企業(yè)融資 項目融資 股權融資 債務融資 戰(zhàn)略融資

主講人：崔坤企業(yè)融資專題

企業(yè)融資概述企業(yè)融資渠道與融資類型企業(yè)融資的融資環(huán)境企業(yè)融資成本企業(yè)融資風險

企業(yè)融資概述金融體系的結構：

企業(yè)融資的概念：企業(yè)融資是以企業(yè)的資產、權益和預期收益為基礎，籌集項目建設、營運及業(yè)務拓展所需資金的行為過程。企業(yè)融資的本質：

企業(yè)融資的本質是在單個企業(yè)追求自身價值最大化的過程中,可以達到整個社會資源的優(yōu)化配置和經濟效率的提高。

一般企業(yè)都要經過產品經營階段、品牌經營階段及資本運營階段。融資與投資的關系：

對資金流動的兩個主體A和B而言，一方面，資金流出方A是投資主體，進行的是投資行為，而資金流入方B是融資主題，進行的是融資行為，兩制是統(tǒng)一資金流成的兩端。

另一方面，對于資金流入方B而言，其融資目的必然是進行投資活動。

投資與融資的關系極為密切，融資與投資研究的對象就是一個企業(yè)同其他企業(yè)之間資金流動的規(guī)律和途徑，或者說是企業(yè)資金由不平衡相平衡運動的過程。二者是資金運動過程不可分割的部分：投資和融資是兩個不同主體之間的相對經濟活動，同時又是統(tǒng)一主體之間在同一經濟活動過程中不同階段的表現。企業(yè)的融資需求：企業(yè)成長過程與融資方式的發(fā)展變化企業(yè)成立融資對象:企業(yè)股東資金的用途:企業(yè)注冊資本金融資的形式:自有資金成長階段成熟階段快速發(fā)展階段融資對象:銀行、客戶資金的用途：流動周轉資金融資的形式：銀行貸款、應收帳款融資的對象：股東、銀行、客戶、投資公司資金的用途；流動周轉資金、擴大生產規(guī)模融資的形式：銀行貸款、應收帳款、風險投資融資的對象：股東、銀行、客戶資金的用途：流動資金、擴大投資、調整資金結構融資的形式：自有資金、銀行貸款、發(fā)行股票我國金融體系的轉型與融資模式的變化：銀行系統(tǒng)的全面重整與上市資金定價機制——利率市場化改革匯率形成機制的改革多層次資本市場的建立：主板市場、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場、三板市場、國際版外資獲準直接地戰(zhàn)略性投資A股市場人民幣匯率的持續(xù)升值直接融資占比社會融資總規(guī)模上升上市融資的市場化趨勢股權融資介入的多元化融資時期企業(yè)融資決策1.影響公司決策的因素企業(yè)所處行業(yè)、企業(yè)獲利能力、企業(yè)經營規(guī)模、企業(yè)資產結構、收益變異程度、企業(yè)成長性、財務靈活性、企業(yè)經營控制權2.企業(yè)融資策略的選擇一、融資總收益大與融資總成本二、企業(yè)融資規(guī)模要量力而行三、企業(yè)最佳融資規(guī)模的選擇四、盡可能降低企業(yè)融資成本五、制定最佳融資期限六、盡可能保持企業(yè)的控制權七、選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的融資方式八、尋求最佳資本結構

企業(yè)融資渠道與融資類型

兩個理論：融資次序理論：邁爾斯和梅吉勒夫(1984年)，提出融資次序理論：企業(yè)的融資決策應根據成本最小化原則來依次選擇不同的融資方式，即企業(yè)的融資選擇總是先內源、后外源，在外源融資中，又是先債務、后權益。該理論強調信息問題對企業(yè)融資結構的影響，它重在解釋在特定的制度約束條件下企業(yè)對增量資金的融資行為，具有短期性。企業(yè)金融周期理論：貝爾格和尤德爾(1998年)，提出：伴隨企業(yè)成長周期而發(fā)生的信息約束條件、企業(yè)規(guī)模和資金需求的變化是影響企業(yè)融資結構變化的基本因素。在企業(yè)成立初期，由于信息不透明和缺乏抵押品，企業(yè)只能以內源融資為主；隨著企業(yè)的成長，企業(yè)開始越來越多的依賴金融中介機構的債務融資；在進行穩(wěn)定增長的階段后，企業(yè)逐步具備進入公開市場發(fā)行有價證券的條件，因此，企業(yè)會引入股權融資。企業(yè)融資類型：一、內源融資和外源融資

