出海掘鋰時不我待海外鋰資源開發(fā)一覽

內(nèi)容目錄中國新能源車開始重視安全與發(fā)展鋰保供成全球競爭勝負(fù)手 5總覽海外鋰資源國布局，地緣政治擾動愈發(fā)明顯 6澳洲：全球鋰精礦的供給主力，涉關(guān)鍵礦產(chǎn)的外商投資將嚴(yán)格監(jiān)管 8拉丁美洲：短期鋰資源供應(yīng)仍看智利和阿根廷，中期巴西值得關(guān)注 10智利：鋰被視為不可授予特許經(jīng)營權(quán)的戰(zhàn)略礦物，國家鋰業(yè)戰(zhàn)略下強調(diào)公私合作共贏 阿根廷：站在發(fā)展的十字路口，鋰業(yè)綠地項目數(shù)目繁多 14玻利維亞：脆弱的萌芽階段，引進外資開發(fā)鋰業(yè)意愿加強 17巴西：中國的補充鋰精礦礦源地之一，在產(chǎn)產(chǎn)能占比僅為2%、未來開發(fā)潛力值得期待 18墨西哥：擁有最大的鋰粘土礦，但采礦業(yè)競爭力受國內(nèi)外環(huán)境影響拖累 20非洲：中國鋰業(yè)正布局的核心資源地之一 21礦業(yè)機遇與風(fēng)險并存 22聚寶盆面紗掀開，津巴布韋率先集中投產(chǎn) 23北美洲：美歐供應(yīng)鏈的資源自留地，鋰業(yè)開發(fā)開始提速 25美國：開發(fā)有望加速，但實際增量有待觀察，中資未來在此難獲機遇 25加拿大：鋰資源開發(fā)尤為坎坷，依托北美供應(yīng)鏈正迎來發(fā)展大浪潮 27歐洲：稟賦先天弱勢、礦業(yè)綠色困境桎梏，核心礦產(chǎn)供應(yīng)鏈構(gòu)建仍需多元 29中國之外的亞洲：可關(guān)注的后備資源地，但整體工業(yè)落后和國家風(fēng)險大 30迎接鋰行業(yè)的變革時代 33風(fēng)險提示 35圖表目錄圖表1：歐洲地區(qū)積極開展本土電池產(chǎn)能建設(shè) 5圖表2：北美地區(qū)已有多個大型電池項目 5圖表3：以美國為輻射區(qū)、橫跨大西洋的電池聯(lián)盟 5圖表4:IRA法案后，美國本土電池產(chǎn)能投建規(guī)劃快速增長，已接近歐洲 5圖表5：2022年全球鋰資源總量增至5.2億噸LCE，玻利維亞占22% 7圖表6：供應(yīng)持續(xù)增長主要來自澳洲、智利、中國和阿根廷（金屬噸） 7圖表7：據(jù)不完全統(tǒng)計，鹽湖整體規(guī)模較大、平均資源量超過1000萬噸LCE，智利與阿根廷項目大多兼具規(guī)模與稟賦 7圖表8：據(jù)不完全統(tǒng)計，全球鋰礦平均資源量為250萬噸LCE，兼具規(guī)模與優(yōu)異稟賦的鋰礦山多集中于澳洲，非洲也有世界級礦 7圖表9：礦業(yè)投資風(fēng)險較多，地緣政治與政策影響不可小覷 8圖表10：投資吸引力指數(shù)中，北美和澳大利亞過去5年具有更優(yōu)的評分 8圖表中國海外具有影響力布局主要聚焦于拉美與非洲，澳洲僅2家 8圖表12：在鹽湖提鋰技術(shù)迭代上，新參與者增加，歐美開始重點關(guān)注 8圖表13：澳大利亞鋰資源主要集中于西澳北部Hedland港口與南部港口附近，海運相對便利 9圖表14：2022年澳大利亞礦業(yè)勘探預(yù)算已上升至十年最高 9圖表15：據(jù)統(tǒng)計，2022年中國超過92%的鋰精礦來自西澳（實物噸） 9圖表16：得益于精礦價格走高，西澳鋰出口值23Q2超過億澳元 10圖表17：2022西澳鋰權(quán)益金從2021年的萬澳元增至億澳元 10圖表18：截至2023年中，澳洲主要鋰資源項目開發(fā)進展 10圖表19：拉美五國CPI指數(shù)中，阿根廷近年指數(shù)大幅走高 圖表20：拉美主要鋰資源分布在鋰三角、墨西哥和巴西，秘魯也有少數(shù) 圖表21：拉美國家鋰資源相關(guān)監(jiān)管風(fēng)險列示 圖表22：智利礦產(chǎn)出口價值量中，銅穩(wěn)居第一，鋰的重要性迅速提升 12圖表23：智利的鋰產(chǎn)品出口過半流向中國，中日韓占比巨大 12圖表24：智利國家鋰業(yè)戰(zhàn)略計劃2025年初啟動5個新項目 13圖表25：在新鋰業(yè)戰(zhàn)略中，智利未來或?qū)圎}湖合同分作三類 13圖表26：智利Atacama鹽湖的礦權(quán)歸屬國有與SQM的租賃區(qū)域劃分，以及的鹽田擴張 13圖表27：根據(jù)雅保、SQM與Corfo重新簽署的提鋰配額協(xié)議，租約費用采取從價累計計征，整體大幅抬升 13圖表28：美國雅保與智利Corfo在2017年初續(xù)簽提鋰協(xié)議的核心內(nèi)容如下 14圖表29：截至2023年中，智利主要鋰資源項目開發(fā)進展 14圖表30：阿根廷礦業(yè)占GDP比重從2015年0.1%提升到2021年0.6% 15圖表31：阿根廷的鋰產(chǎn)品出口價值占比提升至15圖表32：阿根廷為發(fā)展采礦業(yè)推出了多項優(yōu)惠政策 15圖表33：截至2022年底，阿根廷在產(chǎn)項目2個，其他綠地項目達個 15圖表34：阿根廷的鋰項目主要集中在Salta省Catamarca省和Jujuy省 16圖表35：截至2023年中，阿根廷主要鋰資源項目開發(fā)進展 16圖表36：2022年玻利維亞礦產(chǎn)出口價值中，貴金屬和鋅占比超過17圖表37：2016年玻利維亞開始出口碳酸鋰，但2021年最大也僅千噸級 17圖表38：Coipasa鹽湖和Grands鹽湖分別位于Uyuni鹽湖的北部和南部區(qū)域 18圖表39：玻利維亞主要開發(fā)的礦產(chǎn)項目以及歷年鋰項目的情況 18圖表40：鐵礦是巴西當(dāng)之無愧的支柱礦業(yè)（百萬美元） 19圖表41：巴西鋰開發(fā)歷史悠久，近年來規(guī)模漸起，形成補充（金屬噸） 19圖表42：巴西鋰礦集中于東部與東南部，3個在產(chǎn)鋰礦及多個勘探階段項目 19圖表43：截至2023年中，巴西主要鋰資源項目開發(fā)進展 20圖表44：2022年墨西哥礦業(yè)生產(chǎn)值同減5.3%（百萬比索） 20圖表45：2022年墨西哥的礦產(chǎn)品價格占比最高為金，其次為銅和銀 20圖表46：盡管墨西哥可能擁有萬噸鋰、占全球2%，但大多集中于Sonora州 21圖表47：截至2023年中，墨西哥主要鋰資源項目開發(fā)進展 21圖表48：2022年非洲勘探預(yù)算同增21圖表49：2022年非洲勘探投入最大的國家為加拿大，中國位列第四 21圖表50：非洲是礦產(chǎn)資源的寶藏地，2021年中國礦業(yè)投資足跡遍布非洲各國 22圖表51：非洲各國投資吸引力分?jǐn)?shù)大多偏低，集中在40~60分 22圖表52：在政策表現(xiàn)中，主要鋰資源國的法律排名 22圖表53：非洲整體處于動蕩之中，社會環(huán)境動蕩、監(jiān)管不透明和ESG不足等成為主要風(fēng)險 23圖表54：2022年非洲鋰資源吸引了較大比例的勘探投入（百萬美元） 24圖表55：鋰勘探投入分國家來看，馬里、津巴布韋位列前二 24圖表56：非洲鋰集中于津巴布韋、納米比亞、馬里、加納、剛果金和南非 24圖表57：2023年以前，津巴布韋鋰產(chǎn)量基本來源于Bikita礦山 24圖表58：截至2023年中，非洲主要鋰資源項目開發(fā)進展 24圖表59：美國與加拿大均有各類型鋰資源，但加拿大規(guī)模更勝一籌、具備更大的開發(fā)潛力 25圖表60：美國數(shù)十個許可證涉及各層級政府，平均期限達到7-10年 26圖表61：在美國經(jīng)濟占比中，近十年礦業(yè)占比呈低位震蕩（十億美元） 26圖表62：2022年超過50%進口依賴的美國礦產(chǎn)提升至51個 26圖表63：截至2023年中，美國主要鋰資源項目開發(fā)進展 27圖表64：礦產(chǎn)開發(fā)是一項長達數(shù)十年的項目，各國礦業(yè)開發(fā)和投資政策風(fēng)險和標(biāo)準(zhǔn)成了外商投資最關(guān)注的要點 28圖表65：Ontario、Quebec和BritishColumbia省份位列勘探預(yù)算前列 28圖表66：2021-2022年關(guān)鍵礦產(chǎn)勘探支出中，大多均有較快增長 28圖表67：加拿大鋰資源開發(fā)集中在東南與西南部，其中Alberta、Ontario和Quebec省為主要鋰資源地 28圖表68：截至2023年中，加拿大主要鋰資源項目開發(fā)進展 29圖表69：歐洲大多鋰資源以云母為主，稟賦較弱 30圖表70：歐洲已有多個鋰項目進入勘探開發(fā)階段 30圖表71：截至2023年中，歐洲主要鋰資源項目開發(fā)進展 30圖表72：一帶一路等伙伴關(guān)系國資源豐富，有望構(gòu)建中國關(guān)鍵戰(zhàn)略礦產(chǎn)同盟 31圖表73：2013-23H1，一路一帶的投資建設(shè)主要集中于能源和交通領(lǐng)域 32圖表74：阿富汗鋰礦主要集中于高原山脈之上 32圖表75：阿富汗鋰資源豐厚，但多處于帕米爾高原，疊加戰(zhàn)亂導(dǎo)致百廢待興，勘探與開發(fā)不易 32圖表76：俄羅斯西伯利亞平原的鋰礦區(qū)分布 32圖表77：哈薩克斯坦鋰資源主要存于Drozhilovskoye和Akhmetkino中 32圖表78：BaavhaiUul與UrgakhNaran鹵水鋰是蒙古主要開發(fā)的鋰項目 33圖表79：蒙古早期鋰資源勘探顯示，有3個礦床與7個礦點 33圖表80：此前鋰化合物流向以“澳洲+中國、智利阿根廷”為核心 34圖表81：未來鋰化合物貿(mào)易流向?qū)⒂l(fā)多元 34圖表82：根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃，非洲澳洲阿根廷將成主要產(chǎn)能增量(萬噸LCE) 34圖表83：北美與歐洲擁有新興提鋰項目，但多為遠(yuǎn)期(萬噸LCE) 34圖表84：2023-2025年，綠地項目投產(chǎn)逐步增加（萬噸LCE） 34圖表85：2022年全球碳酸鋰?yán)塾嫯a(chǎn)能成本曲線（一體化，含權(quán)益金） 34圖表86：全球鋰化合物價格走勢回顧（單位：美元千克） 35同時還有望重塑未來全球汽車產(chǎn)業(yè)的競爭格局、重構(gòu)供應(yīng)鏈和價值鏈，因此全球各大經(jīng)濟體均不吝給予政策扶持，逐步成為全球博弈的重要領(lǐng)域，使得全球新能源車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展從“全球（）以北美市場為中心的全新供應(yīng)體系逐步開始形成、或?qū)⑦M一步輻射歐洲市場，美國撥款補貼本土鋰資源開發(fā)G7為核心的關(guān)鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟國MSP等關(guān)系，如澳大利亞、加拿大等國將發(fā)揮礦產(chǎn)資源優(yōu)勢、日韓等鋰電強國將利用技術(shù)優(yōu)勢在美國配套車企（2）包括非洲、南美和西澳等優(yōu)勢鋰資源國也不再止步于現(xiàn)有礦產(chǎn)品的規(guī)模擴大，而是以資源為抓手和談判籌碼，盡量向相對下游延伸，從而實現(xiàn)資源價值的最大化和減少對外加工依賴。在此背景之下，鋰資源戰(zhàn)略保供正成為決定全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)競爭、決定全球價值鏈分配的勝負(fù)手之一。尤其，中國作為全球最大的鋰電和新能源汽車制造中心，又是全球主要的汽64%的鋰資源對外依存度，因此更加迫切地需要在以鋰為代表+國內(nèi)”兩套體系打造世界級的資源及深加工基地，盡力構(gòu)建一套全球地域多元、具備韌性的高質(zhì)量全球鋰資源供應(yīng)體系。圖表1：歐洲地區(qū)積極展本電池能建設(shè) 圖表2：北美地區(qū)已有個大電池目資料來源：battery-news,五礦證券研究所 資料來源：battery-news,五礦證券研究所圖表3：以美國為輻射、橫大西的電聯(lián)盟 圖表4:法案后，美國本土電池產(chǎn)投建劃快增長已接歐洲資料來源：PLL,五礦證券研究所 資料來源：Benchmarke，五礦證券研究所總覽海外鋰資源國布局，地緣政治擾動愈發(fā)明顯在需求爆發(fā)期易出現(xiàn)階段性的供需失衡。以全球上表資源量為分析基準(zhǔn)，美國USGS統(tǒng)計2年全球鋰資源總量達72萬噸金屬量、折合約.18億噸碳酸鋰當(dāng)量（LE，總儲量1.21億噸LCE（玻）53%8%，中國位列全球第六，約7%鋰資源也在近年來進入資源商視野，未來資源儲量和產(chǎn)能均有望持續(xù)增長支撐長期需求。2024年還將有少數(shù)優(yōu)質(zhì)鋰礦項目投產(chǎn)，在西澳和北領(lǐng)地仍有一定數(shù)量處于早期勘探的鋰輝石礦項目。（低鎂鋰比（高蒸發(fā)率仍有待觀察。ESG年非洲鋰礦的產(chǎn)量釋放彈性較大，未來非洲有望成為中國重要的鋰資源供應(yīng)來源之一。SilverPeak鹽湖，除開發(fā)本國固體鋰礦和（22025~2026年開始初具規(guī)模。在歐洲，包括塞爾維亞、德國、愛爾蘭、芬蘭、葡萄牙等也均存在較為豐富的鋰輝石、但受制于歐洲嚴(yán)苛的礦業(yè)環(huán)保政策，仍需等待第一個項目真正投產(chǎn)。坦等國也存有鋰資源，仍需等待開采時機。圖表5：2022年全球鋰源總增至5.2億噸玻利維亞占22% 圖表6：供應(yīng)持續(xù)增長要來澳洲智利中國阿根（金噸）3%2%3%3%2%3%22%3%7%8%21%11%12%玻利維亞 阿根廷美國 智利澳大利亞 中國德國 剛果金加拿大 墨西哥捷克 塞爾維亞俄羅斯 秘魯馬里 巴西津巴布韋 西班牙葡萄牙 納米比亞加納 芬蘭奧地利 哈薩克斯

