國際投資風(fēng)險

第八章國際投資風(fēng)險第一節(jié)國際投資風(fēng)險的概念及影響因素第二節(jié)政治風(fēng)險管理第三節(jié)經(jīng)營風(fēng)險管理第四節(jié)外匯風(fēng)險管理第一節(jié)國際投資風(fēng)險的概念及

影響因素一、概念：

國際投資風(fēng)險是指在特殊環(huán)境下和特定時期內(nèi)客觀存在的導(dǎo)致國際投資利益損失的可能性。二、特征：

客觀性；偶然性；相對性；可測性和可控性；風(fēng)險與效益共生；

三、國際投資風(fēng)險的影響因素

（一）東道國的投資環(huán)境；（二）投資者的投資項目目標(biāo)構(gòu)成；最終目標(biāo)直接目標(biāo)：資源利用型市場占領(lǐng)型避免貿(mào)易摩擦型情報獲取型（三）投資項目的合理性；（四）投資者經(jīng)營管理行為；（五）投資項目的壽命周期；

第二節(jié)政治風(fēng)險管理一、政治風(fēng)險1、定義：在國際投資活動中，由于未能預(yù)期到的政治因素變化而給跨國企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性；2、種類：國有化、戰(zhàn)爭、政策變動、資金移動境外石油天然氣項目的政治風(fēng)險

20世紀(jì)70年代末，在許多拉美國家嚴(yán)格限制和審查外國直接投資時，秘魯政府采取了對外開放的政策，通過放寬對外商的限制來吸引投資。為促進(jìn)在石油勘探和開采領(lǐng)域的投資，秘魯政府在1980年通過了一部新的石油法，該法的亮點是為石油企業(yè)利潤再投資提供稅收優(yōu)惠。在這一法律背景下，包括美國Belco石油公司在內(nèi)的三家外資石油公司積極響應(yīng)，宣布將增加6億美元投資用于秘魯?shù)氖涂碧胶烷_發(fā)，并得到了相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。

然而，1985年秘魯總統(tǒng)大選后，新任總統(tǒng)加西亞（Garcia）單方面終止了稅收優(yōu)惠政策，并在當(dāng)年8月27日聲稱，“外國石油公司濫用前任政府給予的稅收優(yōu)惠政策，現(xiàn)任政府要求享受過該政策的外資石油公司補(bǔ)繳減免的稅款，同時將稅率由原來的41%提高到68%；現(xiàn)任政府要求外國石油公司增加在石油勘探領(lǐng)域的投資，取消與三家最大外國石油公司（包括Belco）簽訂的產(chǎn)品分成合同，并要求就合同內(nèi)容進(jìn)行為期90天的重新談判。”這三家石油公司在秘魯總投資額超過19億美元，原油產(chǎn)能占秘魯原油總產(chǎn)能的2/3。經(jīng)過談判，有兩家公司與秘政府達(dá)成了新的協(xié)議，而Belco石油公司卻拒絕按照秘政府要求增加投資，拒絕補(bǔ)繳稅款，并拒絕接受新的稅率。1985年12月，該公司在秘魯?shù)娜抠Y產(chǎn)被征收，由秘魯國家石油公司接管。

中海油收購尤尼科中國海洋石油總公司（CNOOC,以下簡稱中海油）是中國最大的國家石油公司之一,是中國最大的海上油氣生產(chǎn)商。自成立以來,中國海油保持了良好的發(fā)展態(tài)勢,由一家單純從事油氣開采的上游公司,發(fā)展成為主業(yè)突出、產(chǎn)業(yè)鏈完整的綜合型能源集團(tuán),形成了上游（石油勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售）、中下游（天然氣及發(fā)電、化工、煉化、化肥）、專業(yè)技術(shù)服務(wù)（油田服務(wù)、海油工程、綜合服務(wù)）、金融服務(wù)以及新能源等產(chǎn)業(yè)板塊。

