)登記注冊(cè)，公布有關(guān)發(fā)行的信息即可發(fā)行證券的發(fā)行管理制度。遵循的原則：形式審查與公開管理。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家采用。證券發(fā)行與承銷的主要參與者（公募）發(fā)行人承銷集團(tuán)投資人其他相關(guān)當(dāng)事人：律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。

證券發(fā)行與承銷的方式

代銷：證券代銷是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。包銷：是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷方式承銷團(tuán)主承銷商與承銷商

證券發(fā)行與承銷的費(fèi)用

發(fā)行費(fèi)：股票發(fā)行涉及眾多復(fù)雜的專業(yè)問(wèn)題，這些問(wèn)題將由各中介機(jī)構(gòu)協(xié)助企業(yè)予以解決。企業(yè)必須向各中介機(jī)構(gòu)支付一定的費(fèi)用，作為對(duì)其提供服務(wù)的回報(bào)。承銷費(fèi)：指承銷商因承擔(dān)發(fā)行證券的銷售工作而向發(fā)行公司收取的手續(xù)費(fèi)。其他中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用：股票發(fā)行過(guò)程中必然會(huì)涉及評(píng)估、財(cái)務(wù)和復(fù)雜的法律問(wèn)題，因此，企業(yè)自股票發(fā)行準(zhǔn)備階段起就必須聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的評(píng)估師、會(huì)計(jì)師和律師參與發(fā)行工作。此類中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用也是股票發(fā)行過(guò)程中必須支付的，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)基本上按企業(yè)規(guī)模大小和工作難易程度來(lái)確定。印刷費(fèi)用、宣傳廣告費(fèi)和其他費(fèi)用。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)大型IPO項(xiàng)目承銷費(fèi)率為2%-3%，中小型項(xiàng)目約為4%-5%。按慣例，對(duì)超募資金部分，券商與上市公司會(huì)另外達(dá)成協(xié)議，承銷費(fèi)率一般高于5%。證券發(fā)行與承銷的一般流程發(fā)行人與主承銷商的確定組建IPO小組盡職調(diào)查制定和實(shí)施重組方案制定發(fā)行方案編制募股文件和申請(qǐng)股票發(fā)行路演確定發(fā)行價(jià)格組建承銷團(tuán)股票的發(fā)行、認(rèn)購(gòu)、交割階段盡職調(diào)查(DueDiligence)是指中介機(jī)構(gòu)(包括投資銀行、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等)在股票承銷時(shí)，以本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對(duì)股票發(fā)行人及市場(chǎng)的有關(guān)情況及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行的核查、驗(yàn)證等專業(yè)調(diào)查。2011年證券公司股票及債券主承銷金額排名（二）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：證券公司依法接受客戶投資者的委托指令，按照客戶的要求,代理客戶買賣證券以獲取傭金收入的行為。該業(yè)務(wù)最大的特點(diǎn)：投行不承擔(dān)任何投資風(fēng)險(xiǎn)。續(xù)…信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：指投行以客戶提供部分資金或有價(jià)證券作擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價(jià)證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的行為。特點(diǎn)：投行動(dòng)用自己支配的資金續(xù)…信用經(jīng)紀(jì)的主要形式:融資與融券融資:買空融券:賣空賣空機(jī)制的存在是證券市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志。2006年8月1日實(shí)施《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》2010年03月19日，證監(jiān)會(huì)公布融資融券首批6家試點(diǎn)券商。2011年10月26日，頒布實(shí)施《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)流程開設(shè)賬戶委托買賣競(jìng)價(jià)成交交割清算經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的銷售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)銷對(duì)傳統(tǒng)證券機(jī)構(gòu)至關(guān)重要.

核心競(jìng)爭(zhēng)力：價(jià)格、技術(shù)和服務(wù)。目前國(guó)內(nèi)的主要經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)模式經(jīng)紀(jì)人模式：類似于安利或推銷保險(xiǎn)等采用的發(fā)展上下線的直銷模式（華泰聯(lián)合證券）。品牌產(chǎn)品模式：根據(jù)客戶需求細(xì)分客戶，實(shí)行品牌營(yíng)銷（中金公司、國(guó)信證券、招商證券）。共享集團(tuán)資源模式：充分運(yùn)用集團(tuán)公司的銀行、保險(xiǎn)資源展開業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)（中信證券、平安證券、招商證券、中銀國(guó)際證券）。

