《財務(wù)管理學(xué)》教學(xué)課件(會計專業(yè)本科)

財務(wù)管理學(xué)理財

主講

李小東

TEL教材：《財務(wù)管理學(xué)》

主編：荊新王化成劉俊彥

中國人民大學(xué)出版社

2009年9月第5版

參考教材：《財務(wù)成本管理》（CPA統(tǒng)考教材）中國注冊會計師協(xié)會編中國財政經(jīng)濟(jì)出版社

2009年4月第1版生活中這種現(xiàn)象很普遍：有些人或者家庭他們工作收入、家庭背景相近，但是經(jīng)過多年后他們中有的變得很富裕了有的卻變化不大，是什么原因造成的這種差距？這種差別的產(chǎn)生有很多原因，但歸根到底在于會不會理財理財什么是財務(wù)管理？

我們來分析一下下面幾個現(xiàn)象：財務(wù)管理與我們每一個個人和家庭密切相關(guān)

——個人理財、家庭理財財務(wù)管理可以通俗地理解為財富的管理。為什么要學(xué)習(xí)財務(wù)管理？理財有的同學(xué)家里每個月給他寄1000元生活費(fèi)但他卻經(jīng)常處于沒錢用的狀態(tài)中；而有的同學(xué)家里只寄500他卻很少陷入缺錢的困境。這是為什么？

接著上一個問題，缺錢的同學(xué)很可能只得負(fù)債度日。那么是不是對于每一個個人或者家庭或者企業(yè)來說借債總是有害的呢？我們知道住房按揭貸款的還款方式是每月等額償還銀行一筆錢。那么這筆等額的款項(xiàng)是怎么算出來的？理財助學(xué)貸款的還款額怎么計算？

——理財意識弱的人可能會將這些款項(xiàng)以活期存款的形式保留?；钇诖婵罾?.36%一天提前通知存款利率0.81%協(xié)定存款利率1.17%七天提前通知存款利率1.35%貨幣基金收益3%三個月整存整取利率1.71%——理財意識強(qiáng)的人則可能利用不同的金融產(chǎn)品使這筆錢收益最大：理財如果你有金額不小的一筆錢，這筆錢你隨時都有可能要用，那么你應(yīng)該用什么方式保存這筆錢？理財

對于企業(yè)來說財務(wù)管理就更加重要

——企業(yè)理財財務(wù)管理是研究資金運(yùn)用效率與效果的學(xué)科企業(yè)資金流量大、形態(tài)多沒有有效的財務(wù)管理企業(yè)不可能生存發(fā)展企業(yè)管理者必須了解財務(wù)管理的原理和方法第一章總論第一節(jié)財務(wù)管理的概念第二節(jié)財務(wù)管理的目標(biāo)第三節(jié)企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理第四節(jié)財務(wù)管理的環(huán)境理財?shù)谝还?jié)財務(wù)管理的概念企業(yè)財務(wù)活動：

企業(yè)財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱.

那么企業(yè)資金是怎么運(yùn)動的？

理財企業(yè)的財務(wù)活動具體表現(xiàn)為：籌資活動投資活動經(jīng)營活動分配活動這四方面構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)管理的基本內(nèi)容:

●企業(yè)籌資管理

●企業(yè)投資管理●營運(yùn)資金管理●利潤及其分配管理理財理財企業(yè)財務(wù)關(guān)系:

企業(yè)財務(wù)關(guān)系指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)財務(wù)關(guān)系主要包括：企業(yè)與所有者的關(guān)系企業(yè)與經(jīng)營者的關(guān)系（本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營者利益分配關(guān)系）企業(yè)與政府的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系企業(yè)與員工的關(guān)系財務(wù)管理的概念理財企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。

思考題：財務(wù)管理與會計有什么區(qū)別和聯(lián)系?主教材內(nèi)容結(jié)構(gòu)（知識體系）簡介參看教材目錄第二節(jié)財務(wù)管理的目標(biāo)

對財務(wù)管理目標(biāo)認(rèn)識的過程：由低級到高級，由膚淺到深刻。理財以利潤最大化為目標(biāo)利潤最大化目標(biāo)的合理性與不足（教材P5-7）

你認(rèn)為這是企業(yè)財務(wù)管理的最佳目標(biāo)嗎？為什么？理財以股東財富最大化為目標(biāo)股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。與利潤最大化相比，股東財富最大化目標(biāo)的積極方面與其仍存在的不足（教材P7-8）理財理財以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)

企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，充分考慮企業(yè)各利益相關(guān)者的需求與利益，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。

企業(yè)價值最大化的觀點(diǎn)體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次的認(rèn)識，它是現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。企業(yè)價值：企業(yè)為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造的財富總和，或?yàn)樯鐣?chuàng)造的財富總和。委托-代理問題及其解決途徑理財大股東與中小股東股東與債權(quán)人委托-代理關(guān)系：股東與管理層課堂討論：上述代理關(guān)系所產(chǎn)生的利益沖突如何解決？第三節(jié)企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理理財企業(yè)組織的類型財務(wù)經(jīng)理及財務(wù)職業(yè)生涯財務(wù)經(jīng)理都做些什么工作？財務(wù)管理專業(yè)的畢業(yè)生如何規(guī)劃其職業(yè)生涯？了解不同類型企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)及其理財活動的特點(diǎn)第四節(jié)財務(wù)管理的環(huán)境課堂討論：結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)知識討論本節(jié)內(nèi)容理財

