高級財務管理作業(yè)4及答案

高級財務管理作業(yè)4及答案作業(yè)4

一、名詞解釋：

1、稅收籌劃：是企業(yè)基于法制規(guī)范，通過對融、投資以及收益實現(xiàn)進度、結構等的合理安排，達到稅后利潤最大化或稅負相對最小化目的的活動。

2、剩余股利政策：是指在企業(yè)或企業(yè)集團有著良好投資機會是，根據目標資本結構測算出必需的權益資本與既有權益資本的差額，首先將稅后利潤滿足權益資本的需要，然后將剩余部分作為股利發(fā)放。

3、經營者薪酬計劃：是指企業(yè)集團各層次經理階層的總和，包括母子公司的總經理以及各亞層次的經營者。

4、經營者貢獻報酬：也叫經營者知識資本報酬，它是公司根據“績效依存性”狀態(tài)，從剩余稅后利潤中支付給經營者知識資本的報酬。

5、財務危機預警系統(tǒng)：是指通過設置并觀察一些敏感性財務指標的變化，而對企業(yè)集團可能或將要面臨的財務危機實現(xiàn)進行預測預報的財務分析系統(tǒng)。

二判斷題：

1、稅收籌劃的宗旨不是為了追求納稅的減少，而是為了取得更大的稅后利潤。（√）

2、稅收籌劃應當立足于收益實現(xiàn)基礎、實現(xiàn)過程與結果等三個基本階段。（╳）

3、母公司制定集團股利政策的宗旨是為了直轄市處理好集團內部以及與外部各方面的利益的關系。（╳）

4、企業(yè)應否發(fā)放較多的現(xiàn)金股利，完全取決于企業(yè)是否具有較強的現(xiàn)金融通能力。（╳）

5、企業(yè)集團各成員企業(yè)都是獨立的法人，因此成員企業(yè)沒能規(guī)避納稅風險產生的不利影響不會波及整個集團。（╳）

6、增資配股裨上是一種資本籌措行為而不屬于股利分配范疇。（√）

7、對企業(yè)來講，滿足股利支付優(yōu)先于經營活動和納稅的現(xiàn)金需要。（√）

8、企業(yè)集團在任何時候都不應輕易放棄營業(yè)現(xiàn)金凈流量大于零的投資項目。（√）

9、經營者的薪金水平，主要取決于經營者風險管理的成敗。（╳）

10、由于經營者及其知識產權完全融入了企業(yè)價值及其增值的創(chuàng)造過程，所以知識醬是與財務資本同等重要、甚至更為重要的一種資本要素。（√）

11、財務資本更主要的是為知識資本價值功能的發(fā)揮提供媒體的物質基礎。（√）

12、薪酬酬計劃的立足點是：經營者為企業(yè)取得了稅后利潤，它既能滿足持續(xù)再生產的需要，又能為擴大再生產提供保障。（╳）

13、一般而言，剩余稅后利潤主要是經營者的知識資本創(chuàng)造的。（╳）

14、股東與經營者之間激勵不兼容以及由此而導致的代理成本、道德風險、效率損失等，是委托代理制面臨的一個核心問題。（√）

15、遵循激勵與約束的互動原則，要求企業(yè)必須以塑約束機制為立足點，不斷強化激勵機制的功能。（╳）

16、經營者各項管理績效考核指標值較之市場或待業(yè)最好水平的比較劣勢越大，股東財務資本要求的剩余貢獻比例就會越高。（╳）

17、從風險的承擔角度來看，財務資本面臨的風險要比知識資本大得多。（√）

18、判斷企業(yè)財務是否處于安全運營狀態(tài)，分析研究的著眼點是考察企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出彼此間在時間、數(shù)量及其結構上的直轄市對稱程度。（√）

19、如果銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率小于1，通常意味著企業(yè)收益質量低下，甚至處于過度經營狀態(tài)。（√）