1994199519941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E澳大利亞 智利 中國 阿根廷 巴西 加拿大 納米比亞 葡萄牙 津巴布韋 俄羅斯資料來源：USGS2023,五礦證券研究所 資料來源：USGS，五礦證券研究所圖表7：據(jù)不完全統(tǒng)計，鹽湖整體規(guī)模較大、平均資源量超過1000萬噸LCE，智利與阿根廷項目大多兼具規(guī)模與稟賦

縱軸：鋰平均濃度（Mg/L）氣泡大?。嚎傎Y源量LCE萬噸即：氣泡越高、濃度越佳；氣泡越大，資源量越大

全球主要鹽湖折LCE總資源量一覽Atacama-Albemarle

Atacama-SQM1400

Maricunga麻米錯

HMW

SaldeOro800

Candelas

扎布耶鹽湖

Salde

HombreMuerto（Livent）Olaroz+Cuachari（Allkem）TresQuebradas600400

東臺鹽湖扎倉茶卡 Pozuelos-PastosGrandesSaldeLosAngelesCentenario-Ratones

Cauchari-Olaroz

Uyuni當(dāng)雄錯

Mariana

Rincon2000

Silver

一里坪鹽湖 西臺鹽龍木措

TolillarLanxess項目

Kachi

察爾汗鹽湖資料來源：各公司公告，五礦證券研究所（注：紅色為中國、深藍(lán)為智利、淺藍(lán)為阿根廷、綠色為玻利維亞、黃色為美國）圖表8：據(jù)不完全統(tǒng)計，全球鋰礦平均資源量為250萬噸LCE，兼具規(guī)模與優(yōu)異稟賦的鋰礦山多集中于澳洲，非洲也有世界級鋰礦縱軸：平均氧化鋰品位%縱軸：平均氧化鋰品位%%橫軸：碳酸鋰資源總量，探明+控制+推斷萬噸氣泡大?。禾妓徜囐Y源量規(guī)模全球主要礦山折LCE總資源量一覽GreenbushesSabiStar%木絨GrotadoCirilo甲基卡134#EwoyaaMtMarionWhabouchiKathleenValleyCorvetteMtHolland Manono%PioneerDomeMtCattlinMoblan雅江措拉業(yè)隆溝馬爾康黨壩NALKingsMountainGoulaminaWodginaMavislakeKamativiBougouni德扯弄巴Finniss李家溝%WolfsbergKeliberLaCorneBikitaArcadiaJamesBayAuthierMibraPilgangooraBuldaniaZuluMarbleBarMannaBaldHill湘源銣鋰多金屬礦KentichaKaribib%ZinnwaldSanJoseImerysMinadoBarroso 加不斯鈮鉭礦Cinovec茜坑%上饒松樹崗2.001.501.000.500.00資料來源：各公司公告，五礦證券研究所（注：紅色為中國、深藍(lán)為澳大利亞、淺藍(lán)為加拿大、淺紅為美國、黃色為非洲、綠色為巴西、灰色為歐洲）圖表9：礦業(yè)投資風(fēng)險多，緣政與政影響可小覷 圖表10：投資吸引力指中，美和大利過去5年有更的評分100行業(yè)風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險外部風(fēng)險行業(yè)風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險外部風(fēng)險過度風(fēng)險 慣性風(fēng)險 政策風(fēng)險 市場風(fēng)險地理風(fēng)險臨時風(fēng)險項目風(fēng)險 過度擴張過過度度多專樣業(yè)社 環(huán)官會 境僚風(fēng) 風(fēng)剝險 險削采風(fēng)險 化化商 缺品 乏價 風(fēng)格 投波 支動 持暴力動亂807060504030美國澳大利亞加拿大 歐洲拉丁美洲阿根廷 非洲 大洋洲 亞5年內(nèi)最高點5年內(nèi)最低點2022資料來源：iisd，五礦證券研究所 資料來源：fraserinstitute，五礦證券研究所圖表11：中國海外具有響力局主聚焦拉美非洲澳洲僅2家 圖表12：在鹽湖提鋰技迭代，新與者加，美開重點注資料來源：Spglobal，五礦證券研究所 資料來源：VulcanEnergy，五礦證券研究所澳洲：全球鋰精礦的供給主力，涉關(guān)鍵礦產(chǎn)的外商投資將嚴(yán)格監(jiān)管是第一大鋰/鋁土礦/鐵礦石等生產(chǎn)國、第二大黃金/鉛生產(chǎn)國、第三大煤/錳/鋅等生產(chǎn)國等，16%。據(jù)澳大利亞礦業(yè)部統(tǒng)計，2021-2022財年的礦產(chǎn)金屬和能源出口總額達413069%中國所緊缺的高品位鐵礦石、銅精礦和鋰精礦即來源于此。據(jù)USGS和西澳政府統(tǒng)計，2022年全球約的鋰供應(yīng)量全部來自西澳、鋰出口價值同增656%至億澳元，是全球硬巖鋰礦乃至鋰資源供應(yīng)極為重要的主力軍。對于中國來說，“澳洲鋰精礦+02年中國約有92%8511Greenbushes礦山由天齊鋰業(yè)持有%（與一致行動方IO合計持有5%MtMin礦山由贛鋒鋰業(yè)持有50%權(quán)益，以及部分礦山有中國企業(yè)的包銷貨權(quán)，其他多為海外資源商主導(dǎo)。從礦業(yè)體系來看，澳大利亞已具備了一套成熟的、貫穿“勘探開發(fā)銷售”環(huán)節(jié)的法律法規(guī)/產(chǎn)業(yè)政策/1981年礦業(yè)條例進行礦業(yè)管理，礦權(quán)申請理論上任何人都可自主申請或市場流轉(zhuǎn)獲得，但對于外資而言，達到一定數(shù)額的投資則需要經(jīng)過外商投資委員會FIRB/5%盡管多年來礦業(yè)整體運行透明且順暢，但隨著供應(yīng)鏈本土化趨勢加強，以澳大利亞為代表的優(yōu)勢資源國一方面正強調(diào)對于本土戰(zhàn)略礦產(chǎn)的掌握，如將FIRB審批門檻降至0澳元、發(fā)布《2023年關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略》強調(diào)政府會監(jiān)控關(guān)鍵礦產(chǎn)項目的外資是否符合國家利益并嚴(yán)格審批，并且2023年該審批已終止1項中國相關(guān)企業(yè)在澳的關(guān)鍵礦產(chǎn)投資，即禁止美國企業(yè)Austroid（有中國董事背景）對澳洲Alita（BaldHill鋰礦）的債券轉(zhuǎn)化為股權(quán)、并且禁止全資收購Alita，這也意味著澳礦投資審批將更加服務(wù)于國家主權(quán)意志、保護其戰(zhàn)略盟友利益。另一方面，澳大利亞也謀求向下游延申至高附加值產(chǎn)品、降低對于中國鋰加工基地的依賴，從而兩國成為鋰加工方面的直接競爭對手。我們認(rèn)為，在鋰資源前景長期光明的前提下，以合理成本獲取優(yōu)質(zhì)鋰資源股權(quán)/貨權(quán)的難度都在躍升，而澳大利亞所具備的優(yōu)質(zhì)鋰精礦資源和成熟產(chǎn)能又是中國新能源車產(chǎn)業(yè)鏈無法繞開之地，因此如何保證已在手權(quán)益不被稀釋、新項目交易盡可能通過審核將是該地區(qū)投資的主要關(guān)注點。圖表13：澳大利亞鋰資源主要集中于西澳北部Hedland港口與南部港口附近，海運相對便利資料來源：西澳地質(zhì)調(diào)查局，澳大利亞礦業(yè)部，五礦證券研究所圖表14：2022年澳大利礦業(yè)探預(yù)已上至十最高 圖表15：據(jù)統(tǒng)計，2022中國過的精礦自西（實噸）