2011年證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名

2011年?duì)I業(yè)部平均代理買賣證券凈收入2014年度全國(guó)十大最活躍營(yíng)業(yè)部

1國(guó)信證券股份有限公司深圳泰然九路證券營(yíng)業(yè)部2國(guó)信證券股份有限公司上海北京東路證券營(yíng)業(yè)部3國(guó)信證券股份有限公司廣州東風(fēng)中路證券營(yíng)業(yè)部

4中國(guó)建銀投資證券有限責(zé)任公司南京中央路證券營(yíng)業(yè)部

5五礦證券有限公司深圳金田路證券營(yíng)業(yè)部6財(cái)通證券有限責(zé)任公司紹興人民中路證券營(yíng)業(yè)部

7財(cái)通證券有限責(zé)任公司溫嶺東輝北路證券營(yíng)業(yè)部

8西藏同信證券有限責(zé)任公司上海東方路證券營(yíng)業(yè)部

9安信證券股份有限公司嘉興中山東路證券營(yíng)業(yè)部10國(guó)泰君安證券股份有限公司上海江蘇路證券營(yíng)業(yè)部

國(guó)信證券深圳紅嶺中路營(yíng)業(yè)部

從1990年——2007年連續(xù)十八年名列深交所成交量冠軍，并榮登深圳首屆“十佳證券商”之首。2007滬市總交易額排名表明，國(guó)信證券深圳紅嶺中路營(yíng)業(yè)部在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍地位多年來(lái)一直難以撼動(dòng)。該營(yíng)業(yè)部在2007年總交易額達(dá)8012億元，

在深滬股市主要指標(biāo)排行榜中，每年均獲單個(gè)營(yíng)業(yè)部成交總額、利潤(rùn)總額、人均創(chuàng)利第一名.

（三）自營(yíng)業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)：證券公司以自主支配的資金或證券直接參與證券交易活動(dòng)，并承擔(dān)證券交易風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。自營(yíng)業(yè)務(wù)包括做市業(yè)務(wù)和自營(yíng)交易業(yè)務(wù)。做市業(yè)務(wù)做市業(yè)務(wù)：證券公司向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市業(yè)務(wù)的主要目的：維持證券價(jià)格的穩(wěn)定性和市場(chǎng)的流動(dòng)性。自營(yíng)交易業(yè)務(wù)定義:證券公司通過(guò)自己的賬戶，用自有或自籌資金在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行證券交易以期獲取利潤(rùn)的業(yè)務(wù)。對(duì)證券公司而言，自營(yíng)交易業(yè)務(wù)是一把雙刃劍。

券商江湖之最后傳奇-猛人闞治東

1952年出生，1969初中畢業(yè)后到黑龍江黑河遜克縣插過(guò)隊(duì)，并且在黑土地上研究了10年的種子。1987年，在團(tuán)中央組織的“第五屆出國(guó)赴日研修生”的選拔考試中，從黑龍江回到上海工行的青年闞治東通過(guò)了這場(chǎng)淘汰率很高的考試，隨即被派赴日本學(xué)習(xí)證券。續(xù)……闞赴日歸來(lái)，旋即被任命為上海市工商銀行信托投資公司副總經(jīng)理，分管證券、投資。當(dāng)時(shí)其下面的靜安業(yè)務(wù)部，成為上海最大的也是全國(guó)最大的國(guó)庫(kù)券交易市場(chǎng)，靜安營(yíng)業(yè)部也成為中國(guó)證券史上重要的一筆。1990年7月1日，原人民銀行上海市分行注冊(cè)成立的申銀證券公司，轉(zhuǎn)到上海工商行旗下，闞治東擔(dān)任申銀證券公司總經(jīng)理。

續(xù)……申銀創(chuàng)造了中國(guó)證券市場(chǎng)諸多“第一”：第一次經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)公開發(fā)行股票(飛樂音響)；開辦全國(guó)第一家證券營(yíng)業(yè)部；全國(guó)第一家涉足國(guó)債業(yè)務(wù)的證券營(yíng)業(yè)部；第一個(gè)發(fā)行金融融資券；第一個(gè)A股、H股同時(shí)發(fā)行，第一個(gè)B股發(fā)行，第一個(gè)證券研究所，主持了中國(guó)證券行業(yè)第一起兼并收購(gòu)等等。

申銀1990年盈利就達(dá)500多萬(wàn)元，第二年2500多萬(wàn)元，第三年1億多元，第四年近3億元，闞之“賺錢機(jī)器”的名號(hào)由此奠定。