課后預(yù)習(xí)第二章第一節(jié)時間價值第二章財務(wù)管理的價值觀念第一節(jié)時間價值第三節(jié)證券估價第二節(jié)風(fēng)險報酬理財?shù)谝还?jié)時間價值

思考1.假設(shè)你現(xiàn)在有機(jī)會做這樣的選擇：在今年獲得1000元錢或者在明年獲得1000元錢，你會怎么選擇？為什么？思考2.我們把思考1中的數(shù)據(jù)換一下：在今年獲得1000元或者在明年獲得1100元你又將怎么選擇？這又是為什么？理財一.貨幣時間價值的概念以上問題說明：一年以后的1000元的價值低于現(xiàn)在的1000元；思考：貨幣為什么會隨時間而增值？或者說貨幣的時間價值從何而來？理財這因時間而增加的100元我們習(xí)慣上稱其為貨幣的時間價值。同樣的1000元，只有當(dāng)一年后它在數(shù)量上增加100元后，其價值才和現(xiàn)在的1000元接近。而一年以后的1100元的價值和現(xiàn)在的1000元接近。二.貨幣時間價值的本質(zhì)

貨幣時間價值不是來源于時間本身而是來源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)的增值，投資增值才是時間價值的本質(zhì)。三.貨幣時間價值的計算

貨幣的時間價值隨持有時間的增加而增加，因而，可以用計算存款利息的方法來計算貨幣的時間價值。理財

（一）單利計息FVn=PV(1+i)n=PV·FVIFi,n

只對存款本金計算利息，利息不計息。計算公式為：FVn=PV(1+i·n)

（二）復(fù)利計息

計算利息時不僅要對本金計息，還要對本金生出的利息計息，又稱利滾利。計算公式：

上式中的(1+i)n我們稱其為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n,該值可通過查表求得。（見附錄一）。上述公式即為復(fù)利終值公式。

理財

習(xí)題2將1000元存入銀行，年利率為5%，復(fù)利計息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習(xí)題1將1000元存入銀行，年利率5%，單利計息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習(xí)題3將1000元存入銀行，年利率為5%，半年復(fù)利一次，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？理財思考題：已知資金的平均投資報酬率為5%。那么，考慮到資金的時間價值，5年后的100000元和現(xiàn)在的多少錢價值相當(dāng)？

求未來某筆款項(xiàng)的現(xiàn)在價值的運(yùn)算是復(fù)利終值運(yùn)算的逆運(yùn)算：

上式中的我們稱其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。

PV=FVn(1+i)n(1+i)n1

記為PVIFi,n，該值可通過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見附錄二）。上述公式即為復(fù)利現(xiàn)值公式。=FVn·PVIFi,n理財

2.某人準(zhǔn)備在2004、2005、2006年年末分別在銀行存入款項(xiàng)3000、3500、4000元于2007年末一次取出去北京看奧運(yùn)會，已知該項(xiàng)存款的年利率為5%，那么，2007年末他能取得多少錢？課堂作業(yè)1.某人準(zhǔn)備為他剛讀初中一年級的小孩存一筆款以支付其讀大學(xué)的學(xué)費(fèi)。預(yù)計６年以后的學(xué)費(fèi)是４萬元，現(xiàn)銀行存款利率為５％，那么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？理財四、年金終值與年金現(xiàn)值的計算

年金是一定時期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等的收支款項(xiàng)，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款的等額還款額、零存整取或整存零取儲蓄等等。年金按款項(xiàng)收付發(fā)生的時點(diǎn)不同分為普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。

理財當(dāng)2中每年存款額相等時則有簡便算法，這就是年金的計算。

１、普通年金終值的計算

已知每期期末發(fā)生的等額款項(xiàng)為A，利率為i，計息期數(shù)為n的普通年金終值的計算公式為：

款項(xiàng)的收支發(fā)生在每期期末的年金稱為后付年金，又稱普通年金。（一）普通年金FVIFAi,n

FVAnA=×理財上式中的FVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù)，它不需計算可以通過查表直接得到（見教材附錄三）。普通年金終值計算公式的推導(dǎo)如下：

…012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1…

其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+…+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為1+i的等比數(shù)列求和式，其值由i和n確定，稱其為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù)，簡寫為FVIFAi,n。FVAn=理財例.某人小孩現(xiàn)剛上初中為了準(zhǔn)備讀大學(xué)的費(fèi)用，他每年年末在銀行存入10000元，存款利率為5%，小孩高中畢業(yè)時該筆款項(xiàng)總額為多少？

×FVIFA5%,6

習(xí)題4企業(yè)需在第5年年末歸還一筆1,000,000元的欠款，為了減小還款壓力企業(yè)準(zhǔn)備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項(xiàng)作為還款基金。假設(shè)銀行存款利率為5%，企業(yè)每年需要存入多少錢?FVA6=10000=10000×6.802=68020（元）理財

計算公式：

PVAn=A×PVIFAi,n

上式中的PVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金現(xiàn)值系數(shù).思考：某人出國5年，請你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，設(shè)銀行存款利率為5%，他現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)在銀行給你存入多少錢？

２、普通年金現(xiàn)值的計算

普通年金現(xiàn)值計算公式的推導(dǎo)過程見P38圖2-2。理財

課堂作業(yè)：設(shè)某人按揭貸款購房，房款共計200000元,首付3成計60000元，貸款7成計140000元，貸款期為20年,每年年末償還一筆等額款項(xiàng)（含本息），銀行貸款利率為5%，請問每年年末償還的等額款項(xiàng)應(yīng)為多少？理財現(xiàn)在我們來解決第一次課提出的銀行按揭貸款等額還款額的計算問題。

