世界經(jīng)濟(jì)的金融危機(jī)與貨幣體系的演變

世界經(jīng)濟(jì)的金融危機(jī)與貨幣體系的演變

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)一直處于一種金融危機(jī)的狀態(tài)。先是1994年墨西哥的金融危機(jī)，然后是1997年亞洲的金融危機(jī)、1998年的俄羅斯金融危機(jī)和2001年2月土耳其的金融危機(jī)。2001年底，美國(guó)和阿根廷之間也出現(xiàn)了同樣的危機(jī)。與此同時(shí),發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了問(wèn)題,先是日本經(jīng)濟(jì)在90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后陷入長(zhǎng)期蕭條,而美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了90年代的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之后,在2000年4月納斯達(dá)克指數(shù)出現(xiàn)了暴跌,從而標(biāo)志了新經(jīng)濟(jì)泡沫的崩潰。2000年9月至2001年4月,納指從3800點(diǎn)跌至1670點(diǎn),道指從10850點(diǎn)跌到9480點(diǎn),自此,美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市再也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。由以上這些事例,人們不禁要問(wèn)世界經(jīng)濟(jì)到底出現(xiàn)了什么問(wèn)題?而要回答這一問(wèn)題只能先從國(guó)際金融貨幣體系上進(jìn)行探源。在二戰(zhàn)前,世界的貨幣制度是“金本位”制,即各國(guó)的貨幣發(fā)行與各國(guó)的黃金儲(chǔ)備掛鉤。二戰(zhàn)后,在美國(guó)主持下,建立了“布雷頓森林”體系,各國(guó)貨幣與美元掛鉤,美元與黃金掛鉤,世界貨幣體系進(jìn)入到“金匯兌”本位制。1971年8月,美元與黃金脫鉤,金匯兌本位制隨之宣告瓦解,世界貨幣制度進(jìn)入到“牙買加”體系時(shí)代。在這種貨幣制度安排下,廢除了黃金條款,實(shí)現(xiàn)了多元化的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系,各國(guó)可以自由安排匯率制度,浮動(dòng)匯率合法化。這種貨幣制度在“布雷頓森林”體系解體之后,對(duì)維持國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)和推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極的作用,但是我們必須認(rèn)識(shí)到以美元為中心的多元儲(chǔ)備和浮動(dòng)匯率制的弊端也是相當(dāng)明顯的,它只是在一定程度上適應(yīng)了世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩、多變和發(fā)展不平衡,但是不可能解決資本主義貨幣信用危機(jī)的基本矛盾,而且還使這一矛盾日益明顯地暴露出來(lái)。當(dāng)前的這種貨幣制度給經(jīng)濟(jì)泡沫的滋生提供了豐富的土壤,是金融危機(jī)的根源。不管是金本位制還是金匯兌本位制,世界貨幣量的增長(zhǎng)在正常的狀態(tài)下,都要受到“物”的制約,換言之,就是說(shuō)無(wú)形財(cái)富的增長(zhǎng)要受有形財(cái)富的約束。在金本位制和金匯兌本位制時(shí)代,經(jīng)濟(jì)中也存在“虛擬經(jīng)濟(jì)”,如證券交易、外匯交易等,但是這部分脫離物質(zhì)生產(chǎn)與交換的貨幣,一定有一部分社會(huì)物質(zhì)產(chǎn)品剩余與之相對(duì)應(yīng)。但是,在“布雷頓森林”體系瓦解之后,貨幣發(fā)行中再也不受“物”的制約,各國(guó)中央銀行可以根據(jù)自己的需要,想發(fā)行多少貨幣就發(fā)多少貨幣,由此世界貨幣的發(fā)行泛濫開來(lái)?！安祭最D森林”體系解體近30年,龐大的貨幣資本已逐步演變?yōu)楠?dú)立于物質(zhì)經(jīng)濟(jì)之外的體系,并且培育出了極具泡沫化的虛擬經(jīng)濟(jì)。股票、債券、外匯和地產(chǎn)等這些虛擬經(jīng)濟(jì)的交易產(chǎn)生了大量的貨幣需求,從而吸收了泛濫的貨幣供給。以美國(guó)為例,1966年貨幣交易中與生產(chǎn)流通有關(guān)的貨幣交易還占到80%,無(wú)關(guān)的只占20%,而到1976年,即“布雷頓森林”體系僅解體5年后,其貨幣交易中與生產(chǎn)流通有關(guān)的就只剩下20%,而無(wú)關(guān)的則上升到80%。