尤尼科石油公司（UnocalCorporation,以下簡稱尤尼科）是一家以原油和天然氣勘探開發(fā)為主的公司,總部設(shè)在美國加州,距今已有115年的歷史,員工數(shù)量為6600人左右。經(jīng)過100多年的發(fā)展,尤尼科目前業(yè)務(wù)包括北美和國際原油及天然氣開采、物探、天然氣及管網(wǎng)建設(shè)、貿(mào)易、采礦及房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)。其中原油及天然氣開采業(yè)務(wù)是尤尼科的主營業(yè)務(wù)。截至2004年底,公司總收入為82.04億美元,凈利潤為12.08億美元,公司總資產(chǎn)達(dá)131億美元,在美國油氣巨頭中排名第九。

2005年1月7日,尤尼科掛牌出售,中海油計劃出價130億美元、全現(xiàn)金購買。3月初中海油開始與尤尼科高層接觸,并向尤尼科提交了“無約束力報價”。美國第二大石油公司雪佛龍4月宣布以160億美元加股票的形式收購尤尼科,收購計劃包括25%的現(xiàn)金（44億美元）、75%的股票交換,以及接收尤尼科的16億美元債務(wù)。6月10日,美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會批準(zhǔn)雪佛龍的收購計劃。6月17日,美國聯(lián)邦眾議員查德·龐勃（RichardPombo）和鄧肯·亨特（DuncanHunter）致函布什總統(tǒng),要求以國家安全為由全面審議中海油收購尤尼科的計劃。中海油收購難度加大。7月20日,尤尼科董事會決定接受雪佛龍公司加價之后的報價,并推薦給股東大會。2005年8月2日,中海油宣布撤回收購尤尼科的報價。對海外政治風(fēng)險估計不足

東道國美國的政治反應(yīng)尤為強(qiáng)烈

美國參眾兩院通過了能源法案新增條款,要求政府在120天內(nèi)對中國的能源狀況進(jìn)行研究,研究報告出臺21天后,才能夠批準(zhǔn)中海油對尤尼科的收購。這一法案的通過基本排除了中海油競購成功的可能。由此可見,目標(biāo)企業(yè)所在國國內(nèi)的政治和政策障礙,是這次中海油公司并購美國尤尼科公司失敗的最主要原因。

國企背景被泛政治化

中海油是一家香港上市公司,70%的股份歸未上市的母公司所有,母公司的全部股份則為一個中央政府機(jī)構(gòu)所有。這個機(jī)構(gòu)就是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（簡稱國資委）

二、政治風(fēng)險評估方法

國別評估報告評分定級預(yù)先警報風(fēng)險指數(shù)法1、國別評估報告投資者對特定對象國的政治、社會、經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行綜合性評估的文件；往往用于大型海外建設(shè)項目的投資或貸款之前，其性質(zhì)與可行性研究報告相似；Continue…美國摩根保證信托公司的國別評估報告主要評估以下四方面內(nèi)容：第一，政治評估；第二，經(jīng)濟(jì)評估；第三，對外金融評估；第四，政局穩(wěn)定性評估；2、評分定級法四個階段：第一，確定考察風(fēng)險因素，如負(fù)債率、戰(zhàn)爭次數(shù)、人均收入等；第二，確定風(fēng)險評分標(biāo)準(zhǔn)，分?jǐn)?shù)越高，風(fēng)險越大；如，負(fù)債率10%以下為1~2分，10~15%為3分，15~25%為4分，25~50%為5分，50~80%為6分等；第三，將所有項目的分?jǐn)?shù)匯總，確定該國的風(fēng)險等級；數(shù)值越小，風(fēng)險越??；第四，進(jìn)行國家間的風(fēng)險比較，確定投資方向；Continue…3、預(yù)先警報常用指標(biāo)一國的償債比率=外債當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年出口商品與勞務(wù)額<10%>25%2008年，中國外債外債還本付息額為254.27億美元,當(dāng)年出口商品與勞務(wù)額為14285億美元一國的負(fù)債比率=本國全部公私外債余額/當(dāng)年GNP<15%債務(wù)對出口比率=本國全部公私債務(wù)余額/當(dāng)年出口商品與勞務(wù)額100%流動比率=外匯儲備余額/平均月進(jìn)口的外匯支出額>5<1截至2008年底，中國全部公私債務(wù)余額為3746.61億美元,當(dāng)年出口商品與勞務(wù)額為14285億美元截至2008年底，中國全部公私債務(wù)余額為3746.61億美元,當(dāng)年GNP43313.4億美元截至2008年底，中國外匯儲備余額為19460億美元,2008年中國進(jìn)口總額為11330.8億美元4、風(fēng)險指數(shù)法（1）國家風(fēng)險國際指南綜合指數(shù)紐約國際報告集團(tuán)編制,每月1次CPFER=0.5*(PF+FF+EF)分值越高,風(fēng)險越低Examples:19911992CountryA:4241CountryB:3841