（二）先付年金的終值與現(xiàn)值

2、先付年金終值的計算

n期先付年金終值與其同期的后付年金終值的關(guān)系：

Vn=A·FVIFAi,n·

(1+i)

課堂作業(yè)：利用圖示法推導(dǎo)該公式。

1、先付年金的概念先付年金指在每期期初發(fā)生的系列等額的收支款項(xiàng)。

先付年金終值的更為簡便的計算公式：

Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）

課堂作業(yè)：利用圖示法推導(dǎo)該公式理財先付年金終值計算公式的推導(dǎo)如下：

…012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1+A(1+i)n…FVAn=Vn=理財n可以看出Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=可以看出Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）3、先付年金現(xiàn)值的計算

n期先付年金現(xiàn)值與其同期的后付年金現(xiàn)值的關(guān)系：

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

課堂作業(yè)：請同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。

先付年金現(xiàn)值也的更為簡便的計算公式：V0=A·PVIFAi,n-1+A=A·（PVIFAi,n-1+1）

課堂作業(yè)：請同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。理財（三）延期年金延期年金又稱遞延年金。理財遞延年金現(xiàn)值公式：

（四）永續(xù)年金永續(xù)年金是指一系列無限期發(fā)生的等額的收支款項(xiàng)。其現(xiàn)值的計算公式為：習(xí)題5擬建立一項(xiàng)永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金。若存款利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？習(xí)題6如果一股優(yōu)先股，每季分得股息２元，資金市場年利率為６％，對于一個準(zhǔn)備買這支股票的人來說，他愿意出多少錢買此股票？

上述公式的推導(dǎo)請閱讀P43V0=Ai理財

第二節(jié)風(fēng)險報酬

一、風(fēng)險的概念

思考：你認(rèn)為什么是風(fēng)險？

在做某件事之前我們就知道這件事必然會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果，那么做這事有風(fēng)險嗎？

答：沒有風(fēng)險。

如果我們判斷：這事八九成是一個什么什么結(jié)果，我們會得出什么結(jié)論？

答：做這事很有把握，風(fēng)險不大。理財

因此，在財務(wù)管理中我們給風(fēng)險一個描述性的概念：一項(xiàng)財務(wù)活動的結(jié)果不確定，我們就稱該項(xiàng)活動有風(fēng)險。理財

如果我們說這事結(jié)果很難說，你會得出什么結(jié)論？

答：做這事風(fēng)險很大。

那么，是不是說風(fēng)險就等于損失呢？

同學(xué)們畢業(yè)后有的愿意去企業(yè)有的愿意去行政事業(yè)單位，為什么會有這種不同的選擇？

答：不。風(fēng)險的存在使我們的一項(xiàng)財務(wù)活動的結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。

這反映了不同的人對待風(fēng)險的態(tài)度不同。理財

補(bǔ)充：投資風(fēng)險從何而來？風(fēng)險報酬從何而來？應(yīng)該如何看待風(fēng)險？

項(xiàng)目投資中的風(fēng)險來源于對影響該項(xiàng)目的生產(chǎn)、成本、市場等要素的未來變化的不可知。

對待風(fēng)險的態(tài)度：不能盲目冒險也不能一味回避風(fēng)險。一味回避風(fēng)險的民族會裹足不前；冒險精神有助于創(chuàng)新和進(jìn)步。

風(fēng)險報酬來源于項(xiàng)目投資成功后產(chǎn)品的壟斷利潤。

理財

二、風(fēng)險報酬的概念

因冒險投資而獲得的超過資金時間價值的報酬我們稱之為投資的風(fēng)險報酬。理財

思考題：假設(shè)銀行存款的年收益是3%，據(jù)測算我今年股票投資的年收益是16%，那么股票投資收益比銀行高出13%，這13%從何而來？

風(fēng)險與報酬的關(guān)系投資項(xiàng)目風(fēng)險很大意味著一旦投資失敗損失很大一旦投資成功收益很大風(fēng)險與報酬的關(guān)系高風(fēng)險高報酬低風(fēng)險低報酬理財

三、風(fēng)險報酬的計算

（一）風(fēng)險的計量

標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算步驟見P54例理財

投資項(xiàng)目結(jié)果不確定即該項(xiàng)目的投資回報率不確定，我們可以通過考查項(xiàng)目投資報酬率的波動程度（結(jié)果的離中程度）來測量該項(xiàng)目的風(fēng)險大小。即用統(tǒng)計學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)離差率來計量項(xiàng)目風(fēng)險大小。

投資股票和把錢存入銀行的不同？

（二）風(fēng)險報酬的計算

根據(jù)風(fēng)險報酬和風(fēng)險的關(guān)系，我們假設(shè)它們之間呈正比例關(guān)系即:

RR=bV理財V——標(biāo)準(zhǔn)離差率b——風(fēng)險報酬系數(shù)RR——風(fēng)險報酬率

四、單一項(xiàng)目投資的報酬率公式

在考慮貨幣時間價值和投資風(fēng)險、不考慮通貨膨脹因素的情況下，單項(xiàng)投資的報酬率為：

K=RF+RR=RF+bV

其中，RF－無風(fēng)險報酬率

RR－風(fēng)險報酬率

b－風(fēng)險報酬系數(shù)

V－標(biāo)準(zhǔn)離差率。理財五、證券組合的風(fēng)險報酬

投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險小于這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險。理財有沒有什么辦法降低風(fēng)險提高收益呢？證券組合能降低或分散風(fēng)險（一）證券組合的風(fēng)險