資料來源：Spglobal，五礦證券研究所 資料來源五礦證券研究所圖表16：得益于精礦價走高西澳出口值過55億澳元 圖表17：2022西澳鋰權(quán)金從2021的600萬澳增至4.57澳元資料來源：西澳政府，五礦證券研究所 資料來源：西澳政府，五礦證券研究所（權(quán)益金比例為鋰產(chǎn)品價值的5%）公司名 持有資源 近期產(chǎn)能況雅保公司名 持有資源 近期產(chǎn)能況雅保鋰礦202552202752已具備75萬噸精礦產(chǎn)能，其中25萬噸正在復(fù)產(chǎn)未來還將規(guī)劃新增3條產(chǎn)線天齊雅保 Greenbushes鋰礦 2022年具備162萬噸鋰礦鋰礦 2022年已具備鋰精礦平產(chǎn)能22萬噸鋰礦鋰礦規(guī)劃23Q4達64-68萬噸，2025Q1達到100萬噸贛鋒鋰礦 2022年具備混合精礦噸/年鋰礦 2023年投產(chǎn)16萬噸鋰礦平鋰礦 2023年投產(chǎn)16萬噸鋰礦平產(chǎn)能鋰礦 規(guī)劃開始投產(chǎn)5萬氫氧鋰LiontownValley鋰礦2023年底規(guī)劃發(fā)出首批DSO51.1同時配套規(guī)劃了8.6萬噸（3條）氫氧化鋰產(chǎn)線萬噸合計LCE產(chǎn)能2022年42.3萬噸，2023年有望達54.1萬噸2024年有望達66.2萬噸，遠(yuǎn)期精礦產(chǎn)能有望達~85萬噸資料來源：各公司公告，F(xiàn)narena，五礦證券研究所（假設(shè)精礦折LCE系數(shù)為8）拉丁美洲：短期鋰資源供應(yīng)仍看智利和阿根廷，中期巴西值得關(guān)注從礦業(yè)政策而言，我們認(rèn)為阿根廷礦業(yè)開發(fā)相對友好和穩(wěn)定，是中國企業(yè)主要投資之地，主要風(fēng)險在于年若極右翼可能當(dāng)政引發(fā)短期礦業(yè)投資波動、以及難以解決的外債壓力和政經(jīng)體系脆弱；智利雖鋰業(yè)政策相對強勢、但當(dāng)前整體態(tài)度以合作開發(fā)為主，對新進入者有一定策、薄弱的基建等與投建落地息息相關(guān)、仍被投資者所重點關(guān)注，當(dāng)前已有多家中資巨頭入局、合作共建鋰鹽廠，圍繞玻利維亞豐厚鋰資源的全球博弈逐步升溫；墨西哥已決意推進鋰國有化政策，由于此前并無鋰業(yè)開發(fā)經(jīng)驗、粘土鋰項目全球尚無產(chǎn)業(yè)化案例、具體政策指引中短期而言，智利與阿根廷的已投產(chǎn)項目仍將是主要鋰供應(yīng)來源，主要集中在智利Atacama鹽湖、阿根廷以Muerto鹽湖和Cauchari鹽湖為代表的主要提鋰產(chǎn)能聚集補充，玻利維亞的鹽湖大規(guī)模提鋰產(chǎn)業(yè)化尚需觀察落地進展。圖表19：拉美五國指數(shù)中，阿根廷近指數(shù)幅走高 圖表20：拉美主要鋰資分布鋰三、墨哥和西，魯也少數(shù)1,2001,1001,000900800700600500400300200100020122013201420152016201720182019202020212022 阿根廷 玻利維亞 智利 巴西 墨西哥資料來源：世界銀行，阿根廷國家統(tǒng)計局，五礦證券研究所 資料來源：MiningIntelligence，五礦證券研究所（紫色標(biāo)記為鋰資源）圖表21：拉美國家鋰資源相關(guān)監(jiān)管風(fēng)險列示阿根廷阿根廷玻利維亞智利墨西哥巴西秘魯關(guān)鍵決策部門 省級政府 中央政府 中央政府 中央政府 中央政府 中央政府國有鋰資源企業(yè) 無 YLB

Corfo等政府機構(gòu)、有企業(yè)

LitioMx（可能與私企合作開發(fā)）無 審閱鋰資源監(jiān)管框架 無 有 有（提交國會無 審閱中等（

有 無 中等（盡管存民資源民族主義傾向低（經(jīng)濟自由度中等（

高（強調(diào)政府的全面控制）中等（優(yōu)先考慮創(chuàng)

