上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展及應(yīng)用

上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展及應(yīng)用

一、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀證券激勵(lì)是指通過(guò)上市公司通過(guò)運(yùn)營(yíng)商獲得公司股份，并允許企業(yè)家通過(guò)上市公司的一定經(jīng)濟(jì)權(quán)利。通過(guò)股東身份，他們可以參與公司的決策，分享利益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并積極承擔(dān)公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)費(fèi)用。股權(quán)激勵(lì)能夠?qū)⑵髽I(yè)的短期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益有效結(jié)合起來(lái)，是一種有效地激發(fā)人的積極性和創(chuàng)造性的管理方式。股權(quán)激勵(lì)最早起源于20世紀(jì)70—80年代的美國(guó)硅谷，由于其可以解決企業(yè)委托代理問(wèn)題和激勵(lì)高管層為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略而努力，自股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生以來(lái)受到了西方發(fā)達(dá)國(guó)家的一致推崇。股權(quán)激勵(lì)引入我國(guó)的時(shí)間并不長(zhǎng)。2005年的股權(quán)分置改革，解決了阻礙中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重大制度性缺陷，為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施掃清了制度層面的障礙。2006年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）實(shí)施，這是我國(guó)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的首次規(guī)范。隨著與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的規(guī)章制度等相關(guān)政策的出臺(tái)，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)逐步走上了規(guī)范化的軌道。上市公司對(duì)高管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì),目的在于提高上市公司的質(zhì)量和效益，增加投資者的回報(bào)，推動(dòng)上市公司規(guī)范、健康的發(fā)展。但由于高管層對(duì)股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)識(shí)不足，缺乏科學(xué)完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和激勵(lì)政策等，在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中，存在一些問(wèn)題，使得股權(quán)激勵(lì)已越來(lái)越偏離了股權(quán)激勵(lì)制度的初衷。因此，加強(qiáng)公司內(nèi)部管理，建立健全外部市場(chǎng)已成為上市公司當(dāng)前的重要任務(wù)。本文通過(guò)分析上市公司對(duì)高管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題，提出了加強(qiáng)資本市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)、完善與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律規(guī)章、培育成熟理性的資本市場(chǎng)等措施，深化股權(quán)激勵(lì)機(jī)制管理與創(chuàng)新，促進(jìn)上市公司長(zhǎng)期穩(wěn)定健康地可持續(xù)發(fā)展。二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度存在的問(wèn)題自2006年1月1日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》出臺(tái)以來(lái)，上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)有了較快的發(fā)展，但由于高管層認(rèn)識(shí)不足，法律保障不完善，有效監(jiān)管機(jī)制不健全，我國(guó)上市公司實(shí)行高管層股權(quán)激勵(lì)的有效性不佳，充股權(quán)激勵(lì)的真正作用沒(méi)有得到充分發(fā)揮。本文通過(guò)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展及應(yīng)用的梳理，發(fā)現(xiàn)主要存在以下問(wèn)題。（一）公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果上市公司對(duì)高管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是為了使其能夠站在所有者的角度思考問(wèn)題，致力于上市公司的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)，但部分上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的根本目的和作用認(rèn)識(shí)不到位，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)目光，過(guò)分看重短期利益，高管層往往會(huì)采取減少長(zhǎng)期的研發(fā)費(fèi)用，提高當(dāng)期利潤(rùn)等手段欺騙市場(chǎng)，抬高公司股價(jià)，高價(jià)套現(xiàn)持有的股票。同時(shí)，一些上市公司甚至把股權(quán)激勵(lì)當(dāng)作一種對(duì)高管人員的獎(jiǎng)勵(lì)，公司在進(jìn)行績(jī)效考核時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)條件設(shè)置不合理，使得行權(quán)很容易就可以實(shí)現(xiàn)。大多數(shù)公司的股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有健全的約束機(jī)制和退出機(jī)制。一些公司的高管通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，變成了千萬(wàn)、億萬(wàn)富翁，他們只觀注表面的股價(jià)，缺少為公司實(shí)質(zhì)性發(fā)展的動(dòng)力。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有起到真正的提高公司管理效率，增強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的作用。這種事與愿違的激勵(lì)政策顯然不利于公司的長(zhǎng)期化戰(zhàn)略發(fā)展。（二）公司治理結(jié)構(gòu)不健全，公司內(nèi)部人控制不健全完善的公司治理結(jié)構(gòu)有利于股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。健全的內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供了良好的內(nèi)部環(huán)境，通過(guò)強(qiáng)化所有者的控制與監(jiān)管，改善董事會(huì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，使股權(quán)激勵(lì)的效果有了進(jìn)一步的改善。但是目前由于上市公司治理結(jié)構(gòu)不健全，缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，公司高管層實(shí)行自我激勵(lì)，自我約束，自我考核的制度，他們往往為了自己的利益，而不顧公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展采取短期行為給公司和股東的利益帶來(lái)?yè)p失。這不僅對(duì)公司的長(zhǎng)期化戰(zhàn)略不利，甚至有可能使投資者遭受較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（三）企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與指標(biāo)評(píng)價(jià)不全面上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)前提條件是建立完善的評(píng)價(jià)、考核指標(biāo)體系。我國(guó)的上市公司一般采用財(cái)會(huì)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。