風電項目信貸評審要點及風險防控措施

風電項目信貸評審要點及風險防控措施2013-09-2610:02:45來源:中國投資研究網(wǎng)核心提示：風能具有蘊藏量大、可再生、分布廣、無污染等特性，風力發(fā)電是當前技術(shù)最成熟、適用范圍最廣的可再生能源產(chǎn)業(yè)，近十年來在全球范圍內(nèi)得到迅猛發(fā)展，裝機容量年均增速達30%。一、 我國風電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及產(chǎn)業(yè)調(diào)整背景風能具有蘊藏量大、可再生、分布廣、無污染等特性，風力發(fā)電是當前技術(shù)最成熟、適用范圍最廣的可再生能源產(chǎn)業(yè)，近十年來在全球范圍內(nèi)得到迅猛發(fā)展，裝機容量年均增速達30%。中國風能資源豐富、開發(fā)潛力巨大，政府從改善能源結(jié)構(gòu)、應(yīng)對氣候變化、促進經(jīng)濟社會發(fā)展等角度出發(fā)，通過頒布《可再生能源法》及出臺一系列產(chǎn)業(yè)政策推動風電行業(yè)發(fā)展，取得了顯著成果。自2005年起，中國風電總裝機連續(xù)5年實現(xiàn)翻番;2010年，中國全年風電新增裝機達1600萬千瓦，累計裝機容量達到4183萬千瓦，首次超過美國，躍居世界第一；2012年，中國全年風電新增裝機1405萬千瓦，累計裝機容量達到7641萬千瓦，超越核電成為繼煤電、水電之后的我國第三大電源。然而，在我國風電行業(yè)經(jīng)歷多年的爆發(fā)式增長后，盲目投資、無序建設(shè)所引發(fā)的問題也日漸顯現(xiàn)。就電源類項目而言，風電機組法并網(wǎng)的現(xiàn)象不斷加劇，全國范圍內(nèi)限電棄風達到了前所未有的規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計，2012年風電限電規(guī)模達到200億千瓦時，''棄風”比例超過12%，風電企業(yè)由限電棄風造成的損失達50億元以上。在此格局下，《可再生能源發(fā)展十二五規(guī)劃》對風電產(chǎn)業(yè)政策的指導方針由''促發(fā)展〃轉(zhuǎn)變?yōu)?'重調(diào)整”，政府一方面以行政指令的形式督促各相關(guān)方加快落實風電并網(wǎng)和消納工作，另一方面加強了電源類項目的準入管理。2011年頒布的《風電開發(fā)建設(shè)管理暫行辦法》提出對風電項目建設(shè)實行了年度開發(fā)計劃管理的要求。在政策引導及市場作用下，2012年風電行業(yè)增長速度顯著減緩，當年新增裝機容量較上年降低20%，8年來首次出現(xiàn)增幅下降。隨著調(diào)控加強、投資放緩，風電行業(yè)已進入了產(chǎn)業(yè)調(diào)整期。中國投資研究網(wǎng)認為，風電行業(yè)長遠發(fā)展前景仍然看好，現(xiàn)階段的產(chǎn)業(yè)調(diào)整盡管在一定程度上減緩了行業(yè)擴張速度，但有利于擇優(yōu)汰劣，扭轉(zhuǎn)粗放式增長的格局。從銀行的角度而言，無需因噎廢食、全面停止風電信貸投放;通過系統(tǒng)的評審和甄別，仍然能夠篩選出品質(zhì)優(yōu)良的風電項目，在有效防控風險的同時取得穩(wěn)健的投資回報。二、 風電項目的運作模式與經(jīng)濟特點（一） 資金投入集中在建設(shè)期，以風機設(shè)備投資為主風電項目建設(shè)期投資規(guī)模較大，主要成本包括風機設(shè)備費用和風場輔助設(shè)施費用兩部分。目前全國各地區(qū)風電項目的單位千瓦投資在7000-10000元范圍內(nèi)，其中風機設(shè)備投資占比約達70%—80%。近年來隨著國產(chǎn)風機技術(shù)的逐步成熟及同業(yè)競爭的日漸加劇，風機設(shè)備價格持續(xù)下降，其在風電項目總投資中的占比也不斷降低。