可分散風(fēng)險又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，指只對單一證券產(chǎn)生影響的因素帶來的風(fēng)險。證券的風(fēng)險可分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。舉例說明（P57）

通過證券持有的多樣化來分散，而且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風(fēng)險的能力越強(qiáng)。１、可分散風(fēng)險理財２、不可分散風(fēng)險

不可分散風(fēng)險是指那些對所有證券都產(chǎn)生影響的因素帶來的風(fēng)險，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化、國家經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整等。這類風(fēng)險將影響所有的證券因此不能夠通過證券組合分散。

一般來說，證券組合的證券種類在15~20支比較適宜。理財不可分散風(fēng)險通常用β系數(shù)來計量。作為整體的證券市場的β系數(shù)為１。不同證券的β系數(shù)可通過對歷史資料的統(tǒng)計測算。

中外幾家著名公司的β系數(shù)見教材P59表2-10表2-11。試分別說明他們的含義。

證券組合的β系數(shù)等于組合中各證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，以股票市值為權(quán)數(shù)。不可分散風(fēng)險的β系數(shù)理財（二）證券組合的風(fēng)險報酬

證券組合的風(fēng)險報酬計算公式：

Rp=βp(Km-RF)

Rp－證券組合的風(fēng)險報酬；

βp－

證券組合的β系數(shù)；

Km－所有股票的平均報酬率，也就是市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，簡稱市場報酬率；

RF－無風(fēng)險報酬率；例（P61）

在計算證券組合的風(fēng)險報酬的基礎(chǔ)上，可得出一般的投資報酬率的測算公式—資本資產(chǎn)定價模型。思考：整個證券市場的風(fēng)險報酬是多少？理財

資本資產(chǎn)定價模型（意即單項(xiàng)投資或組合投資的報酬率模型）告訴我們，在無通貨膨脹的情況下某種證券或證券組合的投資報酬率為：

Ki=RF+βi(Km-RF)

式中：Ki

－第i種證券或證券組合的必要報酬率；

RF－無風(fēng)險報酬率；

βi－第i種股票或證券組合的β系數(shù)；

Km－證券市場的平均報酬率。舉例（見教材例題）

六、資本資產(chǎn)定價模型

思考：該公式對企業(yè)的投資、籌資活動有什么用？存在通貨膨脹情況下的單項(xiàng)投資或組合投資的報酬率應(yīng)為多少？理財

第三節(jié)證券估價思考：企業(yè)進(jìn)行短期債券投資和長期債券投資的主要目的分別是什么？短期投資：調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，保持流動性，獲取一定收益。長期投資：獲取收益。

一、債券的估價（一）債券投資的種類與目的短期債券投資長期債券投資理財（二）債券的估價方法P—債券價格（或價值）；

i—債券票面利率；

F—債券面值；

I—每年利息；

K—市場利率或投資人要求的必要報酬率；

n—付息總期數(shù)。P=∑1.債券估價的一般模型nt=1F(1+K)ti·F+(1+K)n=I·PVIFAK,n+2.單利計息，一次還本付息模型思考：這里的K是怎么得來的？理財F·PVIFK,n二、股票的估價（二）股票的估價方法1.股票估價的一般模型n(1+K)t(1+K)n（一）股票投資的種類與目的V=∑t=1+VndtV—股票現(xiàn)在價格（價值）；Vn—未來出售時預(yù)計的股票價格；K—投資人要求的必要報酬率；dt—第t期的預(yù)期股利；n—預(yù)計持有股票的期數(shù)。理財２.優(yōu)先股估價模型V=KdV—股票現(xiàn)在價格；d—每年固定股利；K—投資人要求的必要報酬率；3.長期持有股票、股利固定增長的股票估價模型V=（K-g）d１d１—第１年的股利；g—每年股利固定增長率。理財啟示：對于長期持有，股利穩(wěn)定的股票的估價可用優(yōu)先股模型作近似計算。

投資風(fēng)險偏好測試見“財務(wù)管理案例資料——綜合案例資料”。思考：到企業(yè)找工作時同學(xué)們總希望找一個好企業(yè)。那么，怎么才能知道某個企業(yè)是“好”是“差”？

通過對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析可以使我們化很少的時間就能對一個企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力作出較為準(zhǔn)確的判斷。理財?shù)谌仑攧?wù)分析第一節(jié)財務(wù)分析概述第二節(jié)企業(yè)償債能力分析第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析第五節(jié)財務(wù)狀況的趨勢分析第六節(jié)財務(wù)狀況的綜合分析理財一、財務(wù)分析的目的（四）評價企業(yè)的發(fā)展趨勢（一）評價企業(yè)的償債能力（二）評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平（三）評價企業(yè)的獲利能力第一節(jié)財務(wù)分析概述

財務(wù)分析的含義：財務(wù)分析是以企業(yè)的財務(wù)報告等會計資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評價的一種方法。分析的目的：理財二、財務(wù)分析的基礎(chǔ)（一）資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P87表3-1）（二）損益表的結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P88表3-2）（三）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P89表3-3）理財?shù)诙?jié)企業(yè)償債能力分析一、短期償債能力分析

通過分析企業(yè)流動負(fù)債與流動資產(chǎn)之間的關(guān)系來進(jìn)行。（一）流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

該指標(biāo)不能過高也不能過低，一般在2:1左右較為合理。理財思考：怎么判斷企業(yè)償還短期債務(wù)的能力？（二）速動比率

流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力相對較差的存貨后的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)。

該指標(biāo)一般在1:1左右較為合理。（三）現(xiàn)金比率（自學(xué)P95）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債（四）現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債