到1997年,世界貿(mào)易額當(dāng)年為6萬(wàn)億美元,而當(dāng)年世界貨幣交易額為600萬(wàn)億美元,即與生產(chǎn)流通有關(guān)的貨幣交易額只占到1%,美國(guó)當(dāng)年與生產(chǎn)流通有關(guān)的貨幣交易還要少,只占到0.7%。而且,目前在美國(guó),有近70%左右的銀行貸款是流向股市的。世界貨幣運(yùn)動(dòng)與物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)流通的分離必然產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫。在發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng),券商、外匯交易商和房地產(chǎn)商等,以自己手中的證券、外匯與地產(chǎn)等向銀行作抵押申請(qǐng)貸款,獲得現(xiàn)金后再到資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行炒作,這些抵押品在炒作中升值后,又可以向銀行申請(qǐng)得到更多的貸款,進(jìn)行新一輪的炒作,如此循環(huán)往復(fù),加上各種金融衍生工具的推波助瀾,一方面形成巨大的貨幣需求,另一方面在貨幣的支撐下使虛擬資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹起來(lái),從而產(chǎn)生出巨大的經(jīng)濟(jì)泡沫。但是,是泡沫就注定要破滅,泡沫經(jīng)濟(jì)一旦破滅會(huì)首先打擊一國(guó)的金融體系,這是因?yàn)樽C券、地產(chǎn)等價(jià)格的下跌會(huì)使企業(yè)的炒作資金無(wú)法收回,也就無(wú)法歸還銀行的借款,銀行由于擔(dān)心更多的企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī),只能收緊銀根,不愿對(duì)企業(yè)放款,同時(shí)又逼迫企業(yè)還債,而企業(yè)為了歸還銀行借款,不得不拋售手中的資產(chǎn),從而引起資產(chǎn)價(jià)格的新一輪下跌,這樣就會(huì)在銀行體系內(nèi)部形成不斷增加的巨額壞賬。日本經(jīng)濟(jì)神話的破滅正說(shuō)明了這一過(guò)程,80年代末,日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展,1985年日經(jīng)指數(shù)還只有1萬(wàn)點(diǎn),但到了1989年就漲到了4萬(wàn)點(diǎn)。在股票市場(chǎng)狂熱的同時(shí),地產(chǎn)價(jià)格更是一路飆升到了離譜的程度,1986年日本的土地價(jià)格開始上漲,到了1988年?yáng)|京都中心地區(qū)的商業(yè)用地價(jià)格已經(jīng)是1983年的350%,住宅用地價(jià)格增長(zhǎng)率為300%。日本的國(guó)土面積只是美國(guó)的1/25,但在價(jià)位最高的時(shí)候,日本土地總值是美國(guó)土地價(jià)格總值的4倍。1990年初,日本政府由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,開始提高利率水平,股市應(yīng)聲而落,泡沫擠破的速度同其膨脹速度相比,更加驚人。僅3個(gè)月日經(jīng)平均股價(jià)就下跌了11000日元,到1990年8月末,股市市值與年初相比,已經(jīng)跌去了50%。1991年以后,房地產(chǎn)價(jià)格也開始跟隨股市進(jìn)入暴跌過(guò)程。經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂使銀行大量貸款難以回收,1992年,據(jù)估計(jì)日本銀行的不良債權(quán)高達(dá)40-60萬(wàn)億日元。從此,日本銀行業(yè)陷入了巨額呆壞賬的泥潭中無(wú)力自拔,直接導(dǎo)致了長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)衰退,至今也沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象。而且,正是上個(gè)世紀(jì)末日元對(duì)美元的持續(xù)走低,才導(dǎo)致了在匯率制度上采用釘住美元的東南亞國(guó)家貨幣走強(qiáng),出口惡化,這也成為誘發(fā)亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)重要因素。由以上可以看出,現(xiàn)存的貨幣制度是國(guó)際金融體系不穩(wěn)定的根源。