對企業(yè)參與，但會尋求主導(dǎo)地位）高（高度關(guān)注社會

族主義言論，但政府依然重視與企業(yè)合作）中等（對ESG重

低（經(jīng)濟自由度中等（

低（經(jīng)濟自由度高（審查程度

策各不相同）

新直接提鋰技術(shù)）

和環(huán)境議題，并力求減輕相關(guān)影響）

視度有所提高，但尚處起步階段）

引發(fā)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)不滿）

省是2022-23年社會動亂的中心）資料來源：ControlRisks，五礦證券研究所智利：鋰被視為不可授予特許經(jīng)營權(quán)的戰(zhàn)略礦物，國家鋰業(yè)戰(zhàn)略下強調(diào)公私合作共贏智利擁有諸多世界級的礦產(chǎn)資源，是全球最大的銅、碘供應(yīng)方，第二大鋰、鉬的供應(yīng)方，其礦業(yè)歷史悠久、構(gòu)成國民經(jīng)濟的關(guān)鍵支柱，銅業(yè)更是最大的出口部門，2021年礦業(yè)占智利GDP約15%。智利已編有一系列較為完善的礦業(yè)政策和法規(guī)，但資源民族主義漸起引發(fā)擔(dān)憂。其礦業(yè)法規(guī)定除1979年之前授予的舊采礦特許權(quán)外，國家是礦產(chǎn)的絕對、排他和永久所有者，私營企業(yè)主要通過國家授予的采礦特許權(quán)開展礦業(yè)生產(chǎn)。智利本土礦業(yè)投資風(fēng)險與國家政策有密切關(guān)聯(lián)，譬如在2023年5月，醞釀2年的智利礦業(yè)特許權(quán)使用費法案修訂獲得眾議院批準(zhǔn)，要求在該國運營的公司向政府繳納更多稅收和特許權(quán)使用費，其中對智利銅礦企業(yè)設(shè)定了階梯礦業(yè)經(jīng)營稅，對產(chǎn)量超過8萬噸和5萬噸精銅的企業(yè)分別要求47%的最高稅率和1%的從價稅+與利潤相關(guān)的特許權(quán)使用費等，從而抬升了未來外資銅礦企的智利銅礦成本中樞并面臨更為復(fù)雜的計稅法則。Atacama鹽湖，也通過授予該鹽湖租約給智利SQM2022年全球鋰資源供給份額約2022年智利鋰產(chǎn)品出口已躍升至第二位，占出口比重同比提升13個百分點達到15%（礦權(quán)和雅保均與Corfo簽訂了長期的租約、并獲得相應(yīng)的提鋰額度進行生/出口還需獲得智利核能委員會（CCHEN）批準(zhǔn)。盡管兩者在上世紀(jì)90CORFO和CCHEN的法2017-2018年先后簽訂的新租約、需執(zhí)行更高的權(quán)益金和按照銷售金額的一定比例出資支持當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)發(fā)展，從而導(dǎo)致智利碳酸鋰的完全成本大幅走高，相對于全球其他地區(qū)的成本優(yōu)勢被大幅削弱。在其他新鹽湖開發(fā)中，由于政策的復(fù)雜性以及操作流程的不確定性，盡管Li3等初創(chuàng)資源商曾多次嘗試開發(fā)智利境內(nèi)的富鋰、富鉀鹽灘，但均未能取得充足的許可來啟動項目的建設(shè)。而智利其他的新資源商，則需通過公開競標(biāo)獲得特別運營合同（CEOL）從而獲得鋰資源提取額度，但由于CEOL指導(dǎo)方針的不明確、智利政府管控、環(huán)境影響等復(fù)雜因素，導(dǎo)致智利新鹽湖資源的開發(fā)舉步不前。4月智利推出國家鋰業(yè)戰(zhàn)略，強調(diào)鋰資源開發(fā)“公-私”合作化，該模式或?qū)⒃试S私營企業(yè)對被認(rèn)定為非戰(zhàn)略性的鋰項目持有控制權(quán)，而政府將持有具有戰(zhàn)略重要性項目的多數(shù)股權(quán)。該戰(zhàn)略的本質(zhì)在于希望兼顧國家利益最大化與吸引海外投資加速鋰業(yè)發(fā)展，未來或?qū)⒂谐^0225年啟動5（1）該戰(zhàn)略將為Maricunga國家，因此若與智利國企合作、在當(dāng)?shù)赝督óa(chǎn)業(yè)鏈，將有望實現(xiàn)全球產(chǎn)業(yè)鏈保供與智利作為優(yōu)勢資源國的雙Corfo公布BYDChile被選擇作為高附加值產(chǎn)品的合作方就是一個開端，但風(fēng)險則在于智利左右翼輪流執(zhí)政影響政策執(zhí)行連貫性以及真實執(zhí)行力度（2）對于現(xiàn)有的在產(chǎn)鹽湖項目將不可避免涉及博弈SQMCorfo簽署的租約將分別在2030、CodelcoCodelco控股、私企參股的一種設(shè)想?？紤]到礦權(quán)雖由Corfo所有，但生產(chǎn)基地由SQM和雅保各自所有，因此雙方各持有博弈手牌。而其中SQM2030年前需通過SQM大股東Pampa集團控制人龐塞與智利左翼的淵源復(fù)雜，當(dāng)前智利國有銅業(yè)Codelco正與SQM進行新協(xié)議談判。圖表22：智利礦產(chǎn)出口值量，銅居第，鋰重要迅速升 圖表23：智利的鋰產(chǎn)品口過流向國，日韓比巨大0%

2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-720122013201420152016201720182019202020212022銅礦石和精礦銅鉬礦石及其精礦鋰碘其他20122013201420152016201720182019202020212022

中國 韓國 日本 美國 比利時 德國 俄羅斯 荷蘭 西班墨西哥 加拿大 意大利 中國臺灣阿根廷 印度 南非 越南2023.1-8資料來源：智利海關(guān)，五礦證券研究所 資料來源：智利海關(guān)，五礦證券研究所2023.1-8圖表24：智利國家鋰業(yè)略計劃2025年初動5個新目 圖表25：在新鋰業(yè)戰(zhàn)略，智未來將鋰湖合分作類2023全年2024/12023/062024/12023/06礦業(yè)部向私營企業(yè)Codelcoand 開啟Sernageomin2023/04 Corfo協(xié)商與 鹽灘開發(fā)招標(biāo)，并 2025/01智利政府發(fā)布 Atacama鹽湖公司 在上半年陸續(xù)開開 礦業(yè)部擁有5個國家鋰業(yè)戰(zhàn)略 合作關(guān)系 放其他小鹽沼 私合營礦產(chǎn)項目

在阿塔卡瑪鹽湖（目前唯一在產(chǎn)），智利國有銅Codelco正在與SQM就一項新協(xié)議進行談判Codelco和另一家智利國企Enami將獲得約5個鹽湖的合同，為此他們必須尋找私營合作伙伴2023/05Corfo成立鋰鹽湖戰(zhàn)略委員會

2023/12鋰業(yè)公司

2024/上半年礦業(yè)部創(chuàng)建鋰鹽灘公共技術(shù)研究所；相關(guān)公共機構(gòu)完成鋰業(yè)體制和監(jiān)管框架的現(xiàn)代化

