資本營運與財務戰(zhàn)略學習報告

資本營運與財務戰(zhàn)略課程體會課程體系對課程體系的理解首先談一談對資本運作的理解：資本運作具有雙重內(nèi)涵:宏觀上資本運作是市場經(jīng)濟條件下社會資源配置的一種重要方式,通過對資本層次上的資源流動,可以達到優(yōu)化社會資源配置結構的目的;從微觀上,資本運作是利用市場法則,通過對資本本身的技巧性運作,實現(xiàn)資本增值、效益增長的一種經(jīng)營方式［1］。企業(yè)經(jīng)營可歸結為兩種戰(zhàn)略：一是內(nèi)部管理戰(zhàn)略，通過有效管理內(nèi)部資源，提高企業(yè)的核心能力；二是外部交易型戰(zhàn)略，通過兼并、收購和重組等資本運作，有效吸納整合外部資源，而企業(yè)運營的精髓則是兩種戰(zhàn)略的有效運用。資本運營課程介紹了資本運營的基礎知識和基本原理，闡述了資本市場融資企業(yè)并購、反并購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、管理者收購、股份回購、資產(chǎn)剝離、企業(yè)分立與分拆上市、企業(yè)重組、托管經(jīng)營、租賃經(jīng)營、跨國資本經(jīng)營等理論和運作［2］。在整理了課程的PPT之后，梳理課程結構，課程骨架如下：圖1.課程邏輯樹可以看出，每一章節(jié)的排列還是存在邏輯順序的，首先介紹了資本經(jīng)營與財務戰(zhàn)略各自的含義，作為一個引入；然后全面介紹了企業(yè)并購的相關理論、程序、方法以及效果評價等；最后從個別到一般，通過對控制權市場的實證研究，得出資本營運普遍分析模式。從上圖可以看出，企業(yè)的財務戰(zhàn)略包含了資本營運與企業(yè)并購兩個方面，而資本營運的思想滲透到企業(yè)財務戰(zhàn)略，特別是企業(yè)并購的程序之中。課程重點資本運作實際上是企業(yè)產(chǎn)權主體為適應變化著的市場環(huán)境而采取的一個持續(xù)的動態(tài)的調(diào)整過程。有效率的資本運作要求整個經(jīng)濟體制形成一種動態(tài)調(diào)整機制,這包括了實體資本或資產(chǎn)配置結構的重新調(diào)整、產(chǎn)權改革與產(chǎn)權交易、現(xiàn)代企業(yè)制度的普遍建立、金融投資其衍生工具的創(chuàng)新、無形資本價值的增值以及一個競爭性市場環(huán)境的確立等方面。在以上思想指導下,企業(yè)改制上市、收購與兼并、上市公司的重組、股權資本運作、可轉換公司債券、股份回購、杠桿收購、公司重整、破產(chǎn)重組等應成為該課程體系的主要內(nèi)容［2］。我認為這門課程的重點章節(jié)在于：（1）：企業(yè)并購程序、對目標公司的價值評估、并購中融資及支付方式以及并購的防御措施。（2）：杠桿收購、跨國并購、以及并購后的整合與效果評價。從課程中學到的知識企業(yè)要并購，首先就要確定并購的戰(zhàn)略目標，戰(zhàn)略目標一般有擴大市場控制能力、實現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略的轉移與多元化、從證券市場獲取資本收益、獲取目標公司的專項資產(chǎn)等。確定戰(zhàn)略目標，可以采用SWOT分析法。戰(zhàn)略目標確定之后，就要選擇并購的方式，并購方式一般又有資產(chǎn)收購、股權收購等。對目標公司的價值評估是企業(yè)并購中最為重要的一環(huán)，合理估計目標企業(yè)的價值，可以減少并構成本，是企業(yè)更為順利的達成并購。常見的價值評估方法有市場法：利用與被評估企業(yè)相同或相似的已交易企業(yè)價值作為參照物，通過被評估企業(yè)與參照物之間的對比分析，以及必要的調(diào)整，來估測被評估企業(yè)的整體價值。這種方法的優(yōu)點在于數(shù)據(jù)比較容易取得，而且計算也比較簡便：缺點就是作為計算指標的企業(yè)市盈率容易受到操控，從而影響計算結果。