公司外部治理

公司外部治理大事件2001年11月，美國(guó)安然承認(rèn)自己通過(guò)非法的手段虛報(bào)利潤(rùn)5.86億美元；2003年3月，南方保健公司的CFO威廉?歐文斯向司法部門投案自首，暴露了虛構(gòu)24.69億美元利潤(rùn)的造假丑聞2001年8月，《財(cái)經(jīng)》雜志曝光了銀廣夏自1998年至2001年期間累計(jì)虛增利潤(rùn)77156．70萬(wàn)元2001年10月，劉姝威在《金融內(nèi)參》上發(fā)表文章《應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款》，揭露了藍(lán)田造假行為。2005年北海銀河事件，公司僅2003年度就虛增銷售收入2.63億元，隱瞞銀行借款2.7億元目錄公司外部治理的定義外部治理與內(nèi)部治理的關(guān)系

外部治理的機(jī)制結(jié)構(gòu)國(guó)外外部治理模式分析國(guó)內(nèi)公司外部治理的現(xiàn)狀完善我國(guó)公司外部治理的若干舉措公司外部治理的定義

所謂公司外部治理，是指公司運(yùn)作的外部環(huán)境治理，它包括市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的治理和法治環(huán)境的治理，旨在為公司的內(nèi)部治理營(yíng)造一個(gè)法制化、制度化、效率化的外部環(huán)境，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行制度上的支持和制約，以促使公司內(nèi)部各權(quán)力機(jī)構(gòu)在法律和公司章程的框架內(nèi)運(yùn)作，達(dá)到內(nèi)部效益的最大化。外部治理與內(nèi)部治理的關(guān)系關(guān)系區(qū)別聯(lián)系替代協(xié)同外部治理的結(jié)構(gòu)機(jī)制中介機(jī)構(gòu)股東會(huì)董事會(huì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)理層市場(chǎng)力量債權(quán)人機(jī)構(gòu)政府和法律其它外部治理的市場(chǎng)力量資本市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)理市場(chǎng)資本市場(chǎng)first公司經(jīng)營(yíng)狀況下滑、業(yè)績(jī)不佳secondthirdforth公司股票大幅下降獲取公司控制權(quán)產(chǎn)生新的經(jīng)營(yíng)班子

資本市場(chǎng)又叫做控制權(quán)市場(chǎng)，主要是指通過(guò)收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組等方式獲取公司控制權(quán)，從而實(shí)施對(duì)公司的資產(chǎn)重組或董事會(huì)、經(jīng)理層的改組變換，它是一個(gè)重要的外部激勵(lì)和約束因素。產(chǎn)品市場(chǎng)

企業(yè)要以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為中心，以產(chǎn)品銷售為依托，通過(guò)在商品市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)，擁有市場(chǎng)份額。在競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品市場(chǎng)上，只有好的產(chǎn)品才能被消費(fèi)者接受從而占有市場(chǎng)。股東和董事會(huì)可以通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品市場(chǎng)了解有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和績(jī)效的有效信息，從而在一定程度上獲取有關(guān)代理人的能力和努力程度的信息，并據(jù)此對(duì)代理人做出評(píng)價(jià)。因此，產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)有利于降低委托人與代理人之間信息不對(duì)稱的程度，有利于對(duì)代理人進(jìn)行有效的監(jiān)督和控制。

哈特模型認(rèn)為：產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)作為一個(gè)機(jī)制對(duì)公司治理會(huì)產(chǎn)生重要要影響。經(jīng)理市場(chǎng)經(jīng)理市場(chǎng)是一種以特質(zhì)型人力資源為交易對(duì)象的市場(chǎng)，該市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)在于提供一種管理型人才的競(jìng)爭(zhēng)選聘機(jī)制。委托人與代理人之間的利益沖突，可以通過(guò)經(jīng)理市場(chǎng)在一定程度上得到控制。經(jīng)營(yíng)者勞動(dòng)市場(chǎng)通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)者當(dāng)前或以往績(jī)效進(jìn)行完全事后清償形式的工資調(diào)整過(guò)程，來(lái)解決兩權(quán)分離情況下的經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督和約束問(wèn)題。能力高盡職的代理人能力低不盡職的代理人有效區(qū)分很快提升并獲得豐厚的報(bào)酬得到低職位和低工資，或解雇