除設(shè)備投資外的輔助設(shè)施成本在各項目之間差異較大，主要受地質(zhì)條件、施工難度、征地補償、接入電網(wǎng)距離等因素的影響。（二） 建設(shè)周期較短，建成后運營成本低、成本結(jié)構(gòu)相對簡單風電項目工程技術(shù)十分成熟，其建設(shè)流程已模式化，故建設(shè)周期較短，全項目建設(shè)周期通常為1—2年。項目投運后，生產(chǎn)成本主要包括固定資產(chǎn)初始投入折舊、人工成本、維護檢修費用等，組成結(jié)構(gòu)較為簡單，在不考慮融資相關(guān)財務(wù)費用的前提下，運營成本與營業(yè)收入相比規(guī)模較小。此外由于在生產(chǎn)過程中無原材料、燃料等的消耗，風電項目的運營成本較穩(wěn)定，受外部市場波動的影響較小。（三） 在確保上網(wǎng)電量的前提下，項目運營收入較為穩(wěn)定根據(jù)我國《可再生能源法》規(guī)定，符合要求的風電項目產(chǎn)能由電網(wǎng)全額收購。2009年，發(fā)改委在《關(guān)于完善風力發(fā)電上網(wǎng)電價政策的通知》中明確了四類資源區(qū)的標桿上網(wǎng)電價，為風電項目的運營收入水平提供了穩(wěn)固保障。在確保接入電網(wǎng)的前提下，銷售電價已固定，項目運營收入僅取決于年等效利用小時數(shù)，其影響因素相對較少且最主要的變量即風場資源稟賦已鎖定，故項目運營收入也較為穩(wěn)定。三、風電項目的信貸評審要點信貸評審過程中應(yīng)關(guān)注如下要點：（一） 投資方的實力、資質(zhì)和運營管理水平風電項目的規(guī)劃、設(shè)計、建設(shè)和運營是一項長周期的綜合性系統(tǒng)工程，對投資主體的實力、資質(zhì)和運營管理水平都有著較高的要求。目前我國風電行業(yè)的第一大投資主體是以五大電力集團為代表的央企，其依托雄厚的資金實力、豐富的行政資源及精良的專業(yè)技術(shù)隊伍圈占了絕大多數(shù)的風電行業(yè)資源;其次是全國各地的省屬、市屬能源公司或投資公司，主要依靠當?shù)卣姆龀衷谟邢薜膮^(qū)域范圍內(nèi)謀求發(fā)展；由于風能資源招標的行政壟斷特征，民營企業(yè)在該領(lǐng)域處于極度邊緣化的地位，完全無法與國有企業(yè)競爭，通常以參股的形式參與投資。就銀行的角度而言，對投資主體的識別和評估是融資信用結(jié)構(gòu)設(shè)計及貸款定價的基礎(chǔ)。央企往往有著較為審慎的內(nèi)部投資評估程序，依托其壟斷性市場地位遴選并獲取優(yōu)質(zhì)項目的能力較強，其系統(tǒng)內(nèi)專業(yè)的設(shè)計機構(gòu)和工程承包機構(gòu)為項目建設(shè)提供全方位服務(wù)和支持，在設(shè)備采購等方面也具備較強的議價能力，而其自身雄厚的資金實力和對市場信譽的高度關(guān)注更能夠為信貸合同項下的還本付息提供可靠支持;地方國企和民營企業(yè)在專業(yè)素質(zhì)和資源掌控能力上均遜于央企，銀行除按照常規(guī)流程對其財務(wù)狀況和資信情況進行考查外，還應(yīng)重點了解其是否具有在風電領(lǐng)域投資的經(jīng)驗，以及是否具備足以主持項目全流程建設(shè)和運營管理的專業(yè)團隊。對實力、資質(zhì)相對較弱的投資主體，應(yīng)通過強化對貸款擔保的要求、提高貸款利率等方式降低或補償銀行承擔的額外風險。（二） 建設(shè)項目相關(guān)行政許可的完備程度相較于其他產(chǎn)業(yè)項目而言，風電項目對價格保護政策的依賴性更強，各項審批合規(guī)并取得國家能源局核準是項目保證電量上網(wǎng)并享受標桿電價的前提條件。