上市公司盈利能力分析

上市公司盈利能力分析

隨著我國社會主義經(jīng)濟(jì)體制的建立、完善和發(fā)展，我國的企業(yè)管理體制已從傳統(tǒng)的管理體制轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代的企業(yè)制度。在這種轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)下,企業(yè)股份制改造是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要形式。隨著股份制企業(yè)的增多和資本市場的完善,上市公司也越來越多。在上市公司的綜合競爭力中,盈利能力是一個核心要素,是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ),其盈利水平越高,承受風(fēng)險的能力就越強(qiáng),是吸引投資者的重要條件。一、上市公司運(yùn)營能力指數(shù)分析(一)基于收入基礎(chǔ)的收入指標(biāo)以凈利潤為指數(shù)的指標(biāo)是評價盈利能力最基礎(chǔ)的指標(biāo),對其他指標(biāo)以及整個指標(biāo)體系起著關(guān)鍵性作用。1.盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率(股東權(quán)益報酬率)是一定時期公司的凈利潤與股東權(quán)益的比率,突出反映了投資與報酬的關(guān)系,是上市公司盈利能力指標(biāo)的核心,也是最具綜合性和代表性的財務(wù)指標(biāo)。在上市公司實(shí)際運(yùn)用中,它還受優(yōu)先股股息、普通股權(quán)益平均額等因素的影響。通常認(rèn)為,凈資產(chǎn)收益率越高,資本運(yùn)營效益越高,公司的盈利能力越好,投資者和債權(quán)人受保障的程度也就越高,股東就越喜歡保持并繼續(xù)投入資本,而形成股價上揚(yáng)。在我國上市公司業(yè)績綜合排序中,該指標(biāo)被列為首位所需披露指標(biāo)。2.投資盈利能力。對于資總資產(chǎn)報酬率是將凈利潤與資產(chǎn)總額相比較,反映了公司管理者運(yùn)營資產(chǎn)獲取利潤的能力和效率,反映了所有資本(債務(wù)資本和權(quán)益資本)的回報情況,而不受資本構(gòu)成的影響。該指標(biāo)越高,表明資產(chǎn)利用的效率越高,投資盈利能力越強(qiáng)。通過對該指標(biāo)的深入分析,可以了解公司獲利能力與投入產(chǎn)出狀況的關(guān)系,增強(qiáng)各方面對企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注,促進(jìn)提高單位資產(chǎn)的收益水平。一般情況下,財務(wù)分析主體可根據(jù)該指標(biāo)與同期凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行比較,判斷財務(wù)杠桿作用情況。3.自由資本收益越界從財務(wù)分析角度看,依據(jù)每股收益的影響因素對每股收益指標(biāo)可做如下分解:每股收益(EPS)=(EBIT-I)(1-T)/普通股總股數(shù)=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率(當(dāng)年股數(shù)沒有發(fā)生增減變動時,后者也適用)(即本年度凈收益除以加權(quán)平均普通股數(shù))。由上式可知,每股收益主要取決于每股賬面價值即每股凈資產(chǎn),是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值,它可以幫助投資者了解每股的權(quán)益,也有利于潛在投資者進(jìn)行投資分析。使用每股收益分析盈利性時也存在一定問題,投資者只能據(jù)此分析上市公司盈利狀況的發(fā)展趨勢,但不能據(jù)此在不同公司之間進(jìn)行橫向的分析。因此,投資者通過對上市公司每股收益的分析不應(yīng)局限于該指標(biāo)的計算數(shù)值分析,還應(yīng)從影響指標(biāo)的相關(guān)因素入手作進(jìn)一步的分析,要考慮其風(fēng)險性即防范上市公司的財務(wù)風(fēng)險。(二)資本市場的反映在評價上市公司的經(jīng)營效益時,還要充分考慮公司在資本市場的反映,即公司股票市價對公司整體價值的影響,在評價體系中適當(dāng)反映市盈率、市凈率等與股票市價相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)對上市公司盈利分析是必須的。1.盈利能力分析市盈率(普通股每股市價/普通股每股收益)亦稱價格與收益比率,是用股票的市場價格與每股凈收益比較而得的一個數(shù)值,反映了股價與股票發(fā)行者取得經(jīng)營利潤能力的關(guān)系,常常被用來衡量一個公司的盈利狀況。股票市盈率越低,市價相對與股票的盈利能力越低,表明投資回收期越短,投資風(fēng)險就越小。過大則說明股價高,風(fēng)險大,是投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎的。一般情況下,我國市盈率保持在20-30倍是正常的。如果上市公司將盈利全部分紅,市盈率的倒數(shù)就相當(dāng)于紅利率,一種類似于存款利率的指標(biāo),表示實(shí)際取得投資收入與投資額的比值。2.潛在投資者的選擇市凈率(每股市價/每股凈資產(chǎn))是把每股凈資產(chǎn)與每股市價聯(lián)系起來,可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價以及股票的投資價值。該指標(biāo)可以幫助潛在投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入得到較高的產(chǎn)出,但不能反映出公司的收益能力,其原因是它只能體現(xiàn)出現(xiàn)在的一個賬面價值,對盈利質(zhì)量進(jìn)行有限分析,在此不作多加分析。在以市價為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)分析時,筆者認(rèn)為還可以考慮其他比率指標(biāo),如每股市價與每股主營業(yè)務(wù)收入之比,每股市價與每股經(jīng)營現(xiàn)金流量之比,這樣有利于真實(shí)、全面地了解上市公司市場價值和盈利水平。