內源融資(ExternalFinance)是指資金需求方依靠其內部積累進行的融資包括公司設立時股東投入的股本、折舊基金以及各種形式的公積金、公益金和未分配利潤等留存收益，還包括公司股利分配中發(fā)放股票股利。特點：自主性、有限性、低成本性、低風險性

外源融資（InternalFinance）是指資金需求方動員、利用他人積累儲蓄的過程。包括發(fā)行股票和公司債券、向銀行等金融機構借款、商業(yè)信用融資和金融租賃。特點：高效性、限制性、償還性、高成本性、高風險性

二、直接融資與間接融資直接融資是指公司自己或委托金融中介機構出售有價證券，直接從資金供給者手中籌措資金的一種融資方式，這一融資方式借助于一定的金融工具將資金供給者和資金需求者聯系在一起，實現資金由供給者向需求者的轉移。如公司發(fā)行股票、發(fā)行債券、發(fā)行商業(yè)票據都屬于直接融資。特點：直接性、長期性、流通性、間接融資是指由商業(yè)銀行等金融中介機構通過發(fā)行輔助證券的方式，將社會閑散資金集中起來，然后再供應給資金最終需求者的一種融資方式。特點：間接性、中短期型、非流通性

三、股權融資與債務融資股權融資與債券融資的劃分標準是融資過程中的產權關系股權融資是公司向其股東籌措資金的一種方式。是公司創(chuàng)辦以及增資擴股時所采取的融資方式，目的是為了籌措股本以擴充資本實力。特征：股權融資籌措的資金形成公司的股本，股本是公司從事生產經營活動和承擔民事責任的基礎，也是股東對公司實施股權控制和取得收益分配權益及剩余財產索取權的基礎。股權融資是決定公司對外舉債的基礎，因而具有“財務杠桿性”。股權融資稀釋公司股權，從而引起公司股權控制權、收益分配權和剩余財產索取權的分散。