根據(jù)教材所給財務(wù)報表計算該公司現(xiàn)金流量比率并加以評價。理財二、長期償債能力分析

反映企業(yè)長期償債能力的財務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。（一）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率的分析運(yùn)用(閱讀P98)：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額理財（二）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)

股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額三、影響企業(yè)償債能力的其他因素

自學(xué)（P102）理財

第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析一、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)率=平均存貨銷售成本平均存貨=期初存貨余額+期末存貨余額2思考1：為什么上述比率能說明存貨的利用率？思考2：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（教材P105）是什么含意？它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理財

二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入應(yīng)收賬款平均余額期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款平均余額=2思考：用什么方法可以了解一個企業(yè)應(yīng)收賬款這一流動資產(chǎn)的管理水平（即流動資產(chǎn)的利用率）？思考：應(yīng)收賬款平均收賬期（教材P104）是什么含意？它與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理財

課堂作業(yè)：分析說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（P106-107）的含義。理財

第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)報酬率=凈利潤×100%一、資產(chǎn)報酬率課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給材料計算并評價甲公司2000年的資產(chǎn)報酬率。獲利能力即企業(yè)賺取凈收益（凈利潤）的能力。通過將企業(yè)在一定期間獲取的凈收益與在此期間投入的資產(chǎn)作比較可對企業(yè)的獲利能力進(jìn)行評價。理財二、股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）思考：對企業(yè)股東來說，資產(chǎn)報酬率和股東權(quán)益報酬率他更關(guān)心那個指標(biāo)？這兩個指標(biāo)之間是什么關(guān)系？怎么提高股東權(quán)益報酬率？凈利潤股東權(quán)益平均總額股東權(quán)益報酬率=×100%理財

提高股東權(quán)益報酬率的途徑：提高資產(chǎn)報酬率提高權(quán)益乘數(shù)，即改變資金結(jié)構(gòu)，增大債務(wù)籌資比例。股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)理財三、銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售凈利率=凈利潤銷售收入凈額×100%

思考：毛利與凈利有什么差別？銷售收入凈額銷售毛利×100%銷售毛利是企業(yè)銷售收入凈額扣除銷售成本后的余額。理財

思考：對于壟斷性行業(yè)企業(yè)如石油、通訊、煙草企業(yè)來說，它們可憑借壟斷地位取得較高的銷售毛利率從而提高整個企業(yè)的利潤水平；而對于一些充分競爭行業(yè)的企業(yè)比如家電、飲料企業(yè)，它們的單位產(chǎn)品利潤經(jīng)過市場的激烈競爭已經(jīng)透明、已經(jīng)很低，那么，這類企業(yè)應(yīng)怎樣提高企業(yè)收益呢？總資產(chǎn)報酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率

此關(guān)系式指出了提高總資產(chǎn)報酬率的途徑，也揭示了企業(yè)營運(yùn)能力與盈利能力的關(guān)系。理財?shù)谖骞?jié)財務(wù)狀況的綜合分析

一、什么是財務(wù)狀況的綜合分析

財務(wù)狀況的綜合分析是指把反映企業(yè)各種財務(wù)能力的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行分析，以全面評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的財務(wù)分析方法。常用的分析方法有財務(wù)比率綜合評分法、杜邦分析法。

財務(wù)比率綜合評分法又稱沃爾評分法，它通過對選定的幾項(xiàng)財務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計算出綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)的綜合財務(wù)狀況。見教材P124表3-9。

二、財務(wù)比率綜合評分法理財

企業(yè)的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)之間并不是彼此獨(dú)立、互不相關(guān)，而是相互聯(lián)系、相互影響的。

杜邦分析法一般是利用杜邦分析系統(tǒng)圖進(jìn)行，見教材P125圖3-2。

三、杜邦分析法

杜邦分析法就是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)財務(wù)狀況的分析方法。股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)報酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率

上式被稱為杜邦等式。理財?shù)诹?jié)財務(wù)狀況的趨勢分析

財務(wù)狀況的趨勢分析主要是通過比較企業(yè)連續(xù)幾個會計期間的財務(wù)報表或財務(wù)比率，來了解企業(yè)財務(wù)狀況變化的趨勢，并以此來預(yù)測企業(yè)未來財務(wù)狀況、判斷企業(yè)的發(fā)展前景。主要方法：比較財務(wù)報表比較百分比財務(wù)報表比較財務(wù)比率理財

課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給資料對甲公司進(jìn)行財務(wù)狀況的趨勢分析—甲公司的財務(wù)狀況是在向好的方向發(fā)展還是在變壞？理財習(xí)題：已知某公司2001年會計報表的有關(guān)資料如下（單位：萬元）：（1）計算杜邦財務(wù)分析體系中的下列指標(biāo)（凡計算指標(biāo)涉及資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目數(shù)據(jù)的，均按平均數(shù)計算）：凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)凈利率（保留三位小數(shù)）；銷售凈利率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（保留三位小數(shù)）；權(quán)益乘數(shù)（2）用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其他各項(xiàng)指標(biāo)之間的關(guān)系式，并用本題數(shù)據(jù)加以驗(yàn)證。資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)資產(chǎn)800010000負(fù)債45006000所有者權(quán)益35004000利潤表項(xiàng)目上年數(shù)本年數(shù)主營業(yè)務(wù)收入凈額（略）20000凈利潤（略）500理財課后作業(yè)：教材P131的案例題第四章企業(yè)籌資管理第一節(jié)長期籌資概論第二節(jié)長期籌資方式實(shí)務(wù)第三節(jié)資本成本第四節(jié)杠桿原理第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策理財