（2）富蘭德指數(shù)（FL）

F.T漢厄教授設(shè)計的反映國家風(fēng)險大小的指數(shù)[美]商業(yè)環(huán)境風(fēng)險情報所（BERI）3個：定性、定量、環(huán)境評價體系FL=政府風(fēng)險指數(shù)（50%）+商業(yè)環(huán)境指數(shù)（25%）+政治風(fēng)險指數(shù)（25%）0-100Points指數(shù)越高,風(fēng)險越低定量評級體系側(cè)重評估一國的外債償付能力，包括外匯收入，外債數(shù)量，外匯儲備狀況及政府融資能力等4個方面的評分定性評級體系主要考察該國的經(jīng)濟(jì)管理能力、外債結(jié)構(gòu)、外匯管制狀況、政府貪污瀆職程度以及政府應(yīng)付外債困難的措施等5個方面（3）歐洲貨幣國家風(fēng)險等級表：由《歐洲貨幣》編制并在每年秋季公布，側(cè)重反映一國在國際金融市場上的形象和地位。（4）日本公司債研究所國家等級表：采取評分制，0~10分表示，分?jǐn)?shù)越高風(fēng)險越低；

三、政治風(fēng)險管理措施1、投資前的規(guī)劃管理措施：回避保險談判特許組織投資三、政治風(fēng)險管理措施2、投資后的經(jīng)營管理措施有計劃地安排投資短期利潤最大化改變征用資產(chǎn)的成本收益比率發(fā)展當(dāng)?shù)毓蓹?quán)投資者增加應(yīng)變能力等三、政治風(fēng)險管理措施3、資產(chǎn)被征用后的談判對策：合理談判施加壓力法律解決放棄管理第三節(jié)經(jīng)營風(fēng)險管理一、經(jīng)營風(fēng)險：指企業(yè)在進(jìn)行跨國經(jīng)營時，由于市場條件和生產(chǎn)技術(shù)等條件的變化而給企業(yè)可能帶來損失的風(fēng)險；一般由下列風(fēng)險組成：1、價格風(fēng)險；2、銷售風(fēng)險；3、財務(wù)風(fēng)險；4、人事風(fēng)險；5、技術(shù)風(fēng)險；二、經(jīng)營風(fēng)險的識別方法1、頭腦風(fēng)暴法（智暴法）：是一種刺激創(chuàng)造性、產(chǎn)生新思想的方法；1939年由美國的奧斯本提出；

用于解決問題樹中的某一個節(jié)點？提出某個問題不要離題太遠(yuǎn)不要太深入BrainStorming的流程確認(rèn)要討論的問題準(zhǔn)備會場組織人員宣布主題BrainStorming整理問題，找出重點問題會后評價從明確問題到會后評價，頭腦風(fēng)暴法有三個階段介紹問題如組員感到困惑，可做一簡單練習(xí)指定一人在看板記錄所有見解鼓勵組員自由提出見解會后以鑒別的眼光討論所有列出的見解也可以讓另一組人來評價明確闡述問題主持人在看板上記錄小組成員提出見解會后評價頭腦風(fēng)暴法人員組成人數(shù)：5-6人組成：方法論學(xué)者思想產(chǎn)生者50-60%思想分析者Expert邏輯演繹者主持人的要求對主題有深刻的理解不獨斷有激情能控制場面和進(jìn)度會戴2頂帽子，一頂帽子充當(dāng)主持人，一頂帽子充當(dāng)參與者有引導(dǎo)能力技巧引導(dǎo)技巧隨時記錄，不漏打斷循環(huán)，從一點開始討論思維發(fā)散，但主題不發(fā)散鼓勵發(fā)言禁止評論限制時間（10－60分鐘）不許評價！——要到評估階段才能進(jìn)行評價討論評價支持宣揚(yáng)提問皺眉咳嗽冷漠嘆氣規(guī)則一創(chuàng)造性見解評價妄加評論的負(fù)面影響如果進(jìn)行評論，許多人就會變得更加拘謹(jǐn)。他們未發(fā)表的意見或許非常好，或許可以激發(fā)別人的好意見人們花費(fèi)在評論上的精力未能用在產(chǎn)生好意見的現(xiàn)實任務(wù)上異想天開！——說出能想到的任何主意規(guī)則二規(guī)則三越多越好！——重數(shù)量而非質(zhì)量見解無專利！——鼓勵綜合數(shù)種見解或在他人見解上進(jìn)行發(fā)揮規(guī)則四集思廣益，團(tuán)隊的疊加性！遵循規(guī)則