智利政府的三類礦業(yè)合同

其他較小的鹽湖將于2024年中期招標(biāo)給私營部門資料來源：智利政府，五礦證券研究所 資料來源：中國自然資源部，五礦證券研究所圖表26：智利Atacama鹽湖的礦權(quán)歸屬國有，ALB與SQM的租賃區(qū)域劃分，以及ALB的鹽田擴張資料來源：ENGINEERINGANDTECHNOLOGY，各公司公告,五礦證券研究所圖表27：根據(jù)雅保、SQM與Corfo重新簽署的提鋰配額協(xié)議，租約費用采取從價累計計征，整體大幅抬升碳酸鋰售價US$/MTFOB進階費率%氫氧化鋰售價US$/MTFOB進階費率%氯化鉀售價US$/MTFOB進階費率%0-40006.8%0-50006.8%0-3003.0%4000-50008.0%5000-60008.0%300-4007.0%5000-600010.0%6000-700010.0%400-50010.0%6000-700017.0%7000-1000017.0%500-60015.0%7000-1000025.0%1000-1200025.0%>60020.0%>1000040.0%>1200040.0%資料來源：Albemarle、SQM公司公告,五礦證券研究所序號 核心內(nèi)容圖表28：美國雅保與智利Corfo在2017序號 核心內(nèi)容20438）2-2.4噸/年5000每銷售一噸產(chǎn)品，均需要支付Corfo截至2017年初，雅保20萬噸LCE的原提鋰配額仍剩余過半，從2017年開始后的約5年期間，剩余的原配額將支付權(quán)益金，之后2.45萬噸碳酸鋰?yán)袭a(chǎn)能利用剩余的提鋰配額進行生產(chǎn)，將不必再支付權(quán)益金若智利發(fā)展鋰電下游產(chǎn)業(yè)，公司需將部分產(chǎn)品分配給智利本地下游企業(yè)；價格與公司出口銷售均價掛鉤，類似最惠國條款；最初供應(yīng)量上限為公司年產(chǎn)量的若智利發(fā)展鋰電下游產(chǎn)業(yè)，公司需將部分產(chǎn)品分配給智利本地下游企業(yè)；價格與公司出口銷售均價掛鉤，類似最惠國條款；最初供應(yīng)量上限為公司年產(chǎn)量的15%，之后將增至25%20175000公司公告五礦證券研究所公司 持有資源 近期產(chǎn)能況底），公司 持有資源 近期產(chǎn)能況底），10Atacama鹽湖租約） 2022年具備鋰鹽18萬露，來規(guī)碳酸擴大至21噸（2024年雅保 雅保 Atacama鹽湖租約） 2022年具備8.5萬噸產(chǎn)能規(guī)劃收率升項機械工鹽湖 規(guī)劃開始建設(shè)一期碳酸鋰1.52萬噸合計合計LCE產(chǎn)能 2022年26.5萬噸年有望達29.5萬噸，規(guī)劃能有達31.0萬噸資料來源：各公司公告，五礦證券研究所阿根廷：站在發(fā)展的十字路口，鋰業(yè)綠地項目數(shù)目繁多GDP中占比較低、20210.6%，意味著許多資源尚未得到充分開發(fā)。作為阿根廷近年來增長最快的行業(yè)之一，十?dāng)?shù)年來阿根廷聯(lián)邦政府持續(xù)通過一系列政策促進采礦業(yè)發(fā)展（）（）制定法律保障礦山特許權(quán)待遇的（）促進該領(lǐng)域的國內(nèi)外私人投資（）（5）可自（）確保采礦業(yè)的自由競爭。截至22年，黃金是阿根廷最主要的出口礦產(chǎn)品、占出口價值比重高達56%，而鋰得益于近年價格走高已位列第三、出口價值比重較6%。阿根廷礦業(yè)法律體系穩(wěn)定且對外國投資者友好。其礦業(yè)法律體系主要分為聯(lián)邦法律體系和省級法律體系，礦業(yè)由各省主管，制定了符合自身情況的省級礦業(yè)政策，因此礦產(chǎn)開發(fā)需由各省政府向私營企業(yè)授予特許開發(fā)權(quán)，并向特許經(jīng)營者征收礦產(chǎn)權(quán)利金，而被授予方則擁有勘探許可證（有限時間內(nèi)進行勘探）和開發(fā)利用權(quán)（履行義務(wù)后可以沒有時間限制進行礦產(chǎn)開發(fā)要（Proicilylty廷主要的鋰資源項目集中在Salta省、CatamarcaJujuy省，三個省份的特許權(quán)益金均為礦山價值的3%1%-1.5%省要求省隸屬的JEMSE公司需要在該省鋰礦項目中占有一定比例（通常是Jujuy省的Olaorz項目和Cuacharí-Olaroz項目的運營平臺均有JEMSE公司的參股。LiventAllkem（原和美洲鋰業(yè)3家，綠地項目眾多，多個項目已完成PFSFS或是開始籌建產(chǎn)線，HombreMuerto鹽湖和Cauchari鹽湖為主、其他鹽湖發(fā)散分布的代表性產(chǎn)能聚集區(qū)，阿根廷礦業(yè)部預(yù)計10年產(chǎn)能有望達到29萬噸參與其中的中資企業(yè)多為民企，大多通過并購或者參股等方式已步入建設(shè)階段的鋰資源項目實現(xiàn)布局。經(jīng)濟與社會結(jié)構(gòu)衰落可能性加大和左右政黨輪流執(zhí)政的背景之下，極右翼風(fēng)向抬頭、增加了向美國靠攏的可能性；此外，鋰業(yè)歐佩克設(shè)想提出、經(jīng)濟體系不穩(wěn)定帶來的外匯問題以及原住貿(mào)易伙伴與農(nóng)產(chǎn)品出口市場，不利于經(jīng)濟修復(fù)、易加重社會矛盾，難以持久。長期而言，阿根廷與中國的“南南合作”謀求共同進步將是重要路徑、雙方礦業(yè)與經(jīng)濟互惠互利顯著：阿根廷是中國重要的鋰供應(yīng)支撐之一，不僅鹽湖鋰濃度屬全球一線且項目眾多，同時具有相對友好和穩(wěn)定的外資礦業(yè)投資環(huán)境和出口政策、相對完備主干道基建等，而且也是中國重要的雙邊貿(mào)易伙伴、正逐步使用人民幣進行結(jié)算，投資環(huán)境相對友好安全；而中國則兼具資金、技術(shù)與基建實力。雙方互利領(lǐng)域的逐步深化也將幫助中資企業(yè)獲得相對便利和安全緩沖、在風(fēng)險可控的前提下安心下注鋰資源，如寧德時代與國軒高科分別通過和阿根廷國有油氣公司建立戰(zhàn)略合作關(guān)系、胡胡伊省國家能源礦業(yè)公司合資等方式達成資源環(huán)節(jié)與電池材料環(huán)節(jié)的契合點，助力阿根廷產(chǎn)業(yè)升級。圖表30：阿根廷礦業(yè)占比重從2015年0.1%升到2021年0.6% 圖表31：阿根廷的鋰產(chǎn)出口值占提升至100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%黃金白銀其他金屬礦物鋰其他銅資料來源：世界銀行，五礦證券研究所 資料來源：阿根廷礦業(yè)部，五礦證券研究所圖表32：阿根廷為發(fā)展礦業(yè)出了項優(yōu)政策 圖表33：截至2022年，阿廷在項目2個其他地項達33個資料來源：阿根廷政府官網(wǎng),五礦證券研究所 資料來源：阿根廷礦業(yè)部，五礦證券研究所圖表34：阿根廷的鋰項目主要集中在Salta省、Catamarca省和Jujuy省資料來源：阿根廷礦業(yè)部，USGS，五礦證券研究所公司名 持有資源 近期產(chǎn)能況圖表公司名 持有資源 近期產(chǎn)能況2022年具備碳酸鋰2萬噸，氯化鋰9000噸2022年具備1.75萬噸LCE2.5萬噸碳酸鋰2022年具備1.75萬噸LCE2.5萬噸碳酸鋰Olaroz+Cuachari鹽湖Livent 贛鋒/LAC Cauchari-Olaroz鹽湖 2023年6月4萬噸產(chǎn)能已產(chǎn)出，劃2024中期產(chǎn)年量指引5000噸盛新鋰能 鹽湖項目運營權(quán) 2022盛新鋰能 鹽湖項目運營權(quán) 2022年底已具備2500噸的氯化鋰，正進技改Argosy鹽湖 2023年中投產(chǎn)2000噸碳鋰，期規(guī)總產(chǎn)能1噸碳鋰3萬噸deVida鹽湖 規(guī)劃投產(chǎn)1.5萬噸3萬噸紫金礦業(yè) 阿根廷3Q鹽湖 規(guī)劃2023年底投產(chǎn)碳鋰2萬噸Eramet湖與青山合作，規(guī)劃2024Q2投產(chǎn)一期年產(chǎn)2.4萬噸LCE贛鋒鋰業(yè)Mariana鹽湖規(guī)劃2024年投產(chǎn)一期氯化鋰2萬噸RioTintoRincon鹽湖規(guī)劃2024H1投產(chǎn)3000噸碳酸鋰試點工廠，之后實現(xiàn)5萬噸碳酸鋰規(guī)模，采用原鹵吸附+膜分離POSCOSaldeOro鹽湖規(guī)劃2025年滿產(chǎn)2.5萬噸氫氧化鋰，之后計劃擴大到5萬噸、2028年甚至10萬噸AlphaLitihumTolillar鹽湖規(guī)劃2025年中投產(chǎn)2.5萬噸LCE，未來或增加至5萬噸LCEGalanHMW鹽湖規(guī)劃2025H1投產(chǎn)一期氯化鋰，折LCE產(chǎn)能5367噸贛鋒鋰業(yè)PPG鹽湖規(guī)劃年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰西藏珠峰SDLA-Angeles鹽湖規(guī)劃5萬噸碳酸鋰，一期1萬噸碳酸鋰裝置已運送盛新鋰能Pocitos鹽湖規(guī)劃2000噸LCE的氯化鋰晶體項目LackResrouceKachi鹽湖規(guī)劃2027年投產(chǎn)碳酸鋰2.5萬噸（此前規(guī)劃2024年投產(chǎn)）合計LCE產(chǎn)能 2022年4.0萬噸年有望達14.7萬噸年望達20.6萬，遠(yuǎn)規(guī)劃望達58.2萬噸資料來源：各公司公告,公司官網(wǎng)，Mining，五礦證券研究所玻利維亞：脆弱的萌芽階段，引進外資開發(fā)鋰業(yè)意愿加強1952年通過高額補償將礦業(yè)項目國有化、并成立玻利維亞礦業(yè)公司（CMBL，導(dǎo)致外國投資者對其投資更為謹(jǐn)慎。盡管20/展落后，整體勘察程度低、礦業(yè)發(fā)展一直鮮有進展。2020年底現(xiàn)任政府上臺后，正積極推進工業(yè)化戰(zhàn)略、擴大公共投資，國家經(jīng)濟有所恢復(fù)、一度停滯的外商投資也開始逐漸好轉(zhuǎn)。從政策層面看，其礦業(yè)體系完整，但執(zhí)行層面相對復(fù)雜和不透明。國家擁有資源所有權(quán)且禁止轉(zhuǎn)讓，可通過授權(quán)進行勘探和生產(chǎn)但必須控制采礦全生產(chǎn)鏈。COMIBOL作為國有公司被授予了大量獨家采礦權(quán)，而鋰和鉀資源的礦權(quán)持有方主要為2017年設(shè)立的國有公司YLB（YacimientosdeLitio持有，即鋰資源開發(fā)需完全由國家主導(dǎo)，外資商需與國有企業(yè)合資才可開發(fā)鋰資源，且國有企業(yè)在合資企業(yè)中需控股（鉀肥需由政府100%持股。玻利維亞鋰資源開發(fā)挑戰(zhàn)重重202372300（折合.2億噸LE源莫過于UyuniCoipasa鹽湖和Pastos鹽湖等。但至今仍未實現(xiàn)大規(guī)模工業(yè)化開發(fā)，我們認(rèn)為除了鋰濃度與鹵水組分不如智利和阿根廷外，其資源民族主義盛行（政策不穩(wěn)定與政府強勢）是阻礙其自主開發(fā)進程的根本，同時社區(qū)工會影響力大、國內(nèi)缺乏鹽湖開發(fā)工藝經(jīng)驗的積累、基建缺失等也對此有所拖累，因此配套碳酸鋰工廠即便投建后也爬產(chǎn)艱難，生產(chǎn)成本昂貴。面對困境，此前玻利維亞當(dāng)局曾一度引入外部提鋰技術(shù)，獲得中資和德資企業(yè)ACI技術(shù)支援，并且吸引包括新疆特變電工為首的中資財團合作開發(fā)鹽湖，但實際進展仍遠(yuǎn)低于預(yù)期、甚至德資項目被換1879年硝石戰(zhàn)爭中失去了唯一沿海省份成為內(nèi)陸國家，沒有出?？趯崿F(xiàn)便利海運也是困擾問題之一。2020年新任左翼政黨阿爾塞總統(tǒng)上臺后，玻利維亞2025年實現(xiàn)102021年宣布開始對鋰資源競標(biāo)，2023CBC（寧德時代持股66%34%）Uyuni和Oruro鹽湖開發(fā)與YLB簽署協(xié)議，計劃第一階段投資14億美元合作建設(shè)兩座采用DEL提鋰技術(shù)的鋰鹽加工廠5萬噸LCE，規(guī)劃當(dāng)年7月動工。同年7月，中信國安集團與俄羅斯原子能國有公司（Rosatom）也正式8.57億美元在Uyuni鹽湖建設(shè)碳酸鋰工廠，而原子能國有公司將通過第一鈾集團Uranium5.78億美元2.52025年建成。圖表36：2022年玻利維礦產(chǎn)口價中，金屬鋅占超過85% 圖表37：2016年玻利維20122012

201220132014201520162017201820192020202120222023.1-60201220132014201520162017201820192020202120222023.1-620132014201520162017201820192020202120222023.1-6錫鋅黃金白銀銻鉛黑鎢礦其他礦物碳酸鋰20132014201520162017201820192020202120222023.1-6