1995年2月23日，爆發(fā)了著名的“3·27”國(guó)債期貨事件。萬(wàn)國(guó)證券公司巨虧13億元，總裁管金生下課，闞治東所在申銀合并了萬(wàn)國(guó)證券。

續(xù)……1997年6月13日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表題為《維護(hù)市場(chǎng)正常秩序保護(hù)投資者合法權(quán)益，一批違規(guī)銀行、證券公司、上市公司及其負(fù)責(zé)人受到嚴(yán)肅處理》的文章。文章中說(shuō)：“經(jīng)查實(shí)，去年9月份以來(lái)，海通證券公司、申銀萬(wàn)國(guó)證券公司、廣發(fā)證券公司違規(guī)獲取銀行巨額資金，采用連續(xù)買入賣出和大量對(duì)敲等方式，分別操縱上海石化、陸家嘴、南油物業(yè)等股票價(jià)格，造成上述公司股價(jià)的異常波動(dòng)，擾亂了證券市場(chǎng)正常秩序，損害了其他投資者的利益，推動(dòng)了股票市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)。有關(guān)部門決定對(duì)海通證券公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李惠珍、申銀萬(wàn)國(guó)證券公司總裁闞治東、廣發(fā)證券公司總經(jīng)理馬慶泉作出免職和記大過(guò)處分。被點(diǎn)名批評(píng)的闞治東遭受第一次事業(yè)轉(zhuǎn)折，就此從申銀萬(wàn)國(guó)下課，離開證券市場(chǎng)。

續(xù)……1999年，深圳市創(chuàng)新科技投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱創(chuàng)新投)成立，闞治東被邀南下深圳擔(dān)任總裁。闞打造的創(chuàng)新投成立四個(gè)月就有了2012萬(wàn)元的利潤(rùn)，接下來(lái)的12個(gè)月里，又賺到了9158萬(wàn)元。在2000年上半年就實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5000多萬(wàn)元，2001年盈利1.4億元。闞顛覆了創(chuàng)投行業(yè)，但闞的盈利并不是來(lái)自創(chuàng)投?！按蛐鹿伞?zhàn)略配售、策略投資、戰(zhàn)略投資，也可以搞點(diǎn)國(guó)債，也可以委托證券公司理財(cái)?！标R治東的盈利主要來(lái)自資本市場(chǎng)，闞創(chuàng)造了一套自己的創(chuàng)投模式。續(xù)……2002年，闞治東被邀執(zhí)掌南方證券。

闞式資本猛人的風(fēng)格和希望自營(yíng)定乾坤的思維模式注定將把南方帶入一場(chǎng)豪賭。這一次豪賭成為闞的資本戎馬生涯的滑鐵盧。

續(xù)……

從2002年6月到2003年7月，南方證券大幅增倉(cāng)“雙哈”，“哈藥”股價(jià)從13元扶搖至24元，漲幅達(dá)85％，“哈飛”則從除權(quán)后的14元漲到近25元，漲幅近80％。闞憑借著早年操作經(jīng)驗(yàn)，以為豪賭“雙哈”定能一錘定音，但闞這次錯(cuò)了。“雙哈”除了南方證券的自彈自唱之外，很難找人接手。如果以后人的眼光來(lái)看，闞治東忽略了兩個(gè)問(wèn)題，一是在整個(gè)市場(chǎng)的熊市已經(jīng)形成，股票資產(chǎn)已經(jīng)成為最危險(xiǎn)的資產(chǎn)，二是隨著基金等大機(jī)構(gòu)投資者的逐漸壯大，股票投資模式已經(jīng)發(fā)生變化，市場(chǎng)主力傾向于大藍(lán)籌，以前坐莊式的操作方式已經(jīng)跟不上市場(chǎng)的主流，“雙哈”股票成為南方證券的死亡快車。

續(xù)……“雙哈”的高度控盤以及表現(xiàn)的惡化，進(jìn)一步拉緊了南方證券的資金鏈，南方證券四處融資，挪用保證金的狀況也逐漸惡化，并要求全國(guó)各地的營(yíng)業(yè)部以各種方式融資。闞治東的豪賭輸了。2003年12月8日，他從南方證券辭職。