債權(quán)人是公司借入資本即債權(quán)的所有者。債權(quán)與股權(quán)不同:第一，債權(quán)的義務(wù)人(即債務(wù)人)必須是特定的;第二，債權(quán)必須要由特定的債務(wù)人在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)用自己的資產(chǎn)或勞務(wù)償付。債權(quán)人和公司是一種合同關(guān)系，包括正式合同和非正式合同。從理論上講，由于債權(quán)人要承擔(dān)本息到期無(wú)法收回或不能全部收回的風(fēng)險(xiǎn)，因此債權(quán)人和股東一樣，在公司治理上，債權(quán)人有權(quán)對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督權(quán)，并在非常情況下(如破產(chǎn)清算時(shí))擁有控制權(quán)。目前中國(guó)最大的債權(quán)人是銀行。外部治理中的債權(quán)人控制把政府看作公司外部治理的主要力量之一，主要有以下原因:一、政府的目標(biāo)之一是促進(jìn)就業(yè)，而公司是吸納就業(yè)人員的主要部門，公司景氣與否直接關(guān)系到“產(chǎn)業(yè)后備軍”的多寡，從而關(guān)系到社會(huì)和政局的穩(wěn)定。二、維持政府這架機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)的主要“燃料和動(dòng)力”是稅收，而來(lái)自公司的各項(xiàng)稅是政府稅收收入的主要源泉之一，公司經(jīng)營(yíng)不善或偷稅漏稅都會(huì)減少政府的收入流，從而使政府的運(yùn)轉(zhuǎn)失靈。三、政府龐大的購(gòu)買清單和公共工程開(kāi)支計(jì)劃也需要公司來(lái)滿足或?qū)崿F(xiàn)，如何保證質(zhì)量并按期交貨是政府所關(guān)心的。如果公司出了“大麻煩”，勢(shì)必影響政府的“政績(jī)”。外部治理中的政府機(jī)構(gòu)法律法規(guī)體系包括股東訴訟制度、信息披露制度、董事及高級(jí)管理人員民事賠償制度等一系列從公司立法到公司章程的有關(guān)法律法規(guī)，對(duì)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理人員的職權(quán)、責(zé)任作了全面、詳細(xì)的規(guī)定，對(duì)所有者和經(jīng)營(yíng)者權(quán)利，又做出了相應(yīng)的制約。健全完善的法律法規(guī)體系，輔之以強(qiáng)有力的執(zhí)法部門，將對(duì)公司治理中出現(xiàn)的違法違規(guī)行為形成有力的直接的威懾。外部治理中的法律規(guī)范市場(chǎng)中介組織介于政府與企業(yè)之間，在市場(chǎng)運(yùn)行中起著政府與企業(yè)之間相互聯(lián)系的紐帶和橋梁作用。

他們一方面向政府反映企業(yè)的呼聲和愿望，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的參謀咨詢機(jī)構(gòu)和自主經(jīng)營(yíng)的實(shí)體(有盈利性和非盈利性兩種);另一方面，他又接受政府的指導(dǎo)，嚴(yán)格遵循國(guó)家的法律法規(guī)，履行政府部門轉(zhuǎn)移出來(lái)的對(duì)企業(yè)管理和指導(dǎo)的部分職責(zé)。信息中介市場(chǎng)的發(fā)育程度直接決定著這些功能的有效發(fā)揮，包括證券承銷商、獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證券評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等?？梢?jiàn)他在企業(yè)的外部監(jiān)控體系中同樣扮演著非常重要的角色。外部治理中的中介機(jī)構(gòu)其它外部機(jī)構(gòu)如新聞媒體、社會(huì)公眾的監(jiān)督作用在公司治理中的地位日顯突出。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外上市公司一些重大違規(guī)違法事件的查處，如美國(guó)的安然，國(guó)內(nèi)的銀廣夏、藍(lán)田股份等，很大程度上就是這兩種力量參與監(jiān)督的結(jié)果。事實(shí)上，相對(duì)于監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督、法律法規(guī)的監(jiān)督，新聞媒體及社會(huì)公眾對(duì)上市公司的監(jiān)督更直接、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題更及時(shí)、成本更低，是現(xiàn)今公司外部治理的重要。其它外部機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理與外部治理的區(qū)別實(shí)現(xiàn)方法基礎(chǔ)理論主要工作內(nèi)部產(chǎn)權(quán)制度安排

委托代理理論和產(chǎn)權(quán)理論

產(chǎn)權(quán)的明確界定產(chǎn)權(quán)的合理配置利益激勵(lì)機(jī)制

內(nèi)部治理外部治理公司外部競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)體系

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)理論

提供公司經(jīng)營(yíng)信息對(duì)公司及經(jīng)營(yíng)者行為進(jìn)行評(píng)價(jià)與約束

治理機(jī)制股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)營(yíng)者選聘與薪酬制度等

市場(chǎng)機(jī)制、中介機(jī)構(gòu)、政府、法律規(guī)范以及企業(yè)倫理道德約束等外部治理與內(nèi)部治理的替代關(guān)系二者在公司治理功能上的相互補(bǔ)充