碳酸鋰（噸）資料來源：玻利維亞海關(guān)，五礦證券研究所 資料來源：玻利維亞海關(guān)，五礦證券研究所Coipasa鹽湖PastosGrandCoipasa鹽湖PastosGrand鹽湖資料來源：GoogleEarth,五礦證券研究所20181.520181.58中國機械工程公司等近期產(chǎn)能情況公司名寧德時代/洛陽鉬業(yè)/邦普循環(huán) 規(guī)劃2023年7月動兩條計5萬噸產(chǎn)線中信國安 規(guī)劃2025年投產(chǎn)2.5噸碳鋰產(chǎn)能俄羅斯規(guī)劃2025年投產(chǎn)2.5噸碳鋰產(chǎn)能德國2018年開始規(guī)劃直接提法生氫氧鋰噸，但議被利維政府消賢豐控股/聚能永拓 2019年規(guī)劃采用吸附提法生產(chǎn)3噸碳鋰，2021年因情等素、目暫推進20252025年規(guī)劃超過10萬噸LCE產(chǎn)能LCE產(chǎn)能2019年合資推進包括鉀、鋰鹽和金屬鋰等工廠，但同年因政局動蕩等原因被擱置新疆特變電工/青海鹽湖所/啟迪控股等資料來源：鋰業(yè)分會，長沙有色院，Mining，各公司公告等，五礦證券研究所巴西：中國的補充鋰精礦礦源地之一，在產(chǎn)產(chǎn)能占比僅為2%、未來開發(fā)潛力值得期待巴西是拉丁美洲最大的礦業(yè)生產(chǎn)國之一，2022年礦業(yè)占其4.7%，鐵礦是其支柱產(chǎn)業(yè)，不僅鈮和鉭等探明儲量居世界第一、鐵礦石和石墨居世界第二、鋁土礦/錳/鎳/錫等居世界第三，同時也是僅次于中國和澳大利亞的世界第三大鐵礦石和鋁土礦生產(chǎn)國。就鋰而2022年占比5，其資源類型以固體鋰礦為主，探明鋰資源量在全球列為第、鋰儲量位列第（SS，主要集中于巴西東部與東南部。盡管同為聯(lián)邦制國家，但其礦業(yè)主導(dǎo)權(quán)主要在聯(lián)邦政府手中，各州政府配合為主。巴西資源3DNPM授予，且可自由交易，后者有效期最長可以到資源枯竭、由礦產(chǎn)能源部MME發(fā)放，或獲得批準(zhǔn)后交易。巴西對于外商投資整體持開放態(tài)度、基本51%，并要得到球建立聯(lián)系，盡管經(jīng)濟壓力仍在，但通脹壓力控制較好，加上各類基建在近年取得較大進步，實施了一系列吸引外商的稅收優(yōu)惠政策，因此礦業(yè)投資環(huán)境相對友善，值得關(guān)注。20221970年代要求鋰出口需經(jīng)過核能委員會批準(zhǔn)的規(guī)定被停止，希望通過減少審批程序擴大鋰產(chǎn)品出口、刺激外商的鋰業(yè)投CBL33%2023年州議會通過法案將創(chuàng)建一個供更為靈活和配套的機制。就鋰開發(fā)現(xiàn)狀而言，巴西盡管已有鋰精礦在產(chǎn)，但整體處于開發(fā)相對早期階段，鋰精礦產(chǎn)能2022年巴西已擁有2座在產(chǎn)礦山，均位于南部的米納斯吉拉斯州，分別為CBL的Minada鋰礦鋰鹽一體化項目和AMG的Mibra鋰礦，但整體鋰精礦產(chǎn)能偏小，合計約132%。未來隨著Mibra擴能落地、同一州的Sigma-GrotodoCirilo44萬噸，對應(yīng)2025年占全球產(chǎn)能比重約4%。此外，巴西正積極的展現(xiàn)出政府支持鋰勘探和開發(fā)的態(tài)度，尤其是米納斯吉拉斯州的Jequitinhonha山谷區(qū)域，被賦予“LithiumValley”的名字，作為重點項目向全球推介，希望年投資達到1億美元。2023年以來，已有多家外商入局，包括OceanaLithium的Solonopole鋰礦（東北部的塞阿拉州、AtlasLithium的Minas鋰礦和Northeastern鋰礦、LatinResources的SalinasLithium的Itinga鋰礦等均在積極進行資源勘探，此外Mibra也計劃除建設(shè)歐洲氫氧化鋰產(chǎn)線外、在巴西建設(shè)氫氧化鋰產(chǎn)能，打造本土一體化自供基地。但值得注意的是，當(dāng)?shù)V業(yè)產(chǎn)能擴大后，該區(qū)域能否綠色可持續(xù)開發(fā)也將快速引起本土社區(qū)的關(guān)注。圖表40：鐵礦是巴西當(dāng)無愧支柱業(yè)（萬美） 圖表41：巴西鋰開發(fā)歷悠久近年規(guī)模起，成補（金噸）0

2021

1994199519941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E鐵 金 鋁 銅 鈮 鎳 錫 錳 鉻 鋅 釩資料來源：巴西政府，五礦證券研究所 資料來源：USGS，五礦證券研究所圖表42：巴西鋰礦集中于東部與東南部，3個在產(chǎn)鋰礦及多個勘探階段項目資料來源：sgb,lithiumionic公司公告，五礦證券研究所圖表43：截至2023年中，巴西主要鋰資源項目開發(fā)進展公司名 持有資源 公司名 持有資源 近期產(chǎn)能況未來規(guī)劃擴大至76.6萬噸（折合10.4萬噸LCE）AMGMibra未來規(guī)劃擴大至76.6萬噸（折合10.4萬噸LCE）AMGMibra鋰礦2018年投產(chǎn)9萬噸鋰精礦，規(guī)劃2023年擴大到13萬噸鋰精礦，并配套歐洲2萬噸氫氧化鋰CBLMinadaCachoeira鋰礦2016年已實現(xiàn)產(chǎn)出，具備SC5.5鋰精礦產(chǎn)能4.2萬噸，配套1500噸LCE產(chǎn)能合計LCE產(chǎn)能2022年1.7萬噸，2023年有望達5.9萬噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃有望達12.6萬噸

已在2023年中投產(chǎn)一期27萬噸（折合3.7萬噸LCE）資料來源：各公司公告，公司官網(wǎng)，五礦證券研究所（假設(shè)精礦折LCE系數(shù)為8）墨西哥：擁有最大的鋰粘土礦，但采礦業(yè)競爭力受國內(nèi)外環(huán)境影響拖累沿岸，其中銀儲量居世界第2位，銅、石墨和天然堿儲量列世界第3位，黃金是最重要的礦制、許可證授予拖延以及環(huán)境問題等停滯不前，不僅2022年占國民生產(chǎn)總值比重微降至2.46%，同時全國礦業(yè)項目投資總額65億美元、低于此前目標(biāo)55.39億美元。礦業(yè)政策與監(jiān)管框架充滿不確定性，制約鋰業(yè)發(fā)展。墨西哥擁有全球鋰資源總量2%（2023SS，大多集中于Sra州，由于國內(nèi)并未推進系統(tǒng)性的鋰資源勘探，因此不具備鋰儲量、潛力尚未可知，2022年礦業(yè)勘探支出僅為572億美元，遠(yuǎn)低于201265億美（同比增長。2022年開始，墨西哥正式推進礦業(yè)改革，但由于缺乏透明機制和有效溝通，外商投資處于動蕩期、前景并不明朗。其中，修改后的《采礦法》宣布鋰是不可被授予特許權(quán)、許可證等的公共事業(yè)，盡管此前政府提及未來或形成鋰業(yè)開發(fā)的雙重體制，如已授予特許權(quán)的資源交由經(jīng)濟部管理監(jiān)督、改革后的勘探開發(fā)將通過新成立的國有企業(yè)LitioMx與礦企合作推進，但事實并不盡如人意，2023年8月墨西哥礦業(yè)總局針對贛鋒鋰業(yè)已擁有的Sa9個鋰礦特許權(quán)發(fā)出了取消通知（已重新提交申訴，而此前贛鋒已提交了證據(jù)用以證明履行相關(guān)義務(wù)。當(dāng)前墨西哥本土尚未有投產(chǎn)鋰資源項目。除特斯拉等表示計劃在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)工廠外，唯一有開Sonora粘土提氫氧化鋰項目、此前規(guī)劃2024年2萬噸氫氧化鋰，但也因墨西哥礦業(yè)改革而前景不明。此外，PanAmericanLithium在Baja州也正研究如何用地?zé)岚l(fā)電尾液提鋰、墨西哥地質(zhì)局也在勘探一個兼具粘土和鹵水的鋰鉀項目等?？紤]到當(dāng)下墨西哥既不具備專業(yè)的提鋰經(jīng)驗、技術(shù)和人才，也無完備的還需等待政府出臺更為明晰的戰(zhàn)略規(guī)劃。圖表44：2022年墨西哥業(yè)生值同減百比索） 圖表45：2022年墨西哥礦產(chǎn)價格比最為金其次銅和銀資料來源：Camimex，五礦證券研究所 資料來源：Camimex，五礦證券研究所圖表46：盡管墨西哥可能擁有170萬噸鋰、占全球2%，但大多集中于Sonora州資料來源：sgb,lithiumionic公司公告，五礦證券研究所圖表47：截至2023年中，墨西哥主要鋰資源項目開發(fā)進展持有資源近期產(chǎn)能情況贛鋒鋰業(yè)Sonora鋰粘土規(guī)劃投產(chǎn)一期2萬噸氫氧化鋰合計LCE產(chǎn)能遠(yuǎn)期規(guī)劃有望達1.76萬噸資料來源：公司公告，五礦證券研究所非洲：中國鋰業(yè)正布局的核心資源地之一非洲是全球最重要的礦產(chǎn)資源地之一，種類多、稟賦優(yōu)且儲量大。全球最重要的50種礦產(chǎn)均有分布，其中約175種礦產(chǎn)超過全球總儲量的50％，資源潛力巨大，成為了國際礦業(yè)巨頭角力的關(guān)鍵地域。但由于礦業(yè)投資基本面并不理想，動S&P年非洲勘探投入同增12%，在全球勘探投入占比維持約，超過72%自加拿大、澳大利亞和英國，中國占比3%。4%3%9%35%23%26%圖表48：2022年非洲勘預(yù)算增12% 圖表49：2022年非洲勘投入大的家為拿大4%3%9%35%23%26%資料來源：Spglobal，五礦證券研究所 資料來源：Spglobal，五礦證券研究所