然而，在我國(guó)現(xiàn)有的指標(biāo)評(píng)價(jià)與考核體系中，財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面與細(xì)致，評(píng)價(jià)對(duì)象與目標(biāo)不明確，指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)單一，如果單純的用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)，勢(shì)必有失公允，不能全面、客觀和科學(xué)地反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，管理層的努力程度也得不到體現(xiàn)，在一定程度上削弱了股權(quán)激勵(lì)力的效力。因此，只有建立科學(xué)完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與考核體系，公正、科學(xué)地評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，才能充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的的長(zhǎng)期有效作用。（四）市場(chǎng)建設(shè)環(huán)境不完善目前，我國(guó)不斷完善對(duì)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)定，加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的環(huán)境。然而，股權(quán)激勵(lì)制度在實(shí)施過(guò)程中仍存在著相關(guān)的法規(guī)政策與環(huán)境上的缺陷和不足，在沒(méi)有完善的法律保障制度下，由于市場(chǎng)建設(shè)環(huán)境尚不完善，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有可能會(huì)增加上市公司“內(nèi)部人”控制下的財(cái)務(wù)違規(guī)以及操縱市場(chǎng)的行為，失去以股價(jià)為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)。因此，為了使公司的股權(quán)激勵(lì)能順利規(guī)范的得以展開，更為詳盡的法規(guī)準(zhǔn)則和法律保障制度急需出臺(tái)，三、完善上市公司高管薪酬制度的一些對(duì)策（一）要建立合格預(yù)防、監(jiān)督的商理性的投資者是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的保證，理性的經(jīng)理層是股票激勵(lì)有效實(shí)施的前提與基礎(chǔ)。我國(guó)應(yīng)加快培養(yǎng)理性的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，提高經(jīng)理層認(rèn)識(shí)，以使他們做出決策時(shí)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，同時(shí)還應(yīng)建立以經(jīng)營(yíng)能力為標(biāo)準(zhǔn)的合格經(jīng)理人市場(chǎng)，公平競(jìng)爭(zhēng)，有效監(jiān)督。在聘用經(jīng)理人員時(shí)，要嚴(yán)格按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求，公開、公正、公平的選拔優(yōu)秀的經(jīng)理人，要充分發(fā)揮市場(chǎng)配置人力資源和決定人才價(jià)格的基礎(chǔ)性作用，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展，為我國(guó)推行股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的環(huán)境。（二）增強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)，完善公司制度環(huán)境完善的公司治理結(jié)構(gòu)能夠?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。我國(guó)應(yīng)加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度與法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，強(qiáng)化信息披露，提高信息透明度，形成股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層相互監(jiān)督，相互約束的結(jié)構(gòu)，同時(shí)加強(qiáng)上市公司董事會(huì)的獨(dú)立性，加大對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層必要的監(jiān)督和約束。通過(guò)完善公司的治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度，防止股權(quán)激勵(lì)被經(jīng)營(yíng)管理者利用，損害股東利益，推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。此外，上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中，監(jiān)管部門在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的審批、上市公司信息披露、股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的股權(quán)交易監(jiān)管等方面要高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求以提高股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)強(qiáng)度。（三）完善評(píng)價(jià)指標(biāo)考核體系，引入先進(jìn)的考核辦法上市公司應(yīng)不斷完善評(píng)價(jià)指標(biāo)考核體系，加強(qiáng)對(duì)被激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與考核?？己酥笜?biāo)的選取不僅要全面、系統(tǒng)，而且財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)要并重。單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)很可能會(huì)被人為操縱，因此除了財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還應(yīng)增加其他必要的定性指標(biāo)，以不斷完善科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)考核體系。此外，還可以考慮引入國(guó)外的先進(jìn)考核辦法如：EVA、平衡計(jì)分卡等。這些考核辦法可以使考核更加全面、公平與合理，還可以更鮮明、更準(zhǔn)確地反映企業(yè)業(yè)績(jī)與激勵(lì)對(duì)象付出之間的關(guān)系，從而保證股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。同時(shí)，由于每家上市公司所處的行業(yè)、地域不同，資產(chǎn)質(zhì)量、股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，因此在進(jìn)行考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)與選取時(shí)，要盡量選取與自身特點(diǎn)相適應(yīng)的模式，考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)應(yīng)相對(duì)靈活地結(jié)合多種指標(biāo)，設(shè)計(jì)不同的考核方案。（四）規(guī)范資本市場(chǎng)，完善上市公司股權(quán)激勵(lì)的法律處理機(jī)制股權(quán)激勵(lì)制度與資本市場(chǎng)密切相關(guān)，完善的資本市場(chǎng)是股權(quán)激勵(lì)有效實(shí)施的基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)的有效性深刻影響著股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施效果。我國(guó)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，完善股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)法律制度，從公司多方面、多角度入手，大力規(guī)范資本市場(chǎng)行為，對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中的操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等不正當(dāng)行為要加強(qiáng)監(jiān)管并給予嚴(yán)厲處罰，完善上市公司股權(quán)激勵(lì)的信息披露制度，提高信息透明度，減少信息不對(duì)稱行為。根據(jù)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施特點(diǎn)，確定合理的股權(quán)激勵(lì)處