債權融資是公司向其債權人籌措資金的一種方式債權融資獲取的資金形成公司的債務。債權融資發(fā)生于公司生命周期的任何時期。包括公司發(fā)行債券、向銀行借款、商業(yè)信用等。特征：債權融資取得的資金形成公司的負債，因而在形式上采取的是有借有還的方式。債權融資能提高公司所有權資金的回報率，因而具有財務杠桿性。債權融資的成本可記入公司財務費用，充減應稅所得額，因而具有稅盾效應。第一類：債權融資模式第一種模式：國內銀行貸款第二種模式：國外銀行貸款第三種模式：發(fā)行債券融資第四種模式：民間借貸融資第五種模式：信用擔保融資第六種模式：金融租賃融資國內銀行貸款國內商業(yè)銀行的種類和數量國內銀行貸款是指銀行將一定額度的資金及以一定的利率貸放給資金需求者，并約定期限付利還本的一種經濟行為。國內銀行貸款的特點：手續(xù)較為簡單融資速度較快融資成本較底貸款利息進入企業(yè)成本按期付利、到期還本國外銀行貸款國外銀行貸款，是指為進行某一項目籌集資金，借款人在國際金融市場上向外國銀行貸款的一種融資模式。離岸金融市場國外商業(yè)銀行貸款的特點國外商業(yè)銀行是非限制性貸款不限貸款用途不限貸款金額不限貸款幣種國外商業(yè)銀行貸款利率較高按國際金融市場平均利率計算硬通貨幣利率低軟通貨幣利率高國外商業(yè)銀行貸款看重貸款人的信譽發(fā)行債券融資企業(yè)發(fā)行債券融資，是企業(yè)按照法定的程序，直接向社會發(fā)行債券融資的一種融資模式。公募發(fā)行和私募發(fā)行企業(yè)債券融資的種類與特點短期企業(yè)債券（期限1年以內）中期企業(yè)債券（期限1至5年）長期企業(yè)債券（期限5年以上）企業(yè)債券具有流通性、收益性、償還性、安全性的特點民間借貸融資民間借貸融資是不通過金融機構而私下進行的資金借貸活動，是一種原始的直接信貸形式。民間借貸一定程度上反應了資金的真實價格民間借貸模式創(chuàng)新—個人委托貸款業(yè)務所謂個人委托貸款業(yè)務，是由個人委托人提供資金，銀行作為受委托人，根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協助收回貸款。1999年中國人民銀行發(fā)布的《貸款通則》2002年1月中國人民銀行批準中國民生銀行正式開辦個人委托貸款業(yè)務信用擔保融資信用擔保融資是介于商業(yè)銀行與企業(yè)之間以信譽證明和資產責任保證結合在一起的融資模式。信用擔保融資的特點使原借、貸兩者關系變?yōu)榻?、貸、保三者關系信用擔保分散銀行貸款風險信用擔保分解企業(yè)融資困難信用擔保收取一定比例的擔保費用成功的信用擔保將實現企業(yè)、銀行、擔保機構“三贏”金融租賃金融租賃融資是以商品形式表現借貸資本運動的一種融資模式。金融租賃融資的特點（1）由承租人指定承租物件，使用、維修、保養(yǎng)由承租人負責，出租人只提供金融服務。（2）金融租賃以承租人占用出租人融資金額的時間計算租金。（3）租賃物件所有權只是出租人為了控制承租人償還租金的風險而采取的一種形式所有權，到合同結束時，根據合同協定可以轉移給承租人。（4）金融租賃最少需要承租方、出租方、供物方三方當事人。第二類股權融資模式

股權融資是指企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收社會資金等方式籌集資本金的融資方式。它是現代企業(yè)最為常用最為重要的融資方式之一。股票的種類股權融資的特點我國企業(yè)股權融資現狀與前景

股票的種類股票的種類很多，按不同的標志可將其分為不同的種類按股票票面形式分類按股東權益分類按股票持有主體分類1)按股票票面形式分類：①記名股票和無記名股票。②面值股票和無面值股票。③單一股票和復數股票。

2)按股東權益分類：①普通股票。普通股票是指股份公司最一般的股票，也是股票的最普遍形式。其基本特征是股利隨公司利潤的變化而變動，它代表著股東在公司中享有平等權利。②優(yōu)先股票。優(yōu)先股票是股份公司發(fā)行的，比普通股票享有某些特定優(yōu)先權的股票。其基本特征是：第一，優(yōu)先取得利益，但利息是固定的。第二，公司破產時優(yōu)先得到清償。第三，表決權有限。

3)按股票持有主體分類又可分為國家股、法人股和個人股等三種。

股票的基本特點：資本性融資方式的特點是同股票的特點緊密聯系的。股票同其他證券相比有四個明顯的特點。①股票的權利性。②股票的責任性。③股票的無期性。④股票的波動性。⑤風險性。

股權融資的特點：由于股票具有權利性的特點，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，必須在一定程度上向股東負責，接受股東的監(jiān)督。由于股票具有責任性的特點，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，一般只對其生產經營中產生的負債承擔有限責任，即企業(yè)只以法人財產為上限承擔清償責任。由于股票具有無期性的特點，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)一般不用退還股東的股本。這樣，企業(yè)就獲得了長期、穩(wěn)定的資金來源，從而有利于其生產經營。