20、同樣的產權比率，如果其中長期債務所占比重羅大，企業(yè)實際的財務風險將會相對減少。（√）

三、單項選擇題：

1、納稅籌劃的目的是（C）。

A．減少納稅成本B．降低納稅風險C．稅后利潤最大化D．減少納稅資金短缺的機會成本

2、股利政策屬于企業(yè)集團重大的戰(zhàn)略管理事宜，其各項決策權高度集中于（B）。

A．母公司肥肉東大會B．母公司董事會C．企業(yè)集團財務部D．企業(yè)集團財務中心

3、已知企業(yè)注冊資本2000萬元，盈余公積金600萬元，如果用盈余公積鑫派發(fā)股利的話，按中國法律規(guī)定，最高金額應為（A）萬元。

A．100B．300C．500D．600

4、在兩權分離為基礎的現(xiàn)代企業(yè)制度下，股東擁有的最裨性的權利是（D）。

2、比較經營者知識資本與股東財務資本權益實現(xiàn)條件的差異。

答：（1）財務資本權益的實現(xiàn)條件是“狀態(tài)依存性”；而知識資本權益的實現(xiàn)條件進一步體現(xiàn)為“績效依存性；

（2）財務資本所依存的是凈利潤；知識資本所依存的剩余稅后利潤。剩余稅后利潤是超出市場或行業(yè)平均利潤的部分。

（3）知識資本之所以依據剩余稅后利潤是由于：知識資本只有為企業(yè)創(chuàng)造出超過市場或行業(yè)平均水平的利潤，才體現(xiàn)出經營者的價值，從而才有資本化的資格。

3、簡述營業(yè)現(xiàn)金流量比率的涵義及功能。

答：（1）營業(yè)現(xiàn)金流量比率是指企業(yè)集團的營業(yè)現(xiàn)金流入量與流出量的比值，反映了整個現(xiàn)金流量結構的穩(wěn)健程度。

（2）營業(yè)現(xiàn)金流量比率是以1作為標桿值，通過與1的比較，可以反映出財務狀況。當該比率大于1時，表明有良好的現(xiàn)金支付保障能力；如果小于1則意味著收益質量低下，可能處于過度經營狀態(tài)。

4、簡述產權比率的涵義及功能。

答：產權比率是指債務與股東權益的比率。它提示了企業(yè)集團負債與資本的對應關系以及可能的風險態(tài)度與信用品質，并對債權人權益的風險變異程度進行估量。

對財務狀況的反映：產權比率越低，即股權資本所占比重越大，債權人的利益一般越有保障，遭風險損失的可能性也就越小，反之越大。

5、簡述財務危機預警指標需具備的基本特征。

答：既然是基于預報功能而非業(yè)已陷入危機狀態(tài)，相關的預警財務指標必須遵循的基本原則有：

（1）必須具有高度的敏感性，即危機因素一旦萌生，能夠在指標值上迅速反映出來。

（2）屬于先兆性指標，即一旦指標趨于惡化，往往意味著危機可能發(fā)生或將要發(fā)生，而非已陷入嚴重危機時的結果性指標。

（3）必須與與危機誘發(fā)源密切相關，即尋找危機動因。

（4）最好選用能夠反映公司業(yè)績的關鍵業(yè)績指標。

六、計算及案例分析題：

1、FPL為美國佛羅里達州最大、全美第四大信譽良好的電力公司。長期以來，F(xiàn)PL公司經營利潤一直穩(wěn)定增長，經營現(xiàn)金流穩(wěn)定，負債比率較低，資信等級長期維持在A級以上，公司現(xiàn)金經利支付率一直在75%以上，每股現(xiàn)金紅利穩(wěn)中有升，這種情況延續(xù)了47年。即使在虧損的1990年，每股仍然派發(fā)現(xiàn)金紅利美元2.34。1993年?，F(xiàn)金紅利支付率達到107.39%（當年電力待業(yè)上市公司平無現(xiàn)金紅利支付率為80%），是一個典型的價值型公司。