加拿大英國圖表50：非洲是礦產(chǎn)資源的寶藏地，2021年中國礦業(yè)投資足跡遍布非洲各國資料來源：EIU，五礦證券研究所礦業(yè)機遇與風(fēng)險并存非洲礦業(yè)投資有其獨特的機會，但同時也伴隨著多種風(fēng)險。非洲礦業(yè)大多具有完整的礦業(yè)體系，開發(fā)大多需要申請礦業(yè)權(quán)和各類許可證，為吸引外商投資，包括津巴布韋等在內(nèi)的國家1）與鋰礦相關(guān)的稅收政策、出口限制等均有不穩(wěn)定性，此前津巴布韋與納米比亞已禁止出口鋰原礦，包括馬里礦業(yè)部也于近期要求Goulamina鋰礦暫停生產(chǎn)，希望國內(nèi)加工更高（）曾多次通過修改礦業(yè)稅收政策、增加政府股份等方式介入項目開發(fā)，以及出現(xiàn)與當(dāng)?shù)卣贤m紛等，導(dǎo)致項目進展波折、甚至資產(chǎn)被暫時凍如3年7月剛果金在未有明確理由的情況下取消了9家公司的礦業(yè)經(jīng)營權(quán)（3建不為當(dāng)?shù)靥峁┛沙掷m(xù)的社區(qū)發(fā)展支持（5非洲礦業(yè)程序不透明直接影響項目能否如期獲得許可、完成投建、日常經(jīng)營等，隱性成本難以估測（）歐美對非洲有深遠(yuǎn)的影響，因此地緣政治關(guān)系的不穩(wěn)定也將影響部分資源國政府的政策傾向性（7非洲部分國家極高的通貨膨脹、脆弱的經(jīng)濟環(huán)境、童工人權(quán)等問題也不可忽視。考慮到非洲諸多國家是中國“一帶一路”倡議的關(guān)鍵國，在中國大力推進基建、能源、港口等合作下，中資礦業(yè)投資有望在良好的國家間經(jīng)貿(mào)合作基礎(chǔ)上獲得在當(dāng)?shù)氐陌踩?、?jīng)濟和政ESG體系和可持續(xù)開發(fā)、設(shè)計供應(yīng)鏈風(fēng)險識別評估和應(yīng)對機制也將能最大程度避免因原材料合規(guī)問題導(dǎo)致無法供貨或是突發(fā)沖突事件帶來的被動局面。圖表51：非洲各國投資引力數(shù)大偏低集中在分 圖表52：在政策表現(xiàn)中主要資源的法排名10090807060504030201002018 2019 2020 2021 2022 剛果金 加納 馬里 納米比亞 津巴布韋 全球5年平均水平資料來源：fraserinstitute，五礦證券研究所 資料來源：fraserinstitute，五礦證券研究所圖表53：非洲整體處于動蕩之中，社會環(huán)境動蕩、監(jiān)管不透明和ESG不足等成為主要風(fēng)險資料來源：德勤，RiskControl，Pangea-risk，五礦證券研究所聚寶盆面紗掀開，津巴布韋率先集中投產(chǎn)USGS統(tǒng)計，2022年非洲已探明的主要鋰資源量占全球5%（金、馬里、津巴布韋、納米比亞和加納等國，主要為固體偉晶巖鋰礦、Goulamina鋰礦等兼具大規(guī)模與稟賦優(yōu)的世界級鋰礦資源身處其S&PGlobal統(tǒng)計，非洲的鋰資源勘探預(yù)算已占較大比例，遠(yuǎn)高于北美和亞洲、僅次于銅和鋅，主要集中于馬里、津巴布韋、布基納法索和坦桑尼亞等國，未來其他國家的找礦前景同樣廣闊。但值得注意的是，部分非洲鋰礦成分相對多樣，鋰輝石占比不一，內(nèi)帶透鋰長石、云母、長石和石英等，還與錫、鈮鉭鐵和銫榴石等伴生，因此難以直接復(fù)制高比例鋰輝石的采選線，在選礦產(chǎn)線設(shè)計、投產(chǎn)后的爬坡仍充滿挑戰(zhàn)。非洲鋰資源開始逐步成為中國自主供應(yīng)支柱之一，歐美企業(yè)尚未開始發(fā)力。非洲在上一輪周期中鋰資源開發(fā)相對緩慢，主要系前期勘探不足、當(dāng)?shù)貒绎L(fēng)險、基建能源薄弱、長距離運輸?shù)葘?dǎo)致非洲鋰礦的經(jīng)濟性存在挑戰(zhàn)，雖然收獲了全球的關(guān)注但無新項目實質(zhì)性投產(chǎn)，僅有Bikita石和銫榴石礦等。本輪周期非洲鋰礦開發(fā)逐步提速，一方面高鋰價環(huán)境刺激了部分低品位鋰原礦、磷鋰鋁石原礦等自尼日利亞、馬達加斯加和盧旺達等地零散地流入中國，另一方面規(guī)?；_發(fā)的鋰資源項目也開始接連投產(chǎn)。其中，津巴布韋投產(chǎn)進展和爆發(fā)力整體更快更強。主因（）得益于前期的礦產(chǎn)和鋰產(chǎn)品開2）津巴布韋投資發(fā)展局收到了來自中國投資者0份鋰投資申請（2H1僅3份，而英美僅10（3）上一輪周期包括Arcadia鋰礦、Zulu鋰礦等處于建設(shè)后期階段的鋰資源也開始步入收獲期，同時中國企業(yè)陸續(xù)通過并購控股、提供財務(wù)投資、高效基建建設(shè)等方式為其注入活力。根據(jù)我們不年完成Bikita成熟項目3產(chǎn)能從不足1萬噸有望提升至14萬噸，且多為中國企業(yè)全資或控股。而非洲大陸其他尚處建設(shè)的規(guī)?；_發(fā)項目囊括馬里、納米比亞、剛果金、埃塞爾比亞、加納等國，大多有中國企業(yè)身影，主要計劃于2024-2026年陸續(xù)投產(chǎn)。此外，摩洛哥得益于與歐美均簽有自由貿(mào)易協(xié)定、或可以導(dǎo)入其供應(yīng)鏈，因此包括雅化集團、天賜材料等企業(yè)也在此布局產(chǎn)能。圖表54：2022年非洲鋰源吸了較比例勘探入（萬美） 圖表55：鋰勘探投入分家來，馬、津布韋列前二資料來源：Spglobal，五礦證券研究所 資料來源：Spglobal，五礦證券研究所圖表56：非洲鋰集中于津巴布韋、納米比亞、馬里、加納、剛果金和南非 圖表57：2023年以前，巴布鋰產(chǎn)基本源于礦山1800Bikita鋰礦產(chǎn)量（金屬噸）1600Bikita鋰礦產(chǎn)量（金屬噸）1400120010008006004002001994199519941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E資料來源：Spglobal，五礦證券研究所 資料來源：USGS，五礦證券研究所公司名 持有資源 所在國 近期產(chǎn)能況公司名 持有資源 所在國 近期產(chǎn)能況中礦資源 鋰礦 津巴布韋 此前具備70萬噸選礦能年7完成擴建200萬透鋰石重應(yīng)30萬噸化學(xué)級透鋰長石產(chǎn)能，和200萬噸鋰輝石浮選線、對應(yīng)30萬噸鋰精礦華友鈷業(yè) Arcadia鋰礦 津巴布韋 年產(chǎn)23萬噸透鋰長石精礦和29.7萬噸鋰輝石精礦盛新xd ir鋰礦 津巴布韋 規(guī)劃鋰精礦0萬噸（0萬原礦，3年5月試投產(chǎn)天華 zulu鋰礦 津巴布韋 規(guī)劃8.4萬噸鋰精礦，投產(chǎn)點產(chǎn)約5萬噸精礦KMC-Kamativi鋰錫鉭鈮鈹?shù)榷嘟饘俚V贛鋒/LEOGoulamina鋰礦馬里規(guī)劃2024年投產(chǎn)50.6萬噸SC6鋰精礦；二期規(guī)劃新增50萬噸鋰精礦ABY/雅化/盛新等Kenticha鋰礦埃塞俄比亞規(guī)劃2024年投產(chǎn)20鉭鈮鈹?shù)榷嘟饘俚V贛鋒/LEOGoulamina鋰礦馬里規(guī)劃2024年投產(chǎn)50.6萬噸SC6鋰精礦；二期規(guī)劃新增50萬噸鋰精礦ABY/雅化/盛新等Kenticha鋰礦埃塞俄比亞規(guī)劃2024年投產(chǎn)20萬噸鋰精礦（3萬噸LCE）Piedmont/AtlanticEwoyaa鋰礦加納規(guī)劃2025年投產(chǎn)34萬噸鋰精礦LepidicoKaribib鋰云母礦納米比亞AVZ/天華/紫金等Manono鋰礦剛果金規(guī)劃70萬噸鋰精礦產(chǎn)能Kodal/海南礦業(yè)Bougouni鋰礦馬里規(guī)劃前4年生產(chǎn)12.5-13萬噸鋰精礦KuvimbaMiningSandawana鋰礦津巴布韋此前開采翡翠，正推進鋰資源鉆探，和推進鋰精礦產(chǎn)能70萬噸的可行性研究Blesberg鋰礦 南非

202244%-5.5%5001000計劃交付2022年0.752022年0.751529萬噸遠(yuǎn)期規(guī)劃有望達59.2萬噸合計LCE產(chǎn)能北美洲：美歐供應(yīng)鏈的資源自留地，鋰業(yè)開發(fā)開始提速+中國鋰鹽”的高效組Koch、力拓等已紛紛與當(dāng)?shù)爻鮿?chuàng)礦企合作布局，加拿大NAL鋰礦已投產(chǎn)，2025年開始有望迎來北美鋰資源陸續(xù)投產(chǎn)準(zhǔn)備，意識到可拿到的股權(quán)有限、權(quán)益天花板已經(jīng)出現(xiàn)。圖表59：美國與加拿大均有各類型鋰資源，但加拿大規(guī)模更勝一籌、具備更大的開發(fā)潛力資料來源：MiningIntelligence，五礦證券研究所（紫色標(biāo)記為鋰資源）美國：開發(fā)有望加速，但實際增量有待觀察，中資未來在此難獲機遇美國歷史與采礦業(yè)發(fā)展相互交織年礦業(yè)占美國經(jīng)濟比重下降至5.9%1.5個百分點，種關(guān)鍵戰(zhàn)略礦產(chǎn)中12100凈進口50%6%347億美元。時至今日，隨著供應(yīng)安全爭論升溫，復(fù)興礦業(yè)已成為美國全球經(jīng)濟戰(zhàn)略的重要部分，即通過補貼和政策加速構(gòu)建國內(nèi)礦產(chǎn)供應(yīng)鏈、圍繞G7聯(lián)盟國等打造“礦業(yè)俱樂部”來實現(xiàn)關(guān)鍵礦產(chǎn)補充，同時構(gòu)建本土化的金屬冶煉和回收產(chǎn)能。當(dāng)前美國擁有相對完整、成熟且嚴(yán)格的礦業(yè)監(jiān)管體系，但審查帶來的不確定性成本高，許可審查機制的改革迫在眉睫。美國礦業(yè)勘探開發(fā)之前需要有必要的政府授權(quán)，而這授權(quán)審查往往需要多機構(gòu)和利益團體參與，導(dǎo)致出現(xiàn)比其他資源國家更長且不可預(yù)測的申請時間和繁瑣的程序，前期準(zhǔn)備成本更高，根據(jù)美國NMA統(tǒng)計，美國礦山從提交開發(fā)計劃、啟動環(huán)評程序到最后獲得運營許可和采礦運作平均需要7-10年，涉及各類許可證和回填規(guī)劃等，遠(yuǎn)高于加拿大與澳大利亞的2年平均時限，因此近年來兩黨關(guān)于提升采礦許可的監(jiān)管確定性、透明度和效率正逐步達成共識，希望以此恢復(fù)礦業(yè)投資者信心。同時，環(huán)保主義團體對于新礦的開發(fā)進程影響也不可不察，譬如LAC旗下的內(nèi)華達州ThackerPass鋰礦也正經(jīng)歷當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)與環(huán)保組織的抗議。SilverPeak鹽湖小規(guī)模在產(chǎn)，正積極推進新興提鋰項目。美國是全球鋰資源發(fā)展中不可或缺的重要節(jié)點，不年利用加州SearlesLake鹵水提鋰、年內(nèi)華達州SilverPeak成為首個將鋰作為主產(chǎn)品地鹽湖項目，是全球鹽湖提鋰發(fā)源地，而且1951年也曾依托北卡的KingsMountain（年美國鋰資源量達1200萬金屬噸，占全球12%、全球第3位，但受限于資源稟賦規(guī)模以及南美高鋰濃度鹽湖崛起，SilverPeak資源開發(fā)以新項目為主，主要為礦石一體化項目、粘土提鋰項目以及新興提鋰（提溴尾液提2025-2027SilverPk鹽湖規(guī)劃5年產(chǎn)能翻倍至.2萬噸LEKisMtin鋰礦重啟在推進，圖表60：美國數(shù)十個許可證涉及各層級政府，平均期限達到7-10年資料來源：NMA，五礦證券研究所圖表61：在美國經(jīng)濟占中，十年業(yè)占呈低震蕩十億元） 圖表62：2022年超過進依賴美國產(chǎn)提至51個0