第一種模式：股權出讓融資股權出讓融資是企業(yè)出讓企業(yè)的部分股權，以融到企業(yè)發(fā)展所需要的資金。股權出讓的對象（1）股權出讓大型企業(yè)（2）股權出讓境外商企（3）股權出讓產業(yè)基金（4）股權出讓風險投資（5）股權出讓個人投資第二種模式：增資擴股增資擴股融資，是企業(yè)根據發(fā)展的需要，擴大股本融資的一種模式。增資擴股的特點：（1）通過擴大股本，直接融進資金（2）通過擴大股本，把企業(yè)加快做大（3）根據經營收益狀況，向投資者支付回報第三種模式：產權交易融資產權交易融資是指企業(yè)的資產以商品的形式作價交易的一種融資模式。產權的種類：（1）按產權的歸屬主體不同可分為：政府產權、法人產權、私有產權（2）按產權歷史發(fā)展的形態(tài)不同可分為：物權、債權、股權（3）按產權客體形態(tài)的不同可分為：有形資產產權和無形資產產權（4）按產權運動形態(tài)的不同可分為：固定資產和流動資產（5）按產權具體實現形式的不同可分為：所有權、占有權和處置權第四種模式：杠桿收購融資杠桿收購融資是指以被收購企業(yè)的資產或股權作為抵押籌資，來增加收購企業(yè)的財務杠桿的力度，去進行收購兼并的一種融資模式。杠桿收購的范圍（1）資本規(guī)模相當的兩個企業(yè)之間（2）大企業(yè)收購小企業(yè)（3）小企業(yè)收購大企業(yè)（4）個人資本收購法人企業(yè)（包括MBO）第五種模式：引進風險投資風險投資是一種投資于高科技、高增長、高風險企業(yè)的權益資本投資。風險投資的特點：（1）高風險（2）高回報（3）專業(yè)性（4）組合性（5）權益性（6）中長期第六種模式：投資銀行投資投資銀行投資是指投資銀行將符合法規(guī)可動用的資金以股本及其它形式投入于企業(yè)的投資。投資銀行的含義：投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業(yè)務的非銀行金融機構，是資本市場上的主要金融中介現代投資銀行已經突破了證券發(fā)行與承銷、證券交易經紀、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務框架，企業(yè)并購、項目融資、風險投資、公司理財、投資咨詢、資產及基金管理、資產證券化、金融創(chuàng)新等都已成為投資銀行的核心業(yè)務組成。投資銀行投資的特點：（1）投資銀行是資本市場的核心機構（2）投資銀行除了自身的可用資金還有多種融資渠道（3）投資銀行投資原則上參股不控股（4）知名投資銀行投資的企業(yè)，實際上已為進

入資本市場奠定了基礎第七種模式：國內上市融資國內上市融資是指企業(yè)根據國家《公司法》及《證券法》要求的條件，經過中國證監(jiān)會批準上市發(fā)行股票的一種融資模式。企業(yè)在國內上交所主板上市融資的條件（1）股票經國務院證券監(jiān)督管理機構核準已公開發(fā)行；

（2）發(fā)行前公司股本總額不少于人民幣三千萬元；

（3）公開發(fā)行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；

（4）公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。

企業(yè)在國內深交所中小企業(yè)板

上市融資的條件（1）目前在深交所中小企業(yè)板上市，實行“兩個不變”，即：現行法律法規(guī)不變；發(fā)行上市標準不變。（2）目前在深交所中小企業(yè)板上市，實行“四個獨立”，即：運行獨立、監(jiān)察獨立、代碼獨立、指數獨立。企業(yè)國內創(chuàng)業(yè)板上市的條件（1）IPO后總股本不得少于3000萬元（2）發(fā)行人應當主要經營一種業(yè)務（3）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十（4）前凈資產不少于兩千萬元第八種模式：境外上市融資境外上市融資是指企業(yè)根據國家有關法律政策規(guī)定及境外資本市場的法律法規(guī)及《上市規(guī)則》，在境外資本市場上市融資的一種融資模式。國家鼓勵具備條件的企業(yè)

到境外上市融資（1）1999年7月14日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于企業(yè)申請境外上市的有關問題的通知》（2）1999年12月，中國證監(jiān)會發(fā)布《境內企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》（3）2005年10月21日，國家外匯管理局發(fā)布《關于境內居民通過特殊目的公