1994年，面對電力市場日益加劇的競爭環(huán)境，F(xiàn)PL公司決定繼續(xù)彩擴張戰(zhàn)略，并制定了未來5年39億的投資計劃。但公司感到需要減少非投資方面的現(xiàn)金流出，增強財務能力的流動性，保持A級以上的資信等級，降低財務風險，增加留存收益和內部融資能力。而公司近期的發(fā)展并不能立即大幅度提升每股收益，繼續(xù)維持高的現(xiàn)金紅利支付率的經營壓力很大。為以積極主動的態(tài)度來應對日益變化的競爭環(huán)境，保證公司長遠發(fā)展目標，1994年5月初，F(xiàn)PL公司考慮在其季報中宣布削減30%的現(xiàn)金紅利，此舉可以使公司減少1。5億美元的現(xiàn)金支出，盡管相對于公司未來五年39億美元的資本支出計劃來說，這筆錢似乎杯水車薪，但有助于增強公司減輕今后的經營壓力，嗇股利政策方面的靈活性，使現(xiàn)金紅利在今后幾年中有較大的上升空間。

但大幅度削減現(xiàn)金紅利不可避免導致公司股票價格大幅下跌，動搖投資者的信心，進而影響公司與既有的穩(wěn)定投資者的關系。歷史經驗也證實了這種負面影響。大多數(shù)投資銀行分析家也預期FPL公司將削減30%的現(xiàn)金紅利。因此，相繼調低了對公司股票評級。投資分析家的這些言論確實導致FPL公司尚未宣布紅利政策，股票價格已下跌了6%。FPL公司1994年5月中旬頌了最終的分紅方案，把該季度現(xiàn)金紅利削減了32。3%。公司同時宣布了在以后三年內回購1000萬股普通股計劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長率不會低于5%。

盡管在宣布削減紅利的同時，F(xiàn)PL公司在給股東信中說明了調低現(xiàn)金紅利的原因，并且作出回購和現(xiàn)金紅利增長的承諾，但股票市場仍然視削減現(xiàn)金紅利為利空信號。當天公司股價下跌了14%。反映了股票市場對FPL公司前景很不樂觀的預期。但幾個月后，股價隨大勢上漲回升并超過了宣布削減現(xiàn)金紅利以前的價格。

1994年以來，F(xiàn)PL公司擴張戰(zhàn)略奏效，EPS和DPS繼續(xù)保持了增長勢頭，基本上兌現(xiàn)了當初給股東的諾言。公司股價大幅度增長，最高時比1994年翻了近5倍。

問題：1、股利政策主要有哪些功能？

2、股利政策的變動可能產生哪些不利影響？

3、FPL公司股利政策變更取得成功的關鍵點何在？

4、從FPL公司對股利政策的把握安全中你將得到什么啟示？

答：（1）股利政策的功能主要有：

一股利政策向投資者傳遞企業(yè)盈利水平的信息。持續(xù)的股利支付政策向投資者傳遞樂觀的未來業(yè)績表現(xiàn)的信號，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價格。

二股利政策影響企業(yè)的舉債能力。穩(wěn)定的股利政策通常表明企業(yè)具有長期盈利能力和充足的現(xiàn)金流量，債權人因此認為企業(yè)財務風險小，通常會給這種企業(yè)較高的資信評估水平。

三股利政策影響資產的流動性。以現(xiàn)金股利支付方式的股利政策會增加企業(yè)現(xiàn)金流出，使流動性降低。尤其在企業(yè)現(xiàn)金流量不足的情況下可能給企業(yè)帶來財務風險。

四股利政策影響企業(yè)資本成本。通過調整股利政策，可以調整內部融資與負債融資的比重，進而影響整個企業(yè)資本成本高低。

五股利政策影響控制權結構。如果股利發(fā)放水平高，企業(yè)不得不增籌新股，這將導致現(xiàn)有股東對企業(yè)控制權的稀釋；如果股利發(fā)放水平過低，企業(yè)市價被大大低估，企業(yè)極易為他人伺機兼并，致使現(xiàn)有股東的控制權完全喪失。

（2）股利政策的變動會產生下列不利影響：

一股利政策的變動會影響投資者對管理政策、付現(xiàn)能力及對未來獲利能力的判斷，并相應引起股票價格從而市場價值的波動。穩(wěn)定的股利政策突然變動極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價格。如FPL公司尚未宣布新的紅利政策時，股票價格已下跌了6%；在宣布削減紅利時，當天公司股價下跌了14%，反映了股票市場對FPL公司前景很不樂觀的預期。