2005年3月，辭任南方證券公司總裁職務(wù)一年多的闞治東突然被深圳警方逮捕，同年12月被深圳市羅湖區(qū)檢察院起訴。2007年4月30日，處于取保候?qū)彽年R治東飛赴深圳，收到了羅湖區(qū)檢察院送達(dá)的不起訴決定書，身陷南方證券風(fēng)波的闞治東也由此得以步出泥潭。猛人終去也。江山如此多嬌，引得無(wú)數(shù)英雄競(jìng)折腰。王者歸來(lái)？高調(diào)復(fù)出：東方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司總裁（尉文淵出任該公司董事長(zhǎng)）

（四）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指證券公司依法與客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，根據(jù)合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)。我國(guó)《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》自2004年2月1日起施行。2008年5月，頒布《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》和《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（試行）。

續(xù)……證券公司可以從事下列客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：

1、為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；

2、為多個(gè)客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；

3、為客戶辦理特定目的的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。證券公司辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，可以設(shè)立限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)主要用于投資國(guó)債、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、債券型證券投資基金、在證券交易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動(dòng)性強(qiáng)的固定收益類金融產(chǎn)品；投資于業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性高、流動(dòng)性強(qiáng)的股票等權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金的資產(chǎn)，不得超過(guò)該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的百分之二十，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險(xiǎn)的原則。非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定，不受前款規(guī)定限制。續(xù)……其它業(yè)務(wù)兼并與收購(gòu)直投業(yè)務(wù)（私募）基金管理金融衍生品與資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化定義：它是一個(gè)將公司或金融機(jī)構(gòu)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)精心的打包、信用增級(jí)、流動(dòng)性增級(jí)和結(jié)構(gòu)化后，轉(zhuǎn)化為由這些資產(chǎn)支持的一系列高流動(dòng)性的證券組合的過(guò)程或機(jī)制。資產(chǎn)證券化的一般步驟確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池

資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人，公司或金融機(jī)構(gòu)）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過(guò)發(fā)起程序確定用來(lái)進(jìn)行證券化的資產(chǎn)。設(shè)立特別目的載體

特別目的載體（（SPV，SpecialPurposeVehicle），又稱特定目的信托受托機(jī)構(gòu)或特設(shè)中介機(jī)構(gòu)，是專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的一個(gè)特別法律實(shí)體，它是結(jié)構(gòu)性重組的核心主體。SPV可以是由證券化發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，也可以是專門進(jìn)行資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)。

續(xù)…資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的地方轉(zhuǎn)移給SPV是結(jié)構(gòu)性重組中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。其目的是為了實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間的破產(chǎn)隔離，即保證發(fā)起人的債權(quán)人對(duì)已轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有追索權(quán)，也保證SPV的債權(quán)人對(duì)發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)。

信用增級(jí)

為吸引投資者并降低融資成本，必須對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí)，以提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別。信用增級(jí)可以分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)兩類，具體手段有很多種，如內(nèi)部信用增級(jí)的方式有：劃分優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、建立利差賬戶、開立信用證、進(jìn)行超額抵押等。外部信用增級(jí)主要通過(guò)擔(dān)保來(lái)實(shí)現(xiàn)。信用評(píng)級(jí)

在資產(chǎn)證券化交易中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)審查各種合同和文件的合法性及有效性，給出評(píng)級(jí)結(jié)果。信用等級(jí)越高，表明證券的風(fēng)險(xiǎn)越低，從而使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。續(xù)…發(fā)售證券信用評(píng)級(jí)完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)的資產(chǎn)支持證券交給證券承銷商去承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來(lái)進(jìn)行。由于這些證券一般具有高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特征，所以主要由機(jī)構(gòu)投資者（如保險(xiǎn)公司、投資基金和銀行機(jī)構(gòu)等）來(lái)購(gòu)買。這也從一個(gè)角度說(shuō)明，一個(gè)健全發(fā)達(dá)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)必須要有一個(gè)成熟的、達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)款

SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價(jià)格向發(fā)起人支付購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)款，此時(shí)要優(yōu)先向其聘請(qǐng)的各專業(yè)機(jī)構(gòu)支付相關(guān)費(fèi)用。

續(xù)…管理資產(chǎn)池

SPV要聘請(qǐng)專門的服務(wù)商來(lái)對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理。一般地，發(fā)起人會(huì)擔(dān)任服務(wù)商，因?yàn)榘l(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，并與每個(gè)債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且，發(fā)起人一般都有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。當(dāng)然，服務(wù)商也可以是獨(dú)立于發(fā)起人的第三方。這時(shí)，發(fā)起人