第二種計算方法則是以貼現(xiàn)法為基礎的價格評估方法：對企業(yè)未來的風險及收益進行預計，然后選擇合理的貼現(xiàn)率，將未來的收益流量折合成現(xiàn)值。這種方法的優(yōu)點在于體現(xiàn)了企業(yè)未來的獲利能力，反映了企業(yè)的內(nèi)在價值；缺點則是企業(yè)現(xiàn)金流量容易受到企業(yè)經(jīng)營周期與財務杠桿變化的影響，而且忽略了現(xiàn)在對企越來越重要的諸如管理能力、研發(fā)能力、企業(yè)文化等非財務指標的考慮。第三種方法則是以EVA為基礎的評估，這種方式的優(yōu)點在于：考慮了權益資本成本并從利潤中扣除，把投資決策必需的現(xiàn)金流量法與業(yè)績考核必需的權責發(fā)生制統(tǒng)一起來，統(tǒng)一投資決策和業(yè)績評價的評價標準；缺點則是EVA源于美國，與我國會計處理存在較大差異，調(diào)整項目很多；計算時資本成本難以準確確定。第四種方法是資產(chǎn)價值基礎法，它是通過對目標企業(yè)的資產(chǎn)評估來估計企業(yè)價值的方法，這種方法的優(yōu)點在于數(shù)據(jù)比較好獲得，容易計算；缺點則是對企業(yè)無形資產(chǎn)、非財務資產(chǎn)的評價不夠準確。第五種方法是以期權定價理論為基礎的價值評估，這種方式的優(yōu)點在于將企業(yè)置于動態(tài)的經(jīng)濟環(huán)境中，不僅重視企業(yè)目前的業(yè)績，也關注發(fā)展前景，避免了管理者的短視行為；缺點則是期權價值因素容易受到影響。企業(yè)并購的融資方法也是很重要的，常見方法有權益融資、債務融資、混合證券融資等；當企業(yè)面對惡意收購時，可以采取的反制措施有：提高成本、降低收購者的收購興趣以及“帕克曼防御術”——收購收購者。商海中企業(yè)之間的博弈是一門學問，收購者與被收購者之間的斗法也是一門藝術，是很值得分析品味的。在目前全球經(jīng)濟一體化的大趨勢下，大型跨國企業(yè)越來越多，與之相應的跨國并購也呈現(xiàn)出增多的趨勢，跨國并購的優(yōu)點是：（1）迅速進入東道國市場并占領市場份額、（2）有效利用被并購企業(yè)的相關資源；缺點則有：（1）對目標企業(yè)價值評估比較困難、（2）有可能受到貿(mào)易壁壘的阻礙，成功率不高、（3）并購后的整合難度較大?？鐕①徱话闶菫榱吮M快構建、延伸和強化本公司的核心競爭力。我認為企業(yè)并購就像人體的器官移植，并購程序的完成，僅僅相當于做完了手術，至于手術效果如何，病人是否發(fā)生排斥反應，還要進行后續(xù)的評價。對企業(yè)并購的效果評價，主要可以從財務與非財務指標量方面進行。還想從課堂中學到的東西：（1）老師可以結合當今社會最前沿的與課程有關的大事件在課堂上來分析討論，將理論與實踐相結合。（2）可以稍微介紹一些如炒股、購買基金等投資方式的常識性知識。對課程的評價及建議3.1評價建議(1)完善PPT，把課程的PPT完善一下，調(diào)整下格式，精簡字數(shù)、(2)資本運營作為一門應用學科,是為實踐目的而存在的，應該加強資本運作課程實踐相對獨立于理論教學體系的實踐教學體系應該源于理論課程,服務于理論課程,同時也要充分利用實踐教學自身的優(yōu)勢和特點,培養(yǎng)學生的實際能力與潛在創(chuàng)新能力。目前國內(nèi)外一流大學組織實踐教學的方式主要有案例教學法、討論式教學及實地考察法等。鑒于資本運作是適于我國市場需要而產(chǎn)生的一門新興學科,其課程建設目前還處于起步階段,同時考慮我國的實際情況,在資本運作的實踐教學方面,主張?zhí)嵘屯茝V案例教學法和討論式教學法［2、］(3)同時根據(jù)課程的具體特點變換和革新考試方式,主張考試方式一般應以課堂開卷或課下考試(“帶回家的考試”)形式進行。這種考試的特點是工作量大、試題靈活、實用性很強、一般沒有標準答案及準備時間較長;建立教師的教學小組和學生的學習小組。資本運作課程的教學不應由單個教師講授,而提倡由教學小組共同承擔,小組成員由不同領域的教授組成。部分課程內(nèi)容應聘請企業(yè)家為主講教師,這些企業(yè)家應具有豐富的企業(yè)資本運作經(jīng)驗和較高的學術水平。教學小