二股利政策的變動影響企業(yè)融資能力。股利政策會引起債權人對企業(yè)風險水平的評估，影響企業(yè)的負債融資能力。本案例中，大多數(shù)投資銀行分析家預期FPL公司將削減30%的現(xiàn)金紅利，相繼調低了對公司股票評級。

（3）FPL公司股利政策變更取得成功的關鍵點有：

一FPL公司有很好的投資機會；

二FPL公司擴張戰(zhàn)略奏效，EPS和DPS繼續(xù)保持了增長勢頭，基本上兌現(xiàn)了當初給股東的諾言；

三公司同時宣布在在以后三年內回購1000萬股普通股計劃，防止因股價被低估遭人兼并。

（4）啟示：

一股利政策具有信息內涵。股利政策給投資者傳遞了企業(yè)盈利能力、付現(xiàn)能力及風險的信息。

二在制定股利政策時晝保持其靈活性。增加股利政策方面的靈活性有助于增強公司減輕經營壓力，避免企業(yè)陷入支付壓力。

三如果沒有較好的投資機會，企業(yè)晝不要輕易改變股利政策，以免引起股票價格變動，企業(yè)價值被低估。

四公司股利政策變化時，應采取配套預防措施以免被兼并。在FPL公司同時宣布了在以后三年內回購1000萬股普通股計劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長率不會低于5%，以防止股價下跌被人伺機兼并。

2、已知某年度企業(yè)平均股權資本50000萬元，市場平均凈資產收益率20%，企業(yè)實際凈資產收益率為28%。若剩余貢獻分配比例以50%為起點較之市場或待業(yè)最好水平，經營者各項管理績效考核指標的有效報酬影響權重合計為80%。

要求：

（1）計算該年度剩余貢獻總額以及經營者可望得到的知識資本報酬額。

（2）基于強化對經營者的激勵與約束效應，促進管理績效長期持續(xù)增長角度，你認為采取怎樣的支付策略較為有利。

解：

（1）剩余貢獻總額=50000×（28%－20%）=4000（萬元）

經營者可望得到的知識資本報酬額=剩余稅后利潤總額×50×50%∑各項指標報酬影響有效權重=4000×50%×80%=1600（萬元）

（2）最為有利的是采?。ü善保┢跈嘀Ц恫呗裕黄浯问沁f延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。理由如下：

一股票期權方式下，經營者首先獲得的是一項購買股票的選擇權，此時并未取得現(xiàn)實的收入；當經營者行權后，得到了相應的股票及預計的價差收入才表示經營者的知識資本報酬得以實現(xiàn)。而股票的價差是與經營者的業(yè)績密切相關的，所以這種方式能夠充分體現(xiàn)風險一收益的對稱。

二遞延支付策略是企業(yè)在未來幾年根據經營者的業(yè)績表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放、發(fā)放多少，它能夠促使經營者關注特定戰(zhàn)略計劃的長期盈利能力，從而保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

3、已知2002年、2003年A企業(yè)核心業(yè)務平均資產占用額分別為1000萬元、1300萬元；相應所實現(xiàn)的銷售收入凈額分別為6000萬元、9000萬元；相應的營業(yè)現(xiàn)金流入量分別為4800萬元、6000萬元；相應的營業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為1000萬元（其中非付現(xiàn)營業(yè)成本為400萬元）、1600萬元（其中非付現(xiàn)營業(yè)成本為700萬元）。

假設2002年、2003年市場上同類業(yè)務的資產銷售率平均水平分別為620%、650%，最好水平分別為660%、720%

要求：分別計算2002年2003年A企業(yè)的核心業(yè)務資產銷售率、核心業(yè)務銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率、核心業(yè)務非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率，并作出簡要評價。

解：

2002年：

A企業(yè)核心業(yè)務資產銷售率=銷售收入凈額/平均資產占用額=6000/1000=600%

A企業(yè)核心業(yè)務銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率=