禁止非難鼓勵新思路重視不同尋常的觀點思想組合分類BrainStorming之后合并問題的同類項對問題進(jìn)行排序組合問題評論問題，認(rèn)證問題的可行性2、德爾菲法20世紀(jì)50年代[美]蘭德(1946)德爾菲法依據(jù)系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，即專家之間不得互相討論，不發(fā)生橫向聯(lián)系，只能與調(diào)查人員發(fā)生關(guān)系，通過多輪次調(diào)查專家對問卷所提問題的看法，經(jīng)過反復(fù)征詢、歸納、修改，最后匯總成專家基本一致的看法，作為預(yù)測的結(jié)果。

步驟：第一，確定可以明確回答的問題；第二，將問題以通訊方式寄給參與者；第三，問訊可分兩輪或多輪進(jìn)行；第四，隨信息量的逐步減少，停止反復(fù)；3、幕景識別法：以識別風(fēng)險關(guān)鍵因素及影響程度為特點的方法

重點是：當(dāng)某種因素變化時，整個情況會是怎樣，會有什么風(fēng)險，對投資者的資產(chǎn)價值會帶來何種程度的損失；借助計算機(jī)篩選監(jiān)測診斷擴(kuò)展決策者的視野，增強(qiáng)對未來可能發(fā)生事件的分析能力；三、經(jīng)營風(fēng)險的防范措施1、風(fēng)險規(guī)避；改變生產(chǎn)流程或產(chǎn)品；改變生產(chǎn)經(jīng)營地點；放棄對風(fēng)險較大項目的投資；閉關(guān)自守；2、風(fēng)險抑制措施：如進(jìn)行投資決策時，做好靈敏度分析；開發(fā)新產(chǎn)品前，做好充分的市場調(diào)查和預(yù)測等3、風(fēng)險自留；定期提取一筆資金作為風(fēng)險專項基金；4、風(fēng)險轉(zhuǎn)移；保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移；第四節(jié)外匯風(fēng)險管理

外匯風(fēng)險主要有以下三種：交易匯率風(fēng)險折算匯率風(fēng)險經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險；一、交易匯率風(fēng)險1、內(nèi)涵指已經(jīng)達(dá)成而尚未完成的用外幣表示的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，由于匯率變動而可能發(fā)生損益的風(fēng)險；Continue…2、涉及兩類項目一是已經(jīng)列入資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收和應(yīng)付帳款項目另一是資產(chǎn)負(fù)債表外的會引起未來的應(yīng)收和應(yīng)付帳款的項目；Continue…3、風(fēng)險防范的內(nèi)容：一是風(fēng)險識別和預(yù)測；二是決策是否對已暴露的風(fēng)險進(jìn)行保值；三是在決定保值的情況下，選擇合適的保值技術(shù)；匯率的預(yù)測包括匯率變動的方向、幅度和時間（定性預(yù)測）影響匯率變動的因素：國際收支、相對通貨膨脹率、相對利率、國際儲備、宏觀經(jīng)濟(jì)政策；（定量預(yù)測）技術(shù)分析法：利用時間序列、趨勢外推法等預(yù)測；市場動向指數(shù)法；案例：我國某外資企業(yè)11月15日要進(jìn)口一批德國機(jī)電設(shè)備，價值100萬歐元，合同約定貨款在3個月后交付。11月15日外匯市場上：即期1歐元=9.7210元人民幣，那么此時支付款項，則100萬歐元要支付人民幣972.1萬元人民幣；如果3個月后，歐元相對人民幣升值5%，則：1歐元=10.2071元人民幣；那么此時要支付1020.7萬元人民幣；多支付（損失）：1020.7-972.1