30%27%24%21%18%15%12%9%6%3%1997199819971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022Manufacturing ConstructionAgriculture UtilitiesMining PercentagebyMining(right-handscale)資料來源：U.SBureauofEconomic，五礦證券研究所 資料來源：NMA，五礦證券研究所圖表63：截至2023年中，美國主要鋰資源項目開發(fā)進展公司名持有資源近期產(chǎn)能情況雅保SilverPeak鹽湖已具備6000噸LCE產(chǎn)能，2025年擴大至1.2萬噸LCE猶他大鹽湖規(guī)劃2025年投產(chǎn)1.1萬噸碳酸鋰，遠(yuǎn)期規(guī)劃總量3.5萬噸EnergySourceATLiS地?zé)崽徜囈?guī)劃2025年投產(chǎn)2萬噸氫氧化鋰LACThackerPass粘土鋰礦規(guī)劃2026H2投產(chǎn)一期碳酸鋰4萬噸，總規(guī)劃碳酸鋰8萬噸PiedmontCarolina鋰礦202624.23（）IonnerRhyoliteRidge鋰硼粘土礦規(guī)劃2026年投產(chǎn)2.2萬噸碳酸鋰雅保KingsMountain鋰礦美國曼哈頓核能計劃的鋰供應(yīng)礦山之一，于1988年關(guān)閉計劃復(fù)產(chǎn)，規(guī)劃~35萬噸鋰精礦產(chǎn)能、2026年底投入運營，有望支撐5萬噸鋰鹽BHERSaltonSea規(guī)劃2024年建設(shè)第一座商業(yè)工廠標(biāo)準(zhǔn)鋰業(yè)LANXESS提溴尾液提鋰規(guī)劃4階段推進，第一階段規(guī)劃示范工廠生產(chǎn)碳酸鋰5400-5700噸，計劃2026年投產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)鋰業(yè)SWA提溴尾液提鋰已完成PFS，規(guī)劃建設(shè)3萬噸氫氧化鋰合計LCE產(chǎn)能2022年0.6萬噸，2025年有望達4.1萬噸，2026年有望達13.8萬噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃有望達27.3萬噸資料來源：各公司公告，公司官網(wǎng)，五礦證券研究所（假設(shè)精礦折LCE系數(shù)為8）加拿大：鋰資源開發(fā)尤為坎坷，依托北美供應(yīng)鏈正迎來發(fā)展大浪潮加拿大是全球最大的礦產(chǎn)生產(chǎn)國之一，20214%，間接帶動了包括60種，不僅鉀肥儲量位居全球第一、鈾儲量全球第四、鐵礦石儲量全球第六等，同時鉀肥產(chǎn)量同樣位居全球第一、鈾產(chǎn)量位列全球第二。加拿大礦業(yè)充滿活力，但安全審查的憂慮縈繞中資。加拿大采礦業(yè)屬于省和地區(qū)管轄范圍，聯(lián)邦政府主要對鈾礦、國有公司礦產(chǎn)活動、近海礦產(chǎn)活動和危險品礦物等進行監(jiān)管和協(xié)調(diào)。得益于擁有穩(wěn)定透明的現(xiàn)代化礦業(yè)機制、便利的海陸運輸基建、清晰的稅收優(yōu)惠政策和完備整體流程相對高效、吸引了全球資本前來投資。尤其，多交所礦業(yè)企業(yè)上市門檻低且有扶持90%全球頂級礦業(yè)公司在此均有運營，根據(jù)S&P年在加拿大的勘探預(yù)算同增29%達到26.8億美元、創(chuàng)下十年新高，包括中國也有多家企業(yè)涉足布局。此外，加拿大也通過關(guān)鍵礦物研究開發(fā)和示范項目向新興提鋰工藝等項目進行資助、以加速實現(xiàn)本土商業(yè)化的先進礦業(yè)技2021-2022ICA關(guān)鍵礦產(chǎn)政策中明確指出，將權(quán)衡外商投資對關(guān)鍵礦20223家中國實體剝離加拿大資產(chǎn)相關(guān)權(quán)益，政策風(fēng)險的轉(zhuǎn)變或減少未來中資在加的鋰業(yè)重大股權(quán)投資。加拿大鋰業(yè)開發(fā)時機逐步成熟，有望成為北美供應(yīng)鏈的供應(yīng)支柱之一。根據(jù)USGS統(tǒng)計，加拿大的鋰資源兼具固體鋰與鹽湖鋰，資源量占全球3%、處全球第9位，同時也是北美鋰資源分布最為集中的國家，主要位于魁北克省、安大略省和阿爾伯塔省等，形成了良好2014-2021LaNemaska鋰礦開發(fā)，但歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)手或者開開停停、進展坎坷，主因在于當(dāng)時全球礦石鋰化工廠的中心聚集于中國，北美缺乏具備廣度和深度的鋰電供應(yīng)鏈體系，因此出現(xiàn)了“若運至中國則礦石成本不敵西澳、若建本20142019年鋰產(chǎn)量有限，2020年沒10月曼尼托巴省礦復(fù)產(chǎn)鋰精礦（1987年-2009年從事鋰礦石采選20礦和NAL鋰礦是唯二在產(chǎn)礦山，正在處于勘探和開發(fā)期的項目約有11個，大多項目單體精礦產(chǎn)能在20萬噸以下，少數(shù)為礦石端優(yōu)先投產(chǎn)的一體化產(chǎn)線，集中于2024-2026年規(guī)劃投產(chǎn)。圖表64：礦產(chǎn)開發(fā)是一項長達數(shù)十年的項目，各國礦業(yè)開發(fā)和投資政策風(fēng)險和標(biāo)準(zhǔn)成了外商投資最關(guān)注的要點資料來源：加拿大自然資源部，五礦證券研究所圖表、和省份位列勘探預(yù)算前列 圖表66：2021-2022年關(guān)礦產(chǎn)探支中，多均較快資料來源：加拿大自然資源部，五礦證券研究所 資料來源：加拿大自然資源部，五礦證券研究所圖表67：加拿大鋰資源開發(fā)集中在東南與西南部，其中Alberta、Ontario和Quebec省為主要鋰資源地資料來源：Spglobal，加拿大礦業(yè)部，五礦證券研究所公司名 持有資源 近期產(chǎn)能況圖表公司名 持有資源 近期產(chǎn)能況中礦資源 Tanco鋰礦 已具備18萬噸鋰精礦能，規(guī)劃100噸采項目正推報備續(xù)。202320233NAL萬噸2.36AbitibiNAL鋰礦SayonaAbitibiSayonaAuthier鋰礦

推進鉆探，未來將會與NAL礦石混合鋰礦 規(guī)劃投產(chǎn)32.1萬噸鋰礦Livent/魁北克投資局 鋰礦 規(guī)劃2025年投產(chǎn)鋰精礦23.5噸，劃年產(chǎn)配產(chǎn)線氧化鋰3.420221110（2025），2.4（2026年投產(chǎn)）Tech鋰礦鋰礦 202320221110（2025），2.4（2026年投產(chǎn)）Tech鋰礦劃于2027年投產(chǎn)，鋰鹽端計劃于2029年投產(chǎn)Boardw鋰鹽湖 2023年5月發(fā)布規(guī)劃吸附解工藝提取噸氧化鋰ater鋰鹽湖 規(guī)劃采用離子交換工藝提取2萬噸氧化，2023年8月已開運營驗工廠鋰鉭礦項目2023年8月發(fā)布更新后PFS，規(guī)劃生產(chǎn)15.8萬噸化學(xué)級鋰精礦和4.6萬噸技術(shù)級鋰精礦合計LCE產(chǎn)能2022年2.3萬噸，2023年有望達5.1萬噸，2024年有望達9.1萬噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃有望達29.9萬噸資料來源：各公司公告，五礦證券研究所（假設(shè)精礦折LCE系數(shù)為8）歐洲：稟賦先天弱勢、礦業(yè)綠色困境桎梏，核心礦產(chǎn)供應(yīng)鏈構(gòu)建仍需多元但本土礦產(chǎn)資源稟賦有先天短板，因此多類能源礦產(chǎn)對外依賴較高。雖然工業(yè)化曾一度帶動其礦業(yè)發(fā)展走向鼎盛，并利用殖民關(guān)系不斷推進海外礦業(yè)開發(fā)，積累了豐富的先進開采技術(shù)當(dāng)前僅工業(yè)礦石實現(xiàn)了基本的自給自足，核心礦產(chǎn)供應(yīng)鏈相對脆弱，部分關(guān)鍵金屬的依賴度超過%大NorthvoltLGESCATL等動力電池企業(yè)、Umicore和BASF等正極企業(yè)均在