在產(chǎn)業(yè)調(diào)整的背景下，行政審批趨于謹慎、流程耗時加長，往往對項目的規(guī)劃和建設(shè)進度形成制約，因而部分地區(qū)出現(xiàn)了業(yè)主''先斬后奏"、''未批先上”的違規(guī)操作，無形中增加了項目遭受行政處罰乃至被強制停工的風險，而上網(wǎng)電量、電價無法實現(xiàn)則將對項目運營期的償債能力造成致命影響，對此銀行應(yīng)予以高度重視。在信貸評審中，需重點審查如下行政許可事項的完備程度：除部分常規(guī)性審批事項外，上述行政審批中應(yīng)重點關(guān)注：1、 '、十二五〃風電項目核準計劃：如前所述，項目進入該清單是享受標桿電價和電網(wǎng)全額收購的先決條件，因此該審批需要在信貸評審中優(yōu)先予以確認。2、 農(nóng)用地轉(zhuǎn)建設(shè)用地和土地征收批復：盡管風電項目對建設(shè)用地的需求量較小，但在實踐中用地征遷頻頻成為延緩項目建設(shè)進度的瓶頸環(huán)節(jié)。該批復是項目合法取得建設(shè)用地的核心要件，應(yīng)作為信貸投放的先決條件。3、 接入電網(wǎng)審查意見：對項目發(fā)電量入網(wǎng)這一關(guān)鍵事項予以確認。（三） 風能資源稟賦的優(yōu)劣狀況風能資源稟賦直接決定了項目的發(fā)電能力，科學的風場選址是攤薄運維成本、提高項目盈利能力的先決條件。我國風能資源強度分布存在明顯的地區(qū)差異，受各地的地形地貌、影響的天氣系統(tǒng)和氣候背景等因素影響，可利用風能資源主要分布在三北（西北、東北和華北）地區(qū)、東南沿海一帶以及內(nèi)陸低風區(qū)的局部特殊地形地帶，而上述地區(qū)也是風電項目投資較為集中的區(qū)域。除風能強度外，風能資源屬性也是風能資源優(yōu)劣的考察指標。研究表明，即便在年平均風速持平的地區(qū)，風資源特性也存在差異，從而影響到風電場選址設(shè)計、機組選型以及建成后的產(chǎn)能效益。根據(jù)實踐經(jīng)驗，就典型的50兆瓦以下風電項目而言，在實現(xiàn)全額電量上網(wǎng)的前提下，風電機組年等效利用小時數(shù)達到2000小時以上時風場才能實現(xiàn)盈虧平衡，達到2500小時以上時具備較好的開發(fā)價值，超過3000小時則為優(yōu)秀風電場。銀行在進行信貸評審時，除參考項目可研預測數(shù)據(jù)外，還應(yīng)對照項目所在地周邊已投運類似項目的實際運營情況，對未來發(fā)電量進行合理預測。（四） 風機設(shè)備選擇對投資成本與實際運營的影響風電項目的成本支出集中于建設(shè)期，其中風機設(shè)備成本所占比例達70%—80%，對項目經(jīng)濟效益的影響十分顯著。目前使用外資品牌機組的風電項目單位千瓦投資約為8000—9000元，而使用國產(chǎn)機組則可將單位千瓦投資降低至7000元左右，成本優(yōu)勢十分顯著。然而，單純的低成本并不能保證風電項目的效益最大化，還需關(guān)注風機設(shè)備的運營穩(wěn)定性和技術(shù)可靠性。因此，在風機設(shè)備的選擇上應(yīng)根據(jù)風場所在地的實際工況挑選與生產(chǎn)環(huán)境最適配、性價比最高的機組，而不應(yīng)以價格作為唯一評判標準。（五） 電力市場供需情況和電網(wǎng)的消納能力產(chǎn)能并網(wǎng)是風電項目將資源稟賦轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益的決定性環(huán)節(jié)。就當前情況看，項目取得接入電網(wǎng)的行政許可并不意味著電能銷售已得到萬全保障。盡管《可再生能源法》明確規(guī)定符合要求的風電項目所產(chǎn)電量由電網(wǎng)全額收購，但過去幾年內(nèi)我國部分地區(qū)大規(guī)模的風電項目投資建設(shè)使發(fā)電能力超越了本地市場的消化能力和電網(wǎng)的承載能力，''限電棄風”現(xiàn)象已成為風電行業(yè)無法回避的客觀事實。