公司內(nèi)部約束機(jī)制的不完善導(dǎo)致對(duì)管理者控制和修改財(cái)務(wù)信息行為監(jiān)督的乏力，可以通過(guò)法律和有關(guān)公司管理者職業(yè)道德準(zhǔn)則等外部約束機(jī)制加以彌補(bǔ)股權(quán)相對(duì)集中的公司，所有者可以有效地對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為進(jìn)行監(jiān)督，增強(qiáng)了公司內(nèi)部的約束；同時(shí)，比較難以成為收購(gòu)和兼并的對(duì)象，減少了對(duì)管理者行為的外部約束力量二者在公司治理功能上的相互擠出

外部治理與內(nèi)部治理的協(xié)同關(guān)系

二者相互之間的正向輔助性企業(yè)內(nèi)部職工持股有助于解決信息非對(duì)稱條件下難以監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者行為的難題，增強(qiáng)了對(duì)管理者的內(nèi)部約束；同時(shí)職工持股又往往導(dǎo)致公司股權(quán)分散，使公司面臨較大的收購(gòu)與重組的威脅，從而又增強(qiáng)了對(duì)管理者行為的外部約束力量起源于德國(guó)的共同決策制度強(qiáng)調(diào)職工在公司決策過(guò)程的參與不僅體現(xiàn)在通過(guò)職工持股影響董事會(huì)選舉這一機(jī)制上，而且通過(guò)公司法強(qiáng)制公司內(nèi)部必須為職工設(shè)置相當(dāng)數(shù)量的董事會(huì)席位二者實(shí)現(xiàn)某種制度安排上的缺一不可性國(guó)外公司外部治理的模式分析Identity美英模式日德模式東南亞為代表的模式美英模式東南亞為代表的模式東南亞為代表的模式日德模式日德模式-ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.（1）以英美為代表的外部監(jiān)控模式，盛行于英國(guó)、美國(guó)、澳大利亞及加拿大等國(guó)。（2）在英美模式中，市場(chǎng)機(jī)制相當(dāng)健全，各類市場(chǎng)發(fā)育比較成熟，從而在企業(yè)治理模式中強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)約束為主體的外部治理模式。（3）證券市場(chǎng)較發(fā)達(dá)，“搭大股東的便車”和“用腳投票”相對(duì)普遍，這樣就形成了對(duì)公司“內(nèi)部治理”的制衡。（4）完善的政府監(jiān)管體系。（5）活躍的控制權(quán)市場(chǎng)是美國(guó)公司治理中最突出的外部約束力量。英美模式日德模式（1）日德模式在德國(guó)、日本、瑞士、奧地利和荷蘭等國(guó)盛行。它是基于利益導(dǎo)向多元化的相關(guān)利益主體的主權(quán)模式。（2）企業(yè)交叉持股。（3）證券市場(chǎng)的兼并收購(gòu)功能被政府弱化。（4）主要依靠債權(quán)銀行的監(jiān)督來(lái)實(shí)現(xiàn)其外部治理。（5）接管市場(chǎng)相對(duì)不活躍。（6）各具特色的監(jiān)管。以東南亞為代表的模式以東南亞為代表的家族監(jiān)控模式，以韓國(guó)和新加坡最具代表性。它是建立在以家族為代表的控股股東主權(quán)模式基礎(chǔ)之上的，其存在條件是家族直接控制公司的發(fā)展，并受儒家家族主義文化的影響。5.證券中介機(jī)構(gòu)的不發(fā)達(dá)

4.政府監(jiān)督存在漏洞

1.沒(méi)有形成

有效的資本市場(chǎng)2.經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)展不成熟

國(guó)內(nèi)公司外部治理的現(xiàn)狀分析經(jīng)理人市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)證券中介機(jī)構(gòu)的不成熟政府監(jiān)管

