第八章 公司接管、防御與反

第八章公司接管、防御與反收購(gòu)

任課老師：林曉羽

linxiaoyu1981@學(xué)習(xí)目的了解善意收購(gòu)和敵意收購(gòu)的種類及它們之間的區(qū)別；理解杠桿收購(gòu)所需要的條件和各種方式，以及對(duì)合并后公司的影響；掌握員工持股計(jì)劃，及其在并購(gòu)中的作用；理解防御收購(gòu)的八種方法；了解主動(dòng)性反收購(gòu)的六種方式。第一節(jié)公司接管策略善意的公司接管敵意的公司接管熊抱策略股權(quán)收購(gòu)代理權(quán)之爭(zhēng)收購(gòu)策略組合善意的公司接管善意收購(gòu)：是通過談判達(dá)成一致意見，以討價(jià)還價(jià)為其特征，直到收購(gòu)方和出售方簽訂協(xié)議后，該收購(gòu)才為人知曉。敵意的公司接管敵意收購(gòu)：是指不被目標(biāo)公司管理層接受的收購(gòu)公司主動(dòng)提出的收購(gòu)。熊抱策略熊抱：是指事先沒有警告就給目標(biāo)公司的董事會(huì)郵寄一封信提議收購(gòu)，并要求對(duì)方快速做出決策。股權(quán)收購(gòu)股權(quán)要約收購(gòu)：是指收購(gòu)方繞過目標(biāo)公司的董事會(huì)和管理層，直接向目標(biāo)公司的股東提出收購(gòu)其股票的一種策略。股權(quán)收購(gòu)的表現(xiàn)形式主動(dòng)地向大眾股東廣泛征求表決權(quán)；征求發(fā)行公司巨額百分比的股份；收購(gòu)價(jià)格與當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格之間差額是其溢價(jià)；股權(quán)收購(gòu)的條款是明確固定的，而不是可以協(xié)商的；股權(quán)收購(gòu)的有效期是有一定期限的；股東被迫出售股票；公開通告收購(gòu)股票計(jì)劃要先于公司股票的迅速積累，或與其同時(shí)發(fā)生。代理權(quán)之爭(zhēng)代理權(quán)之爭(zhēng)：是指一個(gè)或者一群持不同意見的股東試圖在董事會(huì)上通過公司投票權(quán)的代理機(jī)制取得公司的控制權(quán)或者給公司帶來其他的變化。代理權(quán)之爭(zhēng)的形式董事會(huì)席位之爭(zhēng)；針對(duì)管理層提議進(jìn)行爭(zhēng)辯。第二節(jié)杠桿收購(gòu)與員工持股計(jì)劃ESOP杠桿收購(gòu)的融資方式杠桿收購(gòu)程序杠桿收購(gòu)與私有化員工持股計(jì)劃（ESOP）杠桿收購(gòu)的融資方式（一）貸款抵押擔(dān)保資產(chǎn)的種類應(yīng)收賬款庫存固定資產(chǎn)和公司不動(dòng)產(chǎn)、房產(chǎn)（二）現(xiàn)金流抵押（三）債券融資杠桿收購(gòu)程序?qū)δ繕?biāo)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估確定目標(biāo)公司的購(gòu)買價(jià)格評(píng)估目標(biāo)公司的未來現(xiàn)金流尋找貸款方尋找外部股權(quán)投資者管理層收購(gòu)員工持股計(jì)劃（ESOP）員工持股計(jì)劃（EmployeeStockOptionPlan,簡(jiǎn)稱ESOP）：是指通過讓員工持有本公司股票和期權(quán)而使其獲得激勵(lì)的一種長(zhǎng)期績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。在實(shí)踐中，員工持股計(jì)劃往往是由企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購(gòu)本公司的部分股權(quán)，并委托員工持股會(huì)管理運(yùn)作，員工持股會(huì)代表持股員工進(jìn)入董事會(huì)參與表決和分紅。ESOPs的主要類型已運(yùn)用杠桿的ESOP：是指通過借款來購(gòu)買雇主企業(yè)的證券，雇主企業(yè)每年對(duì)ESOPs信托的捐獻(xiàn)被用來支付貸款利息及償還部分本金可運(yùn)用杠桿的ESOP不可運(yùn)用杠桿的ESOP可進(jìn)行納稅抵免的ESOP已運(yùn)用杠桿的ESOP已運(yùn)用杠桿的ESOP：是指通過借款來購(gòu)買雇主企業(yè)的證券，雇主企業(yè)每年對(duì)ESOPs信托的捐獻(xiàn)被用來支付貸款利息及償還部分本金，并可以將利息作為免稅費(fèi)用的，但本金不行；但公司捐贈(zèng)給ESOPs用來支付利息和本金的資金（在一些限制條件下），在計(jì)算應(yīng)納稅時(shí)，都是可以扣減的項(xiàng)目。可運(yùn)用杠桿及不可運(yùn)用杠桿的ESOPs可運(yùn)用杠桿及不可運(yùn)用杠桿的ESOPs都沒有運(yùn)用杠桿，后者不允許進(jìn)行借款，它們本質(zhì)上是一種股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，只不過被要求投資于雇主企業(yè)的證券。（二）杠桿化的ESOP所謂杠桿化的ESOP：就是由本公司擔(dān)保，為公司員工借債，所得資金用于員工購(gòu)買本公司的股份。ESOP的缺點(diǎn)如果員工以低于當(dāng)前股票市價(jià)的價(jià)格接收股份，那么就會(huì)發(fā)生收入的再分配，這相當(dāng)于以非員工持股計(jì)劃股東的損失來換取員工持股計(jì)劃員工的收益。員工持股計(jì)劃的另外一個(gè)缺陷與股權(quán)稀釋效應(yīng)有關(guān)，即非員工持股計(jì)劃股東對(duì)公司的控制權(quán)會(huì)被侵蝕。（三）ESOP與杠桿收購(gòu)（1）目標(biāo)公司創(chuàng)立一家空殼公司，這家公司的員工是目標(biāo)公司的管理層。（2）在這家新公司內(nèi)部實(shí)行員工持股計(jì)劃，向金融機(jī)構(gòu)貸款。（3）將資產(chǎn)注入目標(biāo)公司，管理層用ESOP獲得資金購(gòu)買這家新公司的股