對單個項目而言，不論其資源稟賦如何出眾，一旦出現(xiàn)限電棄風，其現(xiàn)金流收入必然低于預期水平，對依靠穩(wěn)定現(xiàn)金流維持的貸款還本付息將造成致命影響。近年來限電棄風最為嚴重的地區(qū)如內(nèi)蒙、甘肅等恰恰屬于我國風能資源最為豐富的地區(qū)，信貸評審中應(yīng)對這一行業(yè)趨勢予以關(guān)注。電力市場供需狀況和電網(wǎng)建設(shè)狀況均不屬于項目投資方和銀行能夠控制的范疇，就銀行角度而言，信貸審查的關(guān)鍵是依托既有數(shù)據(jù)和信息對項目所在地的電力市場和電網(wǎng)情況進行合理分析和評估，進而判斷投資方預測的項目等效利用小時數(shù)是否能夠?qū)崿F(xiàn)。四、風電項目的信貸風險防控措施（一） 對項目進行審慎評估，確保合法合規(guī)、經(jīng)濟可行、寧缺毋濫、擇優(yōu)扶持在評審工作中，銀行應(yīng)注重做好項目甄別，按照第三章所述原則，選擇股東實力雄厚、資源稟賦優(yōu)、上網(wǎng)能力有保障、市場競爭力強的風電項目給予支持。應(yīng)根據(jù)項目質(zhì)量確定合理的負債水平，對不確定性較大的項目應(yīng)爭取更高的資本金比率。償債覆蓋率下限通常不應(yīng)低于110%，基于審慎原則，對不確定性較大的項目應(yīng)適當提高下限，并基于該償債覆蓋率合理確定貸款期限和還本計劃，保障項目還款現(xiàn)金流的可持續(xù)性。在行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下，原則上新增風電信貸應(yīng)向城鎮(zhèn)密集、用電需求大、電網(wǎng)系統(tǒng)發(fā)達的東部沿海省份予以傾斜。若條件許可，對存量風電貸款項目應(yīng)建立信息庫，跟蹤記錄年等效利用小時數(shù)等關(guān)鍵指標，為后續(xù)同類項目的評估提供可比標桿。（二） 加強信用結(jié)構(gòu)建設(shè)，基于項目實際情況合理設(shè)計擔保和抵質(zhì)押等信用結(jié)構(gòu)安排對風電項目慣常使用的項目融資模式而言，信用結(jié)構(gòu)設(shè)計尤為重要。項目建設(shè)期所面臨的主要風險為完工風險，可通過股東提供的完工擔保予以防范;對于投資主體實力雄厚、資信良好的項目而言，可適當放寬擔保要求，采用安慰函、股東支持函等風險緩釋措施進行替代。項目進入運營期后，核心信用結(jié)構(gòu)通常采用電費收費權(quán)質(zhì)押，其他可選擔保措施包括資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、賬戶質(zhì)押等，并輔以資金歸集及賬戶監(jiān)管措施。對于下轄多個風電項目的企業(yè)而言，還可考慮使用已建項目的電費收費權(quán)為在建項目提供質(zhì)押擔保，或由母公司統(tǒng)一建立收費權(quán)池，通過統(tǒng)籌調(diào)配盤活存量擔保資源，實現(xiàn)滾動發(fā)展。（三） 積極推行資產(chǎn)證券化，對進入運營期的成熟項目打包出表，避免長期資本占用風電項目投資回收期長，運營期現(xiàn)金流穩(wěn)定，且一般都有較強的母公司信譽作為支撐，收益率相對可靠，適合進行資產(chǎn)證券化操作。在存量風電項目進入運營期后，銀行可將同類型項目所形成的長期信貸資產(chǎn)打包，轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)支持證券出售給投資者，通過資產(chǎn)出表轉(zhuǎn)移信用風險，降低資本充足率壓力，并取得額外的收益。此外，銀行還可通過資產(chǎn)證券化加強資金使用效率