3.產(chǎn)品市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力

資本市場(chǎng)有缺陷的外部治理1.沒(méi)有形成有效的資本市場(chǎng)（1）公司內(nèi)部監(jiān)督的薄弱可以通過(guò)健康成熟的外部資本市場(chǎng)進(jìn)行彌補(bǔ)，然而在這一點(diǎn)上，我國(guó)公司的外部監(jiān)督和內(nèi)部監(jiān)督一樣薄弱。我國(guó)的上市流通股主要是社會(huì)公眾股，國(guó)有股和國(guó)有法人股被限制流通，即便證券市場(chǎng)上的所有流通股被他人收購(gòu)，目標(biāo)公司也不會(huì)面臨被兼并的風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的壓力微乎其微。（2）“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象依然比較普遍，這使得“用腳投票”無(wú)用武之地。2.經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)展不成熟

（1）在我國(guó)，經(jīng)理人市場(chǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全競(jìng)爭(zhēng)，“人才壟斷”的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)與“產(chǎn)品壟斷”并駕齊驅(qū)，甚至連一個(gè)具有進(jìn)取心、具備高素質(zhì)的經(jīng)理階層都難以形成。（2）主要原因：一是經(jīng)理人員選拔機(jī)制空缺。二是經(jīng)理人員激勵(lì)機(jī)制空缺。三是經(jīng)理人員約束機(jī)制空缺。

3.產(chǎn)品市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力

首先，由于體制的原因，仍然存在很多壟斷行業(yè)；其次，地方保護(hù)主義的猖撅，使本地企業(yè)在地區(qū)內(nèi)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，或者限制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展壯大。這種行為直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極端混亂和不合理，嚴(yán)重阻礙了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的形成；最后，大量的投機(jī)商利用法律不健全或政策的漏洞制售假冒偽劣產(chǎn)品，極大的影響了我國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)的健康發(fā)展。4.政府監(jiān)督存在漏洞

我國(guó)政府至今還沒(méi)有制定官方的公司治理原則。證券管理機(jī)構(gòu)，特別是中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)雖然制定了不少上市公司治理方面的規(guī)則和信息披露的法規(guī)，也對(duì)上市公司信息披露進(jìn)行了多方面規(guī)范，但從實(shí)際效果來(lái)看，在體系和內(nèi)容方面還存在一定的問(wèn)題，不能滿足現(xiàn)代公司治理的要求。

5.證券中介機(jī)構(gòu)的不成熟

我國(guó)上市公司中頻繁出現(xiàn)的“銀廣夏”“藍(lán)田股份”等財(cái)務(wù)造假事件，一方面反映了我國(guó)公司治理的缺陷，另一方面也反映了我國(guó)證券中介市場(chǎng)的不成熟，一些會(huì)計(jì)師、律師和股票分析師缺乏基本的職業(yè)道德，替上市公司做假帳、出具虛假法律意見(jiàn)，證券中介市場(chǎng)的不成熟和誠(chéng)信的缺失會(huì)直接影響公司的治理，進(jìn)一步也影響公司治理模式的選擇。完善我國(guó)公司外部治理的若干舉措Titleinhere完善相關(guān)市場(chǎng)Titleinhere加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度Titleinhere政府出臺(tái)法律法規(guī)（一）完善相關(guān)市場(chǎng)—資本市場(chǎng)

完善資本市場(chǎng)，促使國(guó)有股流通，真正發(fā)揮股東“用腳投票”的功能。在公司中，分散的股東監(jiān)督和制約管理層通常采用三種手段，即收購(gòu)與兼并、“用手投票”和“用腳投票”。資本市場(chǎng)的效率越高，股票價(jià)格就比較準(zhǔn)確地反映了公司的贏利能力和成長(zhǎng)前景，股東的監(jiān)督和制約成本越低，股東的監(jiān)督積極性就越強(qiáng)，這就會(huì)提高管理層的積極性，從而公司治理越有成效。（一）完善相關(guān)市場(chǎng)—經(jīng)理人市場(chǎng)經(jīng)理人聲譽(yù)經(jīng)理人報(bào)酬價(jià)格反映職業(yè)道德經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)記錄經(jīng)理人能力經(jīng)理人努力內(nèi)在激勵(lì)（一）完善相關(guān)市場(chǎng)—產(chǎn)品市場(chǎng)

各個(gè)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)就是產(chǎn)品（服務(wù)）市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品在市場(chǎng)上的占有率是能夠衡量經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要依據(jù)之一，同時(shí)也能作為對(duì)經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)管理能力的重要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。即產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率越高，就能說(shuō)明產(chǎn)品在該市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)，相應(yīng)的經(jīng)理人員的管理能力也就越強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越高。

（二）政府出臺(tái)法律法規(guī)公司治理單靠公司利益各方的自由契約不能保障其公平性，必須靠外在的法律保障。如《公司法》、《證券法》，其他如中國(guó)上市公司治理的基本原則和標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)有股流通的有