但是,究竟應(yīng)該用何種新制度來(lái)代替它,仍然是世界經(jīng)濟(jì)和理論界的難題。然而,面對(duì)持續(xù)貶值的貨幣,有某種含金量的紙幣應(yīng)該成為貨幣制度改革的切入點(diǎn),正如1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主蒙代爾主張的“黃金在21世紀(jì)的國(guó)際貨幣制度中必然會(huì)充當(dāng)重要的角色”。在當(dāng)前這種弊端明顯的國(guó)際貨幣制度下,我們一方面要積極地參與到國(guó)際貨幣體制的改革中;另一方面,我們應(yīng)該吸取別國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的教訓(xùn),采取措施防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)就給了我們很好的啟示。審視亞洲金融危機(jī),其普遍的深層次原因主要有兩點(diǎn):其一是奉行金融自由化的政策,對(duì)外國(guó)資本敞開了大門,在資本開放的道路上走的過(guò)快過(guò)遠(yuǎn);另外一點(diǎn)就是引進(jìn)的外資沒(méi)有得到合理利用。以泰國(guó)為例,90年代中期,正當(dāng)出口開始走下坡路的時(shí)候,大量低息的外國(guó)資本涌入泰國(guó),其中大部分是短期資金,銀行把這些向海外拆借來(lái)的短期資金用于國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)線放貸。在這些資金中,只有極少數(shù)被投入到了可以增強(qiáng)泰國(guó)出口能力的實(shí)業(yè)生產(chǎn)部門,而大部分都進(jìn)入了房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。這樣做的后果就是:一方面房地產(chǎn)和股市虛假繁榮,經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹;另一方面,經(jīng)濟(jì)中存在著巨大的金融隱患,因?yàn)橐坏┲芜@個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫的外國(guó)資金出逃,立即就會(huì)引發(fā)金融風(fēng)暴。事實(shí)再次證明,是泡沫就一定有破滅的時(shí)候,從1997年初泰國(guó)房地產(chǎn)業(yè)泡沫破滅開始,外國(guó)投資者紛紛拋售泰銖,國(guó)際投機(jī)家渾水摸魚,泰銖大幅貶值,股指降到5年來(lái)最低點(diǎn),隨之而來(lái)的是銀行呆壞賬激增,資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化。到1997年6月,泰國(guó)金融業(yè)壞賬高達(dá)8000億泰銖到9000億泰銖,約合310億到350億美元,泰國(guó)金融機(jī)構(gòu)所有的風(fēng)險(xiǎn)債權(quán)數(shù)額為4680億泰銖,占貸款總額的31.5%。金融風(fēng)暴已經(jīng)不可避免。亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)告訴我們,雖然金融自由化已經(jīng)成為當(dāng)今的發(fā)展趨勢(shì),但是,一國(guó)在金融開放的道路上必須量力而行,在金融機(jī)構(gòu)和外匯市場(chǎng)的管理和開放上要找到一個(gè)平衡點(diǎn),只有在管得住的情況下才可以開放,管不住絕對(duì)不能放開。另外,在外債引進(jìn)和外資規(guī)模結(jié)構(gòu)上,必須要進(jìn)行宏觀控制,提高外債的利用效率。在我國(guó),資本市場(chǎng)還不很發(fā)達(dá),資金籌集以間接融資為主,作為間接融資主體的銀行體系對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用舉足輕重,而防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)應(yīng)該在于保障銀行體系的穩(wěn)定性。目前,我國(guó)銀行體系中呆賬壞賬問(wèn)題較為突出。在防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面,要繼續(xù)通過(guò)資產(chǎn)管理公司剝離不良資產(chǎn),以提高金融業(yè)的穩(wěn)定性。由于我國(guó)不良貸款的大部分由國(guó)有企業(yè)承擔(dān),在國(guó)企改革方面,應(yīng)該迅速建立起不良企業(yè)的退出機(jī)制,對(duì)于那些資不抵債的企業(yè),要通過(guò)破產(chǎn)機(jī)制,使資源釋放出來(lái)重新進(jìn)行配置,以