一、企業(yè)籌資的概念

企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動。

第一節(jié)長期籌資概論

二、企業(yè)籌資的動機(jī)

（一）擴(kuò)張性籌資動機(jī)

（二）調(diào)整性籌資動機(jī)

（三）混合性籌資動機(jī)理財

（二）合理性原則

1.籌資數(shù)量的合理

2.資本結(jié)構(gòu)的合理

（三）及時性原則

（四）合法性原則

三、企業(yè)籌資的基本原則

（一）效益性原則

效益性原則要求企業(yè)盡量降低籌資成本，使籌資成本低于投資報酬。理財

四、企業(yè)籌資的渠道與方式（一）籌資渠道

籌資渠道是指企業(yè)籌資的來源，通俗地說就是從那里弄錢：政府財政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他法人資金民間資金企業(yè)留存收益國外和我國港澳臺資金理財（二）籌資方式

籌資方式研究的是用什么方法籌集資金，通俗地說就是怎么弄錢：吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券合同借款商業(yè)信用租賃

五、企業(yè)籌資環(huán)境

自學(xué)，見教材第四章第三節(jié)。理財

六、籌資數(shù)量的預(yù)測

（一）籌資數(shù)量預(yù)測的因素分析法一般性了解，見教材P153公式及例題。

（二）籌資數(shù)量預(yù)測的銷售百分比法理解掌握銷售百分比法的基本原理及教材P154的預(yù)測公式。

（三）線性回歸分析法理解掌握教材P159預(yù)測公式，掌握不變資本的含義及其包括的內(nèi)容、可變資本的含意及其包括的內(nèi)容。理財?shù)诙?jié)長期籌資方式實(shí)務(wù)（一）投入資本籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（二）發(fā)行普通股籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（三）長期借款籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（四）發(fā)行債券籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（五）租賃籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（六）混合性籌資了解可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。理財?shù)谌?jié)資本成本

一、資本成本的概念、內(nèi)容和種類資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。

資本成本通常用資本成本率來表示，資本成本率可分為：個別資本成本率綜合資本成本率邊際資本成本率理財

二、資本成本率的測算

設(shè)定：K—資本成本率；

D—用資費(fèi)用；

P—籌資額；

F—籌資費(fèi)用率，則有：（一）個別資本成本率的測算K=DP（1-F）1、個別資本成本率測算基本方法理財2、長期債權(quán)資本成本率的測算Kb=

長期債券資本成本率的測算（長期借款資本成本率的測算公式可類推）：

式中，Kb—債券資本成本率；

Ib

—債券年利息額；

B—債券籌資額，按發(fā)行價格確定；

Fb—債券籌資費(fèi)用率。Ib(1-T)B(1-Fb)

思考題：為什么債券年利息額要乘以（1-T）？

上述長期債權(quán)資本成本率的測算方法有著明顯的缺陷：它沒有考慮資金的時間價值。理財

在考慮資金時間價值情況下長期債權(quán)資本成本率的測算方法如下（以債券為例）：測算稅前資本成本，稅前資本成本率由如下關(guān)系式確定：P0=∑t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t

式中，P0—債券籌資凈額；

I—債券年利息額；

Pn—債券面額；

Rb—債券的稅前資本成本率；

t—債券期限。測算債券的稅后資本成本率：

Kb=Rb（1-T）理財3、股權(quán)資本成本率的測算（1）普通股資本成本率的測算(P216)（3）留用利潤資本成本率的測算(P218)（2）優(yōu)先股資本成本率的測算(P218)理財思考題：按照教材上的測算公式測算出的普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本率那樣乘以（1-所得稅稅率）嗎？（二）綜合資本成本率的測算

綜合資本成本率是指企業(yè)全部長期資本的成本率。顯然，其測算方法就是求通過不同籌資方式籌集的各種長期資本的加權(quán)平均數(shù)。舉例：教材P219例。（三）邊際資本成本率的測算有余力同學(xué)自學(xué)理財?shù)谒墓?jié)杠桿原理思考題：當(dāng)產(chǎn)品的售價大于成本費(fèi)用時，銷售該產(chǎn)品越多企業(yè)獲利越多，但是，企業(yè)所獲利潤與銷售之間是以相同的比例增長嗎？

營業(yè)杠桿是由于營業(yè)成本中固定成本的存在從而形成的在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)當(dāng)企業(yè)營業(yè)總額增長時，企業(yè)的息稅前利潤以高于營業(yè)總額增長的速度增長的一種效應(yīng)。

一、營業(yè)杠桿理財

（一）營業(yè)杠桿原理（二）營業(yè)杠桿的測度

營業(yè)杠桿作用大小是用營業(yè)杠桿系數(shù)來度量的，即用息稅前利潤的變化率與營業(yè)額的變化率之比來進(jìn)行：△S/S

DOL—營業(yè)杠桿系數(shù)；

EBIT—息稅前利潤；△EBIT—息稅前利潤變動額；

S—營業(yè)額；△S—營業(yè)額變動額。△EBIT/EBITDOL=理財在實(shí)際計算營業(yè)杠桿系數(shù)時使用如下公式：DOLQ=DOLQ—按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；

Q—銷售數(shù)量P—銷售單價；

V—單位變動成本；F—固定成本總額；

DOLS—按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；

C—變動成本總額?；駾OLS=Q（P-V）S-CS-C-FQ（P-V）-F舉例，教材P230例題。

理財（三）營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險思考題:研究營業(yè)杠桿效應(yīng)有什么意義？