二、綜合分析收入能力指標(biāo)(一)公司正常經(jīng)營無瑕疵的、缺乏穩(wěn)定性的非正式損害項(xiàng)目在盈利能力指標(biāo)中,一般都采用以凈利潤或利潤總額為指標(biāo)分析項(xiàng)目,事實(shí)上,上市公司其凈利潤或利潤總額有關(guān)的指標(biāo)表現(xiàn)與真實(shí)盈利能力是存在著缺陷的。這些指標(biāo)包含了與公司正常經(jīng)營無關(guān)的、缺乏穩(wěn)定性的非正常損益項(xiàng)目如投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收支凈額、所得稅等,其隨機(jī)性和不確定影響因素很強(qiáng)且易受上市公司盈余操縱,用這些指標(biāo)評價公司會給投資者帶來更大風(fēng)險。相對凈利潤和利潤總額而言,營業(yè)利潤指標(biāo)受非正常因素影響較小,用它取代凈利潤,計算出的凈資產(chǎn)收益率或每股收益等更能反映公司的收益水平,當(dāng)然這從根本上說還是利潤本身的結(jié)構(gòu)問題,若公司一開始就以嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度真實(shí)可靠地反映了高質(zhì)量的利潤,那么以凈利潤或其它利潤結(jié)果計算出的指標(biāo)準(zhǔn)確度是不足為患的。(二)自由現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流量在一定程度上夯實(shí)了上市公司的資產(chǎn),擠去了凈利潤的水分。分析凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流量的差異,可以幫助了解上市公司凈利潤和凈虧損的構(gòu)成,揭示公司現(xiàn)金償還、追加投資、分配股利的能力和風(fēng)險,確保盈利質(zhì)量。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對于分析上市公司股票的內(nèi)在價值是十分有益的。目前,每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額,已經(jīng)越來越被投資者和專業(yè)分析人員所重視,甚至在專業(yè)人員眼里,對每股經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的關(guān)注程度已經(jīng)超越了每股凈收益。如計算每股營業(yè)現(xiàn)金流量(經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/發(fā)行在外的普通股股數(shù)),以分析真實(shí)盈利水平與現(xiàn)金流量的關(guān)系比每股收益更為客觀;經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/總股本則可以反映每一普通股獲取的現(xiàn)金流入量,在反映公司進(jìn)行資本支出和支付股利的能力方面,一定程度上也優(yōu)于每股收益;計算凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)(即每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/每股收益或經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/凈利潤),對盈利能力和衡量報告期經(jīng)營成果中的現(xiàn)金流量狀況進(jìn)行全面考慮。三、完善和完善贏利率評價指標(biāo)(一)改進(jìn)的一般評價指標(biāo)1.不同分配方案時,分配的指標(biāo)不同凈資產(chǎn)收益率常見的計算公式有兩種形式,一種分母是年末凈資產(chǎn),另一種分母是年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)的平均值。這兩種形式的分子都是當(dāng)年的凈利潤。由于凈資產(chǎn)收益率的分子是當(dāng)年的凈利潤,所以,分母用年初和年末凈資產(chǎn)的平均值,同分子的當(dāng)年利潤進(jìn)行比較更為合理,即用后一種形式的計算公式更為合理。在利潤分配中,現(xiàn)金股利影響年末凈資產(chǎn),從而影響凈資產(chǎn)收益率;而股票股利由于不影響年末凈資產(chǎn),因此也就不影響凈資產(chǎn)收益率。作為評價企業(yè)當(dāng)年收益的指標(biāo),不應(yīng)由于分配方案不同,計算值也不同。因此,把分母的年末凈資產(chǎn)進(jìn)一步改進(jìn)為利潤分配前的年末凈資產(chǎn)更趨合理。2.企業(yè)資產(chǎn)的營利能力和負(fù)債的分配總資產(chǎn)報酬率的一般意義是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得報酬總額與平均資產(chǎn)總額的比率,表示企業(yè)包括負(fù)債和所有者權(quán)益在內(nèi)的全部資產(chǎn)總體的獲利能力。企業(yè)總資產(chǎn)中的負(fù)債由債權(quán)人提供,債權(quán)人從企業(yè)獲得利息收入,這筆利息收入相對應(yīng)的是企業(yè)的利息支出。企業(yè)總資產(chǎn)中的凈資產(chǎn)是股東的投資,股東從企業(yè)獲得分紅,該分紅相對應(yīng)的是企業(yè)的凈利潤,即稅后利潤,并不是利潤總額。所以,把總資產(chǎn)報酬計算公式中的分子改為凈利潤與利息支出之和就更趨于合理。(二)現(xiàn)金流失對企業(yè)盈利能力的影響在市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)生存和發(fā)展的能力,從而在很大程度上決定著企業(yè)的盈利能力。這是因?yàn)槿羝髽I(yè)的現(xiàn)金流量不足,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢,現(xiàn)金調(diào)配不靈,將會影響企業(yè)的生存和發(fā)展,進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力。常見的盈利能力評價指標(biāo),基本上都是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會計數(shù)據(jù)進(jìn)行計算并給出評價的,如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)