經(jīng)營杠桿系數(shù)描述了在一定的銷售水平上企業(yè)息稅前利潤隨銷售增長和下降的速度，說明了企業(yè)所面臨的風(fēng)險與機(jī)遇，從而使企業(yè)可以根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營情況和所處的市場環(huán)境制定相應(yīng)的經(jīng)營策略以便盡可能利用利潤快速增長的機(jī)遇和回避利潤快速下降的風(fēng)險。理財

二、財務(wù)杠桿（一）財務(wù)杠桿原理

財務(wù)杠桿是由于固定的債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)的息稅前利潤變化時企業(yè)的凈利潤以更大的比例變化的一種效應(yīng)。

（三）財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險（二）財務(wù)杠桿的測度

其測度是用凈利潤的變化率與息稅前利潤的變化率之比來進(jìn)行的。理財思考題：研究財務(wù)杠桿效應(yīng)有什么意義？

三、聯(lián)合杠桿

（一）聯(lián)合杠桿原理

聯(lián)合杠桿是由于固定成本和固定的債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)營業(yè)額變化時企業(yè)的凈利潤以更大的比例變化的一種效應(yīng)。（二）聯(lián)合杠桿的測度其測度是用凈利潤的變化率與營業(yè)額的變化率之比來進(jìn)行的。（三）聯(lián)合杠桿的風(fēng)險與收益理財

思考題：研究聯(lián)合杠桿效應(yīng)有什么意義？

第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策

一、資本結(jié)構(gòu)的概念

企業(yè)籌資管理中研究的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的股權(quán)資本與長期債務(wù)資本（也可稱為債權(quán)資本）的構(gòu)成比例。

二、資本結(jié)構(gòu)決策的含義

資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。理財

三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法

（一）資本成本比較法（P246例）

該方法是通過比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤的大小來進(jìn)行籌資方案的選擇。

每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤。理財

（二）每股利潤分析法

它通過求出不同方案下的每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行。

具體步驟:

理財

例：ABC公司目前擁有長期資本8500萬元，其資本結(jié)構(gòu)為：長期債務(wù)1000萬元，年利率9%，普通股1000萬股，金額7500萬元?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資1500萬元，有兩種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股，每股價格5元；增加債務(wù)，債務(wù)年利率為12%。設(shè)企業(yè)所得稅率為40%，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤為1600萬元時，企業(yè)應(yīng)采用那種籌資方式；息稅前利潤為500萬元時呢？求出不同籌資方案下每股利潤相等的息稅前利潤，即每股利潤無差別點(diǎn)；

根據(jù)企業(yè)可能實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤做選擇：息稅前利潤大于每股利潤無差別點(diǎn)選擇債務(wù)籌資，小于選擇股權(quán)籌資。

然后，根據(jù)企業(yè)預(yù)計可實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤選擇不同的籌資方案。當(dāng)預(yù)計息稅前利潤大于無差別點(diǎn)時（1600）選擇債務(wù)籌資，反之（500）選擇股權(quán)籌資。

據(jù)上式可求出EBIT=870（萬元）；無差別點(diǎn)的每股收益=0.36（萬元/股）

解：首先求出每股收益無差別點(diǎn)。令EBIT為每股收益無差別點(diǎn)，則可得出如下關(guān)系式（其它相關(guān)數(shù)據(jù)的計算略）：(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理財

思考題：為什么當(dāng)預(yù)計息稅前利潤大于無差別點(diǎn)時選擇債務(wù)籌資，反之選擇股權(quán)籌資？（三）公司價值比較法（略）

上述息稅前利潤與每股收益的關(guān)系圖示如下：普通股籌資每股收益元息稅前利潤萬元債務(wù)籌資無差別點(diǎn)

2700.20.40.80.6200016001000908700.360理財500

習(xí)題8已知：某公司2003年12月31日的長期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股10000萬股（每股面值1元），公司債券8000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息）。

2004年1月1日，該公司擬投資一個新的建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資2000萬元，現(xiàn)有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計每股發(fā)行價格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，2004年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為33%。

要求：

（1）計算A方案的下列指標(biāo)：

①增發(fā)普通股的股份數(shù)；

②2004公司的全年債券利息。

（2）計算B方案下2004年公司的全年債券利息。

（3）①計算A、B兩方案的每股利潤無差別點(diǎn)；

②為該公司做出籌資決策。第五章企業(yè)投資管理

第一節(jié)企業(yè)投資概述

第三節(jié)對外長期投資

第二節(jié)內(nèi)部長期投資決策理財?shù)谝还?jié)企業(yè)投資概述

一、企業(yè)投資的分類

二、企業(yè)投資管理的基本原則

(P266)

（三）對內(nèi)投資和對外投資

（二）長期投資與短期投資

（一）直接投資與間接投資理財

三、投資環(huán)境分析（一）投資的宏觀環(huán)境

課堂討論：影響企業(yè)投資行為的宏觀環(huán)境因素有哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？（三）投資環(huán)境分析的基本方法自學(xué)P272-276

（二）投資的微觀環(huán)境

課堂討論：影響企業(yè)投資行為的微觀環(huán)境因素有哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？理財

課堂討論：你認(rèn)為現(xiàn)在做什么投資賺錢？

四、投資額的預(yù)測

（一）內(nèi)部投資額的預(yù)測

（二）對外投資額的預(yù)測(自學(xué)280)內(nèi)部投資額預(yù)測的基本方法(自學(xué)P278)

進(jìn)行內(nèi)部投資額的預(yù)測需要財務(wù)管理人員與生產(chǎn)技術(shù)人員密切合作。

內(nèi)部投資額的構(gòu)成內(nèi)容

課堂討論：企業(yè)投資于工業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)將發(fā)生哪些支出？理財

第二節(jié)內(nèi)部長期投資決策

一、內(nèi)部長期投資的現(xiàn)金流量

（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成

理財

一個項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出整個過程中發(fā)生的現(xiàn)金的支出和收入可按其發(fā)生時間的先后順序圖示如下：初始投資現(xiàn)金流出：購建固定資產(chǎn)、墊付流動資金等營業(yè)期間現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出或凈利潤+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量固資殘值收入墊付流動資金012n

二、投資決策指標(biāo)（一）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

投資回收期投資回收期=原始投資額/每年NCF

舉例：P296例理財（二）現(xiàn)金流量的計算P293例

現(xiàn)金凈流量與凈利潤有什么區(qū)別聯(lián)系？

思考題2：上述非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有何優(yōu)缺點(diǎn)？

平均報酬率平均報酬率=平均現(xiàn)金凈流量/初始投資額舉例：P297例

思考題1：上述兩個投資決策指標(biāo)的計算為何使用現(xiàn)金凈流量而不使用凈利潤？

（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1、凈現(xiàn)值（NPV）

思考題：一個投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于0意味著什么，大于或小于0又意味著什么？凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：P300。計算公式：P298。理財投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。2、內(nèi)部報酬率（IRR）

又稱內(nèi)含報酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則：P303。

內(nèi)部報酬率的計算：P301。計算公式：P300。理財說明插值法的原理。3、獲利指數(shù)（PI）

又稱利潤指數(shù)，是投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值與該項(xiàng)目現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值之比。計算公式：P303。獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：P304。思考題：上述三項(xiàng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？這三個指標(biāo)之間在數(shù)量上有什么關(guān)系？理財

習(xí)題9

某企業(yè)計劃投資開發(fā)A項(xiàng)目，原始投資為150萬元，經(jīng)營期5年，期滿無殘值。A項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計年產(chǎn)銷產(chǎn)品10,000件，單位售價80元，單位付現(xiàn)成本20元。該企業(yè)按直線法計提折舊，所得稅率為33%，資本成本率為10%。假設(shè)企業(yè)銷售收入均為現(xiàn)金收入，試計算：⑴計算該項(xiàng)目投資回收期；⑵計算凈現(xiàn)值；⑶計算獲利指數(shù)；⑷計算該項(xiàng)目內(nèi)部報酬率。理財

習(xí)題10已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500

萬元。普通股成本為10.5%，長期借款年利率為8%，有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的1.5倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風(fēng)險報酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為33%。

公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下：

資料一：甲項(xiàng)目投資額為1200萬元，經(jīng)測算，甲項(xiàng)目的資本收益率存在－5%，12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4，0.2和0.4。

資料二：乙項(xiàng)目投資額為2000萬元，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時，乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和－7.4202萬元。

資料三：乙項(xiàng)目所需資金有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券；B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增長2.1%。資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。理財要求：

（1）指出該公司股票的β系數(shù)。

（2）計算該公司股票的必要收益率。

（3）計算甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率。

（4）計算乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。（5）以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目。

（6）分別計算乙項(xiàng)目A、B兩個籌資方案的資金成本。

（7）根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資金成本，對A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析。

（8）計算乙項(xiàng)目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。

（9）根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對乙項(xiàng)目的籌資方案做出決策。

理財

三、投資決策指標(biāo)的應(yīng)用

自學(xué)P310“第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用”理財

四、有風(fēng)險情況下的投資決策

（一）按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法

（二）按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法用風(fēng)險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項(xiàng)目的風(fēng)險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

理財

思考題：如果兩個項(xiàng)目初始投資額相等，按同一貼現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值相等，但兩項(xiàng)目的投資風(fēng)險不同，那么企業(yè)應(yīng)作何選擇？凈現(xiàn)值不等呢？

習(xí)題11為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5

年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。相關(guān)資料如下：資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為299000元，截止當(dāng)前的累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預(yù)計發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案的資料如下：購置一套價值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2-4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。

經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計算的差量凈現(xiàn)值為14940。44元，按16%計算的差量凈現(xiàn)值為-7839。03元。乙方案的資料如下：購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：△NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為4%，無風(fēng)險報酬率8%。要求：（1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：①當(dāng)前舊設(shè)備折余價值；②當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入；（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；②經(jīng)營期第1年總成本的變動額；③經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額；

④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；⑤經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤；⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；⑦按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（△NCF）；⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）。（3）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；②B設(shè)備的投資；③乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）。（4）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。（5）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。第三節(jié)對外長期投資

一、對外投資的目的(P337)

（二）對外證券投資債券股票投資基金

二、對外長期投資的種類

（一）對外直接投資理財

（三）證券投資的程序（這里僅指二級市場證券投資）

1、開戶在證券公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。

2、選擇合適的投資對象

3、確定合適的證券買入價格確定合適的證券買入價格，實(shí)際上就是確定合適的買入時機(jī)，“選股不如選時”。

4、發(fā)出買賣指令

5、進(jìn)行證券交割、清算、過戶等理財（一）債券估價（二）債券市場價格的影響因素

運(yùn)用相關(guān)課程知識自學(xué)(P358)理財

三、債券投資復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容。

思考題：債券為什么要估價，如何估價？

四、股票投資

（一）股票估價理財（二）影響股票價格的主要因數(shù)